《基础观念》PPT课件.ppt

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1、第二章财务管理的估价基础 第一节 资金时间价值 第二节 风险报酬,第一节 资金时间价值一、资金时间价值的含义资金时间价值（货币时间价值）,是指资金在周转使用 过程中，随着时间的推移而产生的价值增量资金的时间价值就是没有风险和没有通货膨胀 条件下的社会平均利润率。,问题：是不是所有的资金都有时间价值呢？,用相对值的形式表示，即资金的收益率；用绝对值的形式表示，即资金价值的绝对增加额。,二、资金时间价值的计算方法在计算中，统一采用下列符号：P(present value)：现值（本金）F(future value)：终值，又称将来值或本利和n：计息期数 i：利息率,(一)单利法(1)单利终值的计算

2、 F=P（1+ni）-公式1(2)单利现值的计算 P=Fn*P=F(1-i*t),(二)一次性收付款的复利终值和现值计算 1.复利终值的计算：Fn=P-公式2 系数 记为(F/P，i,n)例1.某人将10000元存入银行，年利率12%，按年计息，5年后的复利终值为多少？,F5=P=10000(1+12%)5=17623元=10000(F/P,12%,5)=17623元,年 计单利 计复利 2 1.16 1.17 20 2.60 4.66 200 17.004838949.59年利率为8%的1元投资经过不同时间段的终值,例2 某人将10000元存入银行，年利率为12%，如果按半年计息，即半年复利

3、一次，5年后的复利终值其复利终值为多少？,F10=10000(1+12%/2)10=17908元,假如每月复利一次，那么它的复利终值为多少？,如果1个计息期分为m个计息期，则Fnm=P(1+i/m)mn-公式3,F20=10000(1+12%/12)60=18167元,可见，在一定时期内，计息期间隔越短，复利的次数越多，复利终值越大。,假设本金为1元，年利率为12%，1年内分成多个复利期间计算终值，（1+i)1=1.12(1+i/2)2=1.1236(1+i/4)4=1.1255(1+i/12)12=1.1268(1+i/365)365=1.1275,2.复利现值的计算：P=Fn-公式4 系数

4、记为(P/F，i,n)例3.某人5年后收到10000元，年利率为5%，在复利法下，现在应存入多少钱？假如每季度复利一次，现应存入多少钱？,按年复利，P=F5(P/F，5%,5)=100000.7835=7835元,按季度复利，P=10000(P/F，1.25%,20)=100000.7800=7800元,可见，按复利法计算复利现值，贴现期越短，复利次数越多，复利现值越小,如果1个计息期分为m个计息期，则P=Fmn(P/F，i/m,mn),(三)年金(Annuity)的终值和现值的计算年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项。普通年金(后付年金)，每期期末收款、付款即付年金(预付年金)，每期期初

5、收款、付款递延年金，距今若干期以后的每期期末收款、付款永续年金，无限期连续收付的年金1.普通年金的计算(1)普通年金终值的计算Fn=A*-公式5 系数记为(F/A，i,n),普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之和。,普通年金终值：,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,1,2,n-1,n,普通年金终值公式推导过程：,F=A（1+i)0+A（1+i)1+A（1+i)n-2+A（1+i)n-1,等式两端同乘以(1+i):,(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n,上述两式相减

6、:,iF=A(1+i)n-A,F=A,例4.某人每年年末存入银行10000元，年利率为5%，5年后的年金终值为多少？,F5=10000(F/A，5%,5)=100005.5256=55256元,(2)普通年金现值的计算P=A*-公式6 年金现值系数记为(P/A，i,n),P=A(P/A，i,n)=100004.3295=43295元,例5、某人想今后5年内每年年末取得10000元，按年利率5%贴现，则他现在应存入多少钱？,普通年金现值：,普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项的现值之和。,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-2),A(1+i

7、)-(n-1),A(1+i)-n,1,2,n-1,n,普通年金现值公式推导过程：,p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n,等式两端同乘以(1+i):,(1+i)p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1),上述两式相减:,ip=A-A(1+i)-n,p=A,(3)年偿债基金A=F 偿债基金系数记为(A/F，i,n)例6：某企业有一笔5年后到期的借款，金额为100万元，为此设置偿债基金。如果年利率为8%，问从现在起每年年末需存入多少钱，才能到期用本利和一次还清借款？,A=1000000(A/F，i,n)=1000000*

8、=170456.48,该企业每年至少应存入170456.48元，才能在5年后偿还到期的债务。,(4)年资本回收额的计算 A=P(A/P，i,n)资本回收系数，记作(A/P，i,n)例7.某企业以10%的利率借款100万元，投资于某个寿命周期为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,A=100*(1/6.1446)=16.2745万元企业至少每年要收回现金162745元，才能还清贷款,2.预付年金的计算(1)预付年金的终值计算预付年金终值系数，记作(F/A，i,n+1)-1例8.某企业每年年初存入10万元作为偿债基金，银行利率为10%，该企业5年末能一次取出多少钱来偿还到期的债务？,F

9、5=A(F/A，i,n+1)-1=100000(F/A，10%，6)-1=100000(7.7156-1)=671560元,(2).预付年金现值的计算预付年金现值系数，可记作(P/A,i,n-1)+1。例9.某企业分期付款购买一台车，5年内每年年初付40000元，若银行利率为10%，该项分期付款相当于一次性现金支付的购买价是多少？,P=A(P/A,i,n-1)+1=40000(P/A，10%，4)+1=40000(3.1699+1)=166796元,3.递延年金的计算递延年金终值与递延期数无关，计算方法与普通年金终值相同。递延年金现值的计算有三种方法：,P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m

10、),P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n),P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m),例10.某企业分期付款购买一台汽车，银行利率为10%，假设前5年不用还本付息，从第6年起到第10年末每年年末付款60000元，问该分期付款相当于一次性现金付款的购买价是多少？,P=A*(P/A,i,n)*(P/F,i,n)=6*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,5)=6*3.7908*0.6209=14.12万元,4.永续年金的计算永续年金没有终止的时间，所以没有终值。永续年金现值可从普通年金现值的计算公式中推导出来：P=,例11：某企业购买A公司发行的优先股5000股，每年可获得优

11、先股股利10000元，利息率为10%，则该企业持有的优先股股票的价值是多少？,P=10000=100000元,(四)资金时间价值计算中的几个问题1.不等额系列收付款项的终值和现值计算(1)全部不等额系列收付款的终值计算公式是：F=(2)全部不等额系列收付款的现值计算公式是：P=2.利息率(贴现率)的计算3.计息期数n的计算,第二节 风险报酬一、风险的含义 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。风险和不确定性 二、风险的类别(一)市场风险（又称不可分散风险或系统风险）(二)公司特有风险(可分散风险或非系统风险)。,1、经营风险:由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带

12、来的不确定性。经营风险源于两个方面：,企业外部条件的变动如：经济形势、市场供求、价格、税收等的变动,企业内部条件的变动如：技术装备、产品结构、设备利用率、工人劳动生产率、原材料利用率等的变动,2、财务风险,财务风险是指企业由于筹措资金上的原因而 给企业财务成果带来的不确定性。,借款！,财务风险存在的前提,源于:企业资金利润率与借入资金利息率差额上 的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小。,只要企业借款就会产生财务风险。如果企业资金全部自有，此时只有经营风险；如果企业资金中含有借款，在这种情况下，不仅存 在经营风险，而且还存在财务风险。,期望自有资金利润率,=,税前期望 资金利润率,+,税前

13、期望资金利润率,-,借入资金利息率,(,),(1-所得税率),财务风险直接作用于企业的自有资金利润率，其风险作用程度的大小可以通过计算自有资金利润率的标准差予以反映。,标准差（1+,）税后期望资金利润率的标准差,三、风险的衡量(一)概率概率是指随机事件发生可能性的大小。概率越大，表示随机事件发生的可能性越大。概率以Pi表示。任何概率都要符合以下两条规则：(1)0Pi1；(2)=1。,例1：亿安公司有两个投资机会：A项目和B项目，投资额均为250万元，假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，其收益的概率分布如下表 所示。,(二)期望收益值()期望收益值是指对随机变量各种可能结果的集中趋势的

14、量度，即用概率分布的各种可能的数值乘以对应的概率求得的加权平均值，也称预期收益值。可按下列公式计算：-公式10,A、B项目的期望收益值 A方案：=600.2+500.6+400.2=50万元 B方案：=700.2+500.6+300.2=50万元(三)概率分布概率分布的峰度愈高，投资风险就愈低。(四)方差和标准差方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。其计算公式为：标准差就是方差的平方根，即,(三)概率分布概率分布的峰度愈高，投资风险就愈低。(四)方差和标准差方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。其计算公式为：标准差就是方差的平方根，即,A、B项目的期望收益值 A方案

15、：=600.2+500.6+400.2=50万元 B方案：=700.2+500.6+300.2=50万元,例3.根据例1资料，计算年净收益的方差和标准差为：A方案：方差()=(60-50)20.2+（50-50）20.6+（40-50）20.2=40 标准差()=6.32万元,B方案：方差()=(70-50)20.2+（50-50）20.6+（30-50）20.2=160标准差()=12.65 万元,标准差越小，风险程度越小。,期望值、方差、标准差 E，2，,若E1=E2，则应选择较小的方案若1=2,则应选择E较大的方案,若E1 E2，且 1 2，则应如何选择？E1E2，12 E1E2，12,

16、(五)标准离差率 标准离差率是指标准离差对期望值相比的百分率。V=100%-公式12,例4.根据例1的资料，计算标准离差率为：A项目：V=12.64%B项目：V=25.3%,标准离差率高，表示风险程度大。,四、风险与报酬的关系,确定风险价值系数的方法，一般有下列三种：1.根据以往同类项目的有关数据确定。2.由企业领导组织有关专家确定。3.由国家有关部门组织专家确定。,期望投资报酬率K=无风险报酬率(Rf)+风险报酬率(Rr)=Rf+bV 式中：K为期望投资报酬率；Rf为无风险报酬率；Rr为风险报酬；b为风险价值系数；V为标准离差率。,风险与报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。,K,V(风险程度),Rf无风险报酬率,bV风险报酬率,投资报酬率、无风险报酬率、风险报酬率与b、V的关系,（2）投资者对风险的厌恶程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说，要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。,A比B更厌恶风险！,risk,5%,9%,7%,IB,IA,0 1 2,Expected return,本章掌握：1.复利法下现值终值的计算2.复利法下年金的现值与终值的计算3.风险的衡量4.风险与报酬的关系,