《基本分创新析》PPT课件.ppt

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1、第三章 股票投资基本面分析,第一节 宏观经济分析第二节 行业分析第三节 公司分析,1,集美大学工商管理学院 李淑钗,集美大学工商管理学院 李淑钗,2,第一节 宏观经济分析,一、宏观经济分析的意义和方法（一）宏观经济分析的意义（二）宏观经济分析的方法（三）宏观分析资料的收集与处理二、宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系三、宏观经济政策分析（一）财政政策（二）货币政策（三）收入政策四、国际金融市场环境分析五、股票供求关系分析,（一）宏观经济分析的意义,把握证券市场的总体变动趋势宏观经济发展决定证券市场的总体变动趋势，特别是货币政策和财政政策等因素

2、的变动决定了证券投资的时机。2、判断整个证券市场的投资价值证券市场是宏观经济的晴雨表，宏观经济情况反映证券投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向4、了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经济背离的原因我国股市是新兴加转轨的市场，具有一些特殊性国有成分比重大、行政干预相对较多、阶段性波动较大、投机性偏高、机构投资者力量不够强大等。,集美大学工商管理学院 李淑钗,3,（二）宏观经济分析的基本方法,1、总量分析法对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全貌。主要是动态分析，研究总量指标的变动规律。静态分析主要研究

3、同一时期各总量指标之间的相互关系2、结构分析法对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。主要是静态分析，对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的分析。动态分析则是对不同时期经济结构变动进行分析总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充；而结构分析要服从于总量分析的目标。,（三）宏观分析资料的收集与处理,1、宏观分析所需的有效资料包括：政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年国民收入统计与景气动向、突发性非经济因素等2、资料来源从电视、广播、报纸、杂志等了解世界经济动态与国内经济大事。政府部门与经济管理部门，省、市、自治区公布的各种经济政策、

4、计划、统计资料和经济报告，各种统计年鉴，如中国统计年鉴中国经济年鉴经济白皮书等。各主管公司、行业管理部门搜集和编制的统计资料。部门与企业内部的原始记录。各预测、情报和咨询机构公布的数据资料。国家领导人和有关部门、省市领导报告或讲话中的统计数字和信息等。,(一)宏观经济运行对证券市场的影响,宏观经济运行对证券市场的影响通过以下途径：1、企业经济效益 企业经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。2、居民收入水平 宏观经济运行良好，居民收入提高，一方面会拉动消费需求，另一方面会促进证券市场投资需求。3、投资者对股价的预期 宏观经济运行良好，投资者对

5、证券市场的信心增加4、资金成本 利率水平和利息税等宏观经济政策的变动，使得投资者的资金成本发生改变，进而影响证券市场。,集美大学工商管理学院 李淑钗,6,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(1),1、GDP变动与证券市场波动的关系从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是吻合的。GDP变动与证券市场波动的关系具体分析如下：（1）持续、稳定、高速的GDP增长社会总需求与总供给协调增长，证券市场呈上升走势的原因：随着经济增长企业的经营环境改善，投资风险降低，上市公司经营业绩提高，股息也增长，因此证券价格上升。投资者对经济形势看好，投资积极性

6、提高，证券价格上升GDP增长，收入增加，投资的需求增加，证券价格上升。,集美大学工商管理学院 李淑钗,7,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(2),（2）高通货膨胀下的GDP增长经济处于严重失衡下的高速增长时，社会总需求大大超过总供给，企业经营困难，居民实际收入下降，失衡的经济增长必将导致证券价格下跌。（3）宏观调控下的GDP减速增长当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。若调控适当，GDP平稳增长，证券市场将平稳渐升。,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(3),（4）转折性的GDP变动当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势

7、时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈”制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券价格亦将伴之以快速上涨之势。注意：证券市场一般提前对GDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDP变动。,集美大学工商管理学院 李淑钗,9,集美大学工商管理学院 李淑钗,10,我国GDP与上证指数关系图,集美大学工商管理学院 李淑钗,11,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(4),衰退,危机,复苏,繁荣,两者的变动周期并不完全同步,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(5),2、经济周期与股市的关系

8、证券市场综合了人们对于经济形势的预期，因此，股价反映的是对经济形势的预期，所以其表现必定领先于经济的实际表现。经济周期与股价的关系给予的启示如下：（1）经济总是处在周期性运动中.股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向，正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段。,集美大学工商管理学院 李淑钗,12,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(6),（3）把握经济周期，认清经济形势不要被股价的“小涨”、“小跌”驱使而追逐小利或回避小失。（4）景气来临时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌问题：什么行业的股票

9、是这种先涨先跌的？能源、设备类等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股、消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(7),3、通货膨胀对股市的影响通货膨胀对证券市场既有刺激作用，又有压抑作用。（1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。（2）通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。（3）严重的通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、购买房地产以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流

10、出金融市场，引起股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。,集美大学工商管理学院 李淑钗,14,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(8),（4）政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。相对价格变化引致财富和收入的再分配，以及产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。（6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能

11、产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。（7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。,集美大学工商管理学院 李淑钗,15,(二)宏观经济变动与证券市场的关系(9),4、通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。（1）从消费者的角度来说，通货的持续紧缩，使消费者对物价的预期值下降，而更多地持币待购，推迟购买。（2）对投资者来说，通货紧缩将促使投资者推迟原有投资计划。（3）从利率角

12、度分析，通货紧缩形成了利率下调的稳定预期，下调名义利率降低了社会的投资预期收益率，导致有效需求和投资支出进一步减少，工资降低，失业增多，企业的效益下滑，居民收入减少，引致物价更大幅度的下降。（4）因通货紧缩带来的经济负增长，使得证券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对汇率与证券市场走势的信心。,集美大学工商管理学院 李淑钗,16,（一）财政政策对证券市场的影响(1),1、财政政策：政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。2、财政政策包括：(1)国家预算：调节社会总需求和调整经济结构的功能

13、课后作业：今年的国家预算反应了中国经济结构将如何调整？哪些行业将受益？(2)税收：调节和制约企业的税负，还可以调节国际收支平衡。课后作业：今年的税收做了哪些调整？哪些企业会受益？(3)国债：调节国民收入的使用结构和产业结构，促进经济结构的合理化；调节资金供求和货币流通量；调节证券市场的资金流向。(4)财政补贴：包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。,集美大学工商管理学院 李淑钗,17,（一）财政政策对证券市场的影响(2),(5)财政管理体制：调节各地区、各部门之间的财力分配。(6)转移支付制度：调整中央政府与地方政府之间的财力纵向不平衡、调整地区间财力横向不

14、平衡。在我国财政政策主要是发挥“相机抉择”的作用。3、财政政策分为：(1)紧缩财政政策:将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，因为这预示未来经济将减速增长或走向衰退；(2)扩张性财政政策:刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。(3)积极财政政策：减少税收，降低税率，扩大减免税范围；扩大财政支出，加大财政赤字；减少国债发行；增加财政补贴。这些都能刺激股价上涨。课后作业：我国今年采取哪种财政政策？为何要采取该政策？,集美大学工商管理学院 李淑钗,19,（一）财政政策对证券市场的影响(3),4、不同情况采用不同的财政政策：（1）当社会总需求不足时，可单纯

15、使用扩张性财政政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求；证券价格上涨；（2）当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性财政政策，通过减少赤字，增加公开市场上出售国债的数量，以及减少财政补贴等政策，压缩社会总需求，证券价格下跌；（3）当社会总供给大于总需求时，可搭配运用“松”.“紧”政策，如果扩大支出总量的刺激效应大于增加税收抑制效应，证券价格将上涨；（4）当社会总供给小于总需求时，也可搭配运用“松”“紧”的财政政策，如果压缩支出的紧缩效应大于减少税收的刺激效应，证券价格将下降。,（一）财政政策对证券市场的影响(2),5、财政政策分析应注意的问题(1)关注有关的统计资料信息，认清经济形势。(2)从

16、各种媒介中了解经济界人士对当前经济的看法，以及政府有关部门主要负责人的日常讲话，分析其经济观点、主张，从而预见政府可能采取的经济措施和采取措施的时机。(3)分析过去类似形势下的政府行为及其经济影响，据此预期政策倾向和相应的经济影响。(4)关注年度财政预算，从而把握财政收支总量的变化趋势，更重要的是对财政收支结构及其重点作出分析，以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。一般而言，受倾斜的产业业绩较有保障，该行业平均股价因此存在上涨的空间。(5)在预见和分析财政政策的基础上，进一步分析相应政策对经济形势的综合影响(比如通货膨胀、利率等)，结合上市公司的内部分析，研究个股的变化趋势。,集美大学工商管理

17、学院 李淑钗,20,(二)货币政策对证券市场的影响（1）,1、货币政策：指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。2、我国货币政策的目标 保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。课后作业：我国今年采取哪种货币政策？3、货币政策的调控作用突出表现在以下几点：（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；（3）通过利率调节国民收入中消费与储蓄的比例；（4）通过利率引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置,集美大学工商管理学院 李淑钗,21,集美大学工商管理学院 李淑钗,22,(二

18、)货币政策对证券市场的影响（1）,4、货币政策工具分为：一般性政策工具和选择性政策工具。一般性政策工具有：（1）法定存款准备金率：当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便会相应减少，在通货膨胀时，可提高法定准备金率，反之，则降低；2008年6月10日受央行大幅上调存款准备金率1个百分点及美股大跌的影响，市场进入极度恐慌之中。沪指暴跌7.73%，两市1426只个股下跌，其中937只个股跌停，投资者损失惨重。（2）再贴现政策：调整再贴现率和再贴现的资格条件，前者着眼于短期政策效应，后者着眼于长期的政策效应。（3）公开市场业务：在金融市

19、场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。要增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券(国债)，反之就出售有价证券。,集美大学工商管理学院 李淑钗,23,(二）货币政策对证券市场的影响（3）,选择性政策工具(1)直接信用控制：以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。包括：规定利率限额与信用配额、信用条件限制，规定金融机构流动性比率和直接干预等(2)间接信用指导：指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构行为的做法。5、我国的货币政策分为（1）紧的货币政策手段：如果市场物价上涨，需求过度，经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于

20、总供给，这时会减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制；（2）松的货币政策手段：如果市场产品销售不畅，经济运转困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，这时应增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制总的来说，在经济衰退时，总需求不足，采取松的货币政策；在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策。,(二)货币政策对证券市场的影响(4),6、中央银行的货币政策对证券市场的影响，可以从以下四个方面加以分析：（1）利率：利率上升，股票价格下降,反之，上升利率上升时，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下降利率上升，公司借款成本增加，利润率下降，股票价格自然下降。同时，将使负债经营的企业更加困

21、难，经营风险进一步加大，使股票和债券的价格下跌。利率上升，将吸引资金转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。反之，利率下降，证券价格上升一般情况，利率与股价运动呈反向变化，但不是绝对化。当形势较好、股价暴涨时，利率对股价的控制作用就不大。同样，当股价暴跌时，即使出现利率下降，也可能使股价回升乏力。,集美大学工商管理学院 李淑钗,24,(二)货币政策对证券市场的影响(5),（2）中央银行的公开市场业务对证券价格的影响 当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加

22、，这又会推动股票价格上涨；反之，股价下跌（3）调节货币供应量对证券市场的影响 中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。,集美大学工商管理学院 李淑钗,25,(二)货币政策对证券市场的影响(6),（4）选择性货币政策工具对证券市场的影响 为了实现国家的产业政策和区域经济政策，我国在中央银行货币政策通过贷款计划实行总量控制的前提下，对不同行业和区域采取区别对待的方针。一般说来，该项政策会对证券市场行情整体走势产生影响，而且还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。总的来说，贷款流向反映当时的产业政策与区域政策，并引起证券市

23、场价格的比价关系作出结构性的调整。,集美大学工商管理学院 李淑钗,26,(三)收入政策对证券市场的影响,1、收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。2、收入政策目标包括：（1）收入总量目标：着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处理积累和消费、人们近期生活水平改善和国家长远经济发展的关系，以及失业和通货膨胀的问题。（2）收人结构目标：着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题。收入总量调控通过财政政策和货币

24、政策的传导对证券市场产生影响。,集美大学工商管理学院 李淑钗,27,四、国际金融市场对股市的影响(1),问题：人民币升值如何影响我国证券市场？我国股市中因此受益的行业有哪些？并说明其受益原因。国际金融市场动荡对我国证券市场的影响主要通过以下途径：（一）通过人民币汇率预期影响证券市场1、汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力强，出口型企业将增加收益，进口企业的成本增加，利润将受损。2.汇率上升，将导致资本流出本国，证券市场价格将下跌。3.汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。4.汇率上升，为维持汇率稳定，政府可能动用外汇储备，抛售外汇，减少本币供应量，证券市

25、场价格将下跌；若在抛售外汇的同时回购国债时，国债市场价格将上扬。,集美大学工商管理学院 李淑钗,28,四、国际金融市场对股市的影响(2),（二）通过宏观面间接影响我国证券市场改革开放以来，我国国民经济的对外依存度大大提高。国际金融市场动荡导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，进而导致上市公司业绩下降和投资者信心不足，最终使证券市场下跌。国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对其股价的冲击也最大；国际金融动荡对于证券市场的影响是双向的。通过影响境外投资者的投资行为对证券市场生影响。如境外投资者调整原有投资组合、改变投资方向、套现资金

26、等投资行为的改变，都将影响证券市场。问题：国际金融危机如何对中国股市产生影响？,集美大学工商管理学院 李淑钗,29,四、国际金融市场对股市的影响(3),（三）通过微观面直接影响我国证券市场1、国内企业的国际竞争力不断加强，一些大型企业通过跨国并购参与国际竞争。国内主要上市公司通过购买境外企业的股份，以达到参股或控股的目的，通过购买境外企业的债券进行组合投资套期保值。国际金融动荡造成这些境外企业的股票和债券价格大幅度缩水，严重影响了公司业绩。2、A股和H股的联动（1）股权分置改革的顺利完成将加速AH股价值的接轨进程（2）随着QFII和QDII规模的不断扩大，无论是A股对H股的溢价，还是H股对A股

27、的溢价，在套利机制的作用下都趋于消失（3）国家有关部门既支持具备条件的国有大型企业通过规范改制实现境内外上市，又鼓励国有H股回归A股，将使更多的大型上市公司同时出现在A股和H股上。,集美大学工商管理学院 李淑钗,31,五、股票市场的供求关系,成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系；新兴股票市场的股价在很大程度上由股票的供求关系决定。（一）股票市场供给的决定因素与变动特点 1、宏观经济环境 2、制度因素 3、上市公司质量 4、市场因素（二）股票市场需求的决定因素与变动特点 1、宏观经济环境 2、政策因素 3、居民金融资产结构的调整 4、机构投资者的培育和壮大 5、资本市场的逐步对外开

28、放（三）影响证券市场供求关系的基本制度变革1、股权分置改革 2、证券法和公司法的修订3、融资融券业务,宏观经济因素,如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票；投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也随之增加。这样，上市流通股份的数量就会增加，股票市场的供给相应会增加。,上市公司的质量状况影响到股票市场的前景、投资者的收益及投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些因素将直接或间接影响股票市场的供给。上市公司的质量和业绩情况也影响到公司本身的再筹资功能和筹资规模，从而影响股票的供给。因此，上市公司质量与经营效益状况，是影响股票市

29、场供给的最直接、最根本的因素。,集美大学工商管理学院 李淑钗,32,上市公司质量,制度因素,影响股票市场供给的制度因素主要有：（1）发行上市制度：从额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度，转为由承销商推荐并辅导企业，再由各方专家组成的发行审核委员会审核的股票发行制度。（2）市场设立制度 市场的增加或减少会影响市场股票的供给，新增市场会增加整个市场股票的供给，反之亦然。股票的供给受市场的容量和上市速度等因素制约，09年新增设的创业板带来更多新的上市公司，这样，股票市场的供给方将随之增加。（3）股权流通制度 股权分置改革后国家股和法人股的流通将大量增加股票市场的供给量，从而影响到股票市场的供求关

30、系。,集美大学工商管理学院 李淑钗,33,市场因素,当市场处于牛市时，大量的场外资金流入股市，为上市公司的增发、配股提供资金支持，也为非上市公司的首次公开募股（IPO）营造良好的市场氛围，进而增加市场的股票供给量。当市场处于熊市时，市场资金压力增大，不利于股票有效供给的增加。总之，我国证券市场的规模还小，企业上市筹资的需求仍然很大，证券市场的供给增加将是必然趋势。,集美大学工商管理学院 李淑钗,34,宏观经济环境,如果宏观经济运行良好，银根较松，整个社会的资金供给会呈现出比较充裕的局面，另外，上市公司业绩的预期会得到相应的改善，也将会吸引投资者资金进一步进入股票市场，从而增加对股票的需求，有效

31、增加股票市场资金的供给量。反之，则减少股票市场资金的供给量,中国居民以前的金融资产的绝大部分是银行储蓄，证券投资尤其是股票投资占金融资产的比例相当小。目前股票投资占中国居民金融资产的比例仍然偏低（20%），可以预计，在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例将不断提高，进而给股票市场带来大量的增量资金，增加我国股票市场的资金供应量。,集美大学工商管理学院 李淑钗,35,居民金融资产结构的调整,政策因素影响股票市场的需求,1市场准入 99年允许国有企业、国有控股企业、上市公司进入二级市场进行股票投资；以及证券投资基金、保险基金、社保基金及QFII先后入市，使得入市资金不断增加。2利率变动状况

32、 利率作为资金的价格对投资者选择投资工具时有很大的影响作用。利率调整会影响投资者投资股票市场的意愿。3证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽 为了提升证券公司的抗风险能力和竞争力，大力扶持有条件的证券公司增资扩股，允许证券公司进入资金拆借市场并可以进行股票质押贷款的政策等。4融资融券政策、金融监管政策以及货币和财政政策都对证券市场的需求产生影响。,集美大学工商管理学院 李淑钗,36,机构投资者的培育和壮大,我国机构投资者的发展：（1）19911997：机构投资者包括证券公司、信托公司、老基金和非专业证券投资的企业法人。（2）19982000：管理层开始有计划、有步骤地培育机构投资者：98年推出了若

33、干封闭式证券投资基金、老基金的整编归队、99年允许三类企业和保险资金入市、银行可以通过质押贷款进入股市。（3）2001年至今：发布开放式基金管理办法并进行试点、2002年允许OFII直接投资中国股市、2011年开启了RQFII的试点等。目前我国的机构投资者包括：证券投资基金、证券公司、社会保障基金、QFII、RQFII、信托公司、财务公司和企业法人等。RQFII（人民币合格境外机构投资者）：经审批的境内基金管理公司、证券公司的香港子公司，可以在香港募集人民币资金投资境内证券市场。,集美大学工商管理学院 李淑钗,37,集美大学工商管理学院 李淑钗,38,资本市场的逐步开放（1）,资本市场开放包含

34、两方面的含义：（1）服务性开放允许投资银行、可经营证券的商业银行、资产管理公司、各种基金及基金管理公司、律师事务所、投资咨询公司等外国资本市场中介机构在本国资本市场上为证券投融资提供各种服务。允许本国资本市场中介机构在其他国家的资本市场为证券投融资提供各种服务。（2）投资性开放 投资的开放：允许外国居民投资本国资本市场和允许本国居民投资于国际资本市场。融资的开放：允许本国居民在国际资本市场上融资和允许外国居民在本国资本市场上融资。,资本市场的逐步开放（2）,入世谈判中对资本市场的逐步开放的承诺：（1）B股业务：在加入WTO时开放B股业务 外资证券商在中国的代表处可成为证券交易所的特殊会员（2）

35、合资证券经营机构 在加入WTO 3年后，可合资成立合资证券经营机构，从事A、B、H股以及政府债券的承销服务，但外资股份不超过33。（3）资产管理服务 加入WTO后，可成立合资资产管理公司，外资股份不超过33，3年后外资股份可提高到49。到2010年9月30日，境外证券机构在华设立了152家外资代表处，8家境外交易所在华设立代表处，外资参股证券公司9家，外资参股基金公司34家，外资参股期货公司3家。沪深交易所各有3家外资特别会员，并分别有39家和19家外资经营机构从事B股交易,集美大学工商管理学院 李淑钗,39,资本市场的逐步开放（3）,超出WTO的承诺2006年2月1日外国投资者对上市公司战略

36、投资管理办法正式实施，外国投资者可对已完成股改的上市公司进行战略投资2006年8月24日合格境外机构投资者投资境内证券投资管理办法替代了原来的暂行办法，放宽了对QFII的资格要求和资金进出锁定期，提高了QFII开户和投资等方面的便利性。QFII：在实施资本项目管制的国家，通过特许的机构投资者，允许外国居民投资国内资本市场。2012年3月9日129家QFII。逐步推动境内证券期货机构和投资者走出去。QDII：在本国货币在资本项目下不能自由兑换的国家，通过特许的机构投资者，允许国内居民投资国外资本市场。到2012年有96家QDII，总额度752.47亿美元。,集美大学工商管理学院 李淑钗,40,集

37、美大学工商管理学院 李淑钗,41,股权分置改革（1）,股权分置改革股权分置我国A股上市公司内部普遍形成了两种不同性质的股票，即非流通股和社会流通股，这两类股票表现出“不同股、不同价、不同权”的特征，这一特殊的市场制度与结构被称为股权分置。股权分置改革势在必行的原因股权分置的不利影响（1）导致上市公司治理缺乏共同利益基础（2）扭曲证券市场定价机制（3）不利于深化国有资产管理体制改革（4）不利于上市公司的购并重组（5）制约资本市场国际化进程和产品创新（6）不利于形成稳定的市场预期,集美大学工商管理学院 李淑钗,42,股权分置改革（2）,股权分置改革的影响（1）不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于

38、一致化（2）股改有利于上市公司定价机制的统一，市场的资源配置功能和价值发现功能进一步得到优化（3）股改后，大股东违规行为被利益牵制，理性化行为趋于突出（4）股改有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束机制（5）股改后上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为战略规划的重要内容（6）股改后金融创新进一步活跃，上市公司重组并购行为增多（7）股改后市场供给增加，流动性增强,证券法和公司法的重新修订,2006年1月1日开始施行新两法其修订的主要内容和基本精神（1）积极稳妥推进市场创新资金入市放宽、交易品种放宽到衍生品种，放开交易场所、金融机构允许一定程度的融合。（2）切实加大对投资者的保护力度建立证券

39、投资者保护基金制度；强化对投资者证券和资金安全的保护措施；完善股东对公司事务的知情权；具体规定上市公司股东、董事、监事、高管人员的诚信义务及民事责任；补充和完善了内幕交易、操纵市场、欺诈客户的违法行为的民事赔偿制度等。,集美大学工商管理学院 李淑钗,43,证券法和公司法的重新修订(续),（3）完善上市公司治理和监管新证券法引入了董事、高管对定期包括签署确认意见的制度；完善了上市公司收购制度，将收购方的实际控制人纳入监管范围，取消了全面要约收购的限制性规定，增加了收购制度的弹性，提升了市场资源配置功能新公司法突出对公司治理结构的要求，健全董事会制度，强化监事会职权，并专节设立“上市公司组织机构的

40、特别规定”（4）促进证券公司的规范和发展完善设立制度，提高设立门槛，对大股东的资格严格要求；实行按业务分类监管，建立监管指标体系，拓宽了业务创新空间（5）完善证券发行、上市制度明确公开发行和非公开发行的界限，规定了证券发行前的公开披露制度，强化交易所的监管职能等,集美大学工商管理学院 李淑钗,44,融资融券业务(1),融资融券业务：向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。方式：券商对投资者的融资、融券、券商和金融机构对券商的融资、融券。一般指券商对投资者的融资、融券。融资融券制度的积极影响表现：（1）作为一种新的交易工具，融资融券业务特别是融券的推出将在

41、我国证券市场形成做空机制。（2）将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率（3）将连通资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间资源的有效配置，增加资本市场的资金供给（4）有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率（5）有利于提高监管的有效性,集美大学工商管理学院 李淑钗,45,集美大学工商管理学院 李淑钗,46,融资融券业务（2）,融资融券带来一定的风险，主要表现在（1）对标的证券具有助涨助跌的作用证券市场具有“追涨杀跌”现象，而融资融券业务引入信用交易，会增大市场的波动性，助长市场的投机气氛。（2）使得证券交易更容易

42、被操纵融资融券业务采用保证金制度，引入信用交易而具有杠杆效应，使得投机资金操纵市场更加容易，易引起市场巨幅波动。（3）可能对金融体系的稳定性带来一定威胁如果投资者一致做多，融资可导致信贷等资金大量进入证券市场，现货市场产生大量泡沫，积累金融风险；而如果投资者一致做空，融券又使现货市场大幅下跌，引发市场危机。现货市场的大幅波动会损害股指期货市场，因此，会增大整个金融体系的系统性风险。,融资融券业务（3）,上海证券交易所融资融券交易实施细则规定标的证券需满足条件包括：1、上市超过3个月；2、融资买入标的流通股份不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低

43、于8亿元；3、股东人数不少于4000人；4、在过去3个月内没有出现下列情形之一：（1）日均换手率低于基准指数日均换手率的15%，且日均成交金额小于5000万元；（2）日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%（3）波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上5、股票发行公司已完成股权分置改革；6、股票交易未被本所实行特别处理；,第二节 行业分析,一、行业分析概述（一）行业与产业（二）行业分析的意义（三）行业划分的方法二、行业的一般特征分析（一）行业的市场结构分析（二）行业的竞争结构分析（三）经济周期与行业分析（四）行业生命周期分析（五）行业景气分析三、影响行业兴衰的主要因素,集美大学工商

44、管理学院 李淑钗,48,（一）行业与产业,行业从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。产业行业吗？产业具有三个特点：1、规模化：企业数量、产品或服务的产出量2、职业化：专门的职业人员3、社会功能化：不可或缺的角色。国家机关和党政机关行业是一个产业吗？证券投资分析中行业和产业等同吗？,集美大学工商管理学院 李淑钗,49,（二）行业分析的意义,1、行业分析的主要任务：（1）解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；（2）分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度（3）预测并引导行业的未来发展趋势（4）判断行业投资价值（5）揭示行业投资风险2

45、、行业分析在投资分析中具有什么样的价值？挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。行业分析是上市公司分析的前提，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。,（三）行业划分的方法,一、道-琼斯分类法：将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业 二、标准行业分类法 将国民经济划分为10个门类三、我国国民经济行业的分类 我国将国民经济划分为20个大的门类四、我国证券市场的行业划分深圳证券市场将在深市上市的全部公司分成6类，即工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类。上海证券市场原分为5类，除了金融类其余和深交所一样上海证券市场07年重新分为10类，即金融地产、原材料、工业、

46、可选消费、主要消费、公用事业、能源、电信业务、医药卫生和信息技术。,集美大学工商管理学院 李淑钗,51,（一）行业的市场结构分析(1),1、根据行业中企业数量、进入限制程度和产品的差别，行业的市场结构基本上可分为：（1）完全竞争根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化。初级产品的市场类型较相似于完全竞争 问题：什么行业属于完全竞争行业？（2）垄断竞争许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。在国民经济产业中，制成品的市场类型一般属于这种类型。问题：什么行业属于垄断竞争行业？,集美大学工商管理学院 李淑钗,52,（一）行业的市场结构分析(2),（3）寡头垄断相对少量的生产者在某种

47、产品的生产中占据很大市场份额的情形。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型，因为生产这些产品所必需的巨额投资、复杂的技术或产品储量分布限制了新企业对这个市场的侵入。（4）完全垄断独家企业生产某种特质产品的情形。包括：政府完全垄断和私人完全垄断公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通讯等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等产业属于接近这种完全垄断的市场类型。,（一）行业的市场结构分析(3),2、市场结构分析的目的通过分析行业内部面临的竞争与垄断的程度来确定企业在行业中的地位，从而判断其投资价值。常用行业集中度指标来衡量

48、行业内的竞争程度，用企业的销售额所占的市场份额来判断其市场地位。讨论：（1）下列行业中哪个行业面临的竞争更激烈？服装、汽车、家电、有色金属、石化（2）投资中应选择面临较多竞争的行业还是面临较少竞争的行业？,集美大学工商管理学院 李淑钗,55,（二）行业的竞争结构分析,供给方,替代产品,潜在入侵者,需求方,行业竞争结构：通过分析五种基本竞争理论的状况及其综合强度，分析行业内企业可能获得利润的潜力。,集美大学工商管理学院 李淑钗,56,（三）经济周期与行业分析,1、根据行业自身发展与国民经济总体周期变动之间关联的密切程度，行业可被分为：（1）增长型行业：其运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关

49、，经常呈现出增长形态。如资讯科技、生物科技等（2）周期型行业：其运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。且该行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。如珠宝行业、耐用品制造业及其他依赖于需求的收入弹性的行业属于周期型行业。（3）防御型行业：其产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。因此，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。食品业和公用事业属于防御性行业。,（四）行业的生命周期分析(1),每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为产业的生命周期。根据行业自身兴衰的演变过程，行业的生命

50、周期被分为：（1）幼稚期（导入期）：开发费高、市场需求狭小、销售收入较低、企业普遍亏损，面临较大的投资风险，更适合投机者。（2）成长期（投资机会期）：产品逐渐被认可、市场需求上升、竞争不断加剧、企业需投入大量资金来取得竞争优势、利润增长也较快，但破产率和被兼并率也相当高。（3）成熟期：企业规模空前、地位显赫，产品普及率高；行业生产能力接近饱和，市场需求也接近饱和；构成国民经济的支柱产业。企业间的竞争从价格竞争转向各种非价格竞争，行业的利润达到较高水平，投资风险较小。（4）衰退期：替代品的出现，市场需求降低、销量下降，利润停滞不前或降低，部分企业撤离该行业。,集美大学工商管理学院 李淑钗,57,