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1、第七章套汇、套利与外汇投机业务,本章重点问题,套汇、掉期业务套利与利息平价定理外汇投机业务,套汇交易掉期交易,套汇、掉期业务,概念：外汇交易商利用外汇市场的地区差价，在低价地区买进，高价地区卖出，借此赚取汇率差额的收益，被称作套汇。特点：一是大商业银行是最大的套汇业务投机者；二是套汇买卖的数额一般较大，套汇利润颇丰；三是套汇业务都利用电汇方式。,套汇交易,两角套汇两角套汇是利用两个不同地点的外汇市场的某一货币汇率的差异，同时在这两个外汇市场上一边买进、一边卖出该货币，以赚取汇率差额的一种交易。三角套汇三角套汇是指套汇者利用三个不同地点的外汇市场，在同一时间内存在的货币汇率差异，同时在这些市场上
2、贱买贵卖，套取汇率差额收益的交易行为。,套汇交易,三角套汇方法的判断：第一，汇率积数判断法：把已知的汇率变成同一种标价法，然后将其相乘。当乘积等于或者几乎等于1时，说明三地外汇市场的汇率平衡，套汇将无利可图。如果乘积与1有较大的差异，则说明套汇将有利可图。第二，套算比较法：通过已知市场汇率套算比较，显示是否有套利机会存在。,套汇交易,概念：交易者买进（卖出）一种货币的同时，卖出（买进）交割期不同的等额的同种货币的交易。,掉期交易,即期对远期 是外汇市场上最常见的掉期交易形式。即期对即期 如买即期美元（第一个营业日交割）的同时卖即期美元（第二个营业日交割）远期对远期 分为两类：“买短卖长”。如买
3、3个月远期，卖6个月远期。“卖短买长”。如卖3个月远期，买1年期远期。,掉期交易的种类,功能：（1）调整起息日（2）防范风险按交易对象不同分类（1）“纯”掉期：两笔外汇买卖与同一个交易者进行。（2）“制造”掉期：两笔外汇买卖与不同的交易者进行。,掉期交易,掉期远期汇率的计算掉期业务中，掉期率反映的是两笔交易所使用的汇率的差价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价。如，美元兑欧元即期汇率：1USD=0.84200.8430EUR3个月掉期率为：40/60，小者（40）为银行卖出即期、买入远期的差价，大者（60）为银行买入即期、卖出远期的差价；则掉期远期汇率的买入价等于0.8470（0
4、.8430+0.0040）卖出价为0.8480（0.8420+0.0060）。,掉期交易,应用调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡回避外贸结算业务所伴随的汇率风险降低企业筹集资金的成本,掉期交易,套期保值外汇套期保值，是指在现汇市场上买进或卖出的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约。买入套期保值，是指在现货市场处于空头地位的交易者在期货市场上买进期货合约，目的是防止汇率上升带来的风险。卖出套期保值，是指在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在期货市场上卖出期货合约。,掉期交易,【例】：3月26日，豆粕的现货价格为每吨1980元。某饲料企业为了避免将来现货价
5、格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在大连商品交易所进行豆粕套期保值交易。而此时豆粕8月份期货合约的价格为每吨1920元，该企业于是在期货市场上买入10手8月份豆粕合约。6月2日，他在现货市场上以每吨2110元的价格买入豆粕100吨，同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手8月份豆粕合约对冲多头头寸。交易情况：3月26日，现货市场：豆粕现货价格1980元/吨；期货市场：买入10手8月份豆粕合约，价格1920元/吨。6月2日，现货市场：买入100吨豆粕价格2110元/吨；期货市场：卖出10手8月份豆粕合约：价格2040元/吨。套利结果：现货市场亏损130元/吨，期货市场盈利120元/吨，共计
6、亏损10元/吨。净损失：100130-100120=1000元。,利用外汇期货套期保值,利用外汇期货套期保值,3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定4个月后以英镑付款提货。,套利利息平价定理,套利与利息平价定理,概念套利是指套利者利用不同国家或地区间短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区移至利率较高的国家或地区进行投放，从中获取利息差的一种投机活动。,套利,抵补套利汇率变动也会给套利者带来风险。为了避免这种风险，套利者按即期汇率把利息率较低的货币兑换成利息率较高的货币，同时，还要按远期汇率把利息率高的货币兑换成利息率较低的货币，这就是抵补套利
7、。非抵补套利非抵补套利是指套利者仅仅利用两种不同货币所带有的不同利息的差价，将利息率较低的货币转换成利息率较高的货币以赚取利润，在买或卖某种即期货币时，没有同时卖或买该种远期货币，承担了汇率变动的风险。,套利,抵补套利可行的原则：若利差大于较高利率货币的贴水幅度，应将资金由低利率国家调往高利率国家。若利差小于较高利率货币的贴水幅度，应将资金由高利率国家调往低利率国家。若利差等于较高利率货币贴水幅度，则人们不会进行抵补套利交易。若具有较高利率的货币升水，则将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水双重收益。,套利,套利业务注意事项：套利活动以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何
8、限制为前提。国际金融市场上两种货币的利率差异，是就同一性质或同一金融工具的名义利率而言，否则不具可比性。套利活动是国际市场上利率和汇率不均衡的产物，但随着套利活动的进行，均衡关系会重新恢复，从而套利活动无利可图。由于套利活动也有交易成本，市场不必等到利差和远期升（贴）水率完全一致，套利活动就会停止。,套利,抵补套利下利率平价公式可简化为如下形式：,利息平价定理,一般而言，当一国的相对利率水平低于另一国时，该国的远期汇率将高于即期汇率（即升水）；当一国的相对利率水平高于另一国时，该国的远期汇率将低于即期汇率（即贴水）。,利息平价定理,1（1）美元远期升水（英镑远期贴水）小于这一差距，即（2）美元
9、远期升水（英镑远期贴水）大于这一差距，即2.（1）美元远期升水（英镑远期贴水）小于这一差距，即（2）美元远期升水（英镑远期贴水）大于这一差距，即,图6-1 利息平价定理图解,现实中，即使利差与远期汇率升（贴）水之差不是太小，未达到利息平价定理均衡条件，抵补套利交易也会停止，原因如下：利息平价定理未考虑国际资金流动需要交易成本。若考虑交易成本，则利差与升（贴）水率之间的差额应大于单位资金交易的百分比才有利可图。由于国外投资比国内投资风险大，即使有利可图，若利润未达到一个相对可观的值，投资者也不会去冒险。利息平价定理假定从事抵补套利的资金供给弹性是无限大的，因此抵补套利活动能无限进行知道均衡条件满
10、足。但事实上，资金供给弹性不是无穷大，所以无法使抵补套利活动一直进行到利息平价定理均衡条件规定的范围。,利息平价定理,外汇投机的含义外汇投机的种类,外汇投机业务,外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望充汇率变动中赚取利润的行为。,外汇投机的含义,现汇投机利用买卖现汇的方法进行投机活动。当投机者预期某种货币的即期汇率将要上升时，买进即期外汇，等汇率上升后再卖出，从中赚取利润。,外汇投机的种类,期汇投机利用买卖远期外汇的办法进行的投机活动。空头（卖空）：若投机者预期某种货币的市场汇率将要下跌的幅度大于远期贴水的幅度，则可在外汇期汇市场先卖出这种货币的期汇，到期时该货币的市场汇率如果下跌得多，就按下跌的汇率买进该货币的现汇来交割期汇。多头（买空）：若投机者预期某种货币的市场汇率将要上升的幅度大于远期升水的幅度，则可在外汇市场先买进这种货币的期汇，到期时该货币的市场汇率如果上升得多，就按上升的汇率卖出该货币的现汇来交割期汇。,外汇投机的种类,
