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1、国际金融,任课教师 王庆忠中国经济转型研究中心,第三章 外汇业务和汇率折算,第一节外汇市场第二节外汇业务第三节 汇率折算与进出口报价,第一节 外汇市场,外汇市场概念 指有经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。含义 外汇市场是国际金融市场的重要组成部分 外汇市场是进行外汇买卖的场所 外汇市场的场所可以是有形的市场,主要参加者Major Participants,外汇银行外汇经纪人中央银行：目的：(1)稳定外汇汇率(2)管理外汇储备。中央银行通过外汇银行买卖外汇。,外汇市场的类型,按单次交易量零售市场批发市场按是否有固定场所无形市场 有形市场按市场管制程度官
2、方外汇市场自由外汇市场外汇黑市根据外汇买卖交割期不同划分即期外汇市场：在两个营业日内进行交割；远期外汇市场：在未来一段时间交割。,外汇市场的作用,促进经济国际化发展，加速世界经济一体化的形成；加速国际资金周转与资本流动，促进国际经济合作；便于掌握国际金融的发展动向，制定并调节各国对外战略；促发国际投机活动，这也是国际金融市场潜在的重要不稳定因素。,外汇市场的特征,无形市场成为主体全球连锁交易汇率差别变小汇率变动频繁，幅度大交易额超过经济交易需要,外汇业务即期外汇业务,概念：即期外汇交易，又称现汇交易，是 指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。即期外汇业务的种类电汇信汇票汇,例：日
3、本东京银行与美国花旗银行达成买卖100万USD的交易，价格为1 USD=134.25JP￥，次日帐户划拨即美银行在日本代理行帐户上增加了13425万JP￥，日银行在美代理行帐户上增加100万USD，东京银行把帐转到美在日的代理行日元帐户，美花旗银行把帐转到日在美代理行美元帐户,远期外汇业务,远期外汇交易概念：是指外汇买卖成交的两个营业日后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行交割的一种外汇交易。远期交易作用 避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险 外汇银行为平衡期汇头寸 投机者为谋取汇率变动的差价,主要参加者,在外汇市场上，购买远期外汇除有远期外汇支出的进口商外，还有负有短期外币债务的债务人等。卖
4、出远期外汇的除有远期外汇收入的出口商以外，还有持有不久到期的外币债权的债权人等。,对远期汇率的报价,其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（premium）表示期汇比现汇贵；贴水（discount）表示期汇比现汇便宜；平价（par）表示两者相等。,例一：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美
5、元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,例二：某年某月法兰克福市场：美元欧元即期汇率 1.47641.4784 三个月远期汇率 3020则：（1）判断升水、贴水：直接标价法下,3020为贴水（2）三个月的实际汇率是：1.4764 1.4784-0.0030-0.0020=1.4734=1.4764,远期汇率与利率的关系,利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水银行买卖一方面要遵守买卖平衡的原则，即买进多少外汇应相应卖出多少外汇，同样卖出一定外汇，也要补进相应的外汇。另一方
6、面银行必须盈利，其由经营活动需要而买卖远期外汇引起汇率损失，应由客户来承担。,远期汇率升、贴水数字可以从两种货币利差与即期汇率中推导出来。具体公式如下：升水（贴水）的具体数字=即期汇率两地利率差（月数/12）例如：英国某银行向客户卖出远期3个月美元，设即期汇率GBP1USD1.96，美国伦敦市场利率 9.5。美国市场利率 7。那么，升贴水的具体数字是：1.96（9.57）100（312）0.012 所以，伦敦市场三个月远期美元实际价格为：1英镑1.9480美元。,升水（或贴水）的年率也可以从即期汇率与升水（贴水）的具体数字中推导出来。具体数字折年率,如上例，三个月远期美元外汇为12美分，则具体
7、折年率为：,=2.5%,Arbitrage Transactions套汇业务,直接套汇(Direct Arbitrage)间接套汇(Indirect Arbitrage)利息套汇(Interest Arbitrage)目的：调头寸，获利润，避风险。,Direct Arbitrage,直接套汇(Direct Arbitrage)又叫两角套汇，是银行利用两个外汇市场之间货币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入同样货币，通过这件买卖赚取差价，规避风险。纽约外汇市场：1美元=128.40128.50日元东京外汇市场：1美元=128.70128.90日元,间接套汇Indirect Arb
8、itrage,概念：是银行利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，赚取其中差价的一种外汇买卖业务。,例题1,纽约市场：USD1=SGD2.5,新加坡：GBP1=SGD3.2,伦敦市场：GBP1=USD1.3,伦：GBP1=SGD3.25,苏：GBP1=SGD3.2,关键：将三地套汇变成两地套汇在进行计算,例题2,伦敦市场：GBP1=USD2,悉尼市场：GBP1=AUD3.8,纽约市场：USD1=AUD1.9,伦：GBP1=AUD3.8,法：GBP1=AUD3.8,计算原则：将三地汇率换成统一标价法连乘，在结果不等于1时有利可图。,例1中，2.5*(1/3.2
9、)*1.31，所以有利可图。而在例2中，2*(1/3.8)*1.9=1,因此无利可图。,套利交易,套利（Interest Arbitrage）是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。非抛补套利与抛补套利,非抵补套利 是把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸 假设日本市场年利率为3，美国市场年利率为 6，美元日元的即期汇率为129.5000。为了谋取利差，一日本投资者欲将 1.3亿日元转到美国市场投资1年。如果1年后美元日元的市场汇率不变，仍为129.5000。试比较该投资者套利与不套利的区别。解
10、：设套利：则1.3亿日元折美元为13000万130=100万美元，1年后投资美元收本利息折日元为：100万（16）129.513727万（日元）设不套利：1年在日本的投资本利和为：13000万（1+3）=13390万（日元）由此可见，套利要比不套利多收入：1372713390=337万日元,抵补套利,是指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在远期外汇市场上套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。此即为套期保值，是常见的一种套利活动。,例如上例，假设一年后美元日元的远期为127.00/127.50，日本投资者可利用远期交易来抵补。则：设套利：100万美元投资美国收本利和为
11、106万美元，折日元13727万。以投资者同时做掉期，卖106万元期汇，预收106万127.0013462万（日元）。掉期成本=1372713462=265万（日元）。以则投资到美元资金在扣除掉期成本后实际收益比在日本市场上多收入：1372726513390=72万（日元）虽然比抵补套利要少收入265日元，但这种套利已经不再存在任何的外汇汇率风险。,外汇择期交易,概念与特点：有权在有效期的任意一天交割与期权的区别 期权可以放弃，择期不能放弃与远期的区别 远期到期才能交割择期利率的确定择期的作用,择期交易的特点,灵活性 风险性,择期利率的确定,择期的作用,便于进口商及时付汇可以绕过远期外汇合同对
12、交割日的固定,投机业务,预期将来汇率的变化，为赚取汇率涨落的利润而进行的外汇买卖即为外汇的投机业务。例如，投资者预期英镑贬值，则按1英镑1.6美元的比价售出3个月远期外汇10万英镑；3个月后，如英镑的确贬值，1英镑1.5美元，则该投资者在即期市场商用15万美元买入10万英镑，在以此10万英镑售出原来的10万英镑的远期外汇合同，得16万美元，收支相抵后，获利1万美元。,第三节 汇率折算与进出口报价,一、即期汇率下的外币折算与报价 外币/本币折本币/外币 要想精确折算这种本币对外币报价，然后对进出口商品价格发盘，就需要将外币本币的报价用倒数来求解 例1：1USD7.7970HKD。则1HKD 1/
13、7.7970=0.1283USD 例2：已知中国银行某日牌价1USD=8.2764CHN，则 1CHN=18.27640.1208USD,外币/本币的买入卖出价折本币/外币的买入/卖出价 在求解时，要将已知的买入与卖出价易位，然后再置于分母上，用1来除。例1：已知中国银行某牌价USD/CHN=8.27748.2884求CHNUSD？解：将8.2774与8.2884易位，并置于分母之上 CHN/USD（18.2884）（18.2774）0.1207 0.1208USD 例2：见课本,未挂牌外汇本币与本币未挂牌外币得套算 1查出某一世界储备货币（如英镑或美元）对本币的中间汇率；2查出同一主要外币对
14、未挂牌货币汇率的中间汇率；3将2/1，得出本币未挂牌外币的比价。将1/2,得出未挂牌外币本币的比价例如：某日中国一出口商按菲律宾进口商要求，对该商品发出人民币及菲律宾比索两种货币报价。设当日中国银行牌价中间汇价：1英镑=13.08人民币，1英镑=180比索，则：人民币比索货币为：18013.08=13.762。中国出口商可以在此基础上根据产品成本价报出菲律宾货币的报价。,例如，外汇市场上即期汇率报价如下：GBP/USD=1.5800/10 USD/CHN=8.2766/76 USD/JPY=144.20/30问：客户卖出美元的人民币价是?银行买入美元的日元价是？客户要求将100万英镑兑换成美元，即期能 得到多少美元？,
