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1、广州广船国际股份公司战略规划项目财务模型分析报告,本报告的简要说明,本报告所引用的数据和资料，均由广州广船国际股份有限公司公开发布或提供。毕博公司不对其真实性、可靠性或完整性发表任何意见，不作任何保证。本报告所作的财务预测以及凭以推算的财务模型，都存在相应的财务假设。,本财务模型报告包括以下内容,构建财务模型的方法和思路,公司经营的历史与现状分析,分业务的财务分析和财务预测,公司总体财务预测结果,本报告的撰写经历了以下的工作过程,公司经营财务状况访谈,收集经营财务数据,经营及财务能力分析,构建财务模型,撰写分析报告,本报告采用如下的分析方法和思路,经营历史与现状,资产负债表利润表现金流量表其他
2、内部财务报表,主要竞争者比较,财务预测,利润表资产负债表,财务模型,未来战略目标,对企业的战略规划立足于公司各项业务的不同定位而展开,核心业务,观察业务,问题业务,为此，不同业务在财务模型的整体架构下，采用不同的分析与建模方法,运营与投资,财务假设实际数据,核心业务,观察业务,问题业务,损益表,资产负债表,敏感分析,战略目标的财务业绩,战略规划,核心业务采用以下的分析建模方式,具体指标,到2005年，造船业务规模达到33万吨。2010年以前成为全球造船行业灵便型船舶市场的领先者。巩固和发展在灵便型液货船舶产品市场的传统优势，使之成为公司生存和发展的坚实基础，并同时注重高附加值产品的开发，形成新
3、的发展动力。,发展目标,成为全球造船行业灵便型船舶市场领先者,核心业务,战略目标,分析方法,按产品组合与资源能力对盈利前景资产变动状况进行详尽分析和预测,观察业务采用以下的分析建模方式,03年初,05年初,08年初,阶段战略目标,阶段一,阶段二,两年内不会进行大规模的资源投入。主要通过强化内部管理，在某些薄弱环节进行选择性投资。通过各种资源的有效整合以提高业务竞争能力。观察两年内有无发展做大的机会，若没有则考虑择机淡出。财务上保证平衡现金流，盈亏平衡。,在实现阶段战略目标的前提下，结合对外部市场环境的判断，大力发展。未能达到第一阶段战略目标，或经分析判断外部行业环境趋于恶化，则采取择机淡出或转
4、型成为财务型投资业务的方案。,观察业务,战略业务预测,整合内部资源及能力,强化内部管理，寻找发展机会，强化某个领域或某个环节的核心能力，实现阶段战略目标。,问题业务描述,分析方法,问题业务采用以下的分析建模方式,问题业务,以业务为单位的投资回报分析,不再进行资源投入,分析方法,本财务模型报告包括以下内容,构建财务模型的方法和思路,公司经营的历史与现状分析,分业务的财务分析和财务预测,公司总体财务预测结果,广州广船国际股份有限公司于1993年上市,广州广船国际股份有限公司，是由原中国船舶工业总公司属下的国有企业广州造船厂，于1993年改组并注册成立的中外合资股份有限公司。1993年，广船国际（G
5、SI）分别在上海证券交易所和香港联合交易所发行A股（代码：600685）和H股（代码：317）并挂牌交易。股本结构为：国家持股占42.61%，境内社会公众持股占25.57%，境外H股股东持股占31.82%。目前，广船国际是华南地区最大的现代化造船综合企业，中国最大500家工业企业之一。多年的努力，使公司在船舶制造和修理、集装箱生产销售、大型桥梁与建筑钢结构、港口机械、电梯产品、冰箱成套设备、液压机械设备、压力容器等领域积累了丰富的产业经验，连续多年成为国家机电产品出口创汇大户，被誉为“全国机电产品出口先进企业”和“百家产品优秀企业”。,近年来经营业绩的迅速下滑，使公司逐步丧失了证券市场再融资能
6、力,中国证监会关于上市公司配股的规定：公司上市超过3个完整会计年度的，最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10以上；上市不满3个完整会计年度的，按上市后所经历的完整会计年度平均计算；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9；上述指标计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6。,目前，广船国际股份公司几乎丧失了在资本市场上的再融资功能。基本废弃了能为公司发展输入资金的良好通道。,同时股票的投资价值亦随之下降,长期较低的每股收益使得身为上市公司的广船国际无法向投资者发放股利，投资回报低下造成公司股票投资价值较低。,2002年上半年的主
7、要财务指标均不理想,主要财务指标,2002年一季度,2002年半年度,主营业务利润利润总额净利润总资产负债股东权益经营活动产生的现金净流量现金及现金等价物增加净额,-5,625-15,089-14,8732,549,2881,884,818664,469NilNil,-10,554-114,393-67,9742,635,8962,024,010549,756-275,211-128,818,广船国际2002年上半年度的财务状况、经营业绩和现金流量变动状况表现差强人意，明显地表现出公司正经历着上市以来最为艰难的时期。由于主营业务利润亏损无力担负公司运转必要的经营、管理和财务费用，累计净亏损高达
8、净资产的12.36%。如果不及时止亏，很快将引起资本减损。其次，作为上市公司广船国际负债比率偏高，达到70%左右的水平，蕴含着较高的财务风险并须承担较高的利息费用，加大了企业风险。最后，由于造船业务的亏损，使得经营活动产生的现金流量为负。现金的净流出加重了短期变现压力和公司财务风险。,注：以上数据单位为千元人民币,回顾公司上市以来的营业收入和盈利情况,注：以上数据单位为千元人民币,结合近三年的财务业绩,*：上述数据摘自公司合并利润表，净利润已经扣除少数股东收益。,注：以上数据单位为千元人民币,发现：公司的利润率指标，较之世界造船行业平均水平(息税前盈利率10%)存在一定的差距,针对盈利能力的分
9、析，得到的结论是,自上市以来，广船国际的主营业务收入总体上呈上升走势，但近三年受到国际经济增长趋缓的影响，有微幅下降。在盈利能力方面，上市后的前三年和1999年有一定的增长，但其余年份表现出回落态势，尤为瞩目的是近三年盈利状况逐步恶化。从公司盈利结构上看，影响盈利能力的主要因素是主营业务成本居高不下，从而导致毛利率水平过低，无法担负合理的期间费用。期间费用是广船国际控制得较为成功的项目。剔除2000年度计提信托存款坏账准备和造船预计损失的因素，公司费用水平控制在较为合理的范围内。,公司近三年整体财务状况未有重大变动,注：以上数据单位为千元人民币,但分析发现存在如下问题,公司的资产负债率偏高，资
10、本结构并未能保持改组上市以后的良好特征。目前的结构仍然需要负担较高的债务利息，加大了财务风险。公司营运资金相对紧张，结合公司的盈利能力分析，可以认为这是公司主营业务盈利能力低下的结果。并且，较小的营运资金规模又将直接导致公司发展后劲和新兴业务的投资拓展力度。累计亏损使得公司的股东权益受到减损，目前需要采取一定的措施止亏增盈。否则将影响资本保持目标的实现。,公司近三年的现金流量与利润项目的关系在考虑国家会计政策变更的因素影响下，未有重大异常,注：以上数据单位为千元人民币,但分析现金流量的结构，发现,尽管近年来广船国际盈利状况不甚理想，但仍然保持了一定的现金流入。从趋势上看，公司现金流入的量能正在
11、逐步减弱，反映出公司正通过压缩投资规模的方式缓解由于主营业务亏损造成的资金压力。筹资活动产生现金净流出现象，一方面反映出公司还贷压力正逐步上升，另一方面也说明了公司债务融资能力的匮乏。公司保持了经营活动现金净增加额的上升趋势，除了未上交企业所得税等原因以外，还表明公司对营业收入回笼的控制较为有效。,公司以事业部为架构组织各主营业务,自上市以来，广船国际以事业部为架构，组织各主营产业的经营管理和市场运作。近年来虽有局部变动，但主营产业及基本框架未有根本性改变，并延续至今。广船国际的产业组合由造船、集装箱、修船、钢结构、玻璃钢高速船、工业机械构成，现修船与钢结构归并组合为重工，而玻璃钢已被撤销。,
12、近五年公司的业务组合未发生重大改变,注：以上数据单位为千元人民币,基本延续了公司上市之初的格局,收入总量趋势,收入比重趋势,各业务对收入增长的贡献则表现各异,表中数据为各业务对经营组合增长贡献的百分比,由此可以得到如下的结论,从收入总量结构角度分析，造船业务在过去五年当中，营业收入前三年增长后两年小幅下降。不仅所占比重始终稳定在50%以上，平均达到60%。并且对整个集团收入增减均起到了举足轻重的导向作用。无疑是公司基础性的核心业务。集装箱业务的规模在经历增长后有所回落，所占比重则相对稳定在第二大位置。但对公司整体收入增长贡献波动较为明显。其余产业，长期无法摆脱原先作为造船业配套功能的产业定位，
13、无论在规模增长还是结构比重上都处于相对弱势地位。对公司整体业务增长的贡献也极不稳定。,各主营业务盈利能力参差不齐,注：以上数据单位为千元人民币,各业务之间缺乏协同效应。由此对它们的定位作出如下界定,核心业务,观察业务,问题业务,在盈利能力上，随着造船业竞争加剧，以此为主营业务的广船国际整体盈利能力呈现下降态势。但与此同时，并没有新的业务在盈利能力上弥补由此造成的能力缺失。换言之，业务组合的经营模式并未起到分散造船这一第一支柱业务风险的作用。使得整个产业组合的经营风险逐步加大。结合内部能力和外部市场潜力分析，对公司现有业务作出了新的战略定位。,本财务模型报告包括以下内容,构建财务模型的方法和思路
14、,公司经营的历史与现状分析,分业务的财务分析和财务预测,公司总体财务预测结果,分业务的财务分析与预测由以下各部分组成,（一）造船业务分析,（二）集装箱业务分析,（三）钢结构业务分析,（四）系统集成业务分析,（五）机电新业务分析,（一）造船业务分析,造船业务分析,集装箱业务分析,钢结构业务分析,系统集成业务分析,机电新业务分析,造船无疑是广船国际的主营核心业务，但近年来其业绩却处弱徘徊,分析1997年至2001年五年以来的各主营业务的平均毛利，并综合产业组合的平均盈利能力及其所占的比重，造船业务是利润巩固的基石。,自公司上市以来，造船业务的利润并未与收入保持同步的增长态势,造船的主营业务收入经过
15、这些年来的发展，有了较大提升，但盈利水平基本保持在原有水平。反映出广船国际造船业务的规模扩张，并未能够为公司创造出相应的财务业绩。,图中数据单位为千元人民币。,收入,毛利,造船业务收入与利润的失调，体现在毛利率的波动且逐步下降的走势上,1993,1994,1996,1995,1997,1998,2001,2000,1999,毛利率的变动趋势,造船业务毛利率水平呈现出较大幅度的波动态势，且在近两年有较为明显的下降。反映出广船国际在保持和提升核心业务的盈利能力上，缺乏明确的战略规划和有效的措施。,近两年来造船业务微薄的利润对公司整体盈利带来较大的影响,引致2000年度亏损的主要原因是受到国家会计准
16、则变更的影响,资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元,剔除会计准则变更的影响因素,剔除会计政策变更的因素，毛利率低下是造船业务业绩下滑的主要原因,营业成本高，直接导致主营业务毛利率较低。从而使得无力在消化既定的管理与财务费用的基础上，为企业带来足够的营业利润。政策性财政补贴可视同为造船业务的收入，是政府对出口产品实行零税率政策的体现。,资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元。,补贴收入的取得按照国家远洋轮船“九五”、“十五”期间的财政补贴政策执行。,分析营业成本的构成，发现,资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元,直接材料是构成造船成本的最大项目，占全部成本的75%以上
17、。大致包括,产品专用费是制造费用的主要组成部分,资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元,设计费用占到专用费的11%-12%,船台、船坞和码头的使用费根据造船使用的时间对折旧进行分摊，占到6%-7%,用于船舶部件和分段外包加工，占到21%-23%，应加以严格控制。,外包工费用占20%-22%，应严格控制规模，发挥本厂员工的生产积极性，以降低费用。,且在成本中占有较大的比重,资料来源：广船国际公司财务中心。单位：人民币元,表中所列项目占产品专用费的34%-35%，各项目比重较小，但均属于造船业务的必要费用项目，刚性较大，压缩开支的空间相对较为有限。,部门经费在制造费用当中也占有一定比重,折
18、旧费和修理费占部门经费的45%-55%，是部门经费中最大的构成项目，由于刚性较大，被认为是几无压缩空间的固定费用。,工资支出在部门经费当中占有20%左右，是较大的费用项目。,综上所述，控制营业成本是提高造船业务盈利能力的关键因素,单位：人民币千元,韩国STX造船公司是广船国际造船业务在国际市场上最直接的竞争对手,STX造船公司专注于将自身塑造成为全球中型液货船舶的市场领先者。,STX造船的市场领先者形象不仅体现在造船的质量和数量，同时还体现在优良的财务业绩上,近三年该公司收入的平均年增长率高达18.6%，与此同时营业利润率也在2001年度达到了10%以上。这为广船国际造船业务的发展设定了直观的
19、比较对象。,将广船国际与主要竞争对手进行对比发现,说明：韩国竞争对手的财务数据摘自2000、2001年度的公司年报，具体的项目数据按照中国会计准则进行了必要的修正调整。按美元计算，HMD的资产和营业额约为广船国际的2.2倍，STX的资产和营业额规模约为广船国际的1.4倍。,公司财务上的主要问题在于成本过高,广船国际的资产结构较为良好，总资产周转率与竞争对手不相上下。说明公司在现有财务资源条件下的收入获取能力已经较为充分地得以发挥，接近国际水平。在资产规模和产能绝对数量上与竞争对手还存在一定的差距。原因既有生产场地狭小所受到的限制，也有资本规模偏小的因素。资本结构上，由于中韩两国在公司治理结构上
20、的相似性，均存在负债比率偏高的缺陷。这将致使公司长期担负较高的债务利息费用，承受较高的财务风险。广船国际财务业绩的主要缺陷在于盈利能力较弱。表现在毛利水平较低。由于中韩两国可能存在的会计准则上的差异，无法通过公开的年报财务数据，进一步分析得出广船国际与其竞争对手在成本构成上的差异。,广船国际主要财务指标,提升造船业务盈利能力存在两条途径,提高单船利润,造船艘次,船舶利润,低,中,高,盈利现状(单船盈利,造船规模),增加造船艘次,7-9,10-12,13-15,盈利目标,要达到提高造船业务整体利润水平的目标，需要一方面在现有单船利润水平的基础上增加造船数量；与此同时还应当进一步提高单船盈利能力。
21、,进一步，可以通过降低单船建造成本以及提高造船档次提高单船盈利水平,提高造船档次,船型竞争优势,造船技术含量,低,中,高,盈利现状(造船效率,技术档次),降低造船成本,低,中,高,盈利目标,在进一步，要提高单船盈利水平，一方面需要最大限度地降低造船成本；另一方面，则需要通过掌握造船核心技术，提高造船档次，以期增加造船的附加值。,分析造船业务的成本结构可以得到降低成本的有效途径。从整个造船业务的角度分析,材料成本的降低对造船成本降低有相当大的影响,影响材料采购成本的最关键因素是采购的批量采购达到批量规模效应的基础在于足够的船舶建造订单集中采购模式的建立是实现采购规模效应的机制保证良好的内控机制则
22、能维持低采购成本的稳定有效,较低的造船成本是参与造船市场竞争的主要手段之一造船订约时已由“规格书”和“厂商表”部分地决定了材料的采购成本订单批量也影响造船生产的经验积累和管理水平的提高造船水平的提高不仅在成本方面影响订单的获得，也在舰船档次和技术能力方面影响接单能力的提高,材料成本降低可以较为明显地促进造船成本的降低具有竞争力的造船成本能够提升造船签单能力造船订单规模不仅能够形成材料采购的规模效应，同时能够促进造船是平的提高,材料采购成本,造船规模与效益,船舶建造订单批量,船舶建造成本,造船规模与效益采购成本对造船成本举足轻重造船效率和成本直接影响造船订单的取得造船订单的规模决定了采购成本并能
23、提高造船水平,从广船现状来看，直接材料成本的降低具有较大的潜力,提高设计用材精度减少材料消耗提高建造生产水平降低生产物料消耗优化物资采购和设计生产协调机制降低周转消耗,扩大船型建造数量及供应商集中度以实现采购规模效应对单件高价设备和低价大量材料实施战略采购,当前实际成本,目标成本,价格差异,数量差异,作为造船业的同行，上海江南造船厂采取“考核有指标、消耗有定额、成本有核算、质量有保证、效益有提高”的成本控制方法，基本形成了较为完善的订货采购制度，在降低材料采购成本方面收到明显效果。沪东造船厂的经验则是，通过实行采购成本“倒切法”，设立底线采购成本和双增双节采购成本两套考核指标。对采购成本的控制
24、和降低起到了决定性的作用。单项压缩指标在第一艘74500吨散货船的基础上下降了12-30%不等。具体的措施：编制成本指标，实施预算管理；签定责任合同，分解落实到人；加强考核力度，建立检查制度；集中采购，货比三家，提高国产化比例。,来自同行的先进经验和实际效果,资料来源：毕博访谈分析,同时，产品专用费和部门经费的关键项目将是造船生产流程优化并得以改善的重点所在,产品专用费,部门经费,制造费用重点环节,设计费用,船台船坞码头占用费,分段外包加工费,固定资产折旧与大修理经费,部门管 理费用,外包工劳务费,整合重点,通过上述各项措施，造船业务的成本和效率将在未来5年内有较为明显的改善,造船价值链上各个
25、环节,造船效率 的提高,整体成本 降低潜力,3.4%,效率,单船,整体潜力,设计,材料采购,生产管理,“技术”,“管理”,成本控制,7.5,优化高效的成本控制,现行成本管理措施,造船全过程管理水平提高将带来成本的全面降低,+,造船成本,=,不可控,可控,造船业务成本控制水平的提升，其效果将直接体现在产品组合盈利能力的改善,战略规划所确定的未来产品组合分布,灵便型液货船：3-5万吨成品油轮 化学品船,干货船：散货船 多用途船 运木船等,高技术船：客滚船,政府项目：军船及其他公务船舶,成本控制目标：未来国际船舶市场价格走势将具有一定的不确定性，广船的成本控制目标在于成本的降低幅度大于船价的降低幅度
26、，或者成本的增长幅度低于船价的增长幅度。始终保持产品组合的毛利总额和毛利率水平的不断提高。,对液货船的利润分析可以对此类船型未来盈利能力作出预测,市场发展趋势分析表明，液货船的全球市场空间巨大，以目前的产能对市场几乎不会产生影响。液货船的价格虽受到竞争加剧作用而有走低的动力，但走向的态势较为稳定平缓。根据历史实绩和能力现状，公司在液货船建造方面积累了较为成熟的经验，在建船周期的控制和单船成本的控制方面具备了相当的竞争优势。具备了通过降低成本消化船价下降不利因素的能力。保持并提高现有毛利水平是建造液货船的努力目标。,液货船的盈利能力预测单船毛利：1800万-2200万,广船具有建造干货船的丰富经
27、验和良好业绩,由此对干货船的盈利能力作出如下预测,散货船的全球市场空间巨大，市场集中度较低，公司目前的产能对市场供求几乎没有影响。由于建造技术相对简单，船型复杂程度较低，干货船市场竞争激烈，且主要采用价格竞争策略。干货船未来价格将有较大幅度的降低。干货船是公司历史上建造最多的船型之一，曾经创造了公司最好财务业绩，积累了较为成熟的建造生产经验，在船期控制和成本控制方面具备一定的竞争优势。具备通过降低成本消化船价下降不利因素的能力。在提高管理水平和生产效率的基础上，保持并逐步提高原有毛利水平是可望实现的目标。,干货船的盈利能力预测单船毛利：1200万-1800万,高技术船的盈利能力预测具有一定的不
28、确定性,高技术船的全球市场空间相对狭小，市场集中度较高，建造的风险较大。需要公司在研发、设计、生产及管理等方面做好充分的准备。由于建造技术要求高，船型复杂，高技术船舶市场竞争取决于企业的研发能力、生产技术和管理水平，高技术船未来价格将有较大的不确定性。客滚船是广船建造高技术船舶的突破性尝试。首制船是导致公司造船业务近年亏损的主要原因。由于公司未能在设计、生产和管理等诸多方面形成足够的能力，不仅造船成本失控，对造船周期的控制更是对公司带来了极大的风险。基于公司未来在研发、设计、生产和管理等方面能力塑造上的不确定性，可能产生不同的财务业绩。为此，计划未来近期内只考虑建造已经具备建造经验的车客渡船。
29、,高技术船的盈利能力预测单船毛利：3000万-4800万,根据广船国际造船3年滚动计划，预测未来5年建造船型和产量如下,注：字体加黑部分为已确定的造船计划,船舶建造预测综合了船台、船坞和码头等生产场地条件和建造周期等相关因素,根据船型产量预测作出相应的盈利预测如下,单位：人民币万元,根据毛利率水平以及价格走势对造船业务所进行的盈利预测如下,单位：人民币万元,相对较为保守的预测结果则是：,单位：人民币万元,（二）集装箱业务分析,造船业务分析,集装箱业务分析,钢结构业务分析,系统集成业务分析,机电新业务分析,分析盈利情况，毛利率低是近两年集装箱业务的总体盈利能力较弱的主要原因,金额单位：人民币千元
30、,从近两年的利润情况及其构成分析发现，导致集装箱业务利润仅能维持盈亏平衡的原因在于毛利过低。,与国际国内主要同行竞争对手的比较能更为明显地看到盈利能力上的差距,资料来源：中集股份公司、胜狮股份公司2000年读、2001年度年报。金额单位：千元人民币、千元美元。,广船集装箱业务和中集集装箱业务相比，不仅在产能收入上差距很大，以毛利率指标为准的盈利能力更是存在较为明显的差距。,与胜狮集装箱业务相比，以税前利润率指标为标准的盈利能力差距同样也较为明显。,原材料是引致销货成本高企的重要原因,集装箱制造所需原材料由“三大件”构成，根据行业经验估算其构成大致为,原材料成本直接影响到集装箱的生产成本，且品种
31、比较单一。为此，能否降低材料成本成为能否盈利的关键。但是广船集装箱业务由于受到产量规模的限制，在采购环节无法获得规模效益。同时，行业领先者能够通过竞争优势利用垄断力量控制原材料的供应价格，从而限制了包括广船在内的其他对手的盈利空间。,产品专用费和部门经费占营业成本的较大比重,在产品专用费中，外包工劳务费占到75%左右。但在性质上，外包工劳务费属于直接人工费用。,机器设备的折旧费用占到部门经费的50%以上,因此集装箱业务盈利方面的主要问题是,集装箱业务资产运营效率较为低下,现金流量总体情况令人担忧,2002年集装箱产销量较上年有较大幅度上升，但盈利状况并未得到改善,以上主营业务收支分析未包括20
32、02年1季度停产损失因素,对关键成本要素分析能厘清成本结构,70%,70%,依据2002年的成本结构，可以分析出集装箱业务的成本性态,说明：将盈利构成要素按成本性态重新分解是对业务发展能力进行分析的基础。其中，制造费用中包含的折旧和修理费是固定成本，约占4.65%的制造费用部门经费的70%，所以6%的制造费用包含了2%的固定成本；期间费用中的管理费用、财务费用中的人员工资、办公费等，将在现有规模下维持不变，所以有2%的其间费用属于固定成本。,固定制造费用：2%可变制造费用：4%,固定期间费用：2%可变期间费用：0.25%,从成本性态角度判断，集装箱业务谋求拓展的财务基础极为薄弱,依据现有成本性
33、态可采用本量利模型分析推演产销量的盈亏平衡状况,80000TEU,预测产销量达80000TEU将使盈利得到提升，但不可忽略相应的假设前提,集装箱厂环保搬迁的设计产能并未有明显提升，且资金投入巨大,资金投放进度及相关费用的发生决定最终的投资规模,根据项目可行性研究和环保搬迁总体计划,资料来源：项目可行性研究报告,除了新增投资外，还有几项隐性因素不可忽略，应一并考虑,环保搬迁将发生的投资总支出约为30,000万人民币,盈亏平衡分析,综合上述各项因素后，可以肯定环保搬迁新增投资后无法做到盈亏平衡,固定成本=现有固定成本+新增投资的折旧与摊销（按15年）计算,结论在目前产销规模扩大有限且产品品种和经营
34、模式未作调整的情况下，现有的低毛利业绩无法承担新增投资引发的固定成本的增加，无法平衡盈亏，更无法收回投资。从战略角度分析，可以考虑在财务上放弃该项业务。,（三）钢结构业务分析,造船业务分析,集装箱业务分析,钢结构业务分析,系统集成业务分析,机电新业务分析,钢结构业务未来将分为两个阶段实施战略规划,03年初,05年初,08年初,阶段战略目标,阶段一,阶段二,国内业务年收入达到1亿元以上平衡现金流，且稳定保持有一定的盈利,国内业务年收入达到5亿元左右年产能达到5万吨以上具备较为稳定的盈利能力,钢结构业务阶段二的财务业绩将取决于阶段一的业务发展及其能力建设，因此阶段一是钢结构业务战略实施的重点,钢结
35、构业务的第二阶段财务业绩将存在两种截然不同的情况,单位：人民币万元,（四）系统集成业务分析,造船业务分析,集装箱业务分析,钢结构业务分析,系统集成业务分析,机电新业务分析,系统集成业务在未来将主要采取职工持股的方式，服务于广船国际的内部信息化建设,中,高,低,低,高,中,员工自主性及积极性,公司对业务的控制力度,职工参股,内部化,MBO,I,II,IV,III,加强管理控制和业务指导是选择系统集成未来发展方向的基本战略。相对而言，职工参股是首选的战略方案。职工参股的系统集成业务在财务上的管理方式将优先考虑投资回报。系统集成业务的财务目标在于平衡现金流和保持盈利的稳定性。,单位：人民币万元,（五
36、）机电新业务分析,造船业务分析,集装箱业务分析,钢结构业务分析,系统集成业务分析,机电新业务分析,机电新业务未来发展具有较大的不确定性，但可以预期能够取得一定的销售收入并保持盈利,预测未来机电新业务将能达到17500万元人民币的销售规模，并达到15%的毛利水平。,本财务模型报告包括以下内容,构建财务模型的方法和思路,公司经营的历史与现状分析,分业务的财务分析和财务预测,公司总体财务预测结果,预测是基于如下的假设展开的,公司总体财务预测基本前提基于广船国际现有生产场地条件和资产规模，并根据战略规划对管理能力的塑造以及相应的组织结构调整而形成的。公司总体财务业绩预测将建立在上述分项业务的战略定位及
37、其财务业绩预测的基础之上。各项业务的业绩预测根据其战略地位的差异采用了不同的分析预测方法，可靠程度也相应有所不同。基于上述限制，公司总体财务业绩预测结果将采用概括性方式予以表述。,未来各项业务的管理模式决定了它们的业务组合结构的变化,造船业务,广州广船国际股份有限公司,集装箱业务,剪压床业务,修船业务,电梯业务,运营介入型管理模式,财务控制型管理模式,战略控制型管理模式,钢结构业务,港机业务,系统集成业务,广船国际未来各块业务的总部管理模式,总部各部门,战略规划将未来业务组合调整如下,未来公司的业务组合销售收入预测如下,单位：人民币万元,业务组合的盈利能力将达到如下的目标,单位：人民币万元,敏
38、感性分析一,造船(+)/钢结构(+),造船(+)/钢结构(-),单位：人民币万元,敏感性分析二,造船(-)/钢结构(+),造船(-)/钢结构(-),单位：人民币万元,在达到理想的盈利能力条件下，公司总体的利润完成情况将有极大的改善,1、报表金额单位：人民币万元。2、营业利润依据各项业务的盈利能力预测按毛利指标计算获得。3、三项期间费用根据公司历年预算考核实际情况汇总形成，其中管理费用当中剔除了会计准则对资产项 目提取各项准备的费用增加因素，以及业务组合调整所涉及的组织架构调整后的管理费用的减少因素。4、三项费用的变动趋势在可以预见的未来，将呈现微幅下降的趋势。但考虑战略规划对公司各项能力塑造的
39、要求，预计总额不作变动。,注解：,在既定的资本结构下，预测资产负债状况如下,1、报表金额单位：人民币万元。2、资产负债项目结构按照现行的资本结构进行确定。3、假定公司未来股利政策为不分配、不分红。4、2003年所有者权益在2002年底预计框定数的基础上加上2003年的预测税后利润。以后年度以此类推。5、2002年底的资产负债项目框定数，包含了集装箱厂和机械事业部的搬迁暂估费用和收到政府的搬迁补偿金。固定资产项目当中包括在建工程，不包括提取固定资产坏账准备。,注解：,基于上述预测的市场财务指标结果如下,注解：,1、上述指标的计算公式按照现行上市公司财务报告相关财务指标计算公式。2、上述预测假定广船国际股份在未来不发生变动，股份总额为494,677,580股。,
