公司财务精细手册.ppt

《公司财务精细手册.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司财务精细手册.ppt（181页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、1,公司财务,2,第一讲 公司财务总论,本章学习方法：没有计算的内容，只需要多看几遍书便可以了重点掌握以下几项内容：1、公司企业组织形式及其特点 2、公司财务的目标 3、财务活动的内容,3,一、企业组织形式及其特点企业是从事经营活动的组织。企业的基本组织形式通常有三种，即个人独资企业、个人合伙企业和公司企业。这是国际上通行的企业组织形式。学习公司财务，首先必须了解企业组织形式及其特点。,4,（一）个人独资企业组织形式及其特点个人独资企业是指依法设立，由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对公司债务承担无限责任的经营实体。个人独资企业特点：1只有一个出资者。2出资人对企业债务

2、承担无限责任。,5,（二）合伙企业组织形式及其特点合伙企业是依法设立，由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。合伙企业特点：1有两个以上所有者（出资者）。2合伙人对企业债务承担连带无限责任。包括对其他无限责任合伙人集体采取的行为负无限责任。3合伙人通常按照他们对合伙企业的出资比例分享利润或分担亏损。4合伙企业本身一般不交纳企业所得税。,6,（三）公司企业组织形式及其特点公司企业，依照中华人民共和国公司法设立，又分为有限责任公司和股份有限公司。1有限责任公司组织形式及其特点有限责任公司是依法设立，股东以其出资额为限对公司承担责任

3、，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。有限责任公司的特点：(1)有250个出资者。(2)对公司债务承担有限责任。(3)公司交纳企业所得税。,7,2股份有限公司组织形式及其特点股份有限公司是依法设立，其全部股本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。在现代企业的各种组织形式中，股份有限公司据企业组织形式的主导地位。,8,股份有限公司的特点（1）有限责任（2）等额股份（3）可转让性（4）易于筹资（5）对公司的收益重复纳税,9,二、公司的财务目标（一）公司的目标 公司是以营利为目的的从事经营活动组织，公司的目标可以概括为生存、发展

4、、获利。,10,11,（二）公司的财务目标公司财务目标是指公司财务管理预期实现的结果，也是评价公司财务管理效果的基本标准。对于公司的财务目标，有各种不同观点，主要有利润最大化、股东财富最大化、每股盈余最大化和公司价值最大化等。,12,13,三、公司的财务活动内容1资本的筹集阶段2资本的投入阶段3资本的营运阶段4资本的回收阶段,14,第二讲 货币的时间价值,本章是基础，学好本章对以后的学习会很有帮助，由于有大量的计算内容，所以需要仔细看书，同时要把计算公式在理解的基础上牢牢的记住本章的重点内容是，资金时间价值的概念;复利终值和现值的计算;普通年金终值和现值的计算;先付年金终值和现值的计算;递延年

5、金现值的计算;永续年金现值的计算;内插法的应用;,15,一、货币时间价值的概念货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。,16,二、货币时间价值的计算为了计算货币时间价值量，一般是用“现值”和“终值”两个概念表示不同时期的货币时间价值。现值，又称本金，是指资金现在的价值。终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。通常有单利终值与现值、复利终值与现值、年金终值与现值。,17,（一）单利终值与现值单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。我国银行一般是按照单利计算利息的。,18,单利终值单利终值是本金与未来利息之和。其

6、计算公式为：FPIPPitP(1+it)在单利计算中，设定以下符号：P本金（现值）i利率I利息F本利和（终值）t时间。,19,例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（单利计算）一年后：100（1+10%）110（元）两年后：100（1+10%2）120（元）三年后：100（1+10%3）130（元）,20,单利现值。单利现值的计算公式为：PFIFFitF（1it）例：假设银行存款利率为10%，为三年后获得20000现金，某人现在应存入银行多少钱？P20000（110%3）14000（元）,21,（二）复利终值与现值复利，就是不仅本金要计算利息，本金所生的

7、利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。,22,1复利终值复利终值是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。复利终值的计算公式为：FP（1+i）n在复利的计算中，设定以下符号F复利终值i利率P复利现值n期数,23,例如公司将一笔资金P存入银行，年利率为i，如果每年计息一次，则n年后的本利和就是复利终值。如图1。,24,如图1所示，一年后的终值为F1P+PiP（1+i）两年后的终值为F2=P+Pxi+(P+Pxi)xi=(P+Pxi)(1+i)=P（1+i）（1+i）=P（1+i）2 由此可以推出n年后复利终值的计算公式为：FP（1+i）

8、n,25,例：将100元存入银行，利率假设为10%，一年后、两年后、三年后的终值是多少？（复利计算）一年后：100（1+10%）110（元）两年后：100（1+10%）2121（元）三年后：100（1+10%）3133.1（元）复利终值公式中，（1+i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示。例如（F/P，10%，3），表示利率为10%、3期的复利终值系数。,26,复利终值系数（1+i）n可以通过查“复利终值系数表”（见本书附录）获得。查（F/P，8%，5）的系数,（F/P，10%，3）,的系数,查,27,2复利现值复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。即为取得未来

9、一定本利和现在所需要的本金。例如，将n年后的一笔资金F，按年利率i折算为现在的价值，这就是复利现值。如图2。,28,29,由终值求现值，称为折现，折算时使用的利率称为折现率。复利现值的计算公式为：p=F/(1+i)n=Fx(1+i)-n 公式中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。例如（P/F，5%，4），表示利率为5%，4期的复利现值系数。例：见书17页,30,（三）年金终值与现值年金是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、

10、递延年金和永续年金。,31,1普通年金普通年金是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。如图3所示。,32,（1）普通年金的终值普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。例如，按图3的数据，假如i6%，第四期期末的普通年金终值的计算见图4。,33,100 100 100 100,34,从以上的计算可以看出，通过复利终值计算年金终值比较复杂，但存在一定的规律性，由此可以推导出普通年金终值的计算公式。A每年收付的金额i利率F年金终值n期数。,35,公式中，通常称为“年金终值系数”，用符号（F/A，i，n）表示。年金终值系数可以通过查“年金终值系数表”获得。该表的第一行是

11、利率i，第一列是计息期数n。相应的年金系数在其纵横交叉之处。例如，可以通过查表获得（F/A，6%，4）的年金终值系数为4.3746，即每年年末收付1元，按年利率为6%计算，到第4年年末，其年金终值为4.3746元。例见书19页,36,（2）普通年金的现值普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。例如，按图3的数据，假如i6%，其普通年金现值的计算如图5。,37,100 100 100 100,38,从以上计算可以看出，通过复利现值计算年金现值比较复杂，但存在一定的规律性，由此可以推导出普通年金现值的计算公式。P年金现值,39,公式中，通常称为“年金现值系数”，用符号（P/A，i

12、，n）表示。年金现值系数可以通过查“年金现值系数表”获得。该表的第一行是利率i，第一列是计息期数n。相应的年金现值系数在其纵横交叉之处。例如，可以通过查表获得（P/A，6%，4）的年金现值系数为3.4651，即每年末收付1元，按年利率为6%计算，其年金现值为3.4651元。例见书21页,40,2先付年金先付年金是指每期期初有等额的收付款项的年金，又称预付年金。如图6所示。,41,（1）先付年金的终值先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。例如，按图6的数据，假如i6%，第4期期末的年金终值的计算见图7。,42,100 100 100 100,43,从以上的计算可以看出，先

13、付年金与普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，先付年金终值比普通年金终值多计算一期利息。因此，可在普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是先付年金的终值。,44,先付年金的终值F的计算公式为：根据上一个公式可以推倒出以下公式,45,通常称为“先付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1求得的，可表示为（F/A，i，n+1）1，可通过查“普通年金终值系数表”，得（n+1）期的值，然后减去1可得对应的先付年金终值系数的值。,46,（2）先付年金的现值 先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。例如，按图6的数据，假如i6%，其先付年金现值的计算如图

14、8。,100 100 100 100,47,从以上的计算可以看出，先付年金与普通年金的付款期数相同，但由于其付款时间的不同，先付年金现值比普通年金现值少折算一期利息。因此，可在普通年金现值的基础上乘上（1+i）就是先付年金的现值。公式见书23页,48,3递延年金递延年金是指第一次收付款发生时间是在第二期或者第二期以后的年金。递延年金的收付形式如图9。,49,（1）延年金终值递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，其终值的大小与递延期限无关。（2）递延年金现值递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。其现值计算方法有两种：,50,方法一，第一步把递延年金看作n期普通年金，计算

15、出递延期末的现值；第二步将已计算出的现值折现到第一期期初。例：如图9所示数据，假设银行利率为6%，其递延年金现值为多少？第一步，计算4期的普通年金现值。,51,第二步，已计算的普通年金现值，折现到第一期期初。,52,方法二，第一步计算出(m+n)期的年金现值；第二步，计算m期年金现值；第三步，将计算出的(m+n)期扣除递延期m的年金现值，得出n期年金现值。,53,54,4永续年金永续年金是指无限期支付的年金，如优先股股利。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。其现值的计算公式可由普通年金现值公式推出。,55,三

16、、货币时间价值的应用（一）不等额系列现金流量,56,（二）不等额现金流量终值的计算见图13计算。,57,（三）不等额现金流量现值的计算,58,四、货币时间价值的特殊问题（一）复利计息频数复利计息频数是指利息在一年中复利多少次。计息期数和计息率均可按下列公式进行换算公式中，r期利率，I年利率，m每年计息次数，n年数，t换算后的计息期数,t=mxn,59,复利计息频率对终值的影响 1 按年复利的终值 2 按半年复利终值 3按季复利的终值 4按月复利的终值复利计息频率对现值的影响 1 按年复利的现值 2 按半年复利现值 3按季复利的现值 4按月复利的现值,60,（二）一次性收付款项的折现率、利息率的

17、计算（三）求解折现率、利息率内插法或插值法计算折现率、利息率。,61,例：某人现在向银行存入7 000元，按复利计算，在利率为多少时，才能在以后8年每年得到1 000元？P/A（P/A，i，n）7 000/1 000（P/A，i，8）7=（P/A，i，8）查“年金现值系数表”，当利率为3%时，系数是7.0197；当利率为5%时，系数是6.4632。因此判断利率应在3%5%之间，设利率为x，则用内插法计算x值。,62,计算方法为：,63,第三讲 投资风险报酬率,本章有大量的计算，所以需要在熟练掌握公式的基础上，进行学习。重点掌握以下几项内容：风险报酬率，概率及其分布，期望值和期望报酬率，方差，标

18、准离差，标准离差率，风险价值系数，投资组合的报酬率，协方差，相关系数资本资产定价模型，系数，投资组合的总风险,64,一、风险报酬率风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的后果，以及每种后果出现可能性的状况。风险报酬指投资者因承担风险而获得超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。,65,二、单项投资风险报酬率的评估单项投资风险是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果的概率。（一）概率及其分布（二）期望值和期望报酬率期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期

19、望报酬率期望投资报酬率的计算公式见书42页,66,（三）方差、标准离差和标准离差率1方差按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差的公式计算为：书43页,67,2标准离差标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之标准离差越大则风险越大。标准离差的计算公式为：书43页,68,3标准离差率标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。标准离差率的计算公式为：书44页,69,（四）风险价值系数和风险报酬率RR=bV RR风险报酬率 b风险报

20、酬系数；V标准离差率。则在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为：KRF+RR=RF+bVK投资报酬率；RF无风险报酬率,70,三、投资组合风险报酬率的评估（一）投资组合的报酬率投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。,71,（二）投资组合的风险1 协方差协方差是一个测量投资组合中一个投资项目相对于其他投资项目风险的统计量。从本质上讲，组合内各投资组合相互变化的方式影响着投资组合的整体方差，从而影响其风险。协方差的计算公式为：书47页,72,2相关系数 3投资组合的总风险投资组合的总风险由投资组合报酬

21、率的方差和标准离差来衡量。我们考虑只有A、B两种资产的配合，投资组合方差的计算公式为：书48页,Cov(RA,RB)=ABAB,73,（三）风险分散化风险分散原理在投资界有一句经典名言是：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，其内在含义是通过资产的分散化来分散风险。C=10%2x0.22+90%2x0.152=0.021865=0.1479,74,2.相关性与风险分散=0.52x21.21%2+0.52x21.21%2+2x(-)5X0.5X21.21%x21.21%=03 系统风险和非系统风险系统风险是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有资产的报酬率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素

22、引起的。非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一特定资产报酬率造成影响的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。,75,例如：一次大的罢工可能只影响一个公司；一个新的竞争者可能开始生产同样的产品；公司可能因为财务失败可能要被迫破产；某行业可能因为技术的发展而使得其产品市场被侵占。对大多数股票而言，非系统风险占总风险的6075。但是，通过分散投资，非系统性风险能被降低；而且，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。,76,四、资本资产定价模型(一）资本资产定价模型的假设（二）资本资产定价模型1资本资产定价模型2系数,77,第四讲公司资本预算

23、,本章有大量的计算，要牢记公式并能自行推导公式和熟练运用。所以需要在熟练掌握公式的基础上，进行学习。重点掌握以下几项内容:净现值法，内含报酬率法的计算,掌握项目现金流量的测算方法、资本预算的基本方法、资本预算项目的风险调整方法；理解资本预算的重要性、简单情况下的资本预算、资本预算项目的风险衡量原理；了解复杂情况下的资本预算、特殊情况下的资本预算、资本预算项目的选择权原理。,78,一、资本预算概述（一）资本预算的含义资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。（二）资本预算的过程1.创意的产生（项目的提出）,79,2.项目的评价（1）估计资本项目方案的现金流量资本项目的现金流量是指由该资本项目方案

24、引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量。,80,（2）计预期现金流量的风险。（3）资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资的风险价值的根据，是确定投资项目取舍的标准。（4）确定资本项目方案的现金流量现值（5）决定方案的取舍将资本项目方案的现金流入量现值和现金流出量现值进行比较，如果现金流入量大于现金流出量现值，可以接受该方案；如果现金流入量现值小于现金流出量现值，则拒绝该投资方案。,81,二、现金流量在资本项目中现金流量是指一个项目引起企业现金流出和现金流入的数量。这里的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。,82

25、,（一）现金流量的构成资本项目的现金流量，一般由以下三个部分构成：1初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，这部现金流量一般是现金流出量。（1）固定资产上的投资。（2）流动资产上的投资。（3）其他投资费用。（4）原有固定资产的变价收入。,83,2.营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。年营业现金净流量可用下列公式计算：每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税由于：付现成本成本折旧每年净现金流量每年营业收入（成本折旧）所得税净利润折旧,84,3.终结现金流量。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：（1）固定资

26、产的产值收入或变现收入；（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收入等。,85,三、资本预算的基本方法（一）非折现现金流量法1投资回收期 2.平均报酬率（二）折现现金流量法折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有三个。1净现值,86,投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（1）净现值的计算过程第一步，计算每年的营业净现金流量。第二步，计算未来报酬的总现值。第三步，计算净现值。净现值=未来报酬的总现值初始投资,87,（2）净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中

27、，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。2净现值率净现值率，又称利润指数、获利指数,是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。,88,（1）净现值率的计算过程第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。第二步，计算净现值率，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算净现值率。（2）净现值率法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值率大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用净现值率超过1最多的投资项目。,89,净现值率法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实地

28、反映投资项目的盈亏程度，由于净现值率是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。,90,3内含报酬率内含报酬率（Internal Rage of Return，缩写为IRR）是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。,91,（1）内含报酬率的计算过程如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：第一步，计算年金现值系数。第二步，查年金现值系数表。第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。,92,如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计

29、算：第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。第二步，根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。,93,插值法折现率 年金现值系数 x=0.03,折现率,=0.03,内部报酬率18%+0.03%=18.03%,94,内部报酬率18%+0.03%=18.03%X-18%3.125-3.12719%-18%3.058-3.127X=1%x=0.03内部报酬率18%+0.03%=18.03%,=,95,（2）内部报酬率法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选

30、择决策中，应选用内含报酬率超过资本或必要报酬率最多的投资项目。,96,四、资本预算方法的应用（一）固定资产更新决策（采用净现值法）（二）资本限量决策（采用净现值率法和净现值法）（三）设备比较决策（四）设备租赁或购买决策,97,五资本预算项目的风险分析（一）、资本预算项目的风险衡量（二）、资本预算项目的风险调整（三）、资本预算项目的选择权,98,第五讲 公司经营与财务预算,本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握掌握公司财务预算的方法、公司销售收入预测的方法、公司销售成本预算和期间费用预算、公司利润的预测方法、公司现金预算；了解公司财务预算的构成和流程。,99,一、全面预算体系（一）全

31、面预算的内容二、现金预算的编制现金预算编制，要以其他各项预算为基础，或者说其他预算在编制时要为现金预算做好数据准备。,100,（一）销售预算销售预算是整个预算的编制起点，其他预算的编制都是以销售预算作为基础（二）生产预算生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。,101,（三）直接材料预算直接材料预算是以生产预算为基础编制的，同时要考虑原材料存货水平。（四）直接人工预算直接人工预算也是以生产预算为基础编制的（五）制造费用预算制造费用预算通常分为变动制造费用和固定制造费用。,102,（六）产品成本预算产品成本预算是直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇

32、总。（七）销售及管理费用预算销售费用预算是指为了实现销售预算所需支付的费用预算。它以销售预算为基础，分析销售收入、销售利润和销售费用的关系，力求实现销售费用的最有效使用。,103,（八）现金预算现金预算有现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。三、预计财务报表的编制（一）预计利润表的编制销售收入的数据来自销售预算；销货成本的数据来自产品成本预算；毛利是前两项的差额；,104,销售及管理费用数据来自销售费用和管理费用预算；利息数据的数据，来自现金预算。所得税是在利润规划时估计的，并已列入了现金预算,105,（二）预计资产负债表该表是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算

33、的有关数据加以调整编制的。,106,第六讲 公司资本筹集,本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求掌握普通股发行定价方法、长期借款的信用条件和还款计划、债券发行定价方法、决定租金的因素和租金的确定方法；理解优先股的发行动机、可转换债券的转换期、转换价格和转换比率；了解投入资本筹集原理、认股权证的特点、种类和功能。,107,一、普通股筹资（一）普通股票的上市条件我国公司法规定股票上市必须具备以下几个条件：1.股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；2.公司股本总额不少于人民币五千万元；,108,3.开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，

34、其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算 4.持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于是1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；5.公司最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6.国务院规定的其他条件。,109,（二）股票发行价格的确定方法 股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。二、长期借款筹资三、债券筹资,110,第七讲 公司长期资本结构,本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握资本成本的测算方法、营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的衡量方法、资本结构的决策方法；理解资本成本的作用、营业杠杆和财务杠杆的作用；了

35、解资本结构的主要理论观点、资本结构的意义、资本结构影响因素的定性分析。,111,一、资本成本的概念与内容资本成本，有时亦称资金成本，是公司融通资本和使用资本而承付的代价。1、用资费用用资费用是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。,112,2、筹资费用筹资费用是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。二、个别资本成本率的测算1.个别资本成本率的测算原理个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。,113,2.债务资本成本率的测算长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。（1）长期借款资本成本率的测算（2）长期债券资本成本率的测算,114,3

36、.股权资本成本率的测算按照公司股权资本的种类，股权资本成本率主要有普通股资本成本率，优先股资本成本率和保留盈余资本成本率等（1）普通股资本成本率的测算,115,（2）优先股资本成本率的测算（3）保留盈余资本成本率的测算,116,三、综合资本成本率的测算1.综合资本成本率概念综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。,117,2.综合资本成本率的测算方法四、边际资本成本率的测算1.边际资本成本率的测算原理边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。,118,五、

37、杠杆利益与风险的衡量（一）营业杠杆利益与风险的衡量1.营业杠杆原理（1）营业杠杆的概念营业杠杆，亦称经营杠杆或营运杠杆，是指公司在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。营业杠杆利益是指在公司扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。,119,（2）营业风险分析营业风险，亦称经营风险，是指与公司经营有关的风险，尤其是指公司在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。,120,2.营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指公司营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。（二）财务杠杆利益与风险1.财务杠杆原理（1）财务杠杆的概念财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指公司在筹资活动中对

38、资本成本固定的债务资本的利用。,121,财务杠杆利益，是指公司利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。财务杠杆利益，是指公司利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。,122,（2）财务风险分析财务风险，亦称用资风险，是指公司在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致公司权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致公司破产的风险。,123,2.财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是指公司税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（三）联合杠杆利益与风险1.联合杠杆原理联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。2.联合杠杆系数的测算,124

39、,五、资本结构（一）资本结构的概念与种类资本结构是指公司各种资本的价值构成及其比例关系。（二）资本结构的种类 1资本的属性结构2资本的期限结构,125,(三)、资本结构的意义、合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本2合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。3合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。,126,（四）、资本结构的决策方法所谓最佳资本结构是指公司在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时公司价值最大的资本结构。、资本成本比较法资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结

40、构的方法。,127,（1）初始筹资的资本结构决策第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例及综合资本成本率：第二步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择,128,（2）追加筹资的资本结构决策按照最佳资本结构的要求，在适度财务风险的前提下，公司选择追加筹资组合方案可用两种方法：一种方法是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率，从中比较选择最佳筹资组合方案；另一种方法是分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本率，从中比较选择最佳筹资方案。,129,、每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构

41、决策的方法。所谓每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。,130,、公司价值比较法（1）公司价值的测算（2）公司资本成本率的测算（3）公司最佳资本结构的确定,131,第八讲 公司股利政策,本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握公司股利政策的类型、公司股利分配方案的确定、股票股利的运用、股票回购的方法；理解公司股利政策的影响因素、理解股票分割的影响；了解公司利润的分配顺序。,132,一、股利政策的概念所谓股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。二、股利政策的类型

42、（一）剩余股利政策1剩余股政策的含义2剩余股利政策的理论依据是MM理论股利无关论,133,3剩余股利政策的具体应用程序（1）根据投资机会计划和加权平均的边际资本成本函数的交叉点确定最佳资本预算水平；（2）利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额；（3）尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额；（4）留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。,134,4.剩余股利政策的优缺点及适用性（二）固定股利支付率政策1固定股利支付率政策含义：固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。2固定股利支付率政策的理论依据：是“一鸟在手

43、”理论。,135,3固定股利支付率政策的优缺点适用性（1）固定股利支付率政策的优点：使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益的对称。,136,（三）固定股利或稳定增长股利政策1固定股利或稳定的股利政策含义。固定股利或稳定的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。2采用该政策的理论依据是“一鸟在手”理论和股利信号理论,137,3固定股利或稳定增长股利政策的缺陷及适用性（四）低正常股利加额外股利政策1低正常股利加额外股利政策含义

44、低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。,138,3低正常股利加额外股利政策优点这种股利政策的优点是股利政策具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，即可以维持股利的一定稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，因而为许多企业所采用。,139,4低正常股利加额外股利政策的缺点：（1）股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化，时有时无，给人漂浮不定的印象；（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，极易造

45、成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。,140,三、股利政策的影响因素 四、股利分配方案的确定股利分配方案的确定，主要是考虑确定以下四个方面的内容：第一、选择股利政策类型，确定是否发放股利；第二、确定股利支付率的高低；第三、确定股利支付形式，即确定合适的股利分配形式；第四、确定股利发放的日期等。,141,选择股利政策类型，确定是否发放股利确定以多高的股利支付率分配股利确定以什么形式支付股利1现金股利。2股票股利。确定何时发放股利,142,五、股票分割股票分割的含义及特点股票分割又称拆股，是公司管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。,143,（二

46、）股票分割的作用1采用股票分割可使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易。2分割能有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。3股票分割也可能会增加股东的现金股利，使股东感到满意。4股票分割可向股票市场和广大投资者传递公司业绩好、利润高、增长潜力大的信息，从而能提高投资者对公司的信心。,144,六、股票回购股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。,145,第九讲 公司营运资本管理,本章教学目的与要求：通过本章的学习，要求同学们掌握资产组合策略、存货的控制制度与方法、应收帐款的信用政策；理解现金与有价证券的转换原理、应收账款的功

47、能与成本；了解营运资本的构成、存货的功能与成本。,146,一、现金管理这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。1.支付的动机2.预防的动机3.投机的动机4.其他动机,147,(二)最佳现金持有量的确定1.现金周转期模式现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。存货周转期。现金周转期=存货周转期应收账款周转期应付账款周转期最佳现金持有量=（公司年现金需求总额/360）现金周转期,148,2成本分析模式成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。公司持有现金的成本公司持有现金的成本一般包括三种成本：持有成本、转换

48、成本和短缺成本。,149,（2）确定最佳现金持有量的图示,150,（3）运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤。第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。,151,3因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下：最佳现金余额=（上年的现金平均占用额不合理占用额）（1预计销售收入变化的%）,152,二、应收账款管理应收账款存在的原因应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。这样

49、公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账款成本。不过赊销可以给公司带来两大好处：增加公司的销售量减少公司的存货,153,应收账款的成本1.机会成本应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将资金投资于其他方面所取得的收益。2.管理成本应收账款的管理成本是指对应收账款管理的各项费用。主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。3.坏账成本应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。,154,信用政策信用政策，即应收账款的管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策。1信用标准信用标准是公司用来衡量客户

50、是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。充分了解同行业竞争对手的情况。考虑公司所能承受违约风险的能力。认真分析和掌握客户的资信程度。,155,2信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。3收账政策收账政策是指公司为催收过期的应收账款所应遵守的原则、程序、对策和方法。区别客户实际情况，制定因人而异的收账政策。将回款责任与销售人员个人利益挂钩。改变和调整企业经营观念、经营方式，提供能满足消费者及用户不断变化的需求。,156,三、存货管理存货是公司备供销售或者生产耗用而储备的各种物质，它包括在产品、半成品、原材料