正确认识风险投资.ppt

《正确认识风险投资.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《正确认识风险投资.ppt（55页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、第二章正确认识风险投资,讲授人 林莉,第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,一、风险投资的三位一体,风险投资公司（风险投资家）(资金运作者)筛选投资机会确定投资企业参与投资企

2、业管理筹集更多资金,资金提供者（风险投资者）富有的家庭和个人机构投资者：捐赠基金 养老金 退休金 保险公司 投资银行,创业企业（风险企业）（资金需求者）商业计划书寻找风险投资家与风险投资家 共同运营企业以某种方式使风 险资本退出,合伙人关系,股东关系,资金流向,第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,第二章 正确认识风险投资,二、风险投资的资金来源（一）美国风险投资的资金来源,5、富有家庭和个人；6、保险

3、公司；7、投资银行；8、非银行金融机构；,1、养老金；2、捐赠基金；3、大型企业基金；4、银行控股公司；,第二章 正确认识风险投资,1、养老金：美国养老金体系有三大支柱组成，即政府主办的基本养老金、企业和行业主办的职业养老金、商业人寿保险。政府主办的基本养老金由政府强制征收工薪税所形成的“联邦、遗属和伤残人保险信托基金。这只基金不涉及风险投资领域。,第二章 正确认识风险投资,企业和行业主办的职业养老金 由企业和行业主办的职业年金计划，包括由公司为雇员建立的私人养老金计划和由州、地方政府养老金为公务员建立的年金计划，即公共养老金。私人资本市场的最大投资者，青睐后期风险投资。商业人寿保险 是雇员储

4、蓄性养老保险，在退休后作为养老金。非常有价值的投资者，合伙关系质量较好。,第二章 正确认识风险投资,2、捐赠基金：捐赠基金一般以基金会的形式出现，它是私人或法人机构以各种名义捐赠给大学、科研机构或非赢利性机构的资金，这些基金一般委托专业的风险投资家进行经营管理。捐赠基金已经成为仅次于养老金的重要供给主体，也是风险资本市场的最早投资者，如耶鲁大学捐赠基金。,第二章 正确认识风险投资,3、大型企业基金大型企业是出于战略考虑参与风险投资，通过风险投资参与到与自己战略相关的创业企业或在本企业内部，获取该企业的新技术或获取投资收益。大型企业基金是仅次于养老金和捐赠基金的第三大投资主体。,第二章 正确认识

5、风险投资,4、银行控股公司：银行控股公司是指持有一家或几家银行股票的公司。美国银行法限制银行控股公司对其他商业机构的投资，以控制其获得商业机构的所有权，所以银行控股公司一般通过其资本分离的附属机构，间接投资于风险资本市场。银行控股公司是美国风险资本市场的早期投资者。,第二章 正确认识风险投资,5、富有家庭和个人：最早的风险投资者。如洛克菲勒家族、菲利浦家族、惠特尼家族。风险投资特别适合富有家族？美国富有家族经常考虑的一个主要问题是规避联邦遗产税。美国法律规定，对超过1800万美元的个人资产征收50的遗产税。此外，纳税人每年赠给儿子或孙子的礼物如果超过10000美元则要收礼品税，税率同遗产税。为

6、了避税，富人们往往想到投资，这样非常有利于在代与代之间转移财产。,第二章 正确认识风险投资,6、保险公司保险公司在私人资本市场上的业务是从公司的私募业务中衍生出来的。保险公司通过购买具有资产特性的债务，为风险更大的公司提供资金，从而进入风险投资市场。20世纪80年代后，保险公司开始逐步适应有限合伙制投资，且在资本市场中的地位越来越重要。在整个八十年代，保险公司将其大多数私人资本投资行为限定为其本身的麦则恩融资。,第二章 正确认识风险投资,7、投资银行：投资银行参与到私人资本市场最常用的方式是，通过投资于其自身充当一般合伙人的合伙公司，特别是风险投资合伙公司。商业银行业务的目的是为大型收购项目提

7、供融资及服务，这与投资银行的投资重点有所不同。投资银行青睐后期投资,第二章 正确认识风险投资,8、非银行金融机构：非银行金融机构常常设立一些特殊的附属机构来进行此类业务。现在，许多非银行金融机构仍然是风险投资的积极的投资者。积极的投资者，青睐早期投资,第二章 正确认识风险投资,（二）中国风险投资的资金来源：1、国外资本2、政府财政3、企业资本4、其他机构投资者,第二章 正确认识风险投资,1、国外资本：随着经济全球化发展，各国之间的经济联系越来越密切，国与国之间的资本流动也更加频繁。对资金相对匮乏的国家来说，国外的风险投资对该国经济的刺激作用是非常重要的。外资创业投资公司：IDG、Hambrec

8、ht&Quist Asia Pacific、BOC China Fund美式管理：以资本增值为纯商业动机,第二章 正确认识风险投资,2、政府财政：目的：推进高新技术产业化,中国特色,深圳高科技创业投资有限公司北京高科技发展总公司陕西省高新技术产业投资有限公司高新区的创业中心、孵化器,直接投资政府采购财政补贴政府担保,第二章 正确认识风险投资,3、企业资本我国企业的闲置资金是进入风险投资领域资本的基础；市场规模的限制和竞争的加剧是企业资本进入风险投资领域的动力；技术日新月异的发展，研发费用的支出的风险，是企业资本进入风险投资领域的必然结果；降低风险也是企业资本进入风险投资领域的要求。例：四通、联

9、想、清华同方、海尔、宝钢、首钢、希望等公司；大鹏证券、湘财证券等券商北京高新技术产业投资股份有限公司：清华同方和首钢出资成立,第二章 正确认识风险投资,4、其他机构投资者,制度壁垒,难以进入,保险公司、养老基金等,表1 1998-2002年中国创业资本增量构成及其变化(不含境外资金),第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,第二章 正确认识风险投资,三、风险投资是权益资本不是借贷资本风险投资是一种权益投资

10、，而不是一种债券投资，其着眼点并不在其投资对象当前的盈亏，而在于它们的发展前景和资产的增值。但风险投资的目的并不是取得型企业的控股权，而是希望通过上市或出售获得高额回报。,风险投资与银行贷款的比较,银行贷款（锦上添花）,追逐高风险后的高收益：勇敢的资本,风险投资（雪中送炭）,追求安全性,平均投资期：5-7年 耐心的资本,流动性,看重创业企业的发展潜力,着眼于评估企业的现状,不需要担保、抵押,需要担保、抵押,拥有股权，参与企业经营管理,债权债务关系,第二章 正确认识风险投资,投资期四分法1、种子期投资：企业的萌芽阶段创意、专利、发明，没有样品和商业计划种子资本：个人积蓄、家庭、朋友、天使投资人天

11、使投资人：是资金的真正提供者，又是风险资本家张朝阳：MIT实验室主任尼葛罗庞帝22万美元,第二章 正确认识风险投资,2、初创期投资：企业的初创阶段样品形成，转入正式生产和销售启动资本：风险投资介入的主要时机3、扩张期投资：企业的扩张阶段初战告捷，需要更多资金扩张成长资本：追加投资、新的风险资本进入,第二章 正确认识风险投资,4、成熟期投资：企业的成熟阶段风险很小，资金不是主要问题，很少追加投资主要工作：策划包装上市，考虑并购事宜5、风险资本退出阶段 早期的风险投资偏重：种子期、初创期 目前的风险投资偏重：扩张期、成熟期,3：7,第二章 正确认识风险投资,风险投资的分期投资策略1、种子投资期（s

12、eed）：Idea、技术专利、发明 天使投资人2、导入投资期(start-up)：产品的研发和试验阶段3、第一投资期：开始正式生产，开始市场营销4、第二投资期：发展扩张阶段5、麦则恩投资或半楼层投资：正从无利润向盈利过渡6、最后投资期（桥梁投资）：即将走向IPO,第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,第二章 正确认识风险投资,四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？美国创业企业统计：10很好，30一般，3

13、0在两年内倒闭，30%两年后倒闭。,风险投资家：胆大而心细,筹资性质：,资金来源有限，凭个人的业绩、个人的声誉、个人的魅力为担保融得资金。,第二章 正确认识风险投资,风险投资公司平均一年收到1000多份投资申请方案。经过反复推敲，深入调查，他们只在其中筛选5，6个。中选率都在1以下。整个筛选工作大约分为三个阶段。第一次筛选往往由刚刚走入风险投资业的青年助手担任。他们根据风险投资公司的最基本的投资条件，投资领域作出抉择。这一阶段的筛选大约有90的方案被淘汰。,第二章 正确认识风险投资,第二阶段审查企业规划中的主要假设条件。这一阶段又有一半被筛选掉。第三阶段要进行一系列严格的一丝不苟的审查。这种审

14、查认真仔细，囊括企业资金申请方案中的全部细节，是作出投资选择的关键阶段。这一阶段又叫“慎重审查”或“充分的慎重”。在整个筛选过程中，尤其是在最后阶段，风险投资公司真正重视的，与其说是所投公司的质量，不如说是该公司主要经理人员的质量。有经验的风险投资家常常说，他们看的不是项目，不是公司，而是经营公司的人，是具有一定的能力、素质和眼界的企业家。,第二章 正确认识风险投资,经过慎重审查，风险投资家终于选定了投资对象公司。这些被选中的公司叫风险企业。风险投资家知道所投项目的特点是高风险、高潜力、高收益，风险投资家通常采取投资分散化措施，把资金投入到各种类型，各种风险系数的一揽子风险企业中以规避风险。,

15、第二章 正确认识风险投资,造成被投资企业经营不佳的原因有很多。在调查中，有23%的创业投资机构认为“管理者的管理水平有限”是造成被投资企业经营不理想的首要原因；有22%的创业投资机构认为“市场开拓力不够”是另外一个影响企业经营的重要因素，而有15%的创业投资机构认为管理者诚信不佳则是造成被投资机构经营不理想的有一个原因。,第二章 正确认识风险投资,而市场、技术、政策等因素则对被投资企业正常运营的影响很小。这说明，对投资者而言，在进行项目决策之后所面临的重要任务是如何对付管理者及其管理问题。缺乏高素质的管理者是制约被投资项目正常运转和企业成长壮大的关键因素。,第二章 正确认识风险投资,一、风险投

16、资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,五、控股还是退出？,风险资本一般持有创业企业股份的1/3，但他们的最终目的不是控股，而是退出。,1、公开上市（Initial Public Offering）：28%,二板（创业板）市场：美国纳斯达克、香港创业板,2、企业购并、管理层回购：52%,3、破产清算：投资失败：20%,满载而归的退出-苹果公司的经典案例,风险投资的失败案例,eBay收购了Eachnet(易趣)，IDG风险投资成功退出,第二章

17、 正确认识风险投资,苹果公司1980年12月12日，苹果公司首次公开发行股票（IPO），以每股22美元的价格，公开发行460万股，集资1.01亿美元。乔布斯、马古拉、沃兹尼克、斯科特四人共拥有苹果公司40%的股份，其中：乔布斯拥有750万股，价值1.65亿美元，马古拉拥有700万股，价值1.54亿美元，沃兹尼克拥有400万股，价值8，800万美元，斯科特拥有50万股，价值1100万美元。早先在苹果公司投下赌注的风险投资家，都获得丰厚的回报。,第二章 正确认识风险投资,风险投资家阿瑟.罗克1978年花5.76万美元，以每股九分的价格买了64万股的股票，首次公开发行时价格1400万美元，增值243

18、倍。而天使投资人马古拉最初投入的9.1万美元已增值1637倍。苹果公司是风险投资成功的案例。公司首次公开发行使投资者满载而归。这是风险投资的理想结果。从苹果公司成功的经验看出，风险投资的退出政策是其获取高额回报的关键。,第二章 正确认识风险投资,eBay完成收购易趣，IDG风险投资回报19.4倍 2003年7月16日，eBay收购了Eachnet(易趣)，IDG风险投资成功退出，回报为19.4倍。这将为eBay在日益增长的中国互联网市场占据一席之地。总部位于硅谷的eBay去年斥资3千万美元收购易趣33%的股权，而现在eBay花费1.5亿美元的现金收购了易趣其余的股份。IDG过去22年中在中国的

19、投资项目有30多个已经成功退出，其中90%以上不是通过上市实现的，而是通过股权转让。,第二章 正确认识风险投资,失败案例：1999年和2000年，约翰马龙控制的有线电视和媒体公司（Liberty Media）向欧洲ICG和Teligent投资15亿美元。目前价值：4000万美元。约翰马龙是最成功的投资者之一，他常常能比别人先发现投资机会，然后在大家纷纷买进的时候抛售。可是马龙对新兴电信公司（ICG）和Teligent的投资却一改以往的手法，这次，他没能抢在大家之前动手，而是赶在高潮的时候，结果两家公司现在都濒临破产，股东价值化为灰烬。在最后时刻，马龙忍痛以4000万美元的价格出售 Telige

20、nt的股份。回收数额虽然少得可怜，但马龙也顾不得那么多了。,第二章 正确认识风险投资,风险投资回报知多少？风险投资项目的成功率非常低，一般来说，每10项投资有2项是彻底失败的，投资全部损失；有3项是部分损失，有3项是不赢不亏的，只有2项是能够成功的。不过一旦成功的话投资就会给风险资本家带来丰厚的回报。它不但足以弥补其他失败项目的亏损，还能有丰厚的综合投资回报率。与股票、基金、国库券等投资方式相比，风险投资的长期回报率可以达到20左右.,第二章 正确认识风险投资,20世纪90年代，美国各大风险投资公司对IT起步公司的投资大部分都取得了人们难以相信的高回报，只是在2000年前后遭到了沉重的打击。其

21、中收获最丰的公司当属Kleiner Perkins、Sequoia Capital和 Matrix Partners等几家。Kleiner公司在90年代中期不到十年的时间中返还投资者的总回报竟然高达13.5倍！,第二章 正确认识风险投资,Kleiner公司曾经对亚马逊网站、网景（Netscape）以及Juniper Networks进行过投资，先后都取得了不错的回报。1996年它的内部回报率(IRR)高达287；而当年风险投资公司的平均IRR只达到了37.7。Matrix Partners投资公司1997年的IRR还更高，为516。,第二章 正确认识风险投资,1999年，Kleiner公司的I

22、RR变成了-19，而当年业界的平均IRR为-16.2。但Kleiner公司并不气馁，认为这种情况只是暂时的现象。目前它把希望寄托在了Google身上。Kleiner公司已经在Google身上投进了数百万美元。据称Google有望在今后一两年内上市，到时Kleiner公司将有望很快摆脱自己目前的IRR负值局面。,第二章 正确认识风险投资,风险资本行业对投资回报的一般预期是：投资于种子或创业阶段的高科技企业的风险资本的年均投资回报率应达到50%以上，企业成长阶段投资的年均回报率应达到30%-40%;而后期投资的回报率应达到25%-30%。,第二章 正确认识风险投资,血流成河：2002年风险投资陷入

23、历史最低潮 2002年整个风险投资行业回报率为负22.3，风险投资回报率创下30年来最低水平。回报率连续7个季度出现下滑，是1969年有行业数据以来最长的下滑。这场“冬季”可能会让很多风险投资机构出局倒闭，许多原始投资者将开始逃离。很多人担心，这次萧条不仅仅是低潮持续多久的问题，而是风险投资行业是否已经发生质变，整个行业开始失去吸引力，最终面临“死亡”的命运。,第二章 正确认识风险投资,2003年一点喜讯：3年来风险投资首次反弹2003年第二季度，美国风险投资共下注40亿美元，比第一季度上升13.6%，融资项目442个，增长4.2。虽然增长幅度非常有限，但这可是2000年第一季度以来，整个风险

24、投资行业第一次实现季度增长。3年了，3年来不断下滑的苦难岁月，仿佛第一次出现了转机。,第二章 正确认识风险投资,中国是最佳风险投资地，回报率高达50%全球著名风险投资商、最大信息技术出版机构美国国际数据集团(IDG)董事长麦戈文先生称：2003年，IDG在中国的投资回报率达到50%,而中国以外的国家却只有15%。在 30家创业企业的投资已经退出。“退出的方式中有27个是股权转换,3个是IPO上市(两家已经上市,一家即将上市),这30家企业就实现了50%的投资回报率。”,第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险

25、投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,第二章 正确认识风险投资,六、风险投资的界定风险投资（Venture Capital，简称VC），也称创业投资，是由风险投资家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业（特别是中小型企业）中的一种股权资本，并通过资本参与创业企业的经营管理的投资行为。注意：风险投资的投资对象的特殊性，不同于一般的证券投资行为。风险投资不仅仅是投资，还包括融资、企业经营管理行为。,第二章 正确认识风险投资,一、风险投资的三位一体运作模式 二、风险投资的资金来源 三、风险投资是权益资本不是借贷资本 四、风险投资家是铤而走险还是谨慎从事？五、控股还是退出？风险投资的回报？六、风险投资的界定七、风险投资的循环周期,七、风险投资的循环周期,筹集资金，建立新的风险投资基金,寻找投资机会，识别有潜力的新创企业,筛选、评价风险项目,评估、谈判、达成交易,共同合作、共创企业价值,策划、实施退出战略,进入一下个循环周期,进入一下个循环周期,谢谢,