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1、第三讲 财务管理的基础观念,主要内容,货币的时间价值观念投资的风险观念,3.1 货币的时间价值观念,3.1.1 货币的时间价值 货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 利息 利率：剔掉了本金的影响,注意：1、不同时点上的资金不能简单相加 2、货币等效,现值：未来一定时间特定货币按一定利 率计算到现在的价值终值：现在一定数额的货币按一定利率 计算的一定时间后的价值,现值（）：未来的现金流折算到现在的价值 终值（）：现在的资金在未来收到的现金流,3.1.2 现值与终值的计算一、单利与复利的计算 1、单利的计算P本金，又称期初金额或现值；i利率I利息F终值，即本金和利息之和n计息，通常以年为单位
2、。,（1）单利利息的计算例1、某企业有一张带息票据，面额40000元，票面利率6%，出票日期3月1日，到期日9月1日，则到期利息为,（2）单利终值的计算单利终值的计算公式为：例2、接上例，带息票据到期，则该票据的终值为：,（3）单利现值的计算单利现值的计算公式为：,例3、假设银行存款年利率为6%，5年后要从银行取出50000元，现在需要存入多少钱？,2、复利的计算 复利 利滚利 在企业财务决策中，通常要采用复利计算企业的货币时间价值,（1）复利终值的计算公式为：复利终值系数：利率为，期的复利终值系数,例4、某企业将200000元存入银行，准备3年后对设备进行更新，若3年期银行存款年利率为8%，
3、问3年存期满后企业在银行的存款是多少？（）解：,（2）复利现值的计算 复利现值系数：利率为，期的复利现值系数,例5、企业某项投资3年后可以取得500 000元的收益，年收益率按9%计算，企业为该项投资支付多少资金？（）解：,二、年金（annuity）的计算,年金：是指定期等额的系列收支 分期付款赊购 分期偿还货款 分期向保险公司缴纳保费 按期收付利息,普通年金 预付年金 递延年金 永续年金,1、普通年金 指各期期末收付的年金 后付年金,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,普通年金终值的计算,0,1,2,n-1,n,年金终值系数,例6，红星公司准备每年末从净利润
4、中提取100000元存入银行，5年后，将该笔存款提出用于更新设备。如果存款的年利率为6%，问5年后这笔资金的本利和是多少？解：,2、普通年金现值计算,2,1,n-1,n,年金现值系数,例7，红星公司购置一台设备，一次性付款需20万元，可用10年，该设备投入使用后，每年末可增加收入3万元，该企业打算从银行借款购买该设备，年利率为8%，按复利计息。问该方案是否可行？其中，10年共增加收入的现值之和为：由于20.1303大于20，所以不考虑风险因素的话，该方案是可行的。,年偿债基金 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额形成的偿债基金 年金终值 求年金,偿债基金系数,例
5、8，某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2 000万元，为此设置偿债基金，若年利率为10%，该企业每年应向银行存入多少现金？解：,年投资回收额 在约定的年限内等额收回的初始投入资本额或清偿所欠的债务额 年金现值 年金,投资回收系数,例9，某公司投资某项目2 000万元，该项目寿命8年。若年利率12%，要想在8年内全部收回投资，求每年末应收回的等额资金？解：,2.、预付年金的计算 预付年金 每期期初收付的年金 即期年金,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,预付年金的终值,0,1,2,n-1,n,预付年金终值系数,例10，某公司决定连续5年年初存入100万元作为住
6、房基金。银行5年期存款年利率为10%，求该公司在5年后总共能取得多少资金？解：,预付年金的现值,2,1,n-1,n,预付年金现值系数,例11，某企业租入一台设备，租期5年，每年年初支付租金4 000元，年利率为8%，求5年中租金的现值。解：,3、递延年金 第一次收付资金发生的时间不是在第一期末，而是间隔若干期后才连续发生的系列等额收付资金，是普通年金的特殊形式,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2002,递延年金的终值的计算,0,1,m+1,n-1,n,m,例11，某投资者在第四、第五、第六、第七年末都收到投资收益10万元，投资收益率为10%，求该投资者收益的总终值。
7、解：,递延年金的现值的计算,0,1,m+1,n-1,m,n,方法一，先求出递延年金在m期末的现值，然后再将其折现到第一期期初方法二，先补后减求普通年金现值之差,例12，某投资者在第四、第五、第六、第七年末都收到投资收益5万元，投资收益率为10%，求该投资者收益的总现值。解：1、2、,4、永续年金 无限期定额支付的年金 无终值,永续年金的现值系数,例13，某高校拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发50 000元奖金，若年利率为5%，现在应存入多少钱？解：,货币时间价值计算中的几个特殊问题1、不等额系列款项终值和现值的计算 每次收付的款项不相等 发生收付的时间不连续,终值的计算 对每一期的现金流复
8、利终值后求和,例14，某系列款项如表2-1所示，贴现率为10%，求这一系列款项的现值。,现金流量贴现技术（NPV）每期现金流量的复利现值求和,例14，接上例，求这一系列款项的现值。,2、名义利率和实际利率的换算 通常利率用年利率表示的，但有时候资金按月、季进行计息。年利率 名义利率 实际利率：货币真实的时间价值,设有现值，在按年利率 存入银行，一年计息 次，可求出其终值为,例15，假设本金为100000元，投资3年，年利率为8%，每季复利一次，求实际利率。利用实际利率和名义利率的等式关系可得：,3、利率或期数的计算例16，某投资者现有200000元，欲在5年后使其达到原来的2倍，问该投资者投资
9、时最低可接受的报酬率是多少？解：由 查“复利终值系数表”得。即该投资者的最低报酬率为15%，才有可能使资产5年后达到2倍,例16，某投资者现有200 000元，拟投入报酬率为9%的投资机会，问经过多少年才可使现有货币增加2倍？解：由 查表知，,3.2 投资风险价值,3.2.1 何谓风险及其分类 货币时间价值通常没有考虑风险和通货膨胀情况下的投资报酬率。不同的收益，由于风险不同，影响到财务的决策。,风险 事件本身的不确定性 用概率来测度,风险的分类 市场风险 公司特有风险,市场风险 那些对所有投资的主体都会产生影响的因素而引起的风险。不可分散风险、系统风险,公司特有风险 发生于个别公司的特有事件
10、而引起的风险 可分散风险、非系统风险,3.2.2 风险的衡量,概率与概率分布 预期值（期望值）标准差 标准离差率,概率：随机事件发生的结果的不确定性 例17，某公司利润增加的可能性有60%，减少的可能性有40%，其概率分布,期望收益率,例18，某公司股票一年后的投资收益率会根据未来不同的经济情况变化，具体预测如下,标准差 各种结果与期望值的偏离程度 每种结果发生的概率,标准差越大 不确定越大 风险越大 同期望收益的投资，标准差越大，风险越大。,例19，接上例，公司股票的标准差为,标准离差率 用于比较期望收益不同的投资项目的风险大小,例20，股票A和股票B的相关信息如下，试问投资者购买哪只股票的
11、风险小些,解：无论是购买何种股票，风险是一样的,3.2.3 投资组合的风险度量,不要把鸡蛋放在同一个篮子里 多元投资组合,投资组合期望收益 以投资两个项目组合为例 某公司将资金投入A、B两个项目，A项目投资资金比例为，B项目投资资金比例为，A项目的投资收益率为，B项目投资收益率为，设该项组合投资的综合收益率为，则,假定A项目的期望收益率为，B项目的期望收益率为，即有则组合投资的期望收益率 为,组合投资的风险度量 其中，,例21，长江公司现欲投资甲、乙两个项目，甲项目期望收益率12%，标准差为12.40，乙项目期望收益率为16%，标准差为42.10，甲乙项目的协方差为208.16，长江公司打算将
12、60%的资金投入到甲项目，将剩余资金投入乙项目，请计算该投资组合的期望收益率和风险解：投资组合的期望收益率 投资组合的风险,3.2.4 投资的风险价值及计算,投资风险价值 指投资者冒风险进行投资所获得的报酬，投资风险越大，投资者对投资报酬率的要求就越高。将风险和报酬一同反映出来,风险报酬额 风险报酬率（）,风险报酬率模型 资本资产定价模型,风险报酬率模型 理论基础：投资报酬率=无风险利率+风险报酬率,风险报酬率=风险报酬系数*风险程度,例22，甲乙两种投资方案的相关信息如下图所示，另外，已知,分别求甲、乙方案的风险报酬率和投资报酬率,解：甲项目的投资报酬率 乙项目的投资报酬率,资本资产定价模型（CAPM）是现代金融市场价格理论的支柱 投资决策和公司理财,其中：,证券市场线（SML）,1.0,例23，某投资者持有3种股票构成的证券组合，它们的 系数分别为1.8、1.0、0.6，它们在证券组合中所占的比例分别为50%,30%和20%，假设，求该投资组合预期收益率。解：,
