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1、高级财务管理,主讲人 柯东昌 博士,第一章 高级财务管理总论,第一节 高级财务管理内容第二节 财务管理的理论结构第三节 财务管理假设第四节 财务管理目标,第一节 高级财务管理的内容,一、关于高级财务管理二、高级财务管理的内容三、高级财务管理的特征,一、关于高级财务管理,高级财务管理是财务管理的一个重要分支学科。何为“高级财务管理”，以及高级财务管理的内容设计和体系结构，是一个极具争论性的课题。,“高级”意指什么?,不同学科的“高级”定义，其含义并不统一，有先进，或者复杂，或者特殊的意思。阎达五、耿建新教授认为:“高级会计是随着社会经济的发展，对原有的财务会计内容进行补充、延伸和开拓的一种会计。
2、”国内出版的高级财务会计大多是对原有财务会计内容进行横向补充、纵向延伸的一种以新出现的特殊业务为主的会计。,卡普兰的高级管理会计,将管理会计放在了企业的集权和分权体制中，以及委托代理契约中，进行与企业组织环境、管理过程相融合的研究。在这里，“高级”不再是内容的增补，而是实现管理会计机能的飞跃。,高级财务管理该如何界定“高级”这个概念？,汤谷良教授认为高级财务管理和高级管理会计所体现的“高级”的思想是一致的，不是同一个平面上的差别，而是不同层面的差异。王化成教授则依据财务管理假设，将高级财务管理与初级、中级财务管理的内容进行划分。我们的教科书观点:之所以冠以“高级”两字，是为了区别于阐述基本原理
3、的财务管理原理和以普通理财主体的日常财务管理为研究内容的中级财务管理，表达由易到难的学习进程。,我的观点：真正的高级财务管理体现在关于关于财务管理的前沿学术论文、专著或论文集等研究文献的研究成果。,二、高级财务管理的内容,不管学术界存在多大的争执，作为一门课程，其内容体系的探索应该基于学科理论体系和教学的需要。因此，可以从高级财务管理是中级财务管理的拓展与延伸这样的视角，基于财务活动与财务环节，来完成对高级财务管理内容体系的界定。,高级财务管理内容框架体系,公司并购,导论,非日常财务决策,全局性财务环节,特殊理财主体,公司紧缩,公司重整,私募股权融资,股票上市,期权问题,财务战略,预算管理,财
4、务风险管理,业绩评价,企业集团财务管理,国际集团财务管理,*财务管理,（一）从资金管理到价值型管理 传统的财务管理重点关注股东价值最大化，以资本利润率或者股东财富最大化来表现企业的成长和壮大，强调资金运营、资金筹措和投放，呈现典型的资金管理特点。高级财务管理是以企业价值最大化目标为出发点，以收益和风险的平衡发展为基本理念，以财务预警机制为监控手段，通过资产组合和风险控制，保障企业的可持续增长，并以相关的评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求企业价值的最大化。,三、高级财务管理的特征,（二）从资产运营到资本运营 现代大企业经营不只是一个生产适销对路商品并实现其销售的商品研产销过程，同时
5、又是一个持续地进行资本吞吐、资本配置和结构聚合与裂变的资本运动过程。生产经营是企业以市场为导向，组织产供销活动，以一定的人力、物力消耗生产与销售尽可能多的社会需要的商品。基本特点是围绕商品生产进行经营管理，包括供应、生产和销售各环节的管理及相应的筹资与投资管理。,资产经营的基本内涵是合理配置资产与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益，不仅考虑商品本身的消耗与收益，而且将资产的投入与产出及周转速度做为经营的核心。资本经营是指企业以资本为基础，通过优化配置来提高资本经营效益，其活动领域包括资本流动、收购、重组、参股和控股等能实现资本增值领域。中级财务管理重点关注是生产经营型企业的资产管理
6、，关于资本运营的原理和方法较为零散和随机。在高级财务管理中，将以资本、资产配置为内容，以企业价值最大化为行为准则，对资本运营进行较为系统地描述。,（三）从保障型到战略型 中级财务管理主要定位于企业特定发展阶段和特定组织结构模式下的投融资决策、财务控制与分析问题，与战略距离较远，可以说是一种保障型财务管理。现代财务强调财务管理要在企业战略管理中应该发挥更为广阔、深远的作用，应该侧重于企业财务的长期发展和规则。实现企业价值最大化必须突出战略管理与财务管理的结合，战略的目标不再仅仅是获取竞争优势，而是获得企业整体价值的不断提高。,（四）从结果导向型到过程控制型 中级财务管理主要是探索如何在财务管理中
7、取得成功，对于如何面对逆境，使企业免遭损失和防止风险则重视不够。由于理财环境的动荡和人们对未来认识能力的局限性，企业可能的风险与损失是难免的，财务管理必须居安思危，防患于未然，把握企业财务失败的原因及预防措施，必须实现变结果控制向过程控制延伸的管理导向，充分重视人的行为因素。,（五）从单一财务主体到复杂的财务主体 不同企业组织形式是决定财务管理特征的主要因素。市场经济的发展与企业组织形态的多样化，要求财务管理必须关注不同规模、不同组织结构企业的财务管理行为。既要分析单一组织的财务运作问题，也要研究多层组织结构（集团制）企业的财务管理问题；既要研究国内企业的一般财务问题，又要关注国际企业特殊财务
8、情况。,第二节 财务管理的理论结构,主要概念 财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系,其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分(或要素)以及这些部分之间的排列关系。,现有财务管理理论研究起点的主要观点(1)财务本质起点论。(2)假设起点论。(3)本金起点论。(4)目标起点论。财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。它既包括宏观的理财环境,也包括微观的理财环境。,第二节 财务管理的理论结构,财务管理的五次发展浪潮,第一次浪潮筹资管理理财阶段。这一阶段又称“传统财务管理阶段”,在这一
9、阶段,财务管理的主要职能是预测公司资金的需要量和筹集公司所需要的资金。,第二次浪潮资产管理理财阶段。这一阶段又称“内部控制财务管理阶段”。筹资阶段的财务管理只着重研究资本筹集,却忽视了企业日常的资金周转和内部控制。,第三次浪潮投资管理理财阶段。20世纪60年代中期以后,随着企业经营的不断变化和发展,资金运用日趋复杂,市场竞争更加激烈,使投资风险不断加大,投资管理受到空前重视。,第四次浪潮通货膨胀理财阶段。20世纪70年代末期和80年代早期,伴随石油价格的上涨,西方国家出现了严重的通货膨胀,持续的通货膨胀给财务管理带来了许多问题,在通货膨胀条件下如何有效地进行财务管理便成为主要矛盾。,第五次浪潮
10、国际经营理财阶段。20世纪80年代中后期,由于运输和通信技术的发展,市场竞争加剧,企业跨国经营发展很快,国际企业财务管理越来越重要。,第二节 财务管理的理论结构,财务管理理论结构的基本框架,第二节 财务管理的理论结构,第三节 财务管理假设,一、什么是财务管理假设？假设（postulate）是人们根据特定环境和已有知识所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的基本前提。,财务管理假设是人们利用已有的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。,二、主要财务管理假设,（一）理财主体假设 理财主体假
11、设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。理财主体的特点,派生假设自主理财假设,独立的经济利益独立的经营权和财权是法律主体,思考：理财主体、会计主体、法律主体、财务报告主体这四者之间的关系如何？,（二）持续经营假设,持续经营假设是指理财主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。持续经营假设派生出理财分期假设（三）资金增值假设资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。派生假设：风险与报酬同增假设,（四）市场有效假设,有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。有效市场应具备的特点：当需要资金时，能以合理价
12、格在资金市场上筹集当有闲置资金时，能在市场上找到有效投资方式企业理财上成功或失误，能在资金市场上得到反映。有效市场假设的派生假设是市场公平假设,（五）理性理财假设,理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，他们的理财行为也是理性的。理性理财的表现,派生假设：资金再投资假设,理财是一种有目的的行为理财人员会在众多的方案中选择一个最佳的方案发现错误，理财人员会及时采取措施纠正理财人员能总结经验教训，不断学习，使得理财行为变得理性。,财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准。一财务管理目标主要观点利润最大化。缺点：没能考虑资金的时间价值、风险
13、问题、短期问题。股东财富最大化。考虑了风险因素、克服了短期行为；但对非上市公司难以适用，对其他利益者重视不够，而且股票价格受多种因素影响，有些因素并非企业能控制。,第四节 财务管理目标,企业价值最大化 把企业长期稳定发展摆在首位，强调满足各方利益关系：强调风险与报酬的均衡，将风险限制在可承受的范围；强调与股东之间的利益协调关系；关心本企业的职工利益，加强与债权人的关系，关心客户的利益，关心政府政策的变化。,企业利益相关者有哪些？,二、影响财务管理目标的各种利益集团,企业所有者企业债权人企业职工政府,二、影响财务管理目标的各种利益集团,案例研究与分析：美的电器的财务管理目标,美的的前身是一家生产
14、塑料瓶盖的小厂,20世纪80年代美的进入家电业,1992年实行股份制改造,1993年在深交所上市(美的电器,000527),成为中国第一家由乡镇企业改制而成的上市公司。由于当时上市法规的限制,股份公司的发起人和第一大股东由国有背景的北滘镇经济发展总公司担任,持股52.5%,而何享健等创业者只持有22.5%的内部职工股。从1999年开始,美的管理层逐步从北滘镇政府手中收购美的电器股权,并开创了国内上市公司实施MBO的先河。,案例研究与分析：美的电器的财务管理目标,案例背景 MBO(management buy-out),即管理层收购。是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份,从而改变本公
15、司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。,股改之前 VS 股改之后股改可以说是对其产生重要影响的分水岭,导致其财务管理目标发生了重大转折。股改前,在整个美的集团的发展版图中,上市公司美的电器是重要的融资平台,在很大程度上起着“反哺”集团的作用,上市公司本身的发展则有被边缘化的趋势,主要是为满足控股股东利益最大化的目标;而在股改完成后,集团将合肥荣事达洗衣机、冰箱、营销公司等资产注入上市公司,凸显出做大做强上市公司的发展战略意愿,积极进行股票市值管理,财务管理目标也更加符合股东财富最大化的定位。,案例研究与分析：美的电器的财务管理目标,案例启示1.财务管理目标往往随着理财环境的变化而变化2.财务管理目标决定和影响企业的理财行为,案例研究与分析：美的电器的财务管理目标,THANK YOU,THANK YOU,THANK YOU,
