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1、黄金价格的形成机制及其影响因素,黑龙江银峰华纳投资管理有限公司讲师：康世强,黄金市场的价格确定机制,黄金作为一种商品，其价格首先由供需因素来决定。同时，黄金作为具有特殊功能的商品，不但其价格确定因素错综复杂，而且其定价机制跟一般的商品也有很大的差别。一、伦敦黄金市场 伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易和约的基准价格。伦
2、敦金价所以重要，与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦敦垄断了世界最大产全国-南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是声誉显著，与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系；五大金商有许多的下属公司，下属公司又与许多商店和黄金顾客联系，这个范围不仅涉及伦敦黄金市场，而且扩展到整个世界，加上在定价过程中，金商提供给客户的是单一交易价，没有买卖差价，价格比较合理，所以许多人喜欢在定价时进行交易。,黄金市场的价格确定机制,二、苏黎士黄金市场 苏黎士黄金市场是战后迅速成长起来的世界性的黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄
3、金供给，但由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎士黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行组成苏黎士黄金总库。苏黎士黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并每天接这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎士黄金市场的黄金官价，全日金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎士黄金官价对苏黎士黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。三、纽约黄金市场 197
4、4年美国取消了美国居民拥有黄金的法令后，纽约黄金市场迅速发展起来。目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所（COMEX）本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。,黄金市场的价格确定机制,四、香港金银业贸易场 香港金银业贸易场成立于1910年，是一个由华资金商占市
5、场主导地位的市场。开业90多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易，如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两（香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条），既公开减价+庄家制，所有交易都以口头拍板的形式决定，无须签订合约。五、各大黄金市场之间相互价格影响 全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成了以伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易，伦敦每天上午10:30的早盘定价揭开北美金市的
6、序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。,黄金价格的主要类型,目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格。其他各类黄金价格均由此派生。一、市场价格 市场价格主要包括现货和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。随着香港黄金市场等黄金市场的建
7、立，全世界黄金市场已经连成了一个连续不断的整体，交易24小时不断。由于受上述各种因素的作用，世界市场上的黄金价格经常剧烈变动。只有中、长期的平均价格，因其中和了各种投机因素，才是一个比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。,黄金价格的主要类型,二、生产价格 生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。以现在的汇价估算，黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元（1986年，南非黄金生产成本约为每盎司258美元）。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开来成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，目前世界每年新增的黄金约为2600吨，而黄金每年
8、的需求量都要大于开采量300吨至500吨。但由于1996年以来各国中央银行的大规模抛金行为，国际市场的金价从418美元盎司的高位一路下泻，甚至下探到257.60美元盎司，低于一定时期的黄金生产成本，使得各大黄金生产国遭受巨大的损失。三、准官方价格 准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量（各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者）1998年大约为34000吨。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要原因。,国
9、际现货黄金价格近年来的走势,由上图可知，近年来黄金价格自1999年低点251.00美元/盎司经过连续上涨，在2011年初达到1574.40美元/盎司，上涨幅度近627%。,国际现货白银价格近年来的走势,由上图可知，近十年来白银价格最低价格为4.05美元/盎司，在长时间小幅整理后，在2005年8月和2007年6月出现两次上扬，自2008年11月的10.26美元/盎司开始经过两年连续上涨，在2011年初达到49.77美元/盎司，整体上涨12倍。,国内黄金T+D价格近年来的走势,由上图可知，2004年9月黄金T+D品种刚推出是价格为106.35元/克，2005年7月出现第一波上涨行情之后，在2007
10、年8月又接连出现一次上涨行情，达到阶段高点223.00元/克。此后，自2008年10月至2011年4月，上海黄金交易所黄金T+D价格由182.60元/克单边上涨至323.58元/克，创出历史新高。,国内白银T+D价格近年来的走势,由上图可知，在2007年12月，白银T+D产品上市之初就迎来第一次上涨行情，之后开始出现大幅调整，并跌破上市价格3555元/千克，在2008年11月创出最低价2215元/千克。在2009年初开始至今，白银T+D产品出现大幅度单边上涨行情，值得一提的是2011年2月至2011年4月，两个月内在6108元/千克上涨至10788元/千克，每千克上涨4680元。,影响黄金价格
11、的因素,1.供求关系 供给：黄金的主要供应来源有采掘、金屑回收及抛售 需求：实际制造需求和保值投机需求2.宏观经济环境 所处的经济周期，国家经济政策和货币政策，经济数据统计结果等3.通货膨胀 黄金价格有随着通货膨胀压力的不断增加而持续上扬的，并保持一定的上升趋势4.央行利率政策 利率走向影响通货膨胀，利率走低导致通货膨胀压力加大，从而带动金价上扬。5.美元（美元指数）由于美元在国际金融体系中占有重要地位，因此美元的强势不利于黄金价格的上涨，反之亦然。,影响黄金价格的因素,6.商品货币行情走势 主要是澳元、纽元、加元等商品货币相对于美元的汇率走势7.国际原油价格 因为原油是人类不可或缺的原料，所
12、以油价上扬往往是通货膨胀压力加剧的前兆，自然黄金的价格与原油价格产生同向的趋势，原油价格走高时，黄金价格亦随之上扬；反之亦然。8.政治因素 部分国家或局部地区的战争和政治动乱也会使黄金价格上扬，尤其是南非、中东地区更是市场上的焦点，近年来恐怖活动也成为影响黄金价格变动的一大因素。9.其他贵金属 黄金价格与其他贵金属间具有相当的关系，其中以白银走势对影响最大，金/银价格比例为一项重要的参考指标。10.其他投资工具走势 其他投资工具走势，特别是股票市场及债券市场若走高对黄金价格上涨不利。,今天的培训就到这里，谢谢各位！,专业：为您提供专业人才队伍服务：为您量身打造理财方案合作：为您搭建完美合作平台共赢：与您共同成长共同赢利 黑龙江银峰华纳投资管理有限公司,
