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1、第十章 金融市场与金融工具,引 言,在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场。产品市场是商品和服务进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。,金融市场,市场体系的核心,第十章 金融市场与金融工具,学习目标学完本章后，你将能够：了解金融市场的含义；掌握金融市场的主要功能、主要类别；掌握金融工具的性质（特征）、构成要素；掌握货币市场的构成及短期金融工具；掌握资本市场的构成及长期金融工具；熟悉外汇市场与黄金市场。,内容安排:,第一节 金融市场及其
2、功能第二节 金融工具的性质第三节 货币市场第四节 资本市场第五节 其他金融市场,第一节 金融市场及其功能,一、金融市场的含义二、金融市场的功能三、金融市场的类别 四、金融市场的要素,第一节 金融市场及其功能,一、金融市场的含义 金融市场是实现金融资产交易的市场。广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。,金融资产(financial assets):指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产。金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利。金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类。货币包括现金和存款货币；非货币金融资产主要是各种金融工具。金融工具与金融
3、资产不能简单划等号，金融工具只是对持有者而言是金融资产，对发行者而言则为负债。,二、金融市场的主要功能,（一）微观层面的功能（二）宏观层面的功能,二、金融市场的主要功能,(一)微观层面的功能1、价格发现买卖双方的互动决定了交易性金融资产的价格，或者说，决定了资产的收益率。2、提供流动性金融市场为投资者提供了一种可以买出金融资产的机制，使金融资产在各种形式之间可以容易地相互转换。3、减少交易成本（搜寻成本和信息成本）搜寻成本：包括外在成本和内在成本信息成本主要涉及评估金融资产投资的特性。,(二）宏观层面的功能,1、实现储蓄-投资转化2、资源配置3、宏观调控,(二）宏观层面的功能,1、实现储蓄-投
4、资转化借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。2、资源配置在金融市场上，金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向高效部门转移。市场信息的变化，金融工具价格的起落，引导人们放弃一些金融资产而追求另一些金融资产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。,3、宏观调控,金融市场成为政府调控经济的主要渠道。一方面，金融市场常被看做国民经济的“晴雨表”，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。另一方面，政府通过金融市场实施金融政策，影响金融市场变量，进而对经济进行调控。例如中央银行经常使用的公开市场操作，具体做法是当经济运行中银根过松、物价上涨时，中央银行就卖
5、出手中持有的证券，回笼货币，抽紧银根;反之，当市场上货币过少、通货紧缩，影响经济正常发展时，中央银行就在市场上买进证券，投放货币，放松银根。,三、金融市场的类别,一级市场和二级市场,1、一级市场primary market：又称发行市场或初级市场，是通过发行新的金融工具融通资金的市场。发行市场由证券发行者、投资者、承销商构成。2、二级市场secondary market：又称流通市场或次级市场，指已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场。,一、二级市场的联系,一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。,二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有
6、二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。,现货市场和期货市场,现货市场是指买卖双方成交后，当日或3日内买方付款、卖方交出证券的交易市场。,实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后45日内完成交割（一般当日或 3日内）。具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。,期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某特定的时日交割的交易市场。,货币市场和资本市场,货币市场(Money Market)：属于短期资金市场，是指交易资产期限在1年以内的金融市场。如银行
7、短期信贷市场、银行间同业拆借市场、国库券市场、商业票据市场、大额可转让存单市场等。资本市场(Capital Market)：属于中长期资金市场，是指交易资产期限在1年以上或没有到期期限的金融市场。如银行中长期信贷市场及中长期债券市场、股票市场等。,四、金融市场的要素,1.交易主体：参与交易的当事人2.交易工具（客体）3.交易场所,1.交易主体,指参与交易的当事人。,交易主体,资金供应者,资金需求者,中介者,管理者,个人,企业,金融机构,政府,政府,海外投资者,海外投资者,金融机构,企业,个人,金融机构,中央银行,证监会,2.交易工具（客体）,即交易对象。就是以书面形式发行和流通的交易契据、凭证
8、等，也称信用工具或金融工具。,3.交易场所,包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。场内交易市场是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织形式；场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖活动，它包括柜台交易市场（又称店头交易市场）、第三市场、第四市场等形式。,第二节 金融工具的性质,金融工具（financial instruments）是用来证明贷者与借者之间融通货币资金余缺的书面凭证。一、金融工具的特性二、金融工具的构成要素三、金融工具的分析要素,一、金融工具的特性,（一）收益性：是指金融工具能够带来价值增值的特性。金融工具收益性的大小，是通过收益率来衡量的，其具体指标
9、有名义收益率、实际收益率、平均收益率等。（二）流动性：是指金融资产的变现能力。两种途径：市场转让和赎回。（三）风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。包括：资本风险、收益风险和市场风险。三性之间的关系,二、金融工具的构成要素,（一）发行者（二）认购者（三）期限：固定期限、可变期限和无期限（四）价格和收益 价格：票面价值（票面价格）和市场价格 收益：用收益率表示（五）偿还：主要是针对货币性产品和债券而言。债券的偿还方式：教材P228三、金融工具的分析要素（略）,第三节 货币市场,货币市场概述一、银行同业拆借市场二、商业票据市场三、可转让定期存单市场四、短期债券市场五、债券回
10、购市场六、中央银行票据市场,货币市场概述,含义：货币市场是指交易资产期限在1年以内的金融市场，也叫短期资金市场。,交易对象是短期（1年以内）的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性高，收益较资本市场交易对象为低。,主要功能是满足短期流动性需求,构成,货币市场主要包括：商业银行的短期借贷市场同业拆借市场商业票据市场可转让定期存单市场短期债券市场债券回购市场中央银行票据市场等。,一、银行间同业拆借市场,（一）概念：同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。,（二）特点：,1、交易
11、主体都是金融机构。2、融资期限较短。3、交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交的时间也较短。4、交易额较大，且一般不需要担保，完全是一种信用资金借贷式交易。5、利率由供求双方议定。,（三）同业拆借市场的形成,同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。按照美国1913年通过的“联邦储备法”的规定，加入联邦储备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比率向联邦储备银行缴纳法定存款准备金。而由于清算业务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况。存款准备金多余的银行需要把多余部分运用，以获得利息收入，而存款准备金不足的银行又必
12、须设法借入资金以弥补准备金缺口，否则就会因延缴或少缴准备金而受到央行的经济处罚。在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行，在客观上需要互相调剂。于是，1921 年在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。,（三）同业拆借市场的形成,20世纪30年代第一次世界经济大危机之后，存款准备金制度被许多国家所采用，各国纷纷以法律形式规定存款准备金的比率，从而大大促进了同业拆借市场在世界范围内的广泛推广与发展。,（四）我国的同业拆借市场,1984年2月专门行使央行职能的人行规定：专业银行出现资金不足，可向其他专业银行拆借。并于10月颁发了信贷资金管理办法，允许资金横向调剂
13、。1986年1月，国务院颁布银行管理暂行条例，规定“专业银行之间的资金可以互相拆借”，“专业银行之间相互拆借的利率，由借贷双方协商议定”，国内形成了活跃的同业拆借市场。,（四）我国的同业拆借市场,1996年1月3日，全国统一的拆借市场开始运行，这一市场由两级网络组成：一级网络为中国人民银行总行直接管理的全国性交易网络。二级网络由中国人民银行各大区行主持。包括1 天、7 天、14 天、21 天、1 个月、2 个月、3 个月、4 个月、6个月、9个月、1年共11个品种。国际上，银行间同业拆借利率是一种重要的金融市场基准利率，最著名的是：LIBOR，Federal Fund Rate,二、商业票据市
14、场,票据的含义和种类票据是指具有一定格式的用以证明债权债务关系的书面凭证。种类：汇票、本票和支票。,（一）商业票据市场的含义,商业票据市场(commercial paper market)主要是以商业汇票的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。商业汇票是出票人（企业）签发的，委托付款人在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。（二）商业票据的构成要素：教材P184,（三）商业票据的业务种类,1、商业票据的发行 直接发行 金融机构承销发行2、商业票据的转让：背书3、商业票据的承兑4、商业票据保证5、商业票据清偿,6、商业票据贴现,贴现含义种类：贴现、转贴现、再贴现票据贴现付款额
15、的计算：实付贴现金额=票面金额-贴现利息贴现利息=票面金额贴现天数（月贴现率30）,例如，某企业持有一张100万元、半年期的银行承兑汇票请求贴现，如果企业已经持有2个月，银行贴现年利率为6%，则贴现利息=100120（6%/360）=2（万元）实付贴现金额=100-2=98（万元）,（三）我国商业票据市场的发展,我国票据市场主要是指贴现市场1、推广使用阶段（19791994年）最早起步于20世纪80年代初期。人行上海分行于1981年在辖区内进行尝试了同城商业承兑汇票的贴现业务。1985年，人行在全国范围内全面开展票据业务。1986年中国人民银行颁布了再贴现管理办法，正式开办了对商业银行的再贴现
16、业务。1988年，针对企业“三角债”日益严重的状况，人行要求大力推广商业票据，使企业间信用关系票据化。,2、制度建议阶段（19951999年）,1995年5月10日，通过了中华人民共和国票据法。1996年，各商业银行分别制定了商业汇票承兑、贴现办法及实施细则，人行一级分行结合本地实际，制定了再贴现业务管理办法及业务操作规程，开设了再贴现窗口。,3、稳步增长阶段（2000年至今）,2001年11月，工商银行票据营业部在上海正式挂牌成立，并在北京、天津、沈阳、郑州、西安、广州、重庆建立了七个票据营业分部。这是中国首家经央行批准的票据专营机构。从2002年下半年起，农、中、建三大国有商业银行相继成立
17、票据专营机构，全面进入票据市场。中小金融机构也开始把票据业务作为提高竞争能力和盈利水平的重要工具。2003年6月30日，中国票据网正式启用，向金融机构提供票据转贴现和票据回购的报价、查询和在线业务洽谈等服务，这表明我国加快票据市场“基础设施”建设的步伐正在加快。,三、大额可转让定期存单市场,（一）大额可转让定期存单的含义大额可转让定期存单(certificate of deposits,CDs)是银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可以流通转让的证券化的存款凭证。,（二）大额可转让定期存单的产生与发展,可转让大额定期存单是美国银行界为逃避“Q号条例”而推出的金融创新措施（“Q
18、号条例”利息率上限，即规定商业银行和其他储蓄机构对定期存款和储蓄存款的利息率上限）。从20世纪60年代特别是70年代以来，通货膨胀加剧，与此同时，各类金融机构之间的竞争加剧，美国货币市场利率上升，而银行利率受美国联邦储备体系“Q号条例”的限制，低于市场利率。存款人纷纷把存款资金转移到货币市场上，投资于货币市场共同基金，形成所谓存款非中介化现象，或者叫“脱媒”，对商业银行的资金来源形成巨大威胁。为此，一些商业银行开始进行存款工具的创新，设计了一些类似于货币市场工具的存单，开辟新的资金来源渠道。花旗银行于1961年2月首先推出可转让大额定期存单，并获得波士顿第一证券公司的支持，开辟了存单二级市场。
19、结果数月之内，这种存单就发展成美国货币市场上的重要工具。,（三）大额可转让定期存单的特点,与普通定期存款相比，可转让定期存单有以下特点：(1)存单面额固定且金额较大。普通定期存单的金额不固定，而可转让大额定期存单的金额一般都固定，多为大面额。如美国一般为10万美元到100万美元之间，日本规定的最低面额为1亿日元。(2)可以在二级市场上转让，具有较高的流动性。普通存款的存单是记名的，不能转让，利息固定，如果提前支取，须承受利息损失。可转让大额定期存单多数采取不记名式，可以在到期日之前拿到二级市场上出售。,（三）大额可转让定期存单的特点,(3)可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比
20、同期限的定期存款利率高。（4）通常只有规模较大的货币中心银行才能发行可转让定期存单。（5）在实行存款保险制度的国家，可转让定期存单与储蓄存款具有相同的保障。,（四）大额可转让定期存单的发行与流通,CDs 的发行方式一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。CDs发行时的价格与面额相等，即按面额平价发行。流通：在二级市场上买卖CDs的主要是一些证券经营机构和大银行，他们不仅为自己买卖，也充当中介人，是CDs市场的主要交易商。由于CDs信誉好、利率高、流动性强，在二级市场上成交比较容易。,（五）我国的可转让大额定期存单市场,我国银行的大额存单业务随着相关政策的变化经历了曲折的发展历程，1
21、989年中央银行首次颁布关于大额可转让定期存单管理办法，1996年对该办法进行了修改，1997年由于大额存单业务出现了各种问题而实际上被暂停。1、1986年交通银行即已首先引进和发行大额存单，1987年中国银行和工商银行相继发行大额存单。2、1989年5月中国人民银行颁布大额可转让定期存单管理办法规定：我国可转让存单分为对个人发行和对单位发行两种。对个人发行存单，面额分为500元、1000元、5000元三种；对单位发行的存单，面额分为1万元、5万元、10万元、50万元、100万元等品种。存单期限有1个月、3个月、6个月、9个月和12个月。对大额存单市场的管理进行完善和规范。,3、1990年5月
22、中央银行下达通知规定，向企事业单位发行的大额存单，其利率与同期存款利率持平，向个人发行的大额存单利率比同期存款上浮5%。由此导致大额存单的利率优势尽失，大额存单市场开始陷于停滞状态。1996年，央行重新修改了大额可转让定期存单管理办法，对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为l万元、2万元、5万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为50万元、100万元、500万元。期限为3个月、6个月、12个月（1年）。然而，由于没有给大额存单提供一个统一的交易市场，同时由于大额存单的出现了很多问题，特别是盗开和伪造银行存单进行诈骗等犯罪活动十分猖獗，中央银行于1997年暂停审批银行的大额
23、存单发行申请，大额存单业务因而实际上被完全暂停。,四、短期债券（国库券）市场,（一）短期国债（国库券）的投资特征1安全性高。由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。2流动性强。期限短使国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。3面额小。对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。4收入免税。,（二）短期国债的发行方式,短期国债的发行通常采取贴现方式招标发行，不付息，不记名。即发行是以低于票面金额发行，到期按面额兑付。发行价格与面额之差即为投资者的收益。,（三）短期国债的流通,短期国债的流通市场（二级市场）是指短期国债的买卖、转让交易活动的总
24、称。在短期国债的流通市场上，交易的参与者有证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者。二级市场流通一般在证券交易所或银行间国债市场。,五、债券回购市场,回购协议：回购协议是指资金融入方在出售债券的同时和债券购 买者签定的在一定期限内以约定价格购 回所卖债券的 协议。从买方来看，又叫逆回购协议。,实质上是一种以债券为抵押的短期贷款。回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。,六、中央银行票据市场,（一）含义中央银行票据(Central Bank Bill)是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银
25、行债券，之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最长的也只有3年）。,（二）与其他债券的区别,各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。,（三）发行与流通,央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行，其发行的对象是公开市场业务一级交易商（包括符合规定的商业银行、保险公司和证券公司）。期限从1年到3年，通常1年期以内的央行
26、票据采用价格招标的方式贴现发行，1年以上的央行票据按固定利率发行。由于央行票据发行不设分销，其它投资者只能在二级市场投资。,中央银行票据发行公告 2011第92号,为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2011年12月27日（周二）中国人民银行将发行2011年第一百期中央银行票据。第一百期中央银行票据期限1年，发行量40亿元，缴款日为2011年12月28日，起息日为2011年12月28日，到期日为2012年12月28日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。特别提示，第一百期中央银行票据缴款要素如下，收款人
27、户名：中央银行票据（1101100），账号：23511100，支付行号：001100001509。中国人民银行公开市场业务操作室 二一一年十二月二十六日,第四节 资本市场,资本市场简介一、证券交易场所二、股票三、股票价格指数四、债券,资本市场简介,1、定义：又称中长期资金市场。指交易对象期限在1年以上的金融市场2、交易对象一般是较长期(1年以上)的有价证券，如股票、债券等。3、特点：期限长、风险大、流动性低、收益高。4、参与者：个人、企业、金融机构和政府。,资本市场结构（构成）,提供 1年以上期限的贷款；把期限15年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。,各种有价证券发行和流通的
28、场所，包括股票市场和中长期债券市场。,证券市场,中长期银行信贷市场,狭义的资本市场主要指证券市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。,广 义,一、证券交易场所,（一）场内交易市场证券交易所（二）场外交易市场 1、店头交易市场 2、第三市场 3、第四市场,（一）证券交易所场内交易市场,是证券买卖双方公开交易的场所，是有组织的集中交易市场。1、证券交易所的组织形式有两类：一是公司制证券交易所是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、投资信托公司以及各类民营公司共同出资占有股份建立。二是会员制证券交易所是由会员自愿出资共同组成的，不以盈利为目的的社会法人团体，主要
29、由证券商组成。,2、证券交易所特征：,（1）有固定的交易场所和交易时间。（2）交易采取经纪制。（3）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券。（4）通过公开竞价的方式决定交易价格。（5）严格的管理制度。,（二）场外交易市场,是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。1、特征：（1）是分散的、无固定交易场所的无形市场。（2）大多数采取做市商制度。（3）交易的证券一般为未上市证券（以未能在证券交易所批准上市的证券为主）。（4）以议价方式进行证券交易的市场。（5）监管比较宽松。,2、场外交易市场的类型,（1）柜台（或店头）交易市场（OTC市场）：店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在证券公司开设的柜台上进
30、行交易活动。（2）第三市场：是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。（3）第四市场：是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。,二、股票,（一）概念股票是股份有限公司签发的证明股东权利的所有权凭证。（二）分类1、普通股和优先股；2、记名股票和不记名股票；3、有面额股票和无面额股票；4、可上市交易股票和非上市交易股票。,普通股,概念：是在股东权利内容上没有限制的标准型股票。特点：股息不固定，随公司的盈利状况而变动。普通股股东具有的权利：-决策参与权（表决权）-收益分配权-剩余资产分配权-认股优先权,优先股,概念：优先股票是指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余资产方
31、面比普通股票具有优先权的股票。优先股股票的特征（1）约定的固定股息率。（2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。（3）表决权受到限制。（4）一般不能上市交易，即优先股的流通性受到一定限制。我国上市公司中2006-12-18日前，还有一家含优先股的股票600671“天目药业”，之后随股改取消。,A股：,是指由我国境内股份公司发行、供境内机构、组织或个人（不含港、澳、台投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股：是指由我国股份公司发行的、在境内上市并以人民币表明面值，供境外投资者用外币认购和交易的普通股票。B股的发行主要是为了在更广泛的范围内吸引境外资金，以弥补国内资金缺口。2001年
32、2月19日，经国务院批准，中国证监会决定，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股票。自从B股市场对境内投资者开放之后，境内投资者逐渐取代境外投资者成为投资主体，B股发生了由“外资股”演变为“内资股”的趋向。,H股、N股和S股：,H股是指注册地在内地，上市地在香港（Hongkong)的外资股。以此类推，纽约和新加坡上市的股票就叫N股和S股。蓝筹股：投资者把那些在所属行业内占有重要支配性地位，业绩优良、成交活跃、红利优良的大公司股票称为蓝筹股（又称为“绩优股”）。,ST股和*ST股,1.ST股是指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票。1998年4月22日,沪深证券交易所宣布
33、将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（special treatment）。由于“特别处理”的英文是Special treatment（缩写是“ST”），因此这些股票就简称为ST股。其中异常主要是指两种情况：一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值；二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。,在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：股票报价日涨跌幅限制为5%；股票名称改为原股票名前加“ST”；上市公司的中期报告必须审计。2.*ST股是指境内上市公司连续三年亏损，被实施退市风险警示处理的股票。,三、股票价格指数,（一
34、）概念是综合反映一个国家或地区各种股票价格水平变动情况的指标，是指示整个股票市场行情的工具。（二）股价指数的编制步骤（1）选择样本股。既可全选，也可以选择其中的一部分；（2）选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值；（3）计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正；（4）指数化。如果计算股价指数，需要将计算期的平均股价或市值转化为指数值，即将基期平均股价或市值定为某一常数（通常为100、1000或l0），并据此计算计算期股价的指数。,（三）股票价格指数的计算,1、算术平均数法 将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。公式如下：股票价格算术平均数（采样股票每股股票
35、价格总和）（采样股票种类数）例如：如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为15元、20元、30元，则其股价算术平均值为（152030）/321.66元。然后，将计算出来的平均数与同法得出的基期平均数相比后求百分比，得出当期的股票价格指数，即：股票价格指数（当期股价算术平均数）（基期股价算术平均数）100,2、加权平均法,就是在计算股价平均值时,不仅考虑到每只股票的价格,还要根据每只股票对市场影响的大小,对平均值进行调整。实践中,一般是以股票的发行量或成交量作为市场影响参考因素,纳入指数计算,称为权数。加权股价指数是以样本股票发行量或成交量为权数加以计算，又有基期加权、计算期加权和几何加权
36、之分。,（1）基期加权股价指数又称拉斯贝尔加权指数：采用基期发行量或成交量作为权数。（2）计算期加权股价指数又称派许加权指数：采用计算期发行量或成交量作为权数。其适用性较强，使用较广泛，很多著名股价指数，如标准普尔指数等都使用这一方法。（3）几何加权股价指数又称费雪指数：是对两种指数作几何平均，由于计算复杂，很少被实际应用。,例题,某股票市场采样的A、B、C、D、E五种股票，基期价格分别为10、20、30、45、60元，计算期价格分别为15、25、35、50、80元，计算期成交量分别为120、140、170、210、250股，基期指数值为100，试计算计算期加权股价指数。,解：计算期加权股价指
37、数=（计算期股票价格计算期成交量）/（基期股票价格计算期成交量）基期指数值=（15120+25140+35170+50210+80250）/（10120+20140+30170+45210+60250）100=12444,（四）中国大陆的主要股价指数,1.上证综合指数。由上海证券交易所编制，以在上海证交所挂牌上市的全部股票为样本，以发行量为权数加权平均计算，基期为1990年12月19日，基期指数定为100。1992年2月21日，增设上证A股指数和B股指数，分别反映全部A股和全部B股的股价综合变动，其中A股指数仍以1990年12月19日为基期，B股指数以1992年2月21日为基期，基期指数都定为
38、100。之后，上证综合指数则成为综合反映上交所全部A股和B股股价变动的综合性指数。,2.深证综合指数,深证综合指数，由深圳证券交易所编制，以在深交所挂牌上市的全部股票为样本，以发行量为权数加权平均计算，基期为1991年4月3日，基期指数定为100。除此指数外，深交所还编有分别反映全部A股和全部B股股价变动的深证A股指数和深证B股指数，前者仍以1991年4月3日为基期，后者以1992年2月28日为基期，基期指数都定为100。,3.上证30指数,由上海证券交易所编制，从上交所上市的所有A股股票中选取30只样本股，以流通股数为权数加权平均计算，基期为1996年1月至3月，基期指数为1000。该指数的
39、30只样本股中，包括工业股、商业股、房地产股、公用事业股和其他行业股。上证30指数存在一些缺陷，如行业代表性逐渐降低；个别股票权重过大，容易被操纵；样本股市值和成交额的比重不高等。,4.上证180指数,从2002年7月1日起，在对原上证30指数进行调整和更名后，发布了上证180指数。上证180指数是以2002年6月28日的上证30指数收盘点位为基点。选择样本股的标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，样本数量：180只股票。上证成分股指数采用派许加权综合价格指数公式计算。基期指数值为1000.,5.深证成份指数,由深交所编制，从深交所上市的所有股票中
40、选取40只作为样本股，其中A股用于计算深证成份A股指数，B股用于计算深证成份B股指数，以成份股的可流通股本数为权数加权平均计算，基期为1994年7月20日，基期指数定为1000。,（五）国际上重要的股票价格指数,1.道琼斯股价平均指数(Dow Jones Averages)由道琼斯公司编制，选取在纽约证券交易所上市的若干种具有代表性的股票作为样本，以1928年10月1日为基期，并令基期指数为100。目前，道琼斯指数包括四组分类指数：30种工业股价平均数，是最受关注的道琼斯指数；20种交易运输业股价平均数；15种公用事业股价平均数；包括以上65种股票的综合股价平均数。道琼斯股价指数每日都在华尔街
41、日报上公布。,2.标准普尔指数(Standard and Poors Composite Index),由标准普尔公司编制，目前选用在纽约证券交易所上市的500种股票作为样本，其中包括400种工业股票、40种公用事业股票、20种运输业股票和40种金融业股票，以1941年1943年为基期，并令基期指数为10，以各种股票的发行量为权数，采用加权平均法进行计算。标准普尔指数的最大特点是取样面广、代表性强。,3.日经225股价指数,它是日本经济新闻社编制公布以反映日本股票市场价格变动的股价指数。该指数从1950年9月开始编制，最初根据东京证券交易所第一市场上市的225家公司的股票算出修正平均股价，称为
42、“东证修正平均股价”，1975年5月1日日本经济新闻社向道琼斯公司买进商标，采用道琼斯修正指数法计算，指数也改称为“日经道式平均股价指标”，1985年5月合同期满，经协商，又将名称改为“日经股价指数”。,4、伦敦金融时报指数(Financial Times Ordinary Shares Index),是伦敦金融时报工商业普通股票平均价格指数的简称，由英国金融时报于1935年7月1日起编制，并以该日期作为指数的基期，令基期股价指数为100，采用几何平均法进行计算。该指数最早选取在伦敦证券交易所挂牌上市的30家代表英国工业的大公司的股票为样本，是欧洲最早和最有影响的股票价格指数。目前的金融时报指
43、数有30种、100种和500种等各组股票价格平均数构成，范围涵盖各主要行业。,5、香港恒生指数(HongKong Hensen Stock Index),由香港恒生银行于1969年11月24日公布使用，以香港股票市场中33家上市股票为成份股样本，以每种股票的发行量为权数加权平均计算。恒生指数以1964年7月31日为基期，并令基期指数为100。33家公司的股票总值占全部在港上市股票总值的65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。,四、债券,（一）概念：债券是表明债权债务关系的凭证，证明持券人有按约定的条件取得固定利息和到期收回本金的权利。债券和股票一起构成证券市
44、场的基本金融工具和投资对象。债券发行者，为了筹措资金，形成债务，称为债务人。债券购买者，为了获得利息，形成债权，称为债权人。投资者也可以在交易市场上买卖已发行上市的债券，以获取买卖差价利润。,（二）分类,按发行主体划分为政府债券、金融债券和公司债券。1、政府债券：由一国或一地区政府发行的债券。政府债券的发行目的，主要是满足政府履行职能需要；或弥补财政赤字、偿还到期债务等。主要包括中央政府债券（国债）、地方政府债券和政府机构债券。,（1）中央政府债券,其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。国债也有不同的分类。（2）地方政府债券也称市政债券，即由地方政府作为发行
45、主体发行的债券。之所以称作市政债券，是因为筹集资金主要用于地方市政建设如交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等。地方政府债券在我国尚不多见，在其他国家，尤其是美国数量很多。（3）政府机构债券是指承担公益事业的政府公司或政府金融机构发行的债券。如南水北调、三峡工程、西电东送等。这类债券也以政府为信用后盾，由政府为还本付息进行担保。,2、公司（企业）债券,公司债券即各种公司制企业发行的债券。我国现阶段，某些尚未实施公司制的企业经批准也可以发行债券，也称为企业债券。公司债券的利率水平一般高于政府债券、金融债券。企业发行债券一般需要经过信用评级。可转换公司债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换
46、为普通股股票的特殊公司债券。它兼有债券和股票的特征。具有以下特点：(1)债权性:有规定的利率和期限。(2)股权性:可转换债券转为股票后，债权人变为公司的股东。(3)可转换性:具有一般债券持有者不具备的选择权。,美国著名证券评级公司的债券评级,3、金融债券,银行及非银行金融机构发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构资金来源大部分靠吸收存款，但为改变资产负债结构或者特定用途，也可发行债券增加资金来源。,中国的金融债券：,我国银行和其他金融机构发行金融债券始于1982年，中国国际信托投资公司率先在日本的东京证券市场发行了外国金融债券；19851992年，中国工商银行、中国农业银行每年都发
47、行金融债券，中国建设银行、中国银行和一些金融机构也发行过；1994年政策性银行成立后，发行主体从商业银行发行转向政策性银行。该年仅国家开发银行一家就发行7次金融债券，总金额达758亿元。目前，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行这三家政策性银行不仅可以在国内市场发行人民币金融债券，而且可以在国际市场上发行外币金融债券。,（三）债券的发行与交易,1、债券的发行市场债券发行市场是指发行人以发行债券方式募集资金的市场。债券发行市场主要由发行者、认购者和委托承销机构组成。发行者：只要具备发行资格，不管是国家、政府机构和金融机构，还是公司、企业和其他法人，都可以通过发行债券来借钱。认购者就是我
48、们投资的人，主要有社会公众团体、企事业法人、证券经营机构、非盈利性机构、外国企事业机构和我们的家庭或个人。委托承销机构就是代发行人办理债券发行和销售业务的中介人，主要有投资银行、证券公司、商业银行和信托投资公司等等。,2、债券的交易市场,债券交易市场是指买卖已发行债券的市场。根据市场组织形式，债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。,场外交易市场是在证券交易所以外进行证券
49、交易的市场。目前，我国债券交易市场由三部分组成，即沪深证券交易所债券市场、银行间债券市场和证券经营机构柜台交易市场。,第五节 其他金融市场,自学,2012年第一期凭证式国债于4月10日通过各大银行公开发行,今年第一期凭证式国债计划最大发行总额300亿元，其中3年期210亿元，票面年利率5.58%（同期存款利率为5%）；5年期90亿元，票面年利率6.15%（同期存款利率为5.5%），发行期为2012年4月10日至2012年4月23日。本期国债从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期兑付不加计利息。本期国债为记名国债，以填制“凭证式国债收款凭证”的方式按面值发行，可以挂失，可以质押贷款，但不能更名，不能流通转让。,2009年是我国首次在全国范围内发行地方政府债券,为有效应对国际金融危机冲击，保持经济平稳较快发展，2009年国务院决定由财政部代理发行2000亿元地方政府债券，用于中央投资地方配套的公益性建设项目及其他难以吸引社会投资的公益性建设项目。财政部从3月27日至5月22日，已先后代理23个省（自治区、直辖市、计划单列市）发行26期地方政府债券，为地方政府筹集资金1118亿元。,本章结束,谢谢,
