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1、第七章 内部长期投资管理,第三节 项目投资决策评价指标,非折现现金流量指标是指不考虑货币时间价值的各种指标。,投资回收期 投资利润率,一、非折现现金流量指标,投资回收期(PP）:是指回收初始投资所需要的时间.,投资利润率（ROI）是投资项目寿命周期内年均利润占投资总额的百分比。,(1)投资回收期的计算,如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下列公式计算：,如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，应采用先减后除法。根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。,例：P238 永安公司的有关资料，分别计算甲、乙两个方案的回收期。,甲方案：投资回收期20 000/640003.125（年
2、）,PP预计回收期，方案不可行PP甲 PP 已 方案甲优于方案已,(2)投资回收期法决策标准,计算简便,(3)投资回收期法的优缺点,优点,（1）忽视了货币时间价值因素；（2）没有考虑回收期以后的现金流量。,缺点,（1）投资利润率计算,例：P238 永安公司的有关资料，（详见表1和表2），计算平均报酬率。,ROI 预计投资利润率，方案可行ROI 预计投资利润率，方案不可行,(2)投资利润率法决策标准,计算简便、易懂,(3)投资利润率法的优缺点,优点,忽视了货币时间价值因素该指标的分子分母时间特征不一致,缺点,二、折现现金流量指标,折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有如下三
3、个：,净现值、获利指数、内含报酬率,1净现值（NPV）,净现值：是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额（Net Present Value，缩写为NPV）。,净现值：未来报酬的总现值减初始投资现值的余额,投资项目现金流量示意图,建设期（初始阶段）营运期（营运阶段）终结点0 1 2 3 4 5 N-1 N,C0 C1 C2,NCF1 NCF2 NCF3 NCFn-1,NCFn,计算公式一：,式中：NPV：净现值 NCFt：第t年的净现金流量 n：项目预计使用年限 C：初始投资额 K：折现率（资本成本或企业要求的报酬率）,计算公式二：
4、,第一步，计算每年的营业净现金流量,（1）净现值的计算过程,第二步，计算未来报酬的总现值。这又可分成三步：,（1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。,第三步，计算净现值,净现值=未来报酬的总现值初始投资,单一方案：NPV0,方案可行 NPV0,方案不可行,（2）净现值法的决策规则,多方案：NPV1NPV2NPV3 选择方案一,例：P238永安公司的有关资料，假设资本成本为10%，计算净现值如下：,甲方案：,NPV未来报酬总现值初
5、始投资额,64 000PVIFA10%，5200 000,64 0003.791200 00042 624（元）,乙方案:,考虑了资金的时间价值,(3)净现值法的优缺点,优点,1.不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少2.各项目投资额不等时，无法使用此方法,缺点,2获利指数（PI）,获利指数又被称为现值指数（记作PI）。是指投资项目未来报酬的总现值与原始投资额的现值之比。,获利指数（PI）=,式中：为投产后各年净现金流量的现值合计。,计算公式：,单一方案：PI1,方案可行 PI1,方案不可行,（2）获利指数法的决策规则,多方案：P11PI2PI3 选择方案一,例：P238 永安公司
6、的有关资料，计算 两方案的获利指数：,甲方案：,PI 未来报酬总现值/初始投资额 242 624/200 000 1.213,PI 未来报酬总现值/初始投资额 380 517/360 000 1.057,乙方案:,内含报酬率（Internal Rage of Return，缩写为IRR）是使投资项目的净现值等于零的折现率。,3内含报酬率(IRR),计算公式：,IRR=？,（1）内含报酬率的计算过程,第二，查年金现值系数表。在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的两个折现率。,第一步，计算年金现值系数。,第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内
7、含报酬率。,!每年的NCF相等,例：P238,第一步，先预估一个折现率，测算方案净现值NPV10,则应提高折现率NPV20,则应降低折现率,第二步，根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。,!每年的NCF不相等,例：P238,甲方案:,查年金现值系数表，第五期与3.125相邻近的年金现值系数在18%19%之间，现用插值法计算如下：,甲方案的内部报酬率18%+0.03%=18.03%,=-0.03,乙方案:,用插值法计算如下：,乙方案的内部报酬率=10%+2.22%=12.22%,单一方案：IRRIC,方案可行 IRR IC,方案不可行,（2）内含报酬率法的决策规则,多
8、方案：IRR1IRR2IRR3 选择方案一,考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率,(3)内含报酬率法的优缺点,优点,计算过程比较复杂,缺点,内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时，可以求出净现值，此即为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也可以求出折现率，这个折现率就是内含报酬率。,【提示】,内含报酬率是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。它与现值指数有相似之处，即都是根据相对比率来评价方案。但在评价时要注意，比率高的方案绝对数不一定大，反之也一样。如果两个方案是相互排斥的，要使用净现值指标，选择净现值较大的方案；如果两个方案是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报酬率较高的方案。,【内含报酬率法与净现值法的区别】,内含报酬率与获利指数也有区别。在计算获利指数时，需要事先设定贴现率，贴现率的高低将影响方案的优先次序。而在计算内含报酬率时，则不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。,【内含报酬率法与获利指数法的区别】,【小结】考虑货币时间价值的三种方法的比较：,
