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1、第二节 国库券市场,什么是国库券国库券的发行和交易国库券的利率及其计算我国的短期国债市场,什么是国库券(Treasury Bill),国库券是财政部发行的期限在1年和1年以内的短期政府债券，其期限一般为3个月、6个月、9个月和12个月。,国库券的特征,违约风险小国库券是政府发行的债券，风险低，国库券利率一般被看作无风险利率，作为测算其他有价证券风险程度和价值的基本依据，也是其他金融工具利率变动的基础。流通性强面额小税收优惠在中国免征利息税。,国库券的发行和交易,国库券的发行:贴现发行；发行种类国库券的交易:场外交易和场内交易,2006年记账式(十四期)国债9月5日至9月8日在上海证券交易所上网
2、发行，发行结束后于9月12日上市。现券上市交易的证券简称为06国债(14)，证券代码010614。新质押式回购对应的质押券申报和转回代码为090614，简称为0614质押。本期国债期限3个月，贴现发行，发行价格99.558元，起息日为9月5日，12月5日按面值偿还。,实物式、凭证式和记帐式,无记名（实物）国债：指以标准格式的实物券形式记录债权的国债。面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。凭证式国债：是一种债权人认购国债的收款凭证，根据认购者的认购额填列实际的缴款金额，以凭证式国债收款凭证记录债权的国家储蓄债。可记名，可挂失，可提前兑付，不能上市流通。记帐式国债：是无实物形态的国债，通过电脑帐户
3、记录债权，可以记名、挂失。可上市流通，发行和交易方式均实行无纸化，效率高、成本低，交易安全。,凭证式和记帐式（存在形态、销售渠道、收益率、流动性）,凭证式国债是储蓄性国债，不印制实物券面，通过填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的方式购买，特点是收益固定并超越同期定期存款利率，且具有高度保障。凭证式国债主要依赖银行和邮政储蓄渠道销售。目前所有的凭证式国债基本都是按照票面利率到期还本付息，并不在中途支付利息，这是一种类储蓄的投资方式。一旦提前兑取，投资者将会面临损失部分利息收入的风险。凭证式国债在流动性方面相对处于劣势。投资者在发行期间购买的种种麻烦不再赘言，并且凭证式国债没有二级市场，不能
4、上市流通，因此投资者如需要变现，则需要到原购买网点提前兑现，但要按兑取本金的0.1%支付手续费，并按实际持有时间及相应的分档利率计付利息。,记账式国债是以记账形式记录债权，主要通过证券交易所交易系统发行和交易，可以记名、挂失的一种国债，主要特点是价格上是波动比较大。记账式主要通过交易所销售，可以记名、挂失，但也有部分记账式国债通过银行柜台交易。对于记账式国债而言，持有到期的收益也是固定的，这与凭证式国债的储蓄功能没有任何区别。但记账式国债更诱人的地方在于其实际收益率有可能超过其票面利率，交易所挂牌交易带来的价格波动是带来这种额外收益的主因。记账式国债在证交所上市，流动性较强。在证券公司开户后，
5、投资者即可以通过证券交易系统在二级市场买卖，还可通过电话委托、网上交易等手段进行买卖。除去在证交所交易的方式外，银行柜台也是投资者进行记账式国债交易的重要场所。目前工、农、中、建四大国商业银行都会根据每天全国银行间债券市场交易的行情，在下属营业网点柜台挂出国债买入和卖出价，以保证投资人及时买卖国债。,凭证式国债(电子记账)品种,财政部利用计算机网络系统，通过承办银行营业网点柜台，直接面向个人投资者发行的、以电子记账方式记录债权的凭证式国债。,凭证式国债(电子记账)品种与凭证式国债的区别,利息的支付时间,利随本清：利息在借款到期后和本金一并支付给债权人。如零息国债。期中付息：利息按期支付给债权人
6、。如普通银行贷款、附息国债。贴现计息：利息在借款时就先支付给债权人。如贸易中使用到的票据、贴现国债。,利率、贴现率和收益率,利率：在一定期限内出让单位货币资金的价格。贴现率：贴现计息时的利率称为贴现率。所谓贴现计息，指证券发行时先付利息，即以低于票面金额的价格出售，到期后按票面金额偿还，从而以预先向购买者支付利息的方式发行。收益率：收益率指购买某种金融资产在单位时间内所带来的收益与付出的价格之间的比率。利率的概念只适用于信用关系中，即货币资金使用权的出让，不包括货币资金所有权的转移。收益率实际上表明某种金融资产能够给其持有者带来收益的能力，覆盖的范围比利率更广泛。,利率、贴现率和收益率的比较,
7、利率和收益率：后者覆盖范围更广利率和贴现率：后者是贴现计息时的利率贴现率和收益率：前者以票面金额为基础，后者以本金为基础,国库券的贴现率和收益率,国库券利息=国库券面额-国库券售价国库券售价=国库券面额(1-贴现率期限/365)国库券收益率=国库券贴现息/国库券市场售价365/期限,国库券贴现息=国库券面额-国库券售价=100-99.558=0.442(元)国库券售价=99.558(元)国库券贴现率=国库券贴现息/国库券面额365/期限=0.442/100 365/91=1.77%国库券收益率=国库券贴现息/国库券市场售价365/期限=0.442/99.558 365/91=1.78%,如何解
8、读？,Here is a typical newspaper table,published April 13,2000(昨日行情).Maturity Days to Maturity Bid Asked Change Ask YieldMay 25 00 43 5.59 5.55-0.01 5.66,国库券的计算（一）,96记帐式一期,期限为 1年,计息日 96.1.12,到期日97.1.12,发行价 89.2 元,票面金额 100元,票面利率 12.11%,实际发行量144.78亿元.票面利率=收益率=10.8/89.2=12.11%贴现率=10.8/100=10.8%,国库券的计算（二）
9、,96记帐式二期,期限 0.5年,计息日 96.2.12,到期日96.8.12,发行价95元,票面金额100元,票面利率10.53%,实际发行量 218.65亿元.收益率(1):5/95360/180=10.53%收益率(2):5/95365/181=10.61%,国库券的计算（三）,在国库券二级市场上,假定某证券交易公司公布的贴现率为7.5%-7.4%,国库券的票面金额为10万美元,期限是91天,该证券交易商买入国库券的价格P1和卖出国库券的价格P2为P1=100000-1000007.5%91/360=98104.17美元P2=100000-1000007.4%91/360=98129.4
10、5美元,国库券的计算（四）,在国库券二级市场上,假定某证券交易公司公布的贴现率为7.5%-7.4%,国库券的票面金额为10万美元,期限是91天,该证券交易商买入国库券的价格P1和卖出国库券的价格P2分别为98104.17美元和98129.45美元.对证券公司而言,货币市场的买进收益率为1895.83/98104.17360/91=7.64%对投资者而言,货币市场的买进收益率为1870.55/98129.45360/91=7.54%转换为政府债券收益率,证券公司的收益率为7.64%365/360=7.75%,投资者的收益率为7.54%365/360=7.64%.,05国债 010502(一),挂
11、牌代码010502挂牌名称05国债国债全称2005年记帐式（二期）国债实际发行量300发行价格97.93发行方式记帐式期限1到期日2006-03-15票面利率国债付息方式其他计息日期2005-03-15上市日期2005-03-21,05国债 010502(二),2006-3-2 14:54:22开盘价99.910最高价99.940最低价99.910当前价:99.920前日收盘价:99.930涨跌幅:-0.01成交量:104030成交金额(元):10395686.000*所有数据延迟15分钟,06国债 010614,06国债(2006-9-19),我国的短期国债市场,我国政府于1994年首次发行期限短于1年的国库券,1996年短期国债发行额649亿元,占当年国债发行的32.99%,1997年停止了短期国债的发行,直至近年才重新启动发行.因此在我国目前的货币市场体系中,政府短期债券子市场相对缺失.,练习题,(1)计算投资者出售一张美国国库券的价格。发行日期：1990年8月15日；到期日：1990年11月15日；交割日期：1990年8月30日；面值1万美元；报价：6.7680%。(2)利率与贴现率有何不同？设贴现率为d，本金为P，利息为I，期限为T天，若将此贴现率转换为利率i，i应为多少？,
