hua财务管理概述.ppt

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1、财 务 管 理,主讲教师：欧阳丽华,导入案例,汉兴公司2011年12月31日部分财务状况数据为：流动资产1800万元，其中存货800万元，非流动资产3 000万元；流动负债1 000万元，非流动负债1 200万元。部分经营成果数据为数据为：主营业务收入12 000万元，主营业务成本6 000万元，期间费用4000万元，所得税600万元。思考问题：1.该公司拥有多少净资产？2.该公司2006年获利多少？（净利润）,会计学,会计 以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其解释其结果的一种应用技术。,会计活动的基本程序 确认计量报告分析解释,资金投入,现金等

2、货币资金,原材料储备资金,在产品生产资金,产成品成品资金,现金等货币资金,供应过程,生产过程,销售过程,应付款项结算资金,应收款项结算资金,机器设备固定资金,资金退出,工资和其他成本费用,资金循环、周转,工业企业资金运动流程图,资产,流动资产,非流动资产,库存现金,银行存款,其他货币资金,应收及预付款项,存货,长期股权投资,可供出售金融资产,固定资产,其他资产,无形资产,分类,负债,流动负债,非流动负债,短期借款,应付票据,应付账款,预收账款,应付职工薪酬,其他应付款,预计负债,长期借款,应付债券,长期应付款,专项应付款,分类,分类实收资本（或者股本）：投资者按照企业章程，或者合同、协议的约定

3、，实际投入企业的资本。资本公积：是投资者或者他人投入到企业、所有权归属于投资者、并且金额上超过法定资本部分的资本或者资产。盈余公积：是企业按照规定从实现的净利润中提取的留存于企业的内部积累。未分配利润：是企业实现的净利润经过弥补亏损、提取盈余公积和向投资者分配利润后留存在企业的、历年结存的利润。,导入案例,汉兴公司2011年12月31日部分财务状况数据为：流动资产1800万元，其中存货800万元，非流动资产3 000万元；流动负债1 000万元，非流动负债1 200万元。部分经营成果数据为数据为：主营业务收入12 000万元，主营业务成本6 000万元，期间费用4000万元，所得税600万元。

4、思考问题：1.该公司拥有多少净资产？2.该公司2006年获利多少？（净利润）,3.你觉得该公司财务状况如何，盈利能力如何？4.如果企业打算扩大生产规模，但需要增加资金1000万元，请问可以通过哪些渠道获得这些资金，应该如何做出选择？,财 务 管 理,内 容,课程概述课程定位课程目标参考教材教学要求课程内容浏览,课程内容浏览,第一章 财务管理总论第二章 价值衡量第三章 基本财务指标第四章 股权筹资第五章 负债筹资第六章 资本成本与资本结构第七章 杠杆效应第八章 资本预算第九章 财务预算第十章 流动资产控制第十一章 财务分配第十二章 企业价值,分为六讲第一讲 财务管理基础（第一、第二）第二讲 财务

5、指标分析第三讲 资本筹集（第五、第六）第四讲 杠杆效应与资本预算第五讲 流动资产管理第六讲 企业价值第七次课 期末复习,学习要求：,考核方法：,第一讲 财务管理基础,一、财务管理概念 二、财务管理目标 三、财务管理环境 四、资金的时间价值 五、风险的衡量,一、财务管理的概念,资金分配,资金筹集,资金运动图,一、财务管理的概念,资金分配,资金筹集,资金运动图,财务管理的内容,财务活动(资金运动),定义：就是企业的资金运动.包括四个方面,财务活动四个方面,资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动,筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构,投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-

6、仅指对外投资,分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配,什么是财务管理学,投资决策 做什么？投资方向 做多少？投资数量 何时做？投资时机 怎样做？资产形式与资产构成,什么是财务管理学,筹资决策 股权筹资还是债权筹资？股权与债权的比例？长期资金还是短期资金？长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？筹资的时机,什么是财务管理学,营运资金管理：流动资产管理 现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理,什么是财务管理学,营运资金管理：流动负债管理 银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理,长期投资管理,营运资本管理,注：股利政策可看作是筹资活动的

7、一个组成部分,财务管理基本内容资产负债表模式,资产负债表反映的财务管理内容：资产管理及资本管理,利润表,财务管理,是企业在资金的筹集、投放和分配过程中组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。财务管理对象是资金（或现金）的循环和周转，主要内容是筹资、投资、资金的营运与分配。企业财务是企业财务活动和财务关系的统一。,二、财务管理的目标,财务管理目标 又称作理财目标，它是企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方法。,企业管理的目标（一）,生存：企业只有生存，才能够获利。,对财务管理提出的要求：力求保持以收抵支和偿还 到期债务，减少破产风险

8、，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。,企业生存的主要威胁,长期亏损，它是企业终止的内在原因,不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。,企业管理的目标（二）,发展：企业是在发展中求得生存的。,企业的发展集中表现为扩大收入，而扩大收入需要大量的投入。,对财务管理提出的要求：筹集企业发展所需要的资金，是对财务管理的第二个要求。,企业管理的目标（三）,获利：企业必须获利，才有生存的价值。,充分利用固定资产避免存货积压尽快回收应收帐款充分利用闲置资金,对财务管理提出的要求：合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。,财务管理目标,财务管理目标是一切财务活动的出发

9、点和归宿。最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,利润最大化,直观、易懂、容易为人们所接受的特点。没有考虑资金时间价值、没有考虑投资的风险价值、没有考虑与投资的对比关系、容易导致经营者的短期行为。,缺点：,优点：,每股收益最大化,反映了投资与收益的对比关系，即能够说明企业盈利水平，又能揭示不同时期同一企业或不同企业同一时期盈利能力的差异。,没有考虑资金时间价值、没有考虑风险因素可能导致经营者的短期行为。,优点：,缺点：,股东财富最大化,股价受多种因素影响。企业连环持股情况下股东不以此为财务管理目标。,考虑了资金的时间价值、考虑了投资的风险价值、考虑了与投资的对比关系，目标容易量化，便于理解

10、。,优点：,缺点：,不断地增加股东价值是对我们所走的每一步的最基本要求。Roberto Goizueta 可口可乐公司首席执行官,三、财务管理的环境,金融环境,经济环境,法律环境,财务管理环境内容构成图,经济环境,经济发展状况,经济政策,通货膨胀,利息率波动,竞争,企业进行财务活动的宏观经济状况,金融市场环境,金融市场的类型：按融资对象分：资本市场、外汇市场和黄金市场资本市场按期限分：货币市场(短期)与资本市场(长期)资本市场按交易性质分：证券市场与借贷市场长期证券市场按功能分：初级市场(发行)和次级市场(交易)金融市场对公司财务活动的影响为公司融资、投资提供场所为公司实施长短期资金相互转化提

11、供场所为公司理财提供相关信息金融机构：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司、基金管理公司等金融工具：货币市场证券、资本市场证券,利息率,利息率：使用资金的交易价格影响利率的最基本因素：资金的供求资金利率(名义)的构成纯利率：无风险无通胀的均衡点利率，受资金供求的影响通货膨胀补偿违约风险报酬流动性风险报酬期限风险报酬,法律环境,企业组织法规：公司法、个人独资企业法、合伙企业法、中外合资经营企业法、中外合作经营企业法、外资企业法等财务会计法规：企业财务通则、企业会计准则、企业会计制度：税法,企业组织形式,个人独资合伙企业一般合伙有限合伙公司,采用公司制的企业形式是解决筹集大量资金问题的标准做法不

12、过当然，采用别的企业形式也是可以的,公司与合伙企业的比较,财务关系的内容与实质 内容 实质 企业与政府(税务机关）强制性与无偿性的分配关系 企业与投资者 经营权与所有权的关系 企业与受资者 投资与受资的关系 企业与债权人 债务与债权的关系 企业与债务人 债权与债务的关系 企业内部各单位之间 内部各单位之间的利益关系 企业与职工之间 劳动成果的分配关系,四、资金的时间价值,如：已探明一个工业价值的油田，目前有两个方案可供选择：A方案：现在就开发，现在就可获利200亿元。B方案：3年后开发，由于价值上涨等因素，到时可获利250亿元。,一个保险推销员向刚刚参加工作的张先生推销养老保险。张先生现在刚过

13、完20周岁的生日。保险推销员介绍的保险计划如下：从张先生21周岁生日开始到40周岁，每年交1000元的保费，交费期为20年。从61周岁生日开始每年可领取5000元的养老金直至身故。资料：2008年，北京市男性人均期望寿命为78.46岁，女性为82.15岁。目前，5年期银行存款利率为3.6%，5年以上银行贷款利率为5.94%。,案 例,问题,张先生缴的保费总额是多少？如何确定张先生领取养老金的年限？预计张先生可以领取养老金的总额是多少？该项保险是否合算？保险公司为什么要给张先生比保费多出许多的养老金呢？,第四块,货币时间价值,（一）货币时间价值的内涵（二）货币时间价值计算中的几个概念（三）货币时

14、间价值的计算,内 容,四 货币时间价值,时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系,猪肉又涨价了？,去年的一元钱比今年的一元钱更值钱吗？,关于时间价值的小问题,是啊，还有风险因素,即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！,可以把钱埋到地下等着升值吗？,四、货币时间价值,（一）货币时间价值的内涵,1.时间价值的概念,需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢,1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,思考,四 货

15、币时间价值,（一）货币时间价值的内涵,时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收益率。,货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。,（一）货币时间价值的内涵,1、定义,也就是说，即使不存在通货膨胀，等量的资金在不同时点上的价值量也不相等。今天的1元钱和10年后的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。例如，若银行存款利率为3，将今天的100元钱存入银行，1年以后就有103元。可见，经过一年的时间，这100元钱就发生了3元的增值，今天的100元和1年后的103元钱等值，其中3元钱就是银行使用你的100元所给的报酬。这就是资

16、金时间价值的具体体现。,（一）货币时间价值的内涵,2、从量的规定性上看，货币的时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率（社会平均报酬率）。,3、从表现形式上看，货币的时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。,4、货币时间价值有两种表现形式：,（一）货币时间价值的内涵,相对数，即时间价值率,绝对额，即时间价值额,第四块,货币时间价值,（一）货币时间价值的内涵（二）货币时间价值计算中的几个概念（三）货币时间价值的计算,内 容,四 货币时间价值,1、必要报酬率(required return)：是指进行投资所必须赚得的最低报酬率。,2、期望报酬率(expected return)：是一

17、项投资方案估计所能够达到的报酬率。,3、实际报酬率(effective return)：项目投资后实际赚得的报酬率。,（二）货币时间价值计算中的几个概念,4、终值(future value)：是现在的货币折合成未来某一时点的本金和利息的合计数。,5、现值(present value)：是指未来某一时点的一定数额的货币折合为相当于现在的本金。,6、现金流量(cash flow)：是一个项目的未来现金流出量和流入量的统称。现金净流量(net cash flow)是现金流入量减去现金流出量的差量。,（二）货币时间价值计算中的几个概念,计算时假定字母的含义,F-终值（本利和）P-现值（本金）A-年金i

18、-利率（折现率）n-计息期数 i和n应相互配合，如i为年利率，n应为年数；如i为月利率，n应为月份数。,资金的时间价值的计算,第四块,货币时间价值,（一）货币时间价值的内涵（二）货币时间价值计算中的几个概念（三）货币时间价值的计算,内 容,四 货币时间价值,（三）货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的特殊问题,F：终值P：现值i：利息率n：计算利息的期数,1、单利与复利,单利终值和现值单利终值。,单利现值。,单利是指计算利息时只按本金计算，应付而未付的利息不计算利息。,终值是指一定数额的资金经过一段时间后的价值。,现值是指在未来某一时点

19、上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。,某人持有一张带息票据，面额为5 000元，票面利率6%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天），则该持有者到期可得本利和为多少？,5 075元,例 题1,某人希望3年后取得本利和1 500 000元，用以购买一套公寓，则在利率为6%、单利计息条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？,1 271 186元,例 题2,（三）货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,F：终值P：现值i：利息率n：计算利息的期数,2.复利的计算复利是指计算利息时，把上期的利

20、息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。（1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。,某企业将80 000元现金存入银行，存款利率为5%，存款期为1年，按复利计算，则本利和为？如果存5年呢，5年后本利和是多少？,84 000元,例 题3,复利终值的公式,复利终值系数，可以写成FVIFi,n，或（F/P，i，n）,F=P（F/P，i，n）,例题：将250 000元存入银行，利息率为6，5年后的终值为多少？,334 550元,（2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P）复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本

21、利和现在所需要的本金。,复利现值的计算公式是：也可写作：P=F（P/F，i，n）,复利现值相当于原始本金，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按规定折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为：上式中，P为现值，F为终值。为复利现值系数，记作，可以直接查阅“1元复利现值系数表”。,某企业预投资A项目，预计5年后可获得6 000 000的收益。假定年利率为10%，则这笔收益现值是多少？,3 725 400元,例 题4,如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事情却发生在瑞士田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，

22、田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额帐单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中将不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入了一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔银行存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。,案 例,案 例,请用你所学的知识说明1260亿美

23、元是如何计算出来的？如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？,如果利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要70周，增加到1000亿美元需要514.15周。,（三）货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,F：终值P：现值i：利息率n：计算利息的期数,3、年金终值和现值,年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。如：折旧、利息、租金、保险费、养老金等按年金的每次收付发生的时间分：,普通年金,先付年金,延期年金,永续年金,普通年金，也称后付年金，即在每期期

24、末收到或付出的年金。（1）普通年金终值（已知年金A，求年金终值F）普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。,1)普通年金的计算,零存整取,引 例,假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？,普通年金的终值,每期期末有等额收付款项的年金。,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,=A,注：普通年金终值公式推导过程,F=A（1+i)0+A（1+i)1+A（1+i)n-2+A（1+i)n-1,等式两端同乘以(1+i):,(

25、1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n,上述两式相减:,iF=A(1+i)n-A,F=A,普通年金终值的计算公式为：即：普通年金终值=年金年金终值系数普通年金终值的计算公式也可写作：F=A（F/A，i，n）,普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值的计算公式为：上式中，F为普通年金终值，A为年金，i为利率，n为期数。为年金是1元，利率是i，经过n期时的年金终值，也称为年金终值系数，以 表示，可查“1元年金终值系数表”得到。,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,假定某房地商计划在

26、5年建设期内每年年末向银行借款2000万元，借款年利率为10%，则该项目竣工时应付本息的总额为多少？,12210.2万元,例 题,偿债基金：是指为使年金终值达到既定金额，每年应支付的年金数额。,FA AF 普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（A/F,i,n）,补充：偿债基金,拟在5年后还清1000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，银行利率10%，每年需存入多少？已知：F=1000元，n=5，利率为10%。则：A=1000 1/（F/A，i，n）=1000 1/（F/A，5%，10）=1000 1/6.105=1638(元),例题,补充：偿债基金,年偿债基金（已知年金终值F

27、，求年金A）,偿债基金系数,偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。,（A/F，i，n）,普通年金终值的计算公式为：即：普通年金终值=年金年金终值系数普通年金终值的计算公式也可写作：F=A（F/A，i，n）,某企业有一笔5年后到期的借款，数额2000万元，为此设置偿债基金，年复利率10，到期一次还借款，则每年年末应存入多少金额？,327.6万元,例 题,（2）普通年金现值（已知年金A求年金现值P）普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。,引 例,王祺在未来3年中，每年年末向银行提取1000元，则现在应一次

28、性存入银行多少元钱？,（2）普通年金(Ordinary Annuities)的现值,（2）普通年金(Ordinary Annuities)的现值,=A,P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n,等式两端同乘以(1+i):,(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1),上述两式相减:,iP=A-A(1+i)-n,P=A,注：普通年金现值公式推导过程,普通年金现值的计算公式为：式中分式 称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”求得有关数值。,现在存入一笔钱，准备在以后5年中

29、每年年末得到100元，如果利息率为10，现在应存入多少钱？,某企业租入办公楼，租期3年，每年年末支付租金960 000，假定年利率为9%，则该企业3年内应支付的租金总额的现值为多少？,3791万元,2 430 048万元,例 题,某公司于今年年初向银行借款200万元购买成套设备，订立借款合同时，言明全部借款本息自今年年末起分5年偿清，每年年末等额支付一次，若银行借款利率为12，试问该公司每年年末需还款多少？PA（P/A，i，n）A=P 2 000 000=2 000 000=554 785.02(元),补充：投资回收,例题,年资本回收额（已知年金现值P，求年金A）年资本回收额是指在给定的年限内

30、等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：式中的分式 称作“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），可通过直接查阅“资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。,投资回收：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。,普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数。,补充：投资回收,A=P 1/1-(1+i)-n=P 1/(P/A,I,n),C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12均匀偿还，则每年应还本付息的金额是多少？,402.6万元,假定某企业计划以10%的利率借款3000万元，投资于某个寿命为10年的项目，则每年

31、至少应收回多少钱才是可行的？,488.23万元,例 题,F=P（F/P，i，n）,P=F（P/F，i，n）,F=A（F/A，i，n）,P=A（P/A，i，n）,系数间的关系,即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。（1）即付年金终值的计算,2)即付年金的计算,F=A（F/A，i，n+1）-1,即付年金终值为普通年金期数加1，系数减1,n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。,计算公式一：F=A（F/A，i，n）（1+

32、i）,即付年金终值=年金普通年金终值系数（1+i）,计算公式二：,某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8，问第10年年末的本利和应为多少？,15 645元,例 题,n期即付年金现值跟n期普通年金的现值付款次数相同，但由于付款时间不同，在计算现值时，n期普通年金比n期即付年金多贴现一期。,（2）即付年金现值的计算,计算公式一：P=A（P/A，i，n）（1+i）,即付年金现值=年金普通年金现值系数（1+i）,计算公式二：P=A（P/A，i，n-1）+1,即付年金终值为普通年金期数减1，系数加1,租入B设置，若每年年初支付租金4000元，年利率为8，则5年中租金的现值为多少？,17249

33、元,某人购房，现有两种付款方式可供选择，一是现在一次性付清，房款为75万元；二是分期付款，于每年年期付款15万元，付款期限为6年。假定银行利率为9%，此人应选择哪一种付款方式？,例 题,递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。,3)递延年金的计算,（1）递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。,如：有一项年金，前3年没有流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，递延期为多少？,某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一：现在起15年内每年年末支付1

34、0万元；方案二：现在起15年每年年初支付9.5万元；方案三：前5年不支付，第6年起到第15年每年年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息,若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？,317.72332.03286.87,例 题,（2）递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种：方法1：P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）,其中：m表示递延期；n表示连续实际发生的期数,方法3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）,方法2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8，银行规定前10年不用还本付息，但从第1

35、1年20年每年年末偿还本息1000，问这笔款项的现值应为多少？,3107,例 题,4、永续年金的计算,永续年金无限期等额收付的年金,当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：,某企业持有A公司的优先股6000股，每年可获得优先股股利1200元，若利息率为8，则该优先股历年股利的现值是多少？,某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发20 000元的奖金。若银行存款利率为8%，现在应存入多少钱？,例 题,4）永续年金的计算,永续年金无限期等额收付的年金,当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：,习题,某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，

36、连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,方案（1）P2020（P/A，10%，9）20205.759135.18（万元）方案（2）（注意递延期为4年）P25（P/A，10%，10）（P/F，10%，4）104.92（万元）方案（3）（注意递延期为3年）P24（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）24（7.1032.487）110.78（万元）该公司应该选择第二种方案。,（三）货币时

37、间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,F：终值P：现值i：利息率n：计算利息的期数,4、时间价值中的几个特殊问题,F=P（F/P，i，n）,P=F（P/F，i，n）,F=A（F/A，i，n）,P=A（P/A，i，n）,系数间的关系,已知四个中的三个就能知道第四个,已知i,n,P，求F已知i,n,F，求P已知i,n,A，求F已知i,n,A，求P如果已知n,P,F，求i或者已知i,P,F，求n,例：某企业现有50万元，欲在12年后使其达到原来的2倍，则选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F=50X2=100100=50X（F/P

38、，i，12）F/P，i，12）=2查找最为接近的是6%,求贴现率i,例：某企业现有50万元，欲在12年后使其达到原来的2倍，则选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F=50X2=100100=50X（F/P，i，12）F/P，i，12）=2查找最为接近的是6%,例：现在向银行存入20 000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4 000元。根据普通年金现值公式20 0004 000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5查表求解：（P/A，12%，9）5.3282（P/A，14%，9）4.9464,内插法,已知四个中的三个就能知道第四个,已知i,n,P，求F已知i,n,

39、F，求P已知i,n,A，求F已知i,n,A，求P如果已知n,P,F，求i或者已知i,P,F，求n,例：某企业现有220万元，拟投入报酬率为9%的某投资项目，需经过多少年才可使现有货币是原来的3倍？F=220X3=660660=220X（F/P，9%，n）（F/P，9%，n）=3查找最为接近的是（F/P，9%，13）=3.0658内插法继续适用,求期数,不等额系列款项的现值,例：某企业因引发环境污染，预计连续5年每年年末的环境污染罚款支出见下表，而根治环境污染的现时投资为500 000元。环保工程投入使用后的年度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。见书本p29,年金与不等额的系列付款

40、混合情况下的现值,例：某企业融资租赁的租金在各年年末支付，付款见下表,第二节 投资的风险价值,一、风险的概念和类别二、风险的衡量三、投资组合的风险与报酬四、资本市场均衡模型,思 考,假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获利确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万元，而如果公司研发失败，股票价值将跌至0元，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%。,期望投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率,时间价值是理财的第一原则风险价值是理财的

41、第二原则,（一）风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。,一、风险的概念和类别,财务风险,投资风险,二、风险的衡量,1.确定概率,2.计算预期收益,4.计算标准差,5.计算变异系数,6.计算应得风险收益率,7.比较预期风险收益率和应得风险收益率，权衡投资方案是否可取,3.确定概率分布,南方公司某投资项目有A、B两个方案，投资额均为100 000元，其收益的概率分布如下表所示：,1.确定概率,概率:是指事件的某种后果可能发生的机会。,2.

42、计算收益的期望值（预期收益）,预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：,A方案的预期收益为：15%,B方案的预期收益为：15%,0.1,0.2,0.3,0.4,90%,15%,-60%,0,报酬率,概率,0.1,0.2,0.3,0.4,20%,15%,-60%,0,报酬率,概率,10%,A、B项目离散型概率分布图,A、B项目,A项目,B项目,概率分布越集中，投资风险越低。因为实际可能的结果越接近预期收益。,3.计算离散程度度量风险的大小,标准差越大，说明随机变量可变性越大，投资风险越大；反之投资风险越小,标

43、准差的计算公式为：,A项目的标准差为：58.09%,B项目的标准差为：3.87%,思考：面对下列情况应如何决策,1、项目A和B预期收益率相同，项目A标准差较高。2、项目A和B标准差相同，项目A的预期收益较高。3、项目A预期收益率较高，项目B的标准差较小。,4.计算标准离差率（变异系数）单位收益的风险,结论：标准离差率越低，项目投资风险越小。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。,标准离差率的计算公式为：,A项目的标准离差率为：3.87%,B项目的标准离差率为：0.26%,思 考,假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第

44、一年末将能够获利确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万元，而如果公司研发失败，股票价值将跌至0元，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%。,期望投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率,风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V）在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率为：R=RF+RR=RF+bV 公式中，R为投资收益率，RF无风险收益率。,5.计算风险收益率,假定A、B项目确定的风险价值系数分别为0.3、0.8，无风险收益率为9%，则两项目的风险收益率和投资收益率分别为多少？,A项目：RR

45、=1.16%，R=10.16%,B项目：RR=0.21%，R=9.21%,6、投资方案决策,（1）单个方案投资与否决策：预测风险收益率应得风险收益率，则可取预测风险收益率 应得风险收益率，则不可取,（2）多个方案投资决策,(1)如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案(2)如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案(3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案(4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度,同时投资于多种

46、证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。,三、投资组合的风险与报酬,1、投资组合的预期收益率,投资组合中各个单项资产的预期收益率的加权平均数。计算公式：,公司的财务决策人员拟对甲、乙公司股票进行投资，甲、乙公司股票的预期收益率分别是17.5%和5.5%，并且甲、乙公司股票的投资额分别占总投资额的60%和 40%。求该投资组合的预期收益率。解：投资组合的预期收益率为：,例 题,投资组合的风险不仅取决于组合内各单项资产的风险，还与各单项资产间的相互关系有关。,在投资组合风险分析中，通常利用协方差和相关系数两个指标来衡量投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。,2、投资组合的风

47、险,思考：你觉得哪个方案风险最大？,现有10万元，有以下几个投资方案选择方案1：50%投资股票M1（D公司医药股），50%投资股票N1（B公司房地产）方案2：50%投资股票M2（A公司房地产股），50%投资股票N2（B公司房地产股）方案3：50%投资股票M3（C钢铁企业股），50%投资股票N3（B公司房地产股）,(1)投资组合的风险分散,投资组合M1N1：50%股票M1，50%股票N1，相关系数为-1投资组合M2N2：50%股票M2，50%股票N2，相关系数为1投资组合M3N3：50%股票M3，50%股票N3，相关系数为+0.67,投资组合M1N1,投资组合M2N2,投资组合M3N3,(1)投

48、资组合的风险分散,投资组合M1N1：50%股票M1，50%股票N1，相关系数为-1投资组合M2N2：50%股票M2，50%股票N2，相关系数为1投资组合M3N3：50%股票M3，50%股票N3，相关系数为+0.67,风险：将整个资本市场看成一个大组合的话，这个大组合存在系统风险和非系统风险。,可分散风险,投资组合中股票数目,2000+,0,1,10,20,30,40,组合风险,一般股票投资组合可实现的最低风险,(2)投资组合的风险分散化,1、系数不可分散风险的程度通常用 系数来度量。,经济意义：单个资产（证券）的收益变动对市场投资组合收益变动的反应程度。,单项资产,投资组合,风险报酬：,四、资

49、本市场均衡模型,2、资本资产定价模型（CAPM）的表达式,资本资产定价模型是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的风险之间的关系而构建的一个数学模型。,甲股票的系数为0.5，乙股票的系数为1.0，丙股票的系数为1.5，丁股票的系数为2.0，无风险利率为7%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为12%。要求：计算上述四种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。,例 题,9.5%,12%,14.5%,17%,2、证券市场线SML,7%,0.5,1.0,1.5,2.0,E(R甲)=9.5%,E(R甲)=12%,E(R甲)=14.5%,E(R甲)=17%,0,要求的收益率,科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是2.0，1.0，0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，国债收益率为10%，试求：1、这种证券组合的风险收益率和必要收益率；2、若丙股票的实际收益率为11%，投资者是否应该投资丙股票？若该公司售出部分甲股票，买进部分丙股票，使得三种股票所占比重变为40%，30%，30%，则新组合的 系数和必要收益率分别是多少？该公司的买卖决策是否正确？,练 习,