项目融资途径与方法.ppt

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1、,项目融资的途径与方法,Way And Method of Projects Financing,主要内容 第一节 项目融资的途径和主要模式 一、债务融资模式 四、信托融资模式 二、股权融资模式 五、VC/PE融资模式 三、上市融资模式 第二节 项目融资的风险管理 一、项目融资的成本分析 二、项目融资的资本结构分析 三、项目融资方式的选择,问题一、1、为什么史玉柱一次创业惨败而二次创业成功？2、为什么说国内地产行业已到了金融与理财的时代？3、为什么说国美电器的成功要素是商业模式与融资模式？,第一节 项目融资的途径和主要模式 一、债务融资模式 债务融资：以承担债务、支付利息的约定向资金 所有者借

2、款的方式。（一）债务融资的成本与风险 债务融资的风险:承担债务 债务融资的成本:支付利息 案例：三九集团、德隆集团、雨润集团 珠海市政府、读来读去读书社、索特公司,一、债务融资模式（二）债务融资的综合特点（SWOT）分析 1、优势:财务杠杆带来超额利润率 保证公司控制权，无合作性风险 2、劣势：难以整合资源，提高公司价值 3、机会：综合授信与债务重组 4、威胁：财务成本、流动性风险与债务危机,（三）债务融资的主要方式1、商业银行贷款（1）商业银行：全国银行（37家）（上市公司15家，外资参股23家）国有独资银行（1家）邮政储蓄银行国有控股银行（31家）特殊背景：工商银行 农业银行 中国银行 建

3、设银行 交通银行集团控股：中信实业 光大银行 招商银行 华夏银行 特区组建：兴业银行 浦东发展 渤海银行 海南发展（清盘）,1、商业银行贷款 重组设立：上海银行 北京银行 天津银行 滨海农商行 恒丰银行 南京银行 杭州银行 宁波银行 大连银行 盛京银行 锦州银行 哈尔滨银行 包商银行中外合资：华商银行 厦门国际 厦门新联 华一银行 宁波国际 青岛国际 外资相对控股(3家)：广东发展 深圳发展 平安银行民营银行（2家）民生银行 浙商银行,1、商业银行贷款（准全国银行 21家）吉林银行 江苏银行 浙江泰隆商业银行 温州银行 浙江稠州商业银行 浙江民泰商业银行 徽商银行 福州商业银行 南昌银行 九江

4、银行 青岛银行 威海商业银行 淄博商业银行 莱商银行 汉口银行 长沙银行 广西北部湾银行 南充商业银行 兰州银行 宁夏银行 青海银行,（三）债务融资的主要方式1、商业银行贷款（2）贷款类型按照贷款时间分：*短期借款：一年以内的流动资金借款*长期借款：一年以上的固定资产投资借款 按照担保条件分：担保贷款：有附加担保条件的贷款 信用贷款：无担保条件、依据信用状况发放的贷款,2、政府基金与扶持性贷款（1）政府扶持性基金*产业引导与扶持基金*科技创新与产业化基金*企业发展与外向型基金,2、政府基金与扶持性贷款（2）政策性银行与政策性贷款*国家开发银行：产业与基本建设政策性贷款*农业发展银行：农业项目的

5、扶持性贷款*进出口银行：出口信贷（3）政策性贷款特点*成本低*风险小*期限长,3、小额贷款公司贷款 小额信贷，国际上称为微型金融或微型信贷，是专向低收入阶层和小企业提供小额度持续的信贷服务活动。小额贷款的服务对象为工薪阶层、业主和小企业。小额贷款公司的特点：门槛低、程序简单、效率高 小额贷款公司的收费构成：利息、管理费,深圳市第一批小额贷款公司 名称 注册资本 成立日期 核准日期深圳市麦瑞投资管理有限公司 3000 2007年12月19日 2008年7月8日深圳市鑫荣联小额信贷有限公司 3000 2007年8月6日 2008年9月12日深圳市银盛小额信贷有限公司 5000 2007年7月19日

6、 2008年9月4日深圳市世联小额信贷有限公司 3000 2007年4月12日 2007年10月17日深圳市鹏元小额信贷有限公司 3000 2007年5月10日 2008年3月18日深圳市中安信业创业投资有限公司 8700 2003年10月31日 2008年8月6日深圳市信安投资咨询有限公司 300 2005年9月5日 2007年11月14日深圳市亚联财小额信贷有限公司 3000 2007年9月11日 2008年10月21日深圳市泰安易贷小额贷款有限公司 1500 2008年1月3日 2008年1月3日,4、商业票据融资 商业票据是用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证。(1)商业汇票 商业

7、汇票是命令式票据，由商业信用活动中的卖方对买方或买方委托的付款银行签发，要求买方于规定日期支付货款。商业汇票必须提交债务人承认兑付后才能生效，这种承认兑付的手续称为承兑。由商人自己承兑的汇票叫商业承兑汇票，由银行承兑的汇票叫银行承兑汇票，银行承兑汇票是以银行信用作为最后付款保证的汇票。,4、商业票据融资 商业票据是用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证。(2)商业本票 商业本票是一种承诺式票据，通常是由债务人签发给债权人承诺在一定时期内无条件支付款项给收款人或持票人的债务证书。商业本票一经签发即可生效，而无须承兑手续，一般只有那些信用等级较高的大企业才能取得发行本票的资格。,(3)短期融资券

8、 短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。,(4)中期票据 法律上的票据分为短期、中期和远期票据。中期票据是指期限在310年的票据。中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融资工具。企业获准发行中期票据后，可绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债类似。又因融资是在银行间市场进行，避开了公司债复杂的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融资效率。,4、商业票据融资 商业票据的融资功能*背书转让*票据贴现*票据抵押,5、商业信

9、用融资 商业信用是卖方为了促销，向买方提供赊销而形成的信用，是一种自然融资渠道。在许多企业中达到流动负债的40%以上。(1)无成本商业信用是指由于纯粹的法定结算原因引起的应付未付的款项，以及由于按合同规定而预收的款项。（2）有成本商业信用是指卖方给予的现金折扣的信用。现金折扣是卖方给予买方提前支付货款的一种报酬。,6、供应链融资 供应链融资是核心企业与银行达成的、面向供应链所有成员的系统性融资安排。银行向公司客户（核心企业）提供融资、结算和理财服务，同时向向客户的供应商提供货款及时达收的便利，向产品用户、分销商提供预付款代付及存货融资服务。,7、融资租赁 融资租赁是因承租人需要长期使用某种资产

10、，但又没有足够的资金自行购买。由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。采用这种租赁方式，由于租赁资产是由出租人支付的全部价款，实际上是由出租人提供了一种全额长期信贷。融资租赁能够解决公司对资产的长期需要，所以也可以看作是资本租赁。,7、融资租赁（1）融资租赁的要素*租赁期限条件*资产保全条件*不可撤消条件*残值处理条件（2）融资租赁的主要形式*直接租赁*返回租赁*杠杆租赁（3）融资租赁的成本构成*设备价款*借款利息*租赁手续费,8、发行债券 企业根据财务结构的特点，可选择发行企业债、公司债、短期融资券。（1）公司债券的特点*优先索偿权*流动性强*出资方不干预管理（2）公司债券

11、的要素*发行主体*票面金额*利率*偿还期限*发行价格,8、发行公司债券（3）公司债券的分类*记名与无记名债券*担保与信用债券*一次偿还、分期偿还与可转换债券*固定利率与浮动利率债券,8、发行公司债券（4）公司债的发债条件*股份公司净资产3000万元以上 有限责任公司净资产6000万元以上*累计债券总额不超过公司净资产的40%*近三年平均可分配利润可支付债券一年利息*债券利率不超过国务院规定的利率水平,07深圳中小企业集合公司债 1、发债主体：远望谷等20家中小企业2、担保机构：国家开发银行、中科智担保公司、高新投担保公司、中小企业担保中心3、评级机构：联合资信评估有限公司4、主承销商：国家开发

12、银行、招商证券,07深圳中小企业集合公司债 5、债券评级：AAA6、发行主体评级：从A 到BBB、发行额度：15.14亿、债券期限：年、票面利率：固定利率5.7%、发行对象：境内机构投资者,（四）债务融资的基本条件1、合理的财务指标（1）资本结构：资产负债率=（负债总额/资产总额）100%（2）偿债能力：流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产 存货）/流动负债,（3）经营效率：存货周转率=销售成本/平均存货 应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款 主业收入增长率=（本期收入上期收入）/上期收入 100%（4）盈利能力：销售毛利率=（销售收入销售成本）/销售收入100%销售净利率=（

13、净利润/销售收入）100%净资产收益率=（净利润/平均净资产）100%,（四）债务融资的基本条件2、切实可行的融资计划3、可接受的担保条件（五）债务融资的担保方式1、资产抵押 6、收益权质押2、存货抵押 7、知识产权质押3、应收帐款质押 8、银行信誉担保4。有价证券质押 9、企业信誉担保5、股权质押 10、担保公司担保,问题二、1、股权融资是否比债务融资成本低、风险小？2、企业处于哪一阶段股权融资比较合适？3、乐百氏和娃哈哈股权融资是成功还是失败？,二、股权融资模式 股权融资：以出让股权、分享收益的约定向资金所有者借款的方式。（一）股权融资决策的成本与风险 1、股权融资风险：出让股权 2、股权

14、融资成本：分享收益 案例：国美电器 新浪 乐百氏与娃哈哈 太子奶集团 黄河啤酒 金正集团,二、股权融资模式（二）股权融资决策的综合特点(SWOT)分析 1、优势：更大的融资额和多种资本的有机组合 2、劣势：股权稀释，分配比例与控制力度下降 3、机会：规模跨越和资源整合 4、威胁：道德风险，经营理念冲突，股权失控,（三）股权融资的目标 1、增资扩股，扩大企业规模 2、整合资源，提高企业竞争力 3、股东多元化，改善企业治理机制 案例分析：GE代理、分众传媒、南孚电池、无锡尚德 乐凯胶卷、阿里巴巴 深发展、深圳燃气、深圳公交、深圳水务,股权融资案例:南孚电池 的股权融资 一、福建南平电池厂创立于19

15、58年，主要生产锌锰电池二、1985年陈来茂出任厂长后，企业进入快速发展阶段三、1986年陈来茂赴欧美考察后，决定筹备碱锰电池四、由于企业资产太小，南平电池进行第一次股权融资 股东 出资方式 出资额 持股比例 南平电池 资产 280万 40%百孚实业 现金 450万 30%福建进出口 现金 300万 20%兴业银行 现金 150万 10%,股权融资案例:南孚电池 的股权融资 五、到1997年，南孚电池在国内同行业市场占有率排第一 国内市场占有率75%，北京等地区90%六、1998年南孚电池第二次股权融资 股东 出资方式 出资额 持股比例 南孚电池 资产 51%新加坡投资 现金 1000万美元

16、摩根斯坦利 现金 400万 美元 49%荷兰银行 现金 150万美元 中金公司 现金,股权融资案例:南孚电池 的股权融资 七、到2003年，南孚电池在碱性电池市场世界排第三、国 内排第一，资产规模2亿多元 八、2004年南孚电池进行第三次股权融资，引进碱性电池 市场世界排第一的美国吉列公司。吉列公司向南孚投资一亿美元，双方合作打造碱性电池和锂电池的世界第一,股权融资案例:无锡尚德的股权融资 一、施正荣1988年留学澳大利亚，师从国际太阳能电池权威、2002年诺贝尔环境奖得主马丁格林教授。二、1991年以优秀的多晶硅薄膜太阳电池技术获博士学位。后任该中心研究员和澳大利亚太平洋太阳能电力有限公司执

17、行董事，个人持有10多项太阳能电池技术发明专利。三、2000年，施正荣从澳大利亚学成回国，带着几十万美元现金，开始创业。,股权融资案例:无锡尚德的股权融资 四、施正荣与无锡市风险投资公司投资部经理张维国一见如故，一拍即合，决定共同成立一家太阳能电池生产企业。五、张维国为施正荣设计了股权融资方案，技术方占20%30%，投资方占7080%。六、在张的游说和市政府的支持下，2001年1月无锡尚德太阳能电力有限公司成立，战略投资者由无锡市的8家知名企业组成，施正荣任总裁，张维国任副总裁。,无锡尚德成立时的股权结构：发起股东 出资额 股权比例 无锡小天鹅集团无锡国联信托无锡高科技投资公司无锡创业投资公司

18、 600万美元 75%无锡水星集团无锡山禾集团太平洋太阳能电力 40万美元160万美元技术 25%,七、2004年，施正荣策划第二次股权融资上市融资。由于尚德2002年亏损89.7万美元，2003年利润仅为92.5万美元，只能选择海外上市。八、2004年施正荣先将投资者中非国有股权收购，将股权增持到31.389%。九、“尚德BVI”公司(Power Solar System Co.,Ltd.)成立,该公司由施正荣持有60%,由“百万电力”持有40%,法定股本50000美元。百万电力以可转换债权方式向PSS公司提供6700万港元过桥资金，期限半年，收购后转为25%尚德股权。,股权融资案例:无锡尚

19、德的股权融资 十、“尚德BVI”公司收购无锡尚德100%股权。十一、“尚德BVI”公司进行拆股送股，一股拆细为500万股。每一股送17股，拆送后股本达到9000万股。十二、“尚德BVI”公司向高盛等VC/PE投资者进行私募，以对赌协议和可转换优先股方式，向投资者出售合计34,667,052股A系列优先股,每股2.3077美元,合计8000万美元，占27.8%的股权。,十三、“尚德BVI”公司上市前的股权结构：股东 持股比例 高盛等投资机构 27.8%百万电力 18.06%施正荣 54.14%上市前总股本为1.24亿股。8999万普通股和3466万优先股 十四、2005年12月14日尚德控股以1

20、5元发行价共出售2638万股,融资近4亿美元,在纽约证券交易所上市，当天收盘价为21.2元，市值30.67亿美元，施正荣持股46.8%,市值14.35亿美元。,十三、“尚德BVI”公司上市的投资收益 国有企业投资者 13.8 倍 高盛等投资机构 10倍 施正荣 3562倍,（四）股权融资的方式1、私募：以特定的条件向特定的投资者融 资的方式2、公募：以非特定条件向不确定的公众投 资者融资的方式,（五）股权融资的交易结构 1、普通股权私募方式 2、优先股私募方式 3、可转换优先股方式 4、可转换债权方式 5、普通股公募方式（股票融资）6、认股权证方式,（六）股权融资的运作实施1、发现企业价值：投

21、资价值与经营风险分析2、展示企业价值：投资者选择与价值推介3、认定企业价值：项目与企业价值评估确认4、提升企业价值：整合资源实现价值增值,（七）股权融资的基本文件1、商业计划书2、财务审计报告3、资产评估报告4、投资价值分析报告5、股权融资计划书,（八）股权融资的对象 1、业内龙头企业与互补型投资者 2、相关行业的上市公司 3、跨行业战略投资者 4、产业集团公司 5、专业投资机构 6、风险投资公司,问题三、1、企业为什么要上市？利弊是什么？2、华为和远大为何不上市？3、国内上市好还是海外上市合适？,三、企业上市融资模式（一）企业上市的背景条件分析 1、优势：实现价值，一次性规模融资 获得持续融

22、资渠道；规范法人治理；改善财务结构；建立股权激励机制 2、劣势：增加运行成本；暴露商业秘密 3、机会：提高企业知名度；获得政策扶持 4、威胁：马太效应，助长助跌；被动收购，丧失控股权。,（二）企业上市的方式 1、发行上市（IPO）2、借壳上市 3、间接控股,（三）发行上市 1、股票的种类*普通股与优先股*A股、B股、H股、N股、ADR、CDR*红筹股、蓝筹股 2、股票发行审核制度*审批制*核准制*保荐制,3、股票发行上市的基本条件（1）法律条件（2）资本条件（3）业绩条件,主板上市的基本条件1、法律条件(1)发行人为已成立的股份有限公司；(2)经营业务符合国家产业政策；(3)发行人最近三年无重

23、大违法行为 2、资本条件(1)公司净资产不少于5000万元；(2)净资产在总资产中所占比例不低于30%；(3)发起人认购的股本不低于总股本的35%，不少于3000万元；(4)公司发行的流通股不少于总股本的25%；,主板上市的基本条件3、业绩条件(1)主业集中，主业收入占总收入的70%以上；(2)近三年连续赢利；(3)近三年销售收入不低于3亿元，纯利 润不低于3000万元；(4)近三年净资产收益率每年不低于10%；,创业板上市的基本条件1、法律条件(1)发行人为已成立三年的股份有限公司；(2)经营业务符合国家产业政策；(3)最近两年内无重大违法、违规行为，财务 会计文件无虚假记录；2、资本条件(

24、1)公司净资产不少于2000万元；(2)净资产在总资产中所占比例不低于30%；(3)发起人认购的股本不低于总股本的35%，(4)公司发行的流通股不少于总股本的25%(5)发行后总股本不低于3000万元；,3、业绩条件(1)主业集中，主业收入占总收入的70%以上；（2）发行前两年不间断的从事同一主营业务；（3）在同一管理层下，持续经营两年以上；（4）近两年连续盈利，净利润不低于1000万元；或最近一年盈利，利润不少于500万元，近一年营业收入不低于5000万元，近两年营业收入增长率不低于30%；,（四）股票发行上市的程序（一）聘请财务顾问（六）发行申请准备（二）改制上市规划（七）上市辅导验收（三

25、）企业改制报批（八）发行申请上会（四）企业改制重组（九）企业上市路演（五）股份公司报批（十）股票发行上市,（五）股票发行上市的主要选择 1、发行地点 2、发行数量 3、发行价格 4、发行时间 5、保荐人与主承销商,四、信托融资模式（一）我国信托业的发展和现状 1、我国信托业的整顿 我国信托行业从1978年开始恢复之后，由于行业性的“不务正业”，先后为监管机构大规模整顿五次，分别为1982年、1985年、1988年、1993年、1998年，2006年12月银监会三份文件对信托业再次进行行业业务调整和清理整顿。原239家信托公司重新获得登记的仅50余家，数十家信托公司关闭破产，核销6000亿不良资

26、产。,四、信托融资模式（一）我国信托业的发展和现状 2、我国信托业的现状 截止2006年6月底，全国共有55家正常经营的信托公司，自营资产624亿元，负债152亿元，净资产471亿元。管理的信托资产合计2763亿元。其中资金信托2147亿元。,四、信托融资模式（二）信托公司的主要业务内容 1、资金信托 2、财产信托 3、债权信托 4、股权信托,（三）集合资金信托融资 1、产品：集合资金信托计划 2、认购限额：不低于100万元 3、投资人数：投资额300万元以下不超过50人 4、合格投资者条件：（1）投资单一信托计划的金额不低于100万元（2）自然人个人（或夫妻）资产净值在认购时超过100万元，

27、并提供相关财产证明；（3）最近两年个人每年收入超过20万元（或夫妻双方合计每年收入30万元）以上。,（三）集合资金信托融资 5、担保方式：项目发起人以资产和项目收益权向信托公司担保，信托公司对产品收益提供担保、平均预期收益：8%12%、产品期限：1 3 年 8、信托规模：15亿元 9、融资成本：10 30%（年）,集合资金信托融资产品类型 一、政府基础设施建设项目 二、园区开发项目 三、上市公司股权质押融资项目 四、房地产开发项目 五、矿产资源开发项目 六、高收益工业实业项目 七、另类投资项目（红酒、白酒、艺术品）,集合资金信托融资案例 一、陕国投同洲电子股权质押融资项目 二、华润信托四川海能

28、电业项目 三、新华信托万科东海岸17哩地产项目 四、五矿信托天津卓达颐园养老地产项目 五、中信信托聚信汇金矿产信托 六、中融信托国酒飘香茅台酒信托项目 七、北京信托盛藏财富艺术品信托项目,（四）单一资金信托融资 1、产品：单一资金信托 2、认购方：单一投资者（机构投资者为主）3、认购限额：不低于1000万元 4、担保方式：项目发起人以资产和项目收益权向信托公司担保，信托公司对产品收益提供担保 5、产品期限：1 3 年 6、信托规模：3000万2亿元 7、融资成本：12 20%（年）,（五）股权重组信托融资 1、股权收购资金信托 2、股权重组管理信托 3、股权重组持股信托,五、PEVC融资模式（

29、一）VC与PE特点与要素 1、VC与PE的概念 风险投资（PE）的概念 风险投资（PE）是投资人将风险资本投向刚成立或成长中的新兴（成熟期）的企业，在承担较大（一定）风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后以约定的特殊方式撤出投资，从而取得高额投资回报的投资方式。,（二）PE/VC的特点1、投资对象特别 风险投资对象多为中小企业，特别是高科技企业 PE投资对象多为成熟期企业，特别是前IPO企业2、投资时间有限 投资时间一般为5-9年，平均7年左右3、投资运作专业化 项目选择、投资决策严格程序化，高度专业化,（二）PE/VC投资的特点 4、投资管理有限参与 不要

30、求控股，不干预经营，但提供资本运作的增值服务 5、盈利模式特殊 投资利润来源主要是股权变现的资产增值收益,（二）PE/VC投资的特点 6、投资项目选择（1）产品技术服务的专有性（2）商业模式的独创性（3）项目赢利能力、成长性和可持续性（4）管理团队的敬业精神、运作能力和管理水平（5）风险控制能力与经营的稳健性,（三）PE/VC投资的交易结构设计 1、金融工具设计 A、可转换优先股 B、可转换债券 C、附认股权债券 2、股权分配与 交易定价 A、企业资产价值评估 C、确定投资总额 B、企业股权分配 D、资金到位安排,（三）PE/VC投资的交易结构设计 3、治理结构安排 A、管理层股权安排 E、表

31、决权分配 B、管理层期权安排 F、控制追加投资 C、管理层雇佣条例 G、反摊薄条款 D、董事会席位 H、肯定盟约与否定盟约 I、对赌协议,（四）PE/VC的投资撤出方式 1、发行上市 2、股权转让 3、协议回购,第二节 项目融资的风险管理 一、融资成本分析（一）资本成本及其计算 1、资本成本：公司取得并使用资本须负担的 成本，包括借入资本成本和自有资本成本。2、资本成本的计算资本成本=资本占用费（筹资总额筹资费用）,一、融资成本分析（二）加权平均资本成本及其计算 1、加权平均资本成本：不同资本来源有不同的成本，将不同类型资本的每种来源进行加权后算出的平均资本成本。2、加权资本成本的计算加权平均

32、资本成本=不同类型资本占比税后成本在融资方式决策时，要以加权平均资本成本为依据,二、资本结构分析（一）财务风险与财务杠杆（1）财务风险是指企业丧失偿债能力、资金周转不灵、股东收益变化的不确定性。（2）财务杠杆是指企业通过负债而使股东获得超出企业平均利润率的超额利润并产生财务风险的杠杆效应。通过增加负债比率提高股东收益率的条件是：企业资金收益率大于负债成本率,（二）融资风险的控制（1）确定合理的自有资本与借入资本比例结构，保持适当的负债比例，使企业资金收益率大于负债成本率，以防范财务风险。（2）确定合理的长期资本与短期资本比例结构，在降低加权平均资本成本和保持偿债能力上取得平衡，以防范流动性风险。,（二）融资风险的控制（3）确定合理的自有资本构成的比例结构，在一般情况下争取相对的控股比例，保持对公司的控制权，以防范管理风险。,三、融资方式选择 融资的啄食理论：企业融资的方式与企业的发展规模有关，一般经历三个阶段：1、企业内部融资：股东借款与员工集资 2、企业债务融资：银行与其他金融机构借款 3、企业股权融资：引进战略投资者，整合资源,