金融市场第五章.ppt

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1、第五章 金融市场,教学目的和要求了解和掌握金融市场的概念、要素、分类及其功能；了解金融市场的形成与发展趋势。重点理解各类金融市场、重点是货币市场与资本市场的结构、交易原理、价格机制。,第五章 金融市场,教学内容第一节 金融市场概述第二节 货币市场第三节 资本市场,第一节 金融市场概述,金融市场的概念 金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。是金融资产进行交易的场所（有形或无形）反映了交易双方的资金供求关系包括了金融资产交易过程中所产生的运行机制。,第一节 金融市场概述,金融资产 一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具。金融资产可以划分为债务类金融资产和权益

2、类金融资产；基础性金融资产和衍生性金融资产；基础性金融资产在实际信用活动中产生的能够证明债权或者所有权关系的合法凭证;衍生性金融资产与实际信用活动没有直接信用关系的一种金融合约；金融资产是随着融资的需要而产生。,第一节 金融市场概述,西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心日前发布了全国首份中国家庭金融调查报告，调查显示，我国家庭平均拥有的金融资产超过了6万元。报告显示，截至2011年8月，我国家庭金融资产平均达6.38万元，其中，城市家庭金融资产平均为11.20万元，农村家庭金融资产平均为3.10万元；家庭金融资产在城乡之间差异显著，分布也明显不均。家庭资产构成中银行存款和现金等无风险资产占比

3、较高，其中，银行存款占比高达57.75%，现金占比17.93%。此外，股票占比达15.45%，基金占比4.09%，银行理财产品占比2.43%。报告同时指出，我国家庭对股票市场参与率仅为8.84%，炒股中盈利的家庭占比仅有22.27%；盈亏平衡的家庭占比21.82%；亏损的家庭比例达56.01%，这表明高达77%的炒股家庭并未能从股市中获利。,第一节 金融市场概述,金融市场在市场经济中地位金融是现代经济的核心，金融市场则处于现代市场经济体系的核心地位。金融市场发达程度直接决定了储蓄转化为投资的速度、规模和效益。经济金融化使得金融市场已经成为现代市场经济体制的主导和枢纽。1929年世界经济危机；东

4、南亚经济危机；美国次贷危机。,什么是储蓄凯恩斯在就业利息和货币通论名著中说所谓储蓄是所得减去消费开支（第56页）,什么是投资投资是放弃今天的消费而着眼于增加未来产出的经济活动，它包括实物资本（建筑、设备和存货）和非实物投资,储蓄与投资 储蓄与投资是共同决定一国经济增长最重要的源动力，储蓄是投资资金的来源。,1929年至1933年世界经济危机,混业经营,金融市场不成熟,股市投机,股市崩盘,金融经济危机,银行挤兑,世界经济危机,二战爆发,亚洲主要货币汇率和股市变动情况,货币市场,外汇市场,股票市场,拆借泰铢,抛售泰铢,泰国中央银行,提高短期利率,国际投机基金,投资者,抛售股票,抛售泰铢,购买泰铢,

5、流动性困难,泰铢贬值,股市低迷,投资者信心,提 现,“Well,I dont know if China is any different,but our relationship with China is certainly different.Were in hock to the Chinese up to our eyeballs because of the war in Iraq,for one thing.Theyre holding hundreds of billions of dollars worth of our paper.We also are running h

6、undred of billions of dollars worth of trade deficits with them,as we continue to import their junk with the lead paint on them and the poisoned pet food and export,you know,jobs to places where you can pay workers a dollar a month to turn out the stuff that were buying from Wal-Mart.So I think our

7、relationship with China has certainly changed.I think theyre basically the same bunch of goons and thugs theyve been for the last 50 years”,第一节 金融市场概述,金融市场特征（与要素市场和商品市场比较）交易双方关系不同 建立在信用基础上的货币资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡，是一种借贷关系和委托代理关系；交易对象不同金融市场交易的对象实质是货币资金风险和收益不同 市场表现形式不同,第一节 金融市场概述,按标的物划分,第一节 金融市场概述,货币市

8、场(money markets)期限在1年以下的金融资产为交易标的物的金融市场。功能：满足短期资金融通需求主要工具：国库券、商业票据、银行承兑汇票、回购协议、大额可转让定期存单、同业拆借等特点：没有正式的组织；交易量大；没有固定的顾客关系；流动性高,第一节 金融市场概述,资本市场(capital markets)期限在1年以上的金融资产交易的市场。功能：长期资金融通需求主要工具：股票；债券；基金特点：期限长、风险大、收益高,第一节 金融市场概述,外汇市场(foreign exchange market)用一种货币标价的资金买卖另一种货币标价的资金场所。主要功能便利国际贸易和投资活动实现购买力的

9、国际转移调剂国际资金余缺,间接标价法是指以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标法方法。欧元、英镑、澳大利亚元采用间接标价法,直接标价法是指以一定单位的外国货币为基准，将其折合为一定数额的本国货币的标价方法，人民币、日元、瑞士法郎、加拿大元、港币、新加坡元均采用直接标价法,第一节 金融市场概述,第一节 金融市场概述,外汇市场套汇 例某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36 东京市场：USD1=JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元套汇，利润为多少？,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；,第一节 金融市场概述,外汇市场套利例如

10、：现在日元一年期存款利率仅为0.0215%，而美元一年期存款利率为4.4375%，美元兑日元的汇率为108。1,000,000日元存一年之后仅能获得215 日元的利息，这顶多也就是2美元，不到20元人民币。假设在在外汇市场上将 1,000,000日元兑成9260美元存在美国银行，一年之后可得利息410美元，假设汇率未变，合44280日元，比把日元存上一年多赚44065日元，相当于408美元,外汇市场套利 如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个

11、月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；（4）变为GBP1=USD1.61；其套利结果各如何（略去成本）？,第一节 金融市场概述,在英国存款本利和：50+504%1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62 50万=81(万美元）81万+81万6%1/2=83.43(万美元）（1）83.431.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.431.64=50.872(万英镑）亏损1280英镑；（3）83.431.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；（4）83.431.61=51.82（万英镑）获利8200英镑；,第

12、一节 金融市场概述,外汇市场套期保值 出口一批货物，假设1月后能收到款，出口时汇率1美元=8.7元人民币。为确保在将来收到美元时汇率比价仍是1美元=8.7元人民币，美元没有贬值，那么在买卖成交后，同时在外汇期货市场上以1美元=8.7元人民币的汇价卖出1个月期美元期货合约。,假设一个月后美元下跌,1美元=8.6元人民币此时我方受损,1美元损失0.1元人民币.但期货市场上出口方以1美元=8.6元人民币的汇价买入期货合约进行平仓,期货市场上出口方1美元挣0.1元人民币,正好抵补了现货市场的损失。,第一节 金融市场概述,黄金市场 专门集中进行黄金买卖交易的场所。黄金非货币化黄金已经不再作为货币发行准备

13、黄金市场仍被看作金融市场的组成部分黄金仍是国际储备和国际结算工具。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。,世界官方黄金储备一览表（2007/3）,问题尝试分析货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场之间的关系和内在机理?,第一节 金融市场概述,货币市场与资本市场的价格传导机制 货币市场价格表现为利率，资本市场价格表现为股票价格利率变动对股价的影响对投资者影响 对上市公司影响股票价格,利率,股票投资的机会成本,投资者资产,结构调整,股票价格,利率,投资和消费,社会总需求,经济增长,企业经营环境,股票价格,利率,企业融资成本,企业利润,第一节 金融市场概述,股价变动对利率

14、的影响,股票价格,财富效应,消费,国民,收入,股票价格,托宾q1,投资支出,社会总需求,利率,利率,股票价格,价格偏离实际价值,经济过热,紧缩政策,货币市场利率,第一节 金融市场概述,黄金市场与资本市场关系 作为股票的替代投资手段，黄金价格与资本市场曾呈现较高的负相关关系。当股票市场处于上涨趋势大批资金为追逐股票投资的高额收益流出黄金市场金价下跌；当股票市场处于下跌趋势部分资金回流至黄金市场，金价上升。但为什么在07年全球股票市场发展的同时，黄金市场黄金价格却一直居高不下？,第一节 金融市场概述,黄金市场与货币市场关系黄金对利率影响 黄金对利率影响通过美元实现。黄金价格下跌美元价格上涨美元汇率

15、提高美国货币市场利率会提高货币市场利率提高利率对黄金影响 可能一：货币市场利率货币市场收益率黄金的机会成本黄金市场流入货币市场 可能二：货币市场利率通货膨胀的预期黄金保值功能货币市场流入黄金市场,第一节 金融市场概述,货币市场和外汇市场关系 利率代表货币市场价格，汇率代表外汇市场价格。,第一节 金融市场概述,资本市场对外汇市场影响 股票市场跟外汇市场有一定的联动性，但这种联动性不是一成不变的。一个经济数据可能反映该国经济状况良好，这时股市会上升，而该国货币汇价也会由于经济良好支持而上升，这时两者方向相同。但如果是某国央行加息，可能会抑制该国经济过快发展，对股市有不利影响，但外汇市场上由于该国货

16、币利率优势更加明显而该国货币汇率上升，这时两者又是反向波动。,第一节 金融市场概述,外汇市场对资本市场影响汇率出口收入与利润水平 企业的股价,第一节 金融市场概述,根据金融资产交易程序发行市场（初级市场一级市场）资金需求者将金融资产首次出售给投资者所形成的交易市场。金融资产的发行方能够募集到自己所需要的货币资金。流通市场（次级市场、二级市场）在发行市场上发行的金融资产在不同投资者之间进行买卖交易所形成的市场。流通市场最主要的功能就是为金融资产提供了流动性。,第一节 金融市场概述,根据金融市场市场形态 有形市场 有固定交易场所的市场。无形市场 在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通

17、过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。,第一节 金融市场概述,按交割方式现货市场 市场上的买卖双方成交后必须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。衍生市场 各种衍生金融工具进行交易的市场。,第一节 金融市场概述,按成交与定价的方式公开市场 金融资产的交易价格通过众多的买主与卖主公开竞价而形成的市场。议价市场 金融资产的交易价格是通过私下协商或讨价还价方式而形成市场。,第一节 金融市场概述,根据金融市场所在地域范围国内金融市场 金融资产交易作用范围仅限于一国之内的市场。国际金融市场 金融资产的交易跨越国界进行的市场。,思考题 假定日本某银行在美国发行了5亿美元的10年期债券。

18、请指出这一行为可以划分为哪几种市场？,金融市场参与者的交易动力,参加者自身对利润的追求,参加者之间的相互竞争,资金供给者供应资金是为获利,资金需求者、供给者之间存在着竞争,资金需求者筹措资金主要为获利,利息资本利得,获取比利息或红利更多的利润收入,引导着资金的流向、流量和流速,促使资金从效益低部门向高效益流动,实现资金优化配置,第一节 金融市场概述,金融市场功能货币资金融通功能最基本职能优化资源配置功能分散风险功能调节经济功能综合反映功能,第一节 金融市场概述,金融市场要素“四要素说”：金融市场由四大要素构成：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场监管。金融市场主体+金融市场中介=

19、金融市场参与者“五要素说”：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介、金融市场监管和金融市场价格五个要素。,第一节 金融市场概述,根据参与金融市场动机 金融市场参与者可以分为：筹资者投资者套期保值者利用金融市场转嫁自己所承担风险的主体 套利者利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体调控和监管者,期货例题-套期保值,9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。,期权例题-套期保值,例如某投资者准备

20、在3个月后买进1000股A公司股票。假定当时A公司股票的市场价格为每股30元。为防止3个月以后A公司股票价格上升而遭受损失，他买进3个月后到期的以A公司股票为标的的看涨期权。协定价格为每股31元，支付期权费用每股1元（共1000元）。3个月以后，如果A公司股票的市场价格上升至31元以上。则投资者执行期权。如果3个月以后A公司股票市场价格跌至远低于31以下。投资者可以放弃所持有的期权。以较低的市场价格买进1000股A公司股票。与期货套期保值不同，期权套期保值并不是将未来某日期价格水平锁定于既定水平，而是将价格变动的方向控制在对自己有利一面。可以保住股价下跌利益。,某人以100元购入一张认股权证,

21、规定可以20元的价格购入某股票100股.当股价上升至22元时:(1)执行权利,以20元买入,立即以22元卖出,可获利(22-20)100=200元实际获利200-100=100；(2)当股价下降为18元时,放弃权利,损失100元;(3)当认股权证的价格上升至200元时,可直接卖出,获利:200-100=100元,金融期权 例题,设甲乙两家公司均希望得到一笔5年期的价值100万美元的贷款,如果他们各自去固定利率和浮动利率市场上借款,需支付的年利率甲公司 固定利率10%;浮动利率按6个月伦敦市场利率+1.3%;乙公司 固定利率11.4%,浮动利率按6个月伦敦市场利率+1.1%.现在如果甲公司需要的

22、是浮动利率贷款,而乙公司需要的是固定利率贷款,那么这种情况就可以促成一个有利可图的互换交易。分析:甲浮动利率高于乙,乙固定利率高于甲.如果甲委托乙用浮动利率贷款而将利率支付给乙,乙委托甲用固定利率贷款而将利率支付给甲,则比各自贷款省:(1.3%+11.4%)-(1.1%+10%)=1.6%,金融互换例题,金融市场客体,第一节 金融市场概述,第一节 金融市场概述,金融市场监管,第一节 金融市场概述,世界金融市场发展历程一战之前，英国在当时是金融市场发展最快、影响最大的的国家；二战结束后，美国和瑞士迅速崛起，形成纽约、苏黎士与伦敦三大国际金融市场鼎立的局面；上世纪五六十年代，英美等主要资本主义国家

23、实行了严格的外汇管制，欧洲货币市场建立；上世纪70年代以后，发展中国家的金融业和金融市场得到快速的发展。,第一节 金融市场概述,我国金融市场的形成与发展 金融市场的雏形是在明代中叶以后出现在浙江一带的钱业市场，在山西晋商得到发展。1840年鸦片战争后，我国的金融市场才开始形成。1918年，我国历史上第一个证券交易所北京证券交易所成立。1984年成立第一家股份有限公司北京天桥百货股份有限公司，上海飞乐音响公司发行股票，同年成立同业拆借市场5.1985年成立票据市场。6.1988年债券市场形成。7.上交所于1990年11月26日批准建立，12月19 日营业。8.深交所于1991年4月11日批准建立

24、，7月3日正式营业。9.1994年1月1日成立了全国外汇交易中心。,丁蟹效应 1992年10月，香港无线电视播放由郑少秋主演的电视剧集大时代。故事讲述由郑少秋饰演的丁蟹，经常在股票市场的熊市中借着抛空恒生指数期货而获取暴利，恰巧相反当时香港股市暴跌，令不少股民损失了很多。此时开始了有丁蟹效应一词，而在接下来的十多年，几乎每当郑少秋主演的电视剧集播放时，股票市场也会有显著下跌。据好事者统计，20年来，“丁蟹效应”已经显灵32次。里昂证券于2012年发表“秋官效应”报告，更加引入“悲情指数”，认为秋官剧集越悲情，股市越惨烈。,历次丁蟹效应 1992年10月播放大时代，反映香港股市走势的恒生指数于4

25、日内下跌598点1994年11月播放笑看风云，恒生指数总共累积下跌超过2000点1996年9月播放新上海滩，恒生指数下跌300点1997年6月播放天地男儿，恒生指数下跌735点1997年12月播放江湖奇侠传，恒生指数总共累积下跌5324点，跌穿10,000点水平1999年6月播放神剑万里追，恒生指数下跌1176点2000年9月播放世纪之战，恒生指数于首播日下跌近700点，七日内共下跌1715点2003年10月播放非常外父，恒生指数于首播数日上升100多点，但最后累积下跌501点2004年3月播放血荐轩辕，恒生指数于三日内共下跌550点2004年10月播放楚汉骄雄，恒生指数于首播日下跌近198点

26、2005年3月播放御用闲人，恒生指数亦出现过明显的下跌2006年4月播放潮爆大状，恒生指数跌落至16600点水平。,2012年5月，郑少秋的新剧心战将在香港无线推出。5月5日、6日周末，电视热播郑少秋玩千面人的预告片，便遇上欧债危机重临，恒指自从5月3日盘中最高21385点跌至6月初18056点，累计跌幅达16%。,2013年4月4日，郑少秋的电影忠烈杨家将首播。欧洲债务危机重临，塞浦路斯国内银行被欧盟强迫对国内储户征收重税，导致市场担忧成员国存潜在退出风险。港股恒生指数由3月11日的23000点连跌数日至3月20日的22000点，,第一节 金融市场概述,金融市场发展趋势,第一节 金融市场概述

27、,资产证券化（Asset Securitization）把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。影响对发行方 提高流动性 对于投资者 增加盈利对金融市场 提高金融市场规模和效率.,SPV以该项资产产生的现金流向证券投资者支付本息。,美国一家地产公司经营十分不景气，但公司所拥有的一块地产上发现了一处具旅游和考古价值的地貌群，这一发现迅速成为媒体关注的热点。地产公司绝处逢生，马上将经营规划转移到开发地貌群上，但地产公司既无资金，又债台高筑，已有债权人声称要请求法院宣告其破产，另外的债权人则纷纷要求地产公司用该块地产偿债。,资产证

28、券化的运用,这时候，美国著名的L&D金融公司的代表来到地产公司，经过磋商，双方达成资产证券化融资协议。地产公司向LD金融公司申请许可后以该块地产为支持向社会发行了一亿美元的债券并承诺用地产开发后的收益清偿债券本息，LD金融公司以自己的信用和地产为债券的偿还作担保。由于L&D金融公司信誉极高，公众对项目的开发也极为看好，所发行的债券被评定为AAA级，销售顺利，地产公司很快筹到了一亿美元，地产公司按照既定计划将所发现的地貌群开发成一处综合旅游风景区，并在四年内还清了全部债券本息，地产及风景区的权属又回归地产公司，公司经营由此摆脱了困境。,第一节 金融市场概述,金融市场全球化 世界上任何一个国家金融

29、市场的波动都可能马上波及到全球的其他金融市场。影响提高货币资金资源在全球范围内的有效配置 金融动荡会波及其他国家的金融市场，引发全球金融动荡政府在执行货币政策和金融监管方面的难度加大,第一节 金融市场概述,金融自由化 金融体系和金融市场充分经营、公平竞争。价格自由化；业务自由化；市场自由化；资本流动自由化 影响加大金融机构竞争，促进了金融市场运行效率的提高金融市场的放开也会加大金融市场的风险,第一节 金融市场概述,金融工程化 将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）进行金融创新，设计、开发新型的金融工具。影响为人们规避金融市场风险提供了

30、工具为专门以投机和套利为目的国际投机基金提供了工具。,第二节 货币市场,概念 一年期以内（包括一年）的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。特征期限短、流动性高、风险低准货币具有广度、深度、弹性 广度参与主体多样化；深度交易活跃程度；弹性应付突发事件价格调整能力。无形市场,第二节 货币市场,货币市场产生,早期商业银行资金来源活期存款,发放自偿性的短期贷款,商业银行在金融体系中地位重要,金融监管（法定存款准备金政策、利率上限）,融资成本提高,货币市场产生,第二节 货币市场,货币市场功能 1.短期资金融通 基本功能2.政策功能派生功能,第二节 货币市场,货币市场结构,第二节 货币市场

31、,货币市场工具,第二节 货币市场,同业拆借市场概念 即同业拆放市场，金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。形成原因 存款准备金政策的实施如果准备金存款账户上的余额大于法定准备金余额超额准备金利息损失有拆出要求如果准备金存款账户上的余额小于法定准备金余额准备金不足设法补足准备金有拆入要求,第二节 货币市场,同业拆借市场参与者商业银行、信用社 同业拆借市场最主要的参与者;非银行金融机构 这些金融机构主要是根据自身的资产负债状况决定在同业拆借市场中的地位。拆借中介 拆借中介通过拆借活动，能够获得一定佣金。,第二节 同业拆借市场,通过中介的拆借市场,不通过中介的拆借市场,中央银行,拆借

32、中介,拆出行通知中介人，告诉中介人自己可以拆出资金的数量、利率、期限；同时，拆入行通知拆借中介人自己需要的资金数量、期限、利率；中介人将双方的信息进行整理后将适宜的情况分别通知拆借双方。拆借双方接到中介人反馈的信息后直接与对方进行协商。拆借双方协商一致，同意拆借成交后，拆出行用自己在中央银行存款账户上的可用资金划账到拆入行账户上。当拆借期限到期，拆入行则把自己在中央银行存款账户上的资金划转到拆出行的账户上。,拆入行,拆出行,报价,出价,成交,成交,到期通知借记账户,到期通知贷记账户,通知贷记账户,通知借记账户,第二节 货币市场,同业拆借利息计算IP R AD 式中，I表示需要支付的利息；P表示

33、拆借金额；R表示拆息率；A表示拆借期限的生息天数；D表示1年的基础天数。例如某银行拆入一笔金额为1000万，期限为6月1日到9月1日，利率为2%，,第二节 货币市场,回购协议市场 通过回购协议进行短期货币资金融通形成的市场。回购协议（Repurchase Agreement，RP）证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。实质是一种以证券资产作抵押的短期资金融通。逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。,回购协议交易原理,回购协议是对证券资产

34、的卖方而言；而从买入证券资产的一方出发则是逆回购协议。,第二节 货币市场,回购协议市场功能回购协议市场为证券持有者尤其是非金融机构提供了便利的低成本融资的场所；为中央银行进行公开市场操作提供了场所；在公开市场操作时，央行主要通过回购协议买卖短期政府债券等抵押品债券，调控法定存款准备金余额、市场利率；能够增加证券的流动性,第二节 货币市场,回购利率计算 I=PPRRT/360 RP=PP+I PP本金；RR证券商和投资者所达成回购时应付的利率 T回购协议的期限；I应付利息；RP回购价格；RR=I/PP*360/T,第二节 货币市场,回购利率决定因素回购期限的长短 回购证券资产的质量 交割的条件货

35、币市场其它子市场的利率水平 回购利率在很大程度上会受到同业拆借市场的利率水平决定,第三节 回购协议市场,回购协议风险信用风险 1.卖方到期无力买回，或证券价格大幅度下降而不愿买回资金供方损失 2.证券价格大幅度上升，买方违约资金需求方损失利率风险 1.利率上升资金供给方损失 2.利率下降资金需求方损失解决办法 1.设置保证金(1%-3%)2.重新调整回购协议的定价，或者变动保证金的数额,第二节 货币市场,商业票据 广义商业票据包括以商品交易为基础的商业汇票、商业抵押票据及一般意义上的无抵押商业票据。狭义的商业票据是指公司为筹措资金在公开市场上发行的一种短期无担保信用凭证。商业票据市场 公司所发

36、行的商业票据交易的市场。,第二节 货币市场,商业票据特点和银行贷款相比成本低 商业票据利息成本+发行成本短期贷款成本足额运用资金 灵活性比较好 企业在发行商业票据的时候，发行的时间、发行的规模、发行次数都不会受到制约提升发行企业的信誉,第二节 货币市场,商业票据收益 票面金额-商业票据价格=投资者收益 例如如果某企业要以980000美元的折扣价出售期限为180天，价值为1000000美元商业票据，投资者实际投资收益率?DR=(票面价格-购买价格)/购买价格*360/票据期限=(1000000-980000)/980000*360/180=4.08%,第二节 货币市场,大额可转让定期存单市场（N

37、egotiable Certificates of Deposits，简称CDs）概念 商业银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息并可以在到期前流通转让的存款凭证。产生背景“Q条例”脱媒花旗银行推出CDs,第二节 货币市场,大额可转让定期存单价值对商业银行来说 可以通过发行大额定期存单来筹集资金，提高银行资金来源的稳定性和主动性，从而使得商业银行可以更主动地进行负债管理和资产管理。对投资者来说 使投资人可以随时买进或卖出大额可转让存单，调整自己的资产组合，增加收益。,第二节 货币市场,大额可转让定期存单特点(与定期存款相比）,第二节 货币市场,CDs收益计算CDs在二级市场转让的价格,

38、例如：一张面额为100万美元，存单利率为10%的存单，于2000年1月1日发行，应于2000年2月29日到期，投资者A在发行日购入后，又于2000年1月31日将它转卖给投资者B，假设市场利率为9%，转卖时的存单价格是多少？,第二节 货币市场,CDs二级市场投资收益率计算,第二节 货币市场,例如：一张面额为100万美元，存单利率为10%的存单，于2000年1月1日发行，应于2000年2月29日到期，投资者A在发行日购入后，又于2000年1月31日将它转卖给投资者B,转卖时的存单价格是100.91万美元。则投资者B持有存单收益率为:,第二节 货币市场,短期政府债券市场 政府作为债务人承诺1年内债务

39、到期时偿还本息的有价证券，即国库券。特点 1.违约风险小 由于国库券是国家债务，因而没有违约风险。2.流通性好 这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。3.面额小 对个人投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。,第二节 货币市场,国库券收益率短期政府债券没有给定利率，以贴现方式发行，即投资者以低于面值的价格购买，到期得到面值，投资者的收益是购买价与面值的差额。根据计算方法的不同，短期政府债券的收益率有两种表示方式，即银行贴现率和实际收益率。用P0表示债券面值，P1表示购买价格，T 表示债券距到期日的天数，则银行贴现收益率R1 和实际收益率R2的

40、计算公式分别为：,例如：一种182天期的短期政府债券面值为1000美元，价格为965美元，则这一债券的贴现收益率率为：实际收益率为：,第二节 货币市场,实际上，用银行贴现收益率计算出来的收益率低估了投资国库券的真实年收益率（Effective Annual Rate of Return）。真实年收益率指的是所有资金按实际投资期所赚的相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率，它考虑了复利因素。其计算方法为：其中，YE=真实年收益率,A=票面面值，P=发行价格,-1,第三节 资本市场,概念 金融工具交易期限在1年以上的长期金融市场。资本市场特征交易主要目的是解决长期投资性资金的供求需要;

41、融资期限较长；价格变动幅度大；收益较高、风险大、流动性较差。,第三节 资本市场,证券发行市场证券发行程序,证券发行方式.发行对象私募发行公募发行.推销证券方式直接发行间接发行（承销、包销）,提出发行申请,落实发行任务,批准或核准发行,债券发行附息债券券面上附有息票的中长期债券。(中长期国债和公司债券）一次还本付息债券到期时将本金和各期利息一次性支付给投资者的债券。贴现债券券面上不设息票，以低于债券面值的价格发行，到期时按面值兑付。（期限短于1年）零息债券在存续期内不支付利息，发行价格是债券面值按票面利率折现后的现值。（期限长于1年）永续年金债券债券发行方以等额分期方式支付，每期支付的数额包括一

42、部分本金和当期应付利息。,第三节 资本市场,第三节 资本市场,股票发行 股份公司为了筹集资金而公开发行的证明股东持有公司股份的所有权凭证。普通股 对股份公司的经营决策权 对股份公司的利润和资产的分配权优先认股权 优先股收益一般都是事先确定股份公司破产清算时，享有公司分配的优先权不能参与企业的经营管理,债券和股票比较,相同点 1.投资债券和股票都能定期地给投资者带来收益 2.都属于直接融资方式，都是筹集资金的手段 区别,第三节 资本市场,证券流通市场股票价格,市场利率,预期每股收益,股票价格,=,理论价格,第三节 资本市场,假定某上市公司下一年的预期收益是每股0.5元，市场利率为5%，其理论价格

43、是多少？如果市场利率下降到4%，理论股价应该是多少？当市场利率为5%时，理论股价=0.5/5%=10元 当市场利率为4%时，理论股价=0.5/4%=12.5元某公司2008年税后利润为1000万元，公司股份为4000万股，市价为每股10元，计算市盈率？市盈率=当前每股市场价格/每股税后利润=10/（1000000040000000)=40,第三节 资本市场,据了解，黄光裕被调查的起因是涉嫌“操纵市场”，具体系指对其兄黄俊钦控股的*ST金泰股价进行操纵。坊间传闻称，ST金泰的实际控制人黄俊钦是黄光裕的胞兄。自2007年7月9日开始，原本挂星的ST金泰以连续42个涨停，成为中国股市18年来涨停板时

44、间最长的一只股票。2007年8月31日后，ST金泰在开盘直奔第43个涨停26.58元后瞬间被打到跌停板，连续7个跌停，于9月11日被停牌。巨幅涨跌催生了投资者的大喜和大忧，一个名叫“刘芳”的散户后来被惊爆，在参与ST金泰运作的短短42天内，刘芳的收益超过了6600万元。有报道还称，黄光裕很有可能就是刘芳或者是其利益链条的最高端。,第三节 资本市场,债券价格（债券转让的理论价格）例如一张债券发行时的票面金额是100元，票面规定的票面利率为10%，转让的时候实际持有期限为3年。则转让的理论价格为130元，即【100（1+10%3)】,股票收益计算目前A股交易成本主要包括五项：一是券商佣金，最高为成

45、交金额的3，最低5元起。二是印花税，按成交金额的1 向卖方单边征收。三是证券监管费，约为成交金额的0.2。四是证券交易经手费，目前沪市A股按成交额双边收取0.11；深市A股按成交额双边收取0.1475%。五是过户费，仅上海股票收取，此费用按成交股票面值的1%支付，不足1元按1元收。股票收益（卖出的收入-卖出交纳的交易费用和税金等）-（买入的本金交易的手续费税等费用）收益率=收益/（买入的本金交易的手续费税等费用）。,第三节 资本市场,债券投资收益 利息收入；债券被赎回或被出售时的价差收入，即资本利得；定期所获现金流量进行再投资所获利息收入 例如面值为1000元，期限为15年，票面利率为7%、1

46、年支付一次利息，以769.4元折价发行的债券，到期收益率假定为10%。我们可以算出债券投资总收益,式中c票面利息；r收益率；其中总的票面利息=n*c=15*70=1050元利息之利息=2325.36-1050=1275.36元资本利得=1000-769.4=236.60元总收益=1050+1275.36+236.60=2555.96元,本章小结,.金融市场就是资金融通的场所。是市场经济体系的一个重要组成部分。其基本的构成要素包括：市场参与者；金融工具；交易价格；组织方式和金融市场的管理者。其中金融工具是在信用活动中产生能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。金融工具包括主要包括票据；债券；

47、股票；基金等一些原生金融工具，还包括在此基础上发展起来以期货、期权、互换为代表的金融衍生工具。,本章小结,.金融市场按照期限可划分为货币市场和资本市场两部分。货币市场是短期资金融通的场所，其主要交易对象是商业票据、同业拆借、政府短期债券等。货币市场交易金融工具期限短、风险小、流动性高。货币市场主要由同业拆借市场、回购市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场组成。货币市场对于融通短期资金，优化经济主体资产结构等方面发挥积极作用。,本章小结,.资本市场则是长期金融证券交易的场所，主要交易对象是偿还期在一年以上的政府中长期债券、公司债券及股票等。资本市场交易的金融工具期限长，风险大，收益高。资本市场主要由长期借贷市场和证券市场两部分构成。资本市场对于引导储蓄向投资转化、促进产业结构合理化和高级化、促进企业资产结构优化等方面发挥重要作用。资本市场完善与否影响到一国投资水平、资源合理分配和利用，从而影响国民经济协调发展。,