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1、第八章 证券组合管理理论,第一节 证券组合管理概述一、证券组合管理的概念与理论基础概念：按照期望收益率一定风险最小或者风险一定期望收益率最大的原则，确定最优的证券组合理论基础：马柯威茨的均值方差模型二、证券组合管理的步骤 确定投资风格、证券投资分析、构建组合、修正组合、绩效评估,第二节 证券组合分析,一、单个证券的收益和风险1收益 E(r)：期望收益率不确定的收益率的平均值；r：可能的收益率；p：概率。2风险2(r)：方差可能的收益率对期望收益率离差的平方的加权平均，不确定的收益率的分散程度。(r)：标准差。,二、证券组合的收益和风险N种证券的证券组合P：E(r)p：证券组合P的期望收益率；E
2、(r)i：证券i的期望收益率；xi：投资于证券i的资金比例，如果证券i被卖空，这个比例为负，卖空证券所得的资金可用来买入另一种证券，所有证券的资金投资比例之和总是1。证券组合P的方差；：收益率的相关系数。,三、证券组合优化（一）假设和目标假设：（1）投资者只关心期望收益率和方差；（2）投资者不知足和厌恶风险理性假设目标：期望收益率（收益）一定，收益率的不确定性（风险）最小；收益率的不确定性一定，期望收益率最大（二）可行域可行域：所有可能的证券组合构成的区域两种证券组合：一段曲线（不允许卖空）或一条曲线（允许卖空）,E(r)p行域,多种证券组合：有限平面区域（不允许卖空）或无限平面区域（允许卖空
3、）,E(r)p行域,E(r)p行域,（三）有效边界在可行域中，一定下E最大的集合；在可行域的左上边界；有效边界上的组合为有效组合,（四）无差异曲线1无差异组合与无差异曲线无差异组合：如果风险增大收益也相应增大，对于某一投资者而言有相同的满意程度，则这两种组合无差异无差异曲线：对于某一投资者而言满意程度相同的证券组合构成的曲线,2无差异曲线族对于某一投资者由不同满意程度的无差异曲线构成的一组曲线；曲线的位置越高投资者越满意,E(r)p行域,3无差异曲线的特征（1）向右上方弯曲，弯曲程度取决于投资者的风险偏好（2）曲线之间不相交，同一曲线的满意程度相同，不同曲线的满意程度不同（3）曲线的位置越高投
4、资者越满意,不同风险偏好的投资者的无差异曲线的倾斜程度不同。胆小的投资者，其无差异曲线较陡峭；胆大的投资者，其无差异曲线较平缓,（五）最优证券组合无差异曲线与有效边界的切点；满意程度最大,E(r)p行域,讨论：比较保守的投资者的最优组合在B点的右边还是左边？,第三节 资本资产定价模型,Capital Assets Pricing Model,CAPM一、基本假设1投资者都根据期望收益率和方差选择证券组合2投资者对证券的收益、风险及证券之间的关联性具有完全相同的预期3资本市场没有摩擦，资本、信息自由流动二、资本市场线方程 Ep：组合P的期望收益率；rf：无风险利率；Em：市场组合的期望收益率；m：市场组合的标准差；p：组合P的标准差,E(r)p行域,意义：（1）说明了期望收益率与标准差之间的关系；（2）期望收益率由无风险利率和风险溢价构成,三、证券市场线方程p：p项证券的系数，市场组合的系数等于1,E(r)p行域,2应用（1）系数说明系统风险的高低，分散化只使证券组合的系统风险趋向正常水平（1）（2）系数可作为设计证券组合的依据（3）不同风险偏好投资者选择证券基金的依据（不同证券基金有不同的系数）（4）牛市高，熊市低,第六节 证券基金绩效评价,一、评价原则综合考虑收益和风险业绩的持续性择股择时能力二、评价指标1詹森指数2特雷诺指数3夏普指数,
