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1、第七章 投资决策原理,第一节 长期投资概述,一、企业投资的概念（一）企业投资的意义（二）企业投资的分类,（三）企业投资管理的基本原则（考点2）（1）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会（2）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析（3）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应（4）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险,（四）企业投资过程分析1.投资项目的决策2.投资项目的实施与监控3.投资项目的事后审计与评价,第二节 投资现金流量的分析一、现金流量 企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。(一)现金流量的构成 投资决策中的现金流量，一般由以下三
2、个部分构成：1初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，,一般包括如下的几个部分：(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。(3)其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。(4)原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。,2营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。现金流入一般是指营业现金收入。现金流出是指营业现
3、金支出和交纳的税金。,3终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：(1)固定资产的残值收入或变价收入。(2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。(3)停止使用的土地的变价收入等。,二、现金流量的计算（重点考点2）营业现金流量(NCF)=销售收入-付现成本-所得税 NCF=税后净利+折旧（2008年考多选和计算）,某投资方案年营业收入240万元，年付现成本170万元，其中折旧70万元，所得税率40%，则该方案年营业现净流量为（）。A.70万元 B.112万元C.140万元D.84万元,第三节 折现现金流量方法,折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标
4、主要有：一、净现值 1.概念 2.计算公式 净现值=未来收入的总现值-初始投资 3.计算过程,净现值的计算按以下步骤进行：（1）确定各年的现金净流量和投资额（2）用既定的折现率将各年的现金净流量和投资额折为现值；（3）将未来各年现金净流量的总现值减去投资的总现值，计算出净现值。,净现值的计算具体可分为：各年的现金净流量相等时，可用年金现值系数进行折现。各年的现金净流量不等时，要先分别折现，再加总计算净现值。,4.净现值法的决策规则是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，应该用净现值是正值中的最大者。,5.净现值法的优缺点
5、。净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。,净现值是指未来报酬的总现值和原始投资总现值之差别，如果净现值大于零，说明投资方案可行。（）,1.某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收为15000元，每年经营成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收为17000元，经营
6、成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另外需垫支流动资金3000元。假设所得税税率为40%，资金成本为10%。(10分)要求：（1）计算两个方案的年折旧；（2）计算两个方案各年的现金净流量；（3）计算两个方案的净现值；（4）判断两方案的优劣；,（1）计算两个方案的年折旧；甲方案折旧=30000/5=6000元乙方案折旧=（36000-6000）/5=6000元（2）计算两个方案各年的现金净流量；甲方案：年税后利润=（15000-5000-6000）（1-40%）=2400元NCF0=-30000元NCF1-5=2400+6000=8400元乙方案：NCF0 NCF
7、1=9000元 NCF2=8820元 NCF3=8640元 NCF4=8460元 NCF5=8280+3000+6000=17280元,（3）计算两个方案的净现值；甲方案净现值=8400（P/A,10%,5）-30000=1844.40元乙方案净现值=9000（P/F,10%,1）+8820（P/F,10%,2）+8640（P/F,10%,3）+8460（P/F,10%,4）+17280（P/F,10%,5）-39000=-535.98元甲（4）判断两方案优劣；甲方案净现值大于0为可行方案，乙方案净现值小于0为不可行方案。,2.已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资1
8、00万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增净利润20万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为5；已知，（PA，10，5）3.7908，（PF，10，5）0.6209.。要求：（l）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI）。（4）如果以10作为折现率，计算其净现值。,（l）该设备各年净现金流量测算：NCF=（14）=20（100-5）5 39万元）NCF（5）20（100 5）5 5 44（万元）（2）静态投资回收期=100392.56（年）（3）该设备投资利润率=20100 1
9、00=20（4）该投资项目的净现值=39 3.7908 100 50.6209100 147.8412 3.1045100）=50.95（万元）,3.某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年,所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年,使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量。（2）计算项目净现值,并评价其财务可行性。（附：利率为10%,期限为1的年金现值系数（P/A,10%,l）=0.9091；利率为10%,期限为5的年金现值系数（P/A,10
10、%,5）=3.7908；利率为10%,期限为6的年金现值系数（P/A,10%,6）=4.3553；利率为10%,期限为1的复利现值系数（P/F,10%,l）=0.9091）,（l）第0年净现金流量（NCF0）=-200（万元）；第1年净现金流量（NCF1）=0（万元）；第2-6年净现金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（万元）（2）净现值（NPV）=-200+100P/A,10%,6-（P/A,10%,l）=-200+100（）=144.62（万元）,二、内含报酬率,1.概念 使投资项目的净现值等于零的贴现率。2.计算公式 3.计算过程,4.内含报酬率法的决策规则 在只有一
11、个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。,5.内含报酬率法的优缺点。内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂。特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。,1.某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为-22万元。该方案的内部报酬率（）。A.大于18%B.小于16%C.介于16%与18%之间D.无法确定,2.某投资方
12、案，当折现率为16%，其净现值为338元，当折现率为18%，其净现值为-22元。则该方案的内含报酬率为（）A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%,3.内含报酬率是使项目的获利指数等于1的折现率。（）4.能使投资项目的净现值等于零时的折现率是项目的内含报酬率，净现值等于0时获利指数等于1。（）5.若NPV大于零，则现值指数必然大于1，内部收益率必然大于设定折现率。（）,6.下列长期投资决策评价指标中，需要以已知的行业基准折现率作为计算依据的包括（）A.净现值 B.现值指数 C.内含报酬率 D.投资回收期,某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值
13、20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。,年折旧额=（32000020000）/10=30000元 NCF0=-320000元 NCF1-9=（25000017800030000）（135%）+30000=57300元 NCF10=57300+20000=77300元 当i=12%时：NPV=57300（P/A，12%，9）+77300（P/F，12%，10）-320000=573005.3282
14、+773000.3220-320000=10196.46元,当i=14%时:NPV=57300（P/A，14%，9）+77300（P/F，14%，10）-320000=573004.9164+773000.2697320000=-17442.47元则:IRR=12%+10196.46/（10196.46+17442.47）（14%-12%=12.73%因为NPV=10196.46 0，IRR=12.73%资金成本率12%，所以该方案可行。,三、获利指数,1获利指数的计算公式。获利指数又称现值指数(用PI表示)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。获利指数法的决策规则是，在只有一个
15、备选方案的采纳与否决策中，利润指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资项目。,获利指数法的优缺点。获利指数法的优点是：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示的，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。获利指数法的缺点是：利润指数这一概念不便于理解。,下列（）指标的计算与贴现率无关。A.净现值 B.净现值率 C.获利指数 D.内部收益率 在下列各项投资项目评价指标当中，在一定范围内其数值越小越好的指标是（）A获利指数 B内部收益率 C净现值 D投资回收期,众信公司准备购入一设备以扩
16、充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用值线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均投资报酬率、净现值、现值指数和内含报酬率。,第四节 非折现现金流量方法,一、投资回收期 投资回收期(用PP表示)是指回收初始
17、投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用很久、很广的投资决策指标。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。缺点：没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。（2008年考判断）,投资回收期法虽然考虑了现金流量发生的时间，但未考虑回收期后的现金流量状况。（）（2008考题）,投资回收期的计算分别为以下两种情况：（1）原始投资一次性交付且各年现金净流量相等的情况回收期=原始投资额/年现金净流量（2）各年现金净流量不等，或原始投资分次性支付的情况It=Ot,n,n,t=1,t=1,二、平均报酬率 平均报酬率(用ARR表示)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。,第五节 投资决策指标的比较,一、两类指标在投资决策应用中的比较二、折现现金流量指标广泛应用的主要原因三、折现现金流量指标的比较,
