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1、高职财会电算化（专科）,财务管理（五）主讲教师：丁蕾,第五章 项目投资管理,重要知识点项目投资相关概念现金流量的含义及内容净现金流量的计算静态评价指标及其计算动态评价指标及其计算长期投资决策评价指标的应用,项目投资管理概述,一、项目投资的概述1项目投资的含义项目投资指的是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。2项目投资类型新建项目（固定资产投资项目、完整工业投资项目）和固定资产更新改造项目,二、长期项目投资的相关概念,项目计算期n 包括建设期s和生产经营期p。建设起点、投产日、终结点,项目计算期的构成和资金投入方式(1)项目计算期的构成：项目计算期是指投资项目从
2、投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。(2)原始总投资、投资总额和资金投入方式 原始总投资:指的是反映项目所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目有关的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。,资金投入方式：其可分为一次投入和分次投入。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末
3、；如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则属于分次投入方式。,固定资产投资项目的现金流量,1、现金流量的含义及内容现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。备注：财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间。内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。,确定现金流量的假设投资项目类型的假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。财务可行性分析假设在实际工作中，评价一个项目是否可行，
4、不仅仅要考虑财务的，也要考虑环境是否要污染，技术上是否可行，人力能否跟上等各方面。在财务管理里，在评价一个项目是否可行的时候，只考虑财务可行性的问题。,全投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不区分自有资金或借入资金，而将所需资金都视为自有资金。角度：项目投资直接主体（企业）建设期投入全部资金假设经营期与折旧年限一致假设,时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中对于建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在建设期末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊
5、销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。确定性假设,现金流量,现金流入量,现金流出量,营业收入回收固定资产余值回收流动资金其他现金流入量,建设投资经营成本流动资金投资（垫付）各项税款及其他流出,现金流量的内容,1、现金流入、出量的对应性2、经营成本（付现成本)=总成本-该年折旧额、无形资产、开办费摊销额-该年计入财务费用的利息支出经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。,营业现金流量：投资项目开始使用后在寿命期内由于生产经营带
6、来的现金流入量和现金流出量，现金流入量是一年期的营业现金收入，现金流出量是一年期的营业现金支出和所得税支出,净现金流量的计算,净现金流量（NCF）又称现金净流量，在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额。应掌握不同阶段的净现金流量计算。建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额（固定资产投资+流动资产投资）经营期某年营业净现金流量=销售收入-付现成本-所得税=税后净利+折旧经营期最后一年净现金流量=税后净利+折旧+回收额（固定资产余值和流动资产回收额）,其中：1、税后净利=当年（营业收入-总成本）（1-所得税税率）=（营业收入-经营成本-非付现成本-利息支出）（1-所得税税率
7、）2、固定资产折旧=固定资产原值-净残值/项目寿命期（经营期）固定资产原值=固定资产原始投资+建设期资本化借款利息,例1：公司准备添置一条生产线，共需投资263万元。建设期为一年，全部资金与建设起点一次投入。该项目预计可使用10年，期满有净残值万元。生产线投入使用后不要求追加投入流动资金，每年可使企业增加净利润20万元。企业按直线法计提固定资产折旧。要求：计算该项目的净现金流量。,每年的净现金流量如下：年折旧（263-3）10=26（万元）NCF0=-263（万元）NCF1=0 NCF2-10=20+26=46（万元）NCF11=20+26+3=49（万元）,例题1、某企业一项投资方案有关资料
8、如下：年初厂房机器设备投资160万元，流动资金50万元，建设期为1年，寿命为5年，固定资产采用直线法计提折旧。该项目终结时固定资产残值为10万元，投产后预计每年销售收入为150万元，第一年的付现成本为70万元，以后每年递增5万元，企业所得税率为40。要求：（1）计算该项目每年的税后净利润；（2）计算该项目每年的净现金流量。,固定资产年折旧额=（1 600 000-100 000）5=300 000（元）第一年的净营业利润=（1 500 000 700 000 300 000）（1 40%）=300 000(元)第二年的净营业利润=(1 500 000 750 000 300 000)(1-40
9、)=270 000(元)第三年的净营业利润=(1 500 000 800 000 300 000)(1 40%)=240 000(元)第四年的净营业利润=(1 500 000-850 000 300 000)(1 40%)=210 000（元）第五年的净营业利润=(1 500 000-900 000 300 000)(1 40%)=180 000（元）,（2）每年的净现金流量如下：NCF0=-（1 600 000+500 000）=-2 100 000（元）NCF1=0NCF2=300 000+300 000=600 000(元)NCF3=270 000+300 000=570 000(元)N
10、CF4=240 000+300 000=540 000(元)NCF5=210 000+300 000=510 000(元)NCF6=180 000+300 000+l00 000+500 000=1 080 000(元),练习题,某企业计划原始投资200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金投资80万元（垫付，期末收回），建设期2年，经营期5年，流动资金与建设期结束时投入，固定资产残值收入20万元，到期投产后，年收入170万元，付现成本80万元/年。固定资产按直线法计提折旧，全部流动资金在终结点收回。所得税税率25%。要求：计算预计各年的净现金流量。,项目计算期=2+5=7年折旧额=（12
11、0-5）/5=23万元经营期1-5年每年的净营业利润=（170 80 23）（1 25%）=50.25万元各年的净现金流量NCF0=-120万元NCF1=0NCF2=-80万元NCF3-6=50.25+23=73.25 万元NCF7=50.25+23+80+5=158.25 万元,长期投资决策评价指标,长期投资决策评价指标的类型评价指标按其计算过程中是否考虑货币时间价值分类，可分为非折现评价指标和折现评价指标。评价指标按其性质不同分类，可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标。评价指标按其本身的数量特征不同分类，可分为绝对量指标和相对量指标。评价指标按其在决策中所处的地位不同分类，
12、可分为主要指标、次要指标和辅助指标。,静态评价指标又称非折线指标，指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率和静态投资回收期。投资利润率（ROI）=（年利润或年均利润）/投资总额年平均报酬率=平均现金流量/原始投资额,一、静态评价指标及其计算,静态投资回收期（PP）就是以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。属于非折现绝对数反指标。该指标越短越好。掌握计算公式不包括建设期在内的投资回收期包括建设期在内的投资回收期是累计净现金流量等于零所对应的时期一般情况下的计算公式为：包括建设期的回收期M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量这里M是指累计净
13、现金流量由负变正的前一年。注意区分包括建设期和不包括建设期的计算注意：原始投资额包括流动资产投资和建设投资,静态投资回收期的优缺点：方法简单，反映方案的风险；没考虑货币时间价值，没有考虑回收期满以后的现金流量，它只考虑回收期满以前的流量。,例1：一项固定资产投资100万元，寿命5年当年建成投产，经营期每年净现金流量25万元，要求计算静态投资回收期静态投资回收期=100/25=4年,例2：某企业一投资项目，建设起点固定资产投资100万元，建设期一年，投产日垫付流动资金20万元，经营期第一年净现金流量30万元，第二年35万元，第三年40万元，第四年45万元，计算静态回收期PP=4+（-100-20
14、+30+35+40）/45=4.33年,二、动态评价指标及其计算,动态评价指标又称折线指标，指在计算过程中考虑和利用货币时间价值因素的指标，包括净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。1、净现值（NPV）是在项目计算期内，按行业基准折线率或其他设定折线率（资金成本率）计算的各年净现金流量现值的代数和。是一个折线绝对值正指标。净现值=未来现金流量现值-原始投资额现值 或 NPV=(第t年的净现金流量第t年的复利现值系数）判定标准：单一方案：一般净现值大于零的方案可行。多方案，选择净现值最大的方案。,净现值的计算包括以下步骤：计算投资项目每年的净现金流量 选用适当的折现率，将投资项目各年的折现系数
15、通过查表确定下来 将各年净现金流量乘以相应的折现系数求出现值 各年的净现金流量现值求和，得出投资项目的净现值,A.当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，简化公式为：净现值=原始投资额+投产后每年相等的净现金流量年金现值系数 或NpV=NCF0+NCF1-n（p/A，ic，n）B.当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额Rn（如残值）时，可按两种方法计算净现值。方法一：将1(n-1)年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量视为第n年终值。
16、公式如下：NpV=NCF0+NCF1-（n-1）（p/A，ic，n-1）+NCFn（p/F，ic，n）方法二：将1n年每年相等的经营净现金流量按普通年金处理，第n年发生的回收额单独作为该年终值。公式如下：NpV=NCF0+NCF1n?（p/A，ic，n）+Rn?（p/F，ic，n）,例2：某固定资产投资项目在建设起点一次投入1 000万元，建设期为1年。该项目寿命为l0年，期满无残值，按直线法计提折旧。投产后每年获利润l00万元。设定折现率为10。要求：（1）计算各期净现金流量；（2）计算净现值(保留两位小数)，并作出决策注：(10年，10的年金现值系数)=6.14457(11年，10的年金现
17、值系数)=6.49506(1年，l0的年金现值系数)=0.90909(1年，l0的复利现值系数)=0.90909,（1）各期净现金流量：NCF0=-1 000（万元）NCF1=0 NCF2-11=100+1 00010=200（万元）（2）净现值 NPV=-1 000+2006.144570.90909+117.19（万元）o所以可行,净现值下的折现率是投资期望的最低报酬率，资金成本率 2、净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。是一个折线相对量正指标。当原始投资额不等，但净现值相等时，可用净现值率计算比较方案可行性。判定标准：净现值率0，可行,3、获利指数（P
18、I）又称现值指数，是各年净现金流量现值合计数与原始投资现值合计之比。是一个折线相对量正指标。获利指数=1+净现值率判定标准：获利指数1,该投资方案可行4、内部收益率（IRR）是指项目投资实际可望达到的报酬率，即使投资项目净现值等于零时的折线率。是一个折线相对量正指标。判定标准：一般内部报酬率大于行业基准率的长期投资决策方案可行。,5、内部收益率的计算（1）特殊方法（重点掌握）当项目投产后各年净现金流量表现为普通年金形式时，可直接用以下公式计算N年，折线率为IRR的年金现值系数=I/NCF接下来采用内插法进行计算。IRR=I小+（C大-C中）（C大-C小）（I大I小)IRR内部收益率 I折现率
19、C年金现值系数（2）一般方法：逐次测试逼近法（教材284）,例3：某项目按的设定折线率计算的净现值为17.03万元，按14的设定折现率计算的净现值为1.54万元。行业的基准折现率为10。要求：（）不用计算，直接判断该项目是否具备财务可行性，并说明理由；（）用插值法计算该项目的内部收益率，并评价该方案的可行性。,（）按计算的净现值一定大于按1计算的净现值17.03万元，所以方案具有财务可行性。（）内部收益率12%（17.03-0）17.03-（-1.54）（14%-12%）13.83因为内部收益率13.8310所以方案具有财务可行性。,三、长期投资评价指标的应用,1、单个投资项目财务可行性判定净
20、现值0；净现值率 0；获利指数 1；内部收益率 行业基准率；包括建设期在内的静态投资回收收期n/2(项目计算期的一半）投资利润率基准投资利润率i（事先给定）同时满足以上条件，则判定该方案完全具备可行性；但当原始投资额相差较大时，有可能出现绝对量指标与相对量指标相矛盾的情况，这时以净现值的判定结果为准。,2、多个互斥方案决策方法净现值法：适用于原始投资额相等且项目计算期一致的方案比较决策，哪个方案净现值大，选择哪个方案。差额投资内部收益法：适用于两个原始投资额不同方案比较决策时采用，当差额内部收益率大于或等于行业基准折线率或设定折线率时，原始投资额大的方案为优。适用于更新改造项目判定。年等额回收
21、额法：适用于原始投资额不等、项目计算期不同的多方案比较决策，年等额回收额最大方案为优。,重点掌握净现值、内部收益率的计算及其在方案可行性判定中的应用。,更新改造投资项目,差量现金流量的确定需要注意的问题：（A）旧设备的初始投资现金流出量应以其变现价值确定理解：旧设备变现可以获得现金，但是如果企业继续使用旧设备意味着丧失了将旧设备变现以获取现金的机会，从机会成本的角度考虑应将其变现价值看成是使用旧设备方案的现金流出。（B）计算期（经营期）年限应以其尚可使用时间为标准（C）旧设备的变现损失具有抵税作用，变现收益需要纳税,更新改造投资项目净现金流量的简化公式（A）如果没有建设期初始投资（NCF0）-
22、（新设备投资-旧设备的变现价值）变现损失抵税（账面价值-变现价值）所得税率经营期的净现金流量（NCF1）差量净利润+差量折旧+旧设备变现损失抵税（-变现收益纳税）其他各期净现金流量（NCF2-n-1）差量净利润+差量折旧 最后一年净现金流量（NCFn）=差量净利润+差量折旧+差量残值,注意：差量折旧的计算其中旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。项目终结点是差量的回收额，包括回收的净残值。,【例】已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资
23、额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使用企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量,（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 新设备的投资-旧设备的变价净收入 180000-80000+1000
24、00（元）（2）经营期第15年每年因更新改造而增加的折旧 100000/5+20000（元）（3）经营期第第1年总成本的变动额 该年增加的经营成本+该年增加的折旧 25000+20000+45000（元）,（4）经营期第25年每年总成本的变动额 30000+20000+45000（元）（5）经营期第1年营业利润的变动额 50000-45000+5000（元）（6）经营期第25年每年营业利润的变动额 60000-50000+10000（元）（7）因旧设备拉前报废发生的处理固定资产净损失 旧固定资产折余价值-变价净收入 90151-80000+10151（元）,（8）因更新改造而引起的经营期第1年
25、所得税的变动额 500033%+1650（元）（9）因更新改造而引起的经营期第25年每年所得税的变动额 1000033%+3300（元）（10）经营期第1年因处理固定资产净损失而抵减的所得税额1015033%3350（元）,（11）经营期第1年因更新改造而增加的净利润5000-1650+3350（元）（12）经营期第25年每年因更新改造而增加的净利润10000-3300+6700（元）,（13）按简化公式确定的建设期差量净现金流量为：NCF0-（180000-80000）-100000（元）（14）按简化色式计算的经营期差量净现金流量为：NCF13350+20000+335026700（元）N
26、CF256700+2000026700（元）,若资本成本是10%,用差量分析法作出该公司是否更新设备的决策NPV=26700（PA/F,10%,5)-100000=26700 3.791-100000=101219.7-100000=1219.7元0所以选择更新改造,例4、某公司拟引进一条生产线，投资额为2771670元，估计使用10年，无残值。该设备每年可增加销售收入60万元，按直线法计提折旧，其他付现成本为22833元，所得税率40%，资金成本为10%。要求（1）计算该生产设备的每年营业净现金流量。（2）分别采用净现值法和内含报酬率法对该投资项目进行评价。（PA/A，10%，10）=6.1
27、45（PA/A，12%，10）=5.650（FA/A，10%，10）=15.937（FA/A，12%，10）=17.549,1、折旧=2771670/10=277167元2、NCF0=-2771670（元）NCF1-10=（600000-22833-277167）（1-40%）+277167=30 60%+277167=457167元3、净现值=-2771670+457167 6.145=37621.220因为NPV0，所以该方案可行。4、（PA/A，IRR，10）=2771670/457167=6.063IRR=10%+（6.145-6.063）/（6.145-5.650）（12%-10%）
28、=（0.082/0.495）2%=0.00331=10.33%因为内含报酬率10%所以可行。,例5：假设你打算开设并经营一家健身中心，发现一仓库可以满足需要。该仓库的年租金为48000元，每年年末支付。估计已开始需投入150000元用于改造并购置健身设备（残值为0）。根据你的调查，潜在会员有500位，年会费500元/人，你还需要聘请5位教练，人均年薪为24000元。如果该项目开始盈利，且税率为40%，假定采用直线法折旧，且项目期为10年。请根据以上资料分析：（1）该项目的经营净现金流量；（2）该项目的回收期；（3）如果折现率为10%,测算项目净现值并说明其是否可行（已知：PVIFA(10%,1
29、0)=6.145）,解（1）经营性现金流入：500500=250000元经营性现金流出：48000+524000=168000元 年折旧额：150000/10=15000元每年经营性净现金流量=（250000-168000-15000）（1-40%）+15000=55200元（2）回收期=150000/55200=2.72年（3）净现值=552006.145-150000=189204元因为NPV0，所以该项目可行,例6：美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍，售价700可变成本每套340美元。公司已投入150000美元进行市场调查，认为未来7年该新球棍每年可售出46000套，他会导致现有高价球棍
30、（售价1100/套，可变成本550/套）的销量每年减少12000套，同时导致现有地价球棍（售价300/套，可变成本100/套）的销量每年增加20000套；同时新项目上马后，该公司每年固定成本将增加8000000美元。经测算，新项目所需厂房、机器的总投入成本为16100000美元，按直线法计提折旧，项目使用年限7年。企业所得税率40%，资本成本14%。（已知：PVIFA(14%,7)=4.288;PVIFA(19%,7)=3.706;PVIFA(20%,7)=3.605;PVIFA(25%,7)=3.161)要求根据上述资料，测算该项目的：（1）回收期（2）净现值（3）内含报酬率,计算项目变动每
31、年营业活动现金流量变动情况增加的销售收入=25000000（70046000-110012000+30020000）增加的变动成本=11040000（34046000-55012000+10020000）增加的固定成本=8000000增加的折旧=2300000（161000007）增加的净利润=（25000000-11040000-8000000-2300000）（1-30%）=2196000每年营业净现金流量=2196000+2300000=4496000（1）回收期=161000004496000=3.58年（2）净现值=-16100000+214496000=3178848美元（3）内含
32、报酬率：PVIFA(IRR,7)=161000004496000=3.58IRR=20%+（3.605-3.58）（3.605-3.161）（25%-20%）=20.25%,2、假设某公司开发一条新产品线，其寿命期为4年，开发新产品线初始一次性投资固定资产100万元，且需垫支流动资金30万元，直线法计提折旧且在项目终了可收回残值20万元。预计项目投产后，每年销售收入可增加100万元，且每年需支付直接材料、直接人工等付现成本50万元，该产品先从第二年开始每年增加5万元的维修支出。如果公司的最低投资报酬率为12%，适用所得税税率为40%。要求：1、计算该项目的预期净现金流量 2、用净现值法对该投资
33、项目进行可行性评价 3、计算该项目内含报酬率，并做出决策。,注：一元复利现值系数表：,（1）项目计算期4年。折旧=（100-20）/4=20万元第一年年初净现金流量（初始现金流量）=-130万元经营期第一年净现金流量（营业现金流量）=（100-50-20）（1-40%）+20=38万元经营期第二年净现金流量（营业现金流量）=（100-55-20）（1-40%）+20=35万元经营期第三年净现金流量（营业现金流量）=（100-60-20）（1-40%）+20=32万元经营期第四年净现金流量（营业现金流量+终结现金流量）=（100-65-20）（1-40%）+20+30+20=79万元,（2）折现
34、率为12%，净现值=-130+380.893+350.797+320.712+790.636=-130+30.303+27.895+22.784+50.244=-1.181万元因为净现值小于0，所以该方案不具备财务可行性。（3）折现率为10%，净现值=-130+380.909+350.826+320.751+790.683=-130+34.542+28.91+24.032+53.957=11.441万元用内插法求内含报酬率为=10%+（11.441-0）/11.441-（-1.181）（12%-10%）=11.813%内含报酬率小于最低投资报酬率，所以该方案不具备财务可行性,例6：某公司现有资
35、金200万元可用于以下投资方案A或B：A方案：购入国库券（五年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息）B方案：购买新设备，使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现24万元的税前利润。该企业的资金成本率为10%，适用所得税率为30%。要求：（1）计算投资方案A的净现值；（2）计算投资方案B各年的现金流量及净现值；（3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。,课后习题P131,1、（1）折旧额=（15500-500）/3=5000元第1年税后利润=20000+（10000-4000-5000）（1-40%）=20600元第2年税后利润=20000
36、+（20000-12000-5000）（1-40%）=21800元第3年税后利润=20000+（15000-5000-5000）（1-40%）=23000元,第一年净现金流量=（20600-20000）+5000=5600元第二年净现金流量=（21800-20000）+5000=6800元第三年净现金流量=（23000-20000）+5000=8000元净现值=-15500+5600 0.909+6800 0.826+8000 0.751=1590.7元,回收期=（15500-5600-6800）/8000=2.39年投资利率率=（600+1800+3000）/3/15500=34.84%,2
37、、折旧额=（100-100 5%）/5=19万元（1）NCF0=-100万元 NCF1-4=20+19=39万元 NCF5=20+19+5=44万元（2）投资回收期=100/39=2.56年（3）年平均报酬率=39/100=39%（4）净现值=-100+39（P/A,10%,5)3.7908+5(P/F,10%,5)0.6209=-100+147.8412+3.1045=50.9457元,3、（P/A,IRR,3)=1200/460=2.6087IRR=7%+(2.6243-2.6087)/(2.6243-2.5771)(8%-1%)=7.33%4、甲年投资回收额A=NPV(A/P,12%,1
38、0)=10000.177=177万元丙年投资回收额，甲最优，乙净现值率0,丁内含报酬率10%设定折现率12%，所以乙丁方案不可行,案例题年折旧额=1000/10=100万元 NCF0=-1000万元 NCF1=-200万元 NCF2-5=（1000-1000 60%-100-100）（1-30%）+100+100=340万元NCF6=（1000-1000 60%-100）（1-30%）+100=310万元NCF7-10=（800-800 60%-100）（1-30%）+100=254万元NCF11=254+200=454万元,净现值=-1000-200（P/F,8%,1)+340（P/A,8%,5)-（P/A,8%,1)+310（P/F,8%,6)+254（P/A,8%,11)-（P/A,8%,6)+200(P/F,8%,11)=-1000-185.18+1042.712+195.362+639.0894+85.78=777.7634万元0，所以可行,
