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1、证券投资与财务报表分析,内容概要,每股收益与资产结构每股收益与公司所得税现金流量表解读,每股收益与公司的资本结构,假设市场有两个双胞胎公司A和B,两公司的总资产相等都是100万元，但是公司的资本结构不同，A公司全部是股权融资，股本一万股，而B公司股权融资和债融资各半，债务成本4%，股本五千股。税收忽略不计,公司的价值与公司的资本结构,结论：股票的价值和公司的资本结构和盈利能力高度相关,证明,假设债务D,股权E,总成本C，总资产收益率rc,债务成本rd,所得税税率t,总股本nEPS=(D+E)rc-C-rdD(1-t)/N考察每股收益关于负债水平的导数dEPS/dD=rc-rd(1-t)/N当总
2、资产回报率大于债务成本时，每股收益随负债水平的增加而增加。,资本结构与资产负债率,资产负债率=负债总额/资产总额一般上市公司的资产负债率超过50%就认为是高负债，但不同行业，行业内不同发展水平的上市公司资产负债率差距会很大。对于成长期中高成长高盈利水平的企业，选择资产负债率高的公司对于成熟期企业，选择资产负债率低的公司。,负债与风险,选择高资产负债率的同时关注财务风险，金融类上市公司尤为如此流动比率=流动资产/流动负债 不小于1速动比率=（流动资产-存货）/流动负债现金比率=现金资产/流动负债,负债比率与财务杠杆,财务杠杆意为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。是指在企业的资金总额中，由
3、于使用利率固定的债务资金而对企业股权资金收益产生的重大影响 财务杠杆度=每股收益变动百分比/息税前收益变动的百分比 每股收益变动的百分比实际上也是净利润变动的百分比财务杠杆度=息税前收益/（息税前收益-利息）,对财务杠杆的说明,对财务杠杆的说明,如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极 因为每股收益的变动程度实际上也是净利润的变动程度，财务杠杆的发挥最终于销售收入高度相关，在观察资产负债率的同时要关注公司销售否能保持增长。所以资产负债率高，净利润同比增长率高的公司股价有较大的上升空间。,绩优，高成长公司是投资胜出的关键,
4、自主创新，高成长的动力之源-中材科技稀缺品牌，垄断利润-中国卫星，同仁堂行业变化，景气复苏-桐君阁新资源、新产品开发引发新想象-包钢稀土资产重组，永恒的魅力-同方股份，北矿磁材基础服务，行业扩张-南方航空传统产业，新经营模式-浦发银行地域优势，独特经营-云南白药,财务表现,主营业务鲜明突出，产品附加值高，主营业务收入、主营业务利润、净利润三个指标高速增长。“家底”雄厚，资本公积、盈余公积和未分配利润高于股本规模，稳定的利润分配现金获利能力较强，每股经营现金流高于每股收益应收账款及存货少，流动比率高资产负债率较高，资金利用效率高，业务扩张，固定资产和在建工程有所增加,结论,所以资产负债率高，净利
5、润同比增长率高，流动比率或速动比率高的的公司股价有较大的上升空间。,公司所得税率税率与每股收益,企业所得税的税率为25%符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税。国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15的税率征收企业所得税。,公司所得税率与每股收益,假设有两个公司A、B,公司的股本结构相同，总资产1000万（500万债务+500万股权），两个公司总股本均为100万股，盈利水平相同，总成本相同均为10万，借款成本均为4%。唯一的区别在于A公司为普通企业法人适用25%公司所得税，B为国家重点扶持高新技术企业，减按15%征收所得税。,公司所得税与每股收益,公司被认定为高新技术企业减免适
6、用低所得税税率不能只看为消息面上的利好，应该作为影响股价的关键因素考虑。,检验企业“造血”机制的试金石现金流量表,现金流量表编制的特点“收付实现限制”收付实现制是与权责发生制相对应的一种记账方式，即账务的发生以现金是否实际流入或流出为依据，只有出现现金流动的情况才会进行账务处理。,“现金及现金等价物净增加额”的最终评价,负值较大的问题：现金缺口较大，支付困难。正值较大的问题：资金利用率低，对股东回报少，缺乏投资机会。结论：该项指标略有结余为好,现金流量表分析的四个重要指标,每股经营活动现金流量=经营活动产生的现金流量净额/总股本 衡量公司现金获利能力现金再投资比率=经营活动现金流量净额（正值）/投资活动现金流量净额（负值）绝对值和1相比，同时关注投资项目的前景以及投资规模,现金流量表分析的五个重要指标,销货现金流量比=经营活动现金流量净额/销售收入净额 大致反映销售过程中的现金获取能力债务保障率=经营活动现金流量净额/负债总额 对偿债能力的考察,
