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1、长期筹资（）,租赁筹资认股权证筹资可转换债券筹资,租赁筹资,租赁的分类按租赁合约的当事人划分：直接租赁杠杆租赁售后租回,租赁筹资,直接租赁该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。,租赁筹资,该种租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。,租赁筹资,该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。,售后回租,租赁筹资,按租赁期划分短期租赁：短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命；长期租赁：长期租赁
2、的时间接近租赁资产的经济寿命。按全部租金是否超过资产的成本划分不完全补偿租赁：是指租金不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁；完全补偿租赁：是指租金超过资产全部成本的租赁。,按承租人是否可以随时解除租赁划分可以撤销租赁：可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除租赁。通常，提前终止合同，承租人要支付一定的赔偿额。不可撤销租赁：不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止。按出租人是否负责租赁资产的维护划分（维修、保险和财产税等）毛租赁：指由出租人负责资产维护的租赁；净租赁：指由承租人负责维护的租赁。,租赁筹资,
3、按与租赁资产所有权有关的全部风险和报酬是否转移分类经营租赁：典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。出租者承担与租赁资产有关的主要风险；融资租赁：典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。与租赁资产有关的风险已经转移给承租人。,租赁筹资,租赁的税务处理和会计处理,税法规定满足下列条件之一的，即可被认定为融资租赁，除了融资租赁以外的租赁，就属于经营租赁。（1）在租赁期满时，资产的所有权转移给承租人；（2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权；,租赁的税务处理和会计处
4、理,（3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；（4）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（90以上）租赁开始日租赁资产公允价值，就出租人而言，租赁开始日最低租赁收款额的现值几乎相当于（90以上）租赁开始日租赁资产公允价值；（5）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，只有承租人才能使用。,税务处理我国税法只承认“经营租赁”属于租赁，其租金可以直接扣除，而“融资租赁”作为分期付款购买处理，即租金不可以直接扣除。,租赁的税务处理和会计处理,会计准则的规定：和税法的规定几乎一致。会计处理：分别规定计入损益的方式，应称为“费用化租赁”和“资本化租赁”,租赁的税务处理和会计处理,租赁决策,决
5、策方法：净现值法折现率的确定租赁期现金流量：租赁期现金流量折现率应采用有担保债券的税后成本。期末资产：通常，资产期末余值的折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全权益筹资时的资金机会成本确定。,融资租赁现金流量的确定在融资租赁前提下当事人的角色：承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。,承租人现金流量确定,理解(会计处理),若期末所有权转移初始流量：避免购置设备支出（）租赁期流量租金支付=租金利息的抵税=利息T 终结点流量：支付购买设备余值的价款=余值
6、,内含利息率的确定,如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据利用逐步测试，结合内插法来求“内含利息率”。设内含利息率为I，则有：资产购置成本每期租金（P/A,I,N）资产余值(P/S,I,N)=0,根据内含利率可以将每期租金分解为还本额与付息金额两部分。,例,A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，该设备预计需要使用5年，正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1 260万元。该项固定资产的税法折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的5。预计该资产5年后变现价值为350万元。（2）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金275.05
7、57万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租。（3）假设A公司的所得税税率为40%，税前借款（有担保）利率10。项目要求的必要报酬率为12。（4）合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元。,承租人分析,合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，本题的租赁属于融资租赁。由于在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”：设内含利息率为i：资产成本-每期租金（P/A，i，n）-资产余值（P/S，i，n）=01 260-275.0557（P/A，i，5）-350（P/S，i，5）=0用试误法求解，解得内含利息率为10。,租金区分为还
8、本金额和付息金额,第1年利息=期初未还本金利息率=1 26010=126（万元）第1年还本金额=支付租金-支付利息=275.0557-126=149.056（万元）第1年末未还本金=期初未还本金-本年还本金额=1 260-149.06=1 110.944（万元）第25年的还本和付息金额，可以按此类推。,若期末所有权转移初始流量：避免购置设备支出（）租赁期流量租金支付=租金利息的抵税=利息T 终结点流量：支付购买设备余值的价款=余值,出租人现金流量,会计处理 购买设备:借:库存商品 1260 贷:银行存款 1260分期收款销售商品:借:银行存款 275.0557 贷:营业收入 275.0557结
9、转销售成本:借:营业成本 149.056 贷:库存商品 149.056,现金流量,若期末所有权转移 初始流量：设备购置投资（）租赁期营业流量=税后租金收入销售设备成本抵税 终结点流量：回收的余值流量（因为按内含利息率确定各期支付本金和利息，回收余值与最终账面余值一致，所以不会有对税的影响）（+）,税率的影响,租赁能够存在的主要条件之一是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要原因。租赁双方的实际税率不相等时，决策时不仅计算双方各自现金流量时，用双方自身的适用税率，而且要注意在计算净现值时，确定租赁期现金流量折现率时也要注意用各自适用的
10、税率算税后债务成本。税率影响不仅指名义税率，还包括企业是否有可供抵减的收益。如果企业持续亏损，则实际税率为0，同样确定流量和折现率时，都要注意实际税率为0。,租赁存在的原因,（1）租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。节税是长期租赁存在的主要原因；（2）通过租赁降低交易成本。交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因；（3）通过租赁合同减少不确定性。,认股权证筹资,权证是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产的期权。从财务的角度说，权证通常是指由发行人所发行的附有特定条件的一种有价证券。,特征,(1)对发行公司而言，发行权证是一种特殊的筹
11、资手段。发行权证的主要目的，通常是为了吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的新债券或优先股股票。它是促销的一种手段。(2)权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。,特征,(3)权证具有价值和市场价格。用权证购买普通股票，其价格一般低于市价。这样权证就有了价值。发行公司可以通过发行权证筹得现金，还可以用于公司成立时对承销商的一种补偿。(4)权证与优先认股权的不同之处。优先认股权是股份公司增发新股时，赋予普通股东优于其他投资者，在一定期限内以低于市价的统一规定认购价格购买新股的权利。也就是说只有公司普通股东才拥有优先认股权，而权证持有
12、人不必是公司股东。,权证的分类,按照权利行使时间美式权证：指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。欧式权证：指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。百慕大式权证：也称修正的美式权证，其可以在权证到期日之前的一系列规定的日期内执行买进或卖出标的资产的权利。,按照权利内容的不同认购权证看涨期权，是一种买进权利（而非义务）认沽权证看跌期权，一种卖出权利（而非义务）。,按照发行主体不同股本权证：由权证标的资产发行人(一般为上市公司)发行的一种认股权证，持有人有权在约定时间按照约定价格向上市公司认购股票，上市公司必须向股本权证持有人发行股票
13、。备兑权证：由权证标的资产发行人之外的机构发行的一种认股权证，持有人有权在约定的时间内按照约定的价格购入发行人持有的股票。备兑权证是以已经存在的股票为标的，所认购的股票不是新发行的股票，而是已经在市场上流通的股票。,按照执行价格不同价内权证：标的资产价格高(低)于履约价格的认购(沽)权证为价内权证。即实值权证；价外权证：标的资产价格低(高)于履约价格的认购(沽)权证为价外权证。即虚值权证；价平权证：标的资产价格等于履约价格的认购(沽)权证为价平权证。即平值权证。,根据执行价格是否设上下限价差型权证：价差型权证设有执行价格上下限，这又分为上限型权证和下限型权证，一旦标的资产价格达到执行价格上下限
14、，视同权证到期，以现金交割履约。非价差型权证：非价差型权证则指未设有执行价格上下限的权证。,权证的基本要素,1.标的资产2.各相关主体3.权证的价格及价值4.权证的行使：权证行使成本=行使价（权利金权证数量）5.权证的特别条款（1）行使价格（比例）的调整。（2）收购权益（这种约定具有国际通行的反收购方法“毒药计划”的效果。）（3）赎回权,权证筹资的优缺点,权证筹资的优点（1）吸引投资者；（2）筹资成本低。权证筹资的缺点（1）认购权证行使期权的时间不确定性；（2）稀释每股普通股收益。,可转换债券筹资,可转换债券的要素 标的股票:可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票，但也有的是其他公司的
15、股票，如可转换债券公司的上市子公司的股票。转换价格:转换价格越高，能够转换成的股数越少。转换比率:转换比率=债券面值转换价格转换比率即转换股数。转换期:可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。,赎回条款:设置赎回条款的目的：可以促使债券持有人转换股份；可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。回售条款:设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。强制性转换条款
16、:设置强制性转换条款，在于保证可转换债券顺利地转换成股票。,可转换债券筹资的优缺点,优点:（1）筹资成本较低:比一般的债券利率低，转股时无需另外支付筹资费。（2）便于筹集资金:有转股选择权（3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释:避免直接发行新股而导致的股价下跌；转换期长，对股价的影响比较温和；转股价格高于发行时的股价，筹集同样的资金，比直接发行的股数少。（4）减少筹资中的利益冲突:可能转换为股票，其他债权人反对较少，持有人与公司有利益的趋同性。,缺点:（1）股价上扬风险:降低股权筹资额（2）财务风险:没有如期转换，要还本付息，回售时还本压力大。（3）丧失低息优势:转股后不再有低息优势,
