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1、一、案例分析国际收支,一、据国家外汇管理局提供的资料显示，我国国际收支经常项目、资本和金融项目自2001年以来便持续“双顺差”，且顺差规模不断扩大。2004年，经常项目实现顺差686.59亿美元，同比增长50%；资本和金融项目顺差1106.60亿美元，同比增长110%；在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备增长2066.81亿美元。分析：1、从国际收支平衡表的各个帐户分析持续“双顺差”的原因？2、国际收支持续顺差有何利弊？,“双顺差”具体表现为：1、经常项目顺差规模快速增长（1）货物项下顺差规模较2003年上升。我国货物贸易顺差589.82亿美元，同比增长32%，其中出口5933.
2、93亿美元，进口5344.10亿美元，同比分别增长35%和36%。（2）服务贸易规模进一步扩大。2004年我国服务项下的收入与支出分别达到624.34亿美元和721.33亿美元，同比分别增长34和30。服务项下逆差呈现扩大趋势，达到96.99亿美元，同比增长13%。（3）收益项下逆差规模有所下降。2004年，我国收益项下收入205.44亿美元，同比增长28%。支出240.67亿美元，同比增长1%。（4）经常转移项下流入增长较快。2004年，经常转移顺差规模达到228.98亿美元，同比增长30%，大大高于往年水平。其中，经常转移收入243.26亿美元，支出14.28亿美元。,2、资本和金融项目顺
3、差规模大幅上升 2004年资本与金融项目实现顺差1106.60亿美元，较上年同期527.26亿美元的顺差规模增长110%。该项下的主要特点是：（1）外国来华直接投资流入有所增长。外国来华直接投资净流入549.36亿美元，同比增长17%。（2）证券投资项下顺差大幅上升。2004年，我国证券投资项下呈现196.90亿美元顺差，同比增长72%。其中，我国对外证券投资资金净回流64.86亿美元，吸收境外证券投资资金132.03亿美元。（3）其它投资由逆差转顺差。2004年其它投资项下顺差379.08亿美元，2003年该项为逆差58.82亿美元，原因主要是2003年末450亿美元国际储备注资记入其它投资
4、借方（表现为资金流出）。,境外资本空前关注中国A股市场资本帐户2006年开始外资银行可以从事人民币业务，资本帐户进一步开放,1、人民币升值预期2、中国证券市场的改革与完善3、对中国经济长期看好4、2002年底QFII的出台（27家外资机构获得资格，总额35亿美元）,外资进入中国的第一个渠道：QFII的出台2005年1月28日“南海发展”（600323）公布2004年年报显示，比尔梅林达盖茨基金排在公司前十大流通股股东第九位。盖茨基金04年7月20日获得QFII 资格，11月4日获准开立人民币帐户；2月1日“爱建股份”（600643）公告，香港名力集团两公司通过QFII恒生银行买入2333.84
5、万股流通股，占公司股本总额的5.066。首家取得QFII 资格的瑞银集团已成为20多家上市公司的10大股东之一，涵盖电力、港口、银行、原材料及制药等行业。,第二个个进入渠道建立“合资基金”，入世以来，中国证监会已先后批准了国安基金、华宝基金、海富通基金等10余家中外合资基金管理公司（3年内股权比例不超过33，3年后不超过49），2004年12月11日瑞银收购中融基金管理公司49的股权；第三个进入渠道是建立“合资券商”（3年内股权比例不超过1/3），中银国际、中金公司、华欧国际、长江百富勤和高华证券，美林正与华安证券洽谈合资事宜。,3、储备资产较大幅度增加 其中，特别提款权增加1.61亿美元，在
6、基金组织的储备头寸减少4.78亿美元，外汇储备增加2066.81亿美元，高于去年同期增加1168.44亿美元的水平。截至2004年底，我国外汇储备规模达到6099.32亿美元。4、净误差与遗漏出现在贷方 在国际收支平衡表编制方法基本不变的情况下，2004年的净误差与遗漏出现在贷方，为270.45亿美元，相当于国际收支口径的货物贸易进出口总额的2.40%，在国际公认5%的合理范围以内。,我国2004年月度外汇储备额（亿美元）资料来源经济观察报2005年1月24日14版,我国2004年月度外汇储备额（亿美元）,1、持续“双顺差”的原因（1）政策与习惯。我国是一个高储蓄国家，长期以来国内储蓄大于投资
7、，这是经常项目收支盈余的基础。长期以来我国涉外经济政策的基本点是扩大出口、限制进口，鼓励外资流入、限制资本流出，尽管近年来涉外经济管理政策进行了较大力度的调整，但显现效果需要时日。（2）中国经济稳定、外资政策优惠、资源和劳工成本低廉以及市场前景广阔，吸引外商直接投资持续较大流入。这些企业在我国又大多从事加工再出口，进一步强化了我国贸易和投资“双顺差”的国际收支平衡格局。巨大的市场潜力、低廉的劳动力成本等因素，使我国首次成为当年吸收外国直接投资最多的国家，外商直接投资合同金额同比增长，实际使用金额同比增长。（3）良好的对外经济形势是国际收支顺差进一步扩大的直接推动力。2004年我国进出口高速增长
8、得益于全球经济复苏。2004年，全球各主要经济体均出现复苏，市场需求增长。同时，我国出口退税机制改革基本解决出口欠退税问题，改善了出口企业资金状况。在国际经济形势逐步好转、加入世界贸易组织后的积极影响等因素作用下，我国外贸出口增长较快。下半年，我国宏观调控政策效力开始显现，进口需求有所回落，进口结构有所调整。,（4）内部经济持续快速健康发展是国际收支顺差进一步扩大的重要基础。去年我国国内生产总值跃上万亿元台阶，按可比价格计算同比增长；积极财政政策和稳健货币政策取得明显效果，经济结构战略性调整初见成效，各项改革不断深化，对外开放水平进一步提高。这些因素有利于增强企业出口竞争力，有利于改善外商投资
9、环境，有利于增强国内外对人民币汇率稳定的信心。,（5）本外币正向利差和人民币升值预期，导致境内机构和个人持汇和购汇动机减弱，结汇意愿增强，也是近期我国国际收支持续顺差的原因之一。2004年国内一年期美元存款利率比同期限人民币存款利率接近.17，国内外对人民币汇率稳定的信心进一步增强，甚至出现较强的升值预期。企业和个人从境外调回资金兑换成人民币的意愿有所增强。2004年，经常转移顺差规模达到228.98亿美元，同比增长30%，大大高于往年水平。这其中主要是侨汇收入的增加，反映了国外侨民对我国经济发展以及人民币币值稳定的信心增强。再比如，外商直接投资中资本金汇入亿美元，同比增长，大大高于的外商直接
10、投资增长速度。去年我国国际收支顺差进一步扩大是这一系列因素综合作用的必然结果。,2、国际收支持续顺差有何利弊？我国国际收支顺差进一步扩大是这一系列因素综合作用的必然结果。从国际收支整体状况来看，顺差或逆差都属于国际收支失衡状态，影响着一个国家的经济运行、资源配置、资金运用乃至经济伙伴国的相关政策。当前我国国际收支的顺差体现了我国经济竞争力提高、对外资吸引力增强的良好态势，但其隐含的负面因素也同样值得关注。,（1）当国际收支顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一个国家长期的可持续发展；（2）而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国内资金的利用产生一定的挤出效应
11、；（3）如果流入的资金中包含大量游资，很可能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威胁。（4）另外，长期的国际收支顺差还可能招致伙伴国的经济对抗和制裁。国家外汇管理局将密切关注长期大额顺差情况，加强对跨境资金流动的监测，制定科学有效的宏观经济政策，防范短期资本流动的冲击，维护国际收支平衡。,通过国际收支平衡表的各个项目可以清楚看出，尽管我国在2004年还实行严格的资本项目管制，但是，在人民币升值的强烈预期下，仍然有大量游资通过各种非法渠道进入我国。特别是第四季度增加了1000多亿的外汇储备。集中表现为：,第一、错误与遗漏项目贷方余额过大。我国2004年增加的外汇储备额为2066.81亿美元，而经
12、常项目顺差额为686.59亿美元，资本和金融项目顺差1106.60亿美元，两个帐户总的顺差为1792.19亿美元，也就是有274.62亿美元的储备是无法通过合法渠道解释的。我国2004年货物贸易顺差一共只有589.82亿美元，净误差与遗漏占货物贸易顺差的45.8%；占外国直接投资净流入549.36亿美元的49.2%，占证券投资项下196.90亿美元顺差的137.4%。这还只是流进我国的游资已经结汇的一小部分，还有大量尚未结汇的部分无法通过储备资产的变动反应出来。,第二、经常转移的顺差规模扩大。2004年，经常项目实现顺差686.59亿美元，经常转移顺差规模达到228.98亿美元，经常转移顺差占
13、经常项目顺差的33.4。2004年国内外对人民币汇率稳定的信心进一步增强，甚至出现较强的升值预期。企业和个人从境外调回资金兑换成人民币的意愿有所增强。经常转移顺差规模达到228.98亿美元，同比增长30%，大大高于往年水平。这其中主要是侨汇收入的增加，反映了国外侨民对我国经济发展以及人民币币值稳定的信心增强。也说明大量国外侨民通过转移支付方式把个人资产转移到国内，希望获得投机收益，这也构成流进国内游资的一部分。,二、2003年底中国内部出现经济过热的现象，原料、能源紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续出现电力供应紧张带来的拉电现象。2004年3月开始政府实行宏观调控政策，为了抑制价格上涨采
14、取提高利率等紧缩货币政策。但是，2004年我国外部国际收支顺差持续增加，外汇储备大幅度增加，全年净增2000亿美元国际储备，请分析：1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？2、应采取何种政策搭配比较有效？3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？,1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？内部均衡就是总供给等于总需求，既没有衰退失业也没有通货膨胀。外部均衡就是实现国际收支平衡，既没有太多逆差，也没有太多顺差。理想状态应该是国际收支均衡，即内部经济均衡条件下实现国际收支平衡。,2004年我国国际收支顺差，全年净增2000亿美元国际储备，外汇储备总额达到6000多亿美元。但是从2003年底我国内
15、部宏观经济出现过热苗头，原材料、能源价格水平上涨，出现需求过度和通货膨胀的情况。从2004年4月中央银行不断实施紧缩货币政策抑制投资过热和通货膨胀，包括收缩信贷规模、提高利率等。而外部随着顺差快速递增，为了维持稳定的汇率，中央银行在银行间的外汇市场被迫大量买进外汇资产，继续投放基础货币量，加剧国内通货膨胀的压力。因此，内部均衡与外部均衡出现冲突。,2、应采取何种政策搭配比较有效？政策搭配的方案有两种：一是汇率不变时，蒙代尔的有效市场分类原则，即财政政策与货币政策搭配。用财政政策对付内部均衡，货币政策对付外部均衡。由于我国国内出现总需求大于总供给的现象，因此，应采取紧缩的财政政策对付内部经济失衡
16、。而外部国际收支顺差则用扩张性货币政策，才能维持收支平衡和汇率稳定。但是中国国内面临通货膨胀压力条件下，为了维持汇率稳定采取扩张性货币政策势必对通货膨胀带来更大的压力。二是斯旺的支出转换政策和支出增减政策搭配，就是用货币政策和财政政策对付内部均衡，汇率政策对付外部均衡。目前中国可以同时紧缩财政政策和货币政策，抑制过热的总需求和价格水平，而通过人民币升值来解决国际收支顺差的问题。这种搭配政策工具更多，效果也更好。,3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？积极的影响：一是有效解决内外均衡冲突的矛盾，实现宏观经济均衡目标。通过汇率变动调节效率高、效果也比较好；二是人民币升值可以降低进口成本，刺
17、激企业进口技术、设备等，有助于我国产业结构调整和提高国际竞争力；三是提高人民币国际地位，有利于吸引外资。,消极的影响：一是对出口，特别是依靠价格优势出口的劳动密集型产业带来负面影响。我国出口占总需求比例三分之一左右，如果货币升值出口下降不仅会影响国际收支，还可能引起这些出口企业破产和大量工人失业，甚至导致经济衰退；二是容易引发投机冲击。因为人民币活率制度改革还在进行之中，目前是盯住美元的固定汇率机制，一旦货币升值后出现国际收支危机，由于汇率不能及时调节就会出现币值被高估。而2006年开始中国金融市场逐步开放，资本项目兑换管制逐步被取消，即使有管制监管难度加大，这就极易引发投机冲击，造成货币危机和经济危机。三是国际资本流入加大国内通货膨胀压力。一旦人民币升值从预期变为现实，会有更多的国际资本以正常或非法渠道进入中国，这就给中国目前通货膨胀造成更大压力。四是大量廉价进口商品进入中国市场，对国内企业造成更大的竞争压力。总之，货币升值尽管能够迅速解决外部均衡问题，但是使用时必须考虑可能带来的负面影响，注意选择升值的幅度和时期。,人民币升值的影响1、人民币升值的整体影响：利大于弊不利影响：影响出口、降低利用外资额、恶化通货膨胀；有利影响：产品定价将更合理、有利于境外投资和收购。2、对企业影响：出口竞争力可能受损；外债贬值降低进口成本。,
