管理成本会计讲义第11章.ppt

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1、第十一章 资本投资决策 第一节 概述第二节 资金时间价值第三节 现金流量第四节 资本投资决策的非贴现模型第五节 资本投资决策的贴现模型第六节（不讲）资本投资决策的应用评价第七节（不讲）所得税与折旧对资本投资 决策的影响,第一节 概述 一、资本投资决策的重要性 资本投资决策是一个过程，它一方面使大量的资源在相当长的时期内暴露在风险之下，另一方面又影响到企业的未来发展，因而在企业中属于最重要的决策类型。二、资本投资的特点 耗费大、长期性、不可逆转性、风险大 三、资本投资决策的类型（一）按投资的内容划分：固定资产投资决策和流动资产投资决策。（二）按对企业的影响程度划分：战术性投资决策和战略性投资决策

2、。（三）按投资方案之间的关系划分：独立性投资决策和相关性投资决策。（四）按与企业原有生产能力的关系划分：发展性投资决策和重置性投资决策。四、资本投资决策的程序（一）资本投资项目的提出（二）资本投资项目的评价（三）资本投资项目的决策（四）资本投资项目的实施,第二节 资金时间价值 一、相关概念 二、资金时间价值的计算（一）单利的计算（二）复利的计算（三）年金的计算 年金是指等额、定期的系列收支。1、普通年金 2、预付年金 3、递延年金 4、永续年金（四）资金时间价值计算中的特殊情况,一、相关概念（一）资金时间价值的概念：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币的时间价值。（二）资

3、金时间价值的计量：资金时间价值可以用绝对数表示，也可用相对数表示，即以利息额和利息率来表示。1、相对数：指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。2、绝对数：指一定数额的货币在一定时间实现的增值额。（三）资金时间价值的理解1、货币增值是由于被当作资本使用，经过投资再投资。静止的货币是不具备增值能力的。2、资金时间价值量随时间长短发生同方向变化，同一时间的货币无时间价值。3、资金时间价值的实质是资本周转发生的增值，呈几何级数增长。,（一）单利的计算1、单利的概念：是计算利息的一种方法。按照这种方法，只有本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计息。2、在单利计算

4、中，经常使用以下符号：P本金，又称期初金额或现值；i利率，通常指每年利息与本金之比；I利息；F本金与利息之和，又称本利和或终值；n时间，通常以年为单位。（1）单利利息的计算公式为：IPin例1某企业有一张带息期票，面额为12 000元，票面利率为 4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息为：I12 000（4/360）60 80（元）（2）单利终值的计算公式为：FPPin P(1in)例2 接例1，带息期票到期，出票人应付的本利和为：F12000（1十460/360）=12080元（3）单利现值的计算公式为：PF/（1+in）,（二）复利的计算1、复利的概念：是计算利

5、息的另一种方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。2、复利终值的计算公式为：F=P(li)n 上式是计算复利终值的一般公式，其中(li)n的被称为复利终值系数或l元的复利终值，用符号(F/P，i，n)表示。例题3、复利现值的计算公式为：PF(li)n上式中的(li)-n是把终值折算为现值的系数，称复利现值系数，或称1元的复利现值，用符号(P/F，i，n)来表示。例题4.复利息的计算公式为：I=FP,例4某人有12 000元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？解：F=12000 224000 F=12000（18

6、%）n 2400012000（18%）n（18%）n2 即：（F/P，8%，n）=2查“复利终值系数表”，在i=8%的项下寻找2，最接近的值为：（FP，8%，9）=1.999所以，n9，9年后可使现有货币增加1倍。,例5 某人拟在5年后获得本利和10 000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？解：P=F(P/F，i，n)=10 000（PF，10%，5）=10 0000.621=6 210（元）即他现在应投入6 210元。,1、普通年金。普通年金又称后付年金，是指一定时期的每期期末发生的等额系列收入或支出。普通年金终值。普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终

7、值之和。计算公式如下：FA(li)n-1/i式中：(li)n-1/i是普通年金为元，利率为i，经过n期的年金终值，记作(F/A，i，n)。例题偿债基金。偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每期应支付的年金数额。根据年金终值计算公式：FA(li)n-1/i可知：Fi/(li)n-1 式中的i/(li)n-1是年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作(A/F，i，n)。例题普通年金现值。普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。计算公式如下：PA 1-(li)-n/i式中的1-(li)-n/i是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值，记作(p/A，i，n)。例题见

8、课本326327页。,2、预付年金。预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。预付年金终值预付年金终值的计算公式为：FA(F/A，i，n+l)1式中的(F/A，i，n+l)1是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值。它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，并可利用“普通年金终值系数表”查得(nl)期的值，减去1后得出1元预付年金终值。例题预付年金现值 预付年金现值的计算公式：PA(p/A，i，nl)式中的(p/A，i，nl)是预付年金现值系数，或称l元的预付年金现值。它和普通年金现值系数相比，期数要减l，而系数要加1。例题,例6假定你每年末在银行存入2000元，共存3

9、0年，年利率为5%，到30年末，你有多少钱？解：已知A=2000，i=5%，n=30，求F。F=A（F/A，5%，30）=200066.439=132 878,例7拟还清5年后10 000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？解：A=F/（F/A，i，n）=10000（F/A，10%，5）=100006.105=1638元因此，当利率为10%时，每年存入1638元，可还清五年后的10000元债务。,例8假定你每年初在银行存入2000元，共存6年，年利率为8%，到6年末，你有多少钱？解：F=A（F/A，8%，61）1=2000（F/A，8%，7）

10、1 查“普通年金终值系数表”：（F/A，8%，7）=8.9228 F=20008.92281=15 846元,例9 6年分期付款购物，每年初付2 000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？解：P=A（PA，i，n1）1=2000PA，10%，6-1 1=2000（3.7911）=9 582（元）,3、递延年金。递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金终值。递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。递延年金现值。递延年金现值计算有两种方法：第一种方法，是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到

11、第一期初。第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出n期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。,4、永续年金。永续年金是指无限期定额支付的年金。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：P=A/I例 10某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发 10 000元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？解：P=10 00010%100 000（元）即现在应存入100 000元。,（四）资金时间价值计算中的特殊情况 复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月或日。若每年复利计息次数不止一次，必须把年利率和计

12、算期进行换算。见课本330页例题 规律：每年计息次数越多，计息周期越短，计算的复利终值则越大，而计算的复利现值则越小。,第三节 现金流量 一、概念 二、现金流量的内容（一）现金流出量（二）现金流入量（三）现金净流量 三、现金流量是资本投资决策的重要依据,一、概念（一）现金流量：对于一个资本投资项目，在其有效期内所有的现金流入与现金流出的总称。（二）理解：1、是特定项目引起的。2、这里的“现金”是广义的概念。包括：各种货币资金；项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。如：项目需要使用原来的厂房、设备和原材料等，则相关的现金流量是指他们的变现价值，而非其账面价值。,（一）现金流出量：现金流出是

13、指由于投资所引起的初始全部付现成本和垫付资金。1、直接投资支出2、垫支的净营运资金3、机会成本：一种是原有资产的变现价值；一种是原有资产原能给企业带来的长期的、固定的收益。（二）现金流入量：是指因实施投资所带来的全部现金流入的数额。1、营业现金净流量 营业现金净流量=现金收入-付现成本=税前利润+折旧 2、固定资产的净残值3、垫支的净营运资金的收回 续,（三）现金净流量：一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额。投资项目的有效期分为建设期与经营期。1、建设期只有现金流出，没有现金流入，所以现金净流量为负。2、经营期在正常情况下，现金流入量大于现金流出量，所以现金净流量为正。3、经营期结束时，一

14、般将垫支的净营运资金收回，并收到固定资产净残值，而很少有现金流出，所以现金净流量为正。,三、现金流量是资本投资决策的重要依据 现金流量的分析确定了投资项目现金流动的数额和时间，它是进行资本投资决策的基础和重要依据。而在传统的财务会计分析中，利润往往是评价决策方案的重要依据，现在以现金流量为依据代替利润来评价投资方案，其原因是：（一）在资本投资的整个有效期中，现金净流量总额等于利润总额，因此，现金净流量可以替代利润来评价投资项目。（二）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。（三）现金流量能体现现金收入和支出的时间和数额，投资者可

15、以据此及时筹措资金，保证投资的正常进行。通过以上分析可知，现金流量既能代替利润用以投资决策，又有比利润更多的优点，因而可以成为投资决策的重要依据。,第四节 资本投资决策的非贴现模型 目前企业在资本投资决策中常用的方法主要有两种：静态分析方法和动态分析方法。静态分析方法又称非贴现方法，是指按传统会计观念对投资项目方案进行评价和分析的方法。具体包括投资回收期法和会计收益率法。动态分析方法又称为贴现方法，是指依据货币时间价值的原理对投资方案进行评价和分析的方法。具体包括净现值法、现值指数法、现值回收期法和内含报酬率法等。一、投资回收期法 二、会计收益率法,一、投资回收期法（一）概念1、投资回收期是指

16、一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额即收回全部原始投资所需的时间。2、投资回收期法是以投资回收期的长短作为评价项目方案优劣标准的资本预算决策方法。回收期小于项目有效期的一般为可行方案。当然，几个项目比较时，应选择回收期最短的项目。（二）计算方法（三）优缺点及适用范围,（二）计算方法计算投资项目方案的投资回收期有两种方法：1、当项目方案每年现金流入量相等时采用公式法。其计算公式为：回收期=投资的初始现金流出/每年的现金流入例1某企业拟进行一项投资，初始投资总额为500万元，当年投产，预计寿命期为10年，每年的现金流入量预计为100万元，试计算其回收期。解：该方案的回收期=500/100

17、5（年）2、当项目方案每年现金流入量不相等时采用逐年测算法。其计算步骤为：确定每年的现金流出量和已回收额；测算每年的未回收额；计算项目的投资回收期。其公式为：回收期=不能收回投资的最后一年+该年尚未收回的流量/下一年流量例2某项目方案现金流出为500万元，寿命期为5年，每年的现金流入分别为80万元、150万元、200万元、240万元，试测算回收期。解：该方案的回收期在 34年间，即：回收期=3+（500-80-150-200）240=3.29年,（三）优缺点及适用范围1、优点：计算简便，通俗易懂。2、缺点：回收期法只反映投资的回收速度，不能反映投资方案的整个寿命期限和盈利能力；再者，它不考虑投

18、资方案现金流量发生的时间性，忽略了货币时间价值这一重要因素。3、适用范围适用于一些以较高资本成本筹措资本的企业。因为这些企业都期望能尽快地收回投资以偿还贷款适用于一些风险较大，时尚性较强的投资项目。因为尽快收回投资可以减少企业投资风险，减少因时间变化而造成的损失。,二、会计收益率法（一）概念1、会计收益率：是指一项投资方案的平均每年获得的收益与投资额之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。2、会计收益率法：是以会计收益率为标准评价和分析投资方案的方法。3、评价和分析投资方案的原则是：一项投资方案的会计收益率越高，其效益越好；反之，则差。只要投资的报酬率大于或等于公司事先确定的投资报酬率，便是

19、可取方案。（二）计算方法会计收益率的计算公式为：会计收益率=平均收益/原始投资额或平均投资额例题见课本337页。（三）优缺点1、优点：这种方法具体计算简单，容易理解。2、缺点：首先该种方法没有考虑投资方案现金流量的时间性和货币时间价值这一重要因素；其次，此种方法只考虑投资所得，而忽略考核投资回收。,第五节 资本投资决策的贴现模型 一、现值回收期法 二、净现值法 三、现值指数法 四、内含报酬率法(IRR),一、现值回收期法（一）概念1、现值回收期：是指一项投资所实现的现金流入现值累计数正好等于该项投资全部现金流出现值所用的时间。2、现值回收期法则是以现值回收期的长短为标准，评价和分析投资方案的方

20、法。3、决策标准：一般只要现值回收期不大于投资项目的寿命期，投资方案便是可取的。现值回收期越短，方案越有利，说明风险越小，但不一定收益最大。（二）计算方法（三）优缺点,（二）计算方法现值回收期的计算方法有两种：1、年金插补法。当一项投资方案所预期的经营现金净流量（不包括回收额）每年都是一个等量时，可用此方法求现值回收期。按照现值回收期的含义，有以下关系式：现金流出现值=每年等额现金流入回收期年金现值系数见补充习题一2、逐年测试法。如果投资所产生的每期经营现金净流量不是相等的，则应用逐年测试法进行计算。其计算公式如下：现值回收期=n年+n年末的未回收现值/（n+1）年的现金净流量现值式中：n年为

21、年末未回收现值为最小正数的年份见补充习题二,（三）优缺点1、优点：现值回收期法克服了传统的回收期法不考虑货币时间价值这一重要因素的缺陷。2、缺点。它仍然忽略了回收期之后的现金流量，并且首先要求主观确定一个参照的回收期。同时原本回收期计算上的简便或便于管理控制的好处也变得微不足道了。,二、净现值法（一）概念（二）计算公式 NPV=现金流入现值-现金流出现值（三）计算步骤 1.确定现金净流量（NCF）2.折现 3.计算NPV 例题见课本340页。习题见补充习题一（四）优缺点,（一）概念1、净现值：一项投资在其寿命期内的全部现金流入现值减去全部现金流出现值后的余额称投资的净现值。2、净现值法：是以投

22、资方案的净现值作为标准评价和分析投资方案的方法。3、评价原则：若一项投资方案的净现值大于零便是可取的；若小于零则不可取。若净现值等于零，需分两种情况进行分析：（1）若折现率是预期的投资报酬率，则方案可行（2）若折现率是资金成本率，则方案不可行净现值0，该项目的投资报酬率大于预定的贴现率净现值=0，该项目的投资报酬率等于预定的贴现率净现值0，该项目的投资报酬率小于预定的贴现率续,4、运用净现值法需要注意的事项：第一：合理确定折现率根据资金成本确定或根据企业要求的最低资金利润率确定。第二、要正确理解投资净现值的含义。净现值：是一项投资在实现其必要报酬率后多得报酬的现值。第三、净现值法的假设假设现金

23、流出在期初，而现金流入在期末。,（四）优缺点1、优点：考虑了整个投资项目全部的现金流量；考虑了资金的时间价值，理论上比较完善。2、缺点：（1）净现值是绝对数，无法反映投资的效率。（2）在两个方案有效期不同的情况下，无法运用净现值进行评价。（3）净现值的计算受折现率影响较大,三、现值指数法（一）概念（二）计算公式1、回收现值指数现金流入现值总额/现金流出现值总额2、净现值指数=净现值/现金流出现值总额=回收现值指数-1 例题见课本，习题见补充习题一和习题三。（三）优缺点1、优点：克服了净现值法不便于不同规模投资方案的比较问题。2、缺点：选择不同贴现率，其方案优先次序不同。（四）现值指数法与净现值

24、法的比较1、现值指数是相对数指标反映投资效率；净现值是绝对数指标反映投资效益。2、现值指数法更便于在投资额不同或有效期不同的方案之间进行对比。,（一）概念1、现值指数：一项投资方案的现金流入现值总额与其现金流出现值总额之比称为现值指数。又分为回收现值指数和净现值指数。2、现值指数法：是以现值指数为标准作为评价和分析投资方案的方法。3、评价原则：（1）一项投资的回收现值指数若小于1（净现值指数小于0），表明投资效益达不到必要报酬率水平，项目不可行；（2）若等于1（净现值指数等于0），则表明其效益相等于贴现率水平，即净现值等于零，要根据贴现率判断是否可行；（3）回收现值指数若大于1（净现值指数大于

25、0），则表明投资的效益高于投资必要报酬率水平。,四、内含报酬率法(IRR)（一）概念：1、内含报酬率：是指在投资的整个有效年限内能使经营期现金净流量现值总额与现金流出现值总额恰好相等，即净现值为零的那个贴现率。2、内含报酬率法：是以内含报酬率为标准评价和分析投资方案的方法。3、评价原则：用内含报酬率和企业投资的必要报酬率相比，若内含报酬率高于企业的投资必要报酬率，则说明其效益要比企业期望的更好，一般说来，投资项目的内含报酬率越高，其效益就越好。（二）计算方法（三）优缺点,（二）计算方法 根据投资的现金流入和现金流出的不同模式，内含报酬率的测算有两种方法：1、插值法。在一项投资的投资支出是在起点

26、完成的，投资的经营期现金净流量（包括回收额）每期相等的条件下，投资的内含报酬率可以采用插值法计算。按照内含报酬率的含义，有以下关系式：内含报酬率年金现值系数=现金流出现值/每年的营业现金净流量 例题，习题见补充习题一2、逐次测试法。如果一项投资每期的经营现金净流量不相等，则内含报酬率可用逐次测试法来测定，即按估计的不同报酬率逐次计算投资的净现值，直到测到净现值为零时为止，这时所采用的贴现率就是该项目的内含报酬率。若没有恰好使净现值等于零的贴现率，可求出使净现值由正变负的两个相邻近的贴现率，根据这两个贴现率再采用插值法计算内含报酬率。测试步骤例题见课本344345页。习题见补充习题四,第1次测试

27、：设贴现率=i1若i1能使项目净现值=0，则i1为内含报偿率i；若i1能使项目净现值0，则说明i1 i,需要降低贴现率进行第2次测试。第2次测试：设贴现率为 i2，并使i2 i1,若i2能使项目净现值0，则说明i2i,需要进行第3次测试,.直到 找到使项目净现值0的贴现率i2为止。若i2能使项目净现值 0，则i2 i,测试到此为止。此时可以明确，内含报偿率 i 就在i2 与i1,之间，可用插值法求之,例4某公司拟建一条生产线，计划投资额为300万元，当年施工当年投产，预计寿命期为10年，该项投资每年的现金流入预计为50万元，公司期望能实现15%的必要报酬率，试用内含报酬率法分析该投资方案的可行

28、性。解：根据以上资料，求出年金现值系数：10年年金现值系数=30050=6.000查阅“年金现值表”，没有恰好等于6的年金现值系数，但(P/A,10%,10)=6.145(P/A,12%,10)=5.065采用插值法求得：内含报酬率=10%(12%-10%)（6-6.145）/（）=10.59%该内含报酬率小于企业期望报酬率，所以该方案不可行。,优点：能客观反映出资本决策的实际报酬率，不必事先确定贴现率。按照内含报酬率的高低就可安排决策方案的先后顺序，最后再用一个切合实际的资金成本率或最低报酬率来判断方案是否可行。缺点：计算较麻烦，尤其是各年现金流量不同时，需要逐次测试。,第六节 资本投资决策

29、的应用评价 一、固定资产是否更新的决策分析 二、固定资产更新方案与修理的决策 三、净现值法与内含报偿率法的比较,一、固定资产是否更新的决策分析（一）相同使用期的更新决策净现值法或内含报酬率法。通过计算更新方案所能增加的净现值是否大于零，来判断方案是否可行。即:增加的净现值大于零，方案可行。见课本346页例题。补充习题五。（二）不同使用期的更新决策等年值法。比较两个方案的固定资产年平均成本，较低者为最优方案。1、计算固定资产年平均成本不考虑资金时间价值；2、固定资产年平均成本考虑资金时间价值共三种方法。例题见课本347页。补充习题六。,二、固定资产更新方案与修理的决策 比较更新方案与修理方案，计

30、算更新方案净现值，净现值大于零时，更新方案可取。（一）相同使用期 通过比较更新以后增加的净现值进行评价。（二）不同使用期 通过比较修理方案与更新方案的平均年使用成本进行评价。例题见课本348页，习题见补充习题七。,三、净现值法与内含报偿率法的比较（一）两者相同点三个假设相同（二）两者的区别（三）净现值法与内含报偿率法的决策分析 一般对于两个独立的投资决策方案,使用两种方法的分析结论一致。在理论上，一般认为净现值法优于内含报酬率法，因为：（1）净现值揭示投资项目对企业财富的绝对额的增加，从而与企业价值最大化或股东财富最大化目标相一致。内含报酬率在互斥项目的决策中甚至会出现与企业价值最大化或股东财

31、富最大化目标不一致的结论。（2）关于再投资报酬率。再投资收益不是再投资于本项目，而是其他项目，因此以必要报酬率为再投资报酬率更合理。,两者相同点 第一：企业在进行投资决策分析与评价时，投资方案必须是单一型决策，或者采纳，或者拒绝，二者只能选其一。第二：投资方案必须是独立的，即该方案的实施与否不影响其他投资方案。第三：投资方案必须是常规性投资。也就是说，一项投资在一期或数期现金流出之后随之是数期现金流入（或者是先有现金流出后有现金流入）。,（二）两者的区别 1.经济含义不同 净现值法：表示一项投资会使企业增加或减少的现值。内含报偿率法：表示投资项目的内涵报酬率。2.计算前提不同 净现值法：需要首

32、先确定贴现率。内含报偿率法：不需要。3.评价与分析项目的投资效益指标形式不同 净现值法：用绝对数来分析 内含报偿率法：用相对数来分析 4.两种方法的内含假设再投资率不同有时会得出不同的结论 净现值法：用企业预期的报偿率来分析 内含报偿率法：用项目本身所具有的实际报偿率来分析,第七节 所得税与折旧对资本 投资决策的影响 一、所得税对资本投资决策的影响 二、折旧对资本投资决策的影响 三、资本投资决策灵敏分析,一、所得税 对资本投资决策的影响 所得税是现金流入的一个抵减项目，减少投资效益。因此，对投资方案的决策分析要以扣除所得税后的现金流量来进行。公式一：税后营业现金净流量=营业现金收入-付现成本-

33、所得税公式二：税后营业现金净流量=税后净利+折旧=税前净利+折旧-所得税公式三：（此公式应用最广）营业现金净流量=（营业现金收入-付现成本）（1-税率）+折旧税率例题见课本354页例30。,二、折旧对资本投资决策的影响 不同的折旧方法不会改变税后现金流量的总量，但不同的折旧方法可以改变不同期间的折旧额，从而影响不同期间税后现金流量数额，在考虑资金时间价值的情况下，就会改变投资的实际效果。采用加速折旧法的优点：1.能使部分现金流入更早发生，可提前收回投资，减少风险；2.能使现金流入更早发生，现金流入的现值更大，投资效果好。例题见课本356页例31。,例31,直线法每年折旧额10000元，每年税后

34、现金流入量13500元，以直线法计提折旧，方案不可取；年数总和法，各年折旧额分别为：16 667、13333、10000、6667、3333元，税后现金流入量:16833.5、15166.5、13500、11833.5、10166.5元；双倍余额递减法各年折旧额分别为：20000、12000、7200、5400、5400元，税后现金流入量:17000、16000、12100、11200、11200加速折旧法计提折旧，方案可取。,三、资本投资决策灵敏分析,定义：主要是测算如果与资本投资决策有关的某个因素发生了变化，那么该项决策的预期效果将会受到什么影响。这些因素在多大范围内发生不利变化，投资效果

35、仍将可行。(一)现金流入量的灵敏分析（二）投资有效期的灵敏分析（三）报酬率的灵敏分析,(一)现金流入量的灵敏分析 净现值与现金流入现值的比值，构成现金流入灵敏度，它说明现金流入现值可以降低的最大幅度，进而也说明每年现金流入可以降低的最大幅度。现金流入灵敏度净现值现金流入现值总额 例题见课本359页。,（二）投资有效期的灵敏分析 有效期与现值回收期的差额是有效期发生不利变化的容许范围，该范围与有效期的比率，就是有效期的灵敏度，它表明投资有效期可以缩短的最大限度。有效期灵敏度（预计有效期现值回收期）预计有效期 例题见课本360页例33,（三）报酬率的灵敏度 内含报酬率与预期报酬率之间的差额是内含报

36、酬率可以下降的范围，该范围与内含报酬率的比率，就是报酬率灵敏度。报酬率灵敏度（内含报酬率预期报酬率）内含报酬率 例题见课本360页例34 习题,练习长期决策的敏感分析法,资料：天源电容器厂有两个投资方案。方案1:投资5万元，购入数控机床一台，该数控机床经济寿命8年，投入使用后，每年增加销售收入2万元，料、工、费支出为0.8万元，折现率为10%。方案2:投资10万元，购入电脑控制机床一台，该电脑控制机床经济寿命8年，投入使用后，每年增加销售收入3.5万元，料、工、费支出为1.1万元。要求：（一）计算方案1可行的年现金净流入量的下限，可回收年限的下限，内含报酬率的下限。(二)方案2可行的年现金净流

37、入量的下限，可回收年限的下限，内含报酬率的下限（三）比较方案1 和方案2哪个方案的投资效益较好。答案,（一）方案1：求现金流量的下限就是求使得净现值为零的年现金净流入量 设现金流量的下限为X，则5.335 X-50 000=0 X=9372.07元求可回收年限，即求现值回收期 现值回收期年金现值系数=50 000/12000=4.1667查表，n=5，年金现值系数=3.791 n=6，年金现值系数=4.355 现值回收期=5+（）/（）=5.67年可使用年限大于5.67年即可性，即下限为6年。续,内含报酬率的下限，内含报酬率年金现值系数=50000/12000=4.1667查表，n=8，i=1

38、6%IRR(i,8)=4.344 i=18%IRR(i,8)=4.078插值求得i=16%+1.33%=17.33%表明该项目的内含报酬率大于17.33%就不会影响项目的可行性。续,（二）方案2：设现金流量的下限为X，则5.335 X-100 000=0 X=18744.14元 现值回收期年金现值系数=100 000/（35 000-21 000）=4.1667 查表，n=5，系数=3.791；n=6，系数=4.355 现值回收期=5+（）/（）=5.67年内含报酬率年金现值系数=50 000/12000=4.1667查表，n=8，i=16%IRR(i,8)=4.344 i=18%IRR(i,8)=4.078插值求得，i=16%+1.33%=17.33%结论,（三）通过比较，可得出结论：两个方案的投资回收期一样，内含报酬率相同，则其投资效益是相同的。,