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1、WWW.IFNCN.COM,股指期货时代的投资机遇,文逸金融蓝总,讲义纲要,第一部分 入门:全面认识股指期货第二部分 进阶:股指期货的综合应用第三部分 展望:股指投资时代的新机遇,引言,2006-2007中国金融投资元年股市、期市的进一步密切联系如何在股指期货时代操作股票如何进行股指期货的投资交易,第一部分：全面认识股指期货1、了解股指期货概念2、股指期货交易特点3、股指期货交易制度4、股指期货功能及其交易方法（策略）,什么是股指期货,股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货,沪深300股票指数期货合约,关于股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考
2、的指示数字沪综指和沪深300编制方法,股票指数和市场技术分析同源,股票指数的发明查尔斯道，宏观经济晴雨表道氏理论平均价格包容消化一切因素市场具有三种趋势：主要、次要和短暂大趋势可分三个阶段股指和技术分析同源证券界，套牢，买入等着，基本分析/价值,沪综指的编制方法,沪交易所上市的所有股票沪A，沪B总股本加权，A、B股价基期调整调整日总市值/调整后基期总市值*基期指数调整日总市值/上一日调整后总市值*上日指数,沪综指起源早，影响大,沪深300在总体股市覆盖率较高,总市值覆盖率，70%流通市值覆盖率，60%流通量覆盖率，56%,沪综指集中度远高于沪深300,沪深300指数权重分布明显改善,沪深300
3、和沪综指一年多来惊人一致,沪深300平滑，沪综指多毛刺,300指数和沪综指的关系,300指数优良沪综指权重集中但两者高度近似思考：谁更代表大势？谁是真主导者？,一）股指期货的特点,股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性。,股指期货,期货交易特点,1 保证金交易（杠杆交易）2 双向操作3 T+0制度4 到期交割,杠杆效应,1保证金交易,A,收益是放大时的一面,￥100,￥110,￥100,100,￥900,200,B,亏损是放大时的一面,100,￥900,0,￥100,￥90,￥100,买入开仓,卖出平仓,卖出开仓,买入平仓,双向操作,期货：T+0制度；股票：制度,T+0制度,期货合约有到期日
4、，不能无限期持有,到期交割,二）股指期货的交易制度,保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度,相关制度和细则以交易所公布为准,股指期货保证金初步定为合约价值的8%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.每张合约所需保证金：例:,保证金制度,2500,X300,X10%,=75,000元,沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平均价。当日无负债制度盘中试结算分级结算与结算联保制度,每日结算制度,开仓价,结算价,收盘价,强行平仓制度,什么情况下会被强制平仓？,现金交割制度
5、：期货合约到期时，交易双方以现金差价结算的方式,了结到期未平仓合约。交割结算价采用到期日沪深300现货指数 最后两小时所有指数点算术平均价。股指期货采用现金交割方式，以开仓价 和交割结算价的差额，计算交割损益。,现金交割制度,保证金存管制度,保证金监控中心,保护投资者资金安全*期货投资者保障基金*第三方管理的结算通知方式,三）股指期货的投资策略,1、股指期货的功能2、指数化投资3、投机工具4、对冲风险与套期保值5、套利,股指期货市场功能和投资机会,套期保值功能规避风险,股票指数期货市场,套期保值对冲风险,沪深300指数周线(2005.01-2006.11),2005年2月26日1046点,20
6、05年6月4日818点,2006年6月2日1412点,2006年8月11日1222点,价格发现差价投机,指数化投资组合资产,沪深300指数走势,上海能源（600508）走势,指数基金,由于股指期货是保证金交易，通过股指期货的多头和国债的多头，可以合成无杠杆的指数化投资。这样股指期货的多头，不再被理解成一种投机交易，而是一种资产配置行为。这种指数型基金在跟踪基准指数收益的同时，基金经理通过短期利率和债券头寸的管理，可以强化收益。,第一部分小结：股指期货的概念汇总,股指期货，沪深300指数合约；股指期货交易特点（对比商品期货特点？）；股指期货交易制度（现金交割、熔断制度）；股指期货功能/投资策略（
7、投机、套保、套利）；,.怎样利用股指期货进行投机操作,第二部分 股指期货的综合应用,一）三种经典投资策略,股指期货投机操作,预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利（期货市场特有操作方法）,“双向”与“T”交易操作过程,以20万资金交易1手合约为例(交易手续费略）,第一回合：保证金48600元,亏损:(1620-1741)300-36300元,第二回合：保证金52230元,盈利:(1901-1741)300+48000元,第三回合：保证金57030元,盈利:(1901-1867)300+10200元,影响股指期货的主要因素,基本分析：经济增长、通货膨胀、财政政策与货币政策、汇率变动、
8、政策因素、指数成份股变动等技术分析:分析更侧重中短期的预期。,.怎样在股市和期市之间进行套期保值,套期保值交易的目的规避风险,风 险,非系统性风险（个股风险）,系统性风险（整体风险）,套期保值原理,股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。,时间,价格,如何选择套期保值方向,卖出套期保值,买入套期保值,.怎样在股指期货市场进行套利交易,什么是跨期套利,在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。（一种投
9、机性套利）例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比3月合约快的特性，卖出6月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。两个相同：交易的数量相同买和卖的交易时间相同两个不同：合约月份不同合约价格不同,交易特点,跨期套利原理,时间,远月合约,近月合约,价差缩小,价差扩大,起始价差,价格,起始价差,什么是期现套利,利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。,期现套利原理分析,时间,价格,二）风险控制策略,.强化风险意识.提高风险管理技能,股指期货交易会面临哪些风险？,代理
10、风险,股指期货交易中可能面临的主要风险,市场风险流动性风险现金流风险,市场风险成因,由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险，是股指期货交易中最重要的风险。市场风险有时会引发流动性风险、现金流风险。,市场风险的特点,杠杆效应风险放大性的充分认识,沪深300指数日均涨跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18),假设沪深300指数期货日均波动幅度为1%按照10%保证金率,意味着投资者收益的波动为10%,假设投入股指期货保证金20万元,日均盈亏2万左右.,止损的含义,是指
11、当交易方向与市场走势相悖、导致亏损出现时，在一定的范围内设置平仓价格，以避免出现无法控制的损失的措施。,股指期货交易中的止损技术,保护的重要手段，“刹车装置”保存实力！,作用,止损方法,平衡点止损法技术止损法时间止损法,看涨买入，2手保证金90000元,认赔出局，亏损000元,看涨买入，2手，保证金90000元,止损点1485,止损点1530,指数上涨至,止损难以执行的原因,侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷犹豫不决,患得患失,一改再改放弃努力,听之任之,执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验.,程式化止损,可用止损指令来实现程序化止损,避免止损的主观影响止损指令:交易者可以预先设定一个
12、价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。优点:以技术手段克服人性弱点,流动性风险的含义,市场流动性风险是指无法及时以当前的价格买入或卖出股指期货合约来顺利建仓或平仓的风险，属于流通量的风险。可能的后果：减少获利空间 增加亏损幅度,流动性风险的防范,选择交割月份 一般选择近期交割月份的合约(包括临近交割月合约)与商品期货交易略有差异.中金所仿真交易中出现的远期也较活跃的现象，是否在未来的实际交易中呈现中国特色，有待未来观察。,合约选择案例,香港恒生指数期货报价表,现金流风险的含义,现金流风险是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货头寸的保证金要求的风险。现金流风险是广大新
13、进期货投资者面临的新课题！,现金流风险的后果,建仓阶段：错过投资获利机会。持仓阶段：,现金流风险控制,充分认识资金管理在股指期货交易中的重要意义：,1500看涨买入，2手保证金90000元,1457点,下跌2.86%,浮动亏损25800元,余保证金64200元,保证金需87420元,需追缴23220元.不能补齐,强行平仓1手，亏损12900元出局.,1544点卖出,上涨2.93%,盈利13200元.净赚仅300元.收益率0.26%,由于资金管理不善,没有获得理想收益.结论:即使判断正确,如果没有管理好资金,也会错失良机,甚至将盈利机会变为亏损.,股指期货交易中的资金管理,1、哪些资金不宜入市？
14、2、风险投机,某投资者资金管理方案,第二部分小结：个人投资者投资股指期货的建议,面对股指期货，证券投资者务必需要熟悉期货交易的特殊性，吃透规则；了解功能与掌握投资方式、根据目的与个人风险承受能力合理选择不同的交易方式，并制定区别应对策略；强化风险意识、提高风险管理技能、学会止损和资金管理；优化思维模式、改善交易习惯。,第三部分 股指期货时代的新投资机遇,已经产生影响,2006年第四季度的大盘蓝筹股、封闭式基金的一波行情，与股指期货的预期即将推出有很大关系：筹码溢价-大盘权重股套利-利于封基折价回归,一）变化与影响,1、交易制度的重大变革，带来市场游戏或博弈规则的变革。这是最大的影响！意义深远！
15、历史经验启示：要充分重视每一次重大的制度变革，都带来重大的机遇。（如：股改的启示）,做空机制、保证金交易、现金交割风险对冲、价格发现等功能一个单向度、单层次市场到一个立体、多维市场转变。,股指期货的高级应用分析,行情本身为主，套利仅是提供一种服务个股个股+关联指标股个股+关联股+ETF个股+关联股+ETF+权证个股+关联股+ETF+权证+股指期货,仅做个股的单调文章,目标个股、关联个股一起做文章,目标个股、关联个股、大势一起做文章,目标个股、关联个股、ETF一起做文章,维度上升，交易复杂度明显增强,一个全新的多维投资世界！,2、定价机制的完善、股市运行效率的提高3、投资理念的变革与创新：如指数
16、化投资、蓝筹股革命。4、盈利模式的变革与创新：卖空交易、套利交易 做庄模式的创新。,5、投资行为变化：1）新格局下的机构投资行为分析风险管理策略的优化投资组合的优化交易效率的提高,。,具体：,股票与股指期货间套做（套保与套利）做为部分的指数化头寸，投资组合更加灵活多样灵活性头寸的重要替代工具；用来解决资金的调剂需求的工具等；,2）新格局下的大众投资行为分析：个人投资者将根据自我特长和风险偏好选择合适的操作方式，会促使投资者成熟。股票股指期货指数化投资策略、或干脆投奔基金；综合策略,6、市场格局将发生变化：1）一个涨跌与牛熊循环的指数化股市，与长期处于结构性牛熊并存的个股分化的市场。2）市场个股
17、的股价结构分化将进一步明显，并将在一定阶段或进一步强化。流动性向指数的成份股集中，尤其是蓝筹股；其他非成份股可能会被边缘化，尤其是垃圾股可能有一部分成为“仙股”。,股价结构的国际化进程开始。走上成熟的市场化需要较长的时间过程，目前我们仍处于“新兴+转轨”时期。,7、市场博弈的复杂性将大大增加。1）机构博弈新变化股指期货将成为多空博弈的新战场。,2）一段时期将可能成为国际利益的博弈场。如1997年的亚洲金融危机，金融市场已成为现代经济中没有硝烟的新战场。实例：1998年香港的官鳄大战的启示。立体化的多空博弈、国际化的资本博弈。,8、有利于中国股市统一指数的形成。沪深300指数将成为市场新的标杆。
18、9、将催化一系列的创新：利于基金的产品创新、券商的资产管理等业务创新、银行理财产品创新、保险与养老金及企业年金等的资产管理方式的变革等等。同时，有助于金融融合，推动金融混业经营。,二）分析股指期货的推出后股市会涨还是会跌？,1、国际市场历史回顾 标准普尔500指数期货与1982年4月21日，推出前市场处于中期下跌中，推出后指数下跌了115%，之后重回涨市，半年内迅速突破了前高。（牛市）,东亚第一个期货是中国香港的恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。上市前一年的走势，恒生指数一年中上涨了31.6%；上市后，恒生指数在1986年的58月的这段时间里大约跌了6.1%；止跌后指数回稳，继续原来
19、的上涨趋势。（牛市）,1986年9月3日，日经225期货在新加坡交易所上市（牛市，前涨、后跌、再续涨）1996年5月3日，韩国KOSPI 200指数期货上市（熊市，前跌、后跌、再延续跌市）1998年7月21日，台证加权综合指数期货在台湾期货交易所上市（熊市，前跌、后跌、反弹后再续跌市）,回顾历史，我们发现股指期货上市前后虽然有部分相类似之处，但也有不同变化。涨跌变化，更多取决于推出时当时的市场趋势运行阶段、当时的市场环境。不要把现象当规律。我们可以推测各种可能性，但更重要的是做好各种可能变化的策略应对。,2、股指期货上市后导致的股市价格波动特征的变化。,1）总体：股指期货不可能改变股市长期与总
20、体趋势；但其助涨助跌效应是明显的，且短期波动中股指期货会产生大的影响。2）对波动特征：波动幅度一般会加大、对运行节奏也会产生影响。尤其是期指到期日及临近前几日，可能会有大的波动。这一点要引起重视。,3）对流动性和资金：流动性增加是明显的。对资金，短期或某阶段会导致资金的挤出效应，但总体和长期来看对资金的引入是有利的。4）对不同板块与个股的影响：要注意的是对权重股的影响需辩证看待。,3、关于历史争议中的股指期货与股灾的关系问题：,历史的部分惊人相似导致的误解。例：香港恒指期货，上市是1986年5月，1987年10月发生股灾87年股灾受美国股灾传导事实证明股指期货不是导致股灾原因，股灾是经济周期循
21、环与股市周期循环的一个必然产物。,小结：,制度变革与交易机制创新，将引发一场深刻的金融投资革命！带来新景象、新格局！独木桥、死多头、投机做多、做空、套利、投资与投机、百花齐放、各显神通!利于股市逐步走向成熟!,三）、新机遇,A）最直接的机遇：1、股指期货带来的机遇。2、优势在于：增加做空也可以获利的新方式，可以不再担心指数的下跌。期指是一个高效的指数化投资工具，理性操作，可以有效分享牛市的利润，从而避免“赚了指数不赚钱”的尴尬。,B）股指期货上市受益概念：1、蓝筹股2、期货公司概念3、券商概念；4、银行股5、基金：指数基金、封闭式基金、创新基金,C）价格发现带来的个股机会：主要是沪深300指数
22、的成份股变动时，相关个股的重新估值中的机会。中国市场的特点与后股改时期决定了目前指数的行业和个股权重将会发生较大的变化。,上榜、排名、市值考核,做大市值概念：整体上市、资产重组、兼并收购等实例：如上港集团、沪东重机的整体上市，导致排名的大幅提升，引发的价值重估。,D）金融创新概念：股指期货的上市将引爆金融创新潮！一系列的金融创新带来穷出不尽的新机会。股指期权、融资融券、个股期权、国债期货与期权、汇率期货与期权等等,总结,中国正进入一个伟大的金融创新时代！其中孕育着巨大的机遇！同时也面临一场深刻的金融投资革命！这是一个挑战，我们能否适应新的变化？￥做好充分准备！迎接挑战，把握机遇！,祝大家投资顺利!谢谢！,欢迎联系交流：QQ群:15259902 13955311,
