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1、第三篇 内外均衡与政策,第十章 国际收支,2023/7/12,1,2023/7/12,2,第十章 国际收支,第一节 国际收支与国际收支平衡表第二节 国际收支理论第三节 国际收支与外债管理第四节 国际收支与国际储备管理,2023/7/12,3,国际债权与债务的结算有两种主要方式：一种是现金交易，另一种是赊账交易。据此产生两种国际收支概念，即狭义的国际收支概念和广义的国际收支概念。,第一节 国际收支与国际收支平衡表,一、国际收支概念,（Balance of Payment，BOP）,2023/7/12,4,（一）狭义的国际收支概念狭义的国际收支是指一个国家在一定时期（一年、一季或一个月）内与世界上
2、其他国家或地区之间，由于贸易、非贸易和资本往来而引起国际间资金移动，从而发生的一种国际间资金收支行为。,狭义的国际收支概念建立在会计处理的现金收付实现制基础上。凡是在本期涉及外汇资金实际流入与流出的，才反映在当期的国际收支中；凡是在本期不涉及外汇资金的实际流入与流出，即使发生在本期也不在本期的国际收支中反映。,2023/7/12,5,广义的国际收支是指一个国家或地区在一定时期（一年、一季或一个月）内，各种对外往来所产生的全部国际经济交易的系统记录。,广义的国际收支概念建立在会计处理的权责发生制基础上。,（二）广义的国际收支概念,1993年，IMF出版的国际收支手册（第五版）中的定义：国际收支是
3、以统计报表的形式，系统总结特定时期内一国的经济主体与他国的经济主体之间的各项经济交易，它包括货物、服务和收益，对世界其他地区的金融债权和债务的交易以及单项转移。,2023/7/12,6,是一个流量的概念。即国际收支是指一定时期内发生的国际经济交易的事后统计，是一个时期数而不是一个时点数；,理解广义国际收支概念的三个要点：,所反映的内容是经济交易。所谓经济交易是指经济资源在不同的经济主体之间的转移，只要经济资源的所有权发生了转移，就是发生了经济交易，就必须统计在国际收支表中；,国际收支所反映的经济交易是发生在居民与非居民之间的。只要是一国居民与非居民之间的经济交易，都应包括在国际收支的范围之内。
4、,2023/7/12,7,（一）国际收支平衡表的概念 国际收支平衡表是指按照一定的编制原则和格式，将一国一定时期国际收支的不同项目进行排列组合，进行对比，以反映和说明该国的国际收支状况的表式。,二、国际收支平衡表,（二）国际收支平衡表的编制原理 国际收支平衡表是采用会计上的复式记账原理编制的，即有借必有贷，借贷必相等，借方记录资产的增加和负债的减少，贷方记录资产的减少和负债的增加，对任何一笔国际经济交易都分别计入借方和贷方。,2023/7/12,8,1、记账规则 凡是引起本国外汇收入的项目，都计入贷方；凡是引起本国外汇支出的项目，都计入借方。当收入大于支出而有盈余时，称为顺差；反之，则称为逆差
5、，并在逆差数字前冠以-号。一般把逆差称为赤字，把顺差称为黑字。,（三）国际收支平衡表的记账方法,2023/7/12,9,2、入账日期：一项国际经济交易可能涉及的日期有很多个，按照IMF的规定，登录国际收支平衡表时，应以商品、劳务和金融资产所有权变更的日期为准，也即采取会计上的权责发生制作为入账的处理原则。如果一项国际经济交易在报告期内已经结清，毫无疑问应该在报告期的国际收支平衡表中反应，如在报告期内已经发生所有权的转移，但没有进行实际支付的经济交易也应该反应在报告期的国际收支平衡表中。,2023/7/12,10,（一）经常帐户（current account）包括以下4个子项目：,三、国际收支
6、平衡表的内容,货物（goods）服务（services）收入（income）经常转移（current transfer）,2023/7/12,11,货物，一般包括居民向非居民或者从非居民那里进口的大多数可移动货物，又称为有形贸易收支。IMF规定，在国际收支统计中，进出口商品价格均按离岸价（F.O.B.）计算。,1、货物（goods）,2、服务（services）,服务，又称为无形贸易收支，包括运输、旅游、通信服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、个人和文化及娱乐服务、其他商业服务以及政府服务。,2023/7/12,12,3、收入（income）包括职工报
7、酬和投资收入。,投资收入是居民因持有国外金融资产而得到的收入，主要包括直接投资、证券投资和其他投资收入三部分，如利息、股息、利润的汇出和汇入等。,职工报酬是以现金或实物形式支付给非居民工人的工资、薪金和其他福利。,2023/7/12,13,4、经常转移（current transfer）又称无偿转移。当一国居民向另一国居民无偿提供实际资源或金融产品时，即为经常转移。按其不同授受对象，可分为政府转移与私人转移。,经常转移具体包括除以下三项以外的所有权转移：（1）固定资产所有权的转移；（2）与固定资产相关的或以其为条件的资金转移；（3）债权人不索取任何回报而取消的债务。,2023/7/12,14,
8、（二）资本和金融帐户（capital and financial account）,是对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户，具体包括资本帐户和金融帐户两部分。,1、资本帐户 资本帐户反映资本转移和非生产、非金融资产的买卖。,资本转移包括以下三方面的所有权转移：（1）固定资产所有权的转移；（2）与固定资产相关的或以其为条件的资金转移；（3）债权人不索取任何回报而取消的债务。,非生产、非金融资产的买卖主要是指各种无形资产，如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。,2023/7/12,15,2、金融帐户 金融帐户反映对外资产和负债所有权变更的所有权交易。,与经常帐户不同，金融
9、帐户的各个项目并不按借贷方总额来记录，而是按净额来计入相应的借方和贷方。,金融帐户具体分为直接投资、证券投资、其他投资、储备资产四类。,2023/7/12,16,（1）直接投资 直接投资包括本国在外国的直接投资和外国在本国的直接投资。,（2）证券投资 证券投资的主要对象是股本证券和债务证券，包括本国对外国证券的投资和外国对本国证券的投资。,2023/7/12,17,（3）其他投资 这是一个剩余项目，包括所有直接投资、证券投资和储备资产未包括的金融交易。,（4）储备资产 包括货币当局可随时动用并控制在手的外部资产，具体分为货币性黄金、SDR、在IMF的储备头寸、外汇储备和其他债权。,2023/7
10、/12,18,（三）误差与遗漏帐户（errors and omissions）误差与遗漏帐户是为了平衡经常帐户和资本与金融帐户借贷双方的差额而设立的项目，,由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据还来自估算，再加上诸如走私等地下经济的存在，平衡表几乎不可避免地会出现净的借方差额或贷方差额。基于会计上的需要，就人为设置了这个项目，以抵销上述偏差。,2023/7/12,19,考察国际收支状况主要注意四个差额：,四、国际收支平衡表的差额,1.贸易帐户差额 贸易帐户差额包括货物与服务在内的进出口之间的差额。,2.商品、服务和收益差额 商品、服务和收益差额等于商品交易差额加服务收支差额和收益差额
11、。,2023/7/12,20,4.基本差额 基本差额是国际收支手册所使用的重要分析指标。等于经常帐户与长期资本帐户（这里包括直接投资、证券投资和其他投资帐户中相应金融资产偿还期限在1年以上部分）所形成的余额。,3.经常帐户差额 经常帐户差额包括货物、服务、收入和经常转移收支差额。是我们判断一个国家或地区在一段时期内国际金融地位及其货币汇率稳定的重要指标。,2023/7/12,21,它是一个国家在一定时期内所有经济交易的总差额，代表这个国家在这段时期内的国际收支状况。如果总差额为正数，则表示该国在这段时期内国际收支是顺差，国际储备就会增加；如果总差额是负数，则表示该国在这段时期内国际收支是逆差，
12、国际储备要减少。,5.综合帐户差额 综合差额，又称总差额。是经常帐户、资本与金融帐户中资本转移、直接投资、证券投资、其他投资帐户所构成的余额，也就是将国际收支帐户中剔除官方储备帐户后的余额。,2023/7/12,22,一 经常帐户 1、货物 2、服务 3、收入 4、经常转移,二 资本与金融帐户 1、资本帐户（1）资本转移（2）非生产、非金融资产的买卖 2、金融帐户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资（4）储备资产,三 误差与遗漏帐户,贸易帐户差额(trade balance),经常帐户差额(current balance),长期资本流动,短期资本流动,基本差额(basic balance
13、),综合差额(Overall balance),商品、服务和收益差额,2023/7/12,23,第五节 国际收支理论,国际收支理论与汇率理论相当于国际经济领域中的宏观经济学和微观经济学，二者之间的发展不是同步进行。凡是汇率比较稳定的时期，汇率理论没有什么推进，而国际收支研究发展则比较迅速；凡是汇率波动剧烈的时期，汇率理论有长足的发展，而国际收支理论就处于发展停滞阶段。因此，国际收支理论主要产生于金本位制时期及二战后的固定汇率制度时期。,2023/7/12,24,在汇率不变、汇率有限变动及汇率完全自由浮动情况下，国际收支失衡的原因、调节机制有相当大的差异，价格一铸币流动机制、弹性分析理论、吸收分
14、析理论、货币分析理论从不同的经济环境、前提条件出发，提出了国际收支失衡的原因及最好的调节方法，这些理论因其适用条件、要求不一，至今对多样化的国际社会仍然有较大的指导作用。,2023/7/12,25,一、“价格铸币流动机制”论,1752年，英国经济学家大卫休谟提出，揭示了汇率、商品价格、国际收支三者之间的内在联系。,1.“价格-铸币流动机制”的主要观点：,国际收支逆差,黄金输出,货币供应,物价、成本,出口进口,国际收支顺差,黄金输入,货币供应,物价、成本,出口进口,2023/7/12,26,2.“价格-铸币流动机制”的局限,“价格-铸币流动机制”严重依赖于各国遵守金本位制度；,以自由贸易为前提的
15、“价格-铸币流动机制”，必然遇到贸易保护主义的挑战；,“价格-铸币流动机制”赋予物价波动直接调节进出口的功能，却没有分析物价波动改变进出口的现实条件，对变量之间关系的分析过分简单化。,“价格-铸币流动机制”自动调节国际收支的实质，就是各国必须付出国内经济紧缩（逆差时）或膨胀（顺差时）的代价，依靠牺牲内部稳定来实现外部均衡。,2023/7/12,27,二、弹性分析论（Elasticity Approach）,20世纪30年代的经济危机促使国际金币本位制度全面崩溃，各国纷纷实行竞争性货币贬值，汇率变动十分频繁。西方经济学家在这一背景下开始研究汇率变动对国际收支的调节问题，提出了国际收支弹性论。,2
16、023/7/12,28,弹性是一种比例关系,描述的是价格变动对需求和供给数量的影响。如果某一种商品的价格变化很小，但其需求量和供给量却变化很大，那么这种商品的需求弹性和供给弹性就大，反之就小。,1、弹性的概念,2023/7/12,29,2、主要观点,1937年，英国经济学家琼罗宾逊在研究汇率波动与进出口之间的关系时，以马歇尔的局部均衡分析为理论基础，不仅考虑进出口需求弹性，还加入了进出口供给弹性，正式提出弹性理论。,1923年，英国经济学家A马歇尔将局部均衡的弹性分析方法延伸到国际贸易领域，提出“进出口需求弹性”的概念；,2023/7/12,30,1944年，美国经济学家A勒纳着重分析和研究在
17、既定的进出口供求弹性下，一国采取货币贬值政策对国际收支的影响，提出了著名的“马歇尔一勒纳条件”。,1944年，美国经济学家L梅茨勒对琼罗宾逊的论点进行了补充，从外汇市场稳定性出发，研究货币贬值改善国际收支的条件，将进出口供给弹性引入马歇尔一勒纳条件，形成“马歇尔一勒纳一罗宾逊条件”，该条件是国际收支弹性分析的核心。,2023/7/12,31,综上所述，弹性论主要研究收入不变条件下，汇率变动对于一国国际收支由失衡状态调整到均衡状态的作用。通常，货币贬值发挥增加出口、减少进口的作用需要满足一定的条件，即马歇尔勒纳罗宾逊条件。,2023/7/12,32,假设 为出口商品供给弹性；为进口商品供给弹性；
18、为出口商品需求弹性；为进口商品需求弹性；为一单位外币折合本币的金额，即外币汇率；为以外币表示的出口商品价格；为以外币表示的进口商品价格；为出口商品数量；为进口商品数量。则：,（1）弹性表达式,马歇尔一勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）,2023/7/12,33,（2）前提条件 收入不变，只考虑汇率变动对进出口的影响;进出口供给弹性无穷大，即进出口的数量变化取决于进出口的需求价格弹性；国内外商品的价格都保持不变，只是相对价格发生变化；不考虑资本流动，贸易收支等同于国际收支；初始国际收支处于均衡状态。,由此将会使出口数量增加%（出口需求价格弹性的绝对值），即Qx=(1+
19、%)Qx，,2023/7/12,34,（3）推导过程,因假设初始国际收支B处于均衡状态，因此：,B=PxQx e PmQm=0,若现在让汇率贬值1，即在直接标价法下，使e=(1+1)e，,同时将会使进口数量减少%（进口需求价格弹性的绝对值），即Qm=(1-%)Qm，,2023/7/12,35,因此，国际收支将发生下列变化：,B=B B=（PxQx ePmQm）（PxQx e PmQm）,=Px(1+%)Qx(1+1)ePm(1-%)Qm）（PxQx e PmQm）,=%PxQx(1-%)ePm Qm+1%e PmQm,0,PxQx(1-)ePm Qm/100,2023/7/12,36,显然，只
20、有在 PxQx(1-)ePm Qm 时，B才有可能大于0，国际收支状况才能有所改善。,由于假设初始国际收支B处于均衡状态，即PxQx ePm Qm，因此：,1-,也即：,1,+,Marshall-Lerner Condition,2023/7/12,37,在图(a)中，dx=1，Px2Qx2=Px1Qx1，出口量增加的幅度等于出口品外币价格减少的幅度，出口值或外汇供给保持不变。,（4）马歇尔勒纳条件的图示,货币贬值对出口的影响,2023/7/12,38,在图(b)中，dx1，Px2Qx2Px1Qx1，出口量增加的幅度大于出口品外币价格减小的幅度，出口值或外汇供给较货币贬值前增加。,2023/7
21、/12,39,在图(c)中，dx 1，Px2Qx2Px1Qx1，出口量增加的幅度小于出口品外币价格减少的幅度，出口值或外汇供给较货币贬值前减少。,2023/7/12,40,货币贬值对进口值的影响,在图(a)中，dm=0，Pm2Qm2=Pm1Qm1，进口数量没有减少，货币贬值后进口值或外汇需求保持不变。,dm=0,2023/7/12,41,在图(b)中，dm 0，Pm2Qm2 Pm1Qm1，进口数量下降，货币贬值后进口值或外汇需求减少。,2023/7/12,42,结论,A、dx1时，无论 dm=0或 dm 0，货币贬值使外汇供给增加，外汇需求不变或减少，必然出现外汇盈余，国际收支逆差将获得改善。
22、,B、dx1时，只要 dm 0，货币贬值使外汇供给不变，外汇需求减少，国际收支逆差改善；但 dm=0时，外汇需求不变，国际收支将维持原状。,C、dx1时，外汇供给减少，只有 dm 0，且 dx+dm1时，外汇需求减少的幅度大于外汇供给减少的幅度，国际收支逆差才能得到改善。,(+)(+),(+1)+(+1),2023/7/12,43,马歇尔-勒纳-罗宾逊条件,0,2023/7/12,44,三、吸收分析论（Absorption Approach）,由S亚历山大（）在1952年所发表的（Effects of a Devaluation on a Trade Balance）一文中首先提出。,认为弹性
23、论只强调贬值的相对价格效应，忽略了贬值的收入效应，况且总弹性既不固定也不可测，只能用于事后分析。主张舍弃弹性分析法，采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。,2023/7/12,45,吸收论探讨的是国际收支与国内经济的关系：当国民收入大于总吸收时，国际收支顺差；当国民收入小于总吸收时，国际收支逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支平衡。,2023/7/12,46,1、主要观点,（2）推导过程,若以Y代表国民收入，C为消费支出、I为投资支出、G为政府支出、X为出口、M为进口，则有：,（1）基本公式：,若以B代表国际收支经常账户差额，则：,Y=C+I+G+（X M）,B=X-M,2023
24、/7/12,47,若以A代表对国内资源的吸收，即国内总支出，那么：,式表明国际收支不平衡的根本原因是国民收入与国民支出之间的总量失衡：只要总收入大于总吸收，该国就会出现国际收支顺差；只要总收入小于总吸收，该国就会出现国际收支逆差。,A=C+I+G,将、式代入式，则有：,B=Y A,2023/7/12,48,2.货币贬值对国际收支的调节,假定初始国际收支存量平衡，只考虑货币贬值后国民收入与吸收增量对国际收支流量的影响。,根据吸收分析理论的基本公式，国际收支流量平衡式可以表示为：,式中，为国际收支变动额；为贬值对收入产生的直接效应；为贬值对吸收产生的变动总额。,2023/7/12,49,随着收入的
25、增加，消费、储蓄、进口将按照边际消费倾向、边际储蓄倾向、边际进口倾向增长。由于储蓄增量可能全部或部分，这样收入增长必然引致消费、投资增加，从而部分冲销了收入增长的数量。,吸收论将这部分引致增加的吸收定义为货币贬值对收入的间接效应（表示为），其中 为收入变化引致的吸收倾向；,同时，表示货币贬值直接减少的支出数量，而且有。,2023/7/12,50,整理上式后，得：,该式直观地表明，货币贬值能否有效地调节国际收支，取决于三个因素：贬值对收入的直接影响程度；收入对吸收的引致程度，取决于吸收倾向 的大小；贬值对吸收的直接影响程度。,这样，国际收支流量均衡的条件可改写为：,2023/7/12,51,因此
26、，贬值的国际收支效应完全取决于宏观经济状况、资源配置情况以及本国的吸收倾向。,当经济尚未实现充分就业、资源配置尚未优化、吸收倾向小于1时，贬值的收入效应较为显著。反之，若经济已经达到充分就业、资源完成优化配置且吸收倾向大于1，则贬值主要引起吸收效应。贬值的收入效应主要包括闲置资源效应、贸易条件效应和资源配置效应，吸收效应则由现金余额效应、收入再分配和货币幻觉效应等构成。,2023/7/12,52,3.对吸收分析理论的评价,（1）意义 吸收分析理论把国际收支同国内经济联系在一起，认为某个国家发生国际收支特别是贸易收支不平衡时，一定是该国的商品市场总供给与总需求不相等。一旦采取措施促使国民经济总量
27、平衡，国际收支就会在国民经济总量调节过程中逐渐实现平衡。从而为推行通过调整国内经济来调节国际收支的政策措施奠定了理论基础，具有重要的实践意义。,（2）不足之处 其缺点是只考察贸易收支，并把贸易收支等同于国际收支，忽视了国际资本的流动。,2023/7/12,53,4.吸收分析理论的政策应用,（2）支出减少政策 指为调节国际收支逆差而制定的减少本国居民投资和消费支出、以减少吸收的政策。,（1）支出转移政策 即将国内外的支出最大限度地转移到国内产品上，以增加本国产量和收入的政策；,2023/7/12,54,四、货币分析理论(Monetary Approach),弹性论、乘数论、吸收论都强调商品市场均
28、衡在BOP调整中的作用，而货币论则强调货币市场均衡对BOP的调节作用。,货币分析理论是最接近实际的国际收支理论。,2023/7/12,55,20世纪60年代中期，哈里约翰逊(Harry Johnson)、弗兰克尔（Frenkel）、蒙代尔（Robert Mundell）等人将以前的国际收支理论研究范围由经常项目扩展到资本项目，将一国的对外经济活动从实质经济部门扩大到包含货币部门在内的所有经济领域。,2023/7/12,56,1、基本观点（1）国际收支问题本质上是一个货币问题,国际收支失衡的根本原因在于国内货币需求与货币供给失衡：,当国内货币需求大于货币供给时，超额货币需求将由国外货币的流入来满
29、足，导致国际收支顺差；,当国内货币需求小于货币供给时，超额货币供给将由本国货币的流出来解决，导致国际收支逆差。,2023/7/12,57,（2）货币供给是调节国际收支的最终和根本力量,政府可以运用以下四种方法来调节国际收支：（1）增加或减少国际储备（2）调整国内价格（3）调整汇率（4）进行外汇管制,2023/7/12,58,对国际收支调节机制的运作机理：货币供给增加超额货币供给名义现金余额大于意愿持有的现金余额增加消费品和资本品开支商品、劳务的进口增加、出口减少、资本输出增加、输入减少经常项目与资本项目收支均恶化国际收支恶化；,货币供给减少超额货币需求名义现金余额小于意愿持有的现金余额减少消费
30、品和资本品开支商品、劳务的进口减少、出口增加、资本输出减少、输入增加经常项目与资本项目收支均改善国际收支改善。,2023/7/12,59,2、对货币分析论的评价,（1）理论意义 货币分析理论的理论渊源是大卫休谟的“价格-铸币流动机制”，是新的国际收支自动平衡理论。货币分析理论考察了日益频繁的资本流动对国际收支的影响，这是它较弹性分析理论和吸收分析理论进步之处。,2023/7/12,60,（2）局限性 将调节对象限定在国际收支的最终结果外汇储备项目上，完全忽略掉经常项目或资本项目；视货币是国际收支失衡及其调节的惟一因素；过分强调长期静态均衡而忽视对短期和中期国际收支均衡的分析；对国际收支长期均衡的分析建立在一价定律基础上，而现实经济社会中一价定律并不完全成立，实际运用中将出现政策预期偏差。,
