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1、1,宏观金融稳定理论与金融风险管理,中国人民银行金融稳定局 张健华2005-12-20,2,主要内容,宏观金融稳定与金融风险的关系维护宏观金融稳定的方法及手段我国面临的主要金融风险及维护金融稳定工作中存在的主要问题,3,中央银行关注金融稳定的原因之一-金融不稳定的代价巨大,4,5,我国处置金融风险的巨大代价,98年发行2700亿特别国债补充四家银行资本金99年成立四家资产管理公司，剥离1.4万亿NPL03年底及05年4月，分别注资中、建、工行共600亿美元04及05年，央行按账面价值50%及100%定向发行票据，分别收购中、建、工三家股份制改革银行的可疑类贷款98-今，处置中小金融机构动用大量
2、再贷款02-今，处置证券公司再贷款额度数百亿,6,原因之二-价格稳定与支付体系安全是金融体系运转良好的必要条件，也是金融稳定的最重要标志、经济运行中的货币供应量影响价格，作为法定的货币发行人，中央银行有责任维护价格（币值）稳定、支付系统通常由中央银行负责维护原因之三-“最后贷款人”地位（金融安全网的组成部分之一）只有中央银行具有提供紧急流动性支持的能力,7,金融稳定通常的定义,金融不稳定的角度：Crockett（1997）认为，金融稳定的定义应为不存在金融不稳定，金融不稳定是指金融资产价格波动或者金融机构无法履行合同义务而可能妨碍经济增长的情形。Mishkin（1999）认为“对金融系统的冲击
3、干扰了信息的流动，致使金融系统无法发挥其给生产性的投资机会提供资金的功能”，在这种情况下，即出现金融不稳定 金融稳定的角度：如Schinasi（2004）将金融稳定定义为“当金融体系有能力改善经济变量并能够解决内生的或因重大负面事件而造成的金融失衡时，它即处于稳定区间内”,8,金融危机的两种表现形式,货币危机的定义一般是：对一国货币汇率的攻击导致了该国储备大量流失，或者该国货币急剧贬值，或者两者兼而有之。银行危机一般有两种定义方法。第一种方法是，若以下三个条件中至少有一个得到满足，就认为存在银行危机：（1）银行体系的不良贷款率超过10%；（2）银行的救助成本超过GDP的2%；（3）银行救助过程
4、进行了银行机构的大规模国有化，或者存在大量的银行挤兑，或者采取了其他诸如存款冻结及政府全额担保的非常措施（参见DemirgucKunt和Detragiache，1998）。第二种方法是把存在这些迹象的事件称作银行危机：大规模银行挤兑、银行关闭和被兼并、或者公共部门大规模接管银行。,9,我国金融稳定的定义,金融稳定是指金融体系能够有效地发挥其关键作用（如资源配置、风险分散和支付清算等），而且在出现冲击、遭遇压力和发生严重的结构变化时仍然能够实现这一点。换句话说，金融体系具备如下能力才是稳定的：一是能够促进经济资源在空间和时间上的有效分配，并保持经济活动的有效性；二是能够恰当地评估、定价、分配和管
5、理金融风险；三是能够通过自我纠正机制保障以上作用的正常发挥，即使受到外部冲击或失衡不断积累时也不例外,10,金融稳定的政策涵义,第一，金融稳定具有多重特性，不能用单一、简单的量化标准来衡量金融稳定，需要综合评估。第二，评估金融稳定的方法必须具有前瞻性，并考虑到政策工具传导的滞后效应。应将防范金融风险与化解金融风险放在同等重要的地位，不仅要建立健全危机控制和迅速反应机制，而且要建全金融风险预警体系和金融安全网。第三，为维护金融稳定，风险处置政策应有所取舍，局部利益应服从整体利益，对个别机构的救助应服从系统性金融稳定大局。需要针对不同金融困境采取不同政策措施。第四，需要在效率和稳定、长期稳定和短期
6、稳定之间达成平衡,11,金融稳定的目标,国际公认的目标：-价格稳定-支付体系安全、快捷、有效我国特有的目标：-金融资源得到有效配置-四大国有银行消除潜在风险，发展成具有国际竞争力的商业银行-银证保三业协调发展，逐步扩大直接融资比例，增加金融市场工具，为间接调控打下更好的基础-避免因个别机构风险引发社会不稳定因素,12,维护中国金融稳定的框架,监测和分析 宏观经济 金融机构 金融市场 金融基础设施和金融生态环境,评估和判断,金融稳定,预防、救助和处置 推动金融改革,13,完善的金融稳定框架（金融安全网）,早期预警系统（央行、监管当局）-事前及时纠正措施（宏观-央行等调控部门，微观-监管当局）-事
7、中风险处置（监管当局、央行）-事中投资者补偿（存款保险及证券投资者保护基金等-过渡期收购意见）-事后,14,维护金融稳定的工具,15,维护我国金融稳定需关注的因素,一是关于经济增长方式的转变 现阶段经济增长对投资和出口的依赖程度较高，行业之间存在不均衡发展的问题。二是关于直接融资和间接融资的协调发展 我国社会资金配置结构严重失衡,各种融资所占比重为：03年贷款:国债:企业债:股票=89.5:8.6:0.3:1.6 04年融资总额2.4万亿，比例=82.9:10.8:1.1:5.2三是关于隐性财政赤字的金融化四是关于资金价格的管制与放松五是关于金融机构公司治理的完善,16,维护我国金融稳定需关注
8、的因素（续）,六是关于交叉性金融业务的风险监测和监管七是关于金融机构风险处置中的道德风险防范八是关于加强金融基础设施建设九是关于完善金融生态环境十是关于经济和金融全球化的溢出效应,17,18,金融行业自身的问题,历史包袱重，巨额不良资产难以消化同时面临信用、市场及操作风险仍未建立起有效的内部风险控制机制和完善的公司治理结构，不良资产产生的根源并未彻底消除缺乏风险判断和风险控制经验，无法通过金融产品的不同定价反映出风险程度-主观上经验不足，客观上管制较严导致无法通过投资组合的多样化来分散风险,19,混业经营与分业监管的矛盾,未来发展方向问题目前已有金融控股机构的风险控制问题（三会之间的监管备忘录
9、）目前已经发生的金融控股公司的风险化解问题（德隆）,20,金融安全网的建设,金融稳定评估及早期预警机制建设紧急流动性支持存款保险制度设计证券投资者保护基金公司保险保障基金,21,我国金融风险处置及维护稳定实践中的主要问题,一是金融稳定没有像货币政策那样在法律上予以明确的目标，容易导致中央银行在维护稳定中的角色错位，特别是容易将个别机构的风险夸大为系统性风险而要求中央银行救助二是中央银行维护金融稳定的措施或手段不明确，法律中表述不具体，造成的结果是，一提维护金融稳定就是让中央银行拿钱三是人民银行与监管当局之间的长效协调机制尚未建立，而金融稳定往往涉及到金融机构、金融市场、监管当局以及各级政府部门
10、等多个方面，协调机制的缺乏极易导致各方在维护金融稳定中的职责不清四是缺乏通畅的市场退出机制，问题机构越积越多，逐渐对宏观金融稳定构成影响五是中央银行用于维护金融稳定的再贷款使用没有统一的标准，紧急流动性支持往往最终演变成救助或弥补损失，特别是在处置金融机构风险过程中用公共资金对自然人债务的全额偿付不仅可能造成再贷款损失，更容易产生严重的道德风险。六是始终未将保证支付体系安全提到维护金融稳定的高度来认识,22,维护金融稳定与防范道德风险,市场纪律的缺失“大而不倒”经营管理人员的道德风险客户道德风险政府维护稳定的无奈巨大的社会成本,23,金融控股公司和交叉性金融工具的监测,人民银行法要求建立相应的
11、监管协调机制多数国家的央行与监管当局有类似的监管备忘录金融控股公司与交叉性金融工具事实上已经开始出现，其风险不容忽视,24,早期预警系统中国预测结果报告,国家：中国危机类型：货币危机软件名称：VIEWS 1.0（亚行）分析期间：2005年4月-2005年9月报告日期：2005年12月2日,25,26,27,先行指标发出的预警信号,28,3.本观测期（2005年4月-2005年9月）发出信号的指标为：石油价格。该指标在本观测期（2005年4月-2005年9月）期间发出了6次预警信号（见图2）。如果该指标的观测值超出了其临界值29.4900，指标就会发出预警信号。该信号的条件危机概率为28.94%。,29,谢谢！,
