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1、第十章 财务报告的阅读和分析,导读,海航2003年报：披露：海南航空主营业务收入53.72亿元，净利润-12.69亿元，总资产231亿元，股东权益(不含少数股东权益)11.16亿元，扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率-72.01%。揭示：2003年海南航空巨额亏损。结论：巨亏、高负债、高速增长。,海航高负债,分析,媒体哗然：中国航空业是靠规模出效益的行业，在非典时期，越是大企业受损越严重。但是，为什么比海航规模大得多的国航、南航、东航三大集团没有亏损这么多呢？投资者：海航集团的负债率是86%，海航股份的负债率已经达到91.95%，如此之高的负债率会不会成为企业的定时炸弹？,思考,试分析海航
2、2003年亏损12.69亿元的主要原因，并思考：在运用资产负债率对企业财务报告进行分析时，如何判断才合理？,导读分析,海航集团副董事长王健答记者问：理由陈述：（1）航油及航材价格大幅上涨，导致经营成本增加；（2）会计政策调整，付出巨额转换成本；（3）业务活动大部分集中在非典疫情最重的北京。,海航高负债,海航高负债的成因分析,导读分析,海航集团副董事长王健认为：高负债率确实给海航带来很大的风险和压力，但要审慎地看一看这种负债是良性的，还是恶性的。资产负债率只是财务分析的基本工具之一，仅供决策者参考，应结合其他财务与非财务指标综合进行判断。,海航高负债,如何用资产负债率进行财务报告分析？,财务报表
3、概述,财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,资产负债所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入成本费用利润,现金流入现金流出,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和应付利润分别进入资产负债表的权益和负债,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,财务报表之间的关系,财务报表概述,理解企业财务报表能够帮助我们,了解企业以前、现在和未来的发展状况 准确分析企业目前存在的困难 采取有效的措施，去解决企业所面临的难题 预测经营决策将会给企业带来何种财务上的影响,资产负债表,流动资产,其他资产,流动负债,长期
4、负债,所有者权益（净资产）,资产负债表结构,资产,债权人,股东,资产=负债+所有者权益,资金的占用,资金的来源,固定资产,长期投资,资产负债表,流动资产,长期投资固定资产其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益（净资产）,资产负债表结构,资产,债权人,股东,资产=负债+所有者权益,资金的占用,资金的来源,利润表概述,利润表又称损益表，是用来解释企业的利润是如何产生的。利润表记载企业在一定时期内收入、成本费用和非经营性的损益，从中可以看出企业产生的净利润（或净亏损）。,利润=收入成本费用,损益表遵循的会计等式：,管理报告内容概述,企业利润池,收入,成本费用,如果收入大于成本费用，就会形成企业的利
5、润如果收入小于成本费用，就会使企业发生亏损,利 润,亏 损,现金流量表概述,反映在一定会计期间内企业现金和现金等价物流入和流出的报表，体现了企业资产的流动性 企业的血液，贯穿企业经营的全过程中 以收付实现制作为记录原则,现金净流量=现金流入现金流出,现金流量表遵循的会计等式：,净利润与经营性现金净流量的关系,净利润是采用权责发生制会计原则计算的企业经营成果经营性现金净流量是采用收付实现制计算的企业经营成果收入费用发生与现金收支之间产生了一个重要的时间差净利润只是潜在的现金，而经营性现金净流量是企业经营过程中实际发生的现金净流入或者净流出,将净利润调整为经营性现金净流量,净利润同现金流量的差异,
6、权责发生制,收付实现制,会计报告显示公司本年实现净利润100万元,会计师说公司的经营现金流量为负数,原因：企业的产品发生积压由于客户财务困难，企业的应收帐款增加不能利用商业信用延长付款期限,现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道，来补充经营所需要的流动资金,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。,企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期
7、。,企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。,企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,生存？,生存？,生存？,发展！,亚星客车（600213）ST前后故事,【小组案例讨论】,风险提示公告：2005-4-27更名为“*ST亚星”2006-5-18暂停上市2007-7-5恢复上市更名为“ST亚星”,ST股票,ST表示当上市公司财务状况恶化时，由证交所强制进行或上市公司自
8、己申请对股票进行的特别处理(Special treatment)并冠以“ST”。简言之，ST股票是指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票。*ST股票是指境内上市公司连续三年亏损，被进行特别处理的股票。该特别处理称为“退市风险警示”，在特别处理阶段，股票将面临暂停上市或终止上市的风险。,亚星客车*ST亚星,亚星客车净利润图示,亚星客车*ST亚星,*ST亚星ST亚星,现金流风险预警,扭亏为盈,连续三年亏损,亚星客车现金流量图示,亚星客车现金净流量（包括经营活动、投资活动和筹资活动）连续五年（2001-2005）为负。亚星客车赚取现金的能力减弱，预示其盈利能力已经很不稳定。,ST信号,亚星
9、客车经营活动现金流量分析,净利润为正，而经营活动现金流量为负，显示企业的经营活动已经危机重重。现金流量表通常能提供超前识别企业经营状况的可靠信号。,亚星客车经营活动现金流量分析,恢复上市,无限可能,？努力,企业的经营性现金流量,如何增加企业的经营性现金流量?,通过提升企业盈利能力增加企业自身产生的资金通过存货管理、信用政策管理和供应商付款管理，提高流动资金的管理效率。,总资产100万元,130万元,企业的经营过程,债权人40万元,投资人60万元,啤酒存货100万元,销售收入150万元,投资,借款,购买,销售,利润40万元,扣除采购成本及期间费用10万元,分红 10万元,留存收益30万元,本过程
10、是基于流通企业角度编制,企业的财务预警指标体系,财务预警指标体系,偿债能力,营运能力,盈利能力,销售能力,发展能力,控制能力,3项,6项,4项,9项,2项,4项,6 大类,28个指标,【综合案例分析】,江淮汽车财务报告分析,案例提纲：一、公司概况二、财务能力分析三、总结,一、公司概况,股票代码：600418 公司名称（中）：安徽江淮汽车股份有限公司 公司名称（英）：Anhui Jianghuai Automobile Co.,Ltd.公司简称(中/英):G江汽/JAC注册地址：安徽合肥市东流路176号 通讯地址（邮编）:安徽合肥市东流路176号（230022）所属行业分类：汽车制造业（SSE行
11、业:工业）法定代表人:左延安 A股状态/B股状态：上市/-是否境外上市:否 网址：http:/,1公司简介安徽江淮汽车股份有限公司成立于1999年9月30日。五家发起股东分别是：安徽江淮汽车集团有限公司、新加坡金狮亚太有限公司、安徽省科技产业投资有限公司、安徽省机械设备总公司、武汉天喻信息产业有限公司。股本总数2.3亿股。公司8000万股A股于2001年7月26日上网定价发行。,（一）公司基本情况,主要从事汽车及零部件的研发、制造和销售主要产品：中、轻型客车专用底盘、轻型载货汽车、瑞风商务车以及汽车变速箱等生产能力：12万汽车辆/年，各类设备近2000台各类生产流水线40多条竞争优势：瑞风商务
12、车项目（2001年开工，2002年即批量投产）拥有焊接机器人等大量高精度设备，生产过程全部自动化流水线作业，设计单班年产量可达4万辆。该项目无论是投资规模，还是工艺和技术水平，在国内商务车生产厂中都是首屈一指的。,2经营范围,二、财务能力分析,主要内容：1 盈利能力2 营运能力3 偿债能力4 发展能力,分析方法：比率分析法历史标准先进标准,1 盈利能力,表1 与历史标准相比较（年报）,1 盈利能力,表2 与先进标准相比较（2006年年报）,1 盈利能力,小结：与历史标准相比较：在表1中，G江汽01年到06年的净资产收益率和经营毛利率有明显的提高，每股收益和资产收益率稳步上升，说明公司的盈利能力
13、正在逐年加强。虽然这几项没达到去年同期的水平，但仍然保持了增长的势头。与先进标准相比较：从表2中看出，在同行业中，G江汽的资产收益率、净资产收益率、营业利润率和每股收益均处于同行业的前列，说明G江汽的盈利能力较强，在本行业中处于领先地位。,2 营运能力,表3 与历史标准相比较（年报）,2 营运能力,表4 与先进标准相比较（2006年年报）,小结：与历史标准相比较：在表3中，从01年到06年，G江汽的总资产周转率略有下降，而存货周转率、应收帐款周转率在近几年有升有降，总体趋势是稳步上升的，公司的管理能力一直处于很高的水平。与先进标准相比较：在表4中，G江汽的存货周转率最高，其存货管理能力很强。在
14、总资产周转率和应收账款周转率稍逊于北汽福田，其运营管理能力处于行业领先地位。,2 营运能力,3 偿债能力,表5 与历史标准相比较（年报）,3 偿债能力,表6 与先进标准相比较（2006年年报）,3 偿债能力,与历史标准相比较：在表5中，G江汽的流动比率、速动比率和销售现金比率正逐渐下降，短期偿债能力有所下滑。而利息保障倍数较去年同期下降很快，但整体表现为上升，企业应继续保持对长期偿债能力的重视。与先进标准相比较：在表6中，G江汽的速动比率和流动比率均低于一汽轿车和一汽四环，稍高于北汽福田，说明G江汽短期偿债能力在同行业中处于中下游水平，而利息保障倍数为最优，说明公司加强对长期偿债能力的管理取得
15、了好成绩。,4 发展能力,表7 与历史标准相比较（年报）,4 发展能力,表8 与先进标准相比较（2006年年报）,4 发展能力,小结：与历史标准相比较：在表7中，G江汽从01年到06年的总资产在逐步下滑，主营收入、营业利润和净利润等在06年有明显回落，公司的成长能力有待进一步剖析。与先进标准相比较：从表8中可以看出，G江汽的总资产同比为最优，净利润同比和营业利润同比稍逊于一汽轿车。公司的成长能力较强，但应进一步努力。,三、总结,（1）从当前形势来看，汽车制造行业竞争异常激烈，特别是随着中国加入WTO，汽车行业将受到国外的强烈冲击，整个行业前景目前尚难乐观。（2）G江淮近几年盈利能力，成长能力保
16、持稳定增长，与同行业相比，竞争力较强，从整体上看公司前景较好。（3）G江淮的资产营运（管理）能力近几年发展较快，在同行业中处于龙头地位，有相当大的优势。（4）G江淮的偿债能力（短期和长期）稍弱，且在同行业中处于中下游，有待进一步加强。,财务报告综合分析概述,财务报告综合分析是运用综合分析的方法对每种财务能力进行总括地分析评价，进一步将财务能力分析得到的财务定量指标与非财务定性指标综合起来对企业经营业绩作出综合分析评价，对不同的分析人员运用分析结果进行决策具有重要意义。,财务报告综合分析,杜邦财务分析介绍,杜邦财务分析,核心,图示,图示中各财务指标之间的关系,净资产收益率（或称权益净利率）总资产
17、净利率权益乘数权益乘数 1（1资产负债率）总资产净利率销售净利率总资产周转率销售净利率净利润销售收入总资产周转率销售收入总资产资产负债率负债总额总资产,杜邦分析图提供的财务信息,净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产净利率和业主权益乘数的水平。,权益乘数主要受资产负债率影响。权益乘数越大，财务杠杆效应越显著，财务风险增强。同时受到销售净利率和总资产周转率的影响。总资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。,杜邦分析图提供的财务
18、信息,销售净利率 销售收入 成本费用分析：成本结构加强：成本控制,总资产周转率流动资产：偿债能力和变现能力非流动资产：经营规模和发展潜力 分析：资产结构关注：资产质量,杜邦分析图提供的财务信息,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,（1）基本财务数据,（数据来源：福田汽车2002年年报 中国证券报）,（2）计算财务比率,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,（3）分析净资产收益率,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,好,判断：是否投资或是否转让股份？考察经营者业绩？决定股利分配政策？,进一步,（4）分析分解过程,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,下降,资本结构,运营能力,上升,？总资产净利率更进一步,权益乘数下降：负债程度降低偿债能力增强,（4）分析分解过程,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,下降,改善,改善,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,销售收入大幅上涨；净利润增长相对缓慢；销售净利率反而下降。？成本费用项目,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,小结：北汽福田的关键控制点：严格控制成本费用；提高资产周转率。还需进一步分析成本项目构成和资产结构。,杜邦分析法实例3 北汽福田（600166）,
