跨国并购基础知识.ppt

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1、1,跨国并购,跨国公司并购原理 跨国并购的形成与发展趋势 跨国并购的动因与效益分析,2,一、跨国公司并购原理,1、跨国公司并购概述（1）企业并购的一般概念 企业并购是兼并和收购的合称。兼并和收购实质上都是一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权，包括资产所有权、经营管理权等。在西方公司法中，把企业合并分成吸收合并、新设合并和购受控股权益三种形式。（2）兼并与收购的区别 兼并是兼并企业获得被兼并企业的全部业务和资产，并承担全部债务和责任。而收购企业则是通过购买被收购企业的股票达到控股，对被收购企业的原有债务不负连带责任。兼并是以现金购买、债务转移为主要交易条件；而收购则是以所占有企业股份

2、份额达到控股为依据，来实现产权占有的。兼并范围较广，任何企业都可以自愿进入兼并交易市场；而收购一般只发生在股票市场，被收购企业的目标一般是上市公司。兼并发生后，其资产一般需要重新组合、调整；而收购则是以股票市场为中介的，收购后，企业变化形式比较平和。,3,一、跨国公司并购原理,2、跨国并购的一般概念 一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，收购另一国企业的全部或者部分股份或资产，从而对后者的经营管理拥有实际的或完全的控制权。可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。跨国并购具有一些与国内并购所不同的特点：（1）尽管跨国并购是国际上的习惯提法，从字面上看包括跨国兼并和跨国收购两层涵义，但从法

3、律形式上看，主要是指跨国收购而不是跨国兼并。（2）基于跨国并购的跨国性，其发生的原因与国际因素具有更大的相关性。（3）跨国并购在对市场影响的方式和范围方面也具有显著特点。（4）跨国并购主体更多的是跨国公司，而跨国公司实施并购计划更多地是从全球发展战略的角度来考虑经济利益的得失问题。（5）跨国并购具有比国内并购更多的进入障碍，使得跨国并购的实施更为复杂。,4,一、跨国公司并购原理,3、跨国并购的融资方式 跨国并购的融资方式主要通过股票替换、债券互换、现金收购以及这三种方式的综合使用。（1）股票替换是并购公司重新发行本公司股票，以新的股票替换目标公司的原有股票，以此完成股票收购。股票收购的特点是目

4、标公司的股东并不因此而失去其所有权，而是被转移到并购公司，并随之成为并购公司的新股东。（2）债券互换是增加发行并购公司的债券，用以代替目标公司的债券，使目标公司的债务转换到并购公司。债券的类型包括担保债券、契约债券和债券式股票等。（3）现金收购，凡不涉及发行新股票或新债券的公司并购都可以被认为是现金收购，包括以票据形式进行的收购。现金收购的性质很单纯，购买方支付了议定的现金后即取得目标公司的所有权，而目标公司的股东一旦得到其所有股份的现金，即失去所有权。,5,二、跨国并购的形成与发展趋势,企业之间的并购现象，最初是从国内市场展开的。跨国并购作为跨国直接投资的一种方式，是伴随着跨国直接投资一起形

5、成和发展的。从19世纪末20世纪初发展至今，企业并购已经经历了五次浪潮：从19世纪70年代起发生的第一次并购浪潮，到1916年起发生的第二次并购浪潮，企业并购主要在国内市场上展开，20世纪60年代末发生了第三次并购浪潮，而发生于20世纪70年代末的第四次并购浪潮中，西方发达国家的资本输出发生了重大变化，除了在海外以创建方式从事直接投资外，还开始大规模并购海外他国企业。总的来说，在前四次大企业跨国并购浪潮中，基本上形成了以美国企业为主，英国企业也参与其中的局面。而其他西方跨国公司都持谨慎态度，他们更加重视增强公司的长期竞争力，而不仅仅是规模扩张的经济效应。在20世纪的最后几年里，以美国为首的跨国

6、公司在世界市场上又一次掀起了并购狂潮，跨国并购已成为跨国公司进入东道国市场的主要方式，在国际直接投资中所占的比重也日益上升。,6,三、跨国并购的动因与效益分析,并购能使企业迅速获得新市场和增强市场力量 通过并购产生协同效应，提高效率 较短时间内发挥规模效应 通过并购重组加快培育核心竞争力,7,国际直接投资,国际直接投资的定义、分类和特点国际直接投资的三大方式比较,8,一、国际直接投资的定义、分类和特点,定义：国际直接投资是指投资者为了在国外获得长期的投资效益并拥有对企业或公司的控制权和经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动，其核心是投资者对国外投资企业的控制权。The firm

7、has significant control and managerial decisions of the foreign operation.,9,分类（1）按母公司和子公司的经营方向是否一致分为：横向性、纵向性和混合型。（2）按投资者是否创办新企业分为：绿地投资和控制外国企业股权。（3）按投资者对外投资参与方式不同分为：合资经营、独资经营和合营经营等。,RETURN,10,Horizontal Direct Investment,是指一国企业到外国投资建立与国内生产和经营方向一致的子公司或附属机构，同时这种机构或子公司能独立地完成产品的全部生产与销售过程。-一般适用于机器制造业和食品加

8、工业 FDI in the same industry abroad as company operates at home.,11,HDI,When and Why?,Transportation too costly?Most cited:Market Imperfections(Internalization Theory by Casson and Buckley).Impediments to the free flow of products between nations.Impediments to the sale of know-how.,12,HDI,When and W

9、hy?,Follow the lead of a competitor-strategic rivalry.Product Life Cycle by Vernon-however,does not explain when its profitable to invest abroad.Location specific advantages(natural resources).,13,Vertical Direct Investment,某一企业到国外建立与国内的产品生产有关联的子公司，并在母公司与子公司间实行专业化协作。-汽车、电子等专业化分工水平较高的行业 Backward-inve

10、stments into industry that provides inputs into a firms domestic production(typically extractive industries).Forward-investment in an industry that utilizes the outputs from a firms domestic production(typically sales and distribution).,14,VDI,When and Why?,Market power?create entry barriers.erode e

11、ntry barriers.Market imperfections.Impediments to the sale of know-how.Investments in specialized assets.,15,混合兼并,混合型投资是指某企业到国外建立与国内生产和经营方向完全不同，生产不同的产品的子公司。-少数的巨型跨国公司采用这种形式,RETURN,16,What is FDI?,即在东道国新创办企业，是指国际投资主体（例如：跨国公司、跨国银行）在东道国境内依照东道国法律建立部分资产或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。A firm creating a Greenfield ope

12、ration in a different country-Greenfield Investment,17,A company buying a firm in a different country.-Equity Investment(M&A),18,Cross-Border Mergers,19,美国企业发展历史上的五次并购浪潮,18931904的横向兼并，18981903达到高潮，基本特点是同一行业的小企业合并为一个或几个大企业，形成了比较合理的经济结构，并购案件约2864起，涉及金额63亿美元。19151929纵向并购兴起，1928年达到高潮，并购形式多样化，除工业部门外，其他产业

13、也发生并购行为，有至少2750家公用事业单位、1060家银行和10520家零售商进行并购，汽车制造业、石油工业、冶金以及食品工业完成集中。19541969，60年代后期形成高潮，把不同性质产品的企业联合起来的混合并购案例激增，产生了诸多巨型和超巨型的跨行业公司。在19601970年间，并购2500起，被并购企业2万多家。,20,19751991，到1985年达到高潮，特点是大量公开上市公司被并购，还出现了负债兼并方式和重组并购方式。在高潮期间，兼并事件达3000多起，并购涉及金额3358亿元。兼并范围广泛。1994现在，其背景是世界经济全球一体化大趋势迫使公司扩大规模和联合行动，以增强国际竞争

14、力；美国政府对兼并和垄断的限制有所松动；资本市场上融资的方法、渠道多样化，为并购融资提供支持。并购是对企业发展中外部交易战略的及至运用，是企业资本运营的重要体现，并购的范围已经超过传统国界的限制，跨国并购成为主流,21,优点：第一，资产获取迅速，市场进入方便灵活。第二，廉价获取资产。第三，便于扩大经营范围，实现多元化经营。第四，获得被收购企业的市场份额，减少竞争。缺点：第一，价值评估有一定的困难。第二，受原有契约及传统关系的束缚。第三，企业规模和地点上的制约。第四，失败率较高。,RETURN,22,Difference Between FDI&Portfolio Investment,Qual

15、ity:-Whether having significant control and managerial decisionsQuantity:IMF:25%U.S:10%,23,特点（1）投资周期长，风险性大例：BAW+Chrysler=BJC 20 years Otis 30 years（2）形成的是真实资产（3）双方均获益巨大,24,二、国际直接投资的三大方式比较,25,国际合资经营企业是指由两个或两个以上国家或地区的投资者，在选定的国家或地区（一般在投资者中的一方所在国家或地区）投资，并按照该国或地区的有关法律以股权结合方式建立起来的企业。国际合资经营企业由投资者共同经营、共同管理、

16、共担风险、共负盈亏。,26,国际合作经营是指两国或两国以上的投资者以营利为目的，建立在合同制基础上的一种国际直接投资方式。国际合作经营企业可以是“法人式”的企业，也可以是“非法人式”的企业。,RETURN,27,国际独资经营企业是指外国投资者按照东道国法律，经东道国批准，在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所拥有的企业。国际独资经营企业的具体形式 国外分公司、国外子公司。,28,国外分公司是指一家总公司为扩大生产规模或经营范围在东道国依法设立的，并在组织和财产上构成总公司的一个不可分割部分的国际独资经营企业。特点（1）分公司没有自己独立的公司名称和公司章程；（2）分公司的主要业务活动完全由总

17、公司决定；（3）分公司所有资产属于总公司，总公司要对分公司的债务承担无限责任。好处 纳税上具有一定的优惠,29,国外子公司是指由母公司投入全部股份资本，在东道国设立的独资企业。它虽然受母公司控制，但在法律上具有独立的法人资格。特点（1）子公司具有自己独立的公司名称和章程；（2）子公司具有自己独立的行政管理机构；（3）子公司具有自己的资产负债表和损益表等财务褒贬，具有独立的财产，独立核算，自负盈亏；（4）子公司可以独立地以自己的名义进行各类民事法律活动，包括进行诉讼。,30,思考题,名词解释：国际直接投资 横向/纵向/混合型投资试比较合资企业和合营企业的异同点。合资企业在经营管理方面应注意哪些问

18、题？,31,跨国公司与跨国银行,跨国公司国际直接投资的重要主体跨国银行国际直接投资的金融支柱,32,第一节 跨国公司国际直接投资的重要主体,一、跨国公司的定义与特征二、跨国公司的形成和发展 三、跨国公司对外投资的类型和方式,33,第一节 跨国公司国际直接投资的重要主体,一、跨国公司的定义与特征1 定义：是指在两个或两个以上的国家从事生产经营活动的经济组织；这个组织有一个中央决策系统，组织内部各单位的活动都是为全球战略目标服务的；组织内部各单位共享资源和信息，共担责任和风险。,34,2 特征,战略目标全球化管理体制集中化运行机制开放化生产经营跨国化,35,二、跨国公司的形成和发展,（一）形成时期

19、（19世纪60年代中期）（二）大发展时期（战后至今）1.表现:a.投资规模60年代中期 0.7万 2.73万70年代末80年代初 1万 10.4万1993 3.66万 17.5万1995 4万 25万2001 6.3万 85万,36,b.投资数量1945 200亿美元1983 6250亿美元1988 1万亿美元1992 2万亿美元2000 3.6万亿美元,37,c.投资格局1996 对外投资 吸引外资发达国家 2950亿 2080亿 美国 846亿 854亿 欧洲 1600亿 990亿 英国 530亿 300亿 日本 230亿 2.2亿发展中国家 拉美-390亿（30%）亚洲 457亿 810

20、亿（2/3）香港 260亿-中国-423亿,38,1999 对外投资 吸引外资发达国家 6360亿 美国 1510亿 2760亿 欧洲 5100亿 3050亿 英国 1990亿（#1）-日本 230亿 130亿发展中国家 2080亿（19%）拉美-900亿（50%）亚洲-930亿（50%）香港-230亿 中国-403亿,39,2000年FDI流入最多的十个国家和地区排名 国家/地区 2000年 1999年1 美国 2811 29502 德国 1761 5593 英国 1304 8294 比利时和卢森堡 871 11975 香港 644 2466 加拿大 633 2527 荷兰 550 4268

21、 法国 442 4719 中国 408 40310 西班牙 366 158全球 13936 10791 资料来源：贸发会议2001年世界投资报告。,40,2001 对外投资 吸引外资 全 球 7350亿 发达国家 6606亿 5030亿 美国 1140亿（No.1）1240亿（No.1）欧洲 3230亿 3650亿 发展中国家 2050亿 拉美 840亿 亚太 320亿 1020亿（2000：1340亿）中国 470亿（No.6）香港 220亿（2000：620亿）非洲 170亿（2000：90亿）,41,2002年,2003年世界投资报告 2002年，全球外国直接投资总额为6510亿美元，只

22、有创纪录的2000年数量的一半，流入量降至1998年以来的最低点。在195个经济体中，有108个在2002年的流入流量低于2001年。预计，从2004年开始，全球流量可能会反弹，继而保持增长态势。在不同的区域和国家中，外国直接投资并非均衡下跌。不同产业的情况也不一样：制造业和服务业的流入量下跌了，而第一产业的流入量却增加了。,42,2002 对外投资 吸引外资发达国家 6000亿（10%）4603亿（22%）美国 300亿 加拿大 206亿 欧盟 3743亿 英国 397亿 249亿 德国 380亿 法国 625亿 515亿 荷兰 263亿 日本-发展中国家 拉美-560亿 亚太-950亿 中

23、国-530亿,43,44,1980-2001外国直接投资流入和世界GDP的实际增长率10亿美元；%）,45,2005年,二00六年世界投资报告指出，2005年，全球外国直接投资流入量大幅增长，而且是连续第二年增长。全球外国直接投资流入量达到9160亿美元，比2004年提高了29%。发达国家的流入量增长37%，达到5420亿美元。发展中国家的流入量在2005年又增长22%，达到有史以来最高水平3340亿美元。中国在2005年吸引外资724亿美元，仅次于英国和美国，再次成为全球第三大外国直接投资接受国。2004年中国的外国直接投资额为610亿美元，仅次于美国和英国。,46,报告同时指出，长期以来，

24、外国直接投资一直被认为是发达国家的资金和技术流向发展中国家的一个重要渠道。而现在，情况开始变得多样化。其中一个最突出的新特点就是来自发展中国家和转型期经济体的外国直接投资开始蓬勃兴起。2005年，发展中国家跨国公司对外直接投资额达到了创纪录的1200亿美元。这一年，发展中国家最大的投资来源地依次为中国香港特别行政区、俄罗斯、新加坡、中国台湾、巴西和中国大陆。,47,d.投资行业70年代中期前 资源开发业+制造业 80%70年代中期后 制造业+服务业80年代中期后 服务业 50%,48,2.二战后跨国公司与国际直接投资迅速发展的原因,宏观条件(1)科技革命引起的社会生产力大发展是其大发展的物质基

25、础(2)国际分工的新发展是其大发展的客观前提(3)国际经济一体化趋势的加强为跨国公司扩大国际直接投资活动提供了渠道,49,(4)发达国家的生产和资本高度集中、资本过剩、政府鼓励对外投资是其大发展的主要原因（也是最根本的原因）(5)发展中国家需要引进外资，促进其大发展,50,跨国公司进行国际投资的微观动因(1)开发和利用外国自然资源(2)利用国外廉价的劳动力、土地等资源，降低成本(3)分散和减少企业面临的风险(4)维护和开拓市场(5)学习外国先进技术和管理经验(6)实现全球发展战略,51,（三）发展趋势,投资主体多元化跨国经营集中化投资流向：发达国家投资部门：服务业跨国公司联盟化投资政策自由化,

26、52,1 投资主体多元化,发达国家发展中国家,53,2 跨国经营集中化,6.3万家跨国公司100家 FDI占1/375家 来自美英法德日10家 占总资产的1/4，FDI的1/3,54,1998 全球最大的10家跨国公司,GEGMShellFordExxonToyotaIBMBPDamler-ChryslerNesettle,55,2002年财富500强 前10名,56,1998 发展中国家最大的10家跨国公司,委内瑞拉石油公司韩国大宇香港怡和墨西哥Cemex（建筑业）马来西亚石油公司南非Sappi（纸浆）香港和记黄埔香港第一太平洋韩国鲜京巴西石油公司,57,3 投资流向：发达国家,发达国家 发

27、展中国家1985 76%24%1995 62%38%1997 76%24%1999 81%19%2001 72%28%,58,4 投资部门：服务业,以中国市场为例，服务业成为最好的投资机会流通领域：家乐福、沃尔玛等 400家卖场制造业领域：通用、摩托罗拉、IBM等 分别10-20亿美元不等的配套产品金融领域：花旗、汇丰、摩根大通银行、日本三井住友银行等开办人民币业务 北京 2002（新）1370家 50%属于服务业,59,5 跨国公司联盟化,全球并购：16000亿$25000亿$33000亿$59400亿$1996 1997 1998 20011996 波音+麦道1996 三菱+东京 7200

28、亿 1996 花旗+旅行者=Citi Group 富士+柯达原因：？,60,6 投资政策自由化,表 1991-2000各国管制变化,61,三、跨国公司对外投资的类型和方式,（一）类型资源导向型投资 出口导向型投资 降低成本型投资 研究开发型投资克服风险型投资发挥潜力型投资,62,（二）方式,股权参与全部拥有，即母公司拥有子公司股权在以上；多数占有，即母公司拥有子公司的股权在之间；对等占有，即母公司拥有子公司股权的；少数占有，即母公司拥有子公司股权在以下。,63,股权参与类型的选择,巨型跨国公司大中型跨国公司中型跨国公司中小型跨国公司新加入者,64,2 非股权安排,定义：非股权安排是年代以来广泛

29、采用的形式，是指跨国公司在东道国的公司中不参与股份，而是通过与股权没有直接联系的技术、管理和销售渠道，为东道国提供各种服务。意义：非股权安排主要是跨国公司面对发展中国家国有政策和外资逐步退出政策而采取的一种灵活措施，也是他们在发展中国家谋求继续保持地位的重要手段。,65,形式：许可证（特许证）合同 管理合同交钥匙合同 产品分成合同 技术协作合同 经济合作,66,四、跨国公司投资对世界经济的一般影响,要素转移效应 贸易和国际收支效应 竞争与垄断效应 就业效应 主权与自主效应,67,案例阿美石油公司（沙特阿拉伯+四大石油公司）收归国有经营困难重新谈判及其两点内容,68,第二节 跨国银行国际直接投资

30、的金融支柱,一、跨国银行的定义与特征（一）定义：跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现全球性经营战略目标的（国际性）（超级）银行。,69,NOTE：1、跨国银行具有派生性 2、跨国银行的机构设置具有超国界性 3、跨国银行的国际业务经营具有非本土性 4、跨国银行的战略制定具有全球性,70,（二）跨国银行的特征 1、国际网络日益扩大；2、经营业务范围广泛；3、采取全球性经营战略；4、实行集权化的控制与管理；,71,二、跨国银行的形成和发展,（一）形成时期（19世纪末20世纪初）18世纪 工业革命19世纪 股份银行 国际结算+资金

31、汇兑19世纪末20世纪初 真正的跨国银行 外部环境 hot money+MNEs 内部环境 实力增长,72,（二）发展时期（二战以后）,投资规模 势力格局 发达国家：美国与日本 发展中国家：开始崛起,73,业务范围全能化、专业化、电子化经营欧洲货币存款经营短期资金信贷业务经营外汇市场业务承担国际债券的发行经营中长期国际信贷和投资业务传统的国际业务（国际结算和国际汇兑）租赁、信托、保险、咨询等,74,（三）现实问题,1当代国际银行业的两次危机,75,第一次危机：1973-1974National Bank of San DiegoFranklin National BankHerstatt Ba

32、nk of West Germany纽约清算公司 外汇交易量下降50%远期外汇交易量下降75%,76,第二次危机：1982-1983,1982 Dresdale Chase Manhattan1982 Penn Square First National Bank of Seattle Bank of Continental Illinois1983 First National Bank of Midland“30年来最艰难的时期”,77,2有利条件和不利条件分析,（1）不利条件跨国银行业出现了日益激烈的竞争局面；随着竞争加剧，跨国银行的经营成本上升，单位利润下降；80年代债务危机的影响,7

33、8,（2）有利条件,“松绑”/放松管制（Deregulation）扩大业务范围，扩大资金来源科技进步国际贸易和国际投资的规模扩大,79,（四）发展趋势,1 超级大银行数目日益增多（1000亿美元）2 跨国银行格局改变,80,81,世界数据报告ICXO.COM(2006-07-13)全球十大银行排行榜（按总资产）,第一名:美国花旗银行第二名:日本瑞穗银行第三名:瑞士银行第四名:日本三井住友银行第五名:德意志银行第六名:日本东京三菱银行第七名:美国摩根大通第八名:荷兰ING集团第九名:英国汇丰银行第十名:法国巴黎银行,82,2006年英国银行家全球十大银行（按核心资本排名）,全球第一大银行：美国花

34、旗集团全球第二大银行：英国汇丰银行 全球第三大银行：美国美洲银行 全球第四大银行：美国摩根大通银行 全球第五大银行：三菱日联金融集团 全球第六大银行：法国农业信贷银行 全球第七大银行：英国英格兰皇家银行 全球第八大银行：日本三井住友金融集团 全球第九大银行：日本瑞穗金融集团 全球第十大银行：西班牙国家银行,83,1998-1999 银行家,(1)American Express 85.5%(2)Standard Chartered 76.6%(3)UBS 76.5%,84,3 业务趋势跨国银行的贷款份额逐渐减少证券业务将迅速增加传统的基本业务重受重视新业务还会不断出现,85,4 经营战略的倾斜

35、性突出Cant do all things for all people5 跨国银行的作用日益重要,86,三、跨国银行的运行系统,总行（Headquarter）子银行（Subsidiary）（附属行）分行（Branch）代表办事处（Representative Office）代理行（Correspondent Bank）财团银行（Consortium Bank）联营机构（Affiliate）（联属行）协定公司和埃奇法公司（Agreement Corporations and Edge Act Corporation）,87,四、非银行跨国金融机构,一、跨国投资银行（一）投资银行 1.概念：是以

36、证券承销、经纪业务为主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。,88,为企业融资 一级市场业务 为市政机关融资 为财政部融资 充当做市商 二级市场业务 充当经纪商 充当交易商 兼并与收购 企业重组 企业扩张 企业收缩 金融工具 资产证券化 衍生工具业务 基金管理 其他业务 信息服务 风险资本 顾问咨询,投资银行的业务体系,89,项目内容投 资 银 行 商 业 银 行本源业务证券承销 存贷款融资功能 直接融资，且 间接融资为主，侧重于长期融资 且侧重于短期融资利润来源 佣金 存贷款利差业务概貌无法用资产负债 分为表内业务 表反映 与表外业务经营方针在控制风险前

37、提 坚持稳健原则，下更注重开拓性注重“三性”的结合保险制度投资银行保险制度存款保险制度,投资银行与商业银行的区别,90,（二）跨国投资银行 1、跨国投资银行的概念 跨国投资银行指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行业在世界范围内的延伸。2、跨国投资银行的发展过程 1960年之前，出现了投资银行开展跨国业务的萌芽。60年代与70年代，是跨国投资银行的起步发展阶段。进入80年代，跨国投资银行进入前所未有的迅猛发展阶段。,91,二、其他非银行金融机构,（一）共同基金 共同基金（Mutual Fund）是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券（例如，“受益凭证”、“

38、基金单位”、“基金股份”等）将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。,92,（二）对冲基金(Hedge Fund)是对少数投资者发行的私人投资基金，其投资对 象涵盖证券、货币、期货、期权、利率、汇率等几乎所有金融产品。它往往通过财务杠杆，在高于平均市场风险的条件下牟取超 额的收益率。对冲基金具有以下几个特点：1、对冲基金比其他机构投资者受到较少的管制。2、对冲基金的投资者多为高收入者，对风险具有较高的承受能力。3、对冲基金往往大规模地使用财务杠杆，从而大大增强了其市场影响力。4、对冲基金的收益分配机制具有激励性，从而

39、汇集了投资界许多尖端人才。,93,（三）养老金和保险公司 养老金和保险公司的投资组合已向国际化方向发展，它们已经成为重要的国际间接投资参与者。,94,五、跨国银行与跨国公司的关联,（一）跨国银行与跨国公司的混合成长1混合成长的历程2混合成长的原因,95,（二）跨国公司对跨国银行的需要,对全球性金融网络的要求对跨国银行广泛和多样化服务的要求对跨国银行国际组织方式和分布的要求,96,（三）跨国银行对跨国公司的支持,资金支持分散风险信用中介服务其他服务,97,五、跨国银行的作用,提供服务，节约成本汇集资金，积少成多搜集信息，利于管理影响环境，喜忧参半,98,思考题,1.二战以后，跨国公司的发展涌现了

40、哪些新特点？2.什么叫做股权参与和非股权安排？3.跨国银行的现行体系是如何组成的？4.分析跨国公司与跨国银行之间的关联。5.分别简述跨国公司和跨国银行的发展趋势。,99,案例分析,1993年，西班牙第四大银行Banesto银行宣布自己陷入困境，其贷款的近20%陷入呆滞。事实上，在过去的两年中，Banesto银行的扩张非常迅猛；就在6个月前，它成功地筹集了950亿比塞塔股本，而当时的呆滞帐款率仅占9%左右。而到1993年12月，为解决危机而成立的Banesto银行临时管理机构称需要6050亿比塞塔的款项来冲帐。经过与西班牙银行签订协议，Banesto银行承担全部损失中的3200亿比塞塔，冲掉了其准备金和几乎一半股本；西班牙银行和其它商业银行同等分担其余的2850亿比塞塔损失。,100,1994年4月25日，Banco Santander银行以3130亿比塞塔兼并了Banesto银行，并成为西班牙第一大银行，总资产为17.1万亿比塞塔。Banesto银行的案例表明了国际跨国银行行业当前面临着怎样的局面？,