国际企业筹资管理.ppt

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1、第五讲 国际企业筹资管理,国际企业筹资战略国际企业筹资渠道和方式国际信贷筹资国际证券筹资国际租赁和补偿贸易筹资国际企业筹资决策国际企业筹资案例,国际企业筹资战略,一、国际企业筹资性质 国际企业筹资是指国际企业为实现理财目标，跨越国界在全球范围内筹措其所需资金的财务管理活动。主要有国际信贷筹资、吸收外国直接投资、国际证券筹资、国际租赁筹资和国际补偿贸易筹资。,国际企业与国内企业相比，在筹资活动及其管理方面既有共同点，又有相异处。就筹资管理的基本原理和它们在本国的筹资活动而言，两者相差无几。从它们在国外筹资方面来看，却存在着很大的差异。这是由国际企业跨国经营的特征所决定的。,与国内企业相比，国际企

2、业筹资的特性主要表现为以下几个方面：(一)在资金需要量方面 由于国际企业为实施其全球战略在世界范围内从事各种生产经营活动，其所需资金较多；相对而言，国内企业经营规模较小，生产经营活动较少，因而其所需资金也较少。,(二)在资金来源方面 由于国际企业所需资金较多，因而不是公司集团内部相互融通资金所能解决的，也非一般银行或其他单一组织能完全满足的。通常，国际企业需要跨越国界在地区性市场或国际市场上筹措资金。因此，国际企业有更广泛的资金来源。,(三)在筹资机会与风险方面 由于国际企业不仅在公司集团内部融通资金，而且更多地在公司集团外部，尤其是在国际资本市场上筹措资金，筹资的机会相对较多。与此同时，筹资

3、中所受的影响因素也较多，如各国的政治气候、法律环境、经济条件及文化背景等，而且大部分因素都处于不断的变化之中，其不确定性较大。因此，国际企业的筹资风险也较大。,(四)在筹资决策方面 无论在筹资渠道及筹资方式的选择上，还是在筹资结构及综合成本的设定上，抑或是在筹资方案的选择及筹资风险的防范上，国际企业所需考虑的因素都较多，其难度较大，要求也较高。,二、国际企业筹资战略 筹资战略是国际企业跨国筹资管理的重要组成部分。由不同筹资渠道与筹资方式所决定的筹资成本的高低，直接影响国际企业的经营成本和理财成效。与筹资机会俱增的筹资风险，影响公司总体的风险水平与筹资来源。筹资结构的合理与否，也会直接影响国际企

4、业的后续筹资能力，进而影响其成长程度与发展水平。总之，跨国筹资的成本、风险及结构，既影响跨国理财的成效，也影响国际企业的成长。,因此，国际企业可从全球战略的高度，权衡各类可资利用的资金来源，从中择优并合理地组合，以达到总体筹资成本最小化、避免或降低筹资风险、设定最优筹资结构等三大筹资战略目标。具体来说，其主要内容是：,(一)筹资成本最小化 国际资本市场正伴随着生产与资本国际化而趋于统一。但是，由于各种人为和非人为因素的影响，国际资本市场仍可细分为众多的差异化市场。不同市场上的资金，因风险不同，又受政府补贴或缴纳税收等因素影响，其筹资成本各异，从而为国际企业实现筹资成本最小化战略目标提供了机会。

5、另一方面，国际企业也可凭借其内部一体化的组织能力和全球战略的信息网络，能够及时、准确地把握这种机会。,(二)避免或降低筹资风险 就筹资风险而言，任何一种重要的筹资安排，都会对公司总体的风险水平及筹资来源产生影响。因此，国际企业在进行筹资安排时，无论由母公司筹资还是子公司筹资，都必须考虑到风险因素，并努力避免或降低筹资风险。,(三)设定最优筹资结构 在寻求低成本和低风险的筹资来源时，国际企业必须设立和确定最优的筹资结构。国际企业的筹资结构，也称筹资组合或资本结构，主要是确定最佳的债务资本比率。为此，国际企业应当考虑下列三个主要问题：,1国际企业的总体资本结构，其中必须关注与债务筹资有关的违约或破

6、产风险，维护公司总体的外部形象和资信地位。2子公司或投资项目的资本结构，必须根据国际企业总体的资本结构，结合子公司或投资项目的具体情况而定。3母公司未担保或未合并子公司的债务，其中主要考虑的是这些债务对国际企业整体价值的可能影响。,国际企业筹资渠道和方式,为了实现筹资成本最低化、筹资风险最小化及筹资结构最优化等筹资战略目标，国际企业需要选择最适当的筹资渠道与筹资方式。一、国际企业筹资渠道 国际企业所需资金不仅数量庞大，而且涉及众多国家和诸多币种，因此，其筹资渠道宜广泛而多样。归纳起来，大致有以下四个主要方面：,(一)来自国际企业内部的资金 这是指母公司与子公司之间、子公司与子公司之间的相互提供

7、的资金。除了在国外子公司创建初期，母公司投入足够的股权资本，以保持对该子公司的所有权和控制权之外，有时母公司还以贷款形式向国外子公司提供资金，因为这样做汇回的利息可以免税。国际企业的内部资金不仅包括未分配利润，还包括国际企业内部积存的折旧基金。内部相互融通资金，对于国际企业的重要性已越来越明显，通过这种渠道所筹集的资金，国际企业不需要支付筹资费用，可以降低筹资成本。,(二)来自国际企业母国的资金 国际企业可以利用其与母国经济发展的密切联系，从母国银行、非银行金融机构、有关政府机构、企业甚至个人处获取资金。具体来说，主要有三条途径：1、从母国金融机构获得贷款。这是国际企业从外部获取资金的重要途径

8、之一。特别是一些跨国银行，通常与其母国的主要国际企业存在着极为紧密的关系，因此它们会以支持这些公司的业务活动作为它们的国际战略目标。德国、日本和瑞士的银行就是突出的代表。,它们的跨国经营，其目的不仅仅是为了扩张其国际资产，占领国际金融市场，而且是为了在全球范围内支持其本国国际企业的业务活动。国际企业与跨国银行的这种关系，不仅表明国际企业是跨国银行资金的主要供应者，而且表明国际企业也是跨国银行信贷的最大获得者。,2在母国资本市场上发行债券筹资。这是国际企业一种传统的筹资渠道。如美国投资银行、英国商业银行都为其本国国际企业经办这类业务。它们不仅对本国国际企业提供银行信贷，还为其承办债券发行筹资业务

9、，在母国资本市场上发行债券筹资所筹措的资金数量较多。,3通过母国有关政府机构或经济组织获得贸易信贷。这条获取资金的途径，会随着贸易保护主义的增加而日益扩大。(三)来自国际企业东道国的资金 当来源于国际企业内部及其母国的资金不能满足生产经营的需要时，国际企业东道国(即母国以外的子公司所在国家和地区)的资金也是重要的补充来源。由于各国的经济状况与条件不同，因而国际企业利用东道国资金的情况也因国别而异。,1在发达国家和地区，由于经济基础较好，资本市场发育程度较高，因而资本相对充裕。但各国金融环境存在着一定的差异，国际企业的筹资渠道也有所不同。比如在美国，证券市场较为健全，是国际企业最重要的资金来源；

10、在德国，金融业务较为发达，因而银行业是提供各种资金的主要机构。,2在发展中国家和地区，由于经济发展相对落后，证券业务起步较晚，资本市场不很健全，因而通过资本市场筹措资金相当有限，主要依赖银行业提供资金，但银行业也只是向国际企业提供中短期贷款的主要组织。,(四)来自国际间的资金 这是指向除了上述三种渠道以外的第三国或国际组织获取的资金，它是国际企业筹措资金的又一主要渠道。具体来说，主要有：,1向第三国或国际金融机构借款。当国际企业向第三国购买货物时，一般可向该国银行获取出口信贷。目前，许多国家都设立进出口银行，为本国或他国国际企业办理进出口融资。此外，国际企业还可向国际金融机构，如世界银行、亚洲

11、开发银行、国际金融公司等借款。,2向国际资本市场筹资。这种筹资的对象主要是一些大型跨国银行或国际银团。如国际企业可在国际股票市场上发行股票，由一些银行或银团购买；也可在国际债券市场上发行中长期债券筹资。此外，国际企业还可以在国际租赁市场上融资。,二、国际企业筹资方式 对于上述各种渠道的资金，国际企业可以采用不同的方式加以筹措。换言之，国际企业的筹资方式可分为两类，即国际股票筹资和国际举债筹资。具体来说，国际企业筹资方式主要有：,(一)国际股票筹资 这是国际企业通过在国际资本市场上发行股票向投资者筹集资本的一种方式，也称为国际股权筹资。采用国际股票筹资所筹措的资金，是国际企业资金来源的基础，主要

12、用于两个方面：一是创建新的企业，二是扩展原有的业务。,国际企业根据其不同的需要，可以发行不同的股票。这些股票，按其代表股东权利与义务的不同，又可分为国际普通股票和国际优先股票两种。1国际普通股票筹资。国际普通股票筹资，就是通过发行国际普通股票进行的筹资活动。发行国际普通股票所筹集的资金，称为普通股股本，是国际企业资金的基本来源。,国际普通股票筹资的优点在于：(1)在国际企业的存续期内，所筹普通股股本属于永久性资本，无需还本。(2)普通股股利是在国际企业经营获利的情况下支付的，一般须视国际企业税后利润的多少而定，国际企业可根据盈利情况与未来现金需要，灵活安排股利分派。,(3)发行国际普通股票有助

13、于增强国际企业的知名度与信用程度，有利于国际企业在国际上举债筹资。(4)在物价持续上涨的情况下，国际普通股价值会随国际企业不动产的增值而有所增加，一定程度上有利于减少或避免筹资风险。,(5)由于国际普通股票的持有者取得的收入要到收入实现时才纳税，因而国际普通股票对于投资者具有很强的吸引力易于发售。,国际普通股票筹资的缺点在于：(1)发售新的国际普通股票可能会因“稀释产权”而影响国际企业的控制权，因此，规模不大的国际企业经常避免发售新股筹资。(2)发售新的国际普通股票也会稀释既定的每股权益，可能被投资者视为消极的信号，从而会导致股价的下跌，影响国际企业的后续筹资能力。,(3)与国际优先股票和国际

14、债券等相比，国际普通股票的成本有时相对较高。(4)国际普通股票筹资，要受到发行所在国有关证券法律方面的约束，因此，发行费用会相对较高，要求披露的信息也较详细，有可能会影响公司的竞争战略。,2国际优先股票筹资。国际优先股票筹资，就是通过发行国际优先股票所进行的筹资。国际优先股票是一种比国际普通股票有某些优先权利的股票。国际企业通常在增募资本以吸收投资时发行这种股票。优先权利主要有：(1)国际优先股的股息往往是固定的，且在国际普通股票持有人分配股利之前支付。,(2)国际优先股有对国际企业剩余财产分配的优先权，即当国际企业破产清算时，国际优先股的索偿权虽居于债券持有人之后，但位于国际普通股持有者之前

15、。国际优先股股东虽无表决权，也不参与国际企业的经营管理，但对涉及国际优先股的有关问题有表决权。发行国际优先股票所筹集的资本，称为国际优先股股本，它是国际企业的一项自有资金，可作为国际企业举债筹资的担保条件。,国际优先股票筹资的优点在于：(1)由于国际优先股票没有到期日，因而无需还本。(2)当国际企业无力支付国际优先股股利或国际优先股股利被免除时，国际企业不会面临破产或诉诸于法律清偿，其风险较小。(3)发行国际优先股票，不会出现因发行新股所产生的产权稀释问题。,(4)由于国际优先股股利相对固定，当国际企业的收益率超过国际优先股股利率时，有利于增加国际普通股的每股收益。国际优先股票筹资的缺点在于：

16、(1)当国际优先股股利率超过国际企业的收益率时，国际优先股股票会降低国际普通股价值，影响国际企业的形象。(2)由于国际优先股股利不能作为税前费用加以扣除，其税后成本明显地高于公司债券等的税后成本。,(3)尽管国际优先股股利有时可被免除，但只要条件允许，投资者还是希望能得到其股利。另一方面，国际企业也会力图支付国际优先股股利，因为国际企业若不支付国际优先股股利，就不能支付国际普通股股利。可见，国际优先股股利往往成为国际企业一笔数额相当可观的固定性负担。,国际企业为筹措资金所发行的国际股票，既可以在有关交易所挂牌上市交易，也可以在全球范围内通过有关金融机构进行国际股票分销。但是，大多数国际企业从海

17、外筹措的股权资本，却是通过在欧洲债券市场和其他国际债券市场发行可转换债券和附股权证券而获得的。,(二)国际企业的举债筹资 除了股票筹资，国际企业还可以通过举债方式筹措资金。国际企业利用举债方式筹措资金，具体形式又有国际债券筹资、国际信贷筹资及国际租赁筹资等。,1国际债券筹资。国际企业在国际债券市场上筹资，是其重要的资金筹措方式。这种筹资活动是一项复杂的综合性理财工作，需要考虑的因素众多、难度较大，国际企业须充分了解国际债券及国际债券市场的有关问题。,国际企业筹资所利用的国际债券，主要指外国债券和欧洲债券。外国债券是指一国政府、金融机构或企业等在某一外国债券市场上发行的，以发行所在国货币为面值的

18、债券，如我国在日本债券市场上发行的日元债券。欧洲债券是指一国政府、金融机构或企业等在某一外国债券市场上发行的，但不以发行所在国货币为面值的债券，如日本公司在瑞士发行的美元债券。,欧洲债券主要包括以下四种类型：(1)浮动利息率债券。这种债券的利率随市场利率浮动而浮动，它通常是以伦敦银行同业拆放利率(London Interbank Offered Rate，LIBOR)为基础，加上一个差额，一般每半年调整一次。(2)固定利息率债券。这是一种传统的债券，其票面上有固定的利息息票和到期日。,(3)可转换债券。这种债券的持有人有权按发行时规定的价格，将此债券转换成等值的公司股票。(4)中期欧洲票据。这

19、种债券没有固定的发行程序，且期限较短(一般3至5年)，利率可以固定也可以浮动。它与欧洲中长期信贷的主要区别在于，后者表明投资人对银行拥有债权，前者则体现投资者直接对借款人拥有债权。,欧洲债券的面值货币有多种，发行欧洲债券时以何种货币为面值货币，取决于很多因素，如汇率的走向、利率的高低、期限的长短、款项的用途等。一般来说，汇率稳定且币值坚挺的货币，常作为欧洲债券发行时的面值货币，如美元、德国马克和荷兰盾等。,和外国债券相比，欧洲债券的特点是：(1)借款人(即筹资者)属于某一个国家，债券在另一个国家发行，债券面值货币则是第三国的货币或综合货币。这里的综合货币是指总体价值相对稳定的一种加权货币，如特

20、别提款权、欧元等。,(2)欧洲债券是一种境外债券，通常由国际辛迪加(银行或证券公司)承包办理发行，可同时在债券面值货币归属国以外的若干个国家出售。(3)发行采取“出盘”的形式，只需经筹资者所在国政府的批准，而不受其他国家法律的约束。(4)欧洲债券的筹资成本较低，且其利息发放一般不需预先扣除税款，投资者较为愿意购买。,国际企业在国际债券市场上筹资，必须正确认识国际债券市场，并全面掌握有关国际债券市场的建立条件与管理要求。国际债券市场指国际债券发行和流通的场所。它并不是一定有一个固定地点的“市场”。有的国家有较为正规的交易所；有的国家则没有，而是由银行或证券公司经营。,由于国际债券从发行到流通需经

21、过两个市场，即发行市场和流通市场，因此，国际债券市场又包括国际债券的发行市场和国际馈券的流通市场。前者是发行者发行新国际债券的市场。在该市场上，主要决定国际债券发行的时间、金额和条件。与国际债券的两种类型适应，国际债券市场也可分为外国债券市场和欧洲债券市场。外国债券市场是指外国债券发行和销售的场所。目前，这种市场主要位于美国、德国、瑞士和日本四个国家，它们占外国债券市场的绝大部分。,欧洲债券市场是指欧洲债券发行和销售的场所。作为国际债券市场的重要组成部分，欧洲债券市场兴起于20世纪60年代，随着欧洲美元产生而产生。目前，它已经成为世界上最大的国际债券市场，发行总额已超过外国债券市场，筹资规模也

22、超过了国际间银行的中长期贷款。因此，对于国际企业筹资来说，欧洲债券市场具有重要的地位。,欧洲债券市场只是一个名词，欧洲债券市场的地理范围并不限于欧洲，还包括亚洲等地的欧洲债券市场。在欧洲债券市场中，主要交易的货币以欧洲美元为主体，同时还有相当数量的欧洲瑞士法郎、欧洲日元、欧洲英镑等。作为一个境外市场，欧洲债券市场基本上不受各国金融政策与法令的约束，市场容量大，债券发行自由灵活。,在欧洲债券市场中，债券的发行费用和利息成本较低，有利于国际企业降低其资本成本，同时欧洲债券市场具有安全度高、可选择性强、流动性大，以及可免税性和不记名性等特征，非常吸引投资者。,发行国际债券一般有两种方式：一种是私募发

23、行，即在有限范围内对特定的投资者发行债券；另一种则是公募发行，即对社会各单位和广大公众发行债券。发行方式不同，发行程序也不完全一样。国际企业在跨国发行债券筹资时，必须认真分析各国的有关规定。,国际债券筹资的优点在于：(1)其利率一般低于同期国际银行贷款利率。(2)国际债券筹资期限较长，大多可在10年以上，而中长期银行贷款的偿还期在10年以上的较少。因为银行一般不愿意提供较长时期的贷款。,(3)国际债券筹资的偿还方法灵活方便，既可以提前偿还，也可以通过发行新的债券延期偿还，而中长期银行贷款的偿还则须事先签约。(4)由于债券的利息是固定的，因而当国际企业利润增加时，债券持有人不会参加盈余的分配，这

24、会使企业的股东获得更多的收益。(5)在采用国际债券筹资的情况下，国际企业的控制权不会遭到削弱。(6)如果考虑税款因素，国际债券的筹资成本一般低于国际普通股的筹资成本。,国际债券筹资的缺点在于：(1)准备时问较长，有关规定较多，审查严格，手续复杂，发行费较高。(2)由于债券本息是一个固定的开支，在收入较少的情况 下国际企业可能无法支付本息，甚至导致破产，风险较大。(3)由于国际债券筹资加大了企业的风险，从而会增加综合筹资成本。,国际企业利用国际信贷筹资，主要有两种方式：国际银行信贷和国际贸易信贷。(1)国际银行信贷。国际银行信贷是指国际企业在国际金融市场(如欧洲美元市场、亚洲美元市场)上向外国贷

25、款银行借入资金的一种信贷方式。贷款的主要提供者是一些大的商业银行。国际银行信贷按信贷期限的长短不同，又可分为短期银行信贷和长期银行信贷。,短期银行信贷通常是指国际企业为了满足流动资本的需求或为了支付进口商品的贷款而凭借其信用借入资金的一种银行信贷。其特点是：期限较短、用途不限、无须担保、形式灵活、手续简便。中长期银行信贷通常是指国际企业为了满足固定资产投资的需要而向银行取得的贷款。,其特点是：期限较长、用途不限、金额较大、风险较高、借贷双方需签订协议并由借款人所在国政府担保。这种贷款大多由国际银团提供，也称为辛迪加贷款或银团贷款。在辛迪加贷款方式下，辛迪加贷款者对借款者的资信状况十分关注，通常

26、要在评估不同贷款对象资金实力和信用风险的基础上，才确定给予贷款的额度、期限、利率和附加费用，以及还本付息的方式。,由于都是国际负债筹资，国际银行信贷和国际债券筹资的优缺点基本上相同。但是国际银行信贷还有不同于国际债券筹资的三个特点：一是用途不受贷款银行的限制；二是贷款供应充裕，国际企业可以灵活选用币种；三是与国内银行信贷相比，其利率较低。,(2)国际贸易信贷。国际贸易信贷也称国际企业的进出口信贷，是指一国为支持和扩大本国出口，增强国际竞争力，以对本国的出口给予利息贴补或提供信贷担保的方法，鼓励本国的银行对本国出口商或外国进口商(或其银行)提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满

27、足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种信贷方式。国际贸易信贷可以从不同角度进行分类。,根据提供信贷的主体不同，国际贸易信贷可分为商业信贷和银行信贷。前者是指国际进、出口企业之间相互提供的信贷；后者则是指银行对进、出口企业的贸易所提供的信贷。在进出口贸易中，信用证应用得比较广泛。信用证是银行应进口商要求向出口商作出的有条件付款的保证。在信用证条件下，银行信用取代了进口商的商业信用。,根据进、出口企业是否需要提供抵押品和担保品的不同，国际贸易信贷可分为无抵押或无担保贷款和有抵押或有担保贷款。根据期限的长短不同，国际贸易信贷可分为短期信贷和中期信贷。前者通常是指期限在1年以内的信贷；后者则是指期

28、限在1至5年(中期)和5年以上(长期)的信贷。由于中长期信贷大多适用于大型机械或成套设备的进出口贸易，主要是为了扩大出口，增强国际竞争力，因此，往往又称为出口信贷。其具体形式主要有两种：卖方信贷和买方信贷。,卖方信贷通常发生在大型机械或成套设备国际贸易业务中，是指出口公司所在国银行向出口公司(卖方)提供的信贷。在这种信贷方式下，出口公司所付给银行的利息和费用，一般被转嫁给国外的进口公司。其贷款手续简单，使用方便。买方信贷则是由出口公司所在国银行向进口公司(买方)或进口公司所在国银行提供的用以支付货款的信贷。,有关的利息和费用不包括在货款之中。这种信贷方式可使进出口贸易即期现汇成交，有利于出口公

29、司及时收回贷款，也使进口公司负担的费用和利息较少。但其手续较为复杂，贷款限定用途，条件较为严格。,有时，国际企业还可以利用国际补偿贸易方式筹措资金。国际补偿贸易筹资主要有两种形式：一种是以特定项目的产品偿还贷款，称为“直接产品补偿”，它是国际补偿贸易的基本形式；另一种是以除特定项目的产品以外其他办法还贷，称为“间接产品补偿”。,国际补偿贸易多为发展中国家采取的一种特殊的筹资方式，属于商品信贷性质的一种贸易合作。其特点是以出口信贷为基础，将技术设备的进口与产品的出口相联系，从而有利于进口企业的技术和出口企业的商品出口。国际补偿贸易有利于缓和进口方外汇资金紧张的状况。在国际补偿贸易中，进、出口双方

30、是贸易关系，而不是资金借贷关系。,3、国际租赁筹资。国际租赁筹资也是国际企业的一种筹资方式。在这种方式下，由于跨越国界，而使得承租人和出租人分属不同的国家，故又称跨国租赁筹资，简称国际租赁或跨国租赁。,国际企业可资利用的国际租赁种类较多。若从国际企业利用租赁的目的和收回投资的角度分析，国际租赁有两种基本形式：“完全付清”的融资租赁和“不完全付清”的经营租赁。融资租赁也称金融租赁，它是租赁公司购买国际企业所要求的设备，在较长的契约或合同期内，将此设备租给国际企业使用的信用业务。融资租赁是融物、融资相结合的一种独特的筹资方式。,经营租赁又称业务租赁。根据美国财务会计准则委员会(Financial

31、Accounting Standards Board，FASB)的定义，“经营租赁是一种不完全付清租赁，规定出租人除r提供融资外，通常也提供特别服务，如维修与保险等”。这是一种短期的租赁，服务性强，诸如租赁物的维修、保养和管理等，均由出租人负责提供。因此，经营租赁的租金有时比金融租赁的租金高。,国际融资租赁作为利用外资的一种特殊形式，具有资金融通和贸易相结合的特点，可以发挥投资、融资和促销三重作用。,国际融资租赁的优点在于：(1)国际企业无需自筹大量资金即可及时引进设备，并能迅速地加以利用、投产、创利，同时腾出一定的资金用以扩大经营。(2)国际企业通过国际租赁可取得l100的资金融通，若借款则

32、很少能取得100的融资。(3)采用国际租赁方式手续简便。,(4)租赁期限一般比借款期限长，且偿付的方式灵活。(5)国际租赁可给国际企业带来减税优惠利益。(6)各国的租赁公司大多为国际大银行的附属机构，所使用资金来自母行，因而利率低于银行贷款利率，使之较分期付款优惠。,(7)用国际租赁购进设备，不会削弱国际企业进一步申请贷款的能力。(8)由于租金固定，因而在物价持续上涨的情况下，国际企业可在一定程度上避免或抵消物价变动带来的不利影响。(9)采用国际租赁可使国际企业经常替换陈旧或过时的设备，以保持其竞争力。,国际融资租赁的缺点则在于：(1)由于租金总额大约相当于设备价款的120130，租赁费较高。

33、(2)国际企业对于租赁物只有使用权，而无所有权，因而不能随意处理租赁物。(3)由于租赁合同一般不得中止，因此在租赁合同期内如因税法变动而带来损失，就会加重国际企业的债务负担。,国际信贷融资,世界银行贷款亚洲开发银行贷款国际商业银行贷款国际银团贷款（辛迪加贷款）,世界银行贷款,1世界银行简介。世界银行(World Bank)是与国际货币基金组织(International Monetary Fund)同时成立的国际金融机构，两者相互配合。国际货币基金组织主要负责国际货币事务方面的问题，向会员国提供解决国际收支不平衡的短期外汇资金，以消除外汇管制，促进汇率稳定和国际贸易的扩大。世界银行则主要负责经

34、济的复兴和发展，向会员国提供发展经济的中长期贷款。,世界银行是由国际复兴开发银行(International Bank for Reconstruction and Development)、国际开发协会(International Development Association)和国际金融公司(InternationalFinance Corporation)组成的世界银行集团的简称，成立于1945年，从1947年起成为联合国机构，总部设在美国首都华盛顿。,世界银行长期以来的业务活动主要由国际复兴开发银行进行，重点是向发展中国家提供长期贷款；国际开发协会专门向低收入会员国提供长期免息优惠贷款

35、；国际金融公司则负责向会员国的私人企业提供贷款或直接投资。,2世界银行贷款的特点。(1)贷款期限较长，短则数年，最长可达30年之久。(2)贷款利率参照资本市场利率，但一般低于市场利率，且在签订一项贷款协议后，从签约日起到贷款全部偿还为止，利率固定不变。对贷款收取的杂费很少，只对签约后未支付的贷款额收取O75的承诺费用。,(3)贷款一般须与特定的工程项目联系，用于基础设施和直接生产活动中。但近20年来，世界银行增加了对农业和农村发展的贷款及教育、人口、保健、城市发展方面的贷款。(4)借款方要承担汇价变动的风险。世界银行的贷款以美元计值，借款国必须以同样的货币还本付息，从而要承担汇价变动的风险。(

36、5)贷款必须如期归还，不得拖欠或改变还款日期。,(6)手续严密，费时很长。从提出项目，经过选定、评定等阶段，到取得贷款，一般要1年半至2年时间。3国际开发协会贷款。国际开发协会是世界银行下设的附属机构，专门从事对较贫穷的发展中国家提供期限长和无息贷款的业务，于1960年9月24日正式成立。,国际开发协会向会员国中较贫穷的发展中国家提供的长期优惠贷款，称为开发信贷(development credits)，其最主要特点是有高度的优惠性，开发信贷期限长达50年，在整个贷款期限内免收利息。头10年为宽限期，不必还本，从第二个10年起每年还本1，其余30年每年还本3。其余特点与世界银行贷款相同。,4国

37、际金融公司的贷款。国际金融公司也是世界银行的一个附属机构，专门从事对世界银行成员国私人企业提供无须政府担保的贷款业务，正式成立于1956年7月24日。国际金融公司贷款具有以下一些特点：(1)贷款对象是成员国的私人企业，不须有关政府担保，但它有时也向公私合营企业及为私人企业提供资金的国营金融机构发放贷款。,(2)公司除贷款外，还可以对私人企业投资，直接入股，也可以既贷款又入股。(3)贷款期限较长，一般为7年15年；如确属需要，还可延长。从贷款到开始还本之前，有1年-4年宽限期，在整个贷款存在期内，利率固定不变。贷款利率一般高于世界银行的贷款利率。对未提用部分的贷款每年要征收1的承担费。还款时需以

38、原借入货币偿还。,(4)贷款具有较大灵活性，既提供项目建设的外汇需要，也提供本地货币开支业务，既可作为流动资金，亦可作为购置固定资产之用。(5)公司贷款通常与私人投资者、商业银行和其他金融机构联合提供。另外，公司还可转售对私人企业的投资，以加速资金周转。,亚洲开发银行贷款,亚洲开发银行(The Asian Development Bank)是一个致力于促进亚洲及太平洋地区发展中成员国的社会和经济发展的区域性政府间金融开发机构。根据联合国及远东经济委员会会议的协议，1966年11月召开第一次亚洲开发银行董事会，正式建立亚洲开发银行，同年12月开始营业，行址在菲律宾首都马尼拉。其宗旨是，通过发放贷

39、款、进行投资、提供技术援助，促进本地区经济的发展与合作。亚洲开发银行建立之初有34个成员国，目前已发展到近50个，包括十几个来自欧洲和北美洲的非本地区成员国。,亚洲开发银行提供的贷款主要有以下几种形式：1项目贷款。项目贷款是亚行传统的主要贷款方式，从亚行一开业就开展了项目贷款，并且在亚行章程中规定，亚行经营的原则主要是为具体的项目提供资金。这里的项目可以是一个国家发展规划的一部分，也可以是一个地区发展规划的一部分。,2规划贷款。规划贷款是对某一个需要优先发展的部门或其所属部门提供资金，目的是使这些部门通过进口生产原料、设备和零部件，扩大现有生产能力，使其结构更趋合理化、现代化。,3部门贷款。部

40、门贷款是对与项目有关的投资进行援助的一种形式，目的是为满足所选择的部门资本投资的需要，提高该部门执行机构的技术和管理水平，保证支持该部门发展的金融及其他政策的进一步完善。亚行的部门贷款主要集中于灌溉、乡村发展、林业、种植业、小水电站、供水和排污、高速公路、教育等方面。,4开发金融机构贷款。这是一种通过成员的开发性金融机构进行间接贷款的形式，也即中间转贷款。其目的是支持亚太地区私营工业的发展，如1987年4月9日，亚行有1亿美元的一笔开发金融机构贷款由中国投资银行承办，分配给中国40个项目使用。,5综合项目贷款。综合项目贷款是对较小的借款成员国如南太平洋的一些岛国采用的一种灵活的贷款办法。这些国

41、家的项目规模较小，借款规模不大，为便于贷款，就把一些小项目捆在一起作为一个综合项目办理贷款。,国际商业银行贷款,1国际商业银行贷款简介。国际商业银行一般是指这样两类银行：(1)跨国银行，即超越本国国境，跨国经营业务的银行。如总行在一国境内，另在国外设有分支机构的银行，或者总行和分支机构都设在国外，国内无分支机构的银行，或者总行设在海外，另在国内和海外设立分支机构的银行。,(2)多国银行，即由国籍不同的若干家银行共同拥有股权建立的银行，如由两家或两家以上股东建立的合资银行，或者成立的国际财团银行，或者组建的银行集团。但是，国际商业银行信贷中所指的国际商业银行，不仅包括跨国银行和多国银行，还包括那

42、些只设立在本国而在国外没有分支机构的经营国际银行业务的银行。,国际商业银行贷款是指一国借款人为了本国经济建设的需要，支持某一建设项目或其他一般用途而在国际金融市场上向外国银行商借的贷款。国际商业银行贷款有三个特点。,(1)是非限制性贷款。借款人可自由支配所借资金，不存在专款专用问题，可用于任何国家、用于任何一种用途，借款人在使用贷款方面更有主动性和自由性。,(2)贷款金额较大，手续较简便。国际商业银行贷款尤其是银行同业间贷款、银团贷款或项目贷款等，金额较大，属银行批发业务，不像国际金融机构贷款和政府贷款那样繁杂，比较简便。,(3)贷款成本较高。国际商业银行贷款利率以国际金融市场利率为基础，一般

43、由伦敦银行间同业拆放利率(London Interbank Offered Rate，LIBOR)再加上加息所构成。与出口信贷的利率补贴或政府贷款和国际金融机构贷款的低息或无息相比，贷款利率比较高。此外，借款人还要负担各种费用。,国际商业银行贷款按贷款期限分，可以分为短期信贷、双边中期贷款、银团贷款三类。短期贷款，指1年期以下的贷款，长则1年、6个月，短则3个月、1个月、1周、1天，借款者大多用于短期周转，一般通过银行用电话、电传成交，事后以书面确认。双边中期贷款，指一家银行对另一家银行提供的金额在1亿美元的贷款，贷款期限为3年-5年。这种贷款双方要签订贷款协议。,银团贷款，指由一家银行牵头，

44、多家银行参与的共同提供贷款。银团贷款金额比较大(1亿美元-5亿美元以上)，期限较长(1年期以上)，故需多家银行组成。国际商业银行贷款的条件主要包括选择贷款者、利息和费用、贷款期限、借贷货币和贷款偿还等。,2国际商业银行贷款的借款条件。(1)利息和费用。利息和费用是国际商业银行贷款的主要条件之一，它直接涉及借贷双方的成本、收益。国际商业银行贷款利息按两种利率计算，一种是固定利率，即利率是固定不变的。借贷双方商定的贷款利率一经确定，贷款在期限之内清偿按这一利率计息。另一种是浮动利率，即利率不是固定不变的，随国际金融市场利率变动而变动。浮动利率计息比较复杂，一般有以下几种。,1)依据伦敦银行同业拆放

45、利率。并不是所有伦敦银行都能报出LIBOR，只有30几家主要银行能报出LIBOR，借贷双方协商选择哪些银行的报价计算算术平均值以取得借款。英国金融时报每天刊登的LIBOR按东京银行(日本)、国民西敏寺银行(英国)、德意志银行(德国)、巴黎国民银行(法国)、摩根担保信托公司(美国)前一天上午11点钟的LIBOR报价算术平均数。如贷款属中长期信贷则要在LIBOR基础上加上一定的利息率，一般为025-075。,2)依据伦敦银行同业拆出拆入利率的中间利率(London Interbank Mean Rate，LIMEAN；LIMEAN=(LIBIRLIBlD)，LIBID是London Interba

46、nk Bid Rate的简称，即伦敦银行同业拆入利率，是指伦敦银行同业市场吸收资金所支付的利率，是一种存款利率)。近年来，欧洲货币市场的短期资金借贷开始采用LIMEAN。,3)依据美国优惠利率(prime rate)。美国优惠利率其实际利率比LIBOR稍高但加息率比欧洲货币市场稍低。加息率高低在国际资金市场上是借款者信誉高低的标志之一，所以有些借款者愿意接受较高的优惠利率加上较低的加息率。,在国际商业银行贷款中，除了利息以外还有各种费用，这些费用也是构成借款成本的主要因素。1)承担费(commitment fee)。借款方与贷款方签订贷款协议后，如果借款方未能按期支付款项，使贷款银行筹措的资金

47、闲置，则借款方要给予补偿费用，以弥补损失，费率一般为02505。承担费的设置，主要是督促借款方按期用款。,2)代理费(agent fee)。代理银行受其他贷款银行的委托，经办各项与借款者之间的日常联系业务，所发生的各种电报、电传、办公等费用均由借款者负担。从贷款协议签订到贷款全部偿还完毕，代理费计费标准基本上按金额大小、事务繁简而定，每年支付一次。,3)管理费(management fee)。这是借款者对贷款银行为筹措资金而做大量准备工作的酬金。管理费通常按贷款金额的一定比例一次支付。4)杂费(miscellaneous fee)。杂费包括贷款方与借款方进行联系、磋商、谈判直到签订贷款协议前所

48、发生的一切费用，如旅差费、律师费、宴请费等。借款者凭贷款方提出的实支账单，实报实销，一次支付。,(2)贷款期限。贷款期限是指签订贷款协议之日起到本息全部偿还为止的这一段期限，是连用带还的期限，整个贷款期限由三部分组成。1)宽限期。即在贷款首次使用后，一定时期内借款者可以只支付利息，不还本金。2)提款期。即借款者在这个期限内可按规定的提款额提款，提款期满不能再提款，未提的余额自动注销。,3)还款期。每笔贷款规定最终还本的期限，在此期限内规定分批还本的日期，各期还本必须在各期付息日办理。(3)借贷货币。在国际资金市场上借款所选的货币必须是可自由兑换的货币，然后才可在借款国货币、贷款国货币或第三国货

49、币之间选择。近年综合性货币单位如欧洲货币单位也属此列。一般而言，从货币汇价角度看，借款方借入软货币较为合算，因为借款人能从软货币的汇价下跌中获得利益。,所谓“软货币”是汇价呈下浮之势的货币，它是相对于汇价呈上浮趋势的“硬货币”而言的，但是，软货币利率通常较高，硬货币利率通常较低，而且两者的差别很大。这样，利率的因素就不能不加以考虑。所以，对于贷款货币的选择，要从贷款的货币因素和利率因素两方面综合分析，不能单纯依某一因素而定。另外，借款者可分散几种货币借款，以减少或避免汇率风险。当然，国际上有些借贷货币依惯例已定形，借贷双方一般不另作考虑，如石油一般以美元计价。,(4)贷款清偿。在国际信贷业务中

50、，偿还贷款的方法有以下三种：1)到期一次偿还。贷款协议签订后，借款方按期分数次支用，贷款期满，一次偿还本金。2)分次偿还。贷款协议签订时，规定了用款期和偿还期。在用款期，借款者按支用日支付利息，不偿还本金，而在偿还期则分数次偿还本金。,3)自支用贷款日起，逐年偿还。在国际商业银行信贷中，也会有提前还款的情况，但一般不受银行欢迎，因为这样将打乱贷款银行的资金运用计划，影响其收益。所以，在签订贷款协议时，贷款方往往提出，如提前偿还贷款，则要加收一定费用，以约束借款方在对其有利时提前还款。,(5)贷款违约。为保障银行贷款的权益，银行对借款者行为作了比较严格的规定，如借款者不按贷款合同规定如期还本付息