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1、第5章 投资项目财务分析,第5章 投资项目的财务分析,5.1可研与财务评价概述,1,5.2费用、收益识别、报表,2,5.3资金规划,3,5.4财务效果计算,4,5.5案例分析,5,5.6改建扩建改造项目评价,6,5.7资产评估,7,1.可研的主要内容,投资前期,投资时期,生产时期,5.1可研和财务分析概述,5.1可研和财务分析概述,1.可研的主要内容(1)投资前期在机会研究阶段，根据市场要求和国家的产业政策，结合企业的发展和经营规划，提出投资项目的设想，并对设想进行粗略分析。我国建设项目管理程序要求在对拟投资项目进行初步论证后，向有关主管部门提交项目建议书；在可行性研究完成后，主管部门或银行要
2、组织专家进行评估，在项目评估结束通过后，进行投资决策。,5.1可研和财务分析概述,1.可研的主要内容（2）可行性研究可行性研究就是对拟建项目技术上,经济上及其他方面的可行性进行论证。其目的是为了给投资决策者提供决策依据,同时为银行贷款,合作者签约,工程设计等提供依据和基础资料。可行性研究是决策科学化的必要步骤和手段。,5.1 可研和财务分析概述,1.可研的主要内容(1)项目的背景和历史(2)市场调查和拟建规模(3)资源、原材料、燃料机械协作条件(4)建厂条件及厂址选择方案(5)环境保护(6)技术方案(7)企业组织和定员(8)项目实施计划和进度(9)项目的财务分析(10)项目的国民经济分析(11
3、)项目的综合评价及建议,5.1 可研和财务分析概述,2.财务分析的目的和主要内容（1）财务分析又称财务评价 是从投资项目或企业角度对项目进行的经济分析。（2）国民经济分析 是从国家和社会的角度进行的经济分析。,5.1 可研和财务分析概述,（3）财务分析的主要目的从企业或项目角度出发，分析投资效果判明企业投资所获得的实际利益。为企业制定资金规划为协调企业利益和国家利益提供依据。,5.1 可研和财务分析概述,（4）财务分析的主要内容 预测基础数据包括：销售量、产量、价格、投资估算；成本费用及其构成估算。预测的结果形成若干财务表：投资估算表、折旧表、成本费用表、损益表等。编制资金规划与计划 资金来源
4、与运用表（也称资金平衡表）计算和分析财务效果编制财务现金流量表，据此计算出财务分析的经济效果指标。,5.1 可研和财务分析概述,3.项目财务分析和可行性研究其他各环节的关系,财务分析与可研各环节关系,5.2费用收益识别和基础财务报表,费用：凡是削弱目标的是费用收益：凡是对目标有贡献的是收益目标：利润,5.2费用收益识别和基础财务报表,1.费用、收益识别（1）收益销售收入 销售量乘以价格资产回收 寿命期末回收的固定资产残值和回收的流动资金。补贴 国家为鼓励和扶持项目的开发所给予的补贴。,5.2费用收益识别和基础财务报表,1.费用、收益识别（2）费用投资 包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、
5、无形资产投资、建设期借款利息、流动资金投资及开办费等。销售税 包括销售税金及附加，凡需从销售收入中支付的税金均需列入。经营成本 是生产、经营过程中的支出。经营成本=总成本费用-折旧与摊销-利息支出,5.2费用收益识别和基础财务报表,1.费用、收益识别（3）价格和汇率价格：财务分析的价格一律采用成交价格(市场价格或计划价格)。汇率：采用实际结算的汇率。,5.2费用收益识别和基础财务报表,2.基础财务报表编制主要财务报表损益表、资金来源与运用表、资产负债表和现金流量表、外汇平衡表基础性报表投资估算表、投资计划与资金筹措表、折旧与摊销估算表、债务偿还表、成本费用估算表、销售收入、税金估算表,5.2费
6、用收益识别和基础财务报表,各财务报表之间的关系,5.3资金规划,1.投资的资金来源,2.资金结构与财务风险资金结构是指投资项目所使用的来源及数量构成。财务风险是指与资金有关的风险。不同来源的资金所需付出的代价是不同的。,5.3资金规划,5.3资金规划,2.资金结构与财务风险自有资金与借款的比例结构关系：设全部投资K，自有资金Ko,贷款KL,全部投资收益R,贷款利息RL,自有资金Ro,已知K=Ko+KL,5.3资金规划,2.资金结构与财务风险由上式可知,当RRL时,R0R当R RL时,R0R而且自有资金收益率与全部投资收益率的差别被资金构成比KL/K0所放大。这种放大效益称为财务杠杆效应。KL/
7、K称为债务比。,175页例题51,某项工程有三种方案，全投资收益率分别为6%，10%，15%，贷款利息率为10%，是比较债务比为0、0.5、0.8时自有资金收益率。,方案一RRL，债务比越大，R0越低；方案二R=RL，不随债务比改变；方案三RRL，债务比越大，R0越大。,175页例题51,若企业自有资金20万元。企业盈利如下表。,5.3资金规划,3.资金平衡项目的资金任务：（1）满足项目实施与运转的需要，保证项目寿命期内资金运行的可行性；（2）寻求较好的资金分期投入和项目投产计划，以提高项目的经济效果。满足资金运行可行性的条件：各年的“累计盈余资金”,5.3资金规划,4.债务偿还（1）偿还方式
8、等额利息法等额本金法等额摊还法气球法（任意偿还）一次性偿付法偿债基金法（每期还利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期末存款正好偿付贷款本金。）,例 题,借款200万元，利率10%，5年还清。按以上6种方法偿还。每年可用于还款额60万元。等额利息法 每年还利息20010%=20万元等额本金法 每年还本金200/5=40万元，利息20、16、12、8、4等额摊还法200（A/P,10%,5）=2000.2638=52.76气球法一次性偿付法200（F/P,10%,5）=2006.105=1221偿债基金法 每年存银行=200(A/F,10%,5)=2000.1638=32.76 每年利息=2001
9、0%=20,5.3资金规划,4.债务偿还（2）偿还贷款资金来源利润、折旧、其他收入对于国外债务，通常要用外汇来偿还项目产品出口利润大、利润小、出口亏损等情况项目产品不能出口产品替代进口国内必须、产品替代进口国内不必须、组装后整机产品可出口等情况在外汇市场上本国货币可换取外币,5.3资金规划,4.债务偿还（3）偿债能力分析贷款偿还期分析为了显示企业的偿债能力，可按尽早还款的“气球法”计算。“气球法”的利息计算必须逐年计算。长期借款当年贷款按半年计息，当年归还的贷款计全年利息。计息公式：,借款偿还期,5.3资金规划,贷款偿还期分析,借款还本付息表（长期）,贷款偿还期=4+(1.89+23.65)/
10、58.27=4.4,贷款偿还期的计算,贷款偿还期=5+(6.322+63.22)/90=5.8,5.3资金规划,4.债务偿还（3）偿债能力分析资产负债比率分析资产负债比率=负债总额/资产总额 反映企业的总体偿债能力,比率越低,则偿债能力越强。流动比率=流动资产总额/流动负债总额 该比率反映企业在短期内偿还债务的能力。该比率越高，则偿还短期负债的能力越强。,流动负债短期借款应付票据、应付账款及预收账款应付工资与应付福利费应付股利应交税金其他应交款与其他应付款预提费用一年内到期的长期负债和其他流动负债其他流动负债会计,流动资产货币资金短期投资应收票据应收股利应收利息应收账款其他应收款预付账款应收补
11、贴款存货待摊费用一年内到期的长期债权投资其他流动资产,5.3资金规划,4.债务偿还（3）偿债能力分析资产负债比率分析速动比率=速动资产总额/流动负债总额 速动比率反映企业在很短的时间内偿还短期债务的能力。速动资产指流动资产总额减去存货后的余额计算。速动比率越高，则在很短的时间内偿还短期负债的能力越强。,速动资产（可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、预付账款等几种资产不易变现）货币资金短期投资应收票据应收账款其他应收款项等,5.4 财务效果计算,1.全投资财务效果评价（1）全投资现金流量表全投资不考虑资金借贷、偿还，投入项目的资金一律视为自有资金。年净现金流销售收入资产回收投资经营成本销售税
12、金,全投资现金流量表,5.4 财务效果计算,1.全投资财务效果评价（2）全投资经济效果指标计算静态和动态投资回收期,净现值和内部收益率,5.4 财务效果计算,2.自有资金财务效果评价主要区别在于对借贷资金的处理上，编制原则是：站在企业财务的角度考察各项资金的收入和支出。对于贷款，企业从银行取得贷款是资金收入，用于项目建设是资金支出，偿还贷款本利也是资金支出。还款方式不同，自有资金现金流量表也不同，因而自有资金的投资效果指标也不同。当全部内部收益率大于贷款利率时，晚还款的内部收益率比早还款的内部收益率大。,自有资金现金流量表,5.4 财务效果计算,3.自有资金财务效果与全投资财务效果的区别当全投
13、资的内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全投资内部收益率；且若贷款比例越高，则自有资金内部收益率越高；当全投资内部收益率大于基准折现率，且基准折现率大于借贷利率时，自有资金净现值大于全投资净现值。,5.5 案例分析,例53 新建一个特种建筑材料项目，预计从项目建设开始寿命12年。项目建设期2年，投产后经2年达到设计能力。项目总投资1805万元，固定资产投资1250万元，长期借款建设期利息30万元，固定资产投资方向调节税125万元，流动资金400万元；自有资金905万元，贷款900万元借款的还款方式为：建设期利息由自有资金支付；长期借款年利率10%，与第4年（项目投产第2年）开始还本
14、，方式为等额本金法；流动资金贷款年利率8%，假定连续借款用，项目寿命期末还本，每年付息。,资金计划及资金筹措表,借款还本付息表,成本费用表,损益表,资金来源与运用,资产负债表,全投资现金流量表,自有资金现金流量表,分析与说明,1.资金平衡与偿债能力资金来源与运用表看出：累计盈余资金均大于零，可以满足项目运行要求。借款还本付息表看出：项目可筹集足够的资金按与银行商定的还款办法偿还贷款。资产负债表看出：资产负债率、流动比率、速动比率指标看项目大部分年份负债比率50%以下，流动比率和速动比率较高，项目偿债能力较强。2.经济效果分析静态投资回收期7.4年动态投资回收期11.1年NPV=206.3万元，
15、自有资金IRR=16.3%，全投资IRR=14.8%项目投资效果较好。,5.6改建扩建和技术改造项目财务分析,原则：考察项目建设与不建设两种情况下费用和收益的差别方法：总量法和增量法,5.6改建扩建和技术改造项目财务分析,1.总量法 把改造与不改造作为互斥方案进行决策比较。（1）总量法的现金流和评价指标例-某企业现有固定资产500万元，流动资产200万元，若进行改造需投资140万元，改造当年生效。改造与不改造的每年收入和支出见表，假定改造与不改造的寿命均为8年，基准折现率10%，问该企业是否应当进行技术改造？,例54,不改造,改造,5.6改建扩建和技术改造项目财务分析,1.总量法 注意：在总量
16、法中必须将原有资产视为投资列入现金流出中。,5.6改建扩建和技术改造项目财务分析,1.总量法（2）寿命不等问题的处理可采用互斥方案比选中对寿命不等问题的处理方法，如寿命期最小公倍数法，年值法，或经变换的净现值法。对很多的扩建和技改项目来说，对原企业或技改方案多次重复往往是不合理的，比较可行的办法是设定一个不长于方案寿命的分析期，一般可以用寿命短的方案的寿命期作为分析期。长寿命期的方案分析期末的资产残值可凭经验估算或将初始投资按年等值分摊在计算出分析期末残值。,5.6改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法总量法需要对原有资产进行估价，十分困难。另外，它不能显示用于改扩建、技改的投资可达到的收
17、益水平，无法揭示当存在其它投资机会时改扩建、技改项目是否最优。增量法是对改建扩建和技术改造所产生的增量效果进行评价的方法。,5.6 改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法（1）增量法的效果计算和适用范围程序：首先计算增量现金流，然后进行增量效果指标计算，最后根据结果作决策判断。可采用NPV和IRR指标。,5.6 改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法按常规：若NPVd0或NPVdi0，则应进行改扩建和技改投资。然而下这样的结论，为时过早。但增量法体现的是增量效果，不能体现绝对效果。互斥方案比选应用是通过绝对效果和相对检验。,5.6 改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法若满足下列条
18、件之一就是完善的：条件一：不改扩和技改通过总量评价，改扩和技改通过增量效果评价；条件二：进行改扩建技改同时通过总量效果和增量效果评价。这样，仍至少要作一次总量评价，与我们要回避资产评估的愿望不符。新的可能性。P207表5-13结论：在改扩建和技改项目评价中，一般情况下只需要进行增量效果评价；只有当企业面临亏损，需要将企业关闭、拍卖还是进行改建和技改作出决策时，才需要同时作增量效果和总量效果评价。,增量效果和总量效果的可能性排列,表示通过，表示没通过,5.6 改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法（2）增量现金流的计算前后法：项目后的现金流减去项目前的对应现金流该法存在一个假设：若不上项目，
19、项目将保持项目前的水平不变，当实际情况与之不符时，将产生误差。有无法：正确方法。有项目未来的现金流减去无项目对应的未来的现金流。,5.6 改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法（2）增量现金流的计算按前后法可能发生错误：现金流量的变化不能体现，可能逐年增加，也可能减少保持不变可能性不大前后法仅是有无法的一种特例。,5.6 改建扩建和技术改造项目财务分析,2.增量法,例55,某厂现有固定资产、流动资产800万元，技改前（现在，第0年）和假定不改造未来8年的有关预测数据如表514所列；如果进行改造，须投资180万元，假设改造当年生效，其未来8年的预测数据见表515，若基准折现率10%，该厂不存
20、在关停并转问题，问该厂是否应当进行技术改造？,表515 进行技术改造未来8年数据,表514 不改造现在和未来8年数据,表516 用前后法计算的增量现金流,表517 用有无法计算的增量现金流,用表516计算NPV=-180+32.52.48727.50.68322.52.4870.68372.50.4665-8.4NPV=-18032.50.909142.50.8264700.7513650.68377.52.4870.683127.50.4665172.7,3.财务分析步骤和实例分析,步骤：考察是否存在关停、转让的可能性,并决定是否要作总量分析；若作总量分析,根据情况进行企业现有资产估价；作有
21、项目和无项目的财务预测,列出成本、收入表及有项目时投资表；对于增量分析,列出有无项目的增量资金平衡表及贷款偿还表；分别列出有、无项目的现金流量表和有、无项目的增量现金流量表；计算有、无项目的增量效果指标,判断是否通过增量效果评价；若作总量分析,则计算有项目情况下的总量效果指标,判断项目是否通过总量效果评价。只有既通过增量效果评价,又通过总量效果评价,才是可行的。,5.7 资产评估,资产评估，就是依据国家规定和有关资料，根据指定目的，按照法定程序，运用科学方法，对资产在某一时点的价值进行评定估价。资产评估的方法：第一种：收益法，亦称收益现值法第二种：成本法，亦称重置成本法第三种：市场法，亦称现行
22、市价法,5.7 资产评估,1.收益法(1)适用条件及评估程序收益法是通过估测由于获得资产而带来的未来预期收益的现值来确定被评估资产的价值的。适用条件：被评估资产未来预期收益可以预测，并可以用货币来计算；与获得资产未来预期收益相联系的风险报酬也可以估算出来。,5.7 资产评估,1.收益法(1)适用条件及评估程序程序：调查。分析影响企业未来收益的企业内部和外部因素；收集。验证与资产未来预期收益有关的经营，财务，市场，风险等数据资料；分析。测算与预期收益有关的经济参数；估算资产的未来预期收益；确定折现率；计算资产未来预期收益的现值；确定被评估资产的评估值。,5.7 资产评估,1.收益法(2)收益法的
23、计算公式 式中：PV资产评估Bt第年的资产预期收益资产经营的期限（年）折现率,5.7 资产评估,1.收益法(2)收益法的计算公式收益的计算方法当被评估资产在未来的经营期限是有限时间时，或需评估有限期间的资产价值时，(5-9)式中的N是一个具体数字，此时可直接按(5-9)式计算。,1.收益法(2)收益法的计算公式年金资本化计算方法如果一项资产可以永久性经营下去，则可获得永久性收益，如企业，土地等。当资产的收益可认为是每年保持不变时，根据等额分付现值公式，(5-9)式可变换成：B为等额年金，i为折现率，又称资本化率。,5.7 资产评估,5.7 资产评估,1.收益法有期限收益和年金资本化结合的计算方
24、法一般资产的近期收益可以比较准确地预测，预测期限越长，越难做出准确的判断。由资金的时间价值，近期收益的准确度远比远期收益的准确度对资产价值的估计更重要。因此，可将收益分段计算，近期采用有限期公式，远期采用年金资本化公式。综合起来，可用下式表示：Bt前年中第年的收益m近期年份数,有期限收益和年金资本化结合的计算方法,B为远期年金N 经营期限N为无限大时（N40即可视为无限大）如果远期预测收益呈增长趋势，则可先估计增长率，再进行综合计算，如果远期年增长率为g，则评估公式可写成：,5.7 资产评估,（3）涉及的主要经济参数收益额 指因获得资产而取得的收益扣除为取得资产收益而发生的各种费用后的余额。收
25、益额的计算与评估角度，被评估对象的具体情况。资产权益人的性质有关，需根据实际情况处理，计算方法有：税前收益和税后收益。,5.7 资产评估,折现率折现率或资本化率就是投资的最低希望收益率，在资产评估中要特别重视折现率中包含的风险报酬率的选取。需要指出的是折现率的确定必须和收益计算相对应，例如，税前收益的折现率与税后收益的折现率不同，收益中考虑涨价因素与否直接影响折现率是否应包含通货膨胀率，等等。,5.7 资产评估,2.成本法(1)成本法的基本概念原理公式一项资产的价格不应高于重新建造的具有相同功能的资产的成本。当被评估资产价值不易直接评估时，可用重新建造的具有相同功能的资产的成本来近似。其原理公
26、式可表示为：资产评估值重置成本实体性贬值功能性贬值经济性贬值采用成本法的关键在于估算重置成本和贬值大小。,5.7 资产评估,2.成本法(1)成本法的基本概念重置成本又称重置全价，指重新建造或购买相同或相似的全新资产的成本或价格。按不同方式，又可将重置成本分为两种：复原重置成本（复制成本）是指使用与被评估资产相同的材料，相同的建造工艺，按照现行价格建造结构。功能与被评估资产完全相同的新资产的成本。这种方法是在被评估资产未发生显著的技术进步的前提下才是合理的。更新重置成本是指采用新材料，新工艺，新设计，按现行价格建造与被评估资产功能相同或相似的全新资产的成本。适于资产已出现明显技术进步的情形。,5
27、.7 资产评估,2.成本法(1)成本法的基本概念实体性贬值（有形磨损贬值）指资产在使用中或闲置中磨损、变形、老化等造成实体性陈旧而引起的贬值。功能性贬值（无形磨损贬值）由于技术进步出现性能更优越的新资产而使原有资产部分或全部失去使用价值而造成的贬值。经济性贬值 由于外界因素引起的与新置资产相比,获利能力下降而造成的损失。,5.7 资产评估,2.成本法（2）成本的估算方法：重置核算法，功能成本法，规模成本法，物价指数法。重置核算法 按资产的成本构成，以现行市价为标准，计算重置成本。这种方法要求先对资产成本进行分解，然后逐项进行核算。资产成本可分为直接成本和间接成本两大类，对与直接成本，可根据资产
28、结构，制造工艺进行分析估算；对于间接成本，根据一定的分摊方法分摊求得。常用的分摊方法有：按工时分摊，按直接成本比例分摊。,5.7 资产评估,2.成本法（2）成本的估算功能成本法如果被评估资产已出现换代产品，且新资产的功能优于被评估资产，那么，就必须采用更新重置成本法。做法：先估算新型资产的重置成本，然后折算成与被评估资产的功能相应的成本。,5.7 资产评估,2.成本法（2）成本的估算功能成本法当新旧资产的功能差别主要表现为生产效率时，可用下式计算：,5.7 资产评估,2.成本法（2）成本的估算功能成本法当新旧资产的功能差别不表现为生产效率时，就要根据情况进行分析。一般功能越好，成本越高。通过调
29、查统计，可建立功能成本之间的函数关系。首先对功能进行评价，将同类资产的功能按一个或多个指标划分为可量化的等级；然后对各相应功能资产的成本进行调查分析，可得到成组的数据，通过曲线拟合，即可得到功能成本函数。根据此函数即可求出相应于某一功能的被评估资产的重置成本。曲线拟合可采用最小二乘法。,5.7 资产评估,2.成本法（2）成本的估算规模成本法不同生产规模的资产的成本与规模之间存在一定的关系。通常成本的增加比规模增加的速度更慢，即存在规模经济现象。假如A资产和B资产的重置成本，则A资产的重置成本可用下式表示：,a值可通过统计分析获得，不同行业的a值不同。规模成本法主要用于企业整体资产的评估，功能成
30、本法更适合于单项资产的评估。,5.7 资产评估,2.成本法（2）成本的估算物价指数法用资产价格变动指数估算重置全价的方法。价格变动指数主要有定基价格指数和环比价格指数。定基价格指数是以某一年份价格为基数确定的指数，环比价格指数是逐年与前一年相比的指数。,5.7 资产评估,2.成本法（3）各种贬值的估算实体性贬值的估算实体性贬值可通过对资产技术状态的观察，测量，分析估称或通过对使用年限的估计来估算。观察法通过有丰富经验的评估人员和工程技术人员的观察和技术鉴定，估计资产磨损程度，判断成新率。资产实体性贬值=重置成本(1-成新率),5.7 资产评估,2.成本法（3）各种贬值的估算实体性贬值的估算使用
31、年限法通过观察和分析，估计被评估资产的使用年限，以此估算实体性贬值。,5.7 资产评估,2.成本法（3）各种贬值的估算实体性贬值的估算使用年限法实际已使用年限=名义使用年限资产利用率,5.7 资产评估,2.成本法（3）各种贬值的估算功能性贬值的估算功能性贬值考虑：a.新旧资产在生产产品的成本上的差异；b.由于新资产的使用可导致产品质量提高，销售利润增加,从而使旧资产贬值；c.由于新资产效率提高而使旧资产相对贬值。,5.7 资产评估,2.成本法（3）各种贬值的估算功能性贬值的估算a情况存在时：资产功能性贬值=被评估资产生产单位产品成本超支额年产量尚可使用年限内的年金现值系数 b情况存在时：资产功
32、能性贬值=被评估资产生产单位产品利润减少额年产量尚可使用年限内的年金现值系数,5.7 资产评估,2.成本法（3）各种贬值的估算经济性贬值的估算可通过比较被评估资产与同类资产在经营环境等方面的差别进行估算。,5.7 资产评估,3.市场法(1)应用条件和评估程序市场法(现行市价法)是以现行价格为依据评估资产的一种方法。构成资产的生产要素如同一般商品一样可以在市场上交换，按照替换原则，市场可比较的价格就可作为被评估资产价格的依据。应用条件a.市场上存在与被评估资产相同或相似的商品，称之为市场参照物。b.市场参照物的经济，技术参数可以获得。,5.7 资产评估,3.市场法(1)应用条件和评估程序评估程序
33、a.分析评估对象的特征及表明其特征的主要经济、技术指标。b.进行市场调查，确定参照物；c.比较被评估资产和参照物的异同点；d.对相应资产价值的差异进行调查计算；e.确定被评估资产的重估价值。,5.7 资产评估,3.市场法（2）市场法的操作方法直接法 如果在市场上找到的参照物与被评估对象在结构、性能、新旧程度导方面相同，则参照物的市场价格可直接作为被评估对象的评估值。,5.7 资产评估,3.市场法（2）市场法的操作方法市价折余法当被评估资产已用若干年的旧资产时，只要将被评估资产的消耗贬值从全新价格中扣除就行了，其办法类似于重置成本法。,5.7 资产评估,3.市场法（2）市场法的操作方法类比法当市
34、场上找不到相同资产做参照物时，可寻找功能相似的资产做参照物。当市场上找到的是换型，换代的参照物时，需对被评估资产和参照物进行比较，分析后方可评定被评估对象的价值。在比较时，特别要注意一下因素的对比：功能上的差异；地域上的差异；应用环境上的差异；参照物成交时间与评估时间差异等。,习 题,【5-1】有项目，固定资产投资50万元，于第1年初投入；流动资金投资20万元，于第2年初投入，全部为贷款，利率8%。项目与第2年投产，产品销售第2年为50万元，第38年为80万元；经营成本第2年为30万元，第38年为45万元；第28年折旧费为每年6万元；第8年末处理固定资产收入8万元。根据以上条件列出全投资现金流
35、量表1、表2，是否正确？若有错，请改过来。,5-1 表1,5-1 表2,5-1 修改后,习题,【5-2】题【5-1】中，若固定资产投资50万元中企业自有资金30万元，贷款20万元，贷款期限2年，利率10%。流动资金全为贷款，利率8%。固定资金贷款归还办法；等额本金法；流动资金贷款每年付息，项目寿命期末还本。其余同题【5-1】。据此，列出资金平衡表3，请判断其正确性，若有错误，请改正，对必要的数据允许做合乎情理的假设。,5-2资金平衡表,还本付息,102,101,5-3将5-2中固定资金贷款还款本法改为到期一次还本付息，其余数据不变，自有资金现金流量表4，是否正确？若不正确，请改正。,表4 自有
36、资金现金流量表（原）,5-4某企业拟进行的技术改造项目计划要引进专利和设备，经与有关方面商谈，外汇贷款必须用本项目的外汇收入归还。但该企业的产品出口获利不如内销，问：1.当外销量增大时，下列结果哪一个可能出现，或都可能，或都不可能出现：（1）NPV和IRR都会下降，但仍保持NPV0，IRRi0（2）会使NPV0或IRRi02.有人说，如果出口使NPV和IRR下降，外销量应满足以下两个条件：（1）使出口换汇足以偿还外汇贷款（2）保持NPV0，IRRi0这两个条件是否有矛盾？如果不能同时满足，应该首先满足哪个条件？由才会产生什么后果？,【5-5】原始资料如下：1.项目建设其2年，生产其8年，所得税
37、税率25%,基准折现率12%。2.投资估算及资金来源：建筑工程费600万元，设备费2400万元，综合折旧率12.55，固定资产残值不计，无形资产及开办费500万元（第1年投入），生产期内均匀摊入成本费用。3.还款方式：建设投资借款利率10%，借款当年计半年利息，还款当年计全年利息，投产后8年（即第3年至第10年）按等额本金法偿还；流动资金借款利率8%，每年付息，借款但年和还款当年均计全年利息，项目寿命期末还本。4.产品价格：40元/件，产品及外购件价格均不含税。作业：1.做借款还本付息表；2.做成本表；3.做损益表；4.做资金来源与运用表；5.做全投资现金流量表，计算TPTP*，NPV,IRR
38、;6.做自有资金现金流量表，计算NPV,IRR；7.分别就建设其投资、销售量、经营成本变动5%、10%、15%、20%，对该项目全投资内部收益率做敏感性分析。,表5 资金投入计划及收益、成本预测表,1.借款还本付息表,2.成本表,3.损益表,4.资金来源与运用,5.全投资现金流量表,6.自有资金现金流量表,7.敏感性分析,【3-6】某台钻厂现有固定资产价值315万元，占用流动资金296万元，年产台钻1.45万台。为提高产品质量，降低成本，占领国际市场，拟进行技术改造。项目计算寿命10年。有关数据资料如下表：1.不进行技术改造未来10年费用、收益预测见表6；2.技术改造投资估算及资金来源：（1）固定资产投资790万元，其中自筹390万元，贷款400万元，利率10%。期限5年，还款办法是等额本金法或到期一次偿付本息（任选一种）（2）流动资金520万元，贷款，年利率8%。3.进行技术改造未来10年费用、收益预测见表7。4.基准折现率12%。作业：用增量法计算以下结果1.列出该技术改造项目的还款表、成本费用表和损益表；2.列出资金平衡表；3.做全投资现金流量表，计算静态、动态投资回收期、净现值、内部收益率；4.做自有资金现金流量表计算，净现值和内部收益率；5.做销售收入、经营成本变动5%,10%,15%,20%敏感性分析。,5-6 表6 不改造数据,5-6表7 改造数据,
