《laurentian比萨饼扩产项目投资决策(修订完).ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《laurentian比萨饼扩产项目投资决策(修订完).ppt（12页珍藏版）》请在三一办公上搜索。
1、Laurentian公司比萨饼工厂扩建项目投资收益决策,案例背景,背景,经营,投资,决策,项目背景：创建于1984年的Laurentian公司，拥有包括温尼伯的比萨厂、多伦多的蛋糕厂、蒙特利尔的馅饼厂等。1995年5月末，应市场比萨厂销售需求需要，生产副总裁计划扩建温尼伯的比萨厂(预计耗时6个月)，提交该此项目资本预算和投资建议。项目假设:1.该项目满足公司除资本预算外的其它要求。2.进入温和通货膨胀期，假设通胀不影响项目决策。,损益,现金流,经营性收入和成本假设,背景,投资,经营,现金流,决策,销售收入:新增收入；销售单位价格为1.7美元/个。案例给出的原厂经营毛利平均达15，指营业利润，已
2、经包含资本费用（折旧）扣除计算。假设该厂在同一团队运营下，营业利润率保持基本稳定，只因该项目新设备、特殊情况等略有波动。“新高速生产线使单位成本下降0.019美元”，我们理解成仅就该项目带来的成本下降。我们的理解“关于单位成本下降幅度，第一年实现70，且实施时可能性只有50%；第二年及以后可以全部实现0.019的下降幅度”。管理人员工资分摊的问题：我们认为既然不用新增人员，可以按因该项目带来的新增销售额和原销售额的比例，来新增管理人员的工资。,损益,经营收入和成本预算,本案例沟通的主要障碍存在于听众的利益有可能受到影响!,经营收入和成本表注解,本案例沟通的主要障碍存在于听众的利益有可能受到影响
3、!,注1、销售价格和销售成本均同步通货膨胀，相互抵销。注2、Y1增量销量：50%的概率为220万个，50%的概率为110万个，加权平均=165万个；Y2增量销量：50%的概率为400万个，50%的概率为200万个，加权平均=300万个；Y3增量销量：50%的概率为530万个，50%的概率为265万个，加权平均=397.5万个；假设Y4-Y10销量同Y3。注3、我们认为案例中给出的原平均营业毛利率15，代表一个较稳定的营运能力水平。注4、单位成本：根据原营业毛利率15，推算原单位成本1.7*（1-15%）=1.445；Y1单位成本：50%的概率下降0.019*70%，50%的概率下降0.019*
4、70%*50%，加权平 均=0.01；Y2-Y10单位成本假设均下降0.019。注5、新增工资：我们考虑按销售增长比例新增管理人员工资支出，原工资支出23.3万元，新增工资23.3*新增销售收入/（1090万只*1.7元每只）。,投资资金预算和结构计划,背景,投资,经营,现金流,决策,项目前期总投入559.42万美元。其中包括（1）扩建资金需求：520万美元。（2）假设增量营运资本需年初投入。则Y0年末营运资本投入测算出为29.42万美元。（3）土地（机会成本）按扩建比例价值10万美元。其中，增量营运资本根据母公司95年财报推算，该项目库存周转下降2天（即23.17天），应收应付随增量销售收入
5、增长，增量系数为10.49%。则Y1新增收入280.5万，YO新增营运资本=29.42万；Y2新增收入229.5万，Y1新增营运资本24.07万；Y3新增收入165.75万，Y2新增营运资本17.39万。融资计划：董事会资本结构目标40，我们计划公司外部融资550*40%220万美元（土地不需要购买）。融资方式：以股票市场公司债券融资方式为主，10年期，年利10%（参考10年期期政府债券8.06%，再加约2），还本方式不影响投资决策。假设10也是市场折现率。,损益,投资性的现金流变化,本案例沟通的主要障碍存在于听众的利益有可能受到影响!,注1、累计增量营运资本在Y10年末一次性返还。注2、资本
6、费用（等同折旧）按案例中给出的表4分配。假设扩建投入的520万美元，都如设备一样10年内折旧完，残值为零。注3、关于扩建土地（机会成本）：不需要购买，且在温和通胀的情况下保值，假设Y10年末返还；其中按扩建比例计为25万*60（160%）10万美元。,项目经营损益,背景,经营,投资,现金流,决策,工厂扩建前的营业利润率15，扩建后营运能力和管理人员未变，我们按此推算扩建后项目的经营损益情况。下面的损益表中销售成本也已经包含资本费用（折旧）。资本利息：如前述投资资金结构计划的，考虑外部融资220亿美元的资本利息费用，年利息按10。税率参考母公司1995财年的税率38.5。,损益,项目损益表,该项
7、目现金流及贴现,背景,经营,投资,现金流,决策,损益,根据下表现金流量以及贴现分析：该项目按市场贴现率10计算，NVP168.94万美元；该项目如按母公司要求的IRR18计算，NVP49.63万美元；假设NVP0，即项目实际IRR1516之间。,项目现金流量表及贴现值,本案例沟通的主要障碍存在于听众的利益有可能受到影响!,项目投资分析和决策,背景,经营,投资,现金流,决策,损益,结论1：该项目实际IRR1516，低于董事会要求的18收益率要求，按公司规定来说不批准。结论2：但该项目NVP远大于零，属于市场认可值得投资的。结论3：股票市场年收益率大约为14.35%（30年期政府债券8.35加上6），公司股票贝塔系数为0.85，即年增长收益12.2%，基本可以反映出母公司的IRR收益率。该项目15多的内部收益率高于股票市场收益率和母公司收益率，有利于提升整个公司的股票价值，那么我们认为提交股东会表决可以通过该项目的投资。,
