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1、第八章 货币均衡与失衡,第一节 货币均衡与失衡第二节 通货膨胀与治理第三节 通货紧缩与治理,教学目的与教学重点：掌握货币均衡与失衡的含义，及货币供求与社会总供求平衡和失衡的关系；理解通货膨胀的定义、度量；掌握通货膨胀通货紧缩成因、经济效应及治理对策;,第一节 货币均衡与失衡概述,一、什么是货币均衡？货币均衡是指在一定时期内货币供给量与国民经济正常发展所必要的货币需求量基本相适应的货币流通状态。若以Md表示货币需求量，以Ms表示货币供给量，货币均衡可以表示为：Md=Ms,正确理解货币均衡必须把握四点：（一）货币均衡不能机械地理解为Md与 Ms绝对相等。（二）货币均衡是一个动态的过程。（三）货币均
2、衡的实现具有相对性。（四）货币均衡也不能简单地理解为Md与 Ms 自身相适应，还必须联系社会总供给与社会 总需求来分析。货币均衡还要求货币供给与 需求在结构上的均衡。,二、货币均衡与市场均衡,（一）社会总供给和总需求社会总供给：是指在一定时期内一国实际生产的可供生产消费和生活消费的生产成果的总和；（消费品的供应+生产品的供应）社会总需求：是指在同一时期内该国实际发生的具有支付能力的购买力的社会总需求。（消费支出+投资支出）,（二）市场总供给与货币需求,经济体中到底需要多少货币，从根本上说，取决于有多少实际资源需要货币实现其流转并完成生产、交换、分配和消费相互联系的再生产流程。MV=PT,（三）
3、市场供求与货币供求的关系,三、货币均衡与社会总供求平衡（一）社会总供求均衡：是指社会总供给与社会总需求的平衡。（二）商品市场上的商品供给决定了一定时期的货币需求；在货币市场上，货币的需求决定了对货币的供给；就社会总供需而言，货币市场上的货币供给形成对商品市场上的商品需求；商品市场上的商品供给与商品需求必须保持平衡。,第二节 通货膨胀与治理,一、通货膨胀的定义通货膨胀：是指在纸币流通条件下，因纸币发行过多，超过了流通中所需要的货币量，从而引起纸币贬值、一般物价水平持续上涨的现象。通货膨胀的产生必须具备两个条件：首先是纸币流通。其次是一般物价水平的持续上涨。,二、通货膨胀的类型,1.按通货膨胀的程
4、度不同划分爬行式通货膨胀步行式通货膨胀跑步式通货膨胀奔腾式通货膨胀，也称恶性通货膨胀。,德国：经典的通货膨胀,40种基本商品批发价格指数,19221923年德意志银行的货币发行量,（10亿元财政与信贷银行马克）,报纸登载了德意志银行备忘录，这家银行宣布，在这一天里纸钞发行数量达到了120 1015马克，而当天的纸钞需求量是11018。马克面值从1000、2000、5000、10000直至11014，价格：1公斤黄油 5.6 1012 1张报纸 21011 1张电车票 1.51011 国内信函邮资 11011,1914，19191923美元兑马克的汇率月平均值（1$=？马克）,2.按通货膨胀表现
5、形式划分,公开型通货膨胀（Open Inflation）政府对物价水平不加管制，价格随市场供求变化而自由涨落，只要出现通货膨胀，就表现为价格水平的明显上涨。隐蔽型通货膨胀（Repressed Inflation）也称为压抑型通货膨胀，是指政府通过价格控制、定量配给以及其他的一些措施来抑制物价的上涨。表面上货币工资没有下降，物价总水平也没有上升，但居民实际消费水平却在下降。,三、通货膨胀的度量,通货膨胀的严重程度是通过通货膨胀率这一指标来衡量的。通货膨胀率的计算公式为：当期通货膨胀率=价格水平高低则是通过各种价格指数来衡量的。,（当期价格水平-上一期价格水平）上一期价格水平,通货膨胀是一种货币贬
6、值的现象，而货币贬值是通过物价上涨表现出来的。因此，各国通常用物价指数作为测量通货膨胀率的指标。,1、消费物价指数（CPI）,通货膨胀并不是必然的表现为物价上涨,通货膨胀的重要标志,物价上涨,隐蔽性通货膨胀,表现为货币流通速度减慢、商品有价无货、凭票凭证供应,100亿8元 200亿4次 100亿8元 400亿2次,2、生产者物价指数（PPI）根据工业、矿业、原材料和半成品的价格编制的指数。3、国民生产总值平减指数（GNP Deflator)一种衡量一国经济不同时期内所生产的最终产品和固定价格计算的国民生产总值的比率。“平减指数”：按当年价格计算的国民生产总值或国内生产总值与按基年不变价格计算的
7、国民生产总值或国内生产总值的比率。,（1）需求拉动说（Demand-pull Inflation)。通俗的说法就是“太多货币追逐太少的商品”，指由于社会总需求的过度增长超过了按现行价格可得到的社会总供给的增长，使太多的货币追逐太少的商品和劳务而引起的一般物价水平持续上涨的现象。其理论分析可用下图加以说明。,四、通货膨胀的成因,1.西方经济学家对通货膨胀成因的分析,图示 需求拉动型通货膨胀,需求拉上的通货膨胀引发的因素：,财政赤字信用膨胀投资需求膨胀消费需求膨胀,治理对策：,1、紧缩性货币政策。紧缩性货币政策的实质可以归结为控制货币供应量。但这种控制通常并不是指货币存量的绝对减少，而只是减缓货币
8、供应量的增长速度，以遏制总需求的急剧膨胀。2、紧缩性财政政策。紧缩性财政政策主要是通过削减财政支出和增加税收的办法来治理通货膨胀。,图示 成本推进型通货膨胀,2.成本推进型通货膨胀（Cost-push Inflation）认为通货膨胀的根源并非由于总需求过度，而是由于总供给方面的生产成本上升所引起。其理论分析可用下图说明。,成本推进说还进一步分析了促使产品成本上升的原因:工资成本推进型通货膨胀 利润推进型通货膨胀 汇率变动引起进出口产品和原材料成本上升以及石油危机、资源枯竭、环境保护政策不当等造成原材料、能源生产成本的提高也会引成本推进型起通货膨胀。,治理对策:紧缩性收入政策的主要内容是采取强
9、制性或非强制性的手段，限制提高工资和获取垄断利润，抑制成本推进的冲击，从而控制一般物价水平的上升。具体措施包括工资管制和利润管制两个方面。1、工资管制。是指政府以法令或政策形式对社会各部门和企业工资的上涨采取强制性的限制措施。2、利润管制。是指政府以强制手段对可获得暴利的企业利润率或利润额实行限制措施。,3.供求混合推进说。认为只有在总需求和总供给的共同作用下，才会导致持续性的通货膨胀，见下图。,4.结构型通货膨胀（Structural Inflation）物价的上涨是由于对某些部门的产品需求过多，虽然经济的总需求并不过多，但最初由于某些经济部门的压力使物价和工资水平上升，之后使得需求跟不上那
10、些部门的物价和工资额趋于上升的水平，于是便出现全面的通货膨胀。,财政赤字说。政府在发生财政赤字时如果增发纸币或发行公债引起的货币供应量的增长超过了实际经济增长的需要，就会导致通货膨胀。,信用扩张说。信用的过度扩张必然导致货币供应量的过度增加，从而引发通货膨胀。,国际收支顺差说。顺差使国内市场上商品可供量减少，而外汇市场则供过于求，国家不得不增加投放本币以收购结余外汇，因此会导致通货膨胀。,5.我国理论界对通货膨胀成因的解释,经济结构说。一个国家经济发展速度过快,往往导致投资规模和消费规模过大，导致物价上涨，出现通货膨胀.而经济高速增长，往往带来结构失衡，也是通货膨胀加剧的重要原因。,通货膨胀的
11、后果,通货膨胀初期：轻微的通胀对经济增长具有一定的刺激作用,通货膨胀发展后：对社会再分配、生产、流通、财政金融具有破坏性影响。,五、通货膨胀的后果,通货膨胀初期，对经济增长的刺激作用,通胀初期对经济刺激作用,增加政府开支，扩大了生产资料需求,减少税收为企业扩大投资提供了环境，也有利于扩大投资需求,消费信贷的增加也扩大了消费需求,企业囤积居奇，增加库存，扩大了市场对商品的需求,破坏正常的生产和商品流通,1、导致金融资产价格下降，企业筹资困难，投资率下降,2、产业结构、产品结构失衡,3、扰乱正常的商品流通渠道,通货膨胀后期：引起国民收入的再分配,通货膨胀影响国际收支平衡,1、存款负利率引发挤兑和抢
12、购,2、贷款负利率引发企业贷款囤积居奇,3、不利于出口，导致国际收支逆差，国际收支失衡,通货膨胀损害政府威信，导致政局不稳,工人为争取提高工资，反对通货膨胀而进行罢工，阶级矛盾加深。,六、通货膨胀的治理,1.宏观紧缩政策,又称为抽紧银根，即中央银行通过减少流通中货币量的办法，提高货币的购买力，减轻通货膨胀压力。,（1）紧缩性货币政策。,具体政策工具和措施包括：通过公开市场业务出售政府债券；提高贴现率和再贴现率，或政府直接提高利率；提高商业银行的法定准备金。,通过削减财政支出和增加税收的办法来治理通货膨胀。削减财政支出的内容主要包括生产性支出和非生产性支出：,生产性支出主要是国家基本建设和投资支
13、出。非生产性支出主要是政府各部门的经费支出、国 防支出、债息支出和社会福利支出等。,增加税收包括提高个人的所得税或增开其他税种，可使个人可支配收入减少，降低个人消费水平；而提高企业的所得税和其他税率则可降低企业的投资收益率，抑制投资支出。,（2）紧缩性财政政策。,紧缩性货币政策和财政政策都是从需求方面加强管理，通过控制社会的货币供应总量和总需求，实现抑制通货膨胀的目的。在20世纪60年代中期以前，一些国家根据英国经济学家菲利普斯揭示的通货膨胀与失业的相关关系（见下图）制定需求管理政策，用以治理需求拉动型通货膨胀，取得了较为显著的成效。,补充：菲利普斯曲线与宏观紧缩政策。,菲利普斯曲线说明：通货
14、膨胀和失业之间存在一种替代关系；失业率越低，通货膨胀率越高。政策含义：要想使失业率保持在较低的水平，就必须忍受较高的通货膨胀率，要使价格保持稳定，就必须人少较高的失业率，二者不可兼得。滞胀：经济停滞与通货膨胀相伴随，高的通货膨胀与高的失业率相伴随。,政府以法令或政策形式对社会各部门和企业工资的上涨采取强制性的限制措施。办法包括：道义规劝和指导；协商解决；冻结工资；开征工资税。,收入紧缩政策的主要内容是采取强制性或非强制性手段，限制工资的提高和垄断利润的获取，抑制成本推进的冲击，从而控制一般物价上升幅度。,如：工资管制。,2.收入紧缩政策,又称指数连动政策，是指对货币性契约订立物价指数条款，使工
15、资、利息、各种债券收益以及其他货币收入按照物价水平的变动进行调整。,3.收入指数化政策,4.单一规则货币主义学派的政策 政府必须首先停止扩张性的总体经济政策，将货币供给的增长速度控制在一个最适当的增长率上，即采取所谓的单一规则政策。在已发生滞胀的情况下，只有严格控制货币供应量，才能使物价稳定。尽管货币供应量的降低在短期内会引起失业增加、经济衰退加重，但将换来通货膨胀预期的下降和菲利普斯曲线的回落，并最终根除滞胀。,（一）境外成本上升的输入是本轮通胀的导火索1、近年来全球实体经济的强劲增长客观上拉动了国际原材料及大宗商品价格的上涨。美欧等发达经济体对石油、食品等的消费需求增速加快；近年来以美国为
16、代表的许多经济体积极研制生物燃料，直接拉高了对玉米等粮食产品的市场需求。2、美元持续贬值是国际原材料价格大涨的重要推手。,一、我国的通货膨胀的原因,3、次贷风波后大量流动性转移及发达经济体 大量注入流动性亦推动了国际原材料价格不 断走高。次贷风波爆发后，大量的流动性出于避险需要，从金融机构及金融市场流至黄金、农产品及原油期货等市场；,（二）境内投资需求高速增长是深层次原因,1、从国内来看，投资的高速增长加重了通胀压力。从国内来看，2002-2007年我国城镇固定资产投资年均增速高达24.9%，增速快于07年同期的23.4%。更值得指出的是，政府主导型的投资格局近年来并未有根本改观其高位加快的势
17、头必将推动工业原材料的价格上涨，从而加重通胀压力。,2、从国际层面来看，近年来我国快速增长的投资需求亦在一定程度上拉动了相关产品的国际市场价格。近年来，我国对铁矿石的进口依存度日益增大，07年我国进口铁矿石3.83亿吨，较上年同期增长17.4%，并且该需求量还在不断增加。此外，我国对石油的需求也上升较快。,(三)境内成本上升是本轮通胀推动因素,1、境内农产品价格推动食品价格上涨。2、食品价格向非食品价格的传导效应显现 尽管目前推动通胀上行的主要动力是食品价格。但从07年10月份以来，非食品类CPI也表现出了紧随CPI节节上升的态势。,3、工业品价格向消费物价的传导效应日趋明显,随着07年10月
18、以来PPI连续5个月的持续快速上涨，工业品向日常消费品的价格传导效应进一步加剧了CPI的跳升。典型的例证是，生产电冰箱的主要原材料冷轧钢板的价格07年上涨了20%，致使年1-2月，西门子、海尔等多家家电企业对其产品普遍提价3%以上。,二、发展趋势,我国cpi指数呈上升趋势。自2007年以来，我国cpi总体呈上升趋势，特别是2008年1月CPI创出1997年以来的月度新高7.1%后，2月份CPI再创新高达到8.7，通胀压力很明显。,自2008年4月份以后，我国CPI已经连续六个月回落，且09年2月居民消费价格指数(CPI)和工业品出厂价格(PPI)双双出现负增长。通缩观点,三、治理建议,目前，本
19、轮通货膨胀已转入“轻度通缩”，但未来物价发展趋势仍不明朗。在这种经济形势下，应如何进行宏观调控呢？主要有两种较为主流的治理呼声。（一）适度宽松的货币政策（二）稳健的财政政策,（一）适度宽松的货币政策,央行将降低利率或存款准备金率以刺激消费。将通过各种货币政策工具的最优组合，实行降低利率，有效实施适度宽松的货币政策。但未来降息空间不大，不可能实行零利率。,（二）稳健的财政政策、改善民间资本投资环境，发挥政府投资的乘数效应；2、尽快扩大消费，政府增加涉及“三农”和低收入群体的投资。除了医疗、教育等方面，各级政府应完善农村基础设施、增加就业渠道、改善创业环境，以达到增加居民收入、稳定预期的目的。,第
20、三节 通货紧缩与治理,一、通货紧缩（Deflation）的定义 通货紧缩是指由于货币供给量相对于经济增长和劳动生产率增长等要素的减少而引致的有效需求不足，一般物价水平持续下降，货币供应量持续下降和经济衰退等现象。从本质上说通货紧缩是一种货币现象。通货紧缩表现为物价水平的持续、普遍地下降。通货紧缩也是一种实体经济现象。,二、通货紧缩的成因,紧缩性的货币财政政策政策紧缩型通货紧缩经济周期的变化周期型通货紧缩生产力水平提高和生产成本降低成本压低型通货紧缩投资和消费的有效需求不足需求不足型通货紧缩本币汇率高估和其他外部因素的冲击外部冲击型通货紧缩,三、通货紧缩的危害 首先，通货紧缩会加速经济的衰退。其
21、次，物价的下跌还会提高实际利率，加重债务人的负担。银行则出现大量坏账，甚至因“金融恐慌”和存款人挤兑而被迫破产，使金融系统濒临崩溃。个人因担心银行倒闭更倾向于持有现金，从而导致“流动性陷阱”的产生，并因而造成经济持续衰退，失业率进一步提高。由于需求的持续下降使进口萎缩，会造成国际收支逆差和资本外流，使国家外汇储备减少，偿债能力削弱，甚至发生债务危机。,典型事例：19291933年，美国股市暴跌85%，消费物价指数下降近25%，农副产品批发价格指数下降54%，企业投资下降85%，工业生产下降47%，国民生产总值下降约30%，货币供应量年均递减10%，大批工厂、银行倒闭，失业人数激增。,（1）通过
22、积极的财政政策和夸张的货币政策，扩大国内投资和消费需求。（2）改进汇率机制，真正实行以市场供求为基础的管理浮动汇率制度。（3）加强金融机构的监管，建立金融机构内部管理制度，完善金融风险防范措施。,我国采取的通货紧缩治理措施,四、通货紧缩的治理,（4）调整信贷结构，扩大信贷范围，加大信贷资金的投入。,（5）定期及时地向社会披露财政、货币政策信息，公布规范的金融统计数据，提高政策透明度，主动引导和影响公众对经济走势的预期。（6）继续深化改革，加快国企改革与经济体制转轨，大力推进财政、金融等各项改革，为促进需求扩大和改善供给清除制度障碍。,一、我国通货紧缩（19982003）,主要表现,物价持续下跌
23、,有效需求不足,货币供给增长速度放慢,经济增长率下降,失业人数增加,1997年我国经济发展中出现了通货紧缩的趋势。,我国通货紧缩的认定,货币供应量增长情况（%）,二、我国通货紧缩形成的经济背景,形成背景,1、是在经济转制过程中发生的,2、是在治理通货膨胀不久后发生的,3、是在东南亚金融危机的同时发生的。,4、是在改革深化的过程中发生的,5、是在经济保持较高发展速度的同时发生的,1、是在经济转制过程中发生的,2、是在治理通货膨胀不久后发生的,三、我国通货紧缩的原因,1、收入的增长远低于经济的增长。,2、制度改革因素导致的居民对储蓄的偏好远远大于对消费的偏好。,3、收入差距的扩大，削弱了整体购买力。,4、供应结构不适应需求结构的变化。,总需求小于总供给，是我国通货紧缩的主要原因,
