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1、FDI对墨西哥金融稳定的影响研究摘要自二十世纪90年代以来,FDI逐渐成为墨西哥利用外资的主要手段。在此同时，墨西哥爆发了金融危机。虽然FDl并没有直接的造成金融危机的爆发,然而它的确对墨西哥经济脆弱性的形成发挥了一定的作用。在1994年年底，墨西哥爆发金融危机的主要原因之一就是国内金融体制有着严重的问题。对于这些问题，墨西哥政府自1995年开始，便实行了一系列的调整和稳定措施，与此同时开始对金融体制进行改革。FDI已经逐步的在发展中国家吸收的国际资本中占据了主要地位。一些学者的研究表明，利用FDl的方式来引进外资，会对保持发展中国家金融的稳定有利。然而也有一些学者研究发现，通过FDI引进外资
2、会对发展中国家金融稳定产生一定的负面影响。金融稳定和经济健康发展有着密切的关系，关于金融稳定的研究已经在全球范围内形成一种趋势。关键词：FDI；金融稳定；墨西哥；稳定EffectofFDIonMexico1SfinancialstabilityAbstractSince90,softhetwentiethCentury,FDIhasgraduallybecomethemainmeansofutilizingforeigncapitalinMexico.Atthesametime,Mexicooutbreakofthefinancialcrisis.AlthoughFDIdidnotdirect
3、lycausedbytheoutbreakofthefinancialcrisis,butitdoesonMexicoseconomicvulnerabilitytoplayacertainroleintheformationof.Attheendof1994,oneofthemainreasonsfortheoutbreakofthefinancialcrisisinMexicoisthedomesticfinancialsystemhasseriousproblems.Fortheseproblems,thegovernmentofMexicosince1995,thatwouldbest
4、ableadjustmentandaseriesofmeasures,atthesametimetoreformthefinancialsystembegan.FDIhasbeenindevelopingcountriesabsorbinginternationalcapitaloccupiedthemainstatus.Somestudieshaveshowedthat,byusingtheFDIapproachtotheintroductionofforeigncapital,tomaintainfinancialstabilitybenefits.However,therearealso
5、somescholarsstudyfound,willproducecertainnegativeeffectsonfinancialstabilityofdevelopingcountriesthroughFDI,theintroductionofforeigncapital.Thereisacloserelationshipbetweenthefinancialstabilityandeconomichealthydevelopment,researchonfinancialstabilityhasbecomeaworldwidetrend.Keyword：FDI;financialsta
6、bility;Mexico;stability引言11 .金融稳定相关理论11.1 金融稳定的内涵与金融稳定的框架61. 1.1金融稳定内涵综述62. 1.2金融稳定框架分析73. 1.3金融稳定框架的应用错误!未定义书签。1.2 国际资本流动与金融稳定性的关系72 .墨西哥吸引FDl的情况91. 1墨西哥吸引FDI的历史发展情况92. 2墨西哥吸引FDl的现状113. FDI对墨西哥金融稳定的积极影响133.1弥补资金缺口133.2分担投资风险143. 3流动性较低154. FDI对墨西哥金融稳定的消极影响164.1火线出卖164.2过度投资174.3引发金融危机204.3.1拉美国家的经济
7、为FDI所控204.3.2流入拉美国家的FDI投资结构不合理204.3.3FDI投资收益汇回加剧了拉美国家经常账户赤字的形成215.对我国的启示221 .1对我国利用外资管理的启示225 .2对我国维护金融稳定的启示24结语错误!未定义书签。致谢错误!未定义书签。参考文献错误!未定义书签。外文文献译文及原文16引言（从这是第1页麻烦您了）金融稳定指的是一种状态，也就是说一个国家的整个金融体系不出现大的波动,金融作为资金媒介的功能得以有效发挥,金融业本身也能保持稳定、有序、协调发展，但并不是说任何金融机构都不会倒闭。近十几年来，世界金融业高速发展，与此同时，金融危机也频繁爆发。金融业的发展极大地
8、促进了经济的增长，而金融危机所带来的沉重代价则以极端的形式一次又一次地提醒着人们金融稳定与经济健康发展之间的密切关系。墨西哥在独立后近200年的经济发展进程中，外国资本一直是一个不可或缺的元素。FDI已经在墨西哥吸收的国际资本中占据主要地位，大量的外国投资弥补了墨西哥经济发展过程中所面临的资金缺口，但同时也带来了一些负面影响，是引发金融危机爆发的因素。因此，有必要了解墨西哥吸引外资的历史发展情况和现状，并研究墨西哥吸引FDI发展历程中所存在的问题，再通过对金融稳定内涵与金融稳定框架以及国际资本流动与金融稳定性的关系等金融稳定相关理论的运用，探讨吸收外商直接投资到底给墨西哥金融稳定带来了哪些正负
9、面影响，影响到什么程度。墨西哥和中国同为发展中国家，在吸引外资上有一定的相似性，因此本课题的最终研究意义将落脚于对中国经济的启示这一点上。本文力图通过对墨西哥吸引外商直接投资对金融稳定影响的研究，再结合我国实际情况，分析出对我国利用外资管理以及维护金融稳定的启示，为我国进一步执行合理的利用FDl政策提供出一些建议。1 .金融稳定相关理论1.1 金融稳定的内涵与金融稳定的框架1.1.1 金融稳定的内涵在20世纪末期,对于金融稳定这个课题才在国际上引起人们的关注,对金融稳定的定义尚未达成共识。但是大体上却可以分为两类，第一类通过金融稳定的具体特征来直接阐述其内涵，而第二类是通过金融稳定时所不应具有
10、的特征来描述其内涵。通过金融的稳定来表明货币能够完成价值尺度和支付手段的能力,在此同时金融体系身为一个整体必须充分发挥分配资源、分散风险和筹集资金的职能。通常金融稳定需要满足以下几方面:第一方面是币值的稳定;第二方面是失业水平濒临自然率;第三方面是经济中主要金融机构以及市场能够正常运行；第四方面是经济中金融资产或者实物资产的相对价格变化不会对币值稳定以及就业水平造成影响。描述金融稳定其实是描述一种状态,在这种状态下,金融体系即便是受到各种冲击、深度结构调整以及外来竞争压力，同样可以有效地完成分散风险、分配资源以及结算交易等职能。国际清算银行表示金融稳定就是没有不稳定的隐患，金融不稳定是由金融机
11、构无法履约或金融资产价格的波动造成的。哥伦比亚大学教授FrederickMiShkin(1999)表明，引起金融不稳定的本质原因是由于信息传递受到经济中的各种冲击因素的干扰，以至于金融体系不能够正常运行。所以金融稳定是一个宏观的概念,它要求金融体系的三个组成部分金融机构金融市场和金融基础设施都能正常运转，并且能够正确评估、防范和化解金融风险。1.1.2 金融稳定框架分析近年来,许多学者、金融机构和国际组织都提出了所谓的金融稳定框架。但大多的学者仅从学术观点出发,很少顾及政策含义。建设金融稳定的框架,应当综合考虑影响金融体系运转的全部要素,应包含金融经济和实体经济,必须及时地判定金融脆弱性以及估
12、测对金融稳定的威胁程度,并且制定应对措施以及政策等。从经济整体角度构建金融稳定框架，第一步要把经济划分成实体经济与金融经济两个部分；第二步分析它们之间的相互影响以及央行在维护金融稳定中扮演的角色；第三步说明央行在对抗各种攻击时所应运用的措施（包含措施的种类以及实施的强度）；第四步还需考虑在经济中各个要素之间相互关系；第五步得出经过综合作用影响后金融体系所呈现的稳定状态。金融的不稳定是由两大类因素造成的,一类是来源于金融体系中的内生冲击,它将直接影响金融体系的运转,对金融稳定造成一定的威胁;另一类是来自于实体经济的外生冲击,它将间接的影响金融体系的运转，引发金融不稳定。这两种因素相互影响,一起对
13、稳定的金融环境产生威胁。然而央行的作用是利用货币政策工具来直接控制来源于金融体系的内生冲击，间接的影响来源于实体经济的外生冲击以保持或者恢复金融稳定。1.2 国际资本流动与金融稳定的关系国际资本的流动对金融稳定所产生的影响与危机效应一直以来都是理论界们所注重的。1.2.1 国际资本流动对金融稳定所产生的影响19世纪中期,马克思已经揭示出了资本流动会加快金融危机的爆发速度。从那之后,对于国际资本流动给金融稳定带来消极影响的研究主要在以下两方面：一方面，国际资本如果过度流入会加剧宏观经济的不稳定性,主要的表现是在金融自由化背景下,有大量的国际资本流入必然会增大金融中介的“过度借贷症”与投机性投资的
14、信用量,将使国家的金融市场泡沫迅速扩张,从而使得金融体系更加脆弱。大规模的资本流入所带来的信用扩张会导致股票等的价格急剧上升,也会冲击到新兴的金融市场稳定性。二方面,国际资本流入的突然逆转风险逐步被大家所关注,学者们开始深入研究导致资本逆转的原因。货币危机预期模型表明：国际资本流动逆转的重要原因是投资者对货币贬值的预期实施投机;但是投机冲击模型强调,对新兴市场经济国家而言,道德风险是国际资本流动逆转的主要原因。1.2.2国际资本流动对金融稳定所产生的危机效应专家们在分析东南亚金融危机时说到，因为短期外债大量增加，投资者们有了恐慌心理,从而引起市场预期的变化,导致资本流动逆转，引发金融危机爆发。
15、与长期的资本流动相比较,理论界更加倾向于认为国际资本流动的危机是由短期国际资本流动导致的。虽然有的研究认为,FDI对国家金融稳定的影响不比短期资本流动的稳定性更好,但是大多数的研究却认为,不同形式的资本流动波动带来的风险不同,银行贷款波动性是最大的,FDI逆转的可能性是最小的。对发展中国家而言，短期国际资本大规模的流入必然会导致金融不稳定,但是,就目前情况来说，长期国际资本流动对国家金融安全的影响都不可忽视。FDI利用效率低，国际借贷增加银行体系脆弱性，国际证券投资的监管缺位等都会对金融体系的稳定构成威胁。2.墨西哥吸引FDI的情况2.1墨西哥吸引FDI的历史发展情况墨西哥基础设施建设相对完善
16、,金融制度与国际接轨,企业管理透明度高,这是吸引外资进入的主要环境因素。删恻怫1懒恻娜删111聊1M三1眦三三眦哪三三1蜥表1：墨西哥FDl流入(单位百万美元)数据来源：1989-2000年数据来源于联合国贸发会议WorldInvestmentReport1996,2001,2002；2002-2003年数据来源于WorldInvestmentReport2005；20042006年数据来源于WorldInvestmentReport2007o注：1989-1994年数据为年平均值。2.1.1起步阶段(1965-1994)墨西哥1965年开始推动出口加工业,廉价的劳动力和墨西哥美国相邻的地理优
17、势吸引了大量美国企业来墨西哥边境城市投资。1994年墨西哥与美国和加拿大签署了北美自由贸易协定，自此北美出口加工区成为日韩等国电子及汽车组装厂商生产外销美国的产品加工基地。此外,与外销挂钩的铁路、公路及海空运输网络较南美洲其它国家相比已相当完善,这也为墨西哥创造了吸引外资的有利条件。2.1.2发展阶段(19942010)从1994年到2005年间，有1700亿的FDl流入墨西哥，大量的外国投资进入制造及服务业。30%的制造业的外商直接投资是在在加工业，份额相对不变。主要有两大原因。一，加工业有明显的优势，在北美自由贸易协议下改为零关税，墨西哥希望能够降低投资在加工业的份额。二，非加工业的个别投
18、资表明了墨西哥跨国企业的制造流程,这份额不能组成出口最终产品的组装。在服务行业，超过20%是批发与零售贸易，这些行业FDl的流动变动不大。在服务行业中大多数的FDI的变动是因为银行贷款的大额获取。在农业与矿业中，他们接收到的FDl的份额较小。2SOO2000151O图1：2000-2010墨西哥汽车工业外资直接投入情况（单位百万美元）数据来源：墨西哥经济部汽车工业，2011年1月35000.030000.025000.020000.01SOOO.O10000.05000.00.02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010图2：2001-2
19、010墨西哥制造业外资投入直接情况数据来源：墨西哥国家统计和地理局2. 2墨西哥吸弓IFDI的现状近几年外国投资者在墨西哥投资项目的选择上主要倾向于重工业、金融服务业以及国内零售网络方面。此外,鉴于墨西哥公共工程及大型服务业,如机场建设、电力供应、电信网络建设、金融保险及石油化工等存在较大盈利空间，因此被认为是外资介入的下一批领域，尽管其中某些领域目前还被限制对外资开放，但在墨西哥传统出口加工业日渐凋零，以及企业界及产业专家频频呼吁开放外资的双重压力下，墨西哥对外资扩大范围可能性不断增加，这更有利于外国资本的进人，从而推动其经济的快速发展。2. 2.1墨西哥吸引FDl的规模2006年其他国家在
20、墨西哥的直接投资从下滑的状态中复苏。可是复苏的程度没有让其回到1989年的高峰期。从2005年开始，外国对墨直接投资的增长率是5乐在2003、2004年是负增长20机墨西哥的经济贸易部门估计到2006年底，外国对墨的直接投资额将会达到180-200亿美元。按照T.Kearney公司公布的外国直接投资的信心指数，墨西哥仍然是世界上最理想的投资地。2006年9月，这个公司公示的国别投资报告中显示，墨西哥是全球投资者的选择的重要目标之一。2005年底，墨西哥占到全世界吸引外资的前十五位，全年累计吸引的外资额高达178亿美元，比过去十年吸引额度的平均值还要高。排到发展中国家吸引外资额的前五位。2006
21、2007200820092010制造业9,970.613,555.87,793.85,619.211,412.8食品工业1,154.61,205.71,104.4767.26,082.2饮料和烟草工业754.0167.7441.5246.0802.6纺织材料生产67.4-13.671.112.244.5纺织产品制造（非服装类）239.8259.6134.4170.3158.9服装制造188.3-11.3119.7142.7107.9皮革.毛皮及其替代制品（非服装类）33.436.920.733.119.8木材工业6.82.2-5.6-7.3-17.7纸张工业42.5149.9142.394.9
22、24.1印刷及相关工业21.239.436.914.218.7石油和保炭产品44.089.240.1-102.9-3.6化工1,848.42,691.01,125.2-2S.3168.1塑料及像胶工业162.2181.583.8139.9200.8非金属矿产品制造207.517.4219.460.3-29.4基枇冶金工业381.63,670.7353.79.2133.8金属产品制造183.7252.2309.8140.983.3758.9792.1415.3116.8340.5信息.通讯、计量设备及其它电子设备和零配件制造997.6774.6S47.21,369.51,269.9发电设备及电力
23、零配件制造474.0698.9782.2401.8533.8运输设备制造1,728.92,021.21,332.21,361.1902.4家具及相关产品制造17.335.319.323.817.6其它工业制成品658.6495.3400.4653.9554.8表2：2006-2010墨西哥制造业各部门外国投资直接情况（单位百万美元）数据来源：墨西哥经济部，2011年数据2.2. 2墨西哥吸引FDl的方式墨西哥对外资吸引力增强的主要原因在于：第一，基础设施建设相对完善,金融制度与国际接轨,企业管理透明度高,这是吸引外资进人的主要环境因素。同时，多数对墨西哥投资的厂商均系大型跨国公司，公司经营及资
24、讯披露系统均按照国际惯例进行。墨西哥国内大型企业多为国家培养的市场寡头,企业规模庞大,经营及融资方式皆与国际接轨,其中多数企业在美国上市，因此投资者所关注的信息公开程度符合美国证管会的标准。墨西哥企业透明度”一项上占有较大优势,这在一定的程度上对外商投资非常有利。第二,积极与世界各国签署自由贸易协定,不断开放国内市场,逐步降低关税水平，以扩大外商直接投资。墨西哥也与日本签署了自由贸易协定，以便为墨西哥的农产品开拓日本及其它亚洲国家的市场。环境的改善也反过来会吸引外资的大量进入。第三，墨西哥国内有一些极具吸引力的投资领域。第四，墨西哥对外资采取各种优惠政策。目前,墨西哥对外国投资优惠政策可大致分
25、为租金税收优惠、员工教育培训及产业奖励政策。租金税收优惠主要由各州自主制定,通常政策为公司初设数年之内减免企业所得税。此外，墨西哥为增加本国就业,避免外资以墨员工技术不足引进员工，政府出面培训在职员工。产业奖励政策主要是对出口制造业厂商所需的设备给予减免关税和加速折旧等。此外,对于一些出口加工业部门所需的原料、零部件，以低关税或零关税优惠。墨西哥对内实现了与其他自由贸易区相比更高程度的贸易自由化，对外实行了非常严格的贸易壁垒及原产地规则，激发了区外跨国公司进入墨西哥投资建厂的动机。在国际投资的大环境中，墨西哥2014年吸引的外资额度会继续增加，速度可能会低于2013年。所以，墨西哥会继续实行在
26、能源、法律、财政和工作透明度等方面的政策，以便能够给外国投资者提供更多的鼓励性政策与优惠。3. FDl对墨西哥金融稳定的积极影响FDI与实体经济的联系相对紧密与稳定，国内外许多学者通过理论和实证研究得出结论认为FDI有利于东道国的金融稳定和国际收支平衡。3.2. 弥补资金缺口资金缺口对于发展中国家而言，是跳出低水平均衡陷井、实现经济起飞所面临的最主要的难题。想要在短时间内弥补资金缺口，仅仅依靠国内的资金积累不行,非常有必要设法去利用外资。但是,外资利用不能单纯地是弥补资金缺口。对墨西哥十多年来外资利用实践的理论进行分析,结果表明，只有增强资金的积累能力,才能更加充分的发挥外资的积极作用，使国民
27、经济持续增长。所以必须把外资利用的立足点从弥补资金缺口尽快向增强资金的积累能力上来转移。为了实现转移,就要突破弥补资金缺口这一高度,利用外资大力发展生产力，提高出口量,提高国民的经济素质,使得资金积累的动力机制能更加紧密地联系起来。这是成功的利用外资，克服资金短缺的最好选择。从利用外资取得成功的国家的经验来看，虽然各个国家的发展道路不同,但它们都是在于增强本国的资金积累的能力。日本、西德等国就是合理利用外资,形成了国内资金积累的动力机制，由资本净输入国家变为资本的净输出国家。3. 2分担投资风险FDI对于持续资本的形成有很大积极作用，不会产生债务上的负担。对FDI而言，只有在项目产生收益之后,
28、利润才可能能产生,还可以从利润中拿出一部分来用于再投资。所以说非常利于持续的资本的形成,从而创造持续不断地的增量资金,不会造成大规模的资本流出与偿债压力的形成。这样的特点和银行贷款相比较有非常明显的优势。然而对于遭受所谓的“货币原罪”的发展中国家而言,用FDl方式来吸引外资更是非常的重要。由于这些遭受“货币原罪”的发展中国家,他们的货币不能对外借款,在本国之内也不能用来长期借款。假如说国内的投资者利用借入的外币来进行国内的投资，则会导致本币收益和外币负债的货币不相匹配;如果说投资者利用借入的短期本币用来长期投资，要面对期限的不相匹配。货币的币种与期限不管哪一个错位都意味着金融危机。所以，对于这
29、些国家,FDI的流入不会导致货币不匹配、期限不匹配,而且还有助于避免金融危机发生。也是因为这样,遭受货币原罪的那些国家,他们的外资流入中FDI占据这非常大比重。除此之外,FDI还能够分担金融危机对其的不利影响。在一个国家遭遇到外部金融危机冲击的时候,要是这个国家吸引的国际资本主要是借款的话,这个国家必须自己来承受大部分的负担，比如说资本市场、震荡货币贬值等等。假使主要为FDI,则其资产价格就可以调节,价格变动所造成的损失就由外国投资者们承担,因此外国投资者承担了一部分的消极影响。对于一部分经济落后的低收入国家来说国内企业是不管用什么种利率都是无法从国际市场中筹措到资金的。这时候FDI的流入,不
30、仅仅是解决了资本形成的问题,于此同时还随着先进技术的转移与先进管理方法、理念和人才的引入,FDl这些积极的作用，自不在话下。3. 3流动性较低FDI可以分担金融危机造成的影响，在一个国家受到外部金融危机的冲击时,假使该国的国际资本中大部分为借款,这个国家就必须自己来承担来自与冲击的负担，如资本市场震荡、货币贬值。然而假使主要为FDI,这个国家的资产价格就可以调控,价格变化的损失则是由外国投资者承担,所以外国投资者承担了一部分消极的影响。对于一些经济落后的低收入国家来说,其国内企业是无论用何种利率都是难以从国际市场中借到资金的。于此同时,FDI的流入,不仅仅解决了资本形成问题，同时还随着先进技术
31、的转移，以及先进管理方法、理念和人才的引进；FDl的这些积极影响,必然会起作用。上述是有关FDI与国际收支以及金融稳定关系的传统观点,这种观点始终是相关问题上的主流观点。但是,最近几年,一部分在吸引FDI方面有很大成就的,依照传统观点不会发生国际收支和金融危机的国家同样受到了危机的巨大冲击,而在这一过程当中FDI又发挥了重要作用。所以说,上述FDI自身稳定而且有利于整个金融稳定的观点被重新审视,部分研究者对这些观点提出了挑战。4. FDI对墨西哥金融稳定的消极影响另外一些学者认为FDl的目的是为了获取利润，随着FDl的存量累积增多，汇出的利润不断增多，这会对东道国的国际收支产生巨大的负效应，甚
32、至造成货币危机。4.1 火线出卖上世纪90年代中后期以来,情况发生了变化。一些在利用FDI上成绩卓著、在资本流入方面比较健康的国家也发生了严重金融危机,或者受到金融危机的严重冲击,例如东亚危机中的马来西亚,而其原因,很大程度上又与FDI密切相联。于是,一些经济学家开始重新审视FDI对发展中国家经济和金融的作用与影响，形成了一套新的见解。这些关于FDI作用的新见解，直接对前述关于FDI积极作用的观点提出质疑。比如,他们认为,FDI进入东道国后并不一定就是稳定的、被套牢在物质资产上的。其稳定性既得不到统计上的证明，理论上的解释也过于简单,因为在资本市场高度发达的条件下,企业转手轻而易举,无须涉及物
33、质形态。而克鲁格曼所提出的“火线出卖说”（在东道国发生经济危机或大规模转型时大举收购,待局势稳定资产价格回升后再大量出售），更使FDI近似于金融市场上的投机资本。至于“外资利用内资说”（在东道国资本市场上大量发行股票、债券,从银行借款,再依靠从东道国借入的资本以利润、管理费、专利费等其他形式将资金抽回母国）则根本质疑FDI是否会带来的资本净流入。所提到的“火线出卖”乃是其中最有代表性的一种说法。PaulKrugman乃是这种观点的代表。他的调查发现,在金融危机爆发期间或是危机爆发后的一段时间里,也是FDI大规模的流动的时间。凭产业投资基金为代表的国际资本趁着东道国企业的财务危机时对企业进行大举
34、收购。由于这种收购活动，同时满足企业控制权转移和资本跨境流动两个FDI的基本要件,因而被当做是FDI的流入。然而,这种FDl又和传统上的以内部化优势和垄断优势做基础的国际直接投资存在着很大的差别，被当做是投机型的FDI0KrUgman怀疑这种“趁人之危”的行为,他表明这种FDl的基础不仅没有竞争优势而且也没有管理技能，本质上已经脱离了产业层面，有着一定的投机性。这种FDl也不会是稳定的，因为当经济形势好转以及资产价格上升时，外国投资者完全有可能会被收购企业溢价出售。KrUgnIan称这种做法为“火线出卖北4.2过度投资20世纪80年代以来,发展中国家资本账户开放的进程呈现了飞速发展的趋势。这就
35、为发展中国家引进了巨大的国际资本，促进了经济的繁荣发展；但是，同样给经济金融的运行带来了很多不稳定因素，很多的国家在开放资本账户过程当中都出现过经济严重失衡或动荡的现象，甚至于还引发金融危机，开放过程中的金融安全问题就显现出来。伴随着墨西哥经济的国际化和市场化进程快速发展，现在最主要的问题不再是资本账户开放是否需要开放的问题，而应该是怎么样开放的问题。在资本账户开放的过程当中，金融安全已经演变成一个无法避免的现实问题，怎么才能在开放的过程当中，进行有效地防御国际资本对国家金融体系的冲击，维持金融安全，促进经济健康的持续发展，这是一个必须研究的重大课题。自1989年起，墨西哥金融自由化加快了进程
36、，开放资本账户的步伐也逐步提升，同年4月取消对利率的控制以及打开对外国直接投资的限制，允许国内金融部门引进外币存款，实施国有银行的私有化，修改外资法以及开放国内资本市场。受到开放的影响，90年代前期墨西哥对外金融贸易发生非常明显的改变，第一外资流入增加。在90年代初期，国际资本大量的流入到发展中国家去,但有1/5流入到了墨西哥，19901993年三年间，一共有944亿美元。第二外资结构的变化。外资中证券投资的比例大幅度上升，对外的借款与外来直接投资的比例下降。第三外债增长速度变慢。20102013年间增加了只有11队与此同时，外汇储备额由94亿美元上升到249亿美元。第四大量外资流入与比索和美
37、元挂钩这一政策导致了实际汇率在持续升值，20102014年间墨西哥比索与美元的汇率相对于之前升值了约28.5%。第五项目收支长期赤字。20002012年贸易逆差额累计到达560.4亿美元。还有服务、投资与利息的收益也是大规模赤字,累积起来使经常项目赤字高达990亿美元，约占到同期GDP的6.1%。19881994年间墨西哥的国内金融变化特别明显，第一信贷市场的规模扩张加速，信贷结构的变化也是巨大的。银行信贷的年均扩张率达27%,这之中私人部门他们的信贷年平均增速更是高达约为51.9机信贷结构显示出令人惊讶的变动。在以前，主要流向公共部门的那些信贷资金现在绝大多数都流入了私人部门。银行的资产质量
38、开始恶化，逾期贷款的数目在总贷款数目中的比例快速增加，银行的流动负债规模有着显著的扩张，意味着其脆弱性不断上升。第二广义的货币增长非常快，使得利率下降，从客观上来说实质上鼓励了进口、消费以及投机的增加。第三大量的资金涌入股市出现恶劣的投机性的泡沫，仅仅6年间的时间，股价惊人的上升了13倍多，其中产生的这种财富效应与收入的再分配效应对经济发展产生了负面影响。从根本上，这是全球化时代下的自源性质的一次危机，这次危机深层的原因还是在墨西哥国内。第一，在较为僵化的这种汇率制度下，大量流入的外资主要是用来支持被高估的比索及支持墨西哥国内信用的扩张。经济的扩张、金融监管上的“真空”再加上不合适的货币政策，
39、使得大量的资金都流向了商用房地产、消费信贷与金融投机等这些领域，国内的金融体系的脆弱性大大增加。第二，经常项目的赤字弥补大大提高了对外资依赖的程度,从而也增大了金融市场的不稳定。第三，外国的投资者们手里握着的是墨西25国的债券与50%的股票,流动性非常强的投机性资金在外来证券投资中几乎占到一半，如果国际或者是墨西哥形势出现什么异常，那么这些资金就会被大量的撤离走，除了会导致泡沫破灭之外，还直接会产生比索贬值这种的压力。第三，金融结构如果出现一些异常变化，就有可能会增大金融机构的市场与信用风险，扩大外资流入的不利影响。4.3引发金融危机从20世纪90年代以来,FDI已经成为墨西哥外资利用的主要方
40、式之一。同步相应的,金融危机也在频繁爆发。即使FDl并没有直接引起来金融危机,但它对危机国家的经济脆弱性的形成确实也发挥了一定的作用。一般情况下，FDI给东道国带来的金融风险经常是隐藏的、潜在的,如果管理不能有效,这种潜在的风险就有可能会转化成现实的金融风险。只是提高FDl的引入比重并不可能让发展中国家摆脱金融危机。4.3.1FDI成为控制墨西哥经济的主要途径墨西哥爆发金融危机的重要原因就是经济发展过分的依赖外资，民族产业被外商投资企业所控制。墨西哥为了从国际货币基金组织得到贷款,不得不听从这一组织下达的所有经济改革的指令。甚至实行了经济改革,普遍的实行私有化。4.3.2墨西哥的外商直接投资结
41、构不合理墨西哥引入的FDI主要投在了第三产业中，投资结构非常的不合理。在1994-2002年间流入到墨西哥第三产业中的FDI在金融行业里的比重居高不下。拉美国家中巴西、墨西哥这两个国家吸收FDI最多,但是因为他们的投资结构极其的不合理，投向金融的市场比例是最高的,所以受到的影响与冲击也是最大电的。在金融危机爆发期间这两个国家的股市损失都高达40%以上。美国往墨西哥投资了450亿美元,但是投入生产部门的也就不超过150亿美元,金融投资高达在300亿美元以上。金融投资有着追逐高额利润、缺乏稳定性的特点,此外还有较强的投机性,稍微有点就会瞬间逃脱。从1994年开始,西方经济复苏,利率也上调,再加上墨
42、西哥内部政局十分动荡,许多外国投资者就抽走了资金,结果导致180亿美元的外汇资金流走。墨西哥政府迫不得已的动用了180亿美元的国际储备用来弥补亏空。911rt199419951996199719981999200020012002镰15045.2964649943.114159.712169.612S%015484.425334496964第一产业1篮69Q2115.514ft271120&0269.337.895.5第二产业61870484X747MI728295100.0875028$65I479S740929第三产业434423385.92882047027295583697863500
43、2M97955080其中:电力、制!和水H2211.152266139.5116$2689246歌2594262255110481.6129016&4710998贸易127IoOU72681899.4938311%9217191542211265雕和触7225102116655623199.299337.9三5197.6交迄仓储和通讯719.3876342i068L5435.927&3-237L92912975tt3钝715.595181109.996&2626735Q3425Q413229.62S6L5商业阚撷。203.3271920163545835.71255.01787124G9融产2
44、217M7M2道6716982696I1&352J其他商业话动26631犯6209.71410297.8665.99854166$8I8S8其也服务1716215515032H1293.06712417.5377.72068未分类4405.4132162239.52031940427-表3：1994-2002墨西哥各产业流入的FDI(单位百万美元)数据来源：UNCTAD,FDIStatistics,(www.unctad.org.)4. 3.3墨西哥经常账户赤字形成经常账户大量赤字通常情况下是发展中国家的货币贬值、金融危机爆发的前兆。由于外国直接投资者们承担了较大的投资风险,所以他们要求的回报
45、率也常常比借款投资者与证券投资者要大许多。有一些拉美国家,他们FDI投资的收益汇回给他们的经常账户带来了非常大的压力。在墨西哥金融危机爆发的期间，FDI的流入量也直接下降,爆发金融危机必然会给FDl的引入产生许多不利的影响。在金融危机爆发之后，东道国的货币遭到贬值可能会吸引出口导向型的FDIo但又很多原因对FDl的增加产生不利，比如说国家风险水平提高，经济衰退等等。所以,流入到爆发金融危机的国家的FDL波动性一般要比非危机国家大许多。在1997-2001年这期间,流如非危机国家的FDl仍然保持这发展活力,然而危机国家的FDI就出现了大幅波动的情况。危机大大提高了人们对税收、监管以及征用风险的认
46、识欲了解，因此才减弱了外国直接投资的流入。从2001年,墨西哥吸收的FDI也大幅度的下降了。外国资本使用釜底抽薪的手段,在很大程度上削弱了拉美等国家的经济实力。年份199019911992199319941995经熊户74511W24442*23400296621-157644以1阳锁格管i的(DP114Q851189.0212321612562131166IBft77空微户科占O)P的比例653!25219.$4116322611.28收入即83168265-920911030-122S&8-12689.1ftltP料tt户豺L12Q56Q3SQ47Q41&05表4：墨西哥经常账户赤字情况数据来源：IMF,InternationalFinancialStatistics.5.对我国的启示5.1 对我国利用外资管理的启示5.1.1 认识到FDl的长期效应即使FDl没有直接的引起经济危机的爆发,但是它确实对遭受
