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1、第八章 企业盈利能力分析,主讲人：贾莉莉E-Mail：,盈利质量分析,上市公司盈利能力分析,商品经营盈利能力分析,资本经营与资产经营盈利能力分析,盈利能力分析的目的与内容,本章内容,2023/6/25,2,泰山学院经管系 贾莉莉,第一节 盈利能力分析的目的与内容,3,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,1、盈利能力分析的目的,4,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,2、盈利能力分析的内容,资本经营与资产经营盈利能力分析,商品经营盈利能力分析,上市公司盈利能力分析,盈利质量分析,2023/6/25,5,泰山学院经管系 贾莉莉,第二节 资本经营与资产经营盈利能力分析,6,2023/
2、6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、资本经营与资产经营的内涵,（一）资本经营的内涵 企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益的经营活动，在资本增值的领域，使企业以一定的资本投入，取得尽可能多的资本收益。（二）资产经营的内涵 合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。,7,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、资本经营与资产经营的内涵,(三)资本经营与资产经营的区别经营内容不同资产经营强调资产的配置、重组及有效使用资本经营强调资本流动、收购、重组、参股和控股等。经营出发点不同资产经营从整个企业出发，强调全部资源的运营，不考虑资源的产权问题；资本经营在产权清晰基
3、础上从企业所有者出发，强调资本的运营,把资产经营看作是资本经营的环节或组成部分。,8,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、资本经营与资产经营的内涵,(四)资本经营与资产经营的联系资本经营要以资产经营为依托，资本经营不能离开资产经营而孤立存在；资本经营是企业经营的最高层次，商品经营是对产品经营的进步，资产经营是对商品经营的进步，而资本经营是对资产经营的进步。,9,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,二、资本经营盈利能力分析,资本经营盈利能力内涵与指标,影响资本经营盈利能力的因素,资本经营盈利能力因素分析,2023/6/25,10,泰山学院经管系 贾莉莉,资本经营盈利能力内涵与
4、指标,1、资本经营盈利能力内涵 企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力2、资本经营盈利能力的基本指标 净利润 净资产收益率 100%平均净资产 平均净资产=（期初股东权益+期末股东权益）2它衡量了一个公司股东资本的使用效率，即股东投资企业的收益率。,11,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,资本经营盈利能力内涵与指标,例：ZX公司有关资料及净资产收益率的计算如表所示：,2023/6/25,12,泰山学院经管系 贾莉莉,ZX公司历年净资产收益率（）,电器机械及器材制造业的行业数据（）,2023/6/25,13,泰山学院经管系 贾莉莉,ZX公司2005年的净资产收益率比2004年下降
5、了2个百分点左右，下降幅度达36%，说明从公司股东角度看，盈利能力出现了下滑趋势。结合电器机械及器材制造业的行业数据及公司本身历史数据，可得出公司盈利能力下降且低于行业平均值的结论，应积极寻找原因，解决问题。,资本经营盈利能力内涵与指标,2023/6/25,14,泰山学院经管系 贾莉莉,资本经营盈利能力因素分析,净资产收益率 总资总资负债负债总额【产报（产报利息）】（税率）酬率 酬率 率 资本总额,15,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,影响资本经营盈利能力的因素,16,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,例：对宝钢股份2005年度资本盈利能力（净资产收益率）进行分析。,17
6、,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,18,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,2023/6/25,19,泰山学院经管系 贾莉莉,从上表可以得出：2005年与2004年的净资产收益率分解如下：2005年：4.23%=1.44%2.391.232004年：6.65%=2.39%2.131.30采用因素分析法对ZX公司净资产收益率的变动分析如下：销售净利率的变动影响额=（1.44%2.39%）2.131.30=-2.63%总资产周转率的变动影响额=1.44%（2.392.13）1.30=0.49%,影响资本经营盈利能力的因素,2023/6/25,20,泰山学院经管系 贾莉莉,权益乘
7、数的变动影响额=1.44%2.39(1.23-1.30)=-0.24%4.23%-6.65%=-2.63%+0.49%+(-0.24%)从以上分析过程中，可以看出：ZX公司2005年净资产收益率下降的主要原因是销售净利率下降和权益乘数下降两方面原因造成的；总资产周转率虽然略有上升，但抵挡不了销售净利率下降的强劲势头。,影响资本经营盈利能力的因素,2023/6/25,21,泰山学院经管系 贾莉莉,2023/6/25,22,泰山学院经管系 贾莉莉,注意：,相似的净资产收益率，由其分解的销售净利率、总资产周转率及权益乘数的组合变动可能会很大。销售净利率与总资产周转率呈反向变动。高销售净利率的公司呈现
8、出低的总资产周转率，反之亦然。当公司净资产规模很小时，就不能单纯依净资产收益率的高低来判断公司的盈利能力。,2023/6/25,23,泰山学院经管系 贾莉莉,对比分析以下两家家电企业净资产收益率的不同变化及其原因。,2023/6/25,24,泰山学院经管系 贾莉莉,三、资产经营盈利能力分析,2023/6/25,25,泰山学院经管系 贾莉莉,（一）资产经营盈利能力内涵与指标,1、资产经营盈利能力内涵 企业运营资产所产生的利润的能力 2、资产经营盈利能力的基本指标 利润总额+利息支出 总资产报酬率 100%平均总资产 平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）2,26,2023/6/25,泰山学院
9、经管系 贾莉莉,（一）资产经营盈利能力内涵与指标,3、指标的意义：总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源效益的基本衡量。该指标越高越好。该指标越高，表明资产利用效果越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。4、总资产收益率与净资产收益率的区别：总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产生的利润率；净资产收益率则反映仅由股东投入的资金所产生的利润率。,2023/6/25,27,泰山学院经管系 贾莉莉,例：ZX公司有关资料及总资产收益率的计算如表所示：,2023/6/25,28,泰山学院经管系 贾莉莉,ZX公司2005年的总资产收益率
10、比2004年下降了近2个百分点，下降幅度达32.6%，但结合表3-7中电器机械及器材制造业行业数据来看，公司的总资产收益率仍远远高于行业平均值。上市公司不同行业2002年-2005年平均总资产收益率 单位:%,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,29,2、影响资产经营盈利能力的因素,总资产周转率,销售利润率,2023/6/25,30,泰山学院经管系 贾莉莉,3、资产经营盈利能力因素分析,总资产报酬率总资产周转率销售息税前利润率即：营业收入 总资产周转率 平均总资产 息税前利润 销售利润率100%营业收入营业收入 利润总额+利息支出总资产报酬率 100%平均总资产 营业收入,31,202
11、3/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,产品的价格单位成本 产品的销售量资金占用量 资金来源结构,2、影响资产经营盈利能力的因素,具体取决于,2023/6/25,32,泰山学院经管系 贾莉莉,评价方法,本期 总资产 收益率,前期,计 划,行业 平均水平,行业 先进水平,2023/6/25,33,泰山学院经管系 贾莉莉,例：对宝钢股份2005年度资产盈利能力进行因素分析。,34,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,35,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,第三节 商品经营盈利能力分析,36,一,二,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、商品经营的内涵,（一）商品经营的基本
12、内涵 企业以市场为导向,组织供产销活动,以一定的人力、物力消耗生产与销售尽可能多的社会需要的商品。（二）产品经营的基本内涵 在国家计划指导下,企业组织产品生产，以一定的人力、物力消耗按时、保质、保量生产出一定的产品。,37,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、商品经营的内涵,（三）商品经营与产品经营的关系 产品经营是商品经营一个最基本的环节；商品经营是产品经营的扩展产品经营侧重于产品实物经营，不强调投入品与产出品的价格；商品经营重视产品实物经营，而且强调价值经营，即考虑投入品与产出品的价格商品经营目标比产品经营目标更综合,38,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、商品经
13、营的内涵,（四）商品经营与资产经营的关系资产经营不能离开商品经营而独立存在资产经营是对商品经营的进一步发展，它不仅考虑商品本身的消耗与收益，而且将资产的投入与产出及周转速度做为经营的核心资产经营目标比商品经营目标更综合,39,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,2、商品经营盈利能力的指标,收入利润率指标,成本利润率指标,2023/6/25,40,泰山学院经管系 贾莉莉,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,收入利润率指标,5,1,2,4,3,Add Title,营业收入利润率,营业收入毛利率,总收入利润率,销售净利润率,销售息税前利润率,41,例：ZX公司有关资料及销售净利率的计
14、算如表所示。,2023/6/25,42,泰山学院经管系 贾莉莉,ZX公司2005年的销售净利率与2004年和历史数据比，都呈现了下降的趋势，这和其它的盈利指标反映出相同的变动趋势，但略高于行业平均值，说明该行业的整体盈利能力下降，但ZX公司在同行业中还处于较好的位置。销售净利率对管理人员特别重要，反映了企业的价格策略以及控制管理成本的能力。,2023/6/25,43,泰山学院经管系 贾莉莉,销售净利率的影响因素及评价方法,净利润,营业收入,影响因素,营业成本、营业税金及附加、三项期间费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益及所得税。,评价方法：,销售净利率是企业销售的最终获利能力指标。比
15、率越高，说明企业的获利能力越强。销售净利率与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,45,评价方法：,注意：该指标受行业特点影响较大。通常说来越是资本密集型企业，其销售净利率就越高；反之，资本密集程度较低的行业，其销售净利率也较低。,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,46,成本利润率指标,营业成本利润率,营业成本费用利润率,全部成本费用利润率,成本利润率指标
16、,2023/6/25,47,泰山学院经管系 贾莉莉,第四节 上市公司盈利能力分析,2023/6/25,48,泰山学院经管系 贾莉莉,一、每股收益分析,每股收益的内涵与计算 净利润优先股股息基本每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）稀释每股收益：对归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整,49,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,一、每股收益分析,假设L公司2005年1月1日发行100万份认股权证，行权价格3.5元，2005年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则：基本每股收益=200/500=0.4
17、元调整增加的普通股股数=100-1003.5/4=12.5万股稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元,50,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,每股收益分析,每股收益的因素分析 净利润优先股股息 每股收益 发行在外的普通股加权平均数（流通股数）普通股权益 净利润优先股股息 流通股数 普通股权益平均额 每股账面价值普通股权益报酬率,51,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,例：对宝钢股份2005年度每股收益进行因素分析。,52,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,53,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,2、普通股权益报酬率分析,普通股权益报酬率
18、计算 净利润优先股股息普通股权益报酬率 普通股权益平均额普通股权益报酬率分析,54,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,3、股利发放率分析,股利发放率计算 每股股利 股利发放率 100 每股收益 每股市价 每股股利 100 每股收益 每股市价 价格与收益比率股利报偿率 市盈率股利报偿率,55,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,56,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,4、价格与收益比分析,价格与收益比率亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率每股市价/每股收益,57,2
19、023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,5、托宾Q指标分析,托宾Q(Tobin Q)指标是指公司的市场价值与其重置成本之比。一般计算公式：股权市场价格+长、短期债务账面价值合计 托宾Q值 总资产账面价值,58,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,第五节 盈利质量分析,净资产现金回收率全部资产现金回收率盈利现金比率销售获现比率现金分配率每股经营现金流量,59,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,净资产现金回收率计算与分析,经营活动净现金流量 净资产现金回收率=平均净资产 可以作为净资产收益率的有效补充,60,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,全部资产现金回收率计算与分
20、析,经营活动净现金流量全部资产现金回收率=平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充,61,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,盈利现金比率计算与分析,经营活动净现金流量 盈利现金比率=净利润,62,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,ZX公司2005年的净利润现金含量比2004年略有下降，但综合多年的历史数据分析，近两年公司的净利润质量是不断提高的，说明虽然从公司其他盈利能力指标上看，盈利能力略有下降，但公司的盈利质量有所提高。,销售获现比率计算与分析,销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率 营业收入 其中：销售商品或提供劳务收到的现金=销售收入-应收账款增加额-应收票据增加
21、额+预收 账款增加额,64,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,例：ZX公司有关资料及销售收入现金含量的计算如表所示：,现金分配率计算与分析,现金股利现金分配率=经营活动净现金流量,66,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,每股经营现金流量计算与分析,经营活动净现金流量 每股经营现金流量 发行在外的普通股股数,67,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,分析评价（思路）,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,68,案例 强生公司 VS 健生公司,强生公司与健生公司是同业，产品、经营范围、会计政策都相似。两个公司上年末的会计数据如下表，另外又知：年末强生公司股票每股市
22、价为8元，健生公司股票每股市价为15元；利用上述资料，回答如下问题：1、对债权人而言，哪一家公司的资本结构更稳定，你愿意购买哪一家公司的债券，为什么？2、两公司的获利能力和股票市场价值如何？你更愿意购买哪一家公司的股票，为什么？3、那些因素可以解释股票市价与股票帐面价值之间的差额？,69,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,70,强生公司 健生公司资产流动资产 194 900 264 640 固定资产 795 100 991 360减：累计折旧 110 000 156 000 资产总额 880 000 1 100 000负债与所有者权益流动负债 68 000 130 000应付债券，1
23、2，10年期 240 000 200 000股本（面值1元）300 000 400 000股本溢价 120 000 160 000未分配利润 152 000 210 000负债与所有者权益总额 880 000 1 100 000未分配利润补偿资料：期初余额 130 400 174 400本年税后利润 39 600 74 800股利 18 000 39 200期末余额 152 000 210 000,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,（1）债券投资选择,对债权人而言，购买债券主要考虑的是投资的安全性及收益水平，而投资安全性取决于长期偿债能力（还本）和按期付息能力（盈利能力），因两家公司
24、债券票面利率和期限完全相同，说明投资两个公司债券的收益等价。因此，选择的主要标准是长期偿债能力和盈利能力孰优。,71,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,强生公司：,负债比率（68000240000）/8800000.35（其他同类比率效果相同）利息保障倍数？（资料限制，否则应计算）健生公司：负债比率（130000200000）1100000 0.30结论：从长期偿债能力角度，健生公司资本结构更稳健，投资其债券更安全。,72,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,（2）获利能力及公司价值比较,强生公司：每股赢余（EPS）（税后利润优先股利）发行在外普通股数39600/300000
25、0.132每股股利（DPS）股利总额流通股数18000/3000000.06市盈率（P/E）普通股每股市价EPS8/0.13260.606公司价值发行股份数每股市价 30000082400000,73,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,（2）获利能力及公司价值比较,健生公司：每股赢余（EPS）EPS74800/4000000.187每股股利（DPS）DPS39200/400000=0.098市盈率（P/E）P/E15/0.18780.214公司价值154000006000000,74,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,结论,健生公司的盈利能力明显高于强生公司，故购买健生公司
26、股票更有吸引力，但要注意到，健生公司的P/E高达80倍，正常水平应在1530间，说明极受市场追捧，股价上升空间较小，风险较大，这与收益成正比。,75,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,（3）如何解释股价与帐面价值间差额？,导致股价超过公司帐面价值的因素可能包括（但不限于）：A.财务状况和收益水平；B.公司投资的产业领域及竞争位阶；C.公司质地（公司规模、信誉、知名度、营运能力、管理能力）；D.产业成长性及公司发展战略 E.经营风险的来源及应对措施；F.国家经济政策及其走向；G.资本市场规模及其供求状况；H.投资者心理预期。,76,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,谢 谢！,
27、主讲人：贾莉莉E-Mail：,詹姆斯.托宾,詹姆斯托宾，1918年生于美国伊利诺斯州，1940年在哈佛大学获经济学硕士学位1947年，他以一篇关于消费函数的理论和统计的论文获得博士学位。同年当选研究员的副研究员，补习经济计量学，参加写作了美国商业信条，并且在经济学与统计学评论上发表了流动偏好与货币政策的文章。1949年他到英国剑桥大学应用经济系当访问学者。1960年-1961年被聘为耶鲁大学经济学副教授和教授，1961-1962年任肯尼迪总统的经济顾问，曾经担任美国计量经济学会会长、美国经济学会会长，1981年因其在金融市场投资决策等问题上的突出贡献获得诺贝尔经济学奖。他的主要贡献是其资产组合
28、理论和托宾税等。,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,78,詹姆斯.托宾,詹姆斯.托宾,托宾认为股票价格会影响企业投资，企业的市场价值与其重置成本之比可以作为衡量要不要进行新投资的标准，这个比率用Q来表示。企业的市场价值就是企业股票的市场价值总额，因此Q等于企业股票的市场价值除以新建造企业的成本。如果Q小于1，说明买旧的企业比新建设便宜，因此就不会投资；Q大于1则会有新的投资，可见，股票价格上升时，投资会增加。这就是著名的托宾Q理论,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,79,詹姆斯.托宾 2002年逝世,托宾的Q比率理论应用,反映在货币政策上的影响就是：当货币供应量上升，股票价格上升，托宾的Q上升，企业投资扩张，从而国民收入也扩张。根据托宾Q理论的货币政策传导机制为：货币供应 股票价格 Q 投资支出 总产出,2023/6/25,泰山学院经管系 贾莉莉,80,
