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1、第四章 外汇交易,国际金融,第四章 外汇交易,第五节 外汇期货交易,第四节 套利交易,第三节 套汇交易,第二节 远期外汇交易,第一节 即期外汇交易,第六节 外汇期权交易,第七节 互换交易,国际金融,第一节 即期外汇交易,一、即期外汇交易的含义即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)又称现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。即期外汇交易可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，规避外汇汇率风险，因此是外汇市场上最常用的一种交易方式。,国际金融,第一节 即期外汇交易,交易双方进行资金交割的日期称为交割日（Deliver
2、y Date）或起息日（Value Date）。根据交割日的不同，即期外汇交易可以分为以下三种类型：标准交割日（Value Spot or VAL SP）:是在成交后第二个营业日交割。目前大部分的即期外汇交易都采用这种方式。隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）:是在成交后第一个营业日交割。如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。当日交割（Value Today or VAL TOD）:是在成交当日进行交割。如香港外汇市场用美元兑换港币的交易（T/T）可以在成交当日进行交割。,国际金融,第一节 即期外汇交易,二、即期外汇交易的报价即期外汇报价惯
3、例：（1）双向报价（2）简洁报价（3）美元报价（4）直接标价法报价,国际金融,第一节 即期外汇交易,三、即期外汇交易的操作 一笔完整的即期外汇交易一般包括四个步骤：询价(Asking)、报价（Quotation）、成交（Done）及确认（Confirmation）。（1）询价。（2）报价。（3）成交。（4）确认。,国际金融,第一节 即期外汇交易,四、即期外汇交易的应用（一）即期外汇买卖可以满足客户临时性的支付需要（二）即期外汇买卖可以帮助客户调整外币币种结构（三）通过即期外汇买卖实现外汇投机,国际金融,第二节 远期外汇交易,一、远期外汇交易的含义 远期外汇交易(Forward Transact
4、ion)又称期汇交易，指外汇交易成交时，双方先约定交易的细节，到未来约定的日期再进行交割的外汇交易。远期外汇交易的期限较长，一般为1个月、2个月、3个月或6个月，也可以长达12个月，但通常为3个月。,国际金融,第二节 远期外汇交易,固定交割日的远期外汇交易,远期外汇交易,选择交割日的远期外汇交易,指交易的交割日期是确定的，交易双方必须在约定的交割日期办理外汇的实际交割，此交割日不能提前也不能推后。,是指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。,国际金融,第二节 远期外汇交易,二、远期外汇交易的报价（一）远期汇率报价方法1.完整汇率报价方式（Outright Rate）完
5、整汇率报价方式又称为直接报价方式，银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。这种报价方式一目了然，通常用于银行对顾客的远期外汇报价。,国际金融,第二节 远期外汇交易,2.掉期率报价方式（Swap Rate）掉期率也称为远期汇水，是指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差，通常表现为升水、贴水和平价。升水是指某种货币的远期汇率大于即期汇率。贴水是指某种货币的远期汇率小于即期汇率。平价是指某种货币的远期汇率等于即期汇率。,国际金融,直接标价法下，远期汇率的计算,远期汇率=即期汇率+升水数=即期汇率贴水数 例如：纽约外汇市场 Spot rate：A:3 mths 升水 20-30
6、 B:3 mths 贴水 40-30,国际金融,直接标价法下，远期汇率的计算,+20 30 1.5080 1.5110-40 30 1.5020 1.5050,国际金融,间接标价法下，远期汇率的计算,远期汇率=即期汇率 升水数=即期汇率+贴水数例如：伦敦外汇市场Spot rate：A:3 mths 升水 30-20 B:3 mths 贴水 30-40,国际金融,间接标价法下，远期汇率的计算,-30 20 1.5030 1.5060+30 40 1.5090 1.5120,国际金融,远期汇率的计算,国际金融,远期汇率的计算,例：某瑞士银行报出的欧元的汇率为 A:3 mths 30-20(前大后小
7、)B:3 mths 30-40(前小后大)-30 20 1.0190 1.0230+30 40 1.0250 1.0290,国际金融,第二节 远期外汇交易,（二）远期汇率的决定根据利率平价理论，一种货币相对于另一种货币升水还是贴水，升贴水的幅度如何，是由两种货币的利率决定的。,国际金融,第二节 远期外汇交易,（三）远期汇率的计算外汇银行所报远期汇率升贴水的计算公式为：升水（贴水）数=即期汇率两种货币的利率差天数/360或：升水（贴水）数=即期汇率两种货币的利率差月数/12,国际金融,第二节 远期外汇交易,（四）远期汇率的套算当客户需要知道远期套算汇率时，需先分别计算两种货币的远期汇率，再按照即
8、期汇率套算的方法计算远期套算汇率。,国际金融,第二节 远期外汇交易,三、远期外汇交易的操作远期外汇交易同即期外汇交易一样也包括询价、报价、成交、及确认四个步骤。,国际金融,第二节 远期外汇交易,四、远期外汇交易的应用利用远期外汇交易规避外汇风险利用远期外汇交易进行外汇投机利用远期外汇交易平衡外汇头寸,国际金融,第二节 远期外汇交易,五、掉期外汇交易（一）掉期外汇交易的含义 掉期外汇交易（Swap Contracts）是指外汇交易者在买进或卖出一定的交割期限和数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种交割期限、相同数额的同种货币的活动。掉期外汇交易实际由两笔外汇交易组成，两笔交易买卖方向相反，交割期
9、限不同，而交易的币种和金额完全相同。,国际金融,第二节 远期外汇交易,（二）掉期外汇交易的分类1.即期对远期（Spot-forward Swaps）2.即期对即期(Spot Against Spot)3.远期对远期,国际金融,第二节 远期外汇交易,（三）掉期外汇交易的操作掉期外汇交易也包括询价、报价、成交、及确认四个步骤。,国际金融,第二节 远期外汇交易,（四）掉期外汇交易的应用1.利用掉期外汇交易进行保值2.利用掉期外汇交易从事货币转换3.利用掉期外汇交易投机获利,国际金融,第二节 远期外汇交易,六、汇率折算与进出口报价（一）即期汇率与出口报价1本币折算外币时，用买入价2外币折算本币时，用卖
10、出价3.以一种外币折算成另一种外币时，按国际外汇市场牌价折算，再行报价,国际金融,第二节 远期外汇交易,（二）即期汇率与进口报价1.将进口商品的两种报价按人民币汇价折算成人民币进行比较2.将进口商品的两种报价按国际外汇市场的即期汇率统一折算进行比较,国际金融,第二节 远期外汇交易,（三）远期汇率与出口报价1在出口报价时，应参考汇率表中远期升贴水（点）数。2.在出口报价中，汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报价标准。,国际金融,第二节 远期外汇交易,（四）远期汇率与进口报价在进口业务中，某一商品从合同签订到外汇付出约需3个月，国外出口商硬（升水货币）、软（贴水货币）两种货币报价，其以软币报价
11、的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则我方可接受硬币报价。只有这样，才能达到货价与汇价均不吃亏的目的。,国际金融,第三节 套汇交易,一、套汇交易套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场在同一时刻货币的汇率差异进行外汇交易，在汇率较低的市场上买入一种货币，在汇率较高的市场上卖出该货币，从中赚取差价利润的活动。,国际金融,第三节 套汇交易,二、直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)又称两点套汇、两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率较低
12、的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵卖”。,国际金融,第三节 套汇交易,三、间接套汇间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的外汇交易。间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇操作。,国际金融,第三节 套汇交易,套汇的步骤可遵循如下规则：第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。第二步：判断三地汇率差异。第三步：套汇。,国际金融,间接套汇,例如1：香港外汇市场 USD1=HKD7 纽约外汇市场 GBP
13、1=USD1.5 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11,国际金融,1、统一标价方式：香港外汇市场USD1=HKD7（直接标价）纽约外汇市场GBP1=USD1.5（直接标价）伦敦外汇市场HKD1=GBP1/11（直接标价）2、将汇价连乘：71.51/11=0.954513、乘积不为1，则有套汇机会；乘积为1，则没有套汇机会,套汇机会的判断,国际金融,香港外汇市场 USD1=HKD7 纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11 如投资者初始货币为美元（USD）套汇方向（1）USD GBP HKD USD 盈利：11.51171=0.0476USD,套汇方向的判断,国际金
14、融,香港外汇市场 USD1=HKD7 纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11 套汇方向（2）USD HKD GBPUSD 损失：17 11 1.51=0.9545451=-0.045USD,套汇方向的判断,国际金融,间接套汇,例2:香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 纽约外汇市场 伦敦外汇市场,国际金融,解:1、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814（直接标价）买入价 卖出价纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205-1.4215（直接标价）买入价 卖出价伦敦外汇市场 GBP1=HKD1/
15、11.0733-1/11.0723(直接标价)买入价 卖出价7.7804 1.4205 1/11.07330.9998081有套汇机会,套汇机会的判断,国际金融,2、套汇方向（假设投资货币为美元）香港外汇市场USD1=HKD7.7804-7.7814（直接标价）买入价 卖出价纽约外汇市场GBP1=USD1.4205-1.4215（直接标价）买入价 卖出价伦敦外汇市场GBP1=HKD11.072-11.073(间接标价)卖出价 买入价（1）USD GBP HKD USD 11.421511.0727.78141=0.000998USD盈利（2）USD HKD GBP USD 1 7.7804 1
16、1.073 1.4205 1=-0.001918USD 亏损,国际金融,没有外汇管制，或限制较少国家。巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异1/16%就可以开始。贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。必须有很多海外的分支机构和代理人。,地点套汇注意事项：,国际金融,第四节 套利交易,一、套利的含义套利交易（Interest Arbitrage Transaction）也叫利息套汇，是指投资者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投资，以从中获得利息差额收益
17、的外汇交易。按照套利者在套利的同时是否做远期外汇交易进行保值，套利交易可分为非抵补套利和抵补套利。,国际金融,第四节 套利交易,二、非抵补套利非抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。,国际金融,第四节 套利交易,三、抵补套利抵补套利（Covered Interest Arbitrage）是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。,国际金融,第四节 套利
18、交易,套利者在套利时需注意以下几点：套利活动必须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提；所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具的名义利率而言，否则不具有可比性；套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年；,国际金融,第四节 套利交易,抵补套利是市场不均衡的产物，然而随着抵补套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到回复；抵补套利也涉及一些交易成本，它们将降低套利者的套利收益；由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者一般对抵补套利持谨慎态度。,国际金融,第五节 外汇期货交易,一、金融期货的含义期货是指在未来某个
19、特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证，与之相对的是现货。金融期货（Financial Futures）是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。,国际金融,第五节 外汇期货交易,金融期货,类型,国际金融,第五节 外汇期货交易,二、外汇期货的含义外汇期货交易（Foreign Exchange Future）又称货币期货交易，是指在期货交易所内，根据成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期货合约买卖。外汇期货合约（Currency Future Contract）是交易双方承诺在未来的某个确定的日期、按
20、事先确定的价格交割特定标准数量外汇的合约。,国际金融,第五节 外汇期货交易,三、外汇期货交易市场的组织结构1外汇期货交易所2清算所3出市经纪公司4商业交易者,国际金融,第五节 外汇期货交易,四、外汇期货交易的主要制度（一）外汇期货合约规格（二）订单或指令制度（三）公开喊价制度（四）保证金制度（五）逐日钉市制度（六）现金交割制度,国际金融,第五节 外汇期货交易,国际金融,第五节 外汇期货交易,订单或指令制度,类型,国际金融,第五节 外汇期货交易,维持保证金,变动保证金,维持保证金是指经逐日清算后，保证金所必须维持的最低水平。,变动保证金是指当客户的保证金余额经清算后低于维持保证金时，客户必须补足
21、差额以恢复到初始保证金的水平，此笔必须补足的差额就称为变动保证金。,国际金融,第五节 外汇期货交易,四、外汇期货交易的基本流程,国际金融,第五节 外汇期货交易,五、外汇期货交易的应用（一）套期保值套期保值（Hedging）是指为了避免实际的或预期的现货头寸汇率变动的风险，而进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。,国际金融,第五节 外汇期货交易,（1）买入套期保值：又称多头套期保值，是指将来的用汇者，采取在现货市场上买进，期货市场上先买进后卖出的交易方式进行保值的方法。,国际金融,第五节 外汇期货交易,假设6月1
22、0日，美国通用公司从法国进口价值125 000欧元的货物，3个月后支付货款，市场即期汇率为EUR1=USD1.220 0。为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入1份9月份到期的欧元期货合约，面值为125 000欧元，约定价格为EUR1=USD 1.230 0。3个月后，欧元果然升值，9月市场即期汇率为EUR1=USD1.240 0，期货价格为EUR1=USD1.245 0。则套期保值过程如表所示：,国际金融,第五节 外汇期货交易,国际金融,第五节 外汇期货交易,（2）卖出套期保值：又称空头套期保值，是指将来的售汇者，采取在现货市场上卖出，期货市场上先卖出后买进的交易方式进行保值
23、的方法。,国际金融,第五节 外汇期货交易,假设6月12日，美国IBM公司向加拿大出口价值100万加元的货物，3个月后以加元结算货款。市场即期汇率为CAD1=USD0.759 0。为了防止3个月后加元贬值带来的损失，于是该公司便以CADl=USD0.758 0的价格卖出10份9月到期的加元期货合约(每份10万加元)避险。3个月后，如果加元果然贬值，9月市场即期汇率为CADl=USD0.757 0，期货价格为CADl=USD0.756 0。则套期保值过程如表所示:,国际金融,第五节 外汇期货交易,国际金融,第五节 外汇期货交易,（二）投机获利1.多头投机。多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，
24、从而先买后卖，希望低价买入、高价卖出对冲。2.空头投机。空头投机是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出、低价买入对冲。,国际金融,第五节 外汇期货交易,六、外汇期货交易与远期外汇交易的比较,国际金融,第六节 外汇期权交易,一、金融期权的含义期权(Option)又称选择权，是指赋予其买方在规定的期限内按双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利。金融期权是期权的一种，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。,国际金融,第六节 外汇期权交易,二、外汇期权的含义外汇期权（Foreign Currency Option）又称货币期权，是指期权的购买者在支付给期
25、权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率（即执行价格）购买或出售某种货币的权利。,国际金融,第六节 外汇期权交易,三、外汇期权的分类（一）按履约方式划分为：美式期权、欧式期权（二）按双方权利的内容划分为：看涨期权、看跌期权和双向期权（三）按执行价格与市场价格的关系分：溢价期权、折价期权、平价期权（四）按交易方式划分为：交易所内交易的期权、场外交易的期权,国际金融,第六节 外汇期权交易,四、外汇期权的特征（一）买卖双方权利和义务不对称（二）买卖双方的收益与风险不对称（三）期权费不能收回，且费率不固定（四）外汇期权交易的对象是标准化的合约,国际金融,第六节 外汇期
26、权交易,五、外汇期权合约的基本规则（一）合约的规格,国际金融,第六节 外汇期权交易,（二）保证金制度（三）头寸限制（四）对冲与履约制度（五）清算制度,国际金融,第六节 外汇期权交易,六、外汇期权交易的应用（一）外汇看涨期权的套期保值购买看涨期权可以对将来要支付的外汇进行套期保值，避免汇率上涨的风险。（二）外汇看跌期权的套期保值购买外汇看跌期权可以对将来收进的外汇进行套期保值。,国际金融,第七节 互换交易,一、金融互换的含义互换交易是交易双方预先约定汇率和利率等条件，在一定期限内相互交换一组资金，达到以回避风险为目的的一种交易。金融互换包括三种基本方式：货币互换、利率互换和货币利率互换。,国际金
27、融,第七节 互换交易,二、利率互换（一）利率互换的含义利率互换是指持有同种货币的交易双方，以协定的本金为计息基础，一方以一种利率换取另一方的另一种利率。双方仅交换利息，而不进行本金的互换。,国际金融,第七节 互换交易,（二）利率互换原理与应用利率互换的依据是比较优势原理，互换当事人使用利率互换的最直接动因在于，互换使他们能够以比债券市场利率或银行贷款利率更低的利率水平筹集资金，从而获得成本利益。,国际金融,第七节 互换交易,三、货币互换（一）货币互换的含义货币互换（Currency Swap）是指交易双方当事人各以固定或浮动利率筹措资金，在一定期限内将筹措货币进行互换，以避免各方所承担的风险，并降低成本。,国际金融,第七节 互换交易,（二）货币互换的原理与应用货币互换的基础也是比较优势原理，一个公司如果在某种货币的融资中具有相对优势，通过互换可以转换成所需要的货币。,国际金融,第七节 互换交易,（三）货币互换的作用一般而言，货币互换通常用来实现下列目标：1对货币敞口头寸进行保值或投机2以更低的成本筹集资金3获得进入一个受限制的市场的途径,Thank You!,
