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1、项目投资评估的基础知识,1 投资项目的现金流量,1.1现金流量的定义,现金流入-CI 现金流出-CO净现金流量（NCFt）=CIt COt,我们把所考察的项目作为一个独立的经济系统，现金流量就是反映项目在建设和生产经营期内，流入和流出这个独立经济系统的现金活动，它集中反映了整个项目考察期内的成本与效益因素。,现金流出（1）投资（2）经营成本（3）销售税金及附加（4）营业外净支出,1.2现金流量的基本要素分析,现金流入（1）产品销售收入（2）回收的固定资产残值（3）回收的流动资金,注：建设期借款利息和投资方向调节税也包括在项目总投资中。投资方向调节税2000年1月1日后暂停征收，现在又在呼吁重新
2、开征。,（一）投资,项目总投资=建设投资+流动资金投资,定义：实现预定生产、经营目标所需预先垫付的资金。,投资的构成,项目总投资,建设投资,流动资金,固定资产购建费,无形资产获取费,开办费,固定资产,预备费,建设期利息,建筑工程费,设备购置费,安装工程费,其他费用,基本预备费,涨价预备费,无形资产,递延资产,1.固定资产的价值：,固定资产原值=固定资产购建费+预备费用+建设期利息,固定资产净值=原值 累计折旧额,固定资产残值变卖收入-清理费,固定资产投资额=固定资产购建费+预备费用,从理论上讲，投入项目的流动资金本身不会减少。,2.流动资金,用于购买原材料、支付工资和其他费用的资金，供生产和流
3、通过程中周转使用。,项目寿命期结束时，全部流动资金退出生产和流通领域，以货币资金的形式被回收。,(二)经营成本费用,经营成本=总成本费用折旧摊销利息,定义：经营成本费用是投资项目财务评价中的一个专门术语，是为项目评估的实际需要专门设计的。经营成本费用等于产品总成本费用扣除基本折旧、摊销费和借款利息后的差额。,=销售费用+管理费用+财务费用,=直接费用+制造费用+期间费用,（三）销售税金及附加,注：对于增值税的处理：（1）在产品销售税金及附加中不包括增值税；（2）城建税及教育费附加都以增值税为计算基数，因此在评估中要单独计算增值税。,定义：在生产经营期内因销售产品或提供劳务而发生消费税、营业税、
4、资源税、城建税及教育费附加等。,（四）营业外净支出,营业外净支出是营业外收入与营业外支出的差额。为简化计算，一般项目的营业外净支出可不计算。,2 投资项目的财务估算,项目计算期,投资估算,成本费用估算,销售收入、税金,利润及分配,项目财务估算,财务报表,2.1项目计算期,项目计算期的确定是进行经济评价的前提。是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。,计算期=建设期+投产期达产期,建设期,运营期,投产期,达产期,项目计算期,项目计算期不宜过长，原因：1）新技术的出现可能导致现有方案的终止；2）时期越远，预测越不准确，将不准确的数据纳入评价是不合适的；3
5、）考虑资金时间价值后，越远期的数据对评价的影响越小。,注意：项目计算期并非项目建成后的实际生存期，而是从技术经济评价的要求出发所作的假设。,2.2投资估算,项目总投资,建设投资,流动资金,固定资产购建费,无形资产获取费,开办费,固定资产,预备费,建设期利息,建筑工程费,设备购置费,安装工程费,其他费用,基本预备费,涨价预备费,无形资产,递延资产,建设投资的详细估算方法,（1）建筑工程费估算,（2）设备及工器具购置费估算,通常按行业或专门机构发布的定额、标准进行估算。安装工程费=设备原价安装费率安装工程费=设备吨位每吨安装费,（3）安装工程费,（一）建设投资估算,1.固定资产购建费的估算,3.开
6、办费的估算（按开办费率估算）,2.无形资产购建费的估算,（4）固定资产其他费用（等于前三项之和的一定比例，查同行业的数据，一般经验数据：15%-20%）,工程费用开办费率,注：基本预备费率一般可按10%15确定。,4.预备费估算,(1)基本预备费：,又称不可预见费，主要指因设计变更、材料代用、自然灾害及施工过程中工程量的变化而预留的费用。,基本预备费=固定资产购建费基本预备费率,PC涨价预备费；It 第t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具 购置费之和；f 建设期价格平均上涨率；n建设期。,（2）涨价预备费：,工期较长的项目，建设期内可能发生材料、设备、人工等费用的上涨及利率、汇率调整，引
7、起投资增加。,5.建设期利息,为简化计算，通常假设每笔借款均发生在年中，当年借款按半年计息。,项目借款在建设期内发生的利息支出，计入固定资产原值。,各年应计利息=（年初借款本息累计+当年借款/2）年利率,某化纤股份有限公司拟上马直接纺短纤项目。据初步调查，上马该项目的建设工程投资约3225万元，购置设备投资约23478万元，安装费率为设备购置费的26.2%，不考虑其他费用。外购专利支出1681万元，开办费1481万元，假设基本预备费率为10%，暂不考虑涨价预备费。流动资金投入582万元，项目所需固定资产投资资金40%自筹，请采用详细估算方法测算该项目的总投资为多少？（项目建设期为2年，第一年投
8、入资金30%，第二年投入70%，贷款利率为6%）,例：,总投资建设总投资+流动资金投资建设总投资=固定资产购建费+预备费用+建设期利息+（固定资产投资方向调节税）开办费无形资产购建费固定资产购建费=建筑工程投资+设备购置费+安装工程费其他费用预备费用=（设备购置费建筑工程+安装工程费其他费用）基本预备费率建设期利息=第1年借款/2年利率+（第2年年初本息累计+第2年借款/2）年利率,解答：,总投资建设总投资+582建设总投资=固定资产购建费+1681+1481建设期利息预备费用固定资产购建费=3225+23478+6151=32854预备费用=32854103285建设期利息 第一年利息=36
9、1396030%6%/2=195.15 第二年利息=（361396030%+195.15）6+361396070%6%/2857总投资36139+857+195+1681+1481+58240935,解答：,原理为：流动资金=流动资产流动负债 流动资产=应收（预付）账款+存货+现金 流动负债=应付（预收）账款流动资金年增加额=本年流动资金上年流动资金,按流动资金的构成分别估算，是国际上通行的方法。,分项详细估算法,假设：外购燃料、动力均采用赊购的方式，销售采用赊销的方式。,（二）流动资金估算,其他费用=制造费用+管理费用+财务费用+销售费用-（以上四项中包含的工资及福利费+折旧费+摊销费+修理
10、费+利息）,（1）流动资产估算：,存货=外购原材料、燃料+在产品+产成品,现金=（年工资及福利+其他费用）/现金周转次数,应收（预付）账款=年销售收入/应收账款周转次数,年外购原材料、燃料费/周转次数,（年外购原材料、燃料及动力费用+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/在产品周转次数,年经营成本/产成品周转次数,这样，项目所需流动资金总额可计算为：流动资金=现金+存货+应收账款应付账款,（2）流动负债估算,应付（预收）账款=年外购原材料、燃料及动力费用/应付账款周转次数,石油和化工项目流动资金估算最低需要天数,假设某项目正常生产经营期中每年的销售收入为216512万元，年外购原材料28
11、056万元、燃料1219万元，平均库存在产品2239万元、产成品9021万元、现金817万元。试估算正常生产经营期内每年所需的流动资金。（假定应收账款周转次数为8，原材料、燃料的周转次数为4，应付账款的周转次数为9）,流动资产=应收（预付）账款+存货+现金=216512/8+（28056+1219）/4+2239+9021+817=46460,流动负债=应付（预收）账款=（28056+1219）/9=3253,流动资金=流动资产-流动负债=46460-3253=43207,例：,2.3成本估算,一般按成本要素的性质划分：,总成本=外购原材料+外购燃料动力+工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+
12、（维简费）+利息支出+其他费用,外购燃料动力=全年产量单位产品燃料动力成本,外购原材料成本=全年产量单位产品原材料成本=全年产量单位产品原材料消耗定额单价,（一）外购原材料成本,（二）外购燃料动力,直线折旧法、工作量法、加速折旧法-加速折旧法并不意味着多提或提前报废，而是在折旧期限内先多后少。-采用加速折旧法必须获得政策许可。-在项目评估中，一般按直线折旧法计算。,（三）工资及福利,2.福利一般按工资总额的一定比例提取。,（四）折旧,1.年工资成本=职工定员数人均工资,或 年工资成本=全年产量单位产品人工成本,3.工资及福利一般按达产期产量计算。,一般按折旧费的一定比例估算。,（五）摊销费,无
13、形资产摊销：按规定分年平均摊销。没有规定的按不少于10年平均摊销。递延资产（开办费）摊销：按不少于5年平均摊销。,（六）修理费,可按前八项之和的一定比例计算。,（七）维简费,采掘和采伐工业为维持简单再生产而提取的固定资产更新和改造资金。这类采掘和采伐工业不提取固定资产折旧。,（八）利息支出(财务费用),利息支出=流动借款利息+长期借款利息（营运期）流动借款利息当年借款流动资金贷款利率长期借款利息（营运期）=年初借款本息累计年利率,（九）其他费用,1、增值税应纳增值税=当期销项税额当期进项税额销项税额=销售额税率（一般为17%）2、营业税应纳税额=营业额税率（3%20%）3、消费税从价税：应纳税
14、额=销售额税率（356%不等）从量税：应纳税额=销售数量单位税额,2.4销售收入、税金及附加,销售收入=产品销售量产品销售价格,（一）销售收入,（二）税金及附加,4、城市维护建设税 是国家为了加强城市的维护和建设而征收的专用于城市维护建设的税种。应纳税额=（增值税+消费税+营业税额）税率-项目所在地为市区：7%-项目所在地为县城、镇：5%-项目所在地为乡村或矿区：1%5、教育费附加=（增值税+营业税+消费税）3%,税后利润的分配顺序：1）弥补以前年度亏损2）提取法定盈余公积金。可用于转增资本金。按税后利润的10%提取，达到注册资本50%时可不再提取。3）提取任意公积金：由董事会决定。4）向投资者分配利润5）未分配利润,2.5利润及分配,利润总额=销售收入总成本费用销售税金及附加所得税=利润总额所得税率,2.6 财务报表,基础财务报表有：投资估算表 投资计划与资金筹措表 借款及还本付息表 折旧与摊销估算表 成本估算表 利润估算表（损益表）分析项目盈利能力的报表：损益表 现金流量表分析项目清偿能力的报表：资金平衡表（资金来源与运用表）资产负债表 借款及还本付息表 现金流量表,总成本费用估算表,利润表,现金流量表,投资计划与资金筹措估算表,销售收入和销售税金及附加估算表,借款还本付息表,生产成本估算表,固定资产折旧估算表,摊销估算表,建设投资估算表,流动资金估算表,
