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1、第二章 短期偿债能力分析学习提要与目标第一节 短期偿债能力的衡量第二节 流动比率的分析,学习提要与目标通过本章学习，全面掌握短期偿债能力分析的指标和方法。具体包括:(1)了解短期偿债能力的含义；(2)理解短期偿债能力的核心衡量指标；(3)理解影响短期偿债能力的各项因素；(4)掌握流动比率分析的原理和方法，包括同业分析、趋势分析。,第一节 短期偿债能力的衡量 偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。本章讨论短期偿债能力，长期偿债能力在下一章讨论。,一、短期偿债能力的概念1.定义：短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。一个企业
2、的短期偿债能力大小，一方面要看流动资产的多少和质量如何，另一方面要看流动负债的多少和质量如何。,4,流动资产的质量：是指其“流动性”和“变现能力”。流动性，是指流动资产转换为现金所需要的时间。变现能力是指资产能否很容易地、不受损失地转换为现金。流动负债的质量：是指债务偿还的强制程度和紧迫性。企业流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量的程度，就是企业的短期偿债能力。,2.短期偿债能力的评价方法：(1)评价流动负债和流动资产的数量关系。对此常用的两个评价指标，一个是营运资金即两者的差额；另一个是流动比率即两者的比值。(2)评价资产的流动性。对此常用的两个评价指标：一个是流动资产周转天数，另一
3、个是流动资产周转率。(3)比较一年内产生的债务和产生的现金。原因：债务最终要用现金来偿还，因此可以一年内产生的现金流入和同期需要偿还的债务的关系评价偿债能力。,3.短期偿债能力分析的意义：(1)对企业管理者来说：短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小。短期偿债能力弱可能导致的后果：企业获得商业信用的可能性降低，丧失折扣带来的好处；为了偿还到期债务，可能会强行出售投资或资产，从而降低企业的盈利能力；不能偿还到期债务时，将面临破产清算的危险。,7,(2)对投资者来说：短期偿债能力的强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。企业短期偿债能力下降通常是盈利水平降低和投资机会减少的先兆，
4、这意味着资本投资的流失。(3)对企业的债权人来说：企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回。(4)对企业的供应商和消费者来说：企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱。,二、营运资金（一）营运资金及其计量 营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资金，其计算公式如下：营运资金流动资产流动负债 营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金越多则偿债越有保障，因此它可以反映偿债能力。营运资金是用于计量企业短期偿债能力的绝对指标。营运资金数额越大，说明不能偿债的风险越小。反之，说明营运资金出现短缺。此时，企业部分长期资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的
5、风险很大。,9,ABC公司2005年年末的流动资产是63874.4万元，流动负债是48126.76万元，营运资金(2005年末)63874.448126.7615747.64(万元)ABC公司的营运资金为15747.64万元，它是流动资产偿债后的剩余。即使有15747.64万元的流动资产不能变现，仍然可以偿还债务。营运资金越多，流动负债越有偿还保障。,（二）营运资金的合理性 营运资金的合理性是指营运资金的数量以多少为宜。短期债权人希望营运资金越多越好，这样就可以减少贷款风险。但是过多的持有营运资金，不利于企业提高盈利能力。另外流动负债过少说明企业利用无息负债扩大经营规模的能力较差。保持多少营运
6、资金是合理的并没有一个统一的标准。不同行业的营运资金规模有很大差别。一般说来，零售商的营运资金较多，因为它们除了流动资产外没有什么可以偿债的资产；而信誉好的餐饮企业营运资金很少，有时甚至是一个负数，因为其稳定的收入可以偿还同样稳定的流动负债。制造业一般有正的营运资金但其数额差别很大。由于营运资金与经营规模有联系，所以同一行业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。,营运资金是个绝对数，不便于不同企业间的比较。因此在实务中很少直接使用营运资金作为偿债能力的指标。例：A公司和B公司的营运资金相同，但偿债能力显然不同。A公司 B公司 流动资产 300万元 1200万元 流动负债 l00万元 1000万元
7、 营运资金 200万元 200万元 因此，营运资金的合理性主要通过流动资产与流动负债的相对比较即流动比率来评价。,三、流动比率,（一）流动比率的计算 流动比率是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力的核心比率。流动比率的内涵是每l元流动负债有多少元流动资产作保障。其计算公式如下：流动比率流动资产流动负债 通常认为，流动比率越高，企业的偿债能力越强，短期债权人利益的安全程度也越高。例：下面是根据ABC公司2004年和2005年的资产负债表计算的流动比率：2004年年末流动比率19133.5811299.981.692005年年末流动比率63874.448126.761.33计算结果表明
8、，该企业2004年每1元流动负债有1.69元的流动资产作保障，2005年下降到1.33元。,（二）流动比率的合理性通常认为，生产企业合理的最低流动比率是2。其理由是变现能力最差的存货金额，通常占流动资产总额的一半左右，剩下的流动性大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。但是这种说法已经被实际情况的发展逐步否定。流动比率的合理性标准是个复杂问题，不应把复杂问题简单化。首先，不同国家的金融环境不同,使得企业采用不同的营运资金政策，导致不同的流动比率。例如美国平均在1.4左右，日本平均在1.2左右。其次，同一国家不同行业的平均流动比率有明显区别。美国的纺织业接近2.5，而食品业
9、只有1.1。2000年度我国上市公司中，流动比率超过100的占了多数，因其长期资金充裕，只有很少的短期借款。,再有，平均的流动比率近些年有不断下降的趋势，因为新的经营方式使得所需要的流动资产逐渐减少了。美国、英国、欧共体和日本的流动比率在1.2至1.4之间，达到或超过2的企业已经是个别现象。因此，流动比率的合理性，必须通过动态分析、历史比较和类似企业比较来评价。（三）流动比率的构成分析如果两个企业的流动比率相同，我们能认为它们的短期偿债能力相同吗?回答应当是否定的。对此我们必须对流动资产和流动负债的质量进行评价，才能把握流动比率数值的真正含义。1流动资产流动资产是可以在1年或超过1年的一个营业
10、周期内变现或耗用的资产。其主要项目有：(1)货币资金。货币资金是偿债能力最强的资产。但具有特殊用途的货币资金不能作为可偿债资产，比如专门用于固定资产投资的货币资金；银行限制性条款中规定的最低存款余额等。,(2)短期投资（交易性金融资产）。短期投资的流动性和变现性仅次于货币资金，看是否计提短期投资减值准备。(3)应收票据。未到期的应收票据贴现要支付贴现息。(4)应收账款。在计算营运资金时，要对应收账款的数额进行某些调整：某些应收账款可能收不回来而成为坏账；不能在短期内变现的应予扣除，例如收款期长于1年的应收款项；账龄超过1年的应收账款，不能视为可偿债资产；关联公司的应收账款可能是一种融资安排，其
11、收回是没有保障的，应子扣除。(5)存货。积压的存货不应计入可偿债资产；在期末是否计提存货跌价推备。(6)预付账款。在短期内可节省现金支出，可以将其列入可偿债资产。（7）其他应收款。,2流动负债流动负债是在1年或超过1年的一个营业周期内偿还的债务，其主要项目有：短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。在分析时应注意以下问题：(1)递延所得税负债并不引起未来现金流出。例如，折旧是一种暂时性差异，它在回转时被金额更大的原始差异所抵消，并不导致税款的支付。(2)与担保有关的或有负债，没有被列入报表。(3)经营租赁合同中的未来付款承诺，没有被列入报表
12、。(4)建造或购买长期资产合同中的阶段性付款等，也是一种承诺、应当列入需要偿还的债务。(5)流动负债的计价。由于流动负债数据都来自于账面资料，当低估流动负债的账面价值时，就会高估营运资金。反之，如果高估流动负债的账面价值，就会低估营运资金。,（四）流动比率的局限性 1.流动比率是一个静态指标，并不能反映1年中有多少流动负债需要偿还，以及获得多少可供偿债的现金。因此，流动负债对偿债能力的反映是不完善的，需要用“经营现金流入/需要在1年内偿还的债务”来补充。2.流动资产中包含了流动性较差的应收账款、存货、预付账款等（可用存货周转率、应收账款周转率作补充）。3.流动比率指标本身容易被粉饰。,第二节
13、流动比率的分析,流动比率是短期偿债能力分析的核心指标。它揭示了流动负债被偿付的可能性，反映在最坏情况下，如出现严重亏损或企业处于清算时，抵御资产价值缩水的安全程度。流动比率的分析主要采用趋势分析和同业分析等方法。,一、流动比率的趋势分析流动比率的趋势分析是指对企业历史各期流动比率实际值所进行的比较分析。外部分析人员通过分析历史各期的变动，对企业短期偿债能力的变动趋势做出判断；内部分折人员通过趋势分析，有利于发现问题，吸取历史的经验和教训，改善企业的偿债能力。趋势分析的优点：一是比较基础可靠。趋势分析以企业历史指标为依据，历史指标是企业曾经达到的水平，通过比较，可以观察企业偿债能力的变动趋势；二
14、是具有较强的可比性，便于找出问题。,趋势分析缺点：一是历史指标只能代表过去的实际水平，不能代表合理水平。因此，趋势分析主要通过比较，揭示差异，分析原因，推断趋势。二是经营环境变动后，也会减弱历史比较的可比性。,例：下面以ABC公司连续5年的资料(见附录三)为例，对该企业的流动比中进行趋势分析，见表2l：,表2-2 流动比率趋势分析 单位：万元,从上表可以看出，该公司连续5年的流动比率呈逐年降低的态势，说明企业的短期偿债能力逐年降低，而且这种降低的速度还很快。是什么原因导致了这种变化呢?除了各年流动负债的提高速度快于流动资产的提高速度，致使流动比率逐年降低外，还可能存在引起流动比率变动的深层原因
15、，应分析流动资产的质量和流动负债的构成。,具体分析：1.通过该公司的比较资产负债表可以看出，2005年流动资产大幅提高主要是货币资金、应收账款和存货项目大幅上升所致。其中，货币资金上升是因为企业为配股准备了大量现金；应收账款和存货上升是因为本年新增合并报表子公司。,2.该企业2005年流动负债总额比上年提高36826.78万元，增长325.90，增幅巨大。通过该公司比较资产负债表可以看出，2005年流动负债大幅提高的主要原因是短期借款和预收账款大幅上升。其中，短期借款上升是因为企业为周转所需流动资金和配股项目举借债务；预收账款上升是因为本年新增合并报表子公司和开发软件预收款增加所致。,通过流动
16、资产和流动负债分析可以看出，流动资产的大幅提高并未带来流动比率的提高，反而使其下降，其原因是流动负债的增长速度快于流动资产的增长速度。二、流动比率的同业分析 同业分析是指将企业指标的实际值与同行业的平均标准值所进行的比较分析。对企业短期偿债能力强弱的判断必须要结合所在行业的平均标准。行业标准代表的是行业平均水平，如果本企业的某一指标好于行业标准，则说明企业在这一方面是处于行业平均水平之上。,21,同业比较分析的重要的前提：一是如何确定同类企业，二是如何确定行业标准。同类企业的确认没有个公认的标准，一般情况下可以按以下两个标准来判断：一是看最终产品是否相同，生产同类产品或同系列产品的企业即可认定
17、为同类企业。比如：以钢材为最终产品的钢铁企业，以计算机为最终产品的计算机生产企业。二是看生产结构是否相同，这里的生产结构主要是指企业原材料、生产技术、生产方式，当企业采用相同的原材料、相同的生产技术和相同的生产方式时，即使最终产品不同，也可以认为是同类企业。比如：制药企业、食品加工企业等。,行业标准是以一定时期一定范围的同类企业为样本，采用一定的方法对相关数据进行测算所得出的平均值。行业标准的确认方法主要使用统计分析法，即以大量历史统计数据为样本，测算各类指标平均值作为评价标准。这种方法假设大多数企业都正常经营样本数据能反映各行业的经济运行状态。企业获取行业标准值通常可以采用两种方法：一是根据
18、财政部颁布的企业效绩评价标准，目前财政部已建立了企业效绩评价标准，并且不定期公布；二是根据上市公司的公开信息，进行统计分折，也可以直接利用专业分析机构按行业对上市公司主要财务指标的统计分析结果。例：下面以ABC公司连续5年的资料为例，结合综合类企业流动比率平均值，对该企业的流动比率进行同业分析(见表22)。,表2-2 流动比率同行分析 单位：万元,从上表可以看出，该企业前两年的流动比率始终高于行业标准值说明前两年企业的短期偿债能力高于行业平均水平；而后3年的流动比率则低于行业平均值，说明企业的短期偿债能力明显降低。,24,只有对同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较，才能知道这个比率是
19、高还是低。然而，这种比较通常并不能说明流动比率为什么这么高或低。要找出过高或过低的原因，还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，流动资产的流动性和流动负债的流动性是影响流动比率的主要因素。,三、流动比率的影响因素分析,（一）流动资产的流动性分析 影响流动资产流动性的因素主要是营业周期的长短，以及流动资产的构成。营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。营业周期的计算公式如下：营业周期存货周转天数应收账款周转天数 一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，正常的流动比率较低；营业周期长，说明资
20、金周转速度慢，正常的流动比率较高。这就是营业周期与流动比率的关系。,1存货周转分析 存货的变现能力一般用存货的周转速度指标来反映，即存货周转率或存货周转天数。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投人生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。计算公式为：存货周转率(次数)主营业务成本存货平均余额 存货周转天数360存货周转率 360(主营业务成本存货平均余额)(存贷平均余额360)主营业务成本 公式中的“主营业务成本（营业成本）”数据来自利润表，“存货平均余额”数据来自资产负债表中的“期初存货”与“期末存货”的平均数。,27,例：如ABC公司2005年度报表所示：主营业务成本为17398.57
21、万元，年初存货为3289.01万元，期末存货为6199.45万元。该公司存货周转率为：存货周转率=17398.57（3289.01+6199.45）2=3.67（次）存货周转天数=3603.67=98.09（天）一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，可以增强企业的变现能力。存货周转速度越慢，则有相反的结果。,存货周转率(存货周转天数)指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力也是整个企业管理的一个重要内容。企业管理者和有条件的外部报表使用者，除了分析批量因素、季节性生产的变化等情况外，还应对存货的结构以及影响存货周转速度的
22、重要项目进行分析，如计算原材料周转率、在产品周转率等。计算公式如下：原材料周转率=耗用原材料成本原材料存货平均余额 在产品周转率=制造成本在产品存货平均余额 存货周转分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。,2应收账款周转分析 反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的程度。用时间表示的周转次数是应收账款周转天数，也叫平均应收账款回收期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的
23、时间。其计算公式为：应收帐款周转率=主营业务收入应收帐款平均余额 应收帐款周转天数=360应收帐款周转率=（应收帐款平均余额360）主营业务收入 公式中的“主营业务收人（营业收入）”数来自利润表。“应收账款平均余额”来自资产负债表中“年初应收账款余额”与“年末应收账款余额”的平均数。,30,例：如ABC公司2005年度报表所示：该企业主营业务收人为27571.57万元，年初应收账款余额为2077.87万元，年末应收账款余额为7200.17万元。依上式计算应收账款周转率为：应收帐款周转率（次数）=27571.57(2077.8+7200.17）2=5.94（次）应收帐款周转天数=3605.94=
24、60.61（天）般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。影响该指标正确计算的因素有：(1)季节性经营的企业；(2)大量使用分期付款结算方式；(3)大量的销售为现销；(4)年末销售大幅度上升或下降。,3速动比率（重要辅助指标）速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债有多少元速动资产作保障。速动比率的计算公式为：速动比率（流动资产存货）流动负债 该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。一般认为，每1元的流动负债要有1元的速动资产来支付，
25、即速动比率的标准值应为l，此时表明企业既有好的债务偿还能力，又有较为合理的流动资产结构。剔除存货的主要原因：(1)存货的变现速度最慢。(2)由于某种原因，存货中可能含有已损失报废后还没作处理的不能变现的存货。(3)部分存货可能已抵押给某债权人。(4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。,例：如ABC公司报表所示：2005年末的流动资产为63874.4万元，其中存货为6199.45万元，流动负债为48126.76万元。该公司速动比率的计算如下：速动比率(63874.46199.45)48126.761.2 没有统一的标准速动比率，各行业的速动比率会有很大差别；例如，采用大量现金销售的商
26、店，几乎没有应收账款，大大低于l的速动比率则是很正常的。相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能要大于1。速动比率指标的局限性：（1）速动比率是一个静态指标。（2）速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。（3）各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。,4保守的速动比率 为更进一步分析变现能力，国际上般流行采用保守速动比率。所谓保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值。保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收款项的总和。其计算公式如下：保守速动比率(货币资金交易性金融资产应收款项)流动负债 保守速动比率(流动资产存货预付账款待摊费用等杂项)流动
27、负债 例：如ABC公司2005年度报表所示：流动资产为63874.40万元，其中存货为6199.45万元，预付账款为12743.14万元，待摊费用为39.49万元，流动负债为48126.76万元，该公司保守速动比率为：保守速动比率(63874.6199.45)48126.760.93,5现金比率 现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这项资产的特点是随时可以提现，或可以随时转让变现。现金比率的计算公式如下：现金比率(货币资金短期投资净额)流动负债 例：如ABC公司报表所示：2005年末的货币资金为33255.77万元，交易性金融资产为171.8万元，其现金
28、比率的计算如下：现金比率(33255.77171.8)48126.760.69,35,现金比率反映企业的即刻变现能力，就是随时可以还债的能力。在评价企业变现能力时，一般说来现金比率重要性不大，因为不可能要求企业用现金和短期证券投资来偿付全部流动负债，企业也没有必要总是保持是够还债的现金和短期证券投资。但是，当发现企业的应收账款和存货的变现能力存在问题，现金比率就显得很重要了，它的作用是表明在最坏情况下短期偿债能力如何。现金比率高，说明企业即刻变现能力强。但也可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。但无论如何，过低的现金比率反映企业的支付能力一定存在问题，时间长
29、了会影响企业的信用。,在全面分析了流动资产的流动性后，流动比率的趋势分析和同业分析应该按下面的程序进行：(1)计算流动比率，进行趋势分析和同业分析，并得出初步结论。(2)分解流动资产，目的是考察流动比率的质量。（分别计算存货周转率和应收账款周转率，并进行比较分析，得出进步的结论，以找出影响流动比率的主要因素。）(3)如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业速动比率的水平和质量，并进行比较分析，得出结论。,(4)如果速动比率低于同行业水平，说明应收账款周转速度慢，可进一步计算现金比率，并进行比较分析，得出结论。(5)通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。,例：下面以ABC公司2005年
30、资料和行业平均值为例，说明流动比率的分析过程。该企业实际指标值及同行业标准值在表23个列示。,表23 流动比率分析表,从表23可以看出，该企业流动比率实际值低于行业平均值，说明该企业的短期偿债能力不及行业的平均水平，但差距不是很大。为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。,该企业存货周转率均低于行业平均值。说明该企业资产的流动性低于行业标准位。初步结论是：(1)存货周转率低于行业平均值，说明存货相对于销售量显得过多，这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因，内部分析人员应进一步分析原因。(2)应收账款周转率高于行业标准值，说明企业应收账款的占用相对
31、于销售收入而言较好。外部分析人员如果难于获得更详细的资料，为进一步掌握企业短期偿债能力，要计算速动比率。ABC公司的速动比率高于行业标很值，说明在扣除变现能力较差的存货以后，企业短期偿债能力高于行业平均水平。通过上一步分析，可以看出流动比率低于行业平均值主要是由存货周转率低引起的。,39,在分析了速动比率低的原因之后，应进一步计算现金比率。ABC公司的现金比率高于行业平均值，说明企业用现金偿还短期债务的能力较强。但是，现金资产存量的变化较大，有时并不能说明问题。内部分梳人员还应通过预测未来现金流入和现金流出，分析现金流人相对于现金流出是否充足。通过上述分析，可以最后得出结论、该公司的短期偿债能
32、力低于行业平均水平。主要问题出在存货，其占用过大是主要矛盾，应重点进行深入分析。,（二）流动负债的流动性分析 流动负债的“流动性”是指流动负债在短期必须偿还的可能性。短期内必须偿还的可能性越大，流动性越强，流动负债的质量越高；反之，流动性则差，质量越低。流动负债的流动性分析主要从以下两个方面进行：1流动负债的到期日分析。对于强制性债务，如应交税费，以及应付职工薪酬和要求立即支付的类似费用等，比较容易确定到期日，而与赊购有关的应付账款的到期日需要测算。常用的方法是计算应付账款付款天数，计算公式如 应收账款付款天数应付账款(购货360),其中购货表示企业本期的采购额，外部报表使用者很难获得这个资料。可以在销售成本的基础上，扣除折旧和其他非付现成本，测算出调整后的销售成本（假设所有采购都是赊购）。其计算公式如下：购货调整后的销售成本期末存货期初存货2流动负债的推迟可能性分析。内部分析人员掌握了详细的资料，通过推迟可能性的分析，确定企业短期可推迟支付的债务，及短期必须支付的债务，对短期偿债能力做出准确判断。,
