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1、第三章 现代国际收支理论,现代国际收支理论是在传统国际收支理论的基础上出现的，主要研究在新的世界经济条件下国际收支的决定因素、国际收支失衡的原因和消除失衡的方法等重大问题。现代国际收支理论主要有3种国际收支理论：第一节、货币论第二节、结构论第三节、蒙代尔弗莱明模型,本章提要,货币论（Monetary Approach）的理论基础是货币主义。货币论认为，国际收支失衡本质上是一种货币现象，系由货币供需存量的失衡引起。基本思路：国际收支差额由一国国内名义货币供应量和名义需求量的差额决定，要想调节国际收支，必须调节货币供应量。货币论对国际收支平衡表的分析的特点：（1）传统理论仅注重经常项目收支，而货币
2、论将国际资本流动也作为考察对象，强调国际收支的综合差额。（2）传统理论注意对线上项目的分析，而货币论主张从线下项目分析，视线上项目差额为线下项目交易的结果。,一、货币论的基本内容,第一节 货币论,货币论有三个基本假定：1从长期看，一国处于充分就业均衡，一国的实际货币需求是收入和利率等少数几个变量的稳定函数。2开放的小国假定。即在完善的国际市场机制下，一国价格水平和利率水平与国外价格和利率水平趋向一致，可认为接近世界市场水平。3从长期看，一国货币供给变动不影响实物产量，货币需求是稳定的。,具体分析如下：一国名义货币需求为：MD=PF（Y、i），从长期看，实际货币需求F（Y、i）不变，P也不变（这
3、两条正是货币主义的假定），则名义货币需求MD也不变。一国名义货币供给为：MS=m（D+R）式中，D为国内提供的货币供应基数，R为来自国外的货币供应基数，M为货币乘数。近似地，可将M省略，得：MS=D+R,一、货币论的基本内容,因为从长期看，货币需求等于货币供给，故：MD=D+R 即：R=MD-D这是国际收支货币论的最基本方程式。从该式可得出结论：国际收支是一种货币现象；国际收支失衡，就是一国国内货币供需存量失衡。按照货币论，货币政策对调节国际收支是具有根本意义的。,二、评价,货币论唤醒了人们在国际收支分析中对货币因素的重视，并在其分析框架中，把资本项目与经常项目一并考虑，这在一定程度上克服了前
4、述各种传统国际收支理论的不足，具有一定的理论意义和现实意义。货币论也有其自身内在的缺陷：1它将国际经济的因果关系颠倒了。,2它假定货币供给不影响实物产量，又不影响本国价格水平。3它假定货币需求函数、实际货币需求相当稳定.4它未能注意到国际收支顺差与逆差的构成。5它的基本政策主张有失偏颇。,结构论（Structural Approach）主要是从发展经济学角度研究国际收支的决定和调节的问题。基本思路：从长期看，一国国际收支赤字的根本原因是在于供给方面，即在于结构失调。政策含义：要想解决国际收支失衡，就必须改善经济结构，加速经济发展。,一、结构论的基本内容,第二节 结构论,按照结构论，引起一国国际
5、收支长期逆差（或长期逆差趋势）的结构问题主要有三种情况：经济结构单一、经济结构落后、经济结构老化。结构论坚决反对主要依靠支出增减型和支出转换型政策手段来解决逆差，因此，结构论认为，调节国际收支逆差的重点应是通过产业政策、科技政策、劳动力政策等供给面各方面政策的实施，来改善经济结构，加速经济发展，这样也有利于促进经济结构先进、经济发达国家的国际收支均衡。,结构论独辟蹊径，令人耳目一新。从长期看，似乎也抓住了根本，对发展中国家尤其如此。但其也存在两大主要缺陷。1结构论过于偏重长期，却忽视了短期。结构论开出的药方往往“远水不救近火”，难以解决短时的逆差问题。在某种意义上，结构论讲的是经济发展问题，而
6、不是国际收支问题。2结构论有时过于强调政府对国际收支以及对经济的直接行政干预，忽视了政策调节应尊重市场经济规律，运用市场机制。,1962至1964年，美国经济学家弗莱明（J.Fleming）和蒙代尔（R.Mundell）分别发表了系列文章，运用凯恩斯主义的IS-LM-BP模型框架，深入研究了由斯旺模型提出的政策性难题，系统地得出了一些有价值的结论。他们的主要贡献是研究了开放经济下的财政、货币政策问题，或者说分析了不同条件下财政政策和货币政策对一国内部均衡和外部均衡的不同作用效力问题。他们的研究成果被称为蒙代尔-弗莱明模型。蒙代尔-弗莱明模型是长期以来西方主流经济学家开放经济下进行宏观经济分析的
7、基本框架，被称为开放经济下宏观分析的工作母机（Workhorse）。,第三节 蒙代尔弗莱明模型,蒙代尔-弗莱明模型的分析对象是开放的小国。蒙代尔-弗莱明模型的基本假设：（1）总供给曲线是水平的。这意味价格固定，而产出完全由总需求水平确定，也意味名义汇率等于实际汇率。（2）即使在长期，购买力平价也不存在。（3）汇率预期是静态的，或者说不存在汇率将发生变动的预期。,BP曲线,反映外汇市场平衡的是BP曲线，或者说，BP曲线表示了外汇市场的平衡条件。BP=CA+K=X-M+K=X(q)-M(y)+K(i，i*)（q为实际汇率）BP曲线的斜率主要取决于两个因素，一是边际进口倾向，边际进口倾向越大，BP曲
8、线越陡峭；二是国际资本流动的利率弹性（表征一国资本市场的自由化程度），此利率弹性越大，BP曲线越平缓。,二、浮动汇率制下蒙代尔弗莱明模型动,（一）资本不完全流动的情况（二）流动完全不资本的情况（三）资本完全流动的情况,货币政策的效应分析财政政策的效应分析,（一）资本不完全流动的情况,货币政策的效应分析,LM,LM,i,IS(e1),Y,Y1,i1,Y2,i2,E2,E1,扩张性货币政策导致LM移至LM i下降 投资增加，Y上升，但Y上升进口增加国际收支出现逆差本币贬值出口增加，进口减少BP曲线和IS曲线右移,结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入
9、水平是比较有效的。,BP(e1),BP(e2),IS(e2),财政政策的效应分析,i2,LM,i,IS(e1),Y,Y1,i1,Y2,E3,结论：在浮动汇率下，当资本有限流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。,BP(e1),IS(e2),i3,Y3,E2,扩张性财政导致IS(e1)移至IS(e1),效应A:Y上升进口增加经常帐户逆差,效应B:i上升,资本流入资本帐户顺差,若效应B效应A（如右图）BP顺差本币升值进口增加，出口减少IS曲线和BP曲线左移。,IS(e1),BP(e2),E1,货币政策的效应分析财政政策的效应分析,（二）资本完全不流
10、动的情况,货币政策的效应分析,财政政策的效应分析,LM,i,IS(e1),Y,Y1,i3,Y3,i1,E2,E1,扩张性财政政策导致IS移至IS Y上升，但Y上升进口增加国际收支出现逆差本币贬值出口增加，进口减少BP曲线右移和IS曲线进一步右移。,结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率制下的财政政策相比，财政政策不再不所作为。此时扩张性的财政政策会通过货币贬值，来提高一国国民收入水平。,BP(e1),BP(e2),IS(e1),E3,IS(e2),Y2,货币政策的效应分析财政政策的效应分析,（二）资本完全流动的情况,货币政策的效应分析,LM,LM,财政政策的效应分析,i,IS(e1,e
11、2),Y,Y1,i1,E1,扩张性财政政策导致IS(e1)移至IS(e1)i上升立即导致资本流入资本帐户顺差本币升值 出口减少，进口增加IS曲线恢复到原来的位置。,结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的财政政策只会引起的本币升值，对提高一国国民收入水平完全无效。,BP(e1),IS(e1),LM,一般性结论,在浮动汇率制下，由于货币供给量不再受国际收支的影响，故货币政策在增加一国收入方面总是有效的；财政政策对一国收入的影响在无资本流动和资本有限流动两种情况下较有效，当资本完全流动时，财政政策对实际经济变量不产生任何影响，政策完全失效。,二、固定汇率制下的蒙代尔弗莱明模型,（一）资本不完
12、全流动的情况（二）资本完全不流动的情况（三）资本完全流动的情况,（一）资本不完全流动的情况,货币政策的效应分析财政政策的效应分析,货币政策的效应分析,i,LM,LM,BP,IS,i1,i2,Y1,Y2,Y,结论：在固定汇率下，当资本不完全流动时，扩张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。,财政政策的效应分析,E1,（二）资本完全不流动的情况,货币政策的效应分析财政政策的效应分析,货币政策的效应分析,LM,LM,i,IS,Y,Y1,i1,Y2,i2,E2,E1,扩张性财政政策导致IS移至IS I上升，Y上升，但Y上升进口增加国际收支出现
13、逆差本币贬值，为维持固定汇率货币供给量减少LM移至LM 利率进一步上升，投资减少 国民收入恢复到初始状况。,结论：在固定汇率下，当资本完全不流动时，扩张性的财政政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内只会进一步提高利率，对国民收入的影响失效。,E3,i3,IS,财政政策的效应分析,BP,（三）资本完全流动的情况,货币政策的效应分析财政政策的效应分析,货币政策的效应分析,LM,LM,i,IS,Y,Y1,i1,E1,扩张性货币政策导致LM移至LM i下降 资本立即外流增加的货币供给量迅速被资本外流冲销LM立即返回到LM。,结论：在固定汇率下，资本完全流动时，扩张性的货币政策完全失效（短期内也不会
14、增加Y）。,BP,财政政策的效应分析,i2,LM,LM,i,IS,Y,Y1,i1,Y3,E2,结论：在固定汇率下，当资本完全流动时，扩张性的财政政策不会引起利率上升，只会带来收入的大幅提高，因此此时财政政策非常有效。,BP,IS,Y2,E3,E1,扩张性财政政策导致IS移至IS i上升，在资本完全流动的情况下，利率的微笑上升立即导致大量资本流入，导致本币有升值压力，为了维持固定汇率，本国货币供给量会增加，即LM曲线右移，直至i恢复到与国际市场利率一致的水平，此时LM移至LM。,一般性结论,在固定汇率制下，货币政策在长期内都是失效的，这是因为为了维持固定汇率，货币当局无法有效地控制货。而财政政策
15、除无资本流动的情况外一般都较为有效。,附：开放经济下的财政、货币政策,1.资金完全不流动时的财政、货币政策分析此时K=0，意味国际收支平衡即经常账户平衡；利率对国际收支无影响，BP曲线垂直。开放经济的平衡状态见图A：,（1）货币政策分析 假定中央银行在货币市场上购买证券，这时货币供应量增加，利率下降，投资和消费上升，总需求上升，国民收入上升，进口上升。若出口不变，则经常账户赤字。见图B：,附：开放经济下的财政、货币政策,附：开放经济下的财政、货币政策,可见：短期内，扩张性货币政策导致经常账户的恶化。长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币供应量的减少，从而利率上升，投资下降，国民收入下降。此
16、过程持续下去，直到国际收支恢复平衡。此时国民收入、货币供应量等变量均恢复原状（因为汇率不变），曲线LM也左移至LM。结论：货币政策对收入、利率、国际收支等实际变量的影响，短期内存在，长期内不存在，即长期内无效（但外汇储备下降了）。,（2）财政政策分析假定政府增加购买，导致IS曲线右移，经济新的平衡点为E。在这一点上，国民收入提高，利率上升，国际收支则出现赤字。长期内，国际收支赤字会导致货币供应量的减少，LM曲线左移，一直移到BP线上，即国际收支平衡为止。此时，新的均衡点为E”。此时国民收入恢复原有水平，利率则进一步上升（此时私人投资下降）。见图C：,附：开放经济下的财政、货币政策,0 y0 y
17、1 y,图C,附：开放经济下的财政、货币政策,结论:财政支出的增加，在短期内会引起收入上升，利率上升，国际收支恶化；长期内利率进一步上升，收入与国际收支恢复期初水平（但基础货币与总支出的内部结构均发生变化）。可以说，在长期内，财政政策对实际变量的影响也是无效的。,附：开放经济下的财政、货币政策,2.资金不完全流动时的财政、货币政策分析此时，BP曲线向右上方倾斜（资金流动性越大，曲线越平缓，因为利率的作用大）。见图D：,附：开放经济下的财政、货币政策,附：开放经济下的财政、货币政策,（1）货币政策分析假设央行实行扩张性货币政策，LM曲线右移，新的（短期）经济平衡点为E。此时，收入上升，利率下降，
18、而国际收支处于赤字状态（请同学们想想，为何出现国际收支赤字？）。见图E:,在长期内，外汇储备减少，LM曲线左移，一直到恢复到曲线LM处为止。此时，货币供应量、利率、国际收支等变量均恢复原状，但基础货币的内部结构发生了变化。结论：货币供给的一次扩张会带来_？短期内？长期内？货币政策长期内无效。,附：开放经济下的财政、货币政策,（2）财政政策分析 假设财政支出上升，则IS曲线右移，利率上升，国民收入增加，但国际收支状况却要区分不同情况讨论。从图上看，这取决于BP曲线的斜率（注意，资金流动性越高，则BP曲线越平缓。）,附：开放经济下的财政、货币政策,0 y0 y1 y2 y,若BP曲线斜率小于LM曲
19、线斜率，则如图F所示：,E点处于BP线上方，顺差。显然长期内，顺差会使LM曲线右移，直至三条曲线重新交于一点E”。请回答，长期平衡时，国民收入水平、利率水平和国际收支状况如何？,附：开放经济下的财政、货币政策,若BP曲线斜率与LM曲线斜率相等（必然重合，为何？），则经济新的其均衡点也是长期平衡点（为何？请思考）。见图 G：,附：开放经济下的财政、货币政策,0 y0 y1 y,若BP曲线斜率大于LM曲线斜率，情况见图H。请同学们自己分析。,BP LM,附：开放经济下的财政、货币政策,结论：当政府财政支出增加时，短期内，利率上升，收入增加，但国际收支状况依资金流动性高低的差异而存在多种可能。长期内
20、，利率和国民收入依资金流动性的差异而存在多种可能，但同期初相比，利率与收入都有提高。这意味，长期内，财政政策有效。,附：开放经济下的财政、货币政策,3.资金完全流动时的财政、货币政策分析当资金完全流动时，开放经济的平衡状态如图I所示。,附：开放经济下的财政、货币政策,（1）货币政策分析假设实行扩张性的货币政策，LM曲线右移，利率下降，但资金迅速流出，外汇储备下降，LM曲线左移至原位。这意味，货币政策不仅在长期，便是在短期，也无效。请大家自己作图说明！,附：开放经济下的财政、货币政策,（2）财政政策分析假设实行扩张性财政政策，IS曲线右移，利率上升；此时顺差，伴随货币供应量同时迅即上升，导致LM曲线右移，一直移至BP线上，三条曲线相交与E点。可见，财政扩张结束后，货币供应 量也相应扩张了，经济处于长期平衡状态。此时，利率不变，收入不仅高于期初水平，而且高于封闭条件下的财政扩张后收入水平（为何？）。见图J:,附：开放经济下的财政、货币政策,0 y,图J,附：开放经济下的财政、货币政策,结论：固定汇率制下，资金可完全流动时，财政扩张不能影响利率，但会带来国民收入(与封闭条件下相比)较大幅度的提高。这意味，财政政策非常有效。总之：在固定汇率制下，长期内货币政策都是无效的，而财政政策则相对有效。,附：开放经济下的财政、货币政策,
