投资银行概述新.ppt

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1、投资银行学,金融学院,第一章 投资银行概述,投资银行概念美国著名金融投资专家罗伯特.库恩（Robert Kuhn）根据投资银行业务的发展和趋势下过如下四个定义：1、任何经营华尔街金融业务的银行都可称作投资银行。这不仅包括从事证券业务的金融机构，还包括保险公司和不动产经营公司。（最广义定义）,2、只有经营部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。（第二广义定义）此处，资本市场是货币市场的对称，指期限在1年或1年以上的中长期资金市场。在此定义下，证券包销、公司资本金筹措、兼并与收购、咨询服务、基金管理、创业资本及证券私募发行等都属于投资银行型业务。不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。

2、,3、投资银行业务仅包括某些资本市场业务。如包销、兼并收购等。（较狭义）另外的资本市场业务，如基金管理、创业资本、风险管理和风险控制工具的创新等不属于该定义下的投资银行业务。,4、在一级市场上承销证券、筹集资金和在二级市场上交易证券的金融机构是投资银行。（最狭义最传统的定义）该定义排除了当前各国投资银行现实经营着的许多业务，因而已不合时宜。,罗伯特.库恩认为第二种定义最符合当时美国投资银行的现状，因此可看做是投资银行最佳定义。,但是由于最近几十年的经济发展，各国对金融业分业经营管制逐渐放松，投资银行与商业银行业务相互交叉，混业经营的趋势迫使美国在1999年通过了金融服务现代化法案，废除了格拉斯

3、斯蒂格尔法，美国金融业重新回归到混业经营体制。可以说，混业经营为投资银行的界定又带来一个新的难题。,针对这种情况，我们将主营业务作为界定金融机构性质的标准，将投资银行定义为：投资银行是以资本市场业务为其主要收入来源并为投资者和筹资者提供中介服务的专业金融机构。,请思考：名称中有“投资银行”字样的金融机构是不是真正意义上的投资银行？,中国投资银行是不是真正意义上的投资银行？自1980年我国恢复在世界银行的席位以后，我国政府就开始考虑设立投资银行，作为办理世界银行中小工业项目贷款的中间金融机构，并把它逐步办成向国外筹集建设资金办理投资信贷的专业银行。,经过一段时间的筹建以后，中国投资银行于1981

4、年12月23日正式成立。中国投资银行(China Investment Bank)是中华人民共和国向国外筹集建设资金办理投资信贷的国家专业银行。,中国投资银行按照对国营企业的要求，实行独立核算，自负盈亏，是实行独立核算、自负盈亏的国营企业，是独立的企业法人。中国投资银行总行设在北京。在上海、天津、江苏、河北、湖南、福建、辽宁等省、直辖市设有分行。,中国投资银行的主要任务是：接受国际金融机构的贷款，并通过其它途径和方式向国外筹集建设资金，对我国企业提供外汇及人民币投资信贷，为加速我国社会主义现代化服务。中国投资银行在国家建设总方针和国民经济计划的指导下，按照国家统一的金融政策和本行的各项业务制度

5、，发放投资贷款，并办理外汇投资和其它业务。,1998年12月11日，经中国人民银行批准，中国投资银行并入国家开发银行，其全部债权债务由国家开发银行承担。这成为我国银行界机构重组的首例，是两家银行优势的结合。中国投资银行并入后，开发银行能够充分运用其网络，显著增强信贷管理量，有效改善资产质量。,1999年3月8日，经中国人民银行批准，国家开发银行与中国光大银行达成协议。由中国光大银行整体接收原中国投资银行的资产、负债和所有者权益以及设在北京、深圳等29个地区的137家营业机构。,投资银行与商业银行,在现代金融体系中，投资银行和商业银行是最基本、最核心的两类金融机构。第一个阶段：在20世纪30年代

6、之前，投资银行和商业银行之间并没有明确的区分。,第二个阶段：直到19291933年经济危机出现后，以美国为首的西方国家开始实行分业经营管理体制。自此，投资银行和商业银行分道扬镳，商业银行专注于存贷款业务，投资银行则以证券承销和证券经纪为主要业务，出现了真正意义上的投资银行和商业银行。,在20世纪30年代之后的相当长的时间内，由于管制严格，投资银行与商业银行各自在规定的金融领域内从事着经营活动，业务分工非常明显。,但两者之间也存在竞争，其竞争主要表现于争夺资金的来源。投资银行为顾客发行证券，需要社会资金，代理客户买卖证券也需要社会资金，而商业银行吸收存款、发放贷款也都是社会资金的一部分，所以两者

7、在资金的争夺上十分激烈。,20世纪70年代之后的金融创新和各国放松管制的金融改革促进了投资银行与商业银行的业务交叉，从而更加激化了两者之间的竞争。,第三个阶段：在混业经营的趋势下，投资银行和商业银行正在逐步走向融合。从实际经济运行来看，投资银行和商业银行在很多业务领域存在既竞争又互补的关系。,经过近几十年的发展，投资银行与商业银行的界限日趋模糊，主要表现在：在国际金融市场上，投资银行与商业银行业务活动基本没有差别；在实行万能银行制的国家，投资银行和商业银行合为一体；许多商业银行设立从事投资银行业务的子公司，而投资银行也收购一些陷入财务困难的储蓄机构。,从金融机构角度讲，投资银行和商业银行都是资

8、金供给者和资金需求者的中介，都是金融市场的主体。但是两者在性质上又存在根本性的区别。最突出的区别是在融资方式上，投资银行从事直接融资，而商业银行进行间接融资，即在资金供给者和需求者之间，投资银行与他们不存在债权债务关系，商业银行则分别是资金供给者的债务人和资金需求者的债权人。,投资银行与商业银行的区别,投资银行与商业银行区别,图1 投资银行的直接金融作用,投资银行与商业银行区别,图2 商业银行间接金融中介作用,投资银行与商业银行及其他储蓄机构的关系,1、部分商业银行和储蓄机构通过信托业务提供经纪服务，这与投资银行有激烈竞争；2、许多商业银行为商业票据和国债承销，与投资银行承销业务有竞争；3、商

9、业银行的许多咨询业务，尤其是针对兼并与收购的财务顾问服务是投资银行强劲的竞争对手；4、在许多金融市场上，尤其是国际金融市场上，商业银行与投资银行业务活动已看不出区别；5、在实行全能银行制的国家中，商业银行和投资银行合为一体；6、许多商业银行设立了从事投资银行业务的子公司，而投资银行也收购了一些陷入财务困难的储蓄机构。,投资银行与共同基金的关系,1、投资银行帮助共同基金进行证券买卖（即证券经纪）；2、投资银行可以组织和管理自己的基金；3、投资银行代客户管理基金。,投资银行与保险公司的关系,1、投资银行作为保险公司的财务顾问向其建议购买何种股票，该保持怎样的资产组合；2、投资银行帮助保险公司进行证

10、券买卖；3、投资银行作为保险基金管理人的顾问，向其建议如何在金融市场上利用风险控制工具规避利率、汇率等风险；4、投资银行承销的证券，尤其是私募发行证券，有很大一部分由保险公司购买；5、投资银行在自己发起组织基金时，与保险公司存在激烈竞争；6、投资银行在兼并与收购融资中，经常依靠保险公司提供的资金；7、有些投资银行已与保险公司合并，借此提供更广泛的服务。,投资银行与养老基金的关系,1、投资银行作为养老基金的顾问，向其建议买卖何种证券及应保持怎样的资产组合；2、投资银行帮助养老基金买卖证券；3、投资银行作为养老基金的顾问，向其建议如何利用风险控制工具规避市场风险；4、养老基金是投资银行承销的各类证

11、券的主要购买者之一。,投资银行的分类,按发展模式划分分为独立发展模式、全能银行模式和金融控股公司模式（1）独立发展模式分业经营体制下的主流经营模式（1929年1933年经济危机之后，美国等就采取这种模式）以美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟为代表的华尔街独立发展模式。这些投资银行历史悠久，行业内专业化程度高，信誉卓著。主要从事证券发行、证券经纪与自营、并购顾问、基金管理、风险管理、债权债务证券化等业务，是美国证券市场的做市商，与共同基金、保险公司一起，构成了美国金融市场的机构投资者。,（2）全能银行附属发展模式欧洲大陆的主流经营模式以德意志银行为代表，包括德累斯顿银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞

12、银华宝、巴克莱、ABN阿莫罗、巴黎国民巴黎巴、苏格兰皇家银行等在内的全能银行模式，这是欧洲本土投资银行的主要模式。投资银行部门依附于全能银行，其最终决策权属于商业银行。,德意志模式的投资银行实际上也是1929年以前的投资银行主流模式。80年代中期欧洲金融大爆炸以后，欧洲的其他地区也选择了全能银行模式并资本市场上占有绝对统治地位，如德意志银行、德累斯顿银行与德国商业银行三家就垄断了德国资本市场；法国几乎是巴黎国民巴黎巴一统天下；瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝在瑞士资本市场的实力是其他机构所望尘莫及的；荷兰国际集团是控制荷兰资本市场的龙头老大。,近年来，德意志银行模式在全球投资银行领域取得了骄人的业

13、绩：一是全球扩张的步伐加快，全球地位稳步上升，德意志银行、瑞士信贷、瑞银华宝已稳居投资银行前十强；二是对独立模式购并不断。,（3）金融控股公司模式现代分业经营管制下的主流经营模式以花旗集团为代表，包括JP摩根大通、美洲银行和汇丰控股在内的金融控股公司模式。该模式下的特点及优势在于：一是借助商业银行的网络优势销售投资银行产品；二是与商业银行业务之间存在明显的隔离措施，金融风险难以在实体内传染；三是投资银行相对独立，责、权、利明确，激励约束机制均衡。,金融控股模式除JP摩根大通外，都是近几年崭露头角登上全球投资银行排行榜的，花旗集团的投资银行业务已稳坐全球投资银行的头把交椅，JP摩根大通、美洲银行

14、也占据了相当重要的位置。其发展途径也是通过扩张与并购两条途径来实现的。,就中国而言，这三种模式发展雏形都已存在：现有的证券公司大部分属于独立模式；中信证券、光大证券等属于金融控股模式；中金公司、中银国际、建银国际属于全能银行模式。,按区域划分分为全国性的投资银行和区域性的投资银行（1）全国性的投资银行，是指主要为全球性的大型企业发行证券服务，为国内外中央政府及政府部门发行债券服务，甚至还承销国际金融机构。,例如世界银行、亚洲开发银行等发行的证券。它们在规模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等方面均达到卓然超群的水平。如美国的美林、摩根士丹利、高盛等；欧洲大陆的瑞士银行旗下的瑞银华宝、德意志旗

15、下的德意志摩根建富、苏黎世旗下的第一波士顿公司等等。,我国的投资银行起步较晚，目前主要服务于国内大型企业，与西方的投资银行存在较大差距，主要分为两类：其一是以大型中央集团为背景的证券公司，其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。,（2）区域性的投资银行是一群专门为某一地区的投资者和本地区中小企业或地方政府机构服务的投资银行。它们一般不会在全国和国际金融中心设立总部甚至分支机构。这类投资银行的信誉和实力都比较薄弱。在我国主要是指省市两级的专业证券公司和信托公司。,按是否上市分为上市类投资银行和非上市类投资银行公开发行股票和重组上市是国内外投资银行快速发展壮大的重要途径之一，国外大型

16、的投资银行无一例外地都是上市公司。,另外，按业务范围分为创新类投资银行和规范类投资银行，这是我国特定时期的一种分类，为鼓励有一定资本规模，经营管理较好并具备创新能力的证券公司在风险可测、可控、可承受的前提下进行业务创新和组织创新，谋求发展，我国证监会设置了一种优先权利，一旦成为创新类券商便可以有权利和能力去推荐某上市股份制公司进行股权分置试点的资格，这项推荐工作会使券商得到不小的收入。,划分创新类与规范类券商是特殊风险监管时期的特殊办法，到2007年8月底已经不再按照上述标准划分，而是按照评级的办法（如AAA、AA、A、BBB、.）为券商评级。,补充：国外投资银行分类,特大型投资银行 必须在规

17、模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等方面达到相当高的水平。,大型投资银行 也提供综合性服务，但与特大型投资银行相比，它在信誉和实力上略逊一筹。例如：美国的培基证券、普惠证券等。特大型和大型投资银行是一国投资银行业的核心。,次大型投资银行 指一些以本国金融中心为基地的、专门为某些投资者群体或较小的公司服务的投资银行。它们一般规模较小，并在组织上多采取合伙制。,地区性投资银行 是一群专门为某一地区的投资者和本地区中小企业或地方政府机构服务的投资银行。它们一般不会在全国和国际金融中心设立总部甚至分支机构。这类投资银行的信誉和实力都较弱。,专业性投资银行 也被称为投资银行界的专卖店。它们专攻一个或

18、几个重要业务领域，在这个或这些领域具有优势。例如仅经营和买卖某些行业证券或仅进行技术性承销的投资银行。另外还有一种以高质量投资分析和投资研究著称，投资银行业务是其投资分析和研究拓展的研究性投资银行，也归入此类。,商人银行 在英国，投资银行习惯上被称为商人银行。在美国，商人银行指专门从事兼并、收购与某些筹资活动的投资银行。美国著名的商人银行有黑石集团、瓦瑟斯坦.潘里拉公司。,投资银行业务范畴,一、证券承销 这是投资银行最本源、最基础的业务活动。在承销过程中，投资银行起了极为关键的媒介作用。投资银行承销的证券范围很广，不仅承销本国中央政府及地方政府、政府部门所发行的债券，各种企业发行的债券和股票，

19、外国政府与外国公司发行的证券，而且还承销国际金融机构如世界银行、亚洲发展银行等发行的证券。,标准的承销过程有三个步骤：1、投资银行就证券发行的种类、时间、条件等对发行公司提出建议；2、当证券发行者确定证券的种类和发行条件并且报请证券管理机关批准后，与投资银行签订协议，由投资银行帮助其销售证券；（如果投资银行认为将发行的证券购买风险较大，或发行条件过于苛刻，不愿以包销的方式承销证券，而仅愿作为发行者的代理人，以代销方式尽最大努力推销。未能售出的证券由证券发行者收回，投资银行只管收取代理手续费，不负购买责任。）3、投资银行在与证券发行者签定协议之后，着手进行证券分销。投资银行要组织一个规模庞大的销

20、售集团，其中包括主承销商和副主承销商，还包括非承销辛迪加成员的投资银行，以组成一个强大的销售网络，迅速方便地将证券销售给广大社会公众。,投资银行通过承销业务获得报酬的方式：1、差价或毛利差额 承销商支付给证券发行者的价格和承销商向社会公众出售证券的价格之间的差价；2、佣金 按发行金额的一定百分比计算，只要报酬总额不变，采用何种方式对投资银行没有差别。本质上，毛利差额也是一种佣金。,决定承销报酬的因素很多，一般需考虑承销金额大小、本次发行的难易程度、近来承销的佣金水平、竞争者价格、成本状况、发行条件、预期风险、辛迪加成员的意见等诸多因素。在正常条件下，承销金额的大小是决定承销报酬的最主要因素。对

21、于已发行股票且其股票已上市交易的公司来说，由于它已具备一定知名度和投资者基础，因此，在承销这类公司增发的股票时，投资银行要求的报酬较低些。对承销债券的收费更为复杂，因为几乎每一次发行的发行者、风险状况、债券种类、利率、期限等都大不相同。,债券的毛利差额要低于股票的毛利差额，因为股票的购买者一般是中小投资者，而债券的购买者常是商业银行、保险基金、养老基金等大型机构投资者，所以推销成本较低。可转换债券介于股票和债券之间，其毛利差额也居于两者之间。综上所述，通过证券承销，投资银行可获得很高的报酬，而且证券发行者支付这一报酬比自己发行证券更为合算，由此可见，投资银行是一个高附加值、高效益的产业。,二、

22、证券交易 在承销完毕后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场并维持市场价格稳定。投资银行的证券交易业务除了是证券承销业务的延续与需要外，还是投资者在二级市场上买卖证券的需要（投资银行接受客户委托，按其指令，促成客户所希望的交易并据此收取一定佣金）。进行证券交易也是投资银行自身经营管理的要求。在二级市场中，投资银行扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。同时，为了保持和提高投资收益，投资银行还在市场上进行无风险套利和风险套利。,证券交易给投资银行所带来的收益，主要有客户委托买卖证券的佣金收入，证券投资收益（包括证券利息收益和证券市价波动所带来的资本利得收益）。佣金自由化指由投资银行和

23、投资者协议佣金收取比例和佣金金额的制度，现在越来越多的国家采用该制度。佣金自由化加剧了投资银行之间的竞争，而且常带来佣金收费大幅下降的效果。证券投资收益不仅与证券组合的选择密切相关，而且还与宏观经济状况、股市整体波动状况等密切相关。,三、私募发行 证券的发行方式分为私募发行和公募发行两种。私募发行又称私下发行，指发行者不把证券销售给社会公众，而是仅仅销售给数量有限的机构投资者，如保险公司、共同基金、保险基金等。,私募发行的优点：1、对发行者来说，其发行要求较低，易为主管机关批准；2、需履行的信息披露义务低，所需文件、资料较少，可节约发行时间与发行成本；3、支付给投资银行的承销费用相对较低；4、

24、由于私募证券的流动性比较差，发行者往往要提供较高的收益率作为流动性补偿，因此对某些流动性要求不是很高的机构投资者来说，能带来更高的收益。,私募发行的缺点：1、私募发行的证券不能向公众出售，只能在机构投资者之间交易，流动性较差；2、发行面狭窄，无法获得公募发行在扩大企业知名度、提高信誉、便于日后进一步发行证券等方面的好处，如要转为公开上市，还需向证券管理部门报批。,在私募过程中，投资银行起了重要作用：1、投资银行是私募证券的设计者，它与发行者、潜在的机构投资者一起工作，商讨和设计发行证券的种类、定价、条件等事宜；2、投资银行为发行者寻找合适的机构投资者，并按优劣顺序排列，以供发行者选择；3、如果

25、发行者自己找到了投资者，那么投资银行就仅作为发行者的顾问，提供咨询服务。,在私募发行中，投资银行根据其提供的服务种类、发行金额、发行过程的繁琐程度等因素考虑收取报酬。投资银行收取的报酬大小还与证券的风险有关。如果投资银行在签定私募合约时，对发行者是否真会执行私募发行没有把握，那其会在一开始要求发行者支付相对较高的报酬和一定金额的定金。,四、兼并与收购 投资银行可以如下方式参与企业的并购活动：1、寻找兼并与收购的对象；2、向处于收购方地位的猎手公司和处于被收购方境地的猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询，或帮助被收购方采取行动抵御恶意吞并；3、帮助猎手公司筹集必要资金以实现购买计划。在兼并

26、、收购过程中，投资银行不仅能为猎手公司服务，而且也为猎物公司服务。,兼并与收购过程中，投资银行收取的酬金（咨询费或聘请费）根据兼并与收购交易的金额大小、交易的复杂程度、投资银行提供的服务水平等决定。,一般投资银行根据交易金额大小确定酬金的方法有：1、随交易金额的上升，收取的酬金按比例下降。（如在早期兼并与收购业务中使用很广的“雷曼公式”）2、不论交易金额大小，都按固定比例收取酬金，而这一固定比例由投资银行与客户商讨决定；3、先让客户对其交易额作估计，如果最后成交额优于估计额则在固定比例之外增收一笔鼓励费。（这种方式将投资银行的收费标准和其工作成绩相挂钩，能较好地激励投资银行为客户服务）,备注:

27、由于在兼并与收购行为公布之前，投资银行作为服务机构已经知道相关情况，而一旦兼并与收购行为公开化，猎物公司的股价将会狂升，因此应制定严格的法律，将投资银行的交易部门与兼并、收购部门隔离开来，防止内幕交易。,五、基金管理 基金是一种重要的投资工具，由基金发起人发起组织，吸收许多投资者的资金，聘请有专门知识和投资经验的专家，运用吸收来的资金进行投资，并将收益代为储存，定期按投资者所占基金份额分配给投资者。基金在不同国家有不同称谓。在美国被称为“共同基金”，在英国被称为“单位信托基金”，日本则称之为“证券投资信托基金”，此外还有的国家称之为“互助基金”、“互惠基金”和“基金”。基金起源于英国，但却在美

28、国盛行，目前，从资产总额看，投资基金在某些发达国家已经是最庞大、实力雄厚的金融组织。,投资银行与基金有密切关系：1、投资银行可作为基金的发起人，发起和建立基金（基金的投资者可能是个人，也可能是机构投资者）；2、投资银行可作为基金管理者管理自己发行的基金；3、投资银行可作为基金承销人，帮助其他基金发行人向投资者发售受益凭证，募集投资者的资金；4、投资银行可接受基金发起人的委托，作为基金的管理人，帮助其管理基金，并据此获得佣金。,投资银行基金管理的关键是在分散和降低风险的基础上获得较高的收益，因而，证券组合投资非常重要。,六、风险资本 又称创业资本，指新兴公司在创业期和拓展期所融通的资金。投资银行

29、的风险资本业务和私募证券业务与证券管理业务有密切关系。由于新兴公司的风险很大，因而投资银行常要求发行公司提供很高的私募发行报酬。一般，这类私募活动的平均酬金率为56，高的可达810。此外，投资银行还常要求发行公司提供认股权证。,一旦获得风险资本的新兴公司发展良好、实力迅速壮大，利润水平迅速提高，投资银行将会非常积极地帮助该公司发行股票并促其上市。一般这类股票上市后，市价会十倍、百倍地高于其私募价格，因而投资银行可获得巨额利润。投资银行这种通过对新兴公司投资获取收益的安排称作股权推进。,七、风险控制工具的创造与交易 投资银行是创造和交易新金融工具的重要金融机构，风险控制工具是创新金融工具中最重要

30、的一种。常见的风险控制工具有期货、期权、利率掉期、货币掉期等，通常将这类风险控制工具称为金融衍生工具。,利用风险控制工具能为投资银行带来的好处：1、投资银行可作为经纪商，代理客户买卖这类金融工具，并收取一定佣金，这与经纪人为顾客买卖股票与债券获取佣金的方式完全一样；2、投资银行可获得一定的差价收入，当投资银行作为客户的交易对手进行衍生工具的买卖后，接着寻找另一客户作相反的抵补交易，获取差价收入；3、风险控制工具也可被用来保护投资银行自身免受损失。（投资银行常通过利率期货或利率期权来规避承销风险）,八、咨询服务 投资银行在人才、信息、技术等方面有很大优势，可以为客户提供有关资产管理、负债管理、风

31、险管理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务。投资银行提供的咨询服务是包括在其他服务项目中的（如包括在承销证券、私募发行、基金管理等项目中），其报酬也列入对应的其他业务中计算。,投资银行受客户委托为客户提供投资报告等项目服务，相应的收费由投资银行和客户双方商定，也常由投资银行根据该项目所花的人工决定。对于个人客户的咨询服务，通常是由投资银行按小时计算酬金。,除了以上介绍的八种业务活动之外，投资银行还进行资产证券化、信托业务、企业扩张、企业收缩、研究分析、提供信息、帮助企业内部筹资、票据交换等业务。,九、投资银行的收益来源 根据提供收益的状况，可把投资银行所有的业务活动归为两类：1、创造

32、收入的业务2、不创造收入的辅助性业务（虽然不创造收入或很少创造收入，但辅助性业务是投资银行成功经营其他业务的基础，因而也非常重要）,根据各种业务的特点，将投资银行创造收入的业务分作一级市场业务、二级市场业务、企业重组、金融工程与其他创造收入的业务活动五类。,投资银行的主要业务,案例1.1：高盛公司的主要业务,高盛公司（Goldman Sachs）是一家全球领先的投资银行，为世界各地不同行业的重要客户提供投资银行、证券和投资管理服务。客户包括企业、金融机构、政府和高净值人士。公司成立于1869年，总部设在纽约，并在伦敦、法兰克福、东京、中国香港特别行政区和世界其他主要金融中心设有分支机构。根据高

33、盛公司2008年的年报，高盛公司提供的金融服务，主要分为三大部分，即：投资银行业务（Investment Banking）、交易和直接投资（Trading and Principal Investment）以及资产管理及证券服务（Asset Management and Securities Services）。,案例背景,案例1.1：高盛公司的主要业务,投资银行业务：主要包括股票及债券等各类证券的发行与承销、并购咨询和融资服务以及其他各类内容广泛的投资银行业务。交易及直接投资业务：主要指帮助企业、金融机构、政府和个人等客户进行经纪业务，另一方面通过做市、交易和投资固定收益和股票产品、外汇、大

34、宗商品及衍生产品，用自营资金进行交易。资产管理及证券服务业务：主要是向全球各类机构和个人提供投资顾问及理财规划服务，并提供所有主要资产类别的投资产品(主要通过分开管理的账户和符合工具），同时向全球的共同基金、养老基金、对冲基金、基金会和高净值个人提供大宗经纪服务、融资及融券服务。,金融服务内容,案例1.1：高盛公司的主要业务,20052008年高盛公司的营业净收入,图3 20052008年高盛公司的营业净收入（单位：百万美元）,案例1.1：高盛公司的主要业务,20052008年高盛公司的税前利润,图4 20052008年高盛公司的税前利润（单位：百万美元）,案例1.1：高盛公司的主要业务,20

35、052008年高盛公司投资银行业务收入来源,（单位：百万美元）,案例1.1：高盛公司的主要业务,20052008年高盛公司投资银行业务的业务量,（单位：十亿美元）,案例1.1：高盛公司的主要业务,20052008年高盛公司人力资本的支出,（单位：百万美元）,案例1.2：中信证券的主要业务,2023年6月28日,中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一。主营业务范围为：证券（含境内上市外资股）代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；证券自营买卖；证券（含境内上市外资股）承销（含主承销）；客户资产管理；证券投资咨询（含财务顾问）等截至2008年末

36、，公司总资产、营业收入均位居国内第一，同时，2008年度国内股票及挂钩产品承销额市场占有率第一名亦为中信证券，其市场占有率为18.77%。中信证券的业务主要分为代理买卖证券、证券承销、证券投资、受托资产管理、基金资产经营等业务。,案例背景,案例1.2：中信证券的主要业务,2023年6月28日,page88,证券经纪方面：2008年，公司经纪业务合并实现代理股票基金交易量46,066亿元，合并市场份额8.56%。投资银行业务方面：2008年，中信证券共实现股票承销佣金收入77亿元。公司A 股及可转债承销金额684亿元，市场份额17.39%。公司完成4家IPO主承销。债券业务：完成债券主承销项目2

37、8个，市场份额为12.15%。资产证券化业务：完成项目规模约178亿元，市场份额66%。并购业务方面：开拓22个跨国并购项目，签订新项目8个；企业发展融资部完成了3个IPO 项目、2个再融资项目、11个财务顾问项目。资产管理业务方面：公司控股的两家基金公司合并管理资产规模达到2,300亿元。同时，公司积极开拓企业年金基金投资管理业务和集合理财业务，尤其在集合理财业务方面，资产规模位列市场第一。研究方面：中信证券也在国内券商中处于领先地位。,金融服务内容,投资银行的业务管理,业务管理 是投资银行业务开展的战略性指导原则。投资银行经营管理所涉及到的各项内容，如风险管理、产品开发、内部控制、人力资源

38、战略等，都是从不同角度对投资银行各项业务的经营所作的诠释，它们一并构成投资银行经营与管理的各个层次与环节。业务管理可分为两个阶段：投资银行在开展业务前所作的可行性研究和在业务开展过程中的反馈机制的建立。,一、业务前景分析投资银行在建立初期，或处于战略转折和业务转折时期，要对所准备从事的业务前景作详细分析。业务前景分析的内容包括对所处市场环境的一般分析和某项业务的具体分析。,二、业务动态管理 投资银行在对业务前景进行可行性分析，按照一定程序开展某项业务之后，由于市场不断变化，许多不曾料想到的新情况、新问题、新机会可能不断出现，因此，建立业务动态管理机制，以适应市场需求的变化，修订经营战略，是投资

39、银行成功经营的又一关键。,业务动态管理 指投资银行的各个业务部门和研究开发部门，在日常的经营活动中，对各项业务的市场环境和投资银行内部运行状况进行全面的、动态的跟踪研究，以确认各项因素变动对业务开展的影响，为决策者重新制定业务经营战略提供参与依据。,投资银行的产品创新,投资银行的创新领域范围广阔，包括产权结构创新、金融科技创新、金融产品创新、企业重组创新、管理方式创新、经营理念创新、经营战略创新和投资领域创新等。投资银行开发的产品属于一种无形产品，它是一种金融服务，和一般的产品开发一样，它的诞生也要经历构思、筛选、开发几个阶段。,一、创新机构建设 指投资银行在组织与人力资源配置方面作出安排，以

40、适应新产品开发的计划、管理和领导方面的需求。有了合理的组织机构可以大大减少新产品开发工作中的盲目性和冒险性。多数投资银行在下属各部门分别设立新产品开发小组，负责新产品开发的一系列工作，包括构思、筛选、指导和协调研究开发以及市场化等工作。,二、创新产品开发步骤1、激发构思 投资银行应仔细研究客户需求，在研究过程中可以发现很多尚未有其他投资银行占领的细分市场，从中发展出一些新的构思来推动该细分市场的壮大，也为投资银行开发出新的利润增长点。投资银行新产品和新服务的构思分别来自内部和外部的推动，也会借助学术研究部门获得新构思。,2、筛选构思 在这个阶段，投资银行对各种金融创新产品和服务的构思进行评估、

41、比较、分析和可行性研究，从而选出最有价值、最切合实际的设想。,3、商业分析 商业分析主要是研究创新产品的商业可行性。在这个阶段，投资银行开发创新产品的人员要研究潜在客户对创新产品的需求、创新产品推出后可能产生的市场竞争情况和其他因素，估计创新产品将来的成本、价格、销售额及利润，详细具体地考察创新产品的盈利能力，淘汰盈利能力不高的创新产品构思。投资银行在进行商业分析时要将定量分析和定性分析相结合使用。,4、市场化 在这个阶段，投资银行将作出最后决定，是否面向市场推出创新产品，进行创新产品的商业化经营。在此过程中，投资银行要作出两个决策：一是推出时机；二是推出地点。,三、创新产品开发模式1、模仿法

42、 指以原有的某金融产品为模式，结合投资银行及目标市场的实际情况和条件，进行必要的调整、修改、补充和深化，从而开发出新的金融产品。（如互换业务）,2、组合法 指对两个或两个以上的现有产品或服务加以重新组合，或对它们稍加改进，从而形成一个创新产品。组合法不仅有利于了解和占领特殊的细分市场，而且可以被投资银行用来开拓新的客户群。（如可转换债券）,3、创新法（越来越受重视）指投资银行依据市场上新出现的需求，开发出能够满足这种新需求的全新产品的方法。优点：能使投资银行在创新金融产品开发方面保持领先地位，而且作为创新金融产品的第一推出者，投资银行能享受到新产品推出时带来的超额利润，并往往能把时间上的领先优

43、势转化为市场份额上的领先优势。缺点：开发周期较长，准备工作量大，投资银行需要投入大量人力和物力，需要有相当的金融技术，在承担较高的实际成本和机会成本的同时，投资银行还要冒创新产品失败的高风险。,四、国内投资银行的创新动力1、传统业务利润率下降，驱使投资银行积极开辟新的利润增长点；2、国内竞争与国际竞争加剧，驱使我国投资银行不断创新以谋求竞争优势；3、国企改革的进一步推进，为证券市场的创新提供了空前开阔的空间；4、随着我国经济成分结构的变化，社会经济主体的多元化必将要求投资银行推出更多的创新产品，构造更多的创新市场来迎合他们的需求，而这些需求反过来也为投资银行创造了更多的创新机会。,投资银行的存

44、在形式和组织形式,投资银行的存在形式投资银行的组织形式,投资银行的存在形式,历史背景投资银行最初产生于欧洲，其雏形可追溯到15世纪欧洲的商人银行。早期商人银行的主要业务是通过承兑贸易商人的汇票提供融资，18世纪开始销售政府债券和贴现企业票据，19世纪开始随着公司的发展而开始进行股权融资，20世纪以后证券二级市场业务迅速发展，投资银行业务开始越发偏向于证券交易。,典型投资银行发展历史美国的投资银行（Investment Bank）19世纪末20世纪初，美国的银行都处于自然的混业经营阶段，商业银行既经营存贷款业务，也经营投资业务。此时，投资银行的业务从汇票承兑、贸易融资发展到发行和销售政府债券和铁

45、路债券，在此过程中产生了一些具有影响的投资银行，如摩根财团、美林、高盛、雷曼兄弟等。到了1929年危机前，投资银行的控制范围已经扩大到整个经济领域，在1929年10月，美国发生了世界性的经济大恐慌。经济大危机之后，人们认为银行之所以会大量倒闭，是因为银行进入了风险较大的证券市场为了防止危机的再度出现以及恢复投资者对银行体系的信心，多项重要法律相继出台。1933年，美国国会通过银行法（Banking Act of 1933）或称格拉斯-斯蒂格尔法（Glass-Steagall Act），即分业型模式至此开始。在分业经营的模式下，美国发展出独立的投资银行体系。,典型投资银行发展历史美国的投资银行（

46、Investment Bank）20世纪30年代，美国投资银行的经营比较困难，其主要业务是债券换新。四、五十年代为投资银行发展提供了一些机遇，投资银行的经营状况大大改善。六、七十年代是美国投资银行迅速发展的时期，企业的盈利状况也非常出色。这段时间，新成立了一些交易所。但在1963年之后，商业银行和投资银行便开始从事“相关的”业务，至1972年，依银行控股公司法案1970年修正案订定了新标准，使联邦储准理事会可以决定从事哪些非银行业务。至1999年通过“金融服务现代化法案”，废除Glass-Steagall法案中禁止银行拥有证券关系企业之规定，并允许银行控股公司可以不受限制从事证券承销、买卖以及

47、共同基金业务、保险业务，大幅提高了美国银行、证券业、保险业的竞争效率。此法案允许金融领域混业经营。,page107,典型投资银行发展历史美国的投资银行（Investment Bank）美国自2008年开始了次贷危机，华尔街的前五大投资银行都陷入了前所未有的困境，贝尔斯登和美林证券相继被商业银行收购，雷曼兄弟宣告破产，而摩根斯坦利和高盛则向联储申请转型为银行控股公司，华尔街原先的独立投行模式就此结束。金融危机中独立投行深陷危机的主要原因第一，独立投行的盈利模式过于依靠自营业务，因而加大了经营杠杆，提升了风险。第二，这些投行的内部风险控制缺乏、激励机制存在短期倾向。第三，监管机制存在重大问题。危机

48、之后，美国的投资银行正处于调整中，无论是经营者还是监管者，都在寻找更加适宜的模式。,投资银行的存在形式,2023年6月28日,page108,典型投资银行发展历史欧洲大陆全能性银行（Universal Bank）欧洲大陆投资银行业采取商业银行业务与投资银行业务相结合的模式，即全能银行发展历程及原因首先，银行与企业之间关系密切是决定欧洲的投资银行之所以发展成为“全能银行”的主要原因。其次，欧洲大陆各国国内股票市场的相对不发达和欧洲债券市场的规模庞大，决定了欧洲大陆投资银行的发展模式。再次，法规提供的便利也是欧洲大陆全能银行形成的重要原因。最后，银行自身发展的需要是欧洲大陆投资银行成为全能银行的内

49、在动力。,投资银行的存在形式,2023年6月28日,page109,典型投资银行发展历史欧洲大陆全能性银行（Universal Bank）欧洲大陆全能银行发展至今，主要凭借资金和网络两大优势而与美日的投资银行进行激烈竞争。欧洲大陆全能银行以商业银行业务为基础，更易于集聚雄厚的资金做后盾，其进行投资银行业务具有明显的资金优势；全能型银行与企业关系密切，它通过控股组成财团从而拥有众多客户，而且其商业银行业务已经形成全球性分支机构网络，此为欧洲大陆全能银行的第二大优势。,投资银行的存在形式,2023年6月28日,page110,典型投资银行发展历史英国的商人银行(Merchant Bank)商人银行

50、是投资银行在欧洲的叫法，它是指那些从事公司并购、资产管理、保险、外汇、以及参与风险投资的金融机构。发展历史商人银行一开始不是做投资银行业务的，早期只是做票据承兑业务的商人。贸易做得比较好的商人，愿意以自身信用为别的商人提供汇票承兑业务，收取一定手续费，之后，这些商人就从贸易中分离出来，改而专门从事票据承兑，称为承兑行（Discount House）。由于英国的银行实力较雄厚，而且专业化制度严格，所以，这些承兑行起初只做一些商业银行涉足较少的业务，之后逐步开始做债券和股票的发行。随着股票和债券的发行规模的扩大以及证券交易的日益活跃，英国的商人银行逐步壮大起来。,投资银行的存在形式,2023年6月