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1、,金融事业部 王学强,期权交易简介,一、什么是期权二、期权市场现状三、期权交易实例,目录,一、什么是期权,范例,梁老师要结婚了，与未婚妻看上一栋房子，于是预付一笔订金(2万元)，预定未来某一时点(1个月后)，约定以某一金额(100万元)买入一栋三居室的房子。如果未来1个月后房价上升至110万元增值10万元，但因为事先交易的双方已订定房屋买卖契约，等于梁老师在1个月内获利10万；反之，因经济不景气，房价下跌至90万元，梁老师则会放弃履约权利及房屋买卖契约，宁可损失2万元订金也不愿意履约而损失10万元。,认识期权,期权（option）又称选择权，是指买方在支付一定的费用后，享有在将来某特定时间内以
2、特定价格、买进或卖出一定数量某标的资产的权利，而非义务。,权利金/期权费,买进或卖出的权利,期权交易是这样一种权利的交易。期权价格就是这种权利的价格，又称权利金。,相关术语,标的资产（underlying assets)，是期权的持有者可以买进或者卖出的特定的东西；到期日（expiration date），是在那一天期权必须平仓或者 履约的日子；类型（type），就是看涨期权（call option）或看跌期权（put option）；执行价格（strike price），是可以按此而买进或者卖出标的证券的价格。例：TXO05P7500 IO1206C2600,买方与卖方,买方：支付权利金，只
3、有权利没有义务。,卖方：收取权利金，没有权利只有义务。,权利与义务的分离赋予了期权独特的魅力，也使得期权成为一个极为实用的风险管理工具。,权利与义务不对等,买入期权有成本,看涨期权与看跌期权,按行权方向看涨期权：享有在规定期限内，按事先约定的价格，向期权卖方买入一定量标的资产的权利，但不负有必须买进的义务；看跌期权：享有在规定期限内，按事先约定的价格，向期权卖方卖出一定量标的资产的权利，但不负有必须卖出的义务。例：一个月内退还差价。,四类基本期权损益曲线,买进看涨期权Buy call,标的价格,损益,买进看跌期权Buy put,损益,卖出看跌期权Sell put,损益,卖出看涨期权Sell c
4、all,标的价格,损益,标的价格,标的价格,K,K,K,K,-C,C,P,-P,K+C,K-P,K+C,K-P,风险有限获利无限,风险无限获利有限,期权,期货,现货,三类金融产品,压力区,支撑区,2600*,2500,2700,权利金,权利金,权利金(Premium)=内涵价值（I.V)+时间价值（T.V）内涵价值指立即执行合约可获取的利润。,对看涨期权：实值期权(in the money)：S K虚值期权(out of the money)：S K平值期权(at the money)：S=K如：现价为2600点,则2700点的看涨期权就为虚值期权。,期权类型,按合约可执行的时间欧式期权：持有
5、者只能在到期日执行合约美式期权：持有者在到期日前的任何时候或在到期 日都可以执行合约百慕大期权：持有者在到期日前的某些时间或在到期 日都可以执行合约目前市场上的期权还是以欧式为主。,期权类型,按合约回报香草期权（Plain Vanilla）障碍期权（Barrier Options）亚式期权（Asian Options）回溯期权（Lookback Options）数值期权（Digital Options）累积期权（Accrual Options）分阶段期权（Cliquet Options）彩虹期权（Rainbow Options）,期权类型,按标的资产股票期权股指期权期货期权利率期权ETF期权货
6、币期权波动率期权,期权特点,期权交易,做市商,一、为什么要引入股指期权？,中金所期权仿真交易界面,T型仿真交易界面,中金所期权仿真交易界面,期权作用,可用来做套保、套利、投机市场上涨、下跌、盘整都可以使用利用期权交易中的各类信息，为现货、期货交易提供判断信息，例如利用隐含波动率信息,期权交易策略,组合部位策略跨式策略(Straddle)赌市场波动多履约价组合变化万千,买入跨式损益,卖出跨式损益,Buy K=7,600 Call 154Buy K=7,600 Put 147,Sell K=7,600 Call 154Sell K=7,600 Put 147,期权交易策略,组合部位策略勒式策略(S
7、trangle)赌市场波动多履约价组合变化万千,买入勒式损益,卖出勒式损益,Buy K=7,800 Call 66Buy K=7,400 Put 81,Sell K=7,800 Call 66Sell K=7,400 Put 81,期权交易策略,组合部位策略合成期货(Reversal&Conversion)赌方向无风险套利,Reversal,等同于7,607期货多单,Conversion,等同于7,607期货空单,Buy K=7,600 Call 154Sell K=7,600 Put 147,Sell K=7,600 Call 154Buy K=7,600 Put 147,期权交易策略,组合
8、部位策略多头&空头价差(Spread)赌方向；风险有限、获利有限、高胜率,Long Spread,Short Spread,Buy K=7,600 Call 154Sell K=7,800 Call 66,Buy K=7,600 Put 147Sell K=7,400 Put 81,期权交易策略,组合部位策略蝴蝶&秃鹰价差(Butterfly&Condor)赌市场波动；风险有限、获利有限、高胜率,Long Butterfly,Long Condor,Buy K=7,400 Call 283Sell 2units K=7,600 Call 154Buy K=7,800 Call 66,Buy K
9、=7,400 Call 283Sell K=7,500 Call 213Sell K=7,600 Call 154Buy K=7700 Call 104,二、期权市场现状,期权的产生,1973年4月，芝加哥期权交易所(CBOE)成立，标志着真正有组织的期权交易时代的开始；同年16只股票做看涨期权开始交易；1977年引入看跌期权；1983年3月，推出S&P100指数期权,是最早的综合股价指数期权；1973年，Black&Scholes 发表了“期权定价与公司负债”的论文，使期权定价难题迎刃而解。2012年5月7日，大商所开始所有产品的期货期权的内部仿真交易。其他交易所的期权也在积极筹备中。,期权
10、交易量,（单位：亿张）,以全球81家交易所交易及清算手数为准,期权交易量,2011年全球期货、期权品种占比,（单位：亿张）,世界重要期权市场及品种,亚太市场占据交易的最大份额39%，北美市场为33%；欧洲市场，为20%。,三、期权交易实例,中金所期权合约设计（征求意见稿）,注：【】中数据为沪深300股指期货,中金所期权合约设计（征求意见稿）,跨式套利策略,现在沪深300指数大约为2600点，你对后市如何看，比如1个月后的行情？大涨？大跌？小幅上涨？小幅下跌？利用股票或者股指期货的交易策略？,预计市场小幅波动,卖出跨式套利（Short Straddle）投资者在5月份以100点的权利金卖出一张执
11、行价格为2600点的6月沪深300看涨期权，同时，他又以80点的权利金卖出一张执行价格为2600点的6月沪深300看跌期权。则分析：投资者卖出两张合约共收取了180点的权利金，因此在市场波动幅度不超过180点投资者就不会亏损。,2600,2420,2780,标的物价格,损益,收益率曲线,预计市场大幅波动,买入跨式套利（Long Straddle）投资者在5月份以100点的权利金买入一张执行价格为2600点的6月沪深300看涨期权，同时，他又以80点的权利金买入一张执行价格为2600点的6月沪深300看跌期权。分析：投资者买入两张合约共花费了180点的权利金，因此在市场波动幅度超过180点后投资者就会盈利。,2600,2420,2780,标的物价格,损益,收益率曲线,谢谢大家！,鲁证期货 王学强,
