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1、6 资金筹集的经济分析,6.1 资金的来源渠道6.2 筹资成本分析6.3 资金时间价值,6.1 资金来源讨论:企业合法的几种可能的资金来源及渠道 权益资本（自有资金：可以增值）资 贷款（有贷款协议，需要偿还本息）金 发行债券（无协议，有文件，需还本息）来 租赁融资（有协议，还租金，无本）源 项目融资（有协议和回报）,6.1.1 权益资本 是投资主体投入企业或项目的资本。在我国是指企业或项目主体在工商行政管理部门登记的注册资金。即资本金。分为：国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。权益资本体现了投资人对企业或者项目资产和收益的所有权。在企业或者项目满足所有债权后，投资人有权分享利润，
2、同时也要承担企业或者项目亏损的风险。所有者有权对企业或者项目的重大事项进行表决。,资本金按资金来源划分：（1）国家财政拨款 以国计民生或大项目多见（2）企业利润留存 税后利润中提取的公积金和未分配利润（3）发行股票 通过上市，扩大股东范围，从资本市场筹集资金（4）外国资本直接投资,6.1.2 国内银行贷款 问题：向银行贷款有什么好处？有什么风险？国内银行贷款：商业银行或政策性银行发行 按利率标准偿还本金和利息分为短（5）、,6.1.3 国外贷款,外国政府贷款国际金融组织贷款出口信贷国际商业贷款,6.1.4 发行债券债券是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金的一种有价证券
3、。除国家发行的国库券外，企业或项目实体为项目建设和经营发展而向公众发行的债券称为企业债券。如：重点建设债券、三峡债券、某企业债券。分为长期（一年以上）和短期（一年以下）固定利率和浮动利率 有担保债券和无担保债券,6.1.5 租赁融资以租赁的方式筹集资金是指当企业或项目实体需要设备时，不是通过筹资自行购买而是以付租金的方式向租赁公司借入设备。租赁公司（出租人）有设备的所有权，企业（承租人）只有设备的使用权。其租赁期长，一般为设备的经济寿命期。而且租赁期末承租人可以低于市场的价格购入设备而成为设备的所有者。与其他信贷筹资方式比较，租赁筹资成本较高。但承担人的租金支出是在交纳所得税之前扣除的，因此，
4、可得租金免税之效。而且筹资企业或项目实体不必预先筹集一笔相当设备价格的资金即可取得设备,6.1.6 项目融资概念：以项目本身拥有的资金及收益作为还款来源，而且将项目资产作为抵押条件的融资活动。特征：1）无追索或有限追索（主要靠项目本身的资产和未来收益作为贷款偿还保证，对项目公司之外的资产没有追索权或仅有有限追索权。）,2）有多方参与（至少有发起方、项目公司、贷款方）3）该项目公司为独立法人，项目发起方为股东身份 4）贷款方风险较高，回报也高，因而融资成本也高 5）贷款银行要对项目的谈判、建设、运营进行全过程 的监控 6）贷款和担保文件复杂（涉及项目风险的合理分担）7）项目融资只适用于部分项目（
5、交通、电力、水坝、隧道、桥梁等，尤以BOT方式为常见）,6.1.1 基本概念（1）定义：资金时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。,6.1 资金时间价值,6.1.1 基本概念,（2）表现形式：利润和利息（3）衡量尺度：社会平均收益率，社会折现率。大多数国家：公债利率加上平均风险利率。,增值是怎样形成的？,西方某些经济学家认为，资金时间价值的产生源于“时间偏好”。马克思主义经济学家认为，资金时间价值产生于生产劳动。,“时间偏好”的解释,人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以后同样质量和数量的资财的估价是有差别的，对前者的估价大于后者，从而形
6、成了资金的时间价值。形成“时间偏好”的原因主要是：通货膨胀因素风险因素现实消费的因素,马克思主义经济学家的解释,马克思指出：“当货币在资本主义生产基础上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。”,马克思主义经济学家的解释,在这一指导思想下，可这样定义资金的时间价值：货币作为资本投入生产，和其它生产要素结合，经过一段时间发生增值，使其价值大于原投入的价值，这种资金数额对时间指数的变化关系称为资金的时间价值。利润是资金时间价值最直接的表现；利息是资金时间价值最直观的
7、表现。,6.1.1 利息和利率,利息(Interest):指占用资金所付代价或放弃使用资金所得的补偿利息率(Interest Rate)指一定时期利息和本金的百分比,是计算利息的尺度.利息率=利息/本金*100%,利息的形式,单利(Simple Interest):本金计息，息不生息复利(Compound Interest):本金计息，息也生息,利息的计算,单利：F=P(1+n i)复利：F=P(1+i)n 其中：P-本金，F-本利和，i-利息率，n-时间,例：某人购买了3000元的5年期国库券，年利率为10%，问：单、复利方式的期末本利和各为多少？解：单利：F5=3000（1+5*10%）=
8、4500元。复利：F5=3000（1+10%）5=3000*1.611=4833元可以发现，复利和单利之差为：4833-4500=333元实际中银行的存款是单利。国家发行的各种公债：像三峡债券、重点建设债券、包括国债，也按单利的计算。银行的贷款按复利计算。,名义利率(Nominal Interest)实际利率(Effective Interest),例：某银行公布的年利率为12%，按月计息。本金100万元。解：月利率=12%/12=1%复利计息一年后的本利和：F=100（1+1%）12=112.682(万元)实际利率=(112.682-100)/100=12.682%,名义利率与实际利率,名义
9、利率实际利率的条件复利计息计息周期利率周期 实际利率计算公式：r=(1+i/m)m-1 其中:i-名义利率 m-计息周期数,例：甲银行的年利率为8，每季复利一次，计算甲的实际利率。乙银行每月计息，若要与甲银行的实际利率相等，则其名义利率应是多少？,解：r甲=(1+i甲/m)m-1=(1+8%/4)4-1=8.24%r乙=(1+i乙/12)12-1=8.24%i乙=7.94%,6.2 现金流量及现金流量图,6.2.1 现金流量含义现金流量：将投资项目视为一个独立系统时流入和流出该项目系统的现金活动。,项目系统的现金流量,现金流量Cash flow现金流入(CI)现金流出(CO)净现金流量NCFN
10、et Cash flowNCFCICO第t年：NCFt(CICO)t,项目的现金流构成,现金流量图示例,6.2.2 现金流量图画法,现金流量图：是反映某一系统在一定时期内各个时间现金流量的直观图示法。画一条横轴，向右延伸，代表时间；将横轴分成若干间隔，代表若干时间单位，一般是以年为单位（特殊情况下也可以以季、半年或月为单位）。,每个间隔点代表时间点，也叫时点；每个时点代表的是该年的年末，同时也是下一年的年初。注意：第一年的年初叫零时点（也叫第零年的年末）。,6.2.2 现金流量图画法,6.2.2 现金流量图画法,箭线表示现金流量，其中箭头向下表示现金流出，向上则表示现金流入，箭线的长短代表现金
11、流量的大小。,0,1,2,3,4,5,6,.,n-1,n,(年),i=?%,注意：为计算方便，常将现金流入与现金流出所发生的具体时间假定在期初(年初)或期末(年末)。将项目投资假定在年初发生，而将逐年所发生的经营成本(费用)、销售收入(收益)均假定在年末发生。,6.2.2 现金流量图画法,练习1：某投资项目，建设期2年，第一年投资100万元，第二年投资50万元；投产期1年，其销售收入为60万元，经营成本20万元；达产后每年销售收入为80万元，经营成本30 万元。残值为10万元，项目寿命10年。试画出现金流量图。,10,6.3 资金等值及计算,例题：某企业要借款1000万元，利率为6%，要求在5
12、年内还清本金和利息。有四种还款方式，计算还款的本利和。方案1：每年末付息，期末还本。计算：每年须还当年利息1000*6%=60，第5年末还本金1000万元 合计：还本利和：60*5+1000=1300万元方案2：期末一次还本付息。计算：按复利计算公式：F=1000(1+6%)5=1000*1.338=1338=1000+338 合计：还本利和：1338万元方案3：每年末等额还本，并付当年利息。计算：还本金 还利息 欠本金 第一年末 200 60 800 第二年末 200 48 600 第三年末 200 36 400 第四年末 200 24 200 第五年末 200 12 0 合计：还本利和：2
13、00*5+60+48+36+24+12=1180万元,6.3 资金等值及计算,方案4：每年末等额还本息。计算：经过计算，每年末要等额还的钱数是237.4。还利息 还本金 还本付息 欠本金第一年末 60 177.4 237.4 822.6第二年末 49.4 188 237.4 634.6第三年末 38.1 199.3 237.4 435.3第四年末 26.1 211.3 237.4 224第五年末 13.4 224 237.4 0 合计：还本利和：237.4*5=1187万元 问题：如果不考虑其它因素，仅就这四种偿还方式本身而言，你认为哪种方式最合算？答案：,资金等值是指发生在不同时点上的两笔或
14、一系列绝对数额不等的资金额，按资金的时间价值尺度，所计算出的价值保持相等。,6.3.1 资金等值的概念,6.3.1 资金等值的概念,资金等值计算的三个要素：资金额资金发生的时间折现率（衡量资金时间价值大小的标准）,几个相关概念,现值：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额。终值：与现值等价的未来时点上的资金额。贴现（折现）：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。,6.3.2.1 一次支付类型 现金流入和现金流出分别在一个时点上一次发生。现金流量图如下:,6.3.2 资金等值计算公式,（1）一次支付终值公式,已知P，利率i,计算期n，求F=？F=P（1+i）
15、n=P（F/P，i，n）（F/P，i，n）称为一次支付终值系数,（1）一次支付终值公式,例：某企业向银行贷款100万元，利率10%，借款期5年。问：5年后一次归还银行的本利和是多少？解：现金流量图略 F=100（F/P,10%,5）（练习查表）=100*1.6105=161.05(万元),（1）一次支付现值公式,已知F，i，N，求P=？根据 F=P（1+i）n 可得：F=P*1/（1+i）n=F（P/F,i,n）（P/F,i,n）称为一次支付现值系数。,例：美国钢琴生产厂家（Steinway&Song）,1991年推出促销手段：如果买他的钢琴，30年后可以得到同样价值的现金，钢琴的价值是200
16、00$。试计算相当于购买时优惠多少？解：F=20000，n=30,假定利率是i=10%.：P=20000（P/F，10%，30）=20000*0.0573=1146$,（1）一次支付现值公式,现金流入或现金流出发生在连续多个时点上，并且现金流大小都是一样的。,6.3.2.2 等额系列支付类型,（1）等额分付终值公式,已知A，i,n,求F=？,公式推导：根据一次支付终值公式，每年末的A（相当于现值）算到第n年末的终值如下：第1年：F1=A(1+i)n-1 第2年：F2=A(1+i)n-2 第3年：F3=A(1+i)n-3 第n-1年：Fn-1=A(1+i)1 第n年：Fn=A(1+i)0=A(第
17、n年末发生，终值还是A)上面的各项加在一起，就是终值F F=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+A(1+i)1+A=A*(1+i)n-1/(1+i)-1（等比数列求和公式）=A*(1+i)n 1/i,（1）等额分付终值公式,（1）等额分付终值公式,F=A*(1+i)n 1/i=A*（F/A，i，n）（F/A，i，n）称为等额分付终值系数,（1）等额分付终值公式,例：独生子女费的问题。国家计划生育奖励政策，每年补贴90元，到14岁。计算终值（i=10%）解：F=90（F/A，10%，14）=2518,已知F，i,n,求A。根据：F=A*(1+i)n 1/i 可知：A=F*
18、i/(1+i)n 1=F*（A/F,i,n）（A/F,i,n）称为等额分付债偿基金系数,（2）等额分付债偿基金公式,（2）等额分付债偿基金公式,例：某家庭预计10年后大学学费约10万元，为减轻未来的负担，计划从现在起每年末等额存入银行一笔资金，假定利率为5%，按复利计算。问：每年末应存入银行多少钱？解：A=100000（A/F,5%,10）=100000*0.07957950元,已知A，i,n,求P=？根据F=P(1+i)n和F=A(1+i)n-1/i应是相等的，即：P(1+i)n=A(1+i)n-1/i,于是P=A(1+i)n-1/i*(1+i)n=A*(P/A,i,n)(P/A,i,n)称
19、为等额分付现值系数,A,（3）等额分付现值公式,例：学校计划从今年开始，设立一项每年5万元的奖学金，奖励时间持续10年，以基金形式管理，年利率为6。问：应一次性交付基金管理公司多少钱？解：P=5*(P/A,6%,10)=5*7.360=36.8万元,（3）等额分付现值公式,已知P，i，n，求A=?是等额分付现值公式的逆运算，根据P=A(1+i)n-1/i*(1+i)n，于是，A=P*i(1+i)n/(1+i)n-1=P*(A/P,i,n)(A/P,i,n)称为等额分付资本回收系数,（4）等额分付资本回收公式,（4）等额分付资本回收公式,例：购买一套50万的商品房，拟首付20房款，余款办理20年
20、期的商业贷款（年利率为6.0435），采用等额本息方式，问月还款额？解：A=P*(A/P,i,n)=400000*(A/P,6.0435%/12,240)=2875.77元,附表：资金等值计算公式,所求项,课堂练习,习题1 试求出图中的未知数(i=10%),(1)(2),100,10,20,F=?,100,A=?,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,习题2,某企业计划从现在起每年储蓄资金100万元，连存3年，并在10年末提出200万元用于用于技术改造，如果预计企业15年末需要全部剩余资金，问可以支配多少?（i=6%),（答案：414
21、.60万元）,习题3,某企业从银行贷款100万元，按半年计息，年利率为7%。若每半年末等额支付一次，10年末刚好偿付完毕，则第10次刚支付后，已偿还贷款本金多少？,（答案：72.21万元）,习题4,某设备期初投资500万元，使用该设备每年末费用分别为80万元，110万元,140万元,即每年增加30万元。设备寿命为7年，利率10%，则该设备总费用的现值、年值各为多少？,（答案：费用现值为1272.37万元；费用年值为261.35万元）,当银行利率为10时，一项6年分期付款的购货，每年初付款200元，该项分期付款相当于第一年初一次现金支付的购价多少元？,（答案：958.20元）,习题6,习题5,有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费用比乙设备低2000元，但价格高于乙设备6000元。若资本成本为12，甲设备的使用期应长于多少年，选用甲设备才是有利的？,（答案：4年）,习题7,习题6,某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元假设该公司的资金成本率为10，你认为该公司应选择哪个方案？,（答案：选方案2。方案1现值和为135.18万元，方案2现值和为115.38万元）,习题8,习题7,谢谢大家！,
