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1、新三板市场介绍及投资机会分析,目录,新三板市场介绍,近期新三板的政策走势,新三板企业的投资机会分析,市场概况,新三板与中小板/主板、创业板比较,新三板与国内外场外交易市场比较,新三板发展现状,新三板市场概况,（一）新三板市场基本概念,2006年1月23日，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统（即“新三板”）正式推出。新三板市场由中国证监会、国家科技部批准设立，是专门为国家级高新技术园区的高科技公司服务的股份交易平台。“新三板”是相对“旧三板”的俗称。“旧三板”是指由原STAQ、NET系统挂牌公司平移到代办股份转让系统的部分公司及深沪退市公司组成的交易系统。新三板目前服务对象：仅限于
2、注册于中关村高新技术产业开发区注册的企业。新三板市场容量：截至2010年12月，代办股份报价转让系统挂牌公司74家。新三板挂牌公目前司法律定位：非上市非公开发行股份公司。,注：STAQ系统全称为全国证券交易自助报价系统（Scurities Trading Automated Quotations System，简称为STAQ），由国家发改委设立的基于计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场；NET系统全称为全国电子交易系统（National Electronic Ttading System，简称为NET），由中国人民银行设立的基于计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场。STAQ
3、系统和NET系统都是以交易上市的法人股为主，被称为法人股流通市场）。,新三板市场概况,（二）新三板市场发展历程,三板市场设立初衷,新三板市场概况,（三）新三板与旧三板的区别,三板包括STAQ系统、NET系统和中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份转让系统（新三板）。新三板是三板市场的组成部分，但是新三板与旧三板在设立目的、交易方式、挂牌条件上存在实质性差异。截止2010年12月31日，三板市场共有130支挂牌股票，其中新三板有74支，STAQ系统有7支，NET系统有6支，沪深退市的有43支。,新三板市场概况,（四）新三板市场法律地位,新三板是深圳证券交易所和上海证券交易所之外，得到国务院认可
4、，在中国证监会集中统一监管下的场外交易市场。,新三板市场概况,（五）新三板市场基本特点,属于场外交易市场新三板市场是独立于沪深交易所市场的场外股票交易市场。服务对象目前仅限于中关村高新区注册的创新企业公司挂牌实行主办报价券商制和备案制公司须先向当地市政府授权机构（一般为高新区行政管理机构）申报文件取得股份报价转让试点资格，然后由 具备主办报价券商进行尽职调查并出具推荐报告报证券业协会备案，备案完成后，即可在代办系统挂牌。交易制度有别于交易所市场不采用竞价交易模式双方协商达成转让意向，委托券商办理系统成交确认后再发送到证券登记结算机构和资金结算银行逐笔办理股份过户和资金交收。股份转让须分三批转让
5、公司股东挂牌前所持股份分三批进入代办系统挂牌报价转让，每批进入的数量均为三分之一，进入的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。报价转让每笔委托股份数量不低于3万股（低于3万股的必须一次性转让），涨跌幅为30%。普通个人投资者还不能参与目前新三板的投资者仅限于机构投资者和挂牌公司的自然人股东，普通个人投资者还不能参与。,（六）新三板主办券商,新三板企业挂牌上市需报价券商参与，且每个企业都有1个主办报价券商和1个副办报价券商。有资格参与新三板报价的券商有42家，从已上板77家企业统计中看，实际参与报价的券商有27家，其中做过主办报价券商有24家，做过副主办报价券商有20家，既做过主办券商又做过副
6、主办报价券商有17家。,1、排名前十位的主办报价券商,2、排名前十位的副主办报价券商,新三板市场概况,新三板市场概况,（七）新三板市场定位,中小板与创业板的“孵化器”和“蓄水池”,创新性企业的“孵化器”与“推动力”,增强股票流动性,新三板市场概况,（八）企业在新三板挂牌的意义,该系统融资成本低。为企业的股份提供有序的转让平台。有利于建立现代企业制度；有利于树立企业品牌，改善企业形象，更有效开阔市场。有利于企业吸收风险资本投入，引入战略投资者，进行资本并购与重组等资本运作。可以促进试点企业尽快达到中小企业板和主办上市公司的要求，从而转至主板上市发行股票。,目录,新三板市场介绍,近期新三板的政策走
7、势,新三板企业的投资机会分析,市场概况,新三板与中小板/主板、创业板比较,新三板与国内外场外交易市场比较,新三板发展现状,新三板与中小板/主板、创业板比较,（一）新三板挂牌条件与创业板、中小板/主板上市条件比较,门槛低、无实质性财务指标、弹性大,门槛高、财务指标要求严格,（二）挂牌程序与上市条件比较,新三板与中小板/主板、创业板比较,新三板挂牌实施备案制，由主办券商向中国证券业协会推荐，由协会备案；程序简便、速度快。主板/中小板和创业板上市实施核准制，由证监会核准；程序复杂。,（三）交易规则比较,新三板与中小板/主板、创业板比较,（四）信息披露制度比较,新三板与中小板/主板、创业板比较,目录,
8、新三板市场介绍,近期新三板的政策走势,新三板企业投资机会分析,市场概况,新三板与中小板/主板、创业板比较,新三板与国内外场外交易市场比较,新三板发展现状,（一）新三板与纳斯达克的比较,新三板与国内外场外交易市场比较,新三板和2006年之前的纳斯达克都属于场外交易市场。纳斯达克是全球最大的场外交易市场，也是全球最大的电子系统交易市场。新三板和纳斯达克都是为高成长性高新企业提供便捷融资平台，挂牌或上市条件宽松、手续简单。,纳斯达克(NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于1968年创建的自动报价系统名称的英文简称。目前成为全球最大的证券交易市场。每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易是在纳斯
9、达克进行的，将近有5400家公司的 股票在纳斯达克挂牌。目前市值为4万亿美元。纳斯达克是全世界第一个采用电子交易的股市，在55个国家和地区有26万多个计算机销售终端。纳斯达克市场面向全球投资者和拟上市公司。目前全球58个国家的公司在纳斯达克市场上市，覆盖60多个国家的投资者。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。,（二）纳斯达克市场概况,新三板与国内外场外交易市场比较,双轨制 在上市方面分别实行纳斯达克全球市场和资本市场不同的标准体系。通常，较具规模的公司在全球市场上进行交易；而规模较小的新兴公司则在资本市场上进行交易。交易系统 纳斯达克在市
10、场技术方面具有很强的实力，它采用高效的“电子交易系统（ECNs）”，由于电脑化交易系统，纳斯达克的管理与运作成本低、效率高，同时也增加了市场的公开性、流动性与有效性。做市商 纳斯达克实行做市商制度（Market Maker）。做市商是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。每一只在纳斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价。平均来说，非美国公司股票的做市商数目约为11家。保荐人制度 在纳斯达克市场，做市商既可买卖股票，又可保荐股票。做市商可对自己保荐的公司进行研究，就该公司的股票发表研究报告并提出推荐意见
11、。交易报告做市商必须在成交后90秒内向全美证券交易商协会当局报告在市场上完成交易的每一笔（整批股）。,（三）纳斯达克市场特点,新三板与国内外场外交易市场比较,纳斯达克经历30余年的发展，市值增长了将近20倍，上市公司数量从1975年2467家增长到目前的5465家，增长了1倍多。纳斯达克市场的发展是目前全球发展速度最快的市场，其市值曾超越纽交所，最高时曾是全球总市值的1/5。,（四）纳斯达克市场发展,新三板与国内外场外交易市场比较,（五）新三板与天津股权交易所比较,新三板与国内外场外交易市场比较,“两高两非”企业指的是国家级高新技术产业园区内的高新技术企业和非上市非公众股份有限公司,新三板和天
12、津股权交易所都属于国内场外交易市场。都是为非上市企业股权实现融资功能。新三板和天津股权交易所都是为高成长性高新企业提供便捷融资平台，挂牌或上市条件宽松、手续简单。交易不活跃，市值小。,（六）天津股权交易所运营模式,新三板与国内外场外交易市场比较,目录,新三板市场介绍,近期新三板的政策走势,新三板企业投资机会分析,市场概况,新三板与中小板/主板、创业板比较,新三板与国内外场外交易市场比较,新三板发展现状,（一）新三板公司行业与挂牌企业数量,未转板的74家新三板企业，主要来自于TMT行业和生物医疗行业，占比83%，其他公司来自新型建筑建材、现代农业、节能环保以及高端制造业。,从2006年1月23日
13、第一家企业世纪瑞尔在新三板挂牌上市，到2010年12月29日道隆华尔挂牌上市期间，新三板累积有77家企业挂牌上市，挂牌数量有逐年增加趋势。,新三板发展现状,（二）新三板挂牌企业股本规模分析,可统计的74家新三板公司总股本（注册资本）270427.38万元，其中可转让股份139644.81，占比52%。新三板挂牌企业注册资本相对较小，平均注册资本为3654.42万元。注册资本最低的企业为北京国学时代文化传播股份有限公司，只有520万元，最高的是中科软科技股份有限公司，其注册资本为1.125亿元。,新三板发展现状,（三）创投公司开始关注新三板挂牌公司,在未转板的74家企业中，自然人股东控股的企业有
14、20家，法人股东控股的企业有54家，有创投进入的企业有29家。,有创投进入且持股比例较大企业名单,新三板发展现状,（三）创投公司开始关注新三板挂牌公司,有创投进入且持股比例较大企业名单（续）,新三板发展现状,年开户数逐步增加,自2006年新三板成立以来，年开户数呈逐年递增趋势，2006年年开户数是417469户，2010年年开户数是964580户，增长了123.11%，年均复合增长达20%以上。,年成交额与成交量逐步增加,自2006年新三板成立以来，年成交额与成交量呈逐年递增趋势，交易额年均复合增速为60%，成交量年均复合增速超过70%。,新三板发展现状,（四）新三板交易情况,（五）新三板企业
15、与A股比较,在创业板上市发行应当符合下列基本条件：1、发行人是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。2、最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。3、最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。4、发行后股本总额不少于3000万元。,在可统计的74家挂牌企业中，符合最近一期净资产不少于20
16、00万元的公司有58家，可以达到创业板上市规定的财务指标要求的有40家。,新三板企业主要财务指标概况,新三板发展现状,40家新三板企业主要财务状况,（六）新三板企业与A股比较,2010年共有117家创业板上市，实际上这些公司的财务指标远比创业板上市基本财务条件高，以这些公司2009年年报作为创业板上市前财务参考指标，与40家符合上市财务基本条件新三板公司对比，具备一定的参考价值。,新三板发展现状,与2010年创业板上市公司比较,2010年上市创业板企业2009年主要财务指标,（六）新三板企业与A股比较,新三板发展现状,新三板企业与创业板上市企业整体上无论从营业收入、净利润和净资产，还是各项最高
17、、平均、最低数值，都还存在一定差距。,与2010年创业板上市公司比较,注：新三板数据为基本符合创业板财务指标的40家企业统计数据,（七）新三板企业与A股比较,与A股各板块对比,四、新三板发展现状,注：新三板数据为基本符合创业板财务指标的40家企业统计数据,新三板发展现状,（八）挂牌企业特点,规模较小新三板74家企业中，注册资金在一亿以上的只有2家，大部分集中在2000万-5000万区间。盈利状况分化较大据2010年中报情况看，公布中报的71家企业中有20家亏损，净资产收益率最高的为32.68%，最低的为-10.21%。投资风险较大20家企业亏损，1家企业净资产为负，信息披露规范性程度较差，有些
18、企业因此被停止交易。部分企业体现了高成长性根据2009年度报告，40家样本企业业绩增幅较大：营业收入平均同比增长率30.57%；营业利润平均增长率34.28%；归属于母公司所有者净利润平均增长率34.67%，8家公司净利润增长率大于200%；总资产、净资产平均增长率分别为29.07%与27.90%；平均净资产收益率（摊薄）17.88%；平均每股收益（摊薄）0.31元，同比增长12%。,新三板发展现状,（九）政策支持,依据中关村国家自主创新示范区支持企业改制上市资助资金管理办法，企业可申请改制资助，每家企业支持20万元，企业进入股份报价转让系统挂牌的可获得50万元资金支持。,目前具备挂牌新三板的
19、企业只有在中关村注册的创新企业，但是很多国家级高新园区都在以中关村为经验尝试各自的新三板配套政策。,已出台政策的6个园区及激励政策,目录,新三板市场介绍,近期新三板的政策走势,新三板企业投资机会分析,根据证券业协会2010年9月内部发布的149号文件，目前代办股份试点范围即将扩大、做市商业务有望推出、符合一定条件的自然投资者也有可能参与报价转让。前述三项改革在2011年出台的可能性较大，其他的政策内容比如“转板绿色通道”仍在讨论。2011年有望成为新三板全面发展的一年。,新三板的政策走势,扩容：挂牌企业向全国各地高新区注册企业开放。做市商制度：新三板交易方式引入做市商，也就是流动性提供商。向个
20、人投资者开放。交易拆细：新三板交易单位将由每手3万股拆细为每手1000股监管部门正在研究取消挂牌公司股东人数不得超过200人限制的可能性。以上制度改革一旦实现将使新三板市场交易活跃度提高至接近主板和创业板的水平。,新三板的政策走势,（一）未来发展目标与前景定位,根据欧美成熟资本市场体系发展经验，未来中国资本市场会逐步实现多层次资本市场体系，形成“金字塔”式资本市场。新三板有望成为场外交易市场最重要的组成部分。,新三板的政策走势,（二）个人投资者放开促有望使交易活跃度大幅提高,目前新三板只允许机构投资者和挂牌企业的自然人股东参与，而其他自然人并没有参与资格。但是未来新三板对个人投资者开放是必然趋
21、势。监管部门正在研究以“新三板”为基础的场外市场重新允许自然人投资者进入。根据当年B股对个人投资者开放的历史经验看，新三板对个人开放后股价和成交量有望大幅增长。,1992年至今B股收盘点位走势,2001年对个人放开,1995年至今B股日换手率,2001年对个人放开,新三板的政策走势,（三）扩容有望带来价值提升,目前“新三板”挂牌公司仍仅限于中关村园区的企业，企业资源相对有限。全国高新技术开发区有80多个。一旦新三板扩容政策出台，新三板的企业资源将大大拓宽，投资者数量也会成倍地增长。新三板挂牌企业必将得到更多的关注。新三板挂牌企业和投资者数量的扩容不仅有望带来成交活跃，而且随着成交活跃度的提高，
22、新三板发现企业价值的功能就可能更为凸显，从而有助于新三板优秀企业价值的提升。,新三板的政策走势,（四）转板“绿色通道”开放将使转板时间缩短,目前新三板转板并没有优惠政策，没有正式推出“绿色通道”。新三板企业转板要严格实施IPO程序，转板时间较长。一旦“绿色通道”推出，新三板企业转板时间有望大幅缩短。如果对新三板开放转板“绿色通道”，转板时间将有望大幅缩短。转板时间的缩短有助于新三板市场交易活跃度提高，能更好的实现新三板企业价值发现的作用，届时新三板挂牌的优质企业投资机会将可能凸显。,新三板的政策走势,目录,新三板市场介绍,近期新三板的政策走势,新三板企业投资机会分析,新三板企业定向增资分析,新
23、三板转板分析,未来新三板企业投资机会分析,未来新三板企业“壳资源”投资机会分析,新三板企业定向增资分析,（一）定向增资制度,符合相关非公开发行法律法规 一方面定向增资应采用非公开定向发行的方式，不得采用广告、公开劝诱和变相公开发行的方式，不得通过中介机构变相公开发行股份。另一方面，挂牌公司须先通过私下协商的方式确定增资对象和价格，与协会沟通后，召开董事会对定向增资方案作出决议，在股东大会通过后,最终的实际投资者即不可更改。另外，要求增资完成后，股东累计不得超过二百人。其次是定向增资行为应具有合理性挂牌公司要规范履行信息披露义务，不存在对外违规担保且尚未解除的情形；公司控股股东和实际控制人，不得
24、存在严重损害挂牌公司权益且尚未消除的情形；公司没有违背诚信的前科。在资金用途方面，要求拟投资项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。第三是定向增资行为应风险可控新增股东不超过二十名，新增的股份一年后才能解冻流通 第四是主办报价券商应承担督导职责主办报价券商全程参与并指导、监督挂牌公司的定向增资工作，就挂牌公司的定向增资行为的合法合规性、增资条件、增资对象及资金运用事项出具分析报告。第五是定向增资必须在协会备案,为了增加新三板市场企业融资渠道和规范融资手续，中国证券业协会推出定向增资以现实新三板企业融资
25、需求，并制定定向增资五项原则。,五项原则：,新三板企业定向增资分析,（二）定向增资与定向增发比较,定向增发与定向增资程序比较,定向增资由主办券商推荐，中国证券业协会备案定向增发由保荐券商保荐、证监会审核,新三板企业定向增资分析,（三）定向增资与定向增发比较,新三板企业定向增资分析,（四）定向增资与PE投资市盈率比较,新三板定向增资平均市盈率总体呈下降趋势；PE投资平均市盈率总体呈上升趋势 10年新三板平均定向增资市盈率是10.6倍，而PE投资平均市盈率已达12.9倍。,新三板企业定向增资分析,（五）近几年定向增资情况,截至2010年末，共有14家公司完成15次定向增资，其中5家公司在2010年
26、完成定向增资，2家公司在2009年完成定向增资，4家公司在2008年完成，3家公司在2007年完成，1家在2006年完成。14家公司共增加股份14877万股，募集资金6.52亿元，平均增资价格为4.39元，平均每次增资规模在4300万左右，平均增资市盈率12.82倍。,（五）近几年定向增资情况,主要定向增资一览表,新三板企业定向增资分析,新三板转板分析,（一）转板条件分析,从目前转板成功的企业来看，转板还是以IPO形式，即证监会平等对待新三板企业与其他企业上市，并没有优惠政策。目前并没有正式推出“转板绿色通道”。所谓“转板绿色通道”就是不再经过类似 IPO 般的审核，用最短时间最高效率实现转板
27、。,从国外市场的情况来看，未来“转板绿色通道”推出的可能性较大。目前监管层对转板机制的考量使得外界对新三板与创业板之间“绿色转板通道”的建立产生了积极预期。“转板绿色通道”一旦推出，将大大缩短新三板企业转板的时间、提高新三板对投资者和挂牌企业的吸引力，增大交易活跃度，促使新三板市场更快地发展。,目前情况,未来预期,新三板转板分析,（二）场外股票交易市场企业转板情况,2008 年7 月1 日，香港创业板开始实行“转板”新规，创业板公司转主板的要求则被明显简化，达到主板条件，经联交所核准可直接“由创业板转主板上市”。新规公布后转板频率大幅增加，而且绝大部分股价在宣布转板后大幅上升。例如：世纪阳光(
28、00509.HK)一个月内涨幅达100%多。第一电讯(00865.HK)一个月内涨幅达56.35%。凤凰卫视(2008.HK)一个月内涨幅达140%多.浪潮国际（00596)一个月内涨幅达100%多中国软件国际(0354.HK)一个月内涨幅达115%。,香港,（三）新三板成功转板企业情况,新三板转板分析,新三板曾经挂牌77家公司，且全部注册在北京地区，其中已成功转板3家，目前未转板公司74家。在74 家新三板企业中，8家公司申请创业板上市已经获得证监会正式受理，东土科技与博晖创新审核未通过，目前博晖创新正准备重新申请创业板上市且获股东大会通过。其余6家公司分别为星昊医药、合纵科技、海鑫科金、双
29、杰电气、紫光华宇和佳讯飞鸿。另外有6家公司有上市计划并获股东大会或董事会通过：安控科技、大地股份、金和软件、盖特佳、中科软、绿创环保。,截止日期2011年1月7日,（四）新三板拟转板企业情况,新三板转板分析,（四）新三板拟转板情况,拟转板企业情况分析（续）,新三板转板分析,（五）新三板值得重点关注企业,近期有创投进入企业可值得重点关注。结合企业规模（净资产至少5000万）、盈利能力情况以及拟转板进展情况，经综合考虑，筛选出11家值得重点关注企业。,值得重点关注新三板企业名单,新三板转板分析,值得重点关注新三板企业概况,新三板转板分析,（五）新三板值得重点关注企业,值得重点关注新三板企业概况（续
30、）,新三板转板分析,（五）新三板值得重点关注企业,未来新三板的投资机会分析,未来新三板制度改革的逐步实现将使新三板市场交易活跃度提高至接近主板的水平，新三板的投资机会也将接近主板、中小板和创业板。如果我们将目光放远些，在新三板制度改革措施出台之前预先入股到准备进入新三板挂牌的公司，或者参股有望成功转上创业板或者中小板的挂牌公司，无疑将是成本较低，回报较高的投资项目。,在未来新三板交易活跃的情形下，投资人的视角不光要看到即将可能进入三板的好业绩公司，或者是三板中有望转到主板的好业绩公司，还应看到三板“壳资源”的价值。目前新三板虽实行备案制，但监管部门为了保证市场在扩容初期能平稳运行，会“严格把关”，那么全国80多个高新区上万家创新型企业的潜在挂牌需求不可能短时间完全满足，势必会出现壳资源紧张和稀缺。由于新三板有不少股本小的公司，股东人数也少；并且目前没有关于兼并收购、资产重组等明确规定，所需资金小，成功概率较高。,未来新三板企业“壳资源”的投资机会分析,
