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1、1,第3章国际金融市场,2,教学要点,认识离岸金融市场掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响了解欧洲债券市场,3,第一节 国际金融市场概述,一、国际金融市场的含义二、国际金融市场的交易三、国际金融市场的类型四、国际金融市场的功能五、国际金融市场的形成条件,4,一、国际金融市场的含义,指在国际规模上从事各种金融资产交易活动，从而达到国际资金融通，促进国际经济发展的交易场所。广义：包括国际资金市场、外汇市场、国际保险市场和国际黄金市场。狭义：特指国际资金市场，即国际间的资金借贷市场。,5,二、国际金融市场的交易,（一）市场所在国居民和非居民之间的交易1、国内投资者与外国筹资者之间的交易2、外国投资者与
2、国内筹资者之间的交易（二）市场所在国非居民之间的交易,6,三、国际金融市场的类型,（一）按经营业务种类划分国际资金市场、国际黄金市场、国际外汇市场（二）按资金融通期限划分国际货币市场借贷期限在1年以下的国际资金市场。国际资本市场借贷期限在1年及1年以上的国际资金市场。（三）按金融管制程度划分在岸金融市场、离岸金融市场,7,1、在岸金融市场本国居民与非本国居民之间金融交易带国际性，但受本国金融当局控制的金融市场2、离岸金融市场非居民与非居民之间金融交易带国际性，不受任何国家金融当局控制的金融市场,8,离岸金融市场,指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场离岸市场是国际金融市场的核心
3、，是相对于传统的在岸市场(onshore market)而言，也称境外金融市场通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制,9,四、国际金融市场的基本功能,1、便利了国际资金的运用、调度和国际结算。2、促使国际金融渠道畅通。3、在调节国际收支方面起到了不可忽视的作用。,10,五、国际金融市场的形成条件,（一）政治和经济环境相对稳定（二）有宽松的金融环境（三）有高度发达的国内金融市场（四）具有较完善的现代化国际通迅设施和便利的交通条件（五）有较高水平的具有国际金融专业知识和银行实务经验的专业人才。,11,目前世界上主要的国际金融中心,西欧区：伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、
4、布鲁塞尔、卢森堡亚洲区：新加坡、香港、东京中美洲和加勒比海地区：丹曼群岛、巴哈马北美洲：纽约、旧金山、多伦多、蒙特利尔中东区：巴林、科威特,12,世界主要的黄金市场,1、伦敦黄金市场：世界上最大的黄金市场，也是世界上最重要的黄金现货交易市场2、苏黎世黄金市场：世界第二大黄金市场3、美国的纽约和芝加哥黄金市场4、香港黄金市场,13,第二节 欧洲货币市场,一、欧洲货币与欧洲货币市场二、欧洲货币市场的形成三、欧洲货币市场的拓展四、欧洲货币市场的特点五、欧洲货币市场的作用六、欧洲货币市场的结构（分类）,14,一、欧洲货币和欧洲货币市场,指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”最早的境外货币是
5、出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束,15,欧洲货币,接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银行由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场,16,二、欧洲货币市场的形成,（一）原苏联在欧洲的美元存款形成第一笔欧洲货币（二）英镑危机促使市场的形成（三）美国的金融管制促进市场的发展（四）欧洲国家放宽金融管制加速了市场的发展（五）国际经济的发展扩大
6、了市场的供需,17,二、欧洲货币市场的形成和发展,20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国1957年苏伊士运河事件导致英镑危机，英国政府为了维持英镑的稳定加强了外汇管制，禁止英国银行向战前英镑区以外的居民发放英镑贷款。于是英国的各大商业银行为逃避外汇管制和维持其在国际金融领域的地位，纷纷转向经营美元业务，吸引美元存款并向海外发放贷款。从而造就了一个在伦敦大规模经营美元存款和放款业务的境外美元资金市场。,18,欧洲货币市场的迅速发展,内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求
7、,19,欧洲货币市场的迅速发展,外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反,20,外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生,21,三、欧洲货币市场的拓展,国际银行设施IBF（International Banking Facilities)，是纽约离岸市场的正式名称，是美国本土的欧洲货币市场，该市场的特征是业务范围包括市场所在国货币的境外业务，而在管理
8、上把境外与境内美元实行严格分账。,22,美国的离岸金融市场IBF,国际银行业设施（International Banking Facility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用),23,美国的离岸金融市场IBF,核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点,24,四、
9、欧洲货币市场的特点,（一）不受任何家金融法规和税制的限制。（二）建立了独特利率体系（LIBOR），其存款利率略高于货币发行国国内的利率，而贷款利率则略低于货币发行国国内的利率（三）资金规模大、品种多、币种多（四）资金调度灵活，手续简便，金融创新活跃（五）市场范围广阔，不受地理限制，是由现代通讯网络联系而成的全球性市场，但也存在一些地理中心。如伦敦、法兰克福等。,25,欧洲美元利率结构,26,伦敦银行同业拆放利率LIBOR（London Interbank Offered Rate）,指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。LIBOR 是一个英国银行同业之间的短期资金借贷
10、款的成本，利息率，由英国银行家协会（British Bankers Association）按其选定的一批银行，于伦敦货币市场报出的银行同业拆借利率，再以抽样本的方式，计算出平均指标利率。同业拆放有两个利率：拆进利率（Bid Rate）表示银行愿意借款的利率，拆出利率（Offered Rate）表示银行愿意贷款的利率。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的得益。在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，如：3.253.50；而在英国市场上，一般是拆出利率在前，拆进利率在后，如：3.503.25。但意思一样，都表示“我的借款利率3.25，我的贷款利率3.
11、50”。目前最大量使用的是3个月和6个月的LIBOR。我国对外筹资成本即是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（SIBOR）、纽约同业拆放利率（NIBOR）、香港同业拆放利率（HIBOR）等等。,27,近年来的LIBOR如下：,28,五、欧洲货币市场的作用,（一）积极作用1、拓展了商业银行的经营范围2、促进了全球经济发展和资本国际化3、平衡赤字国与盈余国的国际收支,29,（二）消极作用,欧洲货币市场是一个国际性市场，它的活动量很大、又不受任何国家的法律约束。因此，它具有极大的竞争性、投机性和破坏性，并加深了国际金融领域的不稳定性。具体表现在以下三
12、方面：,30,1、欧洲货币市场发展与信用膨胀,欧洲货币市场没有具体的准备金规定，信用膨胀可能性很大。但对于欧洲货币市场的信用膨胀程度究竟如何，目前尚难作出准确的定量结论。,31,2、欧洲货币市场发展与国际金融稳定,（1）经营欧洲货币业务要承担更大风险市场参与者背景和关系复杂金额大，无抵押难以把握资金最终去向资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险（2）证券市场动荡加剧,32,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,（3）影响各国金融政策的实施过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果监管问题始终难以有效解决,33,六、欧洲货币市场的结构（分类）,欧
13、洲资金市场欧洲中长期借贷市场欧洲债券市场,34,（一）欧洲资金市场,经营短期资金存放业务存款通知存款定期存款贷款同业信用拆放LIBOR加息率,3个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率,LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数,35,（二）欧洲中长期借贷市场,用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式主要特点期限多为57年需签合同，有时还需担保浮动利率金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式,36,欧洲货币市场的资金来源,商业银行跨国公司等私人部门政府和中央银行的外汇资金与外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行的欧洲票据
14、和欧洲货币存单,37,欧洲货币市场的资金运用,跨国公司非产油国家石油美元环流(recycling of petrodollars)苏联、东欧集团外汇投机者,38,（三）欧洲债券市场,国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds,39,扬基债券(Yankee bonds),扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币
15、的债券。“扬基”一词英文为“Yankee”，意为美利坚合众国（“美国佬”）。由于在美国发行和交易的外国债券都是同“美国佬”打交道，故名扬基债券。扬基债券存本世纪80年代以前，扬基债券的发行受到美国政府十分严格的控制，发行规模不大，80年代中期以来，美国国会顺应金融改革潮流，通过了证券交易修正案，简化了扬基债券发行手续。之后，扬基债券市场有了止的发展，1992年扬基债券的发行量为232亿美元，1996年增至405亿美元。扬基债券的特点期限长、数额大。扬基债券的期限通常为57年，一些信誉好的大机构发行的扬基债券期限甚至可达2025年。近年来，扬基债券发行额平均每次都在 7500万到15亿美元之间，
16、有些大额发行甚至高达几亿美元。美国政府对其控制较严，申请手续远比一般债券繁琐。发行者以外国政府和目际组织为主。投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。,40,武士债券(Samurai bonds)在日本债券市场上发行的外国债券，即日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。武士债券均为无担保发行，典型期限为3-10年，一般在东京证券交易所交易。猛犬债券（Bulldog Bond）指非英国借款人在英国市场上发行的英镑债券，因斗牛犬(bulldog)是英国的一个标志而得名。猛犬债券的期限一般为540年。,41,欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非
17、东道国货币标价债券通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加（syndicat）出售，并由相关国家政府提供担保法语syndicat的音译，原意是“组合”。资本主义垄断组织的重要形式之一。由同一生产部门的少数资本主义大企业，通过签订统一销售商品和采购原料的协定以获取垄断利润而建立的垄断组织。参加这一同盟的成员在生产、和法律上仍然保持独立性。欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征,42,卡特尔(cartel)卡特尔为法语cartel的音译，原意为协定或同盟(串谋行为)。生产同类商品的企业为了垄断市场，获取高额利润而达成有关划分销售市场、规定产品产量、确定商品
18、价格等方面的协议所形成的垄断性企业联合。参加的企业在生产上、商业上和法律上都保留独立性。托拉斯（trust）托拉斯为英文trust的音译。垄断组织的高级形式之一。由许多生产同类商品的企业或产品有密切关系的企业合并组成。旨在垄断销售市场、争夺原料产地和投资范围，加强竞争力量，以获取高额垄断利润。参加的企业在生产上、商业上和法律上都丧失独立性。,43,欧洲债券市场特点,对筹资者而言融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值可利用多种货币债券还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场,44,欧洲债券市场特点,对投资者而言安全等级高市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税,
