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1、第六章 实物资产与无形资产,一、实物资产,实物资产是具有实物形态的资产。例：厂房、机器、存货（一）国际投资中实物资产的取得方式1、跨国并购（Merger&Acquisition）跨国并购指国际投资主体通过一定的程序，依照东道国的法律取得东道国某现有企业的全部 资产或部分资产所有权的行为。,1）并购的类别,兼并（Merger）吸收兼并：A+B=A创立兼并(联合):A+B=C收购(Acquisition)1998年柯达国内感光行业收购案2003轮胎2005钢铁、水泥2006并购雪津啤酒1992首钢2004TCL、联想、石油2005阿里巴巴2007工行并购南非银行2008平安购富通、中铝力拓,按行业
2、（产品市场）分类,横向并购 2000年，英荷消费品集团联合利华收购美国贝斯特食品公司 1998年，英国石油公司550亿美圆收购阿莫科公司 1998年，德国戴母勒-奔驰与美圆收购美国克莱斯勒合并，涉及920亿美元纵向并购前向并购：向终端用户的并购 如：彩色显象管制造业并购议价彩色电视机生产企业,后向并购：向供应商的并购 例：首钢集团并购秘鲁铁矿公司，首钢以1.2亿美元投得该标，收购了秘鲁铁矿公司98.4%的股份，获得马科纳矿区670.7平方公里内所有矿产资源的无限期开发和利用权。混合并购 2000年，全球最大的互联网服务提供商美国在线以1060亿美圆收购全球最大的娱乐与传媒巨人时代华纳。1988
3、年底，亨利克莱斯收购雷诺烟草公司,按并购双方的意愿分类,善意收购敌意收购甲骨文（Oracle）对仁科（PeopleSoft）的收购行动。2004年2月26日，Oracle公司宣布，决定向司法部阻止Oracle购并peopleSoft的诉讼发起强烈挑战。,按收购所采用的方法,现金收购：Cingular并购AT&T无线。2004年2，美国第二大无线运营商Cingular击败竞争对手沃达丰，以410亿美元（合每股15美元现金）的价格收购了ATT无线公司的控股权。股票收购：雅虎用现金加股票共一亿美元对3721香港有限公司的收购。,2）跨国并购的优缺点,优点：迅速获得资产廉价获得资产扩大 经营范围，实现
4、多角化经营获得市场份额，减少竞争缺点价值评估困难原有契约及传统关系的束缚 如：国有企业的不良资产企业规模和地点上的限制,较高的失败率美国默瑟管理咨询公司的分析表明，每三例并购中就有两例是失败的。如：被宝马公司并购了6年之久的英国“陆虎”汽车公司仍陷于困境，原因是原先英国生产成本低的说法并不完全符合实际情况。不得已，宝马公司作出裁员数千人决定。然而，情况并因此好转，“陆虎”生产的汽车由于价格偏高，仍然缺乏竞争力。因此，宝马将其一卖了之。,3）跨国并购的新趋势,跨国并购高度集中在发达国家个案金额屡创新高 沃达丰(Vodafone)以创世界最高纪录的1830亿美元于1999年成功收购了德国的传媒巨人
5、Mannesmann，并借此在欧洲建立一个高科技集团，但结果是，Vodafone当年造成重大的财产损失使其股价下降了近50个百分点。,金融创新推动了跨国并购的发展横向并购仍是主要方式大多数并购都是非敌意的,2、绿地投资,绿地投资即在东道国新创企业。绿地投资的优缺点优点：有较大的主动性和灵活性缺点：建设周期长05年前，我们吸收外资主要是以绿地投资为主，占了90%-95%左右的水平，世界恰恰相反是并购投资占主导，高的时候是86%，低的时候也有70%左右。另一个特点就是，制造业投资的比重远远高于发达国家中的FDI投资，平均占到60%-70%左右。,3、并购方式与绿地投资方式的选择,跨国公司的内在因素
6、保持垄断优势经验积累竞争战略成长性外部环境因素东道国政府的限制东道国的经济发展水平目标市场和母国市场的增长率,（二）国际投资中实物资产的运营方式,1、全部股权参与下的运营方式1）特点：外国投资者拥有绝对控制权便于投资者保守秘密无需出资有竞争力的产品2）类型分公司子公司,2、部分股权参与下的运营方式,特点类型组织结构出资比例出资方式,3、非股权参与下的实物资产运营方式,特点：契约性、非整合性、非长期性、灵活性类型国际合作经营：国际工程承包补偿贸易,二、无形资产,无形资产指不具有实物形态的资产。如：专利权，专有技术，商标权，商誉，土地使用权，版权,商标权的价值价值,（一）取得方式,R&D：它是跨国
7、公司形成核心竞争里的源泉之一。1、体系内的R&D2、体系外的R&D战略联盟：如：美国波音公司和宣布结成战略联盟，联手开发陆基和空基数字通信系统，以提升军用通信能力，改进情报运作和加强国土安全保卫。,（二）运营方式,1、股权参与下无形资产的运营方式2、非股权参与下无形资产的运营方式1）许可证安排 指跨国公司将其无形资产以许可证合同的形式向国外企业出售转让。日本东洋人造丝株式会社，以高价从美国的杜邦公司买到专利许可，用于生产和销售尼龙产品，在两年中在日本和东南亚市场将杜邦公司击败。,2）特许经营,与许可证安排的相同点：都是资产使用权的有偿转让；与许可证安排的不同点：特许经营是连锁经营，而许可证交易
8、不是。特许经营的鼻祖：19世纪60年代后期美国胜家缝纫机公司19世纪90年代末，可口可乐和百事可乐公司的特许经营20世纪20年代福特汽车的特许经营20世纪50年代，麦当劳和肯德基的特许经营，推动特许经营在全美和全世界广泛采用。,3）国际合作开发,指资源国通过招标的方式与中标的外国公司签定合作开发合同，明确各方的权、责、利，联合组成开发公司对资源国的石油等矿产资源进行开发的一种非股权参与的技术转让方式。合作开发的三个阶段：勘探、开发、生产与国际合作经营企业的区别及与国际工程承包的区别中石化、中石油、中海油被指定为国际合作开发中的中方合作者,第七章 金融资产,一、国际债券债券：表示债券债务关系的凭
9、证国际债券：在国际金融市场上以外币为面值发行的债务融资凭证。（一）国际债券的分类,国际债券的分类,（二）国际债券市场的发展,国际债券市场发展的原因经济发展利率水平金融机构国际债券市场的最新进展期限结构发行主体的国别发行主体的性质发行的币种结构,（三）欧洲债券市场,1、欧洲债券的产生与发展 在发行总量和增长速度上均超过了外国债券和全球债券2、欧洲债券一级市场、二级市场,俄罗斯某石油公司发行欧洲债券,2001年俄罗斯某石油公司发行了5年期欧洲美圆债券，面额为100美圆，年利率为12.75%。花旗银行、德意志银行、摩根银行为这次交易的承销商。所筹集的资金用于提高西伯利亚等油田的开采量和全面改造炼油厂
10、。,（四）国内债券的国际化,指国内债券向国外投资者开放1、全球国内债券市场的最新进展发达国家占主导地位国债市场是主导市场2、国债市场的国际化国债市场的国别组成国债投资者的结构（国内和国外）,3、中国国债市场的国际化,凭证式国债无记名国债记账式国债,我国国债市场国际化的具体途径,进入国债一级市场中外合作基金外资参股证券公司外资参股保险公司外资银行进入国债二级市场“三资”企业QFII,欧洲债券还是外国债券,6月9日，美国老牌投资公司Oppenheimer&；Co.的分析师惠特尼(Meredith Whitney)表示，花旗集团可能在最近再进行一次大幅的资本减记，原因是全球最大的两家债券保险商 MB
11、IA Inc.公司和Ambac Financial Group Inc.公司丧失了AAA评级。在此前的6月5日，标准普尔调降了对这两家公司的评级。根据5月份的披露数据，这两家公司共计担保了1万亿美元以上的证券。因为失去了强有力的担保，花旗持有的债券可能会大幅缩水。从目前来看，花旗集团的投资银行部门，也就是花旗金融，是造成今天窘境的罪魁祸首。花旗开始筹集资本自救。6月9日，花旗集团表示将在日本发行一些武士债券。日本市场对于花旗集团很熟悉，花旗集团在2000年9月对散户投资者发行了价值500亿日元武士债券。2007年6月，花旗集团又一次在日本销售2700亿日元的债券，那次的目标是日本的机构投资者。
12、此次花旗发行的债券为三年期，将通过日兴证券发售。和以前一样，花旗还是利用了日本的低利率，债券的年息不到3%。但日本机构认为，花旗集团已经付出了很大的代价，因为日本国债的到期收益率居然连1%都不到，而着急用钱的花旗不得不付出更高的成本。武士债券是在日本市场上发行的外国债券，即日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。有意思的是，武士债券可以无担保发行，因此要求机构的信用良好。6月6日，花旗集团称，将关闭日本消费金融业务的销售网点，这实际表明花旗正在撤出日本消费信贷行业，收缩战线。日本消费者的购买力在不断减退，日本法律也限制了花旗集团所能够收取的贷款利率上限。在这双重打击下，日本消费金融业大幅缩水。但花旗依然果敢地进入日本市场。确是因为它的经营情况相当糟糕。喝泥汤子总比没水喝要好。由于花旗集团急需筹集大量资金，因此出售资产的可能性越来越大。花旗集团的业务包括地产、证券和银行，最核心的资产是花旗银行。花旗银行正在吸引欧洲几个国家的潜在买家。其中巴黎百富勤和法国兴业银行都已经表示出收购兴趣，意大利联合信贷银行也蠢蠢欲动。,
