货币银行学第03章金融市场与金融工具.ppt

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1、货币银行学,http:/,Company name,第三章 金融市场,第一节 金融市场及其要素一、金融市场(Financial Market)的含义 二、金融市场的基本要素 三、直接融资与间接融资 第二节 金融市场的结构和功能一、金融市场的结构 二、金融市场的功能,Company name,第三节 金融工具一、金融工具(Financial Instrument)的概念 二、金融工具的特征 三、金融工具的种类 第四节 货币市场一、货币市场概述二、货币市场体系 第五节 资本市场 一、资本市场(Capital Market)概述 二、资本市场体系,Company name,第一节 金融市场及其要素,

2、一、金融市场（Financial Market）的含义 金融市场是指融通资金的场所，包括通过各类金融机构及个人所实现的资金借贷活动，其中有对各种货币进行的交易，也有对各种有价证券进行的交易。,Company name,说明广义的金融市场广义的金融市场可以理解为以各种金融资产作为标的物而进行交易的组织系统网络，并由之引发的各种信用关系。说明金融市场的本质定义金融市场是进行金融资产融通并从中生成金融资产价格机制的系统。在这里实现借贷资金的集中和分配，并由资金供给和资金需求的对比生成该市场的价格利率。,Company name,二、金融市场的基本要素 金融市场包括四个基本要素：交易的对象、交易的主体

3、、交易的工具、交易的价格。金融市场的交易对象是货币资金。无论哪种金融交易，其最终的行为结果都是实现货币资金的转移。金融市场的交易主体包括个人、企业、政府和金融机构。金融市场的交易工具是指作为债权债务关系载体的各类金融工具，如票据、债券、股票等。,Company name,金融市场的交易价格是利率。各类金融市场都有与之特性相适应的利率，如银行同业拆借市场利率、贴现市场利率、国库券市场利率等等，它们在数量上往往不相等，说明利率具有个性。各种利率由于市场机制的作用具有联动效应，各种利率在一般情况下，具有向同方向变化的趋势，说明利率也具有共性。,Company name,三、直接融资与间接融资（一）直

4、接融资(Direct Finance)直接融资（Direct Finance）是指资金盈余单位和资金赤字单位直接结合来融通资金，其间不存在任何金融中介机构涉入的融资方式。,Company name,注初级证券产生于直接融资的金融工具为初级证券（Primary Securities），也称为直接证券、直接金融工具，如国库券、股票、债券等。注借款人的逆向选择风险与道德风险这两种具有相同性质的风险是以时点来区分的，逆向选择风险是交易成交前面临的风险；道德风险是交易成交后面临的风险。,Company name,注直接融资还有一种改进的交易形式，即增加了经纪人和交易商这一中介环节。他们的作用就是将交易双

5、方从中撮合，从而减少信息成本。,Company name,（二）间接融资(Indirect Finance)金融中介通过向市场参与者发行债券来筹集资金，然后进行投资，这种市场参与者通过金融中介实现资金融通的方式就称为间接融资（Indirect Finance）。,Company name,注次级证券金融中介先向最终贷款人发行自己的证券次级证券（Secondary Securities），也称为间接证券、间接金融工具，同时接受借贷人的证券初级证券，完成资金的融通。是否产生间接证券是判断融资方式的一个核心标准。注金融市场就是通过直接融资和间接融资两种方式来实现盈余部门的储蓄向赤字部门的投资转化的。

6、,Company name,其资金融通过程如图31所示。,Company name,（三）直接融资与间接融资的比较 间接融资是在直接融资的基础上形成的，理论上可以提高融资效率，代表了一种更高层次的融资机构，由于金融中介机构可以获得规模经济的优势，能够运用专门技术，雇佣高级管理人才及拓宽融资市场，从而降低交易成本及提高收益率，更由于信息不对称的存在，便有了所谓“逆向选择”和“道德风险”问题。,Company name,注所谓“逆向选择”是在交易发生之前出现的信息不对称问题，指的是具有最大的潜在不良贷款风险的人正是那些最积极寻找贷款的人，他们准备从事高风险投资，虽然成功概率极低，但一旦侥幸成功，可

7、获得极大收益，故存在风险、收益不对称机制促使他们这么做。,Company name,所谓“道德风险”是在交易发生之后出现的信息不对称问题，指的是放货者发放贷款后将面对借贷者从事那些从放款者观点来看并不期望进行的风险较大的活动。这些活动可能使贷款难以归还。逆向选择风险和道德风险的存在，要么导致不良资产的增加，要么导致信用萎缩。,Company name,第二节 金融市场的结构和功能,一、金融市场的结构 从不同的角度，可将金融市场划分为不同的类型：1依金融工具的性质可划分为债券市场与股权市场债券市场的主要金融工具是形形色色的债券，债券持有人与债券发行人是债权人与债务人的关系；股票市场的主要金融工具

8、是公司股票，股票持有人与股票发行公司是业主与代理人的关系。,Company name,2依融资期限可划分为货币市场和资本市场货币市场是指1年或1年以内的证券或贷款进行交易的场所；资本市场是指期限大于1年的证券或贷款进行交易的场所。,Company name,3依金融工具交易顺序可划分为一级市场和二级市场一级市场用于交易新发行的证券，实现资金由证券投资者向实物投资者的转移，是资金的纵向转移交易。二级市场用地交易已发行证券，实质是资金在证券投资者之间的横向转移，可加强证券流动性。证券价格在二级市场的涨跌会对一级市场产生正相关影响，直接影响一级市场的发行额度和发行价格。,Company name,4

9、依交割的时间和性质可划分为即期、远期、期货与期权市场在即期市场上，金融交易完成后立即交割（通常在一到两个营业日内）。远期或期货市场是对要求在未来某一时段交割的金融工具合同进行交易，可在交割前提前锁定价格减少风险。期权市场则给予投资者在期权有效期内的任何时候按保证的价格向期权的出售者买进或卖出指定证券的权利。,Company name,5依交易场所的性质，可划分有形市场和无形市场有形市场有固定的交易场所，交易活动要遵循交易所制定的管理制度。无形市场没有固定的交易场所，由计算机通讯网络等先进技术保证市场信息的运行。,Company name,6依地理位置可划分为国内金融市场和国际金融市场国内金融市

10、场是指一个国家境内以本币为中心形成的各种资金交易场所。国际金融市场是指以国际货币为中心的经营和交易的场所，包括面向国际开放的证券市场、外汇市场和黄金市场等子市场。,Company name,二、金融市场的功能（一）金融市场的功能 1聚集和分配资金功能 2资金期限转换功能 3分散与转移风险功能 4信息聚集功能,Company name,（二）金融市场的有效性 如何判断金融市场是否有效呢？经济学家从不同的角度进行了探讨。1外在效率与内在效率（1）外在效率主要是从金融市场的资金分配效率、金融工具的价格能否充分地反映所有的有关信息这个角度而言的。衡量金融市场外在效率有两个直接标志：价格对信息变化有充分

11、弹性；信息通道流畅，使各类投资者没有信息时滞与信息失真。,Company name,（2）内在效率是指在金融市场中的交易运营效率，反映金融市场的组织功能效率。衡量金融市场内在效率有两个标志：每笔交易所需时间；每笔交易所需的费用。,Company name,2法玛的三类有效市场 1965年，美国芝加哥大学教授法玛（EFama）根据金融市场的有关信息定义了三种不同程度的市场效率。,Company name,（1）弱型效率（Weak Efficiency）弱型效率（Weak Efficiency）是证券市场效率的最低程度。它是指所有过去的价格或收益的信息已经充分地反映在现有的证券价格上了，因此任何投

12、资者都不可能通过使用任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。,Company name,（2）半强型效率（Semistrong Efficiency）半强型效率（Semistrong Efficiency）是证券市场效率的中等程度。它是指所有公开可获得的信息（包括企业公布的盈利报告或投资专业机构公开发表资料，以及其他一切与股票估价有关的信息）已经反映在证券的价格上了，任何投资者都不可能按基于公开可获得信息建立的交易规则而获取超额收益。,Company name,（3）强型效率（Strong Efficiency）强型效率（Strong Efficiency）是证券市场效率的最高程度。它是指有

13、关证券的所有相关信息，包括公开发表的资料和内部信息，已经反映在证券价格上，没有投资者能利用任何信息获取反常的经济利润。,Company name,第三节 金融工具,一、金融工具（Financial Instrument）的概念 金融工具是在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。,Company name,二、金融工具的特征 金融工具一般具有偿还期限、流动性、风险性和收益率等几个基本特征。（一）偿还期限偿还期限是指债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。（二）流动性流动性是指金融工具迅速变现而不致遭受损失的能力。,Company name,（三）风险性风险性是指购买金融工具

14、的所用的本金是否遭受损失的可能性。使本金受损的风险有信用风险和市场风险。信用风险是指债务人到期不能偿还本金的可能性。市场风险是指市场情况的变化导致金融工具的持有人面临本金受损的可能性。,Company name,（四）收益率收益率是收益与本金的比率，收益是指金融工具可使投资者取得利息或红利，以及资本利得等方面的收益，实质是金融工具持有者对金融工具发行者有一种要求获取支付现金流量的权力。,Company name,收益率一般有以下几种不同的表现形式：1票面收益率（票面利率）票面收益率是指票面上规定每期应付的利息额与证券面值的比率。票面的收益率是在证券发行时规定的。例某债券面值为1000元，票面利

15、息为每年50元，则票面利率为501000，即为5%。,Company name,2当期收益率当期收益率是指票面利息与证券当期市场价格的比率，可用公式表示为：当期收益率票面利息证券市场价格100%（3-1）例 某10年期债券面值为1000元。当前市价是950元，票面年利息为50元，当期年利率则为：509505.3%,Company name,3平均收益率（即实际收益率）平均收益率是指证券在整个有效期内，每年净收益（即票面利息与年平均资本损益之和）同市场价格（对买者来说是本金）的比率，用公式表示为：平均收益率 净收益市场价格100%（年票面利息年均资本损益）市场价格100%（3-2）,Compan

16、y name,其中：年均资本损益（面值行市）偿还期年均资本损益是指投资者从面值与买价的差额（即资本升值或贬值）中每年得到的收益或亏损。除每年获得利息收入外，证券到期时，投资者（证券购买者）还应得到相当于面值金额的本金，若买价（即所付成本）小于面值，则获得资本升值，反之，则资本贬值。,Company name,例 在上例中，投资者若第一年购买并持有到期满，则他每年除得到票面收益50元外，还可从资本升值（1000元950元）中平均每年得到5元资本利得。因此，每年的实际收益是55元，则整个期限内平均收益率为559505.78%,Company name,三、金融工具的种类（一）金融原生工具 1银行券

17、(Bank Note)银行券（Bank Note）又称银行本票（Bank Promissory Note），是在商业票据贴现的基础上，由银行自身发出的一种负债证明书。,Company name,2票据（1）票据的定义票据是具有一定格式、载明金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证。（2）票据的特征票据是一种有价证券、设权证券、要式证券、无因证券、文义证券、返还证券。,Company name,（3）票据的种类,Company name,按出票人的身份，票据可以分为商业票据和银行票据。企业间因商品交易或其他行为引起的债权、债务关系，由企业签发的票据称为商业票据。由银行

18、签发、或由银行承担付款义务的票据称为银行票据。,Company name,按票据的性质可以分为汇票、本票、支票。汇票（Bill of Exchange）是由出票人（债权人）向债务人签发的，要求即期或定期无条件支付一定款项给收款人的支付命令书（或信用凭证）。汇票的基本当事人有出票人（即签发票据的人）、付款人（即债务人）、收款人（即持票人），汇票进入流通领域后，派生出的关系人有背书人、承兑人等。,Company name,本票（Promissory Note）又称期票，是债务人（出票人）承诺在一定时间及地点无条件支付一定款项给收款人的支付承诺书或保证书。支票（Check）是银行活期存款户对银行签发

19、的，通知银行在其存款额度内，无条件即期支付一定款项给指定人或持票人的书面凭证。,Company name,3股票股票（Stock Certificate）是一种有价证券。它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并能够据以获得股息和红利的凭证。股票具有不可偿还性、收益性、流通性、风险性和参与性等基本特征。,Company name,股票的分类：,Company name,（1）普通股普通股（Common Stock）是指在公司的经营管理和盈利财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权及求偿权之后，对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的

20、基础，是股票的一种基本形式。,Company name,普通股的股东享有以下权利：公司决策参与权。利润分配权。优先认股权。剩余资产分配权。,Company name,（2）优先股优先股（Preferred Stock）是在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。优先股有事先确定的固定股息，没有选举权、被选举权，其优先权主要表现在利润和剩余财产的分配上。,Company name,（3）国家股国家股是指有权代表国家投资的部门或机构，以国有资产向股份有限公司投资形成的股票。（4）法人股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股票，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于

21、经营的资产向股份公司投资所形成的股票。,Company name,（5）转配股配股是指上市公司根据公司发展的需要，向原股东发行新股，原股东依照原有比例分配优先认购权。转配股是指国家股或法人股的持有者放弃配股权，将配股权有偿转让其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。（6）A股，B股，H股，N股，S股按照股票的上市地点和所面对的投资者，可将我国上市公司的股票区分为A股、B股、H股、N股、S股。,Company name,注我国股市存在几种中国特色的股票类型：国家股、法人股、转配股、A股、B股、H股、N股、S股、红筹股。A股的正式名称是人民币普通股票，它是

22、由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。,Company name,B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的股票，原本规定投资者仅限境外或港、澳、台地区，2001年2月已面向境内自然人投资者开放。H股指的是注册地在内地，上市地在香港的外资股，香港的英文是Hong Kong，取其第一字母，在港上市叫做H股。依次类推，纽约和新加坡上市的股票分别叫N股与S股。,Company name,中国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把中国在境外注册、在香港上市的那些带有中国

23、大陆概念的股票称为红筹股。,Company name,4债券债券（Debenture Certificate）是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券具有偿还性、流通性、安全性、收益性等基本特征。,Company name,债券的分类：,Company name,（1）按发行主体分类 政府债券可区分为中央政府债券和地方政府债券。政府公债以税收保证支付利息，信誉度很高。因当时最初发行的英国政府公债带有金黄边，故被称为“金边债券”，后来“金边债券”一词泛指所有中央政府发行的债券，即国债。,Company na

24、me,金融债券这是由银行或非银行金融机构发行的债券。发行金融债券的金融机构一般资金实力雄厚，资信度高。公司债券这是由公司企业发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。,Company name,（2）按计息方式分类 附息债券这是指债券券面上附有各种息票的债券。息票上标明利息额、支付期限。贴现债券这是指券面上不附有息票，发行时以低于票面价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券。贴现债券的发行价格与票面价值的差价即为贴现债券的利息。单利债券这是指债券利息的计算采用单利计算的方式，即按本金只计算一次利息。,Company name,（3）按债券的币种分类 外国债券它是指一国政府、金融机构、工商

25、企业在另一国发行的以当地国货币计值的债券。欧洲债券它是指一国政府、金融机构、工商企业在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。其发行人、发行地及面值货币分别属于三个不同的国家。（4）按债券的利率浮动与否分为固定利率债券和浮动利率债券。,Company name,（5）按有无抵押担保分为信用债券、抵押公司债券和担保债券。债券与股票都是筹资工具，具有流动性、收益性、风险性等共性，但两者由于自身的特点，也存在重大差别。发行主体的范围不同。债券的发行主体范围非常广，包括政府、社会团体机构、一般的公司和企业，而股票则只能由股份制企业发行。,Company name,所反映的关系不同。债券表示的是持有

26、人与发行人之间的债权、债务关系，债权人无权参与公司经营管理，唯一的权利就是按期索回本息。而股票持有者即股东是公司的主人，与公司管理层是委托一代理关系。偿还期限不同。债券一般都有明确的偿还期限，而股票则没有偿还期。,Company name,收益风险程度不同。债券一般在票面上标明固定的利率，收益率稳定。而股票对收益没有任何的承诺，收益率会随时间的不同而时高时低。会计处理不同。债券的利息可以计入公司的成本，而股票的红利不能计入成本，而是看作利润的一部分，应计入企业的所得税项目。,Company name,注可转换公司债券可转换公司债券是投资者在一定时期内依据约定的条件可以转换成股票的公司债券，如持

27、有人不想转股可继续持有债券，发行人将按规定还本付息。可转换债券兼有债权和股权的特点，但也因两者存在差别与一般债券与股票相比有如下不同：一是可转换性。二是利率较低。三是收益的不确定性。四是期限较长。,Company name,（二）金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)金融衍生工具是指以一些原生工具的存在为前提，以这些工具为买卖对象，价格也由这些原生工具决定的金融工具。,Company name,金融衍生工具是在20世纪7080年代席卷全球的金融创新浪潮中，从原生工具派生出来的金融创新工具。这些相关的原生金融工具一般是货币、存单、股票、债券。衍生工具往往根

28、据原生金融工具预期价格的变化定值，由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为表外交易。,Company name,1金融衍生工具的起源 2金融衍生工具种类 以交易的特征为基础，金融衍生工具可分为远期、期货、期权、互换等四类。,Company name,（1）远期远期交易（Forward）是20世纪80年代兴起的一种保值工具，它是指交易双方约定在未来某一特定日期，按预先签订的协议交易某一特定资产的合约。,Company name,远期协议有以下两类：远期外汇合约 远期外汇合约（Forward Exchange Contract）是指外汇交易双方成交时，双方约定将来交割的币种

29、、金额、适用汇率及日期、地点等，并于将来某个时间进行实际交割的远期合同。在外汇市场上，惯例是用远期升水或贴水来给出远期汇价：当买价高于卖价时，称贴水；当卖价高于买价时，称升水。,Company name,远期利率协议远期利率协议（Forward Interest Rate Contract）是一种利率的远期合同，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率与参照利率的利息差额的贴现金额。,Company name,（2）金融期货金融期货（Financial Futures）是指买卖双方事先就某种金融工具的数量、交割

30、日期、交易价格、交割地点等达成协议，而在约定的未来某一时日进行实际交割的交易。,Company name,金融期货可分为以下三类：外汇期货外汇期货（Foreign Exchange Futures）是指在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易，外汇期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量某种外汇的标准化契约。,Company name,利率期货利率期货（Interest Rate Futures）是以与利率有关的各种债券为交易对象的期货。股票指数期货股票指数期货（Stock Index Futures）简称期指，是以股票市场的股票价格指数为

31、“商品”的期货。,Company name,金融期货是金融市场发展到一定阶段的产物，其主要功能有：风险转移金融期货可将市场变化的风险通过套期保值由一部分人身上转到另一部分人身上。套期保值（Hedging）是指商品经营者在现货市场和期货市场进行两个在数量上相等、方向上相反的买卖，而将风险分散转移的交易活动，此交易不以盈利为目的，纯粹出于避险的动机。,Company name,价格发现期货交易所集中市场的买家与卖家，由其公开竞价达成的市场均衡价格，包含了对期货商品生产、供求及对利率变化、汇率变化的看法，给现货市场的经营提供了权威的指导价格。,Company name,（3）金融期权金融期权（Fin

32、ancial Options）是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的金融资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。,Company name,金融期权可分为两种：买入期权与卖出期权 买入期权买入期权（Call Options）是指期权买方按照履约价格在一个特定时间内买进某种特定标的物的权利。卖出期权卖出期权（Put Options）是指按照履约价格在一个特定时间内卖出某种特定标的物的权利。,Company name,（4）互换互换（Swap）是将不同货币的债务、不同利率的债务或交割期不同的同种货币的债务，由交易双方按照市场行情签订合约，在约定期限内相互交换，并进

33、行一系列支付的金融交易行为。,Company name,互换交易主要分两种：货币互换和利率互换。货币互换货币互换（Currency Swap）是指交易双方根据互补的需要，以指定的本金数额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的一种金融交易活动。,Company name,利率互换利率互换（Interest Rate Swap）是指交易双方在两笔同种货币、金额相同、期限一样、但付息方法不同的资产或债务之间进行的相互交换利率的活动，它以交易双方协商的本金为计算利息的基础，在同种货币之间进行固定利率与浮动利率的互换。,Company name,互换的主要功能是：可以降低筹资成本。优化资产与

34、负债的货币与期限结构。规避外汇管制、利率管制及税收限制。,Company name,3金融衍生工具的风险（1）市场风险（Market Risk）：即因市场价格变动造成亏损的风险。（2）信用风险（Credit Risk）：即交易对方无法履行合约的风险。（3）法律风险（Legal Risk）：指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。4金融衍生工具的现状和发展趋势,Company name,第四节 货币市场,一、货币市场概述（一）货币市场（Money Market）概念货币市场又称为短期金融市场，是指对1年或1年以内的证券或贷款进行交易的场所，是金融市场的重要组成部分。这些短期金融工具因具有期

35、限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，被称之为“准货币”，故将该市场称之为“货币市场。”货币市场的参与主体主要有财政部、中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业和居民。,Company name,（二）货币市场的特点相对于资本市场，货币市场有其自身的特点：1货币市场的金融工具期限短、安全性高、流动性强；2货币市场是资金批发市场；3货币市场是一个巨大的无形市场；4货币市场的广度和深度极强，它能吸引大量的交易。,Company name,（三）货币市场重要性 从宏观上看，货币市场的完善程度直接决定了中央银行货币政策实施的效果。从微观上看，货币市场可以缓解经

36、济活动中短期资金的供求矛盾。,Company name,二、货币市场体系 货币市场可根据投资工具的不同分为票据市场、同业拆借市场、可转让大额定期存单市场、短期国库券市场和回购市场。,Company name,（一）票据市场票据市场是专门办理票据交易的场所。此市场上的票据主要包括商业汇票和商业本票两类。1商业汇票市场商业汇票市场的具体业务主要是承兑和贴现。,Company name,（1）承兑承兑是指商业汇票开出后，付款人或银行按照汇票票面记载事项，包括汇票的金额、付款时间等，作出保证到期无条件兑付款项的表示，即在汇票票面上签字盖章。承兑汇票有两种：一是商业承兑汇票二是银行承兑汇票,Compan

37、y name,（2）贴现商业汇票经背书可流通转让，其方式可以用于购买商品的支付或清偿债务，也可以是出售给银行，换取现款，即贴现。,Company name,贴现种类：贴现贴现是汇票持有人将已承兑的未到期的汇票转让给银行，银行扣除贴息后付给持票人现款的一种行为。转贴现转贴现是指贴现银行在需要资金时，将已贴现的票据再向同业其他银行办理贴现的票据转让行为，它是商业银行之间的资金融通。再贴现再贴现是指商业银行将贴现过的票据向中央银行申请放款的行为。,Company name,在贴现和转贴现的过程中，使用的是市场贴现率，是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。主要由商业银行根据三个因素决定，即

38、短期资金的供求状况、再贴现率的变化和票据的信誉程度。在再贴现中，使用的是中央银行确定的再贴现率，它反映货币政策的意向。,Company name,银行在办理贴现业务时，要在扣除从贴现日起到票据到期日止的利息（贴水）后，将票据余款付给贴现申请人。银行贴现付款额的计算公式为：银行贴现付款额票据面额贴水（3-3）贴水票据面额年贴现率（未到期天数360天）,Company name,2商业本票市场本票是一种允诺支付的票据。这里的商业本票是指具有高信用等级的公司所发行的一种无担保的融资性短期债券，其最长期限一般不超过9个月。,Company name,（二）同业拆借市场 1同业拆借市场的形成与发展 同业

39、拆借市场是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的场所。其主要表现为银行同业这间买卖在中央银行存款账户上的准备金额，用以调剂准备金头寸的余缺。,Company name,2同业拆借市场的主要参与者同业拆借市场的参与者主要包括资金需求者、资金供给者、市场中介人。资金需求者。在同业拆借市场上，资金需求者主要是一些大商业银行。资金供给者。同业拆借市场上的资金供给者主要是有闲置的超额储备的金融机构，包括大商业银行、地方性中小银行及非银行金融机构等。,Company name,市场中介人。同业拆借市场的中介人可以分为两类：一类是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商；另一类是非专门从事拆

40、借市场中介业务的兼营经纪商，其大多由商业银行担当。,Company name,3同业拆借市场的类型 头寸拆借这是银行同业拆借的最初内容，指银行为了补足法定存款准备金头寸和票据清算资金头寸，而在同业拆借市场上相互进行资金融通。此类融资期限极短，一般为日拆，今日借、明日还，又称“同业隔夜拆款”。,Company name,同业借贷随着同业拆借市场的进一步发展，市场功能也逐渐增强，同业拆借不再仅局限于轧平头寸，还可对临时性或季节性的资金余缺相互调剂，此类拆借期限较长，最长可达一年。,Company name,4同业拆借的价格及其决定 同业拆借的价格利率，因关系人的不同而分为两种情况：一种是由拆借双方

41、当事人协定，而不通过公开市场竞价确定。这种机制下形成的利率弹性较大，主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度；,Company name,另一种是拆借双方借助于中介人经纪商，通过市场公开竞价确定。这种机制下的利率弹性较小，主要是由经纪商根据市场中拆借资金的供求状况来决定，而拆借双方则基本上是这一利率水平的接受者。拆借利率一般而言要低于再贴现率。,Company name,（三）可转让大额定期存单市场1CD的推出和发展CD是于20世纪60年代发展起来的，是美国的银行逃避Q条例管制的产物。可转让定期存单（简称CD），是银行或其他存款机构发行的一种融资金融工具。2CD的特点 面额大；可转让；期限短且

42、灵活。利率较一般存款利率略高，也高于同期国库券利率，并且还有固定利率存单和浮动利率存单。,Company name,3CD的发行与流通 CD的发行方式分为两种：一是批发，即发行银行把发行总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布，供投资者认购；一是零售，即为满足不同投资者的需要，随时发行，利率也可根据市场利率协定。,Company name,（四）国库券市场 1国库券市场概述 国库券（Treasury BillTB）是指中央政府发行的期限不超过一年的短期证券。货币市场中的国库券是货币市场上重要的融资工具，中央政府发行国库券的主要目的在于应付国库季节性需要，而成为一种经常性的手段。,Co

43、mpany name,国库券由于是中央政府发行，以国家信用为基础，故投资风险小、流动改强，且有些国家规定投资收益可以免交个人所得税，故有“金边证券”之称，个投资者都乐意对其投资。商业银行也经常持有相当数量的国库券资产，并将其视为二级储备，一方面可获得稳定的收益，满足流动性需要。更为重要的是，它为中央银行的公开市场业务、控制基础货币提供了操作平台。,Company name,2国库券的发行与流通 国库券发行价格的计算公式：国库券发行价格面值（1贴现率发行期限360）（34）国库券的发行利率既牵涉到政府的付息负担，同时又是投资者进行投资决策的重要依据，它受物价水平、货币政策、其他相关利率的制约。,

44、Company name,因国库券期限短，从而利率或市场风险小，且有国家的税收作担保，故没有信用风险。因此，国库券利率往往是货币市场工具中最低的利率，它是货币市场中反映短期资金供求关系的有代表性的短期利率，构成货币市场基准利率之一，对整个货币市场的利率水平具有重要的牵动作用。,Company name,（五）回购市场 1回购协议概述 回购协议是指交易者在融通资金时按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券临时性地出售给买方，并承诺在以后某一时间将该证券如数购回。回购协议实质上是一种有抵押物的短期资金融通方式。充当抵押物的通常是政府债券和政府机构债券为主，债券收益仍然归原持有者所有。,Compa

45、ny name,回购市场的参与者比较广泛，包括商业银行、非银行金融机构、中央银行、企业和交易商。其中交易商和银行是主要的出售者。回购协议根据期限不同可分为隔夜、定期和连续性三种合约，其中以隔夜占多数。,Company name,2回购协议的收益与风险因为回购协议有政府证券作为抵押品，故回购协议的利率一般低于同业拆借利率。投资者的收益为：回购收益投资金额利率天数360天,Company name,尽管回购协议交易是一种高质量的抵押贷款，但仍然具有一定的信用风险和利率风险。通常可以采用以下两种方法来减轻风险：一是要求抵押品的证券市值大于借款额，其差额一般为借款额的1%3%。二是当证券的市值增加或减

46、少某一百分比时，就相应地调整回购协议。,Company name,第五节 资本市场,一、资本市场概述（一）资本市场的概念 资本市场（Capital Market）是指期限大于1年的证券或贷款交易的场所，包括证券市场和中长期信贷市场。其参与者主要是企业、政府、金融机构和个人，其融通的资金主要作扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。,Company name,（二）资本市场的特点 1长期性；2金融工具的性能差异很大；3工具的交易市场往往采用有形与无形相结合的方式。既有大量证券在交易所中进行，也有规模巨大的场外无形市场。,Company name,二、资本市场体系（一）证券发行市场 1定义 证券发

47、行市场是政府或企业发行债券或股票以筹集资金的场所，是以证券形式吸收闲散资金，使之转化为生产资本的场所。这是新证券第一次上市的市场，因此，证券发行市场又被称为一级市场或初级市场，它是储蓄转化为投资的关键。,Company name,2证券的发行方式（1）公募和私募 公募又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。私募又称内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象主要有金融机构、与发行人来往密切的工商企业、发行人内部职工等。,Company name,（2）代销和包销 投资银行或证券公司是专营证券业务的金融机构，在发行市场上的地位非常重要。代销是指中

48、介机构与发行人之间建立委托代理关系，如承销未售出部分退还发行人，承销商不承担任何发行风险，因此佣金很低。包销是指发行人与中介机构签订合同，由中介机构买下全部或销售剩余部分的证券，承担全部销售风险。,Company name,（3）证券信用评级进行证券信用评级的最主要原因是方便投资者进行证券投资决策。对广大投资者来说，由于受时间、知识、信息的限制，面临信息不对称风险，因此需要专业机构对证券还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定。对发行者来说，经过评级的证券才易为公众所接受并打开销路，可减少信誉高的发行人的筹资成本，一般来说，信用等级越高的证券越能够以较低的利率出售，从而减少筹资成本。,Co

49、mpany name,目前国际上公认的最具权威性信用评级机构，主要有美国穆迪公司和标准普尔公司。它们都是独立的私人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司。,Company name,证券评级公司在证券评级过程中主要考虑以下三方面：证券发行公司的偿债能力。即考察公司的预期盈利、负债比例，能否按期还本付息和分红情况等；证券发行公司的资信。即考察公司在金融市场上的声誉、历次偿债记录、历史上是否有过违约情况发生；投资者承担的风险。即主要是分析公司破产的可能性大小，另外还要预计在公司一旦破产或发生其他意外情况下，债权人根据破产法和公司所能受到的法律保护程度和所得到的投资补偿程度。,Compan

50、y name,（二）证券流通市场 1证券流通市场及其重要性 证券流通市场是指已发行证券买卖、转让和流通的市场，又称为二级市场或次级市场。证券流通市场是为了解决融资期限的矛盾而出现的。,Company name,证券流通市场的重要性表现在：（1）该市场的交易价格是公司选择发行时机和制定新证券发行价格的基础。因为证券在二级市场上的价格可以体现投资者对发行人的证券的接受程度。（2）它赋予了证券的流动性。,Company name,2证券流通的组织方式（1）证券交易所 证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，是依据国家有关法律、经政府主管机关批准设立的证券集中交易的有形市场，也是集中交易制度下，证券