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1、无锡小天鹅集团有限公司2006-2008年财务报告分析,中国洗衣机行业现状分析,激流涌动的洗衣机行业,2006年到2008年，中国洗衣机行业到底发生了什么？短短两年之间，中国半数以上的洗衣机生产商神秘“蒸发”！重组？破产？兼并？总之，中国洗衣机行业业内激流涌动。,强者愈强，弱者愈弱，马太效应,小天鹅年鉴,1958年创建；1990年，唯一一家荣获行业内国优金奖的厂商；1997年，小天鹅商标成为中国洗衣机行业第一枚驰名商标；2001年，小天鹅洗衣机荣获中国品牌产品称号；2005年，小天鹅荣国商务部重点培育和发展的出口名牌；2006年，荣获美国读者文摘信誉品牌金奖；2007年，被商务部认定为最具市场
2、竞争力品牌；2008年，美的电器收购小天鹅24.01%的股份，成为小天鹅第一大股东；2009年10月21日，美的电器和小天鹅发布资产重组公告；2009年12月17日，小天鹅董事梁秉聪、张赵锋辞职，美的入驻小天鹅。,小天鹅战略分析,“洗衣机王国”战 略“蓝海”战略“百年”战略,战略一：王国梦想之联姻豪门,战略二：走向“蓝海”,流动性分析,项目 08年 07年 06年短期偿债能力流动比率 1.43 1.29 1.07速动比率 1.00 0.97 0.73现金比率 0.38 0.44 0.31短期资产流动性平均收账期 38 38 41存货周转期 71 67 75应付账款周转期 112 107 109
3、,应收票据和应收账款共同比示意图,存货共同比示意图,资本结构和长期偿债能力分析,资产管理效率,周转率指标衡量了公司的经营效率。,盈利能力：,整体,从整体上看，公司2008年的盈利状况并不是很好。2008年公司外部环境发生了很大的变化，原材料价格剧烈上涨波动、汇率波动、劳动关系变化、房产市场变化及全球金融危机对整个洗衣机行业的影响较大。2008年13季度，国内洗衣机销售总量与去年同期相比增长较好，但从四季度开始洗衣机销售增幅减缓，特别是1112月份产量、销量同比有所下降。冰箱业务也同比大幅下降。受此影响，公司第四季度洗衣机产销率与去年同期相比大幅下降。除此之外，公司处理“退城进园”过程中的员工劳
4、动关系发生费用6000多万元，加上一次性收益与去年同期相比减少了近2亿元，以上因素，导致公司2008年整体业绩大幅下降。,具体,从表格数据来看，1、销售费用变化不大2、08年管理费用大幅增长3、08年财务费用较大幅度减少4、投资收益减少近6.35个百分点5、所得税大幅减少。综合上述几个因素的影响，公司08年由于管理费用的大幅度增加及投资收益的大额减少抵消了销售费用、财务费用、所得税的减少所带来的影响，导致08年营业费用的较大增长，使得净利率大幅度下滑。,投资报酬分析,演讲人：康慧,企业是以盈利为目的的组织，企业存在的目的主要是为了获得利润。与企业利益相关的各个信息使用者无不对企业的盈利能力给予
5、极大的关心,每股收益分析,计算公式：每股收益=净利润发行在外的普通股加权平均数趋势：先升后降的倒“V”型2007年分析：2007年较2006年上升了730.09%,主要原因：2007年的净利润较2006年上升了1024%，并且持股数减少83,510,344 股。公司通过对长期投资的清理与整合，实现投资收益近2亿元 通过整顿内部管理，拓展了新产品的开发和销售，实现了主营业务收入和主营业务利润的较大幅度增长,2008年分析：每股收益却又急剧下降，较2007年下降了91.99%主要原因：净利润的急剧下降同时伴随着以资本公积转增股份总额18,255.192 万股。净利润下降：上年同期，公司有大量一次性
6、收益，而本年度没有 在本年度公司处理“退城进园”过程中的员工劳动关系问题发生费用6500万元左右 受宏观经济环境的影响，市场需求不足，导致公司四季度与去年同期相比，产销量均有不同程度的下降，影响了公司的整体业绩。,小结：,2007年的EPS反映了企业的盈利能力增强，股东的投资收益变好。同时反应了股票的市价上升空间较大。2008年的 EPS下降，在很大程度上并不是因为自身经常性项目造成的，最主要是受到宏观局势的影响。因此，在接下来的经营计划中，公司可以在新环境下对旧有的经营方针做出适当调整，以期实现更大的净利润。,市盈率分析,计算公式：市盈率=每股市价每股收益趋势：先降后升的“U”型理论平均水平
7、：0-13：即价值被低估 14-20：即正常水平 21-28：即价值被高估 28+：反映股市出现投机性泡沫事实上：市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。计算方法：美国1/（4.75）=21倍（美元的年利率保持在4.75左右）中国1/（2.23）=44.8倍 评价：按照这个理论，小天鹅的市盈率基本合理,2007年分析：,2007年每股市价几乎是2006年的4倍，但是每股收益却相应上升了十倍之多，因此市盈率反而有所下降。这并不能代表投资者对小天鹅的预期收益下降，反而表明该股票有被低估的可能。原因：股价的上升就是投资者认为企业的最近表现和未来发展前景良好；新推出的产品或服务能更好
8、地迎合市场需求；该行业的前景随着房地产的大热也被看好。,2008年分析：,2008年，公司的市盈率却又较2007年增长了2倍，从数学表达式分析，是因为股价的下跌速度比不上每股收益的下跌速度主要原因：全球宏观经济的影响；房地产市场萧条；人民币升值 主营业务在第四季度急剧下降，整体业绩受影响使每股收益急剧下降 沪深两市大跌,市盈率如此之高,一定程度上反应了投资者认为该股票的前景较好，期待更高的盈利增长，对公司的未来看好 2008年，公司内部经历了控股股东股权变更的重大变化 2008年，也是公司内部优化调整变革之年 家电下乡等国家产业政策的支持,投资者对公司的前景非常看好,总结分析,优势,1.强强联
9、合：公司依托白色家电龙头美的电器，在供应链管理、生产制造等方面逐渐占有先机。2.明确的市场定位：以洗为主，做大做强核心主业 3.国际战略：小天鹅已在日本、美国、德国、印尼等国建有分公司，正积极由国内制造商向国际制造商转变，将发展成为亚洲乃至世界的洗衣机制造商。4.业务综合性强：公司是国内唯一能同时生产波轮、滚筒、搅拌式洗衣机的全能企业5.宏观经济政策：经济的复苏以及家电下乡等国家产业政策的支持,6.财务控制：公司短期资本流动性中，应收账款周转期得到合理制定。08年由于存货增加速度过快而销售速度跟不上存货增加的步伐。公司在2006、2007年的长期偿债能力很强。尽管如此，小天鹅公司还是应该尽快适
10、应重组后的内部环境和调整后的营销策略，增加销售收入，进而增加营业现金流净额。资产管理效率好，都有了提升加强对资产的利用效率。营业成本有效控制。,劣势,1.“品牌寿命”问题：按以往国际和国内品牌并购的案例，被并购的品牌大多难逃扼杀的命运。2.企业文化的融合：3.市场发展不均衡：对三四级市场的网络关注度不够 4.渠道规范与市场体系控制：在这一方面比较薄弱，所以地区之间的窜货现象时有发生。5.员工关系：在2008年由于“退城进园”，使公司员工劳动合同的执行受到影响 6.金融危机：全球经济依旧没有从金融危机中恢复过来，出口受到很大影响,前景预测,业绩大幅上升，净利润 约20,000-22,000 万元,上升400%450%,原因：1、公司进一步优化了产品结构,强化了内部管理和控制,加上原材料价格下降等因素的影响,公司主营业务盈利能力大幅提升。2、公司减少了一次性支出。去年同期,公司处理员工劳动关系支付补偿金6000 多万元,报告期内无此项大额支出。3、公司“退城进园”搬迁补偿款项全部收回,增加了一次性收益。,投资建议,我们坚信：,小天鹅能在未来的竞争中迎接挑战，振翅高飞！,
