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1、,1Z101000 工程经济,1Z101000 工程经济,1Z101010 资金的时间价值1Z101020 建设项目财务评价1Z101030 建设项目不确定性分析1Z101040 财务现金流量表的分类与构成要素1Z101050 基本建设前期工作内容1Z101060 设备更新分析1Z101070 设备租赁与购买方案的必选1Z101080 价值工程1Z101090 新技术、新工艺和新材料应用方案的技术经济分析方法,1Z101010 资金的时间价值,1Z101011 利息的计算1Z101012 现金流量图的绘制1Z101013 等值的计算1Z101014 名义利率和有效利率的计算,1Z101011
2、利息的计算,一、资金时间价值的概念 资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。,影响资金时间价值的因素 1.资金的使用时间 2.资金数量的大小 3.资金投入和回收的特点 4.资金周转的速度,二、利息与利率的概念 通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。（一）利息 债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。计算公式：IFP 在工程经济研究中，利息常常被看成是资金的一种机会成本。,（二）利率 利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。计算公式：式中：i利率
3、；It 单位时间内所得的利息额。,例题：某人向银行借1000元，一年后的利息是80元，则年利率为：,即：年利率为8%,决定利率高低的因素 1.社会平均利润率 2.金融市场借贷资本的供求情况 3.借出资本要承担的风险 4.通货膨胀 5.借出资本的期限长短,（三）利息的计算 1.单利 所谓单利是指在计算利息时，仅用最初本金来计算，而不计入先前计息周期中所累积增加的利息的计息方法。计算公式：It=Pi单,例题：假如以单利方式借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和为：,2.复利 所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算利息，即“利生利”、“利滚利”的计
4、息方式。计算公式：Ft=Ft-1(1+i),如单利例题，按复利计算各年利息及本利和。,复利计算有间断复利和连续复利之分。按期（年、半年、季、月、周、日）计算复利的方法称为间断复利（即普通复利）。常用的间断复利计算有一次支付和等额系列支付两种情况。,（四）利息和利率在工程经济活动中的作用 1.利息和利率是以信用方式筹集资金的动力 2.利息促进投资者加强经济核算节约使用资金 3.利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆 4.利息与利率是金融企业经营发展的重要条件,1Z101012 现金流量图的绘制,一、现金流量的概念 在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量，其中流出系统的资
5、金称为现金流出，用符号（CO）t 表示；流入系统的资金称为现金流入，用符号（CI）t 表示；现金流入与现金流出之差称之为净现金流量，用符号（CI-CO）t 表示。,二、现金流量图的绘制 要正确绘制现金流量图，必须把握好现金流量的三要素，即：大小(现金流量数额)、方向(现金流入或现金流出)、作用点(现金流量发生的时间点)。,1Z101013 等值的计算,不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。常用的资金等值的计算公式有一次支付的终值和现值计算、等额支付的终值、现值、资金回收值和偿债基金的计算。,一、一次支付的终值和现值计算 一次支付又称整存整付，是指所分析系统的现金流量，无
6、论是流入或是流出，分别在各时点上只发生一次。,（一）终值计算(已知 P，求 F)定义：现有一项资金P，年利率i，按复利计算，n年以后的本利 和为多少？计算公式：式中：称之为一次支付终值系数。表达式：F=P(F/P，i，n),例题：某人借款10000元，年利率为10%。现在想知道，在第5年末他还款时，连本带利应还多少？已知：P=10000元，i=10%，n=5年 求：F=？解：=10000(1+10%)5=16105.1元,（二）现值计算(已知 F 求 P)计算公式：式中：称之为一次支付现值系数。表达式：P=F(P/F，i，n),例题：某人希望5年末退休时能有10000元外出旅游。如果年利率为1
7、0%，他想知道，现在应该一次性存入多少钱？已知：F=10000元，i=10%，n=5年 求：P=？解：=10000(1+10%)-5=6209元,在工程经济评价中，现值评价常常是选择现在为同一时点，把方案预计的不同时期的现金流量折算成现值，并按现值之代数和大小作出决策。在工程经济分析时应当注意：1.正确选取折现率 2.要注意现金流量的分布情况,二、等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算（一）多次支付（系列支付）多次支付是指现金流量在多个时点发生，而不是集中在某一个时点上。,非等额系列支付,等额系列支付（年金）,多次支付,等额系列支付,不等额系列支付,期初支付,期末支付,等额系列支付,
8、（二）等额支付系列现金流量的复利计算 1.年金终值计算（已知 A，求 F）计算公式：式中：称为等额支付系列终值系数或年金 终值系数，用符号(F/A，i，n)表示。表达式：F=A(F/A，i，n),例题：某人若十年内，每年末存1000元，年利率8%，问十年末本利和为多少？已知：A=1000元，i=8%，n=10年 求：F=？解：,元,2.年金现值计算（已知 A，求 P）计算公式：式中：称为等额支付系列现值系数或年金现值系 数，用符号(P/A，i，n)表示。表达式：P=A(P/A，i，n),例：若某人期望五年内每年末能有1000元的投资回报，在利率为10%时，问他开始需一次投资多少？已知：A=10
9、00元，i=10%,n=5年 求：P=?解：,元,3.资金回收计算（已知 P，求 A）计算公式：式中：称为资金回收系数，用符号(A/P，i，n)表示。表达式：A=P(A/P，i，n),例：若投资10000元，每年收回率为8%，在十年内收回全部本利，则每年应收回多少?已知：P=10000元，i=8%，n=10年 求：A=？解：,元,4.偿债基金计算（已知 F，求 A）计算公式：式中：称为偿债基金系数，用符号(A/F，i，n)表示。表达式：A=F(A/F，i，n),例：若在五年终了时获得10000元，且每年存款金额相等，年利率为10%，则每年末需存款多少？已知：F=10000元，i=10%，n=5
10、年 求：A=？解：,元,三、等额还本利息照付系列现金流量的计算 计算公式：式中：At为第t年的还本付息额；PI 为还款起始年年初的借款金额；为每年偿还的本金；为第t年支付的利息，即每年支付的利息年初借款余额年利率。,例：某借款人向银行借款500000元，借款期限10年，年利率为6%，采用等额还本利息照付方式，问第5年应还本付息金额是多少？解：,元,四、复利计算公式使用注意事项 1.计息期数为时点或时标，本期末即等于下期初。0点就是第一期 初，也叫零期；第一期末即等于第二期初；余类推。2.P 是在第一计息期开始时(0期)发生。3.F 发生在考察期期末，即 n 期末。4.各期的等额支付 A，发生在
11、各期期末。5.当问题包括 P 与 A 时，系列的第一个 A 与P 隔一期，即 P 发生在系列 A 的前一期。6.当问题包括 A 与 F 时，系列的最后一个 A是与 F 同时发生。不能把 A 定在每期期初，因为公式的建立与它是不相符的。,五、等值基本公式相互关系（动画）,等值基本公式相互关系示意图,F,P,A,（F/P，i,n）,（P/F，i,n）,（F/A，i,n）,（A/F，i,n）,（P/A，i,n）,（A/P，i,n）,影响资金等值的因素有三个：.金额的多少b.资金发生的时间长短c.利率(或折现率)的大小，利率是关键因素。,1Z101014 名义利率和有效利率的计算,一、名义利率的计算
12、所谓名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。计算公式：r=i m,二、有效利率的计算 有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括计息周期有效利率和年有效利率两种情况。1.计息周期有效利率，即计息周期利率 i。计算公式：2.年有效利率，即年实际利率。计算公式：,例：现设年名义利率 r=10%，则年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示名义利率与有效利率比较表,由此可见：每年计息周期 m 越多，Ieff 与 r 相差越大所以。如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成有效利率进行评价。,例题：现在存款1000元，年利率10%，半
13、年复利计息一次。问5年末存款金额为多少？第一种方法解：第一，由于计息周期短于1年，所以要将名义利率化为实际利率。第二，计算复利值。,第二种方法，也可以按计息周期来计算：每个计息周期的实际利率=所以，本题的半年实际利率=5%，计息期数（n）=10，则：,例题：某设备价格为55万元，采用五年内分期付款方式。合同签订时付了10万元，然后每半年付款一次。设年利率为10%，每半年复利一次。问每半年应付多少设备价款？,解：据题意绘出现金流量图如下：,已知：名义利率r10%，计息周期为半年，则计息周期利率根据资金回收计算即可计算出每半年应付设备价款额。即A=P(A/P，i，n)=(55-10)(A/P,5%
14、,10)=5.8275（万元）,例题：每半年内存款1000元，年利率8%，每季复利一次。问五年末存款金额为多少？,解：根据题意，绘出现金流量图。,由于本例计息周期小于收付周期，不能直接采用计息期利率计算，故只能用实际利率来计算。计息期利率（每季）：i=r/m=8%/4=2%半年期实际利率：ieff半=(12%)21=4.04%则 F=1000(F/A，4.04%，25)=100012.029=12029(元),1Z101020 建设项目财务评价,1Z101021 财务评价的内容1Z101022 财务评价指标体系的构成1Z101023 影响基准收益率的因素1Z101024 财务净现值指标的计算1
15、Z101025 财务内部收益率指标的计算1Z101026 财务净现值率指标的计算1Z101027 投资收益率指标的计算1Z101027 投资收益率指标的计算1Z101029 偿债能力指标的计算,1Z101021 财务评价的内容,所谓财务评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供方面依据。根据不同决策的需要，财务评价分为融资前分析和融资后分析。,一、建设项目财务评价的基本内容财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。对于经营性项目，
16、财务分析是分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据此考察建设项目的财务可行性和财务可接受，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，并得出财务评价的结论。,（一）项目的盈利能力 项目的盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。主要分析指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率等，可根据项目的特点及财务分析的目的和要求等选用。,（二）偿债能力 项目偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力。主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。,（三）财务生存能力 财务生存能力分析是根据项目财务计划现金流量表，通
17、过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。,二、财务评价方法（一）财务评价的基本方法,财务评价的基本方法,不确定性评价方法,确定性评价方法,（二）按评价方法的性质不同分类按评价方法的性质不同，财务评价分为定量分析和定性分析。1.定量分析定量分析是指对可度量因素的分析方法。2.定性分析定性分析是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法。财务评价中，以定量分析为主，坚持定量和定性分析相结合。,（三）按评价是否考虑时间因素分类1.静态分析静态分析是不考虑资金的时间因素，对现金流
18、量分别进行直接汇总来计算分析指标的方法。2.动态分析动态分析是对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，把现金流量折现后来计算分析指标。在项目财务评价中，以动态分析为主的原则，应坚持动态分析与态分析相结合。,（四）按评价是否考虑融资分类 1.融资前分析融资前分析应以动态分析为主，静态分析为辅。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。2.融资后分析 融资后分析考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析也应包括动态分析和静态分析。,（1）动态分析 a.项目资本金现金流量分析；b.投资各方现金流量分析。（2）静态分析 a.项
19、目资本金净利润率（ROE）b.总投资收益率（ROI）指标。,（五）按项目评价的时间分类1.事前评价是指在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。2.事中评价亦称跟踪评价，是指在项目建设过程中所进行的评价。3.事后评价亦称项目后评价，是在项目建设投入生产并达到正常生产能力后，总结评价项目投资决策的正确性，项目实施过程中项目管理的有效性等。,财务评价的程序,熟悉建设项目的基本情况,财务评价,收集、整理和计算有关数据,编制各基本财务报表,三、财务评价的程序,四、财务评价方案（一）独立型方案独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，并不影
20、响其他方案的选择。,（二）互斥型方案互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。互斥方案经济评价包含两部分内容：a.绝对经济效果检验；b.相对经济效果检验。,五、项目计算期（一）建设期建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，建设期应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定。（二）运营期运营期分为投产期和达产期两个阶段。,注意：计算期不宜定得太长：一方面是因为按照现金流量折现的方法，把后期的净收益折为现值的数值相对较小，很难对财务分析结论产生有决定性的影响；另一方面由于时间越
21、长，预测的数据会越不准确。,1Z101022 财务评价指标体系的构成,建设项目的财务评价，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合理性，只有选取正确的评价指标体系，财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。,静态分析指标的最大特点：不考虑资金的时间因素，计算简便。因此在对方案进行粗略评价或对短期投资项目进行评价，静态评价指标还是可采用的。动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内的资金换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。,1Z101023 影响基准收益率的因素,一
22、、基准收益率的概念 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。其在本质上体现了投资决策者对项目资金时间价值的判断和对项目风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，它是评价和判断投资方案在财务上是否可行和方案比选的主要依据。,二、基准收益率的测定（一）财务基准收益率的测定规定 1.政府投资项目采用的行业财务基准收益率，应根据政府的政策 导向进行确定。2.企业投资等其他类项目的财务评价选用的行业财务基准收益 率，应在分析一定时期内国家和行业发展战略、产业政策、资 源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况的基础 上，结合行业
23、特点、行业资本构成情况等因素综合测定。,3.在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。4.投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，还应根据自身的发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。,（1）资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。（2）投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。（3）投资风险。在整个项目计算期内，存在着发生不利于项目的环境变化的可能性，这种变化难以预料，即投资者要冒着一定风险作决策。（4）通货膨胀。是指由于货币(这里指纸币)的发行量超过商
24、品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。,（二）财务基准收益率的调整某些项目风险较大，在确定最低可接受财务收益率时可适当提高其取值。（三）基准收益率的测定方法财务基准收益率的测定可采用资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法和德尔菲专家调查法等方法，也可同时采用多种方法进行测算，将不同方法测算的结果互相验证，经协调后确定。,1Z101024 财务净现值指标的计算,一、概念财务净现值(FNPV)是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率或设定的折现率）ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开
25、始实施时的现值之和。,财务净现值计算公式：式中：FNPV财务净现值；ic 基准收益率；第 t 年的净现金流量。可根据需要选择计算所得税前财务净现值或所得税后财务净现值。,二、判别准则.当FNPV0时，说明方案除了满足基准收益率要求的盈利 之外，还能得到超额收益，故该方案财务上可行；.当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈 利水平，该方案财务上还是可行的；.当FNPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利 水平，该方案财务上不可行。,三、优劣优点：.考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内 现金流量的时间分布的状况；.经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目
26、的盈利水平；.判断直观。,不足：.必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率;.不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率；.不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；.没有给出投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。,1Z101025 财务内部收益率指标的计算,一、财务净现值函数对具有常规现金流量的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。,二、财务内部收益率的概念对常规投资项目，财务内部收益率其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：式中 FIRR财务内部收益率。,三、判断财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若 F
27、IRR ic，则方案在经济上可以接受；若 FIRR ic，则方案在经济上应予拒绝。,四、优劣优点：考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR 的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。它在应用中具有一个显著的优点，不需要事先确定基准收益率，而只需要知道基准收益率的 大致范围即可。,缺点：最大的不足是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在 或存在多个内部收益率。,五、FIRR与FNPV比较,1Z101026 财务净现值率指标的计算,财务净现值率(FNPVR
28、)是在FNPV的基础上发展起来的。所谓财务净现值率是指项目财务净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。,计算公式：,1.计算投资现值与财务净现值的研究期应一致，即财务净现值的研究期是 n 期，则投资现值也是研究期为 n 期的投资；2.计算投资现值与财务净现值的折现率应一致；3.直接用财务净现值率比较方案所得的结论与用财务净现值法比较方案所得的结论并不总是一致的。,例题：已知如下现金流量，设ic=8%，试计算财务净现值（FNPV）、财务内部收益率（FIRR）和财务净现值率（FNPVR）。某投资方案净现金流量,解：（1）财务净
29、现值（FNPV）评价FNPV4200（P/F，8%，1）4700（P/F，8%，2）1500（P/F，8%，3）2500（P/F，8%，4）2500（P/F，8%，5）2500（P/F，8%，6）2500（P/F，8%，7）242.76（万元）0 由于 FNPV=242.76万元 0，所以该方案在经济上可行。,（2）财务内部收益率（FIRR）评价 FNPV（i1=8%）242.76（万元）FNPV（i2=10%）245.7（万元）由于 FIRR=8.99%ic=8%，所以该方案在经济上可行。从（1）和（2）可见，对独立方案的评价，应用 FIRR 评价与应用 FNPV 评价其结论是一致的。,（3
30、）财务净现值率（FNPVR）评价 IP4200（P/F，8%，1）4700（P/F，8%，2）7918.09（万元）因为 FNPVR 0，所以方案在经济上是可接受的。,1Z101027 投资收益率指标的计算,一、概念投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。计算公式：,二、判别准则将计算出的投资收益率(R)与所确定的基准投资收益率(Rc)进行比较。若 R Rc，则方案可以考虑接受；若 R Rc，则方案是不可行的。,三、应用式（一）总投资收益率（ROI）总投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平。计算公式：总投
31、资收益率（ROI）是用来衡量整个投资方案的获利能力，要求项目的总投资收益率（ROI）应大于行业的平均投资收益 率；总投资收益率越高，从项目所获得的收益就越多。,（二）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平。计算公式：资本金净利润率（ROE）则是用来衡量项目资本金的获利能力，资本金净利润率（ROE）越高，资本金所取得的利润就越多，权益投资盈利水平也就越高；反之，则情况相反。,四、优劣投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；
32、指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。,1Z101028 投资回收期指标的计算,一、静态投资回收期（一）概念 项目静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资(包括建设投资和流动资金)所需要的时间，一般以年为单位。计算公式：,例题：某项目财务现金流量表的数据如下表所示，计算该项目的静态投资回收期。,某项目财务现金流量表 单位：万元,解：根据静态投资回收期的计算公式，可得：,（二）判别准则 将计算出的静态投资回收期 Pt 与所确定的基准投资回收期 Pc 进行比较。若 Pt Pc，表明项目投资能在规定的时间内收
33、回，则方案可以考虑接受；若 Pt Pc，则方案是不可行的。,二、动态投资回收期 动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。,计算公式：判别标准：若 Pt Pc（基准投资回收期）时，说明项目（或方案）能在要求的时间内收回投资，是可行的；若 Pt Pc 时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。,三、投资回收期指标的优劣优点：投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。不足：投资回收期（包括静态和动态投资回收期）没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，只考虑回收之前的效果，不能反
34、映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。,1Z101029 偿债能力指标的计算,为了考察企业的整体经济实力，分析融资主体的清偿能力，需要评价整个企业的财务状况和各种借款的综合偿债能力。为了满足债权人的要求，需要编制企业在拟建项目建设期和投产后若干年的财务计划现金流量表、资产负债表、企业借款偿还计划表等报表，分析企业偿债能力。,一、偿债资金来源根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括可用于归还借款的利润、固定资产折旧、无形资产及其他资产摊销费和其他还款资金来源。,二、还款方式及还款顺序（一）国外（含境外）借款的还款方式 需要按协议的要求分别采用等额还本付息
35、，或等额还本、利息照 付两种方法，计算出在规定的期限内每年需归还的本总额。,（二）国内借款的还款方式 目前虽然借贷双方在有关的借贷合同中规定了还款期限，但在实际操作过程中，主要还是根据项目的还款资金来源情况进行测算。一般情况下，按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低 的后还的顺序归还国内借款。,三、偿债能力分析偿债能力指标主要有：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率和速动比率。在一般情况下，项目财务评价中的偿债能力分析注重的是法人的偿债能力而不是项目。,（一）借款偿还期 1.概念 借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益（利
36、润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。计算公式：,2.适用范围借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目；它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。,3.判别准则 借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。,（二）利息备付率（ICR）1、计算公式 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。计算公式：,2、判别标准利息备付率应分年计算，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的能力，表示使用项目税息前利润偿付利息的保证
37、倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。,（三）偿债备付率（DSCR）1.概念 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDATAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。计算公式：式中 EBITDA息税前利润加折旧和摊销；TAX 企业所得税；PD应还本付息的金额。,2.判别准则 偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大于1，并结合债权人的要求确定。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,1Z101030 建设项目不确定性分析,1Z101031 不确
38、定性的分析内容1Z101032 盈亏平衡分析方法1Z101033 熟悉敏感性分析,1Z101031 不确定性的分析内容,不确定性分析是指研究和分析当影响项目经济效益的各项主要因素发生变化时，拟建项目的经济效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资决策服务的一项工作。,一、不确定性因素产生的原因 1.所依据的基本数据的不足或者统计偏差 2.预测方法的局限，预测的假设不准确 3.未来经济形势的变化 4.技术进步 5.无法以定量来表示的定性因素的影响 6.其他外部影响因素，如政府政策的变化等,二、不确定性分析内容 应根据拟建项目的具体情况，分析各种部条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度
39、，以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性，并采取相应的对策力争把风险减低到最小限度。,三、不确定性分析的方法 常用的不确定分析方法有盈亏平衡分析和敏感性分析。（一）盈亏平衡分析 盈亏平衡分析也称量本利分析，盈亏平衡分析又可进一步分为 线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。,线性盈亏平衡分析的前提条件：1.生产量等于销售量；2.产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的 线性函数；3.产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函 数；4.只生产单一产品；或者生产多种产品，但可以换算为单一 产品计算，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。,（二）敏感性
40、分析 敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感 性分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。,1Z101032 盈亏平衡分析方法,一、总成本与固定成本、可变成本（一）固定成本 固定成本是指在一定的产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本，即不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项成本费用。,（二）可变成本 可变成本是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本。（三）半可变（或半固定）成本 半可变（或半固定）成本是指介于固定成本和可变成本之间，随产量增长而增长，
41、但不成正比例变化的成本。为便于计算和分析，可以根据行业特点情况将产品半可变（或半固定）成本进一步分解成固定成本和可变成本。,总成本是固定成本与可变成本之和，它与产品产量的关系也可以近似地认为是线性关系，即：CCFCuQ 式中:C总成本；CF固定成本；Cu单位产品变动成本；Q产销量。,二、量本利模型建立模型：B（利润）S（销售收入）C（总成本）假设：产量等于销售量，且销售收入是产销量的线性函数，则：SpQTuQ C=CFCuQ 所以：B pQCuQCFTuQ,三、量本利分析,基本的量本利图,四、产销量（工程量）盈亏平衡分析的方法 SpQTuQ 式中 BEP（Q）盈亏平衡点时的产销量；CF 固定成
42、本；Cu 单位产品变动成本；p 单位产品销售价格；Tu 单位产品营业税金及附加。r 营业税金及附加的税率。,例：某建设项目年设计生产能力为10万台，年固定成本为1200万元，产品单台销售价格为900元，单台产品可变成本为560元，单台产品营业税金及附加为120元。试求盈亏平衡点的产销量。解：由公式得 计算结果表明，当项目产销量低于54545台时，项目亏损；当项目产销量大于54545台时，项目盈利。,台,五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法 生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP（%），是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。计算公式：,例：某建设项目年设计生产能力为10万台，年固定成本为12
43、00万元，产品单台销售价格为900元，单台产品可变成本为560元，单台产品营业税金及附加为120元。试计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点。解：由公式得：即：当项目生产能力利用率低于54.55%时，项目亏损；当项目生产能力利用率大于54.55%时，则项目盈利。,1Z101033 敏感性分析,有些因素可能仅发生较小幅度的变化就能引起经济评价指标发生大的变动，这样的因素称为敏感性因素；有些因素即使发生了较大幅度的变化，对经济评价指标的影响也不是太大，这样的因素称为非敏感性因素。,一、敏感性分析的内容 项目评价中的敏感性分析，就是在项目确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定因素的变化对
44、项目评价指标（如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。,二、单因素敏感性分析的步骤（一）确定分析指标（二）选择需要分析的不确定性因素（三）分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况（四）确定敏感性因素（五）选择方案,例：某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元台；营业税金及附加为销售收入的10%；年成本费用为140万元；方案寿命期为10年，基准折现
45、率为10%。试就投资额、单位产品价格、成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。,解：所绘制的现金流量图如下图所示。FNPV0-1200211（P/A，10%，10）50（P/F，10%，10）115.79 万元 由于FNPV0 0，该项目确定性分析的结果，初步评价该项目在经济效果上可以接受。,对项目进行敏感性分析：取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按10%、20%的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如下表和图所示。,单因素变化对财务净现值（FNPV）的影响 单位：万元,由表可以看出，产品价格每下降1%，财务净现值下降18.63%，投
46、资额每增加1%，财务净现值将下降10.36%，经营成本每上升1%，财务净现值下降7.43%。,由图可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，产品价格下降幅度超过5.37%时，财务净现值将由正变负，也即项目由可行变为不可行；当投资额增加的幅度超过9.65%时，财务净现值由正变负，项目变为不可行；当经营成本上升幅度超过13.46%时，财务净现值由正变负，项目变为不可行。,按财务净现值对各个因素的敏感程度来排序，依次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。,1Z101040 财务现金流量表的分类与构成要素,1Z101041 财务现金流量表的分类1Z101042 财务现金流量表的构成
47、要素,1Z101041 财务现金流量表的分类,建设项目现金流量表一般分为财务现金流量表和国民经济效益费用流量表。财务现金流量表按其评价的角度不同分为项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表和财务计划现金流量表。,一、项目投资现金流量表 1.涵义 项目投资现金流量表是将项目建设所需的总投资作为计算基础，反映融资方案前项目在整个计算期内现金的流入和流出。2.计算的指标 财务内部收益率；财务净现值；财务净现值率；投资回收期 3.考察的目的 项目的盈利能力，为各个方案进行比较建立共同的基础。,现金流入,1.营业收入2.回收固定资产余值3.回收流动资金4.补贴收入,现金流出,1.建设
48、投资2.流动资金3.经营成本4.营业税金及附加,二、项目资本金现金流量表 1.涵义 项目资本金现金流量表是从项目法人（或投资者整体）角度出发，以项目资本金作为计算的基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，编制的现金流量表。2.计算的指标 资本金内部收益率 3.考察目的 反映投资者权益投资的获利能力。,现金流入,1.营业收入2.回收固定资产余值3.回收流动资金4.补贴收入,现金流出,1.资本金2.经营成本3.营业税金及附加4.借款本金偿还5.借款利息支付,三、投资各方现金流量表 投资各方现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础，用以计算投资各方 收益率。,四、财
49、务计划现金流量表 反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金 流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财 务生存能力。,1Z101042 财务现金流量表的构成要素,对于一般性建设项目财务评价来说，投资、经营成本、营业收入和税金等经济量本身既是经济指标，又是导出其他财务评价指标的依据，所以它们是构成经济系统财务现金流量的基本要素，也是进行工程经济分析最重要的基础数据。,一、营业收入（一）营业收入 项目建成投产后各年销售产品或提供服务所获得的收入。即：营业收入产品销售量产品单价 或者：营业收入服务量服务单价,（二）补贴收入 某些项目还应按有关规定估算企业可能得到与收益相关的政府补助，包括先
50、征后返的增值税、按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴，以及属于财政扶持而给予的其他形式的补贴等，应按相关规定合理估算，记作补贴收入。,二、投资,总投资,建设投资,流动资金,建设期利息,（一）建设投资 建设投资是指项目按拟定建设规模(分期建设项目为分期 建设规模)、产品方案、建设内容进行建设所需的投入。,（二）建设期利息筹措债务资金时在建设期内发生并按规定允许在投产年后计入固定资产原值的利息，即资本化的利息。,（三）流动资金流动资金系指运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营需要的临时性营运资金。在项目寿命期结束时，投入的流动资金应予以回收。,流动资金=流动资产
