金融市场学之 货币市场.ppt

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1、第二章 货币市场,第一节 货币市场概述第二节 货币市场与利率市场化第三节 同业拆借市场第四节 回购市场第五节 短期政府债券市场第六节 票据市场第七节 大额可转让定期存单市场第八节 货币基金市场,第一节 货币市场概述,一.货币市场的含义与特征货币市场的含义：是指一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的特征：1.货币市场交易的目的：主要是为了调节短期资金需求和保持短期资金的流动性；2.货币市场交易的主要参与者是机构参与者和专业交易员；3.货币市场交易的客体是短期金融工具；4.货币市场交易的流动性高，风险低，收益低但较稳定；5.货币市场交易具有批发交易和无形市场交易

2、的特点。,二.货币市场的主要参与者及参与目的,（一）机构参与者及交易目的 1.金融机构参与货币市场的交易目的银行类金融机构参与货币市场的交易目的：A.筹集短期资金；B.实现流动性管理；C.获取 投资收益。非银行类金融机构参与货币市场的交易目的：A.筹集短期资金；B.实现投资组合管理；C.获取投资收益。,2.一般企业参与货币市场的交易目的（同银行类金融机构）3.政府参与货币市场的目的：A.筹集短期资金；B.为央行的宏观调控提供市场操作工具。4.央行参与货币市场的目的：通过再贴现和公开市场业务实施货币政策目标。,（二）专业交易员参与货币市场的交易目的 1.为机构参与者提供金融服务；2.保证市场的活

3、跃性、连续性及稳定性。三.货币市场的主要内容：包括短期银行借贷市场、同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金市场以及外汇市场等若干个子市场。,第二节 货币市场与利率市场化,一、利率市场化的含义是指利率在市场交易中形成并由市场供求关系决定。利率市场化是发达的金融市场和市场化经济体制的必要条件。,利率现象相同期限不同金融工具有不同的利率不同期限同种金融工具有不同的利率相同期限同种金融工具在不同的时间有不同的利率,二、利率市场化的内容（一）合理的利率水平（二）合理的利率风险结构（三）合理的利率期限结构,合理的利率水平取决于：全

4、社会的平均利润率金融市场的供求关系央行的货币政策通货膨胀与通货紧缩汇率变化国际金融市场的利率水平,合理的利率风险结构取决于：借款人资信等级金融工具的流动性利息收入是否纳税它反映期限相同的不同金融工具之间的利率关系。,货币市场金融工具间的利率风险结构关系存款准备利率短期国库券利率银行短期存款利率回购协议利率同业拆借利率再贴现利率再贷款利率贴现利率大额存单利率商业票据利率银行短期贷款利率,利率期限结构是指不同期限同种金融工具利率之间的关系。一般用收益率曲线表示。利率期限结构的类型有：1）收益率曲线向右上方倾斜。说明长期利率高于短期利率。2）收益率曲线呈水平状。说明长期利率与短期利率相近。3）收益率

5、曲线向右下方倾斜。说明长期利率低于短期利率。4）收益率曲线呈驼背状或波浪状。说明长短期利率不规则。,利率期限结构的类型通常以第一种情况居多。原因主要是时间溢价与风险溢价造成的。,二、货币市场与利率市场化的关系（一）货币市场利率的特征多种利率同时并存；各种利率相关性高；对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感；货币市场利率可分为三个层次（自由市场利率、受管理的利率、受控制的利率）。,（二）基准利率出自货币市场（三）发达的货币市场是实现利率市场化的必要条件货币市场是形成短期利率结构的条件；货币市场与资本市场构成完整的利率结构。,三、我国利率市场化的改革改革进程改革的下一步目标,第三节 同业拆借市场,一

6、.同业拆借市场的含义与特征含义：是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。特征：1.同业拆借的主体只能是金融机构。2.拆借的目的是为了调节短期资金的不足。具体表现在三个方面：一是调剂法定准备金的上缴；二是调剂票据清算的差额；三是调剂临时性、季节性的资金需要。3.同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。,4.同业拆借市场利率通常参照国际同业拆借市场的基 准利率，且变动频繁。5.同业拆借的期限较短，一般不超过1个月，通常在 七天之内，特殊情况下也可延长，但最长不超过1年。6.同业拆借的手续简便，一般不需担保和抵押。7.同业拆借方式主要有直接、

7、间接和回购三种，一般 通过电子化交易。,二.同业拆借市场的功能为金融机构提供准备金管理的有效手段；为金融机构提供高效率和低成本的结算平台；是银行体系提高经营效率的重要条件；在央行货币政策实施中发挥核心作用。,三.同业拆借市场的管理与运行四.我国的同业拆借市场（一）1986年我国的同业拆借市场在广州、武汉、重庆、沈阳、常州试点；（二）1996年同业拆借在全国普遍实行。1.1996年拆借分二级网络进行（支行、分理处不能参与）；2.1998年支行、分理处拆借实行总、分行代理制；3.2002年6月开始外币拆借业务。,（三）我国同业拆借市场的不断完善 经过多年的实践探索，人民银行在加强同业拆借市场的管理

8、上形成了系统的行之有效的管理方式，并构成了同业拆借管理的基本框架。主要内容有期限管理、限额管理、备案管理和信息披露管理。1.期限管理。以拆入期限管理为核心，分别设置了不同类型金融机构的拆入资金最长期限，大体分三个档次：存款类机构最长拆入期限为4个月，发债的政策性银行最长拆入期限为21天，非银行金融机构最长拆入期限为7天。,2.限额管理。为防止金融机构过度依赖同业拆借融资，针对不同类型金融机构设置了拆出拆入的限额，大体有四种核定方法：对于中资存款类机构，按照存款余额的8%核定拆出限额，按照存款余额的4%核定拆入限额；对于外资银行分行按照人民币营运资金的1.5倍核定拆借限额；对于发债的政策性银行按

9、照当年市场化发债总额的7%核定拆借限额；对于非银行金融机构按照实收资本的比例核定拆借限额。,3.备案管理。由于农村信用社等中小金融机构交易频率低、交易规模小，出于降低交易成本的考虑未与同业拆借中心联网。对于这类一般参与者，人民银行要求其到当地人民银行分支机构备案。目前，人民银行济南、广州、成都、西安、武汉、上海分行和重庆营业管理部的辖区已经实现了电子备案，各分行还结合辖区实际拟定了拆借备案的管理办法。,4.信息披露管理。由于目前中国的同业拆借市场参与者类型多样，信用水平参差不齐，与发达国家同业拆借市场仅限于大的存款类机构不同，信用风险仍然值得关注。为了加强市场纪律在市场监管中的作用，2002年

10、下半年开始，人民银行在同业拆借市场成员中的证券公司进行了规范信息披露的试点工作。2003年3月开始，在同业拆借市场成员中的部分财务公司进行定期信息披露规范的试点。,第四节 回购市场,一.回购协议与逆回购协议的含义所谓回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。所谓逆回购协议，是指买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。,回购协议的相关概念1.股票回购：指上市公司从股票市场上购回本公司一定

11、数额的发行在外的股票。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大多数情况下，公司将回购的股份作为“库藏股”保留，仍属于发行在外的股份，但不参与每股收益的计算和收益分配。库藏股日后可移作他用（例如，雇员福利计划、发行可转换债券等），或在需要资金时将其出售。,股票回购的主要目的：1）反收购措施。回购将提高本公司的股价，减少在外流通的股份，给收购方造成更大的收购难度;2）有利于稳定公司股价和改善公司形象。回购一部分股份后，每股收益提高了，股价也相对稳定了；同时，回购本公司股票也有利于改善公司形象，因为，股价过低，使人们对公司的信心下降，在这种情况 下，公司回购本公司股票以支撑公司股价，投资

12、者又将重新关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任增加，公司也有了进一步配股融资的可能;3）有利于改善资本结构；4）有利于建立企业职工持股制度。回购的股份可以用于公司新职工持股或用于奖励职工。,2.质押式回购质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。,3.买断式回购（或开放式回购）开放式回购（买断式）与原来的封闭式回购相比，主要在于用于回购的债券归属权发生改变.此举一是

13、可以加大市场流动性，二是形成了做空机制。按照上述交易机制，“买断式回购”的参与者可在依次递减的不同回购券种上进行多次回购操作。比如，某券商第一次选择了90天的交易品种进行逆回购，借以融入债券；20天后资金出现紧张，他就可以通过正回购，再把手中该笔债券在60天内的任何品种上卖出去，借以赎回现金。因此，“买断式回购”有更大的灵活性。,二.回购协议市场的含义与特征,（一）回购协议市场的含义：回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。（二）回购协议市场的特征 1.回购协议的发行主体最初是金融机构（商业银 行），后来一般企业、政府部门及央行都成了 参与者；2.回购协议的发行目的是为了筹集短期资

14、金，同 时也为货币市场提供了投资工具；,3.回购市场的筹资成本较低（比同业拆借市场 低），因为它有高质地的证券作抵押；4.回购市场的风险低、收益低、流动性高；5.回购协议的面额不固定，期限通常有7天、14天、21天、1个月、2个月和3个月；6.回购协议的价格（卖出价与赎回价），即利率，由双方协定，通常比银行同期存款利率要高，比 同业拆借市场利率低；7.回购市场通常以场内交易为主。,三.回购协议市场的运行市场参与者交易类型报价方式标的证券品种等,四.回购协议市场的优势对于筹资者（卖方）的优势增加短期资金来源；降低筹资成本；避免利率上升的风险；不受法定准备金制度的限制。,对于投资者（买方）的优势实

15、现流动性管理（特别是开放式回购）；避免利率下降的风险；取得较稳定的投资收益；抓住更多的投资机会。对于央行的而言，回购协议提供了公开市场操作的工具，有利于实现货币政策的目标。,五、回购协议市场的风险分析封闭式回购面临的风险：信用风险、清算风险。开放式回购面临的风险：除信用风险和清算风险外，还包括：价格风险（提前卖出质押证券）、偿付风险（交易链断裂）、投机风险（卖空交易中操纵市场行为造成）。为了减少风险，回购市场设立了保证金制度（通常为1%-3%），但对信用较差的借款者或流动性较差的证券，保证金比例则高些，最高达10%。,六.我国回购协议市场的发展我国回购协议市场开始于年月，年后发展较快；目前我国

16、回购协议市场主要包括交易所回购（国债、企业债、公司债）；银行间回购（国债、央行票据、政策性金融债、短期融资券）。,第五节 短期政府债券市场,短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。,一.政府短期债券的发行,政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：（1）竞争性方式，竞标

17、者报出认购国库券的数量和价格（拍卖中长期国债时通常为收益率），所有竞标根据价格从高到低（或收益率从低到高）排队；（2）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购买。,二.政府短期债券的市场特征,（一）违约风险小。由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。（二）流动性强。这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。（三）面额小。对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。（四）收入免税。免税主要是指免除州及地方所得税。,三.国库券收益计算,国库券的收益率一般以银行贴现收益率（Bank Discount Yield）表

18、示，其计算方法为：(2.4)其中：YBD=银行贴现收益率 P=国库券价格 t=距到期日的天数。,实际上，用银行贴现收益率计算出来的收益率低估了投资国库券的真实年收益率（Effective Annual Rate of Return）。真实年收益率指的是所有资金按实际投资期所赚的相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率，它考虑了复利因素。其计算方法为：其中，YE=真实年收益率,由于在实践中期限小于1年的大多数证券的收益率都是按单利计算的，因此华尔街日报在国库券行情表的最后一栏中所用的收益率既不是银行贴现收益率，也不是真实年收益率，而是债券等价收益率（实际收益率：根据投资者的实际投资额计

19、算的收益率）。其计算方法为：其中，YBE=债券等价收益率 债券等价收益率低于真实年收益率，但高于银行贴现收益率。,第六节 票据市场,一.商业票据（或融资票据）市场（一）商业票据与商业票据市场的含义商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。,（二）商业票据市场的要素,1.发行者及发行目的。商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种

20、：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。商业票据的发行目的主要是为了筹集短期资金.,2.面额及期限。在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间。,3、销售。商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。4、信用评估。美

21、国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。,5、商业票据一般为零息票据，其利率即为贴现率，发行商业票据的非利息成本包括：（1）信用额度支持的费用；（2）代理费用；（3）信用评估费用。6、投资者。在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。7、交易市场。商业票据的二级市场不发达，规模很小。,（三）商业票据市场的新发展,首先，是其他国家开始发行

22、自己的商业票据。1987年11月，日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。,二.银行承兑票据市场,（一）银行承兑票据与银行承兑票据市场 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，

23、经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。,银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种工具，在对外贸易中运用较多。当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。信用证授权国外出口商开出以开证行为付款人的汇票，可以是即期的也可是远期的

24、。这样，银行承兑汇票就产生了。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。,银行承兑汇票的出票人必须具备下列条件：1、在承兑银行开立存款帐户的法人以及其它组织；2、与承兑银行具有真实的委托付款关系；3、资信状况良好，具有支付汇票金额的可靠资金来源。适用于银行承兑汇票的公司,一般是具有真实贸易背景的、有延期付款需求的各类国有企业、民营企业、医疗卫生、机关学校等单位。,（二）银行承兑汇票市场的构成要素,1、发行者及发行目的。2、面额及期限。银行承兑汇票的面额及期限通常不固定；3、一般为零息票据4、一级市场行为为开票与承兑；二级市场行为有贴现、转贴现、再贴现与市场交易。5、银行承兑汇票的投

25、资者主要是金融机构、央行、专业贴现公司以及个人。,（三）银行承兑汇票价值分析,1、对于卖方来说，对现有或新的客户提供远期付款方式，可以增加销售额，提高市场竞争力；对于买方来说，利用远期付款，以有限的资本购进更多货物，最大限度地减少对营运资金的占用与需求，有利于扩大生产规模，同时，相对于贷款融资可以明显降低财务费用。2、从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益；其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力；最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳法定准备金。,3、从投资者角度看：投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具的收益不相上下；投资于银行承兑汇票的

26、安全性高。因为银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。具有高度的流动性。银行承兑汇票可以到二级市场随时贴现，随时转售。,第七节 大额可转让定期存单市场,一.大额可转让定期存单市场概述 大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits）简称CDs，是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行（1961年发行）。大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，

27、且发行规模大，容易在二级市场流通。,二.大额可转让定期存单的种类,（一）国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。国内存单以记名方式或无记名方式发行，大多数以无记名方式发行。（二）欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。欧洲美元存单市场的中心在伦敦，但欧洲美元存单的发行范围并不仅限于欧洲。,（三）扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。扬基存单期限一般较短，大多在三个月以内。（四

28、）储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。其中，储蓄贷款协会是主要的发行者。,三.CD存单与普通定期存单的区别,（一）是否记名不同；（二）面额是否固定不同，起点不同；（三）能否提前支取不同；（四）期限不同；（五）利率不同。,四.大额可转让定期存单的市场特征,（一）利率和期限 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行；20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。20世纪60年代存单的期限为三个月左右，1974年以后缩短为2个月左右。,（二）风险和收益,对投资者来说，CD存单的风险有两种：一

29、是信用风险，二是市场风险。一般地说，CD存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。CD存单的收益一般高于普通存单。,五.大额可转让定期存单的投资者,大企业是存单的最大买主。对于企业来说，在保证资金流动性和安全性的情况下，其现金管理目标就是寻求剩余资金的收益的最大化。金融机构也是存单的积极投资者。货币市场基金在存单的投资上占据着很大的份额。其次是商业银行和银行信托部门。此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。,六.大额可转让定期存单价值分析,对投资者来说，既增加了投资者的投资途径，又增加了投资收益；同时投资者还可以随时根据资金状况，买进或卖出C

30、D存单，调节自己的资产组合。对银行来说，发行CD存单使商业银行资金来源的稳定性提高；同时使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。,第八节 货币基金市场,货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。,一.货币市场共同基金的发展历史,货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下

31、降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。货币市场共同基金出现后，其发展速度是很快的。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。,二.货币市场共同基金的发行及交易特征,基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。,三.

32、货币市场共同基金的投资特征,（一）货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。（二）货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。这种存款账户可以开支票或进行支付，有限制是指所支付的数额不得低于500美圆。（三）货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。主要包括不受利率上限限制；不用缴存款准备金；提前提取不收取罚金。,四.货币市场共同基金的风险,（一）经营风险主要因为政府存款保险公司不为共同基金投资者的资金提供存款保险。（二）市场风险由于共同基金投资与投资于商业银行创造的货币市场存款帐户的收益差距越来越小，因此，共同基金投资有追求高风险、高收益投资的趋势。,五.我国货币市场基金的基本情况,目前市

33、场上已经成立和正在发行的货币市场基金共19只；从托管银行的分布来看，工行4只、建行3只、中行4只、农行2只、交行3只；招行2只、华夏1只截至2005年4月25日，国内已经成立的货币市场基金已达17只，管理资产规模约为1550亿元人民币；与2004年底相比，货币市场基金规模扩张迅猛，表明货币市场基金市场发展潜力巨大,2005年新发货币市场基金户均份额均有大幅提高，表明货币市场基金中机构投资的比例越来越大到2003年第二季度末，全球共有4521只货币市场基金，净资产规模达到31970亿美元，为基金总资产规模的26%，略低于股票基金(38%)，而高于债券基(23%)，这说明货币市场基金已成为金融市场上一支重要的力量。,本章小结：,【重点与难点】:重点：1-7节；难点：无【关键词】:同业拆借市场；开放式回购；融资票据,【思考题】1.简述货币市场的一般特征2.简述货币市场的主要参与者及其参与目的3.简述同业拆借市场的特征4.简述回购协议市场的优势与风险5.简要分析银行承兑汇票的市场价值6.CD存单与普通定期存单的区别是什么？7.掌握国库券收益率的计算,