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1、1,关于海南航空公司的筹资之路和资本结构分析,2,3,公司简介（一）海航发展史,1989年,1997年,1999年10月11日,1995年,1993年1月,登记注册成立的海南省航空公司,经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司,成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司,正式更名为“海南航空股份有限公司”1997年6月，海南航空B股在上海证券交易所挂牌交易，成为首家国内上市B股的航空运输企业。,海南航空A股（股票代码600221）获准在上海证券交易所公开上网定价发行,4,国内航空客货运输业务,周边国家和地区公务包机飞行业务,航空器维修和服务,航空旅游,航空食品等,（二）海航 主营业务
2、（6大各方面）,5,机型 数量波音737-300/400/700/80080（84%）波音767-300 3（87%）空客319 4空客330-200 5空客340-600 3（13%）总数：95（截至2009年9月28日）,海航现拥有的飞机,6,2009年4月30日，海航集团发布公告称，为适应公司规模化发展的需要，公司计划引进飞机38架，包括空中客车A340飞机2架、空中客车A330飞机3架、空中客车A319飞机9架、波音737-800飞机24架。,2009年海航的飞机计划,7,海航是中国民航第一家A股和B股上市的航空公司。海航建立了海口、北京、宁波、三亚、西安航空基地和三亚、广州、长沙、宁
3、波运行中心。航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线共计485条。在海南航空运输市场上客运量居第一，占据市场份额50%以上。航班密度及航班量均居中国民航前4名之列。1999年11月，民航总局正式批准海航经营由海南省始发至东南亚及周边国家和地区的定期和不定期航空客货运输业务。,（三）海航发展业绩,8,（四）海航管理层,董事：李晓明（董事长）、王英明、杨景林、牟伟刚、陈日进、林诗銮、吴邦海,监事：张聪（监事会主席）、陈平、李瑞、高建、徐晓杰,高层管理人员：陈明（副总裁兼市场总监）、于文勇、关磊、胥昕、谢叔峰(财务总监）、吕广伟,9,海航十大股东,10,海南省国有资产管理委员会,新华航空控股有限公司
4、（大新华航空有限公司）,海南航空股份有限公司,海南发展控股有限公司,100%,40.65%,51.68%,11,截至目前，新华航空控股有限公司为本公司控股股东，海南控股为本公司实际控制人。,12,控股股东名称：新华航空控股有限公司 法人代表：陈峰 注册资本：36.897956亿元 成立日期：2004年7月12日 经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品机上供应品、与航空运输相关的延伸服务、机场的投资管理、候机楼服务和经营管理，酒店及其管理（凡需行政许可的项目凭许可证经营）。目前持有海航51.68%的股权(其中包括American Aviation LTD持有的3.06%B股股权),控股股东
5、简介,13,实际控制人名称：海南省发展控股有限公司 法人代表：张磊 注册资本：5亿元 成立日期：2005年1月26日 经营范围：海洋油气开发利用；海洋水产品加工；汽车、旅游、玻璃、浆纸、医药、工业项目开发；公路、港口、水利、城市供水、燃气、电力、环保项目开发；办理参股、控股项目的融资业务；办理投资项目的资产管理和股权转让业务；办理建设项目的评估、咨询、策划、论证和担保业务等。持有新华航空控股有限公司40.653%股权,实际控制人简介,14,（五）海航主要子公司,中国新华航空有限责任公司（新华航空）,长安航空有限责任公司（长安航空）,山西航空有限责任公司（山西航空）,于1992 年8 月成立，总
6、部设在北京。目前注册资本为18.3亿元，其中公司出资10.98 亿元，占注册资本的60%，神华集团出资7.32 亿元，占注册资本的40%。法人代表刘嘉 旭，运营基地为首都国际机场 和天津滨海国际机场,注册资本7.5439亿元人民币，其中公司所在权益比例为87.35%。法人代表石忠良，运营基地为西安咸阳国际机场，经营范围为由陕西省始发至国内部分城市的航空客、货运输业务,注册资本3.2亿元人民币，其中公司所在权益比例为96.97%。法人代表张庆考，经营范围为经批准的航空客货运输业务。,15,海航财务数据,16,2009 年中报:公司2009 年上半年实现收入67.92 亿,同比下降1.27%归属于
7、上市公司股东的净利润1.75 亿,同比下降43.72%每股收益0.051 元,同比下降42.05%。原因：政府补贴无法弥补汇兑收益下降,净利润同比下降 公司 09 年中报同比变化最大的科目是财务费用和营业外收入,对业绩产生重要影响。上半年,公司财务费用总计5.78亿,同比增加313.32%,大幅增长的主要原因是人民币兑美元升值步伐放缓,导致汇兑收益净额由去年的4.53 亿下降到今年的0.62 亿,同比下降86.31%。另外,公司上半年营业外收入为1.84 亿,同比增长503.55%。综上,财务费用对EPS 贡献为-0.16 元,营业外收入对EPS 的贡献为0.05 元,两项科目对EPS 净影响
8、为-0.11 元,政府补贴无法弥补汇兑收益下降带来的影响。,17,上半年主业盈利,行业中仅次于国航 海航上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.003元,在所有航空公司中,是除了国航以外唯一主业能够盈利的。公司上半年运输总周转量同比上升17.03%,但是主营业务收入却同比下降3.44%。但综合考虑航油价格下降和燃油附加费取消等各种因素,公司的盈利能力仍有提升空间,因此上半年公司主营业务实现微利。运力投放迎接需求复苏 2009 年上半年,公司净增加运力14 架,其中新引进飞机18 架,退出飞机4 架,截止2009 年6 月30 日,公司运营的机队规模达91 架。公司在行业低谷时期选择增加投放
9、运力,主要是看好国内航空需求的率先复苏,以及对海南岛旅游市场的信心。上半年公司在海口的营业收入同比增长了9.27%,公司上半年增量不增收的态势也将得到缓解。,18,海航筹资之路,海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海南省航空公司为主体，于1992年9月经海南省股份制试点领导小组办公室琼股办批准，以定向募集方式改组成立的股份有限公司。全民公司与中国光大国际信托投资公司、交通银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司等24家法人单位作为发起人。航空业是资金密集型行业，海南航空创立初期仅有1000万元启动资金，在不到一年的时间内（1992年）完成了股份制改造，成功募集2.5亿元股本金，使公司资产增长3
10、17.7倍，并以此为信用获得6.48亿元的贷款，满足了引进飞机启动市场的需要。,19,IPO：1999年11月25日,公司股票在上海证券交易所挂牌交易,20,（一）权益资本的筹集 通过股票进行筹资,1993-05 经海南省股份制试点领导小组办公室批准，公司的法人股96,059,448股在全国证券交易自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通，经上述送股后在STAQ系统流通的法人股为115,271,337 股。1994-03 经公司第二届股东大会决议通过并批准1993年度分红派息方案，当中包括送红股共50,020,000股，总股本增至人民币300,120,000元。,21,1995-11-02
11、 公司向索罗斯旗下的量子基金控股的美国航空有限公司以每股0.25美元发售100040001股每股面值为人民币1元的外资股股票，占当时公司总股本的25%，公司共筹集资金2500万美元。公司由此改组为中外合资股份有限公司，并因此成为我国首家中外合资的航空运输企业。1997-06-26 在上海证券交易所上市7100万股境内上市外资股（溢价发行），股票简称“海航股”，发行价格为每股 0.47美元，募集资金3337万美元，折合人民币27669万元。,22,1999-10-11 公司采取上网定价与定向配售方式发行20500万股人民币普通股，其中向原系统海航法人股股东按 10：5比例定向配售，配售总额576
12、35669万股，向基金投资者配售4100万股按照国家规定冻结，于 2000年 1月 25日开始上市流通。其余股份在网上定价发行。1999 年 11月 25日，公司A股在上海证券交易所挂牌上市，股票简称“海南航空”次获准上市股份总数为16400万股，其中向基金投资者配售的4100，本万股按照国家规定冻结，于上市结束后2月上市。2000-05-18 召开的海航1999年度股东大会通过的 1999 年度利润分配方案，以 1999 年末总股本 676，160，001 万股为基数，向全体股东按每 10 股送红股 0.8 股，派发红利 1.0 元（含税），送股后公司股份总数为730，252，801 股。,
13、23,2002-1l-18 美兰机场 2,017亿股H股在香港联交所上市,发行价3.78港元,融资规模约1亿美元.2004-01-30 美国航空有限公司持有的海南航空股份有限公司10804.3201万股非上市外资股转为B股将在上交所B股市场上市流通。2006年 公司向战略投资者定向增发社会法人股 28 亿股，每股价格 2 元/股，募集资金 56 亿元，截至 2006 年6 月 30 日止，公司定向增发 28 亿股法人股已经全部在中国登记结算公司上海分公司办理股权登记手续。2006年 公司完成定向增发后总股本由原 730252801 股增至 3530252801 股，其中境内法人持有股份由117
14、,547,200 股增至 2,917,547,200 股，股本结构中其他部分未发生变动。,24,增发：2009年度拟非公开发行股票数量为595,238,094股增发价格5.04元/股(待批),2009-05，海南航空公司将获得来自于海南省政府和海航集团各15亿元的注资,25,权益资本的其他筹集方式,直接投资2005年索罗斯基金再次通过美国航空公司投资2500万美元现金入资海航旗下的新华航空控股公司。（十年时光表明了其对公司的长期看好，在国际油价持续回落的背景下,未来想象空间极为巨大。）2006年税后利润全部弥补亏损，不分配利润，不进行资本转正股本。,26,（二）筹资之路 债务资本的筹集,在债券
15、融资方面，海航利用美国进出银行的长期低利率贷款，1998年与中国银行纽约分行、美国大通银行合作，成功地在美国发行3.5亿美元企业债券，真正实现了与国际资本市场的对接。2000年度，海航与合作银行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率，融资8 000万美元用于购买2架B737-800飞机。,27,2001-10-30 海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资2.5亿美元。海南航空用这笔融资购买5架波音737-800型客机。2002-05-17 海航利用4 400万美元向西班牙政府贷款引进飞机模拟机项目经西班牙政府有关部门批准。2005-04-29 经与扬子江
16、快运航空有限公司协商，拟租赁扬子江快运航空有限公司2架737-300QC飞机的资产使用权。因扬子江快运航空有限公司为原飞机租赁合同的一方，考虑到涉及税务、外管及协调事宜与飞机拥有相关的成本(如预付款、保证金、改装费用、全部的运营收入及成本等，每年约2800万元)全部由公司承担。,28,2006-05-16 海南航空股份公司短期融资债券(第一期)上市，筹集资金5.6亿元，债券期限365天，票面价格96.73（元/百元面额）2006-09-16 公司就引进10架B737-800飞机的项目(购买合同号为PA3303)向中国进出口银行深圳分行申请4.96亿美元飞机购置贷款，其中2.516亿美元贷款币种
17、为美元，2.444亿美元贷款币种为等值的人民币。公司将在飞机交付之前将飞机购买合同中的相关权益转让给贷款银行作为担保，在飞机交付之后将飞机抵押给贷款银行作为担保，并将飞机保险权益转让给贷款银行。,29,2006-12-14 海南航空股份有限公司拟与大新华快运航空有限公司(下称：大新华航空)签订飞机租赁协议，拟出租公司五架 Dornier 328(下称：D328)飞机给大新华航空。飞机租金计算以覆盖飞机引进成本及加成部分运营收益计算，承租方按照121.67万元人民币/月/架计付租金。租赁期为航空器实际交付日当日起12个日历月，租赁起租日自飞机实际起租之日起。同时，公司拟与大新华航空签订有偿调动协
18、议，将公司 D328 机队配套特业人员不超过230人有偿转让给大新华航空，转让价格为1.5亿元人民币。上述标的金额约为2.23亿元人民币。2006-12-14 公司与长江租赁有限公司签订四架 B737-800飞机售后回租业务，拟将四架B737-800飞机(购买引进价合计约22000万美元)以约为22000万美元的价格出售给长江租赁，并以月租63万美元(08年引进的1架)及月租77万美元(09年引进的3架)的价格回租上述四架飞机，实付租金根据当期1个月美元 LIBOR调整，租赁期为6年。租赁起租日为2008年及2009年。还租计划：按月等额还租。上述交易构成关联交易。,30,2007-12-12
19、 公司拟向控股股东大新华航空有限公司出租3架B737-800型飞机，单架飞机租金50万美元/月，保证金100万美元/架，租期暂定为1年。同时，大新华航空的有关飞机运营保障交由公司协助进行，运营保障费用按照市场公允价格确定。目前，该申请已获民航总局批准。上述资产转让定价依据参照民航同业飞机租赁价格。上述事项均构成关联交易。2008-05-09 公司拟向长江租赁售后回租2架A319飞机和两台CFM56发动机，出售金额分别为0.8亿美金、1.4亿元人民币。其中，A319飞机回租期限定为13年，宽限期2年，租金利率依据结算当期央行五年期贷款基准利率上浮10%后增加20个基点确定；两台CFM56发动机的
20、租赁期限定为三年，全部租金本金为1.645亿元。租赁期满后公司将回购上述飞机和发动机。本次交易构成关联交易。,31,2007-07-14 海南航空股份有限公司近日与上汽集团安吉租赁有限公司签订飞机发动机售后回租业务合作协议，合同金额为1.778502亿元人民币金。期限三年，租金利率按7.68%执行（随央行利率同比调整）租赁手续费为标的金额的2.6，在租赁起始日后一次性支付，租金按季支付。2007-11-14 海南航空股份公司短期融资债券(第二期)上市，筹集资金13亿元，债券期限365天，票面利率6.40%。,32,2008-05-09 公司拟将控股子公司长安航空、山西航空属下的各一架波音737
21、-700飞机出租给公司参股企业云南祥鹏航空有限公司，租期暂定为1年，单架飞机租金50万美元/月。本次交易构成关联交易。2008-11-29 临时股东大会审议通过发行不超过27亿的短期融资券。2008-11-12 表示拟于银行间债券市场发行不超过27亿元企业短期融资券，发行期限为365天，由主承销商组织承销团进行销,33,资本结构纵向比较,34,原因分析：08年末公司资产负债率达到86.20%，较上年末提高了7.37个百分点，负债经营程度明显提高。2008年12月发行了15亿元人民币的公司债券。08年末的短期借款、应收票据、应收账款、应收款项相比07年末增加了约44亿，增加了37.82%。造成后
22、果：流动比率和流动比率过低，很有可能出现偿还短期债务困难，短期偿债能力偏低 负债比率过高，权益乘数大，产权比率高，经营风险增大，同时使长期偿债能力偏低,35,资本结构横向比较（1）,36,资本结构横向比较（2）,37,原因分析：与国内其他大型航空公司对比可以发现，流动比率和速动比率都偏低，现金流存在一定问题，但相比较而言，海南航空经营稳定，由于没有进行航空煤油的套期保值，所以不存在三大国有航空公司经营困境。但是海航的资产负债率高达87.08%，将可能存在偿债危机，借款的安全系数就低。,38,综合建议,一是应对市场外部环境变化，加大管理构架调整，减少管理层次，使提高管理效率，淘汰不符合的管理干部
23、，也就是借外部环境变化，提高自身抵抗风险的能力。二是开源；尽可能的争取资金。三是节流，一切不该投的项目都不投，收缩战线。,39,资产结构建议,流动比率和速动比率过低，要做到开源节流。开发新市场，增加营业收入；完善经营管理，提高管理效率，减少管理费用。负债比率过高，权益乘数大，产权比率高，经营风险大，同时长期偿债能力偏低，就要减少负债减少债权筹资，通过增加股权筹资或者内部筹资来降低负债比率调整资本结构。,40,租赁建议,公司40%多的客运量来自海南市场，四季度是海南旅游旺季，航空主业有望继续盈利。由于海南航空在2009 年进行了较为激进的运力扩张，上半年，公司净增加运力14 架，其中新引进飞机18 架，退出飞机4 架，截止2009 年6 月30 日，公司运营的机队规模达91 架 所以建议后期海南航空：1、可以把闲置的或者亏损的飞机出租或出售，以获取现金。2、改融资租赁为经营性租赁。,41,Thank you,
