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1、主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,1,第二讲 财务决策基础,资金时间价值的本质资金时间价值的计算风险的概念与衡量风险收益的确定金融资产的价值衡量,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,2,1、资金时间价值的本质,资金的时间价值，是企业进行理财活动必须考虑的基本概念。什么是资金的时间价值？为什么资金具有时间价值？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,3,什么是资金的时间价值？,等量的资金在不同的时点上具有不同的价值。今天的1元钱要比明天的1元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“资金的时间价值”。资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金
2、的真实报酬率。银行存贷款利率、各种债券利率、股票的股利率等都可以看作是投资的报酬率。只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，资金的时间价值才与上述各报酬率相等。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,4,为什么资金具有时间价值？,一些西方学者的观点 投资者进行投资必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率就为资金的时间价值。我国学者的观点 资金的时间价值在于资金的周转使用所产生的价值。这种价值将在资金的所有者和资金的使用者之间进行分配。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,5,2、资金时间价值的计算,
3、所谓“资金时间价值的计算”，是指不同时点资金量的价值折算。什么是复利？如何进行复利的终值计算？如何进行复利现值计算？什么是年金？如何进行年金的终值计算？如何进行年金的终值计算？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,6,什么是复利？,所谓“复利”，俗称“驴打滚”，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的一种计息方式。所谓“单利”，是指计算利息时的本金在整个计息期间不变的一种计息方式。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,7,如何进行复利的终值计算？,所谓“终值”，是指一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)计算的一定时间以后的价值。复利的终
4、值计算公式如下：F=P(1+i)n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数（1+i)n-称为复利终值系数,可以表示为(F/P,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,8,如何进行复利现值计算？,所谓“现值”，是指未来一定时间的一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discount rate)折算到现在的价值。复利的终值计算公式如下：P=F/(1+i)n F-代表复利终值 P-代表复利现值 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1/（1+i)n-称为复利现值系数,可以表示为(P/F,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,9,什么是年金？
5、,所谓“年金”，是指在连续的时期内每隔相等的时期收入或者付出的款项。年金包括普通年金、先付年金、递延年金、永续年金等。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,10,如何进行年金的终值计算？,普通年金的终值计算公式如下：F=A(1+i)n-1/i F-代表年金终值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数（1+i)n 1/i-称为年金终值系数,可以表示为（F/A,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,11,年金终值计算公式的推倒过程,0 1 2 3 n-1 n 终值 A A A A A A A(1+i)A(1+i)n-3 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 F
6、=A+A(1+i)+A(1+i)n-3+A(1+i)n-2A(1+i)n-1=A 1+(1+i)+(1+i)n-3+(1+i)n-2+(1+i)n-1=A 1-(1+i)n/1-(1+i)=A(1+i)n-1/i,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,12,年金终值系数和贴现率、计息次数的关系,(F/A,i,n)i1 i2 n,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,13,如何进行年金的现值计算？,普通年金的现值计算公式如下：P=A 1-(1+i)-n/i P-代表年金现值 A-代表年金 i-代表贴现率 n-代表计息次数 1-（1+i)-n/i-称为年金现值系数,可以表示为（P/
7、A,i,n),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,14,年金现值系数和贴现率、计息次数的关系,（P/A,i,n)i1 i2 n,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,15,课堂思考题,、如何计算先付年金的终值与现值？、如何计算递延年金的终值与现值？、如何计算永续年金的终值与现值？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,16,3、风险的概念与衡量,现代财务理论认为，企业（或者资产）的价值不仅取决于其未来收益的能力，还取决于其风险的大小。企业进行理财活动时，必须明确并衡量其风险的大小，从而对风险进行有效的控制。什么是风险？企业经营的风险有哪些分类？如何衡量风险的大小？什么
8、是投资组合风险？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,17,什么是风险？,风险是指由于事物未来状况的不确定性，而出现不好状况的可能性。从财务角度上说，风险是由于预期财务成果的不确定性，而出现不良财务结果的可能性。如果企业的理财活动预期的财务成果越不确定，出现不良财务结果的可能性越大，其风险越大。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,18,企业经营的风险有哪些分类？,按照风险的性质划分 企业特有风险（非系统风险、可分散风险）市场风险（系统风险、不可分散风险）按照风险的原因划分 经营风险 财务风险,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,19,如何衡量风险的大小？,风险性
9、投资决策模型 一项投资活动有m个可选方案，每一可选方案都有n种可能的结果(x ij)，各种结果出现的可能性（pi)可以确定。结果（状况）概率 方案1 方案2 方案m p1 x11 x12 x1m p2 x21 x22 x2m pn xn1 xn2 xnm 风险的衡量指标 标准方差 变异系数,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,20,什么是投资组合风险？,投资组合（portfolio)，是指 多种投资的组合。投资组合的风险可以通过组合标准差来衡量。它不仅取决于投资组合中各项投资的风险程度和组合的比例，还取决于投资组合中各种投资的相关程度。有效的投资组合可以分散非系统性风险。,主讲人-北
10、京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,21,4、风险收益的确定,人们对于风险往往希望尽可能降低，然而高收益往往伴随着高风险。什么是风险收益？如何衡量风险收益？什么是资本资产定价模型？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,22,什么是风险收益？,风险与收益存在的基本关系是：风险越大，要求的收益率越高。所谓“风险收益”，是指人们由于冒风险而获得的超出一般收益水平的补偿。一般而言，一个投资项目的预期收益率等于无风险收益率与风险收益率之和。,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,23,如何衡量风险收益？,一个投资项目的风险收益与其风险大小有关，即风险收益是风险的函数。风险收益=风险报酬
11、斜率x风险程度-风险报酬斜率反映了投资者的风险偏好-风险程度可以由项目的标准差或者变异系 数来反映,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,24,什么是资本资产定价模型？,资本资产定价模型，是由美国学者Shape建立的一套用于反映证券资产的风险与收益关系的定量性理论模型。资本资产定价模型是建立在严格的理论假设与推倒基础上的。资本资产定价模型可以表示为：Ki=Krf+i（Km-Krf),主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,25,系数，是测定特定股票或者资产组合相对于一般股票变动程度的量化指标。某种股票i系数的计算 某种股票的收益率Ri与市场平均收益率Rm有如下关系：Ri=i+i
12、Rm+ei 根据历史数据和回归分析处理有：n n n Rit x Rmt-(Rit x Rmt)/n i=t=1 t=1 t=1 n 2 n 2 Rmt-(Rmt)/n t=1 t=1证券组合系数的计算=Wi x i,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,26,5、金融资产的价值衡量,金融资产的价值衡量，也称金融资产的估价。证券是重要的金融资产。证券估价的基本原理是什么？如何进行债券的价值计算？如何进行股票的价值计算？,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,27,证券估价的基本原理是什么？,各种证券价值的含义证券的内在价值，等预期未来预期现金流入量的现值证券估价的基本过程：-对证券的特征（预期现金流、持续时间、风 险等）进行评估-估计投资者要求的报酬率-将证券按照投资者要求的报酬率折算为现值,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,28,如何进行债券的价值计算？,债券股价的基本模型 n Vb=It/(1+Kb)t+MV/(1+Kb)n t=1债券的价值取决于投资者要求的报酬率、债券的票面报酬率债券得到期收益率永久债券的价值零息债券的价值,主讲人-北京邮电大学财务与会计学副教授彭晓峰,29,如何进行股票的价值计算？,普通股的价值计算模型 Vcs=Dt/(1+Kcs)t t=1股利增长率一定的股票价值 Vcs=D1/（Kcs-g),
